BC8

Informeseguimiento

30/09/17 A 31/10/17

RENTPENSION F.P.

RENTPENSIONF.P.

BC8

Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 30/09/17 A 31/10/17 2/12

Plan de Pensiones Renta 4 Acciones +13,9% a cierre de octubrede 2017

Plan de Pensiones Renta 4 Acciones se ha revalorizado un +2,7% frente al +2,2% del Euro Stoxx en el mes de octubre lo que le lleva a obtener una rentabilidaden lo que llevamos de año de +13,9%, por encima de la rentabilidad del Euro Stoxx que se revaloriza un +11,7% y en línea con lo que obtiene el Euro Stoxxincluyendo los dividendos (+14,2%).

Durante octubre la exposición a renta variable se ha mantenido prácticamente en los mismos niveles que el mes anterior en torno al 93%. Los movimientosmás importantes de la cartera han sido el incremento en: Fresenius, Essilor, Reckitt, Shire, ASML, JCDecaux y Deutsche Telekom, mientras que se hanreducido posiciones en: BMW, Antofagasta, Repsol, WPP, Refresco Group y Ahold Delhaize.

En cuanto a las compañías que más han aportado a la rentabilidad del plan durante el mes de octubre, cabe destacar el buen comportamiento de: Rentokil,ASML, Refresco Group, Infineon, Airbus, Galp, Wolters Kluwer y Fresenius. Mientras que Roche, Dufry, Assa Abloy, Reckitt, Novartis y Smurfit Kappa, fueron lascompañías que peor comportamiento tuvieron.

A 3 y 5 años los partícipes de Plan de Pensiones Renta 4 Acciones obtienen rentabilidades de +38,5% y +70,5% respectivamente, que suponen una rentabilidadanualizada de +11,5% y +11,3%. El Euro Stoxx en esos mismos periodos obtiene rentabilidades +27,78% y 65,14% incluyendo dividendos, es decir, en torno a10% de menor rentabilidad que nuestro plan de pensiones de renta variable europea.

Las empresas más reconocidas en la valoración independiente de los fondos de inversión en la industria de gestión de activos (VDOS o Morningstar), valoran lagestión de Plan de Pensiones Renta 4 Acciones con las más altas altas calificaciones (5 Estrellas Morningstar y 5 Estrellas VDOS), que fortalecen nuestrafilosofía de inversión desde hace años (ver artículo “Quality Compounders & Value Investing”)

La bolsa europea cotiza a menos de 15x PER’18e y a 3,5% rentabilidad por dividendo. Admitiendo que no está tan barata como lo estaba hace unos años, esrazonable esperar retornos anualizados por encima de la obtenida en la última década atendiendo a una valoración media de 16x-17x PER medio histórico y elmantenimiento de un crecimiento del beneficio en línea con los últimos años. La cartera del Plan de Pensiones Renta 4 Acciones tiene una generación de flujode caja libre media (free cash flow yield) superior al 7%-8%, nivel de endeudamiento medio de 1,1x DN/EBITDA y retorno sobre el capital empleado (ROCE)medio superior al 15% según nuestras estimaciones, lo que nos aporta tranquilidad para mantener una cartera diversificada con razonables expectativas decrecimiento del beneficio y generación de caja para el futuro más predecible, a la vez que se mantiene una elevada seguridad y visibilidad en la ejecución de losplanes de negocio de las empresas que nos aportan menor volatilidad y riesgo que el resto del mercado, en nuestra opinión.

En este informe de seguimiento mensual, nos vamos a detener en 4 empresas en las que hemos incrementado en el último mes (Fresenius, ASML, Shire yEssilor) para que se siga conociendo cual es nuestra manera de gestionar, pensar, cuales son algunos de los motivos por los que se compra o vende unaempresa y ser lo más transparente posible.

Fresenius es un grupo mundial de atención médica con productos y servicios para diálisis y hospitales. Vende equipos y sistemas de diálisis, tratamientointravenoso, líquidos nutricionales y fármacos. Consideramos que es una empresa con crecimiento estructural a largo plazo inmerso en tendencias y temáticaspositivas evidentes como el envejecimiento de la población. Tiene posiciones de liderazgo en mercados de servicios a la salud críticos (clinical nutrition,intravenous generics, dialysis y hospital services) con una demanda en expansión y grandes barreras de entrada. A 18x PER’18e, >7% FCFy y > 10% BPA CAGR17’e-‘20e, consideramos que nos aporta crecimiento, visibilidad y recurrencia por lo que es una de nuestras principales apuestas para los próximos meses.

ASML es el proveedor más grande del mundo de sistemas de fotolitografía, los cuales son imprescindibles para la industria de semiconductores. La empresafabrica máquinas para la producción de circuitos integrados (memoria DRAM, memoria flash y lógica). Las máquinas de fotolitografía fabricadas por ASML se

BC8

Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 30/09/17 A 31/10/17 3/12

utilizan en la producción de chips de computadora, chips de smartphones, tabletas, etc. ASML tiene una cuota de mercado superior al 80% y creciendo en losúltimos años dado que su inversión en I+D es 10 veces superior a su inmediato competidor lo que le confiere ventajas competitivas difíciles de superar.

Creemos que ASML es una de las compañías mejor posicionadas para beneficiarse del incremento de las inversiones en la temática de la Inteligencia Artifical(AI), la cual requiere de más memoria / lógica para procesamiento de datos y almacenamiento. ASML ha guiado al mercado con un BPA en 2020 superior a 9€por acción, nuestra duda es si un monopolio en uno de los mercados claves de crecimiento tecnológico y con mayor visibilidad para próximos años debe cotizara 20x o 30x PER…

El caso de Shire es muy curioso también, Shire es una farmacéutica líder en enfermedades raras, con negocios en Neurociencia, Inmunología (oligopolio conGrifols y CSL), Hemofilia (Baxalta), enfermedades raras y otros (oncología y sequedad de los ojos fundamentalmente, Xiidra). A los precios actuales, Shire cotizaa <10x PER’18e (vs 16x sector). FCFy’18e = 9,4% y creemos que no es difícil justificar >50GBP/acción de valoración en un escenario pesimista cuandoactualmente cotiza a 37GBP. Aun reconociendo la dificultad para valorar cualquier negocio farmacéutico en el que por definición los economistas tenemosmucho más riesgo de equivocarnos, la naturaleza de los fármacos de Shire son suficientemente defensivos y con elevadas barreras de entrada, que nosproporcionan un razonable margen de error en el caso que no estemos valorando correctamente los riesgos de los negocios farmacéuticos de la empresa.

Por último,vamos a comentar el incremento de la ponderación en Essilor que es el fabricante número uno de lentes correctoras con una cuota de mercadoglobal superior al 40%. En enero anunció la intención de fusionarse con Luxottica, empresa líder en gafas de sol (fabricante de Ray-Ban u Oakley entre otras) ymonturas de gafas.

Vemos a EssilorLuxottica como un negocio más atractivo con elevadas barreras de entrada y ventajas competitivas innegables. Creemos que se beneficiará deuna mayor visibilidad, una inigualable diversidad de productos y gigantesca escala para desarrollar nuevas oportunidades de crecimiento. El tamaño de lacompañía le permitirá acometer I+D, capex y avances tecnológicos muy por encima de sus competidores confiriéndole ventajas competitivas excepcionales.Essilor ha cotizado los últimos 15 años > 25x PER. Según nuestras estimaciones, la compañía una vez integrada y obtenidas las sinergias esperadas, cotizaría a< 20x PER confiriendo > 20% de revalorización en nuestra opinión.

BC8

Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 30/09/17 A 31/10/17 4/12

Evolución Año Rentabilidad Eurostoxx

2013 18,4 17,9

2014 0,1 1,2

2015 13,7 3,8

2016 6,3 0,7

2017 13,9 11,7

Desde 30/06/2000 hasta 31/10/2017

Evolución mensual

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

2017 0,2 3,3 3,1 1,8 1,7 -2,6 0,2 0,1 2,9 2,7 0,0 0,0

EUROSTOXX -1,8 2,8 5,5 1,7 -0,1 -3,2 0,2 -0,8 5,1 2,2 0,0 0,0

Exposición a Renta Variable

02-08-0302-03-0502-10-0602-05-0801-12-0902-07-1130-01-1301-09-1401-04-1631-10-1770

80

90

100

110

Valor Liquidativo

14-07-04 02-10-06 19-12-08 09-03-11 26-05-13 14-08-15 31-10-1710

20

30

40

50

60

BC8

Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 30/09/17 A 31/10/17 5/12

Resumen de la cartera 30/09/17 31/10/17

VALOR LIQUIDATIVO 52,570 53,962

TOTAL PATRIMONIO

TESORERIA 5,4% 6,6%

TOTAL RENTA FIJA 5,4% 6,6%

RENTA VARIABLE 86,5% 85,5%

FONDOS RENTA VARIABLE 7,6% 7,4%

TOTAL RENTA VARIABLE 94,1% 92,9%

FUTUROS DIVISA 12,6% 12,2%

TOTAL OTROS 12,6% 12,2%

Aviso: Total Patrimonio no es igual al total de la cartera.

FONDOS [RF] FUTUROS [RF] 1 AÑO [RF] - 1 AÑO [RF] TESORERIA FONDOS [RV] FUTUROS [RV] RENTA VARIABLE0

10000000

20000000

30000000

40000000

50000000

30/09/17 31/10/17

BC8

Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 30/09/17 A 31/10/17 6/12

Composición de la cartera (I) Renta Variable

Renta Variable

Descripción Divisa Cambio % Patr.RPD17E

PER18E

DeudaNeta

/EBITDA

EV/EBITDA

ALEMANIA 24,6

LANXESS EUR 67,1 2,9 1,2% 15,6x 1,9x 7,6x

DEUTSCHE POST AG EUR 39,3 2,8 2,8% 16,3x 0,3x 11,0x

HEIDELBERGCEMENT EUR 87,5 2,7 2,3% 12,6x 2,6x 8,8x

FRESENIUS EUR 71,7 2,7 1,0% 19,6x 2,9x 9,8x

CONTINENTAL EUR 217,9 2,2 2,2% 11,9x 0,3x 7,4x

INFINEON TECHNOLOGIES EUR 23,5 1,8 1,0% 25,1x -0,3x 16,3x

SYMRISE AG EUR 66,8 1,8 1,4% 26,0x 2,2x 17,4x

BMW PREFERENTES EUR 74,9 1,4 4,9% 7,1x -1,5x 3,1x

ADIDAS AG EUR 191,1 1,4 1,3% 23,7x 0,1x 18,8x

BRENNTAG AG EUR 48,6 1,3 2,3% 17,4x 1,9x 12,4x

DEUTSCHE TELEKOM EUR 15,6 1,3 4,3% 15,1x 2,3x 6,1x

GERRESHEIMER AG EUR 68,2 1,3 1,5% 15,3x 2,5x 10,4x

SARTORIUS AG-VORZUG EUR 80,0 0,5 0,6% 38,6x 2,4x 22,1x

RATIONAL AG EUR 563,0 0,4 1,7% 40,9x -1,2x 37,1x

BELGICA 1,4

ONTEX GROPU NV EUR 30,2 1,4 - - 2,4x 2,4x

CHILE 0,9

ANTOFAGASTA PLC GBP 9,5 0,9 2,0% 20,1x 0,4x 6,0x

DINAMARCA 1,8

FLSMIDTH DKK 438,0 1,4 - - 1,0x 1,0x

COLOPLAST B ORD DKK 562,0 0,4 3,3% 22,9x 0,3x 3,2x

ESPAÑA 2,7

FERROVIAL, S.A. EUR 18,7 2,1 4,1% 34,1x 4,8x 19,1x

RENTA 4 EUR 5,9 0,7 3,4% 13,5x - -

FRANCIA 17,7

ESSILOR INTERNATIONAL EUR 108,7 2,4 1,4% 25,1x 1,0x 16,0x

CAP GEMINI EUR 104,4 2,3 1,6% 16,5x 0,6x 12,4x

VINCI SA EUR 84,1 2,0 2,8% 16,3x 2,0x 11,0x

AIRBUS GROUP (PARIS) EUR 87,8 1,9 1,6% 20,3x -1,8x 8,7x

BUREAU VERITAS SA EUR 23,0 1,8 2,5% 22,9x 2,3x 15,6x

JC DECAUX SA EUR 32,9 1,8 1,8% 27,9x 0,7x 14,0x

INGENICO GROUP EUR 83,3 1,3 1,9% 15,7x 0,7x 12,7x

ATOS ORIGIN EUR 133,4 1,3 1,3% 14,6x -0,5x 9,6x

SR TELEPERFORMANCE (ROCEHF) EUR 125,4 1,1 1,3% 19,4x 2,0x 13,9x

ORPEA EUR 102,9 0,7 1,1% 27,7x 7,2x 21,5x

SARTORIUS STEDIM BIOTECH EUR 58,5 0,5 0,8% 26,9x 0,5x 19,5x

EUROFINS SCIENTIFIC EUR 537,0 0,5 0,5% 31,5x 1,4x 21,1x

GRAN BRETAÑA 14,7

RECKITT BENCKISER GROUP PLC GBP 67,4 2,8 2,5% 18,1x 3,4x 21,0x

RENTOKIL INITIAL PLC GBP 3,4 2,8 1,2% 24,9x 1,5x 17,1x

SHIRE PLC -- LONDRES GBP 37,2 2,1 0,8% 8,9x 3,0x 9,7x

GLENCORE INTERNATIONAL GBP 3,6 1,8 2,4% 14,5x 1,9x 6,8x

RANDGOLD RESOURCES GBP 74,0 1,7 1,8% 25,8x -1,1x 13,7x

RIO TINTO PLC REG GBP 35,5 1,6 5,4% 12,2x 0,3x 5,1x

BC8

Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 30/09/17 A 31/10/17 7/12

Renta Variable

Descripción Divisa Cambio % Patr.RPD17E

PER18E

DeudaNeta

/EBITDA

EV/EBITDA

SERCO GROUP PLC GBP 1,2 1,1 0,1% 31,7x 1,5x 15,0x

SPIRAX-SARCO ENGINEERING PLC GBP 56,5 0,9 1,5% 24,5x 1,5x 23,0x

HOLANDA 5,9

ASML HOLDING NV EUR 154,8 2,8 0,8% 28,1x -0,1x 28,8x

WOLTERS KLUWER EUR 42,1 1,8 - - 1,6x 1,6x

GRANDVISION NV EUR 21,4 1,3 1,5% 19,9x 1,3x 11,3x

IRLANDA 3,5

KERRY GROUP PLC EUR 86,5 2,1 0,7% 24,3x 1,4x 21,5x

SMURFIT KAPPA GROUP EUR 25,6 1,4 3,2% 11,5x 2,2x 8,1x

ITALIA 2,1

TENARIS SA EUR 11,8 1,6 3,3% 26,4x -0,9x 15,8x

AMPLIFON EUR 13,0 0,5 - 19,2x 1,2x 1,2x

PORTUGAL 2,9

GALP ENERGIA SGPS SA-B EUR 16,0 2,3 3,1% 23,2x 1,0x 9,3x

CORTICEIRA AMORIM SA EUR 12,0 0,6 - - 0,5x 0,5x

SUECIA 0,9

ASSA ABLOY AB-B SEK 176,7 0,9 1,7% 22,3x 1,4x 3,0x

SUIZA 6,4

DUFRY GROUP-REG CHF 148,5 2,0 0,6% 15,4x 3,4x 11,3x

NOVARTIS AG REG.SHS. CHF 82,2 1,6 3,4% 15,7x 1,3x 16,7x

ROCHE HOLDG CHF 230,5 1,5 3,7% 14,2x 0,5x 9,9x

ARYZTA AG CHF 31,7 0,8 0,9% 13,9x 3,9x 10,4x

STRAUMANN HOLDING AG CHF 696,5 0,5 0,7% 38,7x -0,2x 34,6xFuturos

Futuros

Descripción Divisa Títulos Cambio Valoración % Patr.

FUTURO EURO-GBP DIC-17 GBP 37 0,9 4.632.702 8,0

FUT.EURO/FRANCO SUIZO DIC 2017 CHF 19 1,2 2.375.900 4,1Fondos Renta Variable

Fondos Renta Variable

Descripción Divisa Títulos Cambio Prec.Medio Valoración % P/G % RV % Patr.

LUXEMBURGO 36.952 4.282.363 100,0 7,4

RENTA 4 SICAV VALOR E "I" (EUR) EUR 36.952 115,9 100,1 4.282.363 15,7 100,0 7,4

BC8

Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 30/09/17 A 31/10/17 8/12

Resumen Renta Variable

Gráfico Sectorial

Sector %Patr.

INDUSTRIAL 15,8 %

MEDICINA 13,9 %

TECNOLOGIA 9,6 %

CONSUMO NO CICLICO 9,6 %

PARTICIP. IIC RV 7,4 %

CONSUMO CICLICO 6,1 %

CICLICAS 5,8 %

CONSTRUCCION 4,8 %

QUIMICAS 4,3 %

MEDIA 3,6 %

AUTOMOVILES 3,5 %

PETROLEO 2,3 %

SERVICIOS 2,2 %

AUTOPISTAS 2,1 %

TELECOMUNICACIONES 1,3 %

SERVICIOS FINANCIEROS: CARTERA Y HOLDINGS 0,7 %

CICLICAS: 6.3%

CONSUMO CICLICO: 6.5%

PARTICIP. IIC RV:8.0%

CONSUMO NO CICLICO:10.3%

TECNOLOGIA: 10.3%

CONSTRUCCION: 5.1%

QUIMICAS: 4.6%

MEDIA: 3.9%

AUTOMOVILES: 3.8%

PETROLEO: 2.5%

SERVICIOS: 2.3%

AUTOPISTAS: 2.2%

TELECOMUNICACIONES:1.4%

SERVICIOS FINANCIEROS:CARTERA Y HOLDINGS: 0.7%

INDUSTRIAL: 17.0%

MEDICINA: 14.9%

Gráfico geográfico

País %Patr.

ALEMANIA 24,6 %

FRANCIA 17,7 %

GRAN BRETAÑA 14,7 %

LUXEMBURGO 7,4 %

SUIZA 6,4 %

HOLANDA 5,9 %

IRLANDA 3,5 %

PORTUGAL 2,9 %

ESPAÑA 2,7 %

ITALIA 2,1 %

DINAMARCA 1,8 %

BELGICA 1,4 %

SUECIA 0,9 %

CHILE 0,9 %

Gráfico divisa

Divisa %

EUR 73,4 %

GBP 16,7 %

CHF 6,9 %

DKK 2,0 %

SEK 1,0 %

EUR: 73.4%

GBP: 16.7%

CHF: 6.9%

DKK: 2.0%

SEK: 1.0%

BC8

Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 30/09/17 A 31/10/17 9/12

SUIZA: 6.9%

LUXEMBURGO: 8.0%

GRAN BRETAÑA: 15.8%

FRANCIA: 19.0%

HOLANDA: 6.3%

IRLANDA: 3.8%

PORTUGAL: 3.2%

ESPAÑA: 2.9%

ITALIA: 2.2%

DINAMARCA: 2.0%

BELGICA: 1.5%

SUECIA: 1.0%

CHILE: 0.9%

ALEMANIA: 26.5%

BC8

Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 30/09/17 A 31/10/17 10/12

Resumen Rentabilidad30/09/17 A 31/10/17

Patrimonio 57.565.523 € Valor Liquidativo 53,96 € Exposición Bolsa 53.493.352 € / 92,93%

Los que más aportan Valor

RENTOKIL INITIAL PLC

ASML HOLDING NV

REFRESCO GROUP NV

INFINEON TECHNOLOGIES

RENTA 4 SICAV VALOR E "I" (EUR

AIRBUS GROUP (PARIS)

GALP ENERGIA SGPS SA-B

WOLTERS KLUWER

KERRY GROUP PLC

FRESENIUS

Los que menos aportan Valor

ROCHE HOLDG

DUFRY GROUP-REG

ASSA ABLOY AB-B

FUTURO EURO-GBP DIC-17

SMURFIT KAPPA GROUP

NOVARTIS AG REG.SHS.

TENARIS SA

BMW PREFERENTES

RECKITT BENCKISER GROUP PLC

SHIRE PLC -- LONDRES

Dividendos Valor

WPP LN

KERRY GROUP PLC

SPIRAX-SARCO ENGINEERING PLC

TOTAL DIVIDENDOS

BC8

Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 30/09/17 A 31/10/17 11/12

Reconocimiento Renta 4 Valor Relativo, premiado por Rankia como el mejor Fondo de Gestión Alternativa del año 2016.●

Renta 4 Bolsa, premiado por Expansión-Allfunds como mejor Fondo de Bolsa Española del año 2016 en la categoría especial de●

BME.Renta 4 Pegasus: premiado por Expansión-Allfunds como mejor fondo Multiactivo-Conservador del año 2016.●

Renta 4 Monetario: Mejor fondo Renta Fija/Monetarios -- Premio Expansión 2015●

Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: Mejor Plan de Pensiones de RF corto plazo a 5 años -- MorningStar 2014●

Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: Mejor Plan de Pensiones de RF corto plazo a 5 años -- MorningStar 2013●

Renta 4 Pegasus FI: Mejor Fondo de Absolute Return EUR medium a 3 y 5 años -- Lipper Funds Award 2013●

Renta 4 Pegasus FI: Mejor Multiactivo Retorno Absoluto -- Expansión 2012●

Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable -- Expansión 2011●

Renta 4 Latinoamérica FI: Mejor Fondo de Latinoamérica -- Bolsas y Mercados Españoles 2011●

Fondcoyuntura: Mejor fondo categoría Mixto Agresivo -- MorningStar 2009●

Renta 4 Europa del Este FI: Mejor evolución -- Morningstar 2008●

Alhambra FI: Mejor Fondo Mixto Conservador Zona Euro 3 años -- Lipper Fund Awards 2008●

Renta 4 Latinoamérica FI: Base Latibex al mejor fondo de renta variable por rentabilidad acumulada -- Bolsas y Mercados●

Españoles 2007Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2006●

Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 3 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 5 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

GESDINCO: Mejor fondo a 10 años en la categoría Euro Flexible Global -- Cinco Días 2007●

Mejor Gestora de Activos -- Revista Dinero 2006●

Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable – Morningstar / Intereconomía 2004●

Mejores Planes de Pensiones RV a 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2004●

Mejor Gestora de Fondos de Renta Fija – Revista Inversión 2003●

Mejores Planes de Pensiones RV -- Morningstar / Intereconomía 2003●

Mejor Gestora Global – Lipper / Reuters 2001●

Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor´s 2000●

Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor´s 1999●

Mejor Gestora Independiente -- Revista Inversión 1997●

BC8

Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 30/09/17 A 31/10/17 12/12

Renta 4 Banco, S.A. - Paseo de la Habana 74 - Madrid | 902 15 30 20 | online@renta4.es

BC8

El presente documento no constituye una recomendación individualizada de inversión o de asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias yobjetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que la IIC a la que hace referencia puede no ser adecuadopara sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, ya que no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente documento, por lo que Ud. debe leeratentamente toda la documentación legal que la Sociedad Gestora y/o del Comercializador ponga a su disposición en el momento de suscribir dichas participaciones y si lo estima oportunoprocurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Las decisiones de inversión siempre deben basarse en el folleto de venta completo o simplificado, complementadoen cada caso por el informe anual auditado más reciente y, además, el último informe semestral en caso de que este sea más reciente que el último informe anual, que en conjunto constituyen la únicabase vinculante para la compra de participaciones del fondo de inversión.

Las opiniones expresadas en el presente informe podrán ser modificadas sin previo aviso. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Este fondo de inversión tiene una vocacióninversora global por lo que con carácter meramente enunciativo y no limitativo, los partícipes que lo suscriban asumen un riesgo de mercado (fundamentalmente derivado de las variaciones en elprecio de los activos de renta variable. El mercado de renta variable presenta, con carácter general una alta volatilidad lo que determina que el precio de los activos de renta variable pueda oscilar deforma significativa), riesgo por inversión en países emergentes, riesgo de liquidez, riesgo de crédito, riesgos por inversión en instrumentos financieros derivados negociados y no negociados enmercados organizados de derivados.