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Cenários Macroeconómicos e Desafios da Conjuntura Actual Sam Jones Universidade de Copenhaga e UNU-WIDER (em colaboração com MEF e UEM/CEEG) 25 Outubro 2016

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Economy & Finance


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Cenários Macroeconómicose

Desafios da Conjuntura Actual

Sam Jones

Universidade de Copenhagae

UNU-WIDER

(em colaboração com MEF e UEM/CEEG)

25 Outubro 2016

Agenda

1 Tendências históricas

2 Um cenário de médio prazo (2016-2021)

3 Resumo

2 / 34

Tendências históricas

Três fases principais da macroeconomiaMoçambicana, desde o AGP:

1 Reconstrução e recuperação (1993-2001)

2 Estabilização e normalização (2002-2007)

3 Novas fontes de crescimento (2008-2015)

3 / 34

Taxa de crescimento real (valor acrescentado)

05

1015

20Ta

xa d

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esci

men

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al (%

)

1995 2000 2005 2010 2015

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Taxa de inflação (IPC)

010

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Taxa

de

infla

ção

(%)

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Taxa de cambio nominal (MZM:USD)Volatilidade baixa

010

2030

40Ta

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e ca

mbi

o (M

ZM:U

SD)

1995 2000 2005 2010 2015

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Fase mais recente (2008-2015)

Dois aspectos opostos.

1 Continuação de bom desempenho

Taxa de crescimento robusta

Inflação baixa e controlada

Fortalecimento de receitas públicas

... importância reduzida de ajuda externa.

7 / 34

Crescimento de receitas internasMenos dependência dos donativos

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10

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PIB

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Receitas do EstadoDonativos externos

8 / 34

Fase mais recente (2008-2015)

Dois aspectos opostos.

1 Continuação de bom desempenho

2 Escolhas com maior risco

9 / 34

Expansão de despesas públicas

12

9

13

7

13

9

13

9

14

10

14

10

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18

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13

21

12

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16

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2030

40%

PIB

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Despesas de FuncionamentoDespesas de Investimento

10 / 34

Uso de dívida para financiar as despesas públicas= Despesa total – (Receitas do Estado + Donativos)

2

4 4

1

2 2

3

4

5

4

5

8

2

02

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8C

rédi

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o go

vern

o (%

PIB

)

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

11 / 34

Elevada importância de capitais externos

9532 216

1,244

342

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657

479

1,140

531

3,214

546

6,582

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1,412

4,448

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02,

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06,

000

8,00

0U

SD$

milh

ões

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Créditos ao governoCapitais ao sector privado

12 / 34

Grandes projectos, mas não sóInvestimento Directo Estrangeiro, 2011-2015

9,290

14,686

0 5,000 10,000 15,000Milhões de USD

Outras Empresas

Grandes Projectos

13 / 34

Origem principal do IDE (5 mais importante)2011-2015

1,752

2,020

2,267

4,648

6,239

0 2,000 4,000 6,000Milhões de USD

Itália

Maurícias

Brasil

EUA

Emirados Árabes Unidos

14 / 34

Enfraquecimento da competitividade externaTaxa de cambio real

7080

9010

011

012

0Ta

xa d

e ca

mbi

o re

al

1995 2000 2005 2010 2015

15 / 34

Agravamento de défice comercialImportacões líquidas de bens e serviços

640 797

1,4001,707

2,148

4,134

7,753 7,616

6,9686,785

02,

000

4,00

06,

000

8,00

0U

SD$

milh

ões

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

16 / 34

Fontes de crescimento (2008-2015)

Última fase de crescimento foi caracterizada por:

1 Expansão do peso do sector público na economia

2 Redução de importância de donativos

3 Papel dominante de outros capitais externos:Sector público: empréstimos bilateraisCriação de novas empresas estataisSector privado: não só grandes projectos

17 / 34

Três riscos importantes

1 Riscos de quebra de acesso a capital externo (esp.para o governo).

2 Riscos associados com uma taxa de cambio real forte.

3 Riscos associados com uma falta de atenção aosoutros sectores chaves

– e.g., criação fraca de postos de trabalho.

18 / 34

Outline

1 Tendências históricas

2 Um cenário de médio prazo (2016-2021)

3 Resumo

19 / 34

Desafios da conjuntura actual

Onde estamos agora?

Níveis altos e persistentes de pagamentos de dívida

Ajuda externa reduzida (−50% comparado com 2015)

Incerteza sobre grandes investimentos

Pressão de despesas públicas (esp. correntes)

Falta de ‘almofada’ de reservas internacionais

Necessidade de ajustamentos significativos.

20 / 34

Ajustamentos já em curso (2016)

A economia já está a reagir:

1 Desvalorização da taxa de câmbio (>100% desde ’14)

2 Compressão de importações (bens de consumo)

3 Abrandamento do crescimento económico

4 Cortes nas despesas públicas (esp. investimento)

21 / 34

Qual é a profundidade de crise?

Sim, a situação é seria.

Mas, os ajustamentos já em curso sãosubstanciais ...

... e dados preliminares indicam que o fluxo decapital externo está robusto – pelo menos, aosector privado.

22 / 34

Perspectivas de futuro

Desenvolvemos um cenário ‘base’ ...... usando um modelo de consistênciamacroeconômica.

O cenário indica que é possível alcançarnormalização econômica a partir de 2018.

Mas normalização não significa que a situaçãoserá igual a 2013.

23 / 34

Cénario base (2016-2021)

Pressupostos do modelo:

1 Ajustes principais acontecem em 2016/17, mas a taxa decambio continua a depreciar-se

2 Entrada contínua de investimentos externos privados (e.g.,USD 5,000m em 2021)

3 Donativos e empréstimos externos ao governo mantêm-se,mas a um ritmo moderado (e.g., USD 500m em 2021)

4 Peso do sector público reduz-se até 26% PIB ...... implicando uma redução de investimentos públicos

5 Crescimento económico real restabelecido a c. 7%

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(1) Economia normalizada a partir de 2018

010

2030

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Crescimento real de PIBTaxa de inflação

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(2) Reservas internacionais baixas, mas estáveis

1,50

02,

000

2,50

03,

000

3,50

0A

ctiv

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nos (

USD

milh

ões)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

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(3) Taxa de cambio real mais competitiva

8010

012

014

0In

dex

(201

0 =

100)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

27 / 34

(4) Stock de dívida externa reduzido

38

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4043

45

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96

82

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8010

0%

PIB

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

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(5) Financiamento externo líquido ao governonegativo

-500

050

01,

000

1,50

02,

000

2,50

0Fl

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(USD

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

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(6) Aumento de dívida pública interna

-4 -4 -4-1

-0

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4

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010

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% P

IB

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

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(7) Stock total de dívida pública permanece alto

38

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PIB

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Externa Interna (líquida)

31 / 34

Outline

1 Tendências históricas

2 Um cenário de médio prazo (2016-2021)

3 Resumo

32 / 34

Resumo

Características de período 2008-2015:

1 Crescimento robusto, mas ...

2 ... escolhas com maior risco

= Os riscos tornaram-se reais.

Ajustamento já em curso = especie de "reset"

Normalização possível a partir de 2018

33 / 34

Resumo

Desafios agora em diante:

1 Consolidar os ajustamentos

2 Fiscalizar a divida pública (esp. interna)

3 Sustentar crescimento econômico inclusivo

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