relatório de gestão novembro de...

Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer

mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC); ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento,

antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância

da Verde Asset Management. A Verde Asset Management não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm de tomar suas próprias decisões de investimento.

Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais

para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e a conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido.

Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e público-alvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e os regulamentos

disponíveis no site verdeasset.com.br. Este material não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído sem a prévia e expressa concordância da

Verde Asset Management.

Relatório de Gestão Novembro de 2012

Este relatório de gestão reflete cenários passados e foi desenvolvido com base nas premissas e requerimentos regulatórios vigentes à época. As informações contidas neste relatório referem-se às datas e condições mencionadas e não foram e nem serão atualizadas pela Verde. Os cenários aqui apresentados podem não se refletir nas estratégias dos diversos fundos e carteiras geridos pela Verde. Ainda, este relatório foi preparado com base em informações públicas, dados desenvolvidos internamente e outras fontes externas e não deve ser considerado como válido ou aplicável no cenário atual. A Verde não garante a veracidade e integridade das informações e dados ou que os mesmos estão livres de erros ou omissões. Recomendamos uma consulta às fontes mencionadas para maiores informações. Este relatório pode apresentar estimativas, conclusões e opiniões feitas sob determinadas premissas. Ainda que a Verde acredite que essas premissas sejam razoáveis e factíveis, não pode assegurar que sejam precisas ou válidas em condições de mercado atual ou futuro ou ainda que todos os fatores relevantes tenham sido considerados na determinação dessas estimativas, conclusões e opiniões. Ainda, estas estimativas, conclusões e opiniões são baseadas em condições de mercado e em cenários passados que podem ter variado significativamente. Eventuais mudanças nas premissas, análises, estimativas, cenários e conclusões podem impactar ou modificar o conteúdo deste relatório. Este material não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído sem a prévia e expressa concordância da Verde.

Relatório de Gestão Fundo VerdeNovembro de 2012

2Relatório de Gestão Fundo Verde

Novembro de 2012

Principal destaque do fundo:

performance excepcional

do book de ações: 32,5% x 1,3% do Ibovespa

2012 até

30/11/2012

Book ações 8,69

Book cambial 2,88

Book juros + inflação 2,79

Outros 0,49

CDI 7,84

Custos -4,06

Rentabilidade do Verde em 2012 até

30/nov

(%) 18,63

Resultado do Verde –

rentabilidade acima do CDI

O Fundo Verde rendeu em novembro 2,19% e acumulou no ano 18,63% versus CDI de 7,84% no mesmo período.

“Livre pensar é só

pensar”

A seguir, alguns pensamentos para 2013

Em homenagem a Millôr

Fernandes (1923-2012)


Novembro de 2012

A nossa boca de jacaré entre consumo e PIB chegou ao limite.

O P/E das ações de consumo não reflete isso.

Alguém tem que ceder, mas quem?

Provavelmente não teremos problema em 2013 porque os juros baixos, os estímulos dados pelo governo e as desonerações vão produzir efeitos muito positivos no consumo por mais um tempo.

Se os investimentos não voltarem e a relação do governo com a iniciativa privada não melhorar, os problemas começarão. Ficar atento!!

Produção industrial, vendas no varejo e IBC-BR

90

110

130

150

170

190

210

230

Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12

Varejo ampliado

IBC-BR

Indústria de transformação

206

128

141

Fonte: IBGE, BCB, CSHG, 2012

Varejo e produção industrial (Coreia e México)

80

100

120

140

160

180

200

Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12

Vendas no varejo Coreia Vendas no varejo México

Produção industrial Coreia Produção industrial México

Fonte: IBGE, BCB, CSHG, 2012


Novembro de 2012

Inflação no BrasilA felicidade da inflação vai terminar.

O preço dos duráveis, com o câmbio mais alto e o protecionismo, vai começar a subir.

Isso é ruim para a popularidade do governo.

Os serviços vão continuar subindo a dois dígitos.

As tarifas e as desonerações são os grandes trunfos do governo para manter a inflação sob controle.

Serviços

Duráveis

Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-1290

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

200

210

220

230223

119

Fonte: IBGE, BLS, CSHG, 2012


Novembro de 2012

Mercado de trabalho: desemprego baixo (alto), salário alto (baixo)

Desemprego

(Ajustado sazonalmente, %)Salário nominal

(Crescimento anual, %)

Fonte: BLS, IBGE, CSHG, 2012

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14


Brasil

EUA


-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

EUA

+9%

Brasil

QE nos EUA funciona, sem inflação. Aqui não. Do ponto de vista das empresas, os EUA são o oposto do Brasil (há pouca pressão de margens).


Novembro de 2012

O quadro fiscal não é tão bom quanto parece.

O resultado de quatro anos de estímulos éum estoque de 9% do PIB de créditos às estatais.

Ou seja, a dívida líquida provavelmente será bem maior do que a percebida hoje, porém ainda é baixa se comparada aos padrões mundiais.

Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB)

30

32

34

36

38

40

42

44

46

48

50

Abr-07 Dez-07 Ago-08 Abr-09 Dez-09 Ago-10 Abr-11 Dez-11 Ago-12

Dívida Líquida do Setor Público (DLSP)

DLSP + créditos às estatais

44,4

35,2

Fonte: BCB, CSHG, 2012


Novembro de 2012

Magnitude e velocidade da queda dos juros sem precedentes.

Incrível: um Pré de três anos aplicado no início de janeiro de 2011 deu 10% de retorno acima do CDI do período.

Custo a crer que a magnitude desse brusco movimento, sem que o País ganhasse produtividade e competitividade, não irá deixar sequelas na inflação e no câmbio maiores do que as hoje precificadas pelo mercado.

P.S.: tenho estado errado nisso…

… vamos ver.

Fonte: Bloomberg, atualizado em 5/dez/12

idi

janeiro/2014

- 4,5%

- 4,8%

156,000

158,000

160,000

162,000

164,000

166,000

168,000

170,000

172,000

174,000

176,000

Jan-11 Mai-11 Set-11 Fev-12 Jun-12 Out-12


Novembro de 2012

Impostos totais como % do PIB (2010)

Fonte: OCDE (todos os dados 2010, exceto Previdência, 2009); Receita Federal

0

2

4

6

8

10

12

14

Impostos sobre propriedades

Imposto de renda -

PFImposto de renda -

PJPrevidência

socialImpostos sobre bens e serviços

EUA: total = 25

OCDE: total = 33

Europa: total = 37

Brasil: total = 31

A nossa grande medalha de ouro –somos número 1 no “pódio mundial” em impostos sobre bens e serviços: 14% do PIB x 4% nos EUA!

E eles ainda reclamam de sua carga tributária… Ainda bem que a presidente percebeu isso e está começando a produzir mudanças relevantes no entulho tributário.

A ideia é ótima, mas infelizmente a execução tem sido até agora bastante atribulada, gerando tensões entre o setor privado, os Estados e a União.

Esse confronto ainda vai produzir consequências negativas antes que esse gap seja corrigido.


Novembro de 2012

Real/basket

ajustado pela inflação

Fonte: CSHG, *Deflacionado

pela inflação de cada país em relação à

inflação americana. Atualizado em 6/dez/12.

Nosso Basket Pesos

Austrália 15,0%Canadá 10,0%

China 10,0%

Rússia 5,0%

Coreia 10,0%

Hungria 5,0%Polônia 5,0%Turquia 5,0%

Cingapura 5,0%

Chile 5,0%

Índia 5,0%Malásia 2,5%

Total 100%

África do Sul 2,5%Nova Zelândia 2,5%

Noruega 2,5%

México 10,0%

Câmbio x basket está em torno do equilíbrio: Real a 2,10/2,15.

-1,6%

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Jan-96 Jan-00 Jan-04 Jan-08 Jan-12

Fonte: Bloomberg, CSHG. atualizado em 6/dez/12


Novembro de 2012

O poder do CDI: como R$ 200 bi viram R$ 4 tri

Fonte: IBGE, CSHG, 2012

M4 (corrigido pelo CDI e o dado mensal) (R$ tri)O poder do CDI: como R$ 200 bi viram

R$ 4 tri

M4 de R$ 4 tri e juros reais tendendo a zero em um ambiente tenso vão continuar produzindo pressões sobre o câmbio.

O governo tem reservas cambiais suficientes para administrar a volatilidade.

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

Jan-96 Jan-98 Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12

M4 janeiro/1995

M4


Novembro de 2012

Total 100%

P/E 12 meses –

“forward looking”

Fonte: Bloomberg

e Morgan

Stanley

O Ibovespa não é o Brasil.

Existem duas bolsas de valores: os setores sujeitos às intervenções governamentais e os demais setores.

P/Es são chocantemente diferentes.

8x

16x

24x

32x

0x

31,8

19,816,8

9,1

2004 2006 2008 2010 2012

Intervenção gov.

Outros


Novembro de 2012

Total100%

Fonte: Economática, CSHG. * Atualizado até

30/nov/2012

Outra forma de ver isso:

Estas ações do grupo de cima estão no “all time high”, enquanto…

As do grupo de baixo são as que sofrem com os problemas de capex de longo prazo, as estatais, e as sujeitas às intervenções do governo. Estão indo muito mal. Na média, essas ações perderam 85% do seu valor máximo corrigido pelo CDI.

O Ibovespa está bem no meio disso tudo.

Portanto, é muito importante saber como investir em ações.

Se o câmbio e os juros para 2013 podem parecer meio “monótonos”, o mercado acionário vai ter grandes emoções: apertem os cintos!

ULT ULT/MAX* DATA

MAX*

MIN*/MAX* DATA

MIN*R$% %

Ambev

PN 88,50 99,9 30-Nov-12 6,6 10-Mar-95

Natura ON 56,56 98,3 9-Out-12 24,0 25-Mai-04

Lojas Renner

ON 78,15 98,1 29-Nov-12 17,2 1-Jul-05

CCR ON 18,36 95,8 15-Ago-12 4,0 25-Out-02

BRFoods

ON 38,80 94,4 29-Mai-08 10,5 27-Fev-03

Localiza ON 35,55 93,3 17-Set-12 18,7 12-Nov-08

Multiplan

ON 59,00 92,6 18-Out-12 18,2 21-Nov-08

Ultrapar

ON 44,00 88,3 31-Jul-12 17,7 22-Out-01

IBOVESPA 57,474 38,8 10-Jul-97 20,6 16-Out-02

PDG Realty

ON 3,01 22,7 14-Out-10 18,8 21-Nov-08

Petrobras ON 19,10 22,1 21-Mai-08 2,8 14-Jan-99

Banco do Brasil ON 21,91 20,3 23-Ago-94 4,9 30-Set-02

CSN ON 10,49 19,2 19-Mai-08 1,7 17-Set-98

OGX ON 4,34 15,1 14-Out-10 12,8 12-Nov-08

Eletrobras PNB 9,65 6,5 14-Set-94 4,8 22-Nov-12

* Valores das séries de cotações mínimas e máximas corrigidos por CDI

Dados de 04/jul/1994 até

30/nov/2012

NOME(corrigido CDI)(corrigido CDI)


Novembro de 2012

Breakdown

-

resultados do fundo

30-dez-2011 a 30-nov-2012

Para todos os ativos que utilizamos caixa, as rentabilidades expressas acima já

são reais (ex

CDI). Fonte: CSHG

Novembro -

12 Acumulado 2012I) Book cambial

Dólar futuro 0,07 1,32Cupom cambial -0,07 -0,57Opções de dólar 0,31 0,35Convertibilidade 0,00 0,00Ouro em reais 0,00 0,00CPR em reais 0,00 0,06Fiex 0,00 0,00Dívida externa BMF 0,00 0,00Moedas 0,31 1,72

Resultado caixa + derivativos 0,62 2,88

Ligados a câmbio

II) Book juros

DI pré 0,66 -3,89Opções de IDI -0,03 -0,98Swaps IGPM + IPCA 0,29 5,93RF inflação 0,13 1,73

Resultado juros + inflação 1,05 2,79

III) Book de ações

Resultado de ações 0,36 8,69

CDI 0,54 7,84Câmbio (I) + juros (II) + outros 1,82 6,16Ações (III) 0,36 8,69Custos -0,53 -4,06

2,19 18,63

Resultado real do Verde –

rentabilidade ex

CDI

Resultado do fundo

7,84%

2,88%

2,79%

8,69%

4,06%

18,63%

0,49%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

CDI Book cambial

Juros e inflação

Ações Outros Custos Total

Novembro -

12 Acumulado 2012

Novembro -

12 Acumulado 2012


Novembro de 2012

Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC); ao investidor é

recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Credit

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consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo.

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