Tesouro Nacional

MINISTÉRIO DA FAZENDASecretaria do Tesouro Nacional

AA Dívida Pública Dívida Pública em em 20032003

Joaquim Vieira Ferreira LevyJoaquim Vieira Ferreira Levy Secretário do Tesouro NacionalSecretário do Tesouro Nacional

Santiago, 26 de JaneiroSantiago, 26 de Janeiro de 2004 de 2004

Tesouro Nacional

Cenário em comeco de 2003 e sua evolucão

Tesouro Nacional

Importante ajuste no balanco de pagamentos

(10)

-

10

20

30

40

US

$ B

ilhõe

s

Deficit em Conta Corrente Balança Comercial

Deficit em Conta Corrente

Tesouro Nacional

2002 2002 1998 1998 1998 1995 1998

0,3

-11,0 -10,8 -10,5

-7,4-6,7 -6,2

-4,9

BRASILArgentinaUruguai Tailândia Malásia Coréia México Rússia

2003

Tipico efeito de ajuste de balanco de Tipico efeito de ajuste de balanco de pagamentos em % do PIBpagamentos em % do PIB

Tesouro Nacional

Ajuste alcancado principalmente pelo

AUMENTO de Exportacoes

Fonte: IBGE. Elaboração: MF/SPE.

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

55.000

60.000

65.000

70.000

75.000

out/98 ago/99 jun/00 abr/01 fev/02 dez/02 out/03

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000

Exportação, Importação Saldo

Importação

Exportação

Saldo

Tesouro Nacional

Ajuste completado, permitindo recuperacao da atividade

economica

Fonte: IBGE. Elaboração: MF/SPE.

118

120

122

124

126

128

130

132

134

out/01 jan/02 abr/02 jul/02 out/02 jan/03 abr/03 jul/03 out/03

Indústria Geral Indústria de Transformação

Tesouro Nacional

Mas, que licões tirar desse ajuste, além de perceber que a economia do Brasil é flexível e o sistema de câmbio flutuante funciona?

Tesouro Nacional

“É o fiscal, estúpido!”®

Evolução Recente da Dívida Líquida do Setor Público e um Exercício Fiscal Contra-factual

56,5

30,7

16,8

30,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Atual

3,5% de Superávit Primário

3,5% de Superávit Primário mais Queda de 5% na Selic

Fonte: Banco Central, Nota Técnica – Número 39 – Julho,

Tesouro Nacional

Resultado Fiscal (acumulado 12 meses)

Superávit primário aumentado em ½ do PIB, para 4,25% do PIB, combate à inflacão (sistema de metas), cambio livre.

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

jan

/01

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01

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1

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r/0

1

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i/01

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1

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1

de

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1

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02

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2

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2

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2

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2

ou

t/02

no

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2

de

z/0

2

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3

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r/0

3

ma

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jun

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jul/0

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ag

o/0

3

set/0

3

ou

t/03

no

v/0

3

(% PIB)

(+) = superávit

A disciplina fiscal é a base da politica macro do novo

governo

Tesouro Nacional

Evolução das Expectativas DI Futuro: Evolução das Expectativas DI Futuro: SwapSwap 360 360

resultados…

-Fortalecimento da LRF, com estabilidade a nível sub nacional-Uma politica monetaria que refletiu a queda das expectativas de inflacao a partir de meados de 2003-Taxas de juros futuras refletindo reducao do risco da divida e de inflacao. Expectativas de Inflação Expectativas de Inflação 12 meses a 12 meses a

frentefrente

0

5

10

15

20

25

2/1/02

23/1/0

213/

2/02

6/3/02

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217/

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29/5/0

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6/02

10/7/0

231/

7/02

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211/

9/02

2/10/0

223/

10/02

13/11/

024/1

2/02

25/12/

0215/

1/03

5/2/03

26/2/0

319/

3/03

9/4/03

30/4/0

321/

5/03

11/6/0

32/7

/0323/

7/03

13/8/0

33/9

/0324/

9/03

15/10/

035/1

1/03

26/11/

0317/

12/03 7/1

/04

IGP-DI IPCA

%

5%

15%

Tesouro Nacional

Embi+ e Embi BrasilEmbi+ e Embi Brasil

Forte queda do prêmio de risco externo

Políticas domésticas permitiram o Brasil se beneficiar amplamente da liquidez internacional—inclusive facilitanto o financiamento de empresas exportadoras e da Republica.

400

700

1.000

1.300

1.600

1.900

2.200

2.500

jan/

99

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9

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01

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1

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01

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2

set/

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nov/

02

jan/

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mar

/03

mai

/03

jul/0

3

set/

03

nov/

03

(pontos-base)

EMBI Brasil EMBI+

Tesouro Nacional

Reversão da Tendência da Divida/PIB

Evolução da relação DLSP/PIB valorizado

25

30

35

40

45

50

55

60

65

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

(Rel

ação

DLS

P/PI

B)

IPCA IER

Evolução DLSP/PIB (IGP)

52,00

54,00

56,00

58,00

60,00

62,00

jan

fev

mar

abr

mai

jun jul

ago se

t

out

nov

dez

jan

fev

mar

abr

mai

jun jul

ago se

t

out

nov

dez

2002 2003

% P

IBNota: a relacão no final de 2003 representa uma melhora em relacao ao final de 2002 quando se ajusta para o efeito do IGP—ainda assim, ha uma deterioracao em relacao a 2001.

Dívida (R$

bilhões)PIB (R$ bilhões)

Dívida/PIB corrente

Dívida/PIB inflacionado

IPCA

Dívida/PIB inflacionado

IGP

2002 881 1.346 65,5% 60,9% 55,5%2003 (1) 917 1.530 59,9% 58,6% 58,5%(1) estimados, PIB e PIB valorizado

Tesouro Nacional

… desde 2001 a STN publica o Plano Annual de Financiamento PAF. Em 2004 passou a publicar um relatório sobre o ano anterior, separado do PAF.

… o Relatório explica como a estratégia do PAF-2003 foi executada, para melhorar a liquidez, precificacão e estrutura da dívida pública

Relatório Anual da Dívida Pública 2003

Tesouro Nacional

- Títulos prefixados

- vencimentos coincidindo com datas de vencimento de contratos no mercado futuro (jan, abril, julho, out);

- emissão das Notas do Tesouro Nacional , série F (NTN-F) com vencimento em 2008, e cupons destacáveis (strips), permitindo criar, pela primeira, vez uma estrutura a termo nominal de médio prazo.

Títulos indexados a SELIC (LFT)

- concentração de emissão com prazos mais longos (2008, próximo mandato) e com vencimento em meses diferentes daqueles estabelecidos para os títulos prefixados.

Títulos indexados ao IPCA (NTN- B)

- cupon semestral com vencimentos em trimestres alternados, com possibilidade de stripping

1) Criacão de Benchmarks

Tesouro Nacional

2) Resgates Antecipados & Trocas

- Prefixados

- resgate antecipado de títulos de curto prazo para redução do risco de refinanciamento.

- Índice de Preços

- programa de resgate competitivo de títulos de longo prazo para redução dos custos de transação e estimulo à liquidez; complementando o stripping dos papéis idexados ao IPCA

Trocas:Trocas:- trocas de LFT de curto prazo por de longo prazo; de

títulos pós-fixados por títulos vinculados a índices de preços (NTN-B e NTN-C);

Tesouro Nacional

… resgates e trocas: efeito em 2003

Tesouro Nacional3) Novo Sistema de Dealers

Grupo de dealers primários: emissões primárias e operações no mercado monetário, com até 12 instituições;

Grupo de dealers especialistas: operações no mercado secundário, com até 10 instituições

Obtenção de maior liquidez no mercado secundário;

Geração de maior concorrência no mercado de títulos públicos;

Redução do custo de financiamento da dívida pública e melhoria de seu perfil; e

Mais informação para Tesouro Nacional e Banco Central.

ACAO COMPLEMENTAR: Incentivo à criação de uma clearing de ativos da BM&F, bem como a implantação do novo sistema eletrônico de negociação de títulos, previsto para o primeiro trimestre de 2004.

Tesouro Nacional

A construção da estratégia de financiamento do Tesouro Nacional relativa ao exercício de 2003 adotou como diretrizes:

- Alongamento dos prazos médios dos títulos emitidos em oferta pública;

- manutenção do percentual da dívida vincenda em 12 meses em níveis prudentes;

- aumento da participação de prefixados e índices de preços em detrimento das cambais e titulos remunerados pela taxa SELIC.

4) Estratégia para a estrutura da dívida

Tesouro Nacional

5) Resultados Alcançados

Alongamento de prazos e redução de custos de emissão.

-Títulos Pós-fixados:- aumento dos prazos de emissão dos títulos remunerados pela taxa SELIC, que passaram de 6 meses no início do ano para 56 meses em dezembro; e- forte trajetória de queda do custo de emissão de LFT, como percentual do CDI e em termos nominais, passando de 2,12% ao ano em 2002 para 0,23% em dezembro (níveis não observados desde junho de 2001).

Deságio de LFT

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

08/0

1/02

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7/03

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08/0

1/04

21/1/2004 16/2/2005 18/1/2006 17/1/2007 18/6/2004

Tesouro Nacional

Prazo Médio de Emissão da LTN

• alongamento dos prazos, culminando com o lançamento, em dezembro, das NTN-F, com prazo de 4 anos, o título prefixado mais longo da história recente do país; e• redução dos prêmios pagos ao longo do ano não somente em relação às taxas nominais, mas também no que se refere ao próprio ágio em relação ao DI de prazo equivalente.

Taxa Média aceita nos leilões de LTN

Títulos Prefixados

Tesouro Nacional

Melhora dos indicadores de vulnerabilidade

Dívida Cambial Interna (Inclui Swap)

150

170

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230

250

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2

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mai

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3

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03

set/0

3

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3

nov/

03

dez/

03

(R$ Bilhões)

% da DPF vencendo em até 12 meses

Recuperacão do Colchão de Liquidez, permitindo governo passar 4-6 meses do mercado, sem contar recursos do resultado primário

Tesouro Nacional

Melhor da estrutura e composicão da dívida

Tesouro Nacional

Resultados para a Dívida Pública mobiliária Federal Interna – DPMFi (2003)

•Fonte: STN/COGEP Fonte: STN/COGEP

… Resultados Alcançados

Mínimo Máximo

Estoque da DPMFi em mercado (R$ bi) 623,2 731,4 690,0 750,0

Prazo Médio da DPMFi (meses) 33,2 31,3 34,0 38,0

% vencendo em 12 meses* 38,9 33,4 35 40 metodologia nova ** 41,1 35,3 37 42

Composição do Estoque da DPMFi

Prefixado (%) 2,2 12,5 5,0 15,0

Selic (%) 60,8 61,4 52,0 60,0

Câmbio (%) 22,4 10,8 13,0 22,0

Índice de Preços (%) 12,5 13,6 12,0 18,0

TR e outros (%) 2,1 1,8 2,0 4,0

* valores originalmente divulgados no PAF 2003

** valores recalculados com a nova metodologia que inclui, nos vecimentos em 12 meses, os cupons de juros.

Indicadoresdez/02

PAF-2003dez/03

Tesouro Nacional

Resultados para a Dívida Pública Federal – DPF (2003)

Fonte: STN/COGEP Fonte: STN/COGEP

Integracão com Divida Externa

Mínimo Máximo

Estoque da DPF em mercado (R$ bi) 893,3 965,8 940,0 1020,0

Prazo Médio da DPF (meses) 42,6 39,0 41,0 45,0

% vencendo em 12 meses * 32,7 28,7 31,0 36,0

metodologia nova ** 34,6 30,7 33,0 38,0

Composição do Estoque da DPF

Prefixado 1,5 9,5 4,0 11,0

Selic 42,4 46,5 38,0 44,0

Câmbio 45,8 32,4 36,0 45,0Denominado 30,2 24,3 -- --Referenciado 15,6 8,2 -- --

Índice de Preços 8,8 10,3 9,0 13,0

TR e outros 1,4 1,4 1,0 3,0

* valores originalmente divulgados no PAF 2003

** valores recalculados com a nova metodologia que inclui, nos vecimentos em 12 meses, os cupons de juros.

Indicadoresdez/02

PAF-2003dez/03

Tesouro Nacional

Volume negociado no mercado secundário

0

2

4

6

8

10

12

bilh

õe

s

LFT LTN NTN-C NTN-D/NBCE/NBCF TOTAL

Mais liquidez, estimulando os mercados de capitais

… Resultados Alcançados

Tesouro Nacional

6) Avanços Institucionais

- ESTRUTURA INSTITUCIONAL: front, middle e back offices segregados e estruturados;

- PROGER Visa consolidar a estrutura organizacional e reforçar a governança do Tesouro Nacional; implantar e aperfeiçoar os mecanismos de análise de riscos e ferramentas de gerenciamento da carteira de ativos e passivos do Tesouro Nacional; integrar e aperfeiçoar os sistemas de registro, análise e informações de ativos e passivos atualmente existentes (reforcando o GAP);

- GERIR: Subsidiar a elaboração e análise de estratégias alternativas de emissão de dívida pública & stress test;

- CODEX (implantado em jan 2004): integracão da dívida externa, permitindo transicão do processo de emissão do BACEN para STN

Tesouro Nacional

Métodos “At Risk”Métodos “At Risk”

Cash-flow at RiskCash-flow at Risk

Cost at RiskCost at Risk

Budget at RiskBudget at Risk

Análise de SensitividadeAnálise de Sensitividade

Stress testsStress tests

–Multiplas estratégias podem se avaliadas pelos modelos disponiveis

Modelos de GAP e Análise de Modelos de GAP e Análise de RiscoRisco

Tesouro Nacional

0

3.000

6.000

9.000

12.000

15.000

18.000

21.000

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3

ago-

03

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dez-

03

Compre títulos do TesouroCompre títulos do Tesouro,, Direto Diretowww.tesourodireto.gov.brwww.tesourodireto.gov.br

Total de Investidores Cadastrados no Tesouro Direto de jan/02 a dez/03

… Avanços Institucionais

Tesouro NacionalOlhando para frente …

DESÁGIO NOS LEILÕES DE NTN-B - set/03 a jan/04 (emissões)

7,5%

8,0%

8,5%

9,0%

9,5%

10,0%

10,5%

11,0%

- 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00

Prazo médio em anos (duration)

11/09/03 07/10/03 13/10/03 13/11/03 11/12/03 13/01/04

A diminuicão dos juros reais de médio e longo prazo incentiva o investimento físico

Tesouro Nacional

Crescimento em 2004 bem encaminhado

Juros reais em queda

Real questão é perspectiva para 2005

Investimento é a prioridade # 1quadro regulatórioPPP & investimento públicoqualidade do gasto

Olhando para frente …