relatÓrio de gestÃo4 relatório de gestão mai - ago 2020 as cotas do ip participações e do ip...
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RELATOacuteRIO DE GESTAtildeOMAI - AGO 2020
bull Este material tem o uacutenico propoacutesito de divulgar informaccedilotildees
e dar transparecircncia agrave gestatildeo executada pela IP Capital
Partners Natildeo constitui e nem deve ser interpretado como
sendo solicitaccedilatildeo de compra ou venda oferta anaacutelise ou
recomendaccedilatildeo de qualquer ativo financeiro investimento
sugestatildeo de alocaccedilatildeo ou adoccedilatildeo de estrateacutegias Natildeo deve ser
considerado como oferta de venda de qualquer tiacutetulo ou
valor mobiliaacuterio
bull A rentabilidade obtida no passado natildeo representa garantia de
resultados futuros A rentabilidade divulgada natildeo eacute liacutequida
de impostos
bull Os indicadores econocircmicos apresentados nos graacuteficos de
performance satildeo mera referecircncia econocircmica e natildeo meta ou
paracircmetro de performance
bull O investimento em fundos natildeo satildeo garantidos pelo
administrador ou por qualquer mecanismo de seguro ou ainda
pelo Fundo Garantidor de Creacutedito
bull Leia o formulaacuterio de informaccedilotildees complementares a lacircmina de
informaccedilotildees essenciais e se houver o regulamento antes
de investir
bull Os fundos podem estar expostos a significativa concentraccedilatildeo
em ativos financeiros de poucos emissores com os riscos
daiacute decorrentes
bull Os fundos geridos pela IP Capital Partners estatildeo autorizado a
realizar aplicaccedilotildees em ativos financeiros no exterior conforme
descrito em seus respectivos regulamentos
IacuteNDICE
Introduccedilatildeo 04
Facebook 06
Aleatoacuterias 21
Performance 24
Informe IP Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I 24
Informe IP Participaccedilotildees IPG 25
Informe IP Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I 26
Principais Caracteriacutesticas 27
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
As cotas do IP Participaccedilotildees e do IP Value Hedge
acumulam em 2020 variaccedilatildeo de 210 e 105
respectivamente Isso se compara com -140 do
lbovespa 97 do SampP 500 em doacutelares e 22 do CDI no
mesmo periacuteodo1
Em um mundo com cada vez mais especialistas
financeiros sempre com opiniotildees e recomendaccedilotildees
muito bem articuladas sobre as direccedilotildees dos mercados
2020 deu mais uma liccedilatildeo de humildade em todos
Quantos anteviram no iniacutecio do ano ndash e lucraram ndash com
uma das mais raacutepidas e violentas quedas de todos os
tempos nos mercados Quem imaginaria que em meio
a uma crise humanitaacuteria global com quedas histoacutericas
nos PIBs das principais economias no mundo os
mercados se recuperariam com a rapidez avassaladora
que vimos
Na IP simplesmente aceitamos o fato de que a direccedilatildeo
dos mercados no curto prazo eacute aleatoacuteria e focamos
100 da nossa energia em gerar valor para nossos
fundos no meacutediolongo prazo
No relatoacuterio de abril escrevemos que ldquoem meio a um
turbilhatildeo de acontecimentos perturbadores a tendecircncia de
muitos eacute vender e correr em direccedilatildeo ao caixa Eacute o que um
dos instintos mais primitivos ndash o medo ndash indica ser o melhor
a fazer O aliacutevio eacute instantacircneo mas passado algum tempo
dificilmente a decisatildeo se mostra acertadardquo Nossa filosofia
de investimentos novamente nos permitiu manter a
racionalidade na crise recente
As cotas dos fundos tecircm apresentado boa valorizaccedilatildeo
nos uacuteltimos meses No entanto o que natildeo eacute tatildeo oacutebvio
eacute que parte deste ganho foi produzido no meio da crise
e agora isto apenas se tornou visiacutevel A geraccedilatildeo de
valor ocorreu no momento em que trocamos caixa e
proteccedilotildees por negoacutecios que valiam muito mais do que
pagamos Nos momentos de grande estresse grandes
oportunidades surgem e como buscamos estar sempre
preparados felizmente pudemos aproveitaacute-las
Isso sublinha a importacircncia de que nossos cotistas
entendam tais conceitos e estejam tambeacutem sempre
preparados para as inevitaacuteveis turbulecircncias nos
mercados O pior que o investidor pode fazer eacute sentir-se
compelido a resgatar no exato momento em que esta
riqueza estaacute sendo gerada
Felizmente tambeacutem nesse aspecto natildeo podemos
reclamar durante todo o periacuteodo mais intenso da crise
tivemos aplicaccedilotildees constantes e pouquiacutessimos resgates
Aos nossos clientes e parceiros nosso enorme
agradecimento
PERSPECTIVAS
A humanidade mais uma vez demonstrou sua
capacidade de reaccedilatildeo e superaccedilatildeo de momentos
adversos Seja o trabalho fantaacutestico da comunidade
meacutedica a capacidade de pessoas e empresas de se
adaptarem agrave nova realidade de maneiras criativas
ou mesmo a accedilatildeo dos governos corretamente
apoiando segmentos da populaccedilatildeo mais expostos ndash a
INTRODUCcedilAtildeO
1 Ateacute o fechamento de agosto
5
extraordinaacuteria mobilizaccedilatildeo de todo o mundo ao longo
dos uacuteltimos meses jaacute entrou para a histoacuteria
Com a recuperaccedilatildeo dos mercados uma questatildeo
pertinente eacute o que esperar daqui em diante
Infelizmente as sociedades mundo afora teratildeo que lidar
durante anos com as consequecircncias dos altos gastos
dos governos no combate a pandemia Se os deacuteficits
puacuteblicos e endividamentos em geral jaacute eram elevados
os problemas agora mudaram de patamar Salvamos
o presente e com isso tornamos o futuro mais difiacutecil ndash
tanto para os governos quanto para os investidores que
precisam navegar atentos agraves suas atitudes
As excelentes companhias que buscamos investir satildeo
menos afetadas por tais questotildees Temos convicccedilatildeo
na capacidade delas gerarem grande valor ao longo
dos proacuteximos anos Esse eacute o real combustiacutevel para
a valorizaccedilatildeo das suas accedilotildees e dos retornos dos
nossos fundos
Abaixo comentamos sobre Facebook um negoacutecio
fantaacutestico com amplas oportunidades de crescimento
e geraccedilatildeo de valor e que nos uacuteltimos 12 meses figura
entre os principais investimentos dos nossos fundos
Introduccedilatildeo
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Em 27 de julho de 2018 o Facebook sofreu a maior
queda na histoacuteria para uma empresa de capital
aberto ateacute entatildeo US$120 bilhotildees de valor de mercado
evaporaram quando o resultado decepcionou e
o CFO tornou mais claros os efeitos financeiros de
mudanccedilas que ocorriam no negoacutecio como os pesados
investimentos em seguranccedila Em resumo as receitas
iriam desacelerar e as margens comprimir Comeccedilava ali
um periacuteodo de quedas sucessivas que arrancariam 42
do preccedilo da accedilatildeo em menos de 6 meses
O reveacutes da empresa no mercado finalmente
acompanhava o inferno das criacuteticas recebidas nos
principais jornais do mundo ndash e essas estavam apenas
comeccedilando Recorrentes escacircndalos questionavam a
eacutetica dos executivos e culpavam a plataforma por males
diversos na era recente de conectividade extrema
A queda aticcedilou nossa curiosidade para aprofundar o
conhecimento sobre a empresa e avaliar se no meio da
confusatildeo natildeo estaria aparecendo uma oportunidade
especial para aumentar uma pequena posiccedilatildeo que
tiacutenhamos A conclusatildeo foi que sim Compramos entatildeo em
dois principais momentos durante a derrocada de 2018
e na recente queda provocada pela crise do coronaviacuterus
Em 2020 o Facebook passou a figurar entre as trecircs
maiores posiccedilotildees do IP Participaccedilotildees e IP Value Hedge
Abaixo destacamos alguns aspectos do investimento
O assunto Facebook eacute polecircmico e complexo Vamos
poupar o leitor de uma anaacutelise exaustiva de todos os
debates puacuteblicos sobre a empresa jaacute que esgotariacuteamos
rapidamente nosso espaccedilo (e sua paciecircncia) Buscamos
explicar pontos relevantes do investimento organizados
em quatro temas principais o negoacutecio o dono o inferno
e o futuro
USUAacuteRIOS DIAacuteRIOS DO FACEBOOK
00
10
05
15
20
25
Bilh
otildees
de
Usu
aacuterio
s
mar
09
set
09
mar
10
set
10
mar
11
set
11
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12
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20
set
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set
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mar
16
mar
18
set
19
FACEBOOK EOU MESSENGERFACEBOOK MESSENGER INSTAGRAM EOU WHATSAPP
O NEGOacuteCIO
7
A empresa Facebook eacute dona de quatro dos cinco
aplicativos mais utilizados no mundo ex-China
Facebook Messenger Instagram e WhatsApp2 Ao
final de junho de 2020 25 bilhotildees pessoas abriam
diariamente pelo menos um desses serviccedilos Isso
equivale a mais do dobro do nuacutemero de pessoas3 que
assistiram agrave final da uacuteltima Copa do Mundo Soacute que
enquanto a final acontece uma vez a cada quatro anos o
Facebook consegue isso todos os dias
O que atrai tanta gente A possibilidade de interagir de
diferentes formas com outras pessoas Os aplicativos do
Facebook conseguem capturar e canalizar os profundos
desejos de conversar bisbilhotar e projetar status
inerentes aos humanos
Quanto mais pessoas utilizam os quatro aplicativos
mais inevitaacuteveis eles se tornam para as outras pessoas
no que possivelmente eacute a mais poderosa coleccedilatildeo de
network effects jaacute vista
O aplicativo principal apelidado de Blue app conseguiu
motivar os usuaacuterios a declararem suas identidades
reais conectarem com seus contatos da vida offline e
voluntariamente detalharem perfis onde dizem suas
preferecircncias sobre uma variedade de assuntos Nele e
no Instagram algoritmos percebem cada reaccedilatildeo dos
usuaacuterios ao que veem e constroem ao longo do tempo
noccedilotildees robustas sobre o que mais gostam
Natildeo por acaso quase toda a receita vem de
propaganda US$739 bilhotildees nos uacuteltimos 12 meses
2 O quinto eacute o YouTube3 httpswwwfifacomworldcupnewsmore-than-half-the-world-watched-record-breaking-2018-world-cup
recebidos de 9 milhotildees de anunciantes Junto com o
Google o Facebook promove um incriacutevel processo
de inclusatildeo de pequenos negoacutecios ao mundo da
propaganda Ao segmentar seu puacuteblico-alvo ao
corte exato que procuram ndash ou deixar o sistema de
inteligecircncia artificial fazer o trabalho automaticamente
ndash as campanhas tecircm custo que cabe dos maiores aos
menores bolsos
Como o conteuacutedo visto nos aplicativos eacute produzido
pelos proacuteprios usuaacuterios a margem de lucro liacutequido eacute
altiacutessima 318 nos uacuteltimos 12 meses De 2011 ano
anterior ao IPO ao final de 2018 o Facebook cresceu de
US$10 bilhatildeo a $221 bilhotildees de lucro anual
O DONO
ldquoThis is kind of a formality just a quick board
meeting it shouldnrsquot take more than 10 minutes
Wersquore obviously not going to sell hererdquo
ndash Mark Zuckerberg
ldquoUltimately I think the reason that we built this
successful thing is because we just solve problem after
problem after problem and typically you donrsquot do
that by making impulsive emotional decisionsrdquo
ndash Mark Zuckerberg
Quando tinha 22 anos Mark Zuckerberg recusou uma
oferta de US$1 bilhatildeo pelo seu negoacutecio Na eacutepoca
o Facebook tinha nove milhotildees de usuaacuterios US$20
milhotildees em receita e tinha aparecido pela primeira vez
em Harvard havia pouco mais de dois anos
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Peter Thiel e Jim Breyer dois dos seus investidores
e conselheiros mais proacuteximos lembraram que ele
receberia US$250 milhotildees com a oferta Zuckerberg
disse que usaria o dinheiro apenas para comeccedilar uma
nova rede social e que gostava da que tinha
Andy Grove lendaacuterio ex-CEO da Intel uma vez lhe
perguntou por que havia recusado a oferta ldquoI just
thought we could do itrdquo respondeu Zuckerberg
De onde vinha tamanha determinaccedilatildeo ldquoJewish
motherrdquo respondeu4
Zuckerberg deteacutem hoje 116 do capital do Facebook
mas controla sozinho a empresa por meio de
supervoting shares Eacute fundamental para qualquer
acionista compreender como ele pensa ainda mais
reconhecendo a quantidade de polecircmicas em que
a sua empresa estaacute envolvida Nosso diagnoacutestico
fruto de conversas com antigos executivos e a
leitura de inuacutemeros relatos pode ser resumido nos
seguintes pontos
Mark Zuckerberg eacute antes de tudo um brilhante
engenheiro Ele enxerga problemas e aplica sua
inteligecircncia para resolvecirc-los Ele acredita na capacidade
da tecnologia para avanccedilar o mundo toma decisotildees
com base no balanccedilo de probabilidades e riscos e reluta
a mudar de ideia
A teimosia de Zuckerberg eacute fruto natildeo soacute da sua
personalidade mas tambeacutem da sua experiecircncia
Desde o primeiro passo de expansatildeo do Facebook
4 Conversa retirada do livro ldquoBecoming Facebookrdquo de Mike Hoefflinger Em outro livro ldquoFacebook The Inside Storyrdquo de Stephen Levy haacute outra citaccedilatildeo de Zuckerberg sobre sua matildee ldquoGood Jewish mother You know go home get 99 percent on the test Why didnrsquot you get 100rdquo
quando entrou na universidade de Yale ele encontrou
resistecircncia dos usuaacuterios a novidades na plataforma
Quando lanccedilou o News Feed que haacute anos eacute o eixo
central do Facebook houve protestos de usuaacuterios
na frente da empresa enfurecidos com a exposiccedilatildeo
dos seus perfis Com o tempo entretanto os usuaacuterios
percebiam que o jeito proposto por Zuckerberg tinha
seus meacuteritos e se adaptavam A dinacircmica se repetiu
tantas vezes na histoacuteria da empresa que lhe ensinou
a confiar nos seus julgamentos apesar da resistecircncia
inicial frequentemente barulhenta das pessoas
Zuckerberg eacute notoacuterio pela sua capacidade de aprender
Sheryl Sandberg seu braccedilo direito conta como eacute
assustador trabalhar com uma pessoa mais nova que
ela e que melhora todos os dias tatildeo rapidamente
Marc Andreessen conselheiro do Facebook e
cofundador da Netscape e da Andreessen Horowitz
foi outro a destacar o traccedilo ndash que se traduz no seu
estilo de lideranccedila Zuckerberg eacute de uma geraccedilatildeo de
empreendedores que percebeu que no mundo da
internet a estrateacutegia oacutetima natildeo eacute refinar cada detalhe
do serviccedilo antes de lanccedilaacute-lo ao puacuteblico mas sim
continuamente lanccedilar serviccedilos imperfeitos e aprender ndash
velozmente ndash a direccedilatildeo correta de evoluccedilatildeo observando
o comportamento dos usuaacuterios O perfeccionismo
custaria tempo precioso Daiacute saiu o famoso lema ldquomove
fast and break thingsrdquo Zuckerberg fez da sua empresa
uma maacutequina de testar e aprender com infraestrutura
tecnoloacutegica para que engenheiros possam facilmente
fazer experimentos Milhares deles satildeo rodados
9
diariamente em amostras de usuaacuterios notando sua
reaccedilatildeo em meacutetricas de uso e questionaacuterios
Dentro do Facebook eacute profundamente admirado
apesar das polecircmicas Criou uma forccedila de atraccedilatildeo de
talentos tatildeo poderosa que no passado forccedilou o Google
a promover um aumento generalizado de salaacuterios
para conter o ecircxodo de funcionaacuterios Talvez inspirado
no Google criou o haacutebito de conectar a empresa toda
para uma conversa semanalmente quando se coloca
disponiacutevel para responder agraves perguntas mais difiacuteceis
Em 2011 o Google testou a forccedila do negoacutecio do
Facebook e a capacidade de lideranccedila de Zuckerberg
Foi quando tentou atropelar a empresa com sua proacutepria
rede social Google+ Na eacutepoca o Google lucrava o
equivalente a quatro vezes a receita do Facebook
Apesar do pesado investimento da dedicaccedilatildeo de uma
enorme equipe liderada pelo veterano Vic Gundotra
e da ineacutedita chamada na homepage do seu popular
serviccedilo de busca o Google+ natildeo ganhou traccedilatildeo Apoacutes
um ano do lanccedilamento o Facebook havia adicionado
200 milhotildees de usuaacuterios mensais para atingir 900
milhotildees enquanto o Google+ tinha apenas 150 milhotildees
Em 2019 o serviccedilo foi finalmente encerrado
Antigos executivos destacam a visatildeo de longo prazo
e o forte senso de missatildeo de Zuckerberg Ele quer
construir um serviccedilo que torne o mundo mais aberto
e conectado Quer fazecirc-lo durar por geraccedilotildees e eacute
paranoico com as dificuldades envolvidas Como
lembrete manteve o logotipo da obsoleta Sun
Microsystems no verso da placa do Facebook quando
adotou o antigo escritoacuterio da empresa
Sua diligecircncia com ameaccedilas e oportunidades levou agrave
aquisiccedilatildeo do Instagram por US$1 bilhatildeo ao longo de
essencialmente um final de semana e agraves veacutesperas do IPO
do Facebook ndash periacuteodo em que as empresas geralmente
ficam quietas certificando que nada decirc errado com
a oferta Na eacutepoca o Instagram tinha 13 pessoas 30
milhotildees usuaacuterios e zero de receita No dia do anuacutencio
a CNN comentou que o Facebook estava ldquopagando
um preccedilo alto por uma startup que tem muito buzz
mas nenhum modelo de negoacuteciordquo5 Hoje o Instagram
eacute avaliado em centenas de bilhotildees de doacutelares e eacute parte
fundamental do sucesso do Facebook
Para atingir tal sucesso Zuckerberg deu liberdade
e ferramentas aos fundadores do Instagram para
turbinarem a evoluccedilatildeo da empresa ndash assim como
aconteceu com o WhatsApp mais tarde Pressotildees por
monetizaccedilatildeo soacute vieram anos depois quando os serviccedilos
atingiram inquestionaacutevel massa criacutetica Demonstrou
assim um talento raro tambeacutem como estrategista de
fusotildees e aquisiccedilotildees
Executivos atuais e antigos advogam pela eacutetica
de Zuckerberg mas percebem dois traccedilos da sua
personalidade que ajudam a explicar as dificuldades
dos uacuteltimos anos seu lado idealista e imaturo
Zuckerberg acreditava que conectar pessoas era um ato
inerentemente positivo Sim haveria problemas mas se
vocecirc desse agrave comunidade as ferramentas corretas eles
5 httpsmoneycnncom20120409technologyfacebook_acquires_instagramindexhtm
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
seriam corrigidos ao longo do tempo num processo
coletivo de aprendizado Demorou muito a aceitar que
os seus serviccedilos tinham se tornado palco de atores
nefastos que a empresa tinha a obrigaccedilatildeo de impedir
O INFERNO
ldquoYour fundamental problem is that people think
yoursquore too powerful and you donrsquot carerdquo
ndash Nicholas Clegg em conversa com
Zuckerberg antes de ser contratado como VP
of Global Affairs and Communications
A eleiccedilatildeo de Trump em 2016 gerou uma revolta na miacutedia
e no Silicon Valley O exerciacutecio de buscar justificativas
rapidamente encontrou no Facebook um alvo criacutevel
Trump foi extremamente ativo na plataforma durante a
campanha Aproveitou a ajuda que a empresa ofereceu
a ambas campanhas enquanto a candidata democrata
recusou Criou uma equipe dedicada a produzir bons
resultados na plataforma e investiu muito mais que
Hillary Clinton em anuacutencios digitais Soube utilizar
as ferramentas poderosas do Facebook para testar
milhares de variaccedilotildees de cada mensagem e direcionaacute-
las aos puacuteblicos mais adequados Quem aprendeu com
o sucesso de Obama em 2008 e 2012 foi Trump mas ao
contraacuterio do democrata foi recebido com indignaccedilatildeo
Quando evidecircncias mais tarde apareceram de que
agentes russos teriam atuado no Facebook para
apoiar Trump o mal-estar se aprofundou Em 2018
veio a denuacutencia de que a campanha de Trump tinha
contratado o serviccedilo de uma empresa chamada
Cambridge Analytica Ela havia obtido dados de
dezenas de milhotildees de usuaacuterios ndash contra as poliacuteticas do
Facebook ndash e utilizado as ferramentas de propaganda da
empresa para manipular o sentimento dos eleitores com
mensagens cuidadosamente direcionadas
Enquanto eacute incerto se os russos ou a Cambridge
Analytica tiveram impacto decisivo6 nas eleiccedilotildees
os escacircndalos expuseram profundas fraquezas nas
poliacuteticas de seguranccedila do Facebook De fenocircmeno
celebrado da internet o nome da empresa passou a ser
constantemente associado a termos como filter bubbles
fake news e hate speech Suas taacuteticas agressivas de
crescimento foram dissecadas e culpadas pelo viacutecio dos
seus usuaacuterios que estariam sendo manipuladas por dark
patterns desenhados pela empresa e por propagandas
de vilotildees diversos Pessoas estariam abrindo matildeo da sua
privacidade se aglutinando em grupos cada vez mais
estridentes se isolando de ideias contraditoacuterias e no
processo descarrilando democracias
A agressividade na execuccedilatildeo havia deixado uma seacuterie
de esqueletos pelo caminho que agora custavam
caro agrave empresa As consequecircncias vieram em trecircs
campos principais privacidade seguranccedila de conteuacutedo
e antitruste
Privacidade
Na maioria dos paiacuteses ateacute recentemente natildeo havia
lei de privacidade Existia apenas a necessidade de
6 httpswwwwashingtonpostcomnewsmonkey-cagewp20180323four-and-a-half-reasons-not-to-worry-that-cambridge-analytica-skewed-the-2016-election e httpswwwnytimescom20170306uspoliticscambridge-analyticahtml
11
avisar ao usuaacuterio o que seria feito com seus dados e de
cumprir a promessa ndash geralmente escondida em Termos
e Condiccedilotildees que ningueacutem lecirc
O Facebook desde cedo deixou claro que utiliza as
preferecircncias declaradas e o comportamento dos
usuaacuterios ndash dentro e fora do aplicativo ndash para selecionar
o conteuacutedo e os anuacutencios mais pertinentes a eles A
questatildeo foi que descumpriu no passado os termos
sobre para quem divulgava os dados Foi advertido e
forccedilado a ajustar sua conduta pelo FTC7 jaacute em 20128
O principal problema surgiu com a iniciativa lanccedilada
em 2010 de atrair desenvolvedores externos para
produzir aplicativos que utilizassem informaccedilotildees de
usuaacuterios Foi uma aposta em adicionar um novo elo aos
efeitos de rede da plataforma capturando dados de
terceiros que pudessem enriquecer o conhecimento do
Facebook sobre os usuaacuterios e tambeacutem a sua utilidade
para eles Crucialmente o programa permitia que
usuaacuterios fornecessem para os aplicativos natildeo apenas
as suas informaccedilotildees como tambeacutem as dos seus amigos
ndash que natildeo sabiam do compartilhamento Quando as
eleiccedilotildees de 2016 aconteceram o programa jaacute tinha sido
desmontado mas os dados ndash impossiacuteveis na praacutetica
de controlar ndash continuaram a gerar pesadelos Os da
Cambridge Analytica foram coletados em 2013 por um
pesquisador de universidade Apenas 270000 usuaacuterios
haviam aceitado participar do seu estudo mas com isso
ele capturou informaccedilotildees de 87 milhotildees de pessoas
7 Federal Trade Commission agecircncia americana responsaacutevel por antitruste e proteccedilatildeo a consumidores8 httpswwwftcgovnews-eventspress-releases201111facebook-settles-ftc-charges-it-deceived-consumers-failing-keep9 A questatildeo de privacidade na internet estaacute longe de se restringir ao Facebook A induacutestria de propaganda digital surgiu apenas nos uacuteltimos 30 anos Eacute um setor repleto de players invisiacuteveis aos usuaacuterios e que evoluiacuteram suas praacuteticas num contexto competitivo e pouco transparente Toda vez que abrimos uma paacutegina na internet um nuacutemero imenso de pequenos programas roda silenciosamente para coletar e transmitir dados para selecionar os anuacutencios mais adequados a noacutes No mundo da propaganda digital especialmente a que envolve imagens e viacutedeos (display) o conhecimento sobre as caracteriacutesticas do usuaacuterio por traacutes da visita eacute valiosiacutessimo ndash pois eacute a chave para encontrar o anuacutencio mais efetivo O resultado eacute que na internet aberta os usuaacuterios tecircm muito menos controle do que acontece com seus dados do que no Facebook ou Google
Em 2019 como parte da reaccedilatildeo governamental ao
escacircndalo o Facebook aceitou pagar uma multa de
US$5 bilhotildees em um novo acordo com o FTC Uma das
provisotildees foi que dali em diante Mark Zuckerberg
teria que certificar pessoalmente que as praacuteticas de
privacidade estariam sendo cumpridas na empresa
ndash o que o torna pessoalmente imputaacutevel caso novas
escorregadas aconteccedilam
O assunto ldquoprivacidaderdquo estaacute amadurecendo
rapidamente no mundo Diversos paiacuteses estatildeo trazendo
suas proacuteprias leis de dados e o Facebook tecircm se
adequado sem grandes problemas Acreditamos
que a maioria dos usuaacuterios de internet prefere que
seus anuacutencios sejam pertinentes e aceita algum
monitoramento para que isso seja possiacutevel Para
uma geraccedilatildeo que cresceu compartilhando suas
vidas nas miacutedias sociais o conceito de privacidade eacute
menos restritivo do que para as geraccedilotildees anteriores
O equiliacutebrio deveraacute acontecer na forma de novas
regulaccedilotildees e restriccedilotildees das proacuteprias plataformas
como Chrome iOS e Android Por meio delas aqueles
incomodados pelo monitoramento teratildeo oportunidades
mais expliacutecitas a ficarem de fora
Em maio de 2018 por exemplo a Europa tornou
efetiva a sua regulaccedilatildeo de privacidade General Data
Protection Regulation (GDPR) Entre outras medidas
forccedila companhias a obterem aprovaccedilatildeo expliacutecita dos
usuaacuterios para a coleta de dados O desafio burocraacutetico e
de confianccedila envolvido eliminou uma cadeia de players9
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
que atuava silenciosamente com dados na internet
europeia e concentrou ainda mais o mercado nas matildeos
das maiores empresas como Google e Facebook O
graacutefico abaixo mostra como a nova regulaccedilatildeo pouco
afetou o crescimento da receita da empresa por usuaacuterio
na Europa
RECEITA POR USUAacuteRIO DIAacuteRIO NA EUROPA
US$
po
r D
AU
GDPR tornou-se efetivo em maio de 2018
00
80
40
120
160
20
100
60
140
180
200
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18 4T18 1T19 2T19 3T19 4T19
Dado o volume de dados que o Facebook captura nos
seus proacuteprios aplicativos e sua relaccedilatildeo direta com os
usuaacuterios acreditamos que esteja bem posicionado
para continuar a mirar precisamente seus anuacutencios
Tende inclusive a se fortalecer junto ao Google frente
aos players menores agrave medida que novas restriccedilotildees
surjam Para a empresa o acordo com o FTC serviu para
encerrar um capiacutetulo importante da sua crise recente
Acreditamos que Zuckerberg e a sua empresa ao menos
por interesse proacuteprio tenham aprendido a liccedilatildeo
Seguranccedila de conteuacutedo
O problema de seguranccedila eacute mais complexo Um
exemplo traacutegico desse desafio foi o massacre de
Christchurch em marccedilo de 2019 quando um homem de
28 anos iniciou uma live no seu celular pelo Facebook
e comeccedilou a atirar dentro de uma mesquita na
Nova Zelacircndia Matou 51 pessoas e feriu 40 O viacutedeo
ficou disponiacutevel na paacutegina do atirador por algumas
horas antes do Facebook tiraacute-lo do ar Nas 24 horas
seguintes a empresa retirou um milhatildeo e meio de
13
10 httpswwwnewyorkercomnewsnews-deskinside-the-team-at-facebook-that-dealt-with-the-christchurch-shooting11 httpss21q4cdncom399680738filesdoc_financials2017Q2Q2-rsquo17-Earnings-call-transcriptpdf12 Concordamos com a visatildeo do Ben Thompson sobre esse assunto httpsstratecherycom2020zuckerbergs-choice-zuckerbergs-power-zuckerbergs-conviction
novas postagens do viacutedeo por outros usuaacuterios sejam
simpatizantes das viacutetimas do atirador ou apenas
curiosos ndash muitos dos quais alteraram o viacutedeo para
tentar ultrapassar a censura do Facebook A experiecircncia
bem documentada num artigo da The New Yorker10
mostra algumas das complexidades de gerenciar o
conteuacutedo criado por bilhotildees de pessoas
A realidade eacute que ateacute 2016 o Facebook investiu pouco
em seguranccedila de conteuacutedo O foco continuava no
crescimento de usuaacuterios e cada vez mais na geraccedilatildeo
de receitas Apoacutes um periacuteodo de hesitaccedilatildeo a empresa
passou a reagir agraves criacuteticas Desde entatildeo a infraestrutura
em termos de equipe e tecnologia evoluiu brutalmente
Na conferecircncia de resultados do 2ordm trimestre de 2017
Mark Zuckerberg comentava11 como sua equipe
estava testando meacutetodos de inteligecircncia artificial para
detectar postagens de terroristas No final de 2017
967 desse conteuacutedo jaacute era apagado proativamente
ou seja antes que qualquer usuaacuterio o reportasse Hoje
996 O mesmo acontece com outros conteuacutedos
ligados a imagens onde eacute faacutecil treinar as maacutequinas para
identificar e apagar nudez adulta (984) nudez infantil
e exploraccedilatildeo sexual (993) conteuacutedo violento (995) e
suiciacutedio (980)
Mais difiacutecil eacute monitorar conteuacutedo escrito jaacute que o
contexto das conversas eacute muito importante para
determinar se houve abuso Hoje por exemplo
apenas 133 do conteuacutedo de bullying eacute retirado
proativamente patamar sem evoluccedilatildeo nos uacuteltimos
anos O Facebook explica que esse tipo de situaccedilatildeo eacute
extremamente pessoal e geralmente depende de uma
reclamaccedilatildeo do usuaacuterio para que atuem
Outro campo com alta subjetividade eacute o de discurso
de oacutedio Esse eacute um tema quente nos EUA em particular
apoacutes a eleiccedilatildeo de Trump O presidente americano gosta
de gerar polecircmicas e natildeo cansa de atacar seus inimigos
pelas redes sociais Isso coloca o Twitter e o Facebook
na difiacutecil posiccedilatildeo de censurar o homem mais poderoso
do mundo por violar regras das suas plataformas
Inevitavelmente esse tipo de atitude (ou a falta dela)
leva a ruiacutedos e mais problemas O recente boicote
de anunciantes ao Facebook surgiu quando Trump
ameaccedilou protestantes via redes sociais e o Facebook
decidiu natildeo censurar a mensagem12
Essa batalha eacute impossiacutevel de a empresa vencer Na
briga de visotildees poliacuteticas num paiacutes dividido sempre um
lado estaraacute insatisfeito O Facebook pode entretanto
manter ndash com limites ndash o oacutedio apenas entre os poliacuteticos
e neutralizar a propagaccedilatildeo desse tipo de mensagem por
outros usuaacuterios Isso tem acontecido cada vez mais No
quarto trimestre de 2017 o Facebook atuou sobre 16
milhotildees de postagens de oacutedio No segundo trimestre
de 2020 foram 225 milhotildees ou seja 14 vezes mais
Tambeacutem estaacute melhorando a capacidade de remover
conteuacutedo proativamente Apesar da subjetividade
envolvida a empresa evoluiu bastante de 236 das
postagens retiradas proativamente no final de 2017 para
607 no fim de 2018 e 945 no uacuteltimo trimestre
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O tamanho do time envolvido tambeacutem aumentou
Enquanto em novembro de 2017 o Facebook tinha
10000 pessoas trabalhando em seguranccedila e moderaccedilatildeo
de conteuacutedo em 2020 esse nuacutemero ultrapassa 35000
Eacute a maior equipe desse tipo no mundo Todos os
dias atua sobre um volume gigantesco de conteuacutedo
refinando criteacuterios evoluindo algoritmos e construindo
uma base de dados proprietaacuteria que serve de carvatildeo
para as maacutequinas inteligentes Assim o Facebook estaacute
criando um novo vetor de vantagem competitiva
Enquanto dificilmente seraacute possiacutevel depender apenas
de inteligecircncia artificial para esse tipo de trabalho
certamente eacute viaacutevel utilizar maacutequinas para multiplicar a
produtividade dos humanos Isso jaacute permite a empresa
desacelerar a compressatildeo de margens recente
Eacute impossiacutevel ter uma plataforma aberta de grande
escala 100 limpa E enquanto houver exemplos de
desinformaccedilatildeo oacutedio e trageacutedia acontecendo dentro dos
aplicativos do Facebook Google ou Twitter as empresas
seratildeo criticadas Isso pode trazer regulaccedilotildees mais duras
buscando responsabilizar as empresas pelo conteuacutedo
nos seus serviccedilos A consequecircncia seraacute uma maior
barreira a entrada nesse tipo de negoacutecio Nesse cenaacuterio
a expertise de moderaccedilatildeo de conteuacutedo acumulada pelo
Facebook se tornaria ainda mais valiosa
Em 2020 o Facebook estaacute lidando com o duplo
desafio da pandemia do COVID-19 e uma nova eleiccedilatildeo
americana Durante a pandemia tem tido toleracircncia
zero a tentativas de desinformaccedilatildeo Quanto agraves eleiccedilotildees
estaacute com um programa para auxiliar o registro de
pelo menos 4 milhotildees de eleitores e aliciar milhares
de mesaacuterios para reduzir filas durante um processo
eleitoral particularmente desafiador Discordacircncias
erros e aprendizados continuaratildeo a ocorrer mas a
empresa demonstra que criou a atenccedilatildeo e os anticorpos
necessaacuterios para atuar positivamente
Antitruste
O uacuteltimo ponto que gostariacuteamos de destacar sobre o
inferno passado pelo Facebook diz respeito a antitruste
Agrave medida que a indignaccedilatildeo pelos seus erros foi se
tornando mais forte tambeacutem se tornaram os gritos para
ldquobreak uprdquo a empresa Ateacute mesmo um dos cofundadores
Chris Hughes resolveu fazer coro agrave ideia O clamor
aumentou o ruiacutedo vivido pela empresa e pode ter
contribuiacutedo para a fraqueza das accedilotildees
Nossa conclusatildeo apoacutes conversas com especialistas em
antitruste eacute que o risco de algo concreto e realmente
danoso acontecer contra o Facebook eacute baixo Tentativas
de separar os negoacutecios ndash o Instagram por exemplo ndash
seriam duramente combatidas pela empresa Nos EUA
antitruste eacute assunto para as cortes e a jurisprudecircncia
consolidada nos uacuteltimos 50 anos eacute favoraacutevel agraves
empresas e concentrada em ataques aos consumidores
natildeo agrave concorrecircncia Natildeo haacute conhecimento de um caso
nesse periacuteodo em que o FTC ou o Departamento
de Justiccedila tenham buscado a reversatildeo de uma fusatildeo
previamente aprovada por eles O uacuteltimo caso de
separaccedilatildeo de uma empresa foi da ATampT em 1982
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
bull Este material tem o uacutenico propoacutesito de divulgar informaccedilotildees
e dar transparecircncia agrave gestatildeo executada pela IP Capital
Partners Natildeo constitui e nem deve ser interpretado como
sendo solicitaccedilatildeo de compra ou venda oferta anaacutelise ou
recomendaccedilatildeo de qualquer ativo financeiro investimento
sugestatildeo de alocaccedilatildeo ou adoccedilatildeo de estrateacutegias Natildeo deve ser
considerado como oferta de venda de qualquer tiacutetulo ou
valor mobiliaacuterio
bull A rentabilidade obtida no passado natildeo representa garantia de
resultados futuros A rentabilidade divulgada natildeo eacute liacutequida
de impostos
bull Os indicadores econocircmicos apresentados nos graacuteficos de
performance satildeo mera referecircncia econocircmica e natildeo meta ou
paracircmetro de performance
bull O investimento em fundos natildeo satildeo garantidos pelo
administrador ou por qualquer mecanismo de seguro ou ainda
pelo Fundo Garantidor de Creacutedito
bull Leia o formulaacuterio de informaccedilotildees complementares a lacircmina de
informaccedilotildees essenciais e se houver o regulamento antes
de investir
bull Os fundos podem estar expostos a significativa concentraccedilatildeo
em ativos financeiros de poucos emissores com os riscos
daiacute decorrentes
bull Os fundos geridos pela IP Capital Partners estatildeo autorizado a
realizar aplicaccedilotildees em ativos financeiros no exterior conforme
descrito em seus respectivos regulamentos
IacuteNDICE
Introduccedilatildeo 04
Facebook 06
Aleatoacuterias 21
Performance 24
Informe IP Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I 24
Informe IP Participaccedilotildees IPG 25
Informe IP Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I 26
Principais Caracteriacutesticas 27
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
As cotas do IP Participaccedilotildees e do IP Value Hedge
acumulam em 2020 variaccedilatildeo de 210 e 105
respectivamente Isso se compara com -140 do
lbovespa 97 do SampP 500 em doacutelares e 22 do CDI no
mesmo periacuteodo1
Em um mundo com cada vez mais especialistas
financeiros sempre com opiniotildees e recomendaccedilotildees
muito bem articuladas sobre as direccedilotildees dos mercados
2020 deu mais uma liccedilatildeo de humildade em todos
Quantos anteviram no iniacutecio do ano ndash e lucraram ndash com
uma das mais raacutepidas e violentas quedas de todos os
tempos nos mercados Quem imaginaria que em meio
a uma crise humanitaacuteria global com quedas histoacutericas
nos PIBs das principais economias no mundo os
mercados se recuperariam com a rapidez avassaladora
que vimos
Na IP simplesmente aceitamos o fato de que a direccedilatildeo
dos mercados no curto prazo eacute aleatoacuteria e focamos
100 da nossa energia em gerar valor para nossos
fundos no meacutediolongo prazo
No relatoacuterio de abril escrevemos que ldquoem meio a um
turbilhatildeo de acontecimentos perturbadores a tendecircncia de
muitos eacute vender e correr em direccedilatildeo ao caixa Eacute o que um
dos instintos mais primitivos ndash o medo ndash indica ser o melhor
a fazer O aliacutevio eacute instantacircneo mas passado algum tempo
dificilmente a decisatildeo se mostra acertadardquo Nossa filosofia
de investimentos novamente nos permitiu manter a
racionalidade na crise recente
As cotas dos fundos tecircm apresentado boa valorizaccedilatildeo
nos uacuteltimos meses No entanto o que natildeo eacute tatildeo oacutebvio
eacute que parte deste ganho foi produzido no meio da crise
e agora isto apenas se tornou visiacutevel A geraccedilatildeo de
valor ocorreu no momento em que trocamos caixa e
proteccedilotildees por negoacutecios que valiam muito mais do que
pagamos Nos momentos de grande estresse grandes
oportunidades surgem e como buscamos estar sempre
preparados felizmente pudemos aproveitaacute-las
Isso sublinha a importacircncia de que nossos cotistas
entendam tais conceitos e estejam tambeacutem sempre
preparados para as inevitaacuteveis turbulecircncias nos
mercados O pior que o investidor pode fazer eacute sentir-se
compelido a resgatar no exato momento em que esta
riqueza estaacute sendo gerada
Felizmente tambeacutem nesse aspecto natildeo podemos
reclamar durante todo o periacuteodo mais intenso da crise
tivemos aplicaccedilotildees constantes e pouquiacutessimos resgates
Aos nossos clientes e parceiros nosso enorme
agradecimento
PERSPECTIVAS
A humanidade mais uma vez demonstrou sua
capacidade de reaccedilatildeo e superaccedilatildeo de momentos
adversos Seja o trabalho fantaacutestico da comunidade
meacutedica a capacidade de pessoas e empresas de se
adaptarem agrave nova realidade de maneiras criativas
ou mesmo a accedilatildeo dos governos corretamente
apoiando segmentos da populaccedilatildeo mais expostos ndash a
INTRODUCcedilAtildeO
1 Ateacute o fechamento de agosto
5
extraordinaacuteria mobilizaccedilatildeo de todo o mundo ao longo
dos uacuteltimos meses jaacute entrou para a histoacuteria
Com a recuperaccedilatildeo dos mercados uma questatildeo
pertinente eacute o que esperar daqui em diante
Infelizmente as sociedades mundo afora teratildeo que lidar
durante anos com as consequecircncias dos altos gastos
dos governos no combate a pandemia Se os deacuteficits
puacuteblicos e endividamentos em geral jaacute eram elevados
os problemas agora mudaram de patamar Salvamos
o presente e com isso tornamos o futuro mais difiacutecil ndash
tanto para os governos quanto para os investidores que
precisam navegar atentos agraves suas atitudes
As excelentes companhias que buscamos investir satildeo
menos afetadas por tais questotildees Temos convicccedilatildeo
na capacidade delas gerarem grande valor ao longo
dos proacuteximos anos Esse eacute o real combustiacutevel para
a valorizaccedilatildeo das suas accedilotildees e dos retornos dos
nossos fundos
Abaixo comentamos sobre Facebook um negoacutecio
fantaacutestico com amplas oportunidades de crescimento
e geraccedilatildeo de valor e que nos uacuteltimos 12 meses figura
entre os principais investimentos dos nossos fundos
Introduccedilatildeo
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Em 27 de julho de 2018 o Facebook sofreu a maior
queda na histoacuteria para uma empresa de capital
aberto ateacute entatildeo US$120 bilhotildees de valor de mercado
evaporaram quando o resultado decepcionou e
o CFO tornou mais claros os efeitos financeiros de
mudanccedilas que ocorriam no negoacutecio como os pesados
investimentos em seguranccedila Em resumo as receitas
iriam desacelerar e as margens comprimir Comeccedilava ali
um periacuteodo de quedas sucessivas que arrancariam 42
do preccedilo da accedilatildeo em menos de 6 meses
O reveacutes da empresa no mercado finalmente
acompanhava o inferno das criacuteticas recebidas nos
principais jornais do mundo ndash e essas estavam apenas
comeccedilando Recorrentes escacircndalos questionavam a
eacutetica dos executivos e culpavam a plataforma por males
diversos na era recente de conectividade extrema
A queda aticcedilou nossa curiosidade para aprofundar o
conhecimento sobre a empresa e avaliar se no meio da
confusatildeo natildeo estaria aparecendo uma oportunidade
especial para aumentar uma pequena posiccedilatildeo que
tiacutenhamos A conclusatildeo foi que sim Compramos entatildeo em
dois principais momentos durante a derrocada de 2018
e na recente queda provocada pela crise do coronaviacuterus
Em 2020 o Facebook passou a figurar entre as trecircs
maiores posiccedilotildees do IP Participaccedilotildees e IP Value Hedge
Abaixo destacamos alguns aspectos do investimento
O assunto Facebook eacute polecircmico e complexo Vamos
poupar o leitor de uma anaacutelise exaustiva de todos os
debates puacuteblicos sobre a empresa jaacute que esgotariacuteamos
rapidamente nosso espaccedilo (e sua paciecircncia) Buscamos
explicar pontos relevantes do investimento organizados
em quatro temas principais o negoacutecio o dono o inferno
e o futuro
USUAacuteRIOS DIAacuteRIOS DO FACEBOOK
00
10
05
15
20
25
Bilh
otildees
de
Usu
aacuterio
s
mar
09
set
09
mar
10
set
10
mar
11
set
11
mar
12
mar
14
set
15
set
17
mar
19
mar
13
set
13
mar
15
set
16
mar
17
set
18
mar
20
set
12
set
14
mar
16
mar
18
set
19
FACEBOOK EOU MESSENGERFACEBOOK MESSENGER INSTAGRAM EOU WHATSAPP
O NEGOacuteCIO
7
A empresa Facebook eacute dona de quatro dos cinco
aplicativos mais utilizados no mundo ex-China
Facebook Messenger Instagram e WhatsApp2 Ao
final de junho de 2020 25 bilhotildees pessoas abriam
diariamente pelo menos um desses serviccedilos Isso
equivale a mais do dobro do nuacutemero de pessoas3 que
assistiram agrave final da uacuteltima Copa do Mundo Soacute que
enquanto a final acontece uma vez a cada quatro anos o
Facebook consegue isso todos os dias
O que atrai tanta gente A possibilidade de interagir de
diferentes formas com outras pessoas Os aplicativos do
Facebook conseguem capturar e canalizar os profundos
desejos de conversar bisbilhotar e projetar status
inerentes aos humanos
Quanto mais pessoas utilizam os quatro aplicativos
mais inevitaacuteveis eles se tornam para as outras pessoas
no que possivelmente eacute a mais poderosa coleccedilatildeo de
network effects jaacute vista
O aplicativo principal apelidado de Blue app conseguiu
motivar os usuaacuterios a declararem suas identidades
reais conectarem com seus contatos da vida offline e
voluntariamente detalharem perfis onde dizem suas
preferecircncias sobre uma variedade de assuntos Nele e
no Instagram algoritmos percebem cada reaccedilatildeo dos
usuaacuterios ao que veem e constroem ao longo do tempo
noccedilotildees robustas sobre o que mais gostam
Natildeo por acaso quase toda a receita vem de
propaganda US$739 bilhotildees nos uacuteltimos 12 meses
2 O quinto eacute o YouTube3 httpswwwfifacomworldcupnewsmore-than-half-the-world-watched-record-breaking-2018-world-cup
recebidos de 9 milhotildees de anunciantes Junto com o
Google o Facebook promove um incriacutevel processo
de inclusatildeo de pequenos negoacutecios ao mundo da
propaganda Ao segmentar seu puacuteblico-alvo ao
corte exato que procuram ndash ou deixar o sistema de
inteligecircncia artificial fazer o trabalho automaticamente
ndash as campanhas tecircm custo que cabe dos maiores aos
menores bolsos
Como o conteuacutedo visto nos aplicativos eacute produzido
pelos proacuteprios usuaacuterios a margem de lucro liacutequido eacute
altiacutessima 318 nos uacuteltimos 12 meses De 2011 ano
anterior ao IPO ao final de 2018 o Facebook cresceu de
US$10 bilhatildeo a $221 bilhotildees de lucro anual
O DONO
ldquoThis is kind of a formality just a quick board
meeting it shouldnrsquot take more than 10 minutes
Wersquore obviously not going to sell hererdquo
ndash Mark Zuckerberg
ldquoUltimately I think the reason that we built this
successful thing is because we just solve problem after
problem after problem and typically you donrsquot do
that by making impulsive emotional decisionsrdquo
ndash Mark Zuckerberg
Quando tinha 22 anos Mark Zuckerberg recusou uma
oferta de US$1 bilhatildeo pelo seu negoacutecio Na eacutepoca
o Facebook tinha nove milhotildees de usuaacuterios US$20
milhotildees em receita e tinha aparecido pela primeira vez
em Harvard havia pouco mais de dois anos
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Peter Thiel e Jim Breyer dois dos seus investidores
e conselheiros mais proacuteximos lembraram que ele
receberia US$250 milhotildees com a oferta Zuckerberg
disse que usaria o dinheiro apenas para comeccedilar uma
nova rede social e que gostava da que tinha
Andy Grove lendaacuterio ex-CEO da Intel uma vez lhe
perguntou por que havia recusado a oferta ldquoI just
thought we could do itrdquo respondeu Zuckerberg
De onde vinha tamanha determinaccedilatildeo ldquoJewish
motherrdquo respondeu4
Zuckerberg deteacutem hoje 116 do capital do Facebook
mas controla sozinho a empresa por meio de
supervoting shares Eacute fundamental para qualquer
acionista compreender como ele pensa ainda mais
reconhecendo a quantidade de polecircmicas em que
a sua empresa estaacute envolvida Nosso diagnoacutestico
fruto de conversas com antigos executivos e a
leitura de inuacutemeros relatos pode ser resumido nos
seguintes pontos
Mark Zuckerberg eacute antes de tudo um brilhante
engenheiro Ele enxerga problemas e aplica sua
inteligecircncia para resolvecirc-los Ele acredita na capacidade
da tecnologia para avanccedilar o mundo toma decisotildees
com base no balanccedilo de probabilidades e riscos e reluta
a mudar de ideia
A teimosia de Zuckerberg eacute fruto natildeo soacute da sua
personalidade mas tambeacutem da sua experiecircncia
Desde o primeiro passo de expansatildeo do Facebook
4 Conversa retirada do livro ldquoBecoming Facebookrdquo de Mike Hoefflinger Em outro livro ldquoFacebook The Inside Storyrdquo de Stephen Levy haacute outra citaccedilatildeo de Zuckerberg sobre sua matildee ldquoGood Jewish mother You know go home get 99 percent on the test Why didnrsquot you get 100rdquo
quando entrou na universidade de Yale ele encontrou
resistecircncia dos usuaacuterios a novidades na plataforma
Quando lanccedilou o News Feed que haacute anos eacute o eixo
central do Facebook houve protestos de usuaacuterios
na frente da empresa enfurecidos com a exposiccedilatildeo
dos seus perfis Com o tempo entretanto os usuaacuterios
percebiam que o jeito proposto por Zuckerberg tinha
seus meacuteritos e se adaptavam A dinacircmica se repetiu
tantas vezes na histoacuteria da empresa que lhe ensinou
a confiar nos seus julgamentos apesar da resistecircncia
inicial frequentemente barulhenta das pessoas
Zuckerberg eacute notoacuterio pela sua capacidade de aprender
Sheryl Sandberg seu braccedilo direito conta como eacute
assustador trabalhar com uma pessoa mais nova que
ela e que melhora todos os dias tatildeo rapidamente
Marc Andreessen conselheiro do Facebook e
cofundador da Netscape e da Andreessen Horowitz
foi outro a destacar o traccedilo ndash que se traduz no seu
estilo de lideranccedila Zuckerberg eacute de uma geraccedilatildeo de
empreendedores que percebeu que no mundo da
internet a estrateacutegia oacutetima natildeo eacute refinar cada detalhe
do serviccedilo antes de lanccedilaacute-lo ao puacuteblico mas sim
continuamente lanccedilar serviccedilos imperfeitos e aprender ndash
velozmente ndash a direccedilatildeo correta de evoluccedilatildeo observando
o comportamento dos usuaacuterios O perfeccionismo
custaria tempo precioso Daiacute saiu o famoso lema ldquomove
fast and break thingsrdquo Zuckerberg fez da sua empresa
uma maacutequina de testar e aprender com infraestrutura
tecnoloacutegica para que engenheiros possam facilmente
fazer experimentos Milhares deles satildeo rodados
9
diariamente em amostras de usuaacuterios notando sua
reaccedilatildeo em meacutetricas de uso e questionaacuterios
Dentro do Facebook eacute profundamente admirado
apesar das polecircmicas Criou uma forccedila de atraccedilatildeo de
talentos tatildeo poderosa que no passado forccedilou o Google
a promover um aumento generalizado de salaacuterios
para conter o ecircxodo de funcionaacuterios Talvez inspirado
no Google criou o haacutebito de conectar a empresa toda
para uma conversa semanalmente quando se coloca
disponiacutevel para responder agraves perguntas mais difiacuteceis
Em 2011 o Google testou a forccedila do negoacutecio do
Facebook e a capacidade de lideranccedila de Zuckerberg
Foi quando tentou atropelar a empresa com sua proacutepria
rede social Google+ Na eacutepoca o Google lucrava o
equivalente a quatro vezes a receita do Facebook
Apesar do pesado investimento da dedicaccedilatildeo de uma
enorme equipe liderada pelo veterano Vic Gundotra
e da ineacutedita chamada na homepage do seu popular
serviccedilo de busca o Google+ natildeo ganhou traccedilatildeo Apoacutes
um ano do lanccedilamento o Facebook havia adicionado
200 milhotildees de usuaacuterios mensais para atingir 900
milhotildees enquanto o Google+ tinha apenas 150 milhotildees
Em 2019 o serviccedilo foi finalmente encerrado
Antigos executivos destacam a visatildeo de longo prazo
e o forte senso de missatildeo de Zuckerberg Ele quer
construir um serviccedilo que torne o mundo mais aberto
e conectado Quer fazecirc-lo durar por geraccedilotildees e eacute
paranoico com as dificuldades envolvidas Como
lembrete manteve o logotipo da obsoleta Sun
Microsystems no verso da placa do Facebook quando
adotou o antigo escritoacuterio da empresa
Sua diligecircncia com ameaccedilas e oportunidades levou agrave
aquisiccedilatildeo do Instagram por US$1 bilhatildeo ao longo de
essencialmente um final de semana e agraves veacutesperas do IPO
do Facebook ndash periacuteodo em que as empresas geralmente
ficam quietas certificando que nada decirc errado com
a oferta Na eacutepoca o Instagram tinha 13 pessoas 30
milhotildees usuaacuterios e zero de receita No dia do anuacutencio
a CNN comentou que o Facebook estava ldquopagando
um preccedilo alto por uma startup que tem muito buzz
mas nenhum modelo de negoacuteciordquo5 Hoje o Instagram
eacute avaliado em centenas de bilhotildees de doacutelares e eacute parte
fundamental do sucesso do Facebook
Para atingir tal sucesso Zuckerberg deu liberdade
e ferramentas aos fundadores do Instagram para
turbinarem a evoluccedilatildeo da empresa ndash assim como
aconteceu com o WhatsApp mais tarde Pressotildees por
monetizaccedilatildeo soacute vieram anos depois quando os serviccedilos
atingiram inquestionaacutevel massa criacutetica Demonstrou
assim um talento raro tambeacutem como estrategista de
fusotildees e aquisiccedilotildees
Executivos atuais e antigos advogam pela eacutetica
de Zuckerberg mas percebem dois traccedilos da sua
personalidade que ajudam a explicar as dificuldades
dos uacuteltimos anos seu lado idealista e imaturo
Zuckerberg acreditava que conectar pessoas era um ato
inerentemente positivo Sim haveria problemas mas se
vocecirc desse agrave comunidade as ferramentas corretas eles
5 httpsmoneycnncom20120409technologyfacebook_acquires_instagramindexhtm
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
seriam corrigidos ao longo do tempo num processo
coletivo de aprendizado Demorou muito a aceitar que
os seus serviccedilos tinham se tornado palco de atores
nefastos que a empresa tinha a obrigaccedilatildeo de impedir
O INFERNO
ldquoYour fundamental problem is that people think
yoursquore too powerful and you donrsquot carerdquo
ndash Nicholas Clegg em conversa com
Zuckerberg antes de ser contratado como VP
of Global Affairs and Communications
A eleiccedilatildeo de Trump em 2016 gerou uma revolta na miacutedia
e no Silicon Valley O exerciacutecio de buscar justificativas
rapidamente encontrou no Facebook um alvo criacutevel
Trump foi extremamente ativo na plataforma durante a
campanha Aproveitou a ajuda que a empresa ofereceu
a ambas campanhas enquanto a candidata democrata
recusou Criou uma equipe dedicada a produzir bons
resultados na plataforma e investiu muito mais que
Hillary Clinton em anuacutencios digitais Soube utilizar
as ferramentas poderosas do Facebook para testar
milhares de variaccedilotildees de cada mensagem e direcionaacute-
las aos puacuteblicos mais adequados Quem aprendeu com
o sucesso de Obama em 2008 e 2012 foi Trump mas ao
contraacuterio do democrata foi recebido com indignaccedilatildeo
Quando evidecircncias mais tarde apareceram de que
agentes russos teriam atuado no Facebook para
apoiar Trump o mal-estar se aprofundou Em 2018
veio a denuacutencia de que a campanha de Trump tinha
contratado o serviccedilo de uma empresa chamada
Cambridge Analytica Ela havia obtido dados de
dezenas de milhotildees de usuaacuterios ndash contra as poliacuteticas do
Facebook ndash e utilizado as ferramentas de propaganda da
empresa para manipular o sentimento dos eleitores com
mensagens cuidadosamente direcionadas
Enquanto eacute incerto se os russos ou a Cambridge
Analytica tiveram impacto decisivo6 nas eleiccedilotildees
os escacircndalos expuseram profundas fraquezas nas
poliacuteticas de seguranccedila do Facebook De fenocircmeno
celebrado da internet o nome da empresa passou a ser
constantemente associado a termos como filter bubbles
fake news e hate speech Suas taacuteticas agressivas de
crescimento foram dissecadas e culpadas pelo viacutecio dos
seus usuaacuterios que estariam sendo manipuladas por dark
patterns desenhados pela empresa e por propagandas
de vilotildees diversos Pessoas estariam abrindo matildeo da sua
privacidade se aglutinando em grupos cada vez mais
estridentes se isolando de ideias contraditoacuterias e no
processo descarrilando democracias
A agressividade na execuccedilatildeo havia deixado uma seacuterie
de esqueletos pelo caminho que agora custavam
caro agrave empresa As consequecircncias vieram em trecircs
campos principais privacidade seguranccedila de conteuacutedo
e antitruste
Privacidade
Na maioria dos paiacuteses ateacute recentemente natildeo havia
lei de privacidade Existia apenas a necessidade de
6 httpswwwwashingtonpostcomnewsmonkey-cagewp20180323four-and-a-half-reasons-not-to-worry-that-cambridge-analytica-skewed-the-2016-election e httpswwwnytimescom20170306uspoliticscambridge-analyticahtml
11
avisar ao usuaacuterio o que seria feito com seus dados e de
cumprir a promessa ndash geralmente escondida em Termos
e Condiccedilotildees que ningueacutem lecirc
O Facebook desde cedo deixou claro que utiliza as
preferecircncias declaradas e o comportamento dos
usuaacuterios ndash dentro e fora do aplicativo ndash para selecionar
o conteuacutedo e os anuacutencios mais pertinentes a eles A
questatildeo foi que descumpriu no passado os termos
sobre para quem divulgava os dados Foi advertido e
forccedilado a ajustar sua conduta pelo FTC7 jaacute em 20128
O principal problema surgiu com a iniciativa lanccedilada
em 2010 de atrair desenvolvedores externos para
produzir aplicativos que utilizassem informaccedilotildees de
usuaacuterios Foi uma aposta em adicionar um novo elo aos
efeitos de rede da plataforma capturando dados de
terceiros que pudessem enriquecer o conhecimento do
Facebook sobre os usuaacuterios e tambeacutem a sua utilidade
para eles Crucialmente o programa permitia que
usuaacuterios fornecessem para os aplicativos natildeo apenas
as suas informaccedilotildees como tambeacutem as dos seus amigos
ndash que natildeo sabiam do compartilhamento Quando as
eleiccedilotildees de 2016 aconteceram o programa jaacute tinha sido
desmontado mas os dados ndash impossiacuteveis na praacutetica
de controlar ndash continuaram a gerar pesadelos Os da
Cambridge Analytica foram coletados em 2013 por um
pesquisador de universidade Apenas 270000 usuaacuterios
haviam aceitado participar do seu estudo mas com isso
ele capturou informaccedilotildees de 87 milhotildees de pessoas
7 Federal Trade Commission agecircncia americana responsaacutevel por antitruste e proteccedilatildeo a consumidores8 httpswwwftcgovnews-eventspress-releases201111facebook-settles-ftc-charges-it-deceived-consumers-failing-keep9 A questatildeo de privacidade na internet estaacute longe de se restringir ao Facebook A induacutestria de propaganda digital surgiu apenas nos uacuteltimos 30 anos Eacute um setor repleto de players invisiacuteveis aos usuaacuterios e que evoluiacuteram suas praacuteticas num contexto competitivo e pouco transparente Toda vez que abrimos uma paacutegina na internet um nuacutemero imenso de pequenos programas roda silenciosamente para coletar e transmitir dados para selecionar os anuacutencios mais adequados a noacutes No mundo da propaganda digital especialmente a que envolve imagens e viacutedeos (display) o conhecimento sobre as caracteriacutesticas do usuaacuterio por traacutes da visita eacute valiosiacutessimo ndash pois eacute a chave para encontrar o anuacutencio mais efetivo O resultado eacute que na internet aberta os usuaacuterios tecircm muito menos controle do que acontece com seus dados do que no Facebook ou Google
Em 2019 como parte da reaccedilatildeo governamental ao
escacircndalo o Facebook aceitou pagar uma multa de
US$5 bilhotildees em um novo acordo com o FTC Uma das
provisotildees foi que dali em diante Mark Zuckerberg
teria que certificar pessoalmente que as praacuteticas de
privacidade estariam sendo cumpridas na empresa
ndash o que o torna pessoalmente imputaacutevel caso novas
escorregadas aconteccedilam
O assunto ldquoprivacidaderdquo estaacute amadurecendo
rapidamente no mundo Diversos paiacuteses estatildeo trazendo
suas proacuteprias leis de dados e o Facebook tecircm se
adequado sem grandes problemas Acreditamos
que a maioria dos usuaacuterios de internet prefere que
seus anuacutencios sejam pertinentes e aceita algum
monitoramento para que isso seja possiacutevel Para
uma geraccedilatildeo que cresceu compartilhando suas
vidas nas miacutedias sociais o conceito de privacidade eacute
menos restritivo do que para as geraccedilotildees anteriores
O equiliacutebrio deveraacute acontecer na forma de novas
regulaccedilotildees e restriccedilotildees das proacuteprias plataformas
como Chrome iOS e Android Por meio delas aqueles
incomodados pelo monitoramento teratildeo oportunidades
mais expliacutecitas a ficarem de fora
Em maio de 2018 por exemplo a Europa tornou
efetiva a sua regulaccedilatildeo de privacidade General Data
Protection Regulation (GDPR) Entre outras medidas
forccedila companhias a obterem aprovaccedilatildeo expliacutecita dos
usuaacuterios para a coleta de dados O desafio burocraacutetico e
de confianccedila envolvido eliminou uma cadeia de players9
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
que atuava silenciosamente com dados na internet
europeia e concentrou ainda mais o mercado nas matildeos
das maiores empresas como Google e Facebook O
graacutefico abaixo mostra como a nova regulaccedilatildeo pouco
afetou o crescimento da receita da empresa por usuaacuterio
na Europa
RECEITA POR USUAacuteRIO DIAacuteRIO NA EUROPA
US$
po
r D
AU
GDPR tornou-se efetivo em maio de 2018
00
80
40
120
160
20
100
60
140
180
200
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18 4T18 1T19 2T19 3T19 4T19
Dado o volume de dados que o Facebook captura nos
seus proacuteprios aplicativos e sua relaccedilatildeo direta com os
usuaacuterios acreditamos que esteja bem posicionado
para continuar a mirar precisamente seus anuacutencios
Tende inclusive a se fortalecer junto ao Google frente
aos players menores agrave medida que novas restriccedilotildees
surjam Para a empresa o acordo com o FTC serviu para
encerrar um capiacutetulo importante da sua crise recente
Acreditamos que Zuckerberg e a sua empresa ao menos
por interesse proacuteprio tenham aprendido a liccedilatildeo
Seguranccedila de conteuacutedo
O problema de seguranccedila eacute mais complexo Um
exemplo traacutegico desse desafio foi o massacre de
Christchurch em marccedilo de 2019 quando um homem de
28 anos iniciou uma live no seu celular pelo Facebook
e comeccedilou a atirar dentro de uma mesquita na
Nova Zelacircndia Matou 51 pessoas e feriu 40 O viacutedeo
ficou disponiacutevel na paacutegina do atirador por algumas
horas antes do Facebook tiraacute-lo do ar Nas 24 horas
seguintes a empresa retirou um milhatildeo e meio de
13
10 httpswwwnewyorkercomnewsnews-deskinside-the-team-at-facebook-that-dealt-with-the-christchurch-shooting11 httpss21q4cdncom399680738filesdoc_financials2017Q2Q2-rsquo17-Earnings-call-transcriptpdf12 Concordamos com a visatildeo do Ben Thompson sobre esse assunto httpsstratecherycom2020zuckerbergs-choice-zuckerbergs-power-zuckerbergs-conviction
novas postagens do viacutedeo por outros usuaacuterios sejam
simpatizantes das viacutetimas do atirador ou apenas
curiosos ndash muitos dos quais alteraram o viacutedeo para
tentar ultrapassar a censura do Facebook A experiecircncia
bem documentada num artigo da The New Yorker10
mostra algumas das complexidades de gerenciar o
conteuacutedo criado por bilhotildees de pessoas
A realidade eacute que ateacute 2016 o Facebook investiu pouco
em seguranccedila de conteuacutedo O foco continuava no
crescimento de usuaacuterios e cada vez mais na geraccedilatildeo
de receitas Apoacutes um periacuteodo de hesitaccedilatildeo a empresa
passou a reagir agraves criacuteticas Desde entatildeo a infraestrutura
em termos de equipe e tecnologia evoluiu brutalmente
Na conferecircncia de resultados do 2ordm trimestre de 2017
Mark Zuckerberg comentava11 como sua equipe
estava testando meacutetodos de inteligecircncia artificial para
detectar postagens de terroristas No final de 2017
967 desse conteuacutedo jaacute era apagado proativamente
ou seja antes que qualquer usuaacuterio o reportasse Hoje
996 O mesmo acontece com outros conteuacutedos
ligados a imagens onde eacute faacutecil treinar as maacutequinas para
identificar e apagar nudez adulta (984) nudez infantil
e exploraccedilatildeo sexual (993) conteuacutedo violento (995) e
suiciacutedio (980)
Mais difiacutecil eacute monitorar conteuacutedo escrito jaacute que o
contexto das conversas eacute muito importante para
determinar se houve abuso Hoje por exemplo
apenas 133 do conteuacutedo de bullying eacute retirado
proativamente patamar sem evoluccedilatildeo nos uacuteltimos
anos O Facebook explica que esse tipo de situaccedilatildeo eacute
extremamente pessoal e geralmente depende de uma
reclamaccedilatildeo do usuaacuterio para que atuem
Outro campo com alta subjetividade eacute o de discurso
de oacutedio Esse eacute um tema quente nos EUA em particular
apoacutes a eleiccedilatildeo de Trump O presidente americano gosta
de gerar polecircmicas e natildeo cansa de atacar seus inimigos
pelas redes sociais Isso coloca o Twitter e o Facebook
na difiacutecil posiccedilatildeo de censurar o homem mais poderoso
do mundo por violar regras das suas plataformas
Inevitavelmente esse tipo de atitude (ou a falta dela)
leva a ruiacutedos e mais problemas O recente boicote
de anunciantes ao Facebook surgiu quando Trump
ameaccedilou protestantes via redes sociais e o Facebook
decidiu natildeo censurar a mensagem12
Essa batalha eacute impossiacutevel de a empresa vencer Na
briga de visotildees poliacuteticas num paiacutes dividido sempre um
lado estaraacute insatisfeito O Facebook pode entretanto
manter ndash com limites ndash o oacutedio apenas entre os poliacuteticos
e neutralizar a propagaccedilatildeo desse tipo de mensagem por
outros usuaacuterios Isso tem acontecido cada vez mais No
quarto trimestre de 2017 o Facebook atuou sobre 16
milhotildees de postagens de oacutedio No segundo trimestre
de 2020 foram 225 milhotildees ou seja 14 vezes mais
Tambeacutem estaacute melhorando a capacidade de remover
conteuacutedo proativamente Apesar da subjetividade
envolvida a empresa evoluiu bastante de 236 das
postagens retiradas proativamente no final de 2017 para
607 no fim de 2018 e 945 no uacuteltimo trimestre
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O tamanho do time envolvido tambeacutem aumentou
Enquanto em novembro de 2017 o Facebook tinha
10000 pessoas trabalhando em seguranccedila e moderaccedilatildeo
de conteuacutedo em 2020 esse nuacutemero ultrapassa 35000
Eacute a maior equipe desse tipo no mundo Todos os
dias atua sobre um volume gigantesco de conteuacutedo
refinando criteacuterios evoluindo algoritmos e construindo
uma base de dados proprietaacuteria que serve de carvatildeo
para as maacutequinas inteligentes Assim o Facebook estaacute
criando um novo vetor de vantagem competitiva
Enquanto dificilmente seraacute possiacutevel depender apenas
de inteligecircncia artificial para esse tipo de trabalho
certamente eacute viaacutevel utilizar maacutequinas para multiplicar a
produtividade dos humanos Isso jaacute permite a empresa
desacelerar a compressatildeo de margens recente
Eacute impossiacutevel ter uma plataforma aberta de grande
escala 100 limpa E enquanto houver exemplos de
desinformaccedilatildeo oacutedio e trageacutedia acontecendo dentro dos
aplicativos do Facebook Google ou Twitter as empresas
seratildeo criticadas Isso pode trazer regulaccedilotildees mais duras
buscando responsabilizar as empresas pelo conteuacutedo
nos seus serviccedilos A consequecircncia seraacute uma maior
barreira a entrada nesse tipo de negoacutecio Nesse cenaacuterio
a expertise de moderaccedilatildeo de conteuacutedo acumulada pelo
Facebook se tornaria ainda mais valiosa
Em 2020 o Facebook estaacute lidando com o duplo
desafio da pandemia do COVID-19 e uma nova eleiccedilatildeo
americana Durante a pandemia tem tido toleracircncia
zero a tentativas de desinformaccedilatildeo Quanto agraves eleiccedilotildees
estaacute com um programa para auxiliar o registro de
pelo menos 4 milhotildees de eleitores e aliciar milhares
de mesaacuterios para reduzir filas durante um processo
eleitoral particularmente desafiador Discordacircncias
erros e aprendizados continuaratildeo a ocorrer mas a
empresa demonstra que criou a atenccedilatildeo e os anticorpos
necessaacuterios para atuar positivamente
Antitruste
O uacuteltimo ponto que gostariacuteamos de destacar sobre o
inferno passado pelo Facebook diz respeito a antitruste
Agrave medida que a indignaccedilatildeo pelos seus erros foi se
tornando mais forte tambeacutem se tornaram os gritos para
ldquobreak uprdquo a empresa Ateacute mesmo um dos cofundadores
Chris Hughes resolveu fazer coro agrave ideia O clamor
aumentou o ruiacutedo vivido pela empresa e pode ter
contribuiacutedo para a fraqueza das accedilotildees
Nossa conclusatildeo apoacutes conversas com especialistas em
antitruste eacute que o risco de algo concreto e realmente
danoso acontecer contra o Facebook eacute baixo Tentativas
de separar os negoacutecios ndash o Instagram por exemplo ndash
seriam duramente combatidas pela empresa Nos EUA
antitruste eacute assunto para as cortes e a jurisprudecircncia
consolidada nos uacuteltimos 50 anos eacute favoraacutevel agraves
empresas e concentrada em ataques aos consumidores
natildeo agrave concorrecircncia Natildeo haacute conhecimento de um caso
nesse periacuteodo em que o FTC ou o Departamento
de Justiccedila tenham buscado a reversatildeo de uma fusatildeo
previamente aprovada por eles O uacuteltimo caso de
separaccedilatildeo de uma empresa foi da ATampT em 1982
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
IacuteNDICE
Introduccedilatildeo 04
Facebook 06
Aleatoacuterias 21
Performance 24
Informe IP Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I 24
Informe IP Participaccedilotildees IPG 25
Informe IP Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I 26
Principais Caracteriacutesticas 27
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
As cotas do IP Participaccedilotildees e do IP Value Hedge
acumulam em 2020 variaccedilatildeo de 210 e 105
respectivamente Isso se compara com -140 do
lbovespa 97 do SampP 500 em doacutelares e 22 do CDI no
mesmo periacuteodo1
Em um mundo com cada vez mais especialistas
financeiros sempre com opiniotildees e recomendaccedilotildees
muito bem articuladas sobre as direccedilotildees dos mercados
2020 deu mais uma liccedilatildeo de humildade em todos
Quantos anteviram no iniacutecio do ano ndash e lucraram ndash com
uma das mais raacutepidas e violentas quedas de todos os
tempos nos mercados Quem imaginaria que em meio
a uma crise humanitaacuteria global com quedas histoacutericas
nos PIBs das principais economias no mundo os
mercados se recuperariam com a rapidez avassaladora
que vimos
Na IP simplesmente aceitamos o fato de que a direccedilatildeo
dos mercados no curto prazo eacute aleatoacuteria e focamos
100 da nossa energia em gerar valor para nossos
fundos no meacutediolongo prazo
No relatoacuterio de abril escrevemos que ldquoem meio a um
turbilhatildeo de acontecimentos perturbadores a tendecircncia de
muitos eacute vender e correr em direccedilatildeo ao caixa Eacute o que um
dos instintos mais primitivos ndash o medo ndash indica ser o melhor
a fazer O aliacutevio eacute instantacircneo mas passado algum tempo
dificilmente a decisatildeo se mostra acertadardquo Nossa filosofia
de investimentos novamente nos permitiu manter a
racionalidade na crise recente
As cotas dos fundos tecircm apresentado boa valorizaccedilatildeo
nos uacuteltimos meses No entanto o que natildeo eacute tatildeo oacutebvio
eacute que parte deste ganho foi produzido no meio da crise
e agora isto apenas se tornou visiacutevel A geraccedilatildeo de
valor ocorreu no momento em que trocamos caixa e
proteccedilotildees por negoacutecios que valiam muito mais do que
pagamos Nos momentos de grande estresse grandes
oportunidades surgem e como buscamos estar sempre
preparados felizmente pudemos aproveitaacute-las
Isso sublinha a importacircncia de que nossos cotistas
entendam tais conceitos e estejam tambeacutem sempre
preparados para as inevitaacuteveis turbulecircncias nos
mercados O pior que o investidor pode fazer eacute sentir-se
compelido a resgatar no exato momento em que esta
riqueza estaacute sendo gerada
Felizmente tambeacutem nesse aspecto natildeo podemos
reclamar durante todo o periacuteodo mais intenso da crise
tivemos aplicaccedilotildees constantes e pouquiacutessimos resgates
Aos nossos clientes e parceiros nosso enorme
agradecimento
PERSPECTIVAS
A humanidade mais uma vez demonstrou sua
capacidade de reaccedilatildeo e superaccedilatildeo de momentos
adversos Seja o trabalho fantaacutestico da comunidade
meacutedica a capacidade de pessoas e empresas de se
adaptarem agrave nova realidade de maneiras criativas
ou mesmo a accedilatildeo dos governos corretamente
apoiando segmentos da populaccedilatildeo mais expostos ndash a
INTRODUCcedilAtildeO
1 Ateacute o fechamento de agosto
5
extraordinaacuteria mobilizaccedilatildeo de todo o mundo ao longo
dos uacuteltimos meses jaacute entrou para a histoacuteria
Com a recuperaccedilatildeo dos mercados uma questatildeo
pertinente eacute o que esperar daqui em diante
Infelizmente as sociedades mundo afora teratildeo que lidar
durante anos com as consequecircncias dos altos gastos
dos governos no combate a pandemia Se os deacuteficits
puacuteblicos e endividamentos em geral jaacute eram elevados
os problemas agora mudaram de patamar Salvamos
o presente e com isso tornamos o futuro mais difiacutecil ndash
tanto para os governos quanto para os investidores que
precisam navegar atentos agraves suas atitudes
As excelentes companhias que buscamos investir satildeo
menos afetadas por tais questotildees Temos convicccedilatildeo
na capacidade delas gerarem grande valor ao longo
dos proacuteximos anos Esse eacute o real combustiacutevel para
a valorizaccedilatildeo das suas accedilotildees e dos retornos dos
nossos fundos
Abaixo comentamos sobre Facebook um negoacutecio
fantaacutestico com amplas oportunidades de crescimento
e geraccedilatildeo de valor e que nos uacuteltimos 12 meses figura
entre os principais investimentos dos nossos fundos
Introduccedilatildeo
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Em 27 de julho de 2018 o Facebook sofreu a maior
queda na histoacuteria para uma empresa de capital
aberto ateacute entatildeo US$120 bilhotildees de valor de mercado
evaporaram quando o resultado decepcionou e
o CFO tornou mais claros os efeitos financeiros de
mudanccedilas que ocorriam no negoacutecio como os pesados
investimentos em seguranccedila Em resumo as receitas
iriam desacelerar e as margens comprimir Comeccedilava ali
um periacuteodo de quedas sucessivas que arrancariam 42
do preccedilo da accedilatildeo em menos de 6 meses
O reveacutes da empresa no mercado finalmente
acompanhava o inferno das criacuteticas recebidas nos
principais jornais do mundo ndash e essas estavam apenas
comeccedilando Recorrentes escacircndalos questionavam a
eacutetica dos executivos e culpavam a plataforma por males
diversos na era recente de conectividade extrema
A queda aticcedilou nossa curiosidade para aprofundar o
conhecimento sobre a empresa e avaliar se no meio da
confusatildeo natildeo estaria aparecendo uma oportunidade
especial para aumentar uma pequena posiccedilatildeo que
tiacutenhamos A conclusatildeo foi que sim Compramos entatildeo em
dois principais momentos durante a derrocada de 2018
e na recente queda provocada pela crise do coronaviacuterus
Em 2020 o Facebook passou a figurar entre as trecircs
maiores posiccedilotildees do IP Participaccedilotildees e IP Value Hedge
Abaixo destacamos alguns aspectos do investimento
O assunto Facebook eacute polecircmico e complexo Vamos
poupar o leitor de uma anaacutelise exaustiva de todos os
debates puacuteblicos sobre a empresa jaacute que esgotariacuteamos
rapidamente nosso espaccedilo (e sua paciecircncia) Buscamos
explicar pontos relevantes do investimento organizados
em quatro temas principais o negoacutecio o dono o inferno
e o futuro
USUAacuteRIOS DIAacuteRIOS DO FACEBOOK
00
10
05
15
20
25
Bilh
otildees
de
Usu
aacuterio
s
mar
09
set
09
mar
10
set
10
mar
11
set
11
mar
12
mar
14
set
15
set
17
mar
19
mar
13
set
13
mar
15
set
16
mar
17
set
18
mar
20
set
12
set
14
mar
16
mar
18
set
19
FACEBOOK EOU MESSENGERFACEBOOK MESSENGER INSTAGRAM EOU WHATSAPP
O NEGOacuteCIO
7
A empresa Facebook eacute dona de quatro dos cinco
aplicativos mais utilizados no mundo ex-China
Facebook Messenger Instagram e WhatsApp2 Ao
final de junho de 2020 25 bilhotildees pessoas abriam
diariamente pelo menos um desses serviccedilos Isso
equivale a mais do dobro do nuacutemero de pessoas3 que
assistiram agrave final da uacuteltima Copa do Mundo Soacute que
enquanto a final acontece uma vez a cada quatro anos o
Facebook consegue isso todos os dias
O que atrai tanta gente A possibilidade de interagir de
diferentes formas com outras pessoas Os aplicativos do
Facebook conseguem capturar e canalizar os profundos
desejos de conversar bisbilhotar e projetar status
inerentes aos humanos
Quanto mais pessoas utilizam os quatro aplicativos
mais inevitaacuteveis eles se tornam para as outras pessoas
no que possivelmente eacute a mais poderosa coleccedilatildeo de
network effects jaacute vista
O aplicativo principal apelidado de Blue app conseguiu
motivar os usuaacuterios a declararem suas identidades
reais conectarem com seus contatos da vida offline e
voluntariamente detalharem perfis onde dizem suas
preferecircncias sobre uma variedade de assuntos Nele e
no Instagram algoritmos percebem cada reaccedilatildeo dos
usuaacuterios ao que veem e constroem ao longo do tempo
noccedilotildees robustas sobre o que mais gostam
Natildeo por acaso quase toda a receita vem de
propaganda US$739 bilhotildees nos uacuteltimos 12 meses
2 O quinto eacute o YouTube3 httpswwwfifacomworldcupnewsmore-than-half-the-world-watched-record-breaking-2018-world-cup
recebidos de 9 milhotildees de anunciantes Junto com o
Google o Facebook promove um incriacutevel processo
de inclusatildeo de pequenos negoacutecios ao mundo da
propaganda Ao segmentar seu puacuteblico-alvo ao
corte exato que procuram ndash ou deixar o sistema de
inteligecircncia artificial fazer o trabalho automaticamente
ndash as campanhas tecircm custo que cabe dos maiores aos
menores bolsos
Como o conteuacutedo visto nos aplicativos eacute produzido
pelos proacuteprios usuaacuterios a margem de lucro liacutequido eacute
altiacutessima 318 nos uacuteltimos 12 meses De 2011 ano
anterior ao IPO ao final de 2018 o Facebook cresceu de
US$10 bilhatildeo a $221 bilhotildees de lucro anual
O DONO
ldquoThis is kind of a formality just a quick board
meeting it shouldnrsquot take more than 10 minutes
Wersquore obviously not going to sell hererdquo
ndash Mark Zuckerberg
ldquoUltimately I think the reason that we built this
successful thing is because we just solve problem after
problem after problem and typically you donrsquot do
that by making impulsive emotional decisionsrdquo
ndash Mark Zuckerberg
Quando tinha 22 anos Mark Zuckerberg recusou uma
oferta de US$1 bilhatildeo pelo seu negoacutecio Na eacutepoca
o Facebook tinha nove milhotildees de usuaacuterios US$20
milhotildees em receita e tinha aparecido pela primeira vez
em Harvard havia pouco mais de dois anos
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Peter Thiel e Jim Breyer dois dos seus investidores
e conselheiros mais proacuteximos lembraram que ele
receberia US$250 milhotildees com a oferta Zuckerberg
disse que usaria o dinheiro apenas para comeccedilar uma
nova rede social e que gostava da que tinha
Andy Grove lendaacuterio ex-CEO da Intel uma vez lhe
perguntou por que havia recusado a oferta ldquoI just
thought we could do itrdquo respondeu Zuckerberg
De onde vinha tamanha determinaccedilatildeo ldquoJewish
motherrdquo respondeu4
Zuckerberg deteacutem hoje 116 do capital do Facebook
mas controla sozinho a empresa por meio de
supervoting shares Eacute fundamental para qualquer
acionista compreender como ele pensa ainda mais
reconhecendo a quantidade de polecircmicas em que
a sua empresa estaacute envolvida Nosso diagnoacutestico
fruto de conversas com antigos executivos e a
leitura de inuacutemeros relatos pode ser resumido nos
seguintes pontos
Mark Zuckerberg eacute antes de tudo um brilhante
engenheiro Ele enxerga problemas e aplica sua
inteligecircncia para resolvecirc-los Ele acredita na capacidade
da tecnologia para avanccedilar o mundo toma decisotildees
com base no balanccedilo de probabilidades e riscos e reluta
a mudar de ideia
A teimosia de Zuckerberg eacute fruto natildeo soacute da sua
personalidade mas tambeacutem da sua experiecircncia
Desde o primeiro passo de expansatildeo do Facebook
4 Conversa retirada do livro ldquoBecoming Facebookrdquo de Mike Hoefflinger Em outro livro ldquoFacebook The Inside Storyrdquo de Stephen Levy haacute outra citaccedilatildeo de Zuckerberg sobre sua matildee ldquoGood Jewish mother You know go home get 99 percent on the test Why didnrsquot you get 100rdquo
quando entrou na universidade de Yale ele encontrou
resistecircncia dos usuaacuterios a novidades na plataforma
Quando lanccedilou o News Feed que haacute anos eacute o eixo
central do Facebook houve protestos de usuaacuterios
na frente da empresa enfurecidos com a exposiccedilatildeo
dos seus perfis Com o tempo entretanto os usuaacuterios
percebiam que o jeito proposto por Zuckerberg tinha
seus meacuteritos e se adaptavam A dinacircmica se repetiu
tantas vezes na histoacuteria da empresa que lhe ensinou
a confiar nos seus julgamentos apesar da resistecircncia
inicial frequentemente barulhenta das pessoas
Zuckerberg eacute notoacuterio pela sua capacidade de aprender
Sheryl Sandberg seu braccedilo direito conta como eacute
assustador trabalhar com uma pessoa mais nova que
ela e que melhora todos os dias tatildeo rapidamente
Marc Andreessen conselheiro do Facebook e
cofundador da Netscape e da Andreessen Horowitz
foi outro a destacar o traccedilo ndash que se traduz no seu
estilo de lideranccedila Zuckerberg eacute de uma geraccedilatildeo de
empreendedores que percebeu que no mundo da
internet a estrateacutegia oacutetima natildeo eacute refinar cada detalhe
do serviccedilo antes de lanccedilaacute-lo ao puacuteblico mas sim
continuamente lanccedilar serviccedilos imperfeitos e aprender ndash
velozmente ndash a direccedilatildeo correta de evoluccedilatildeo observando
o comportamento dos usuaacuterios O perfeccionismo
custaria tempo precioso Daiacute saiu o famoso lema ldquomove
fast and break thingsrdquo Zuckerberg fez da sua empresa
uma maacutequina de testar e aprender com infraestrutura
tecnoloacutegica para que engenheiros possam facilmente
fazer experimentos Milhares deles satildeo rodados
9
diariamente em amostras de usuaacuterios notando sua
reaccedilatildeo em meacutetricas de uso e questionaacuterios
Dentro do Facebook eacute profundamente admirado
apesar das polecircmicas Criou uma forccedila de atraccedilatildeo de
talentos tatildeo poderosa que no passado forccedilou o Google
a promover um aumento generalizado de salaacuterios
para conter o ecircxodo de funcionaacuterios Talvez inspirado
no Google criou o haacutebito de conectar a empresa toda
para uma conversa semanalmente quando se coloca
disponiacutevel para responder agraves perguntas mais difiacuteceis
Em 2011 o Google testou a forccedila do negoacutecio do
Facebook e a capacidade de lideranccedila de Zuckerberg
Foi quando tentou atropelar a empresa com sua proacutepria
rede social Google+ Na eacutepoca o Google lucrava o
equivalente a quatro vezes a receita do Facebook
Apesar do pesado investimento da dedicaccedilatildeo de uma
enorme equipe liderada pelo veterano Vic Gundotra
e da ineacutedita chamada na homepage do seu popular
serviccedilo de busca o Google+ natildeo ganhou traccedilatildeo Apoacutes
um ano do lanccedilamento o Facebook havia adicionado
200 milhotildees de usuaacuterios mensais para atingir 900
milhotildees enquanto o Google+ tinha apenas 150 milhotildees
Em 2019 o serviccedilo foi finalmente encerrado
Antigos executivos destacam a visatildeo de longo prazo
e o forte senso de missatildeo de Zuckerberg Ele quer
construir um serviccedilo que torne o mundo mais aberto
e conectado Quer fazecirc-lo durar por geraccedilotildees e eacute
paranoico com as dificuldades envolvidas Como
lembrete manteve o logotipo da obsoleta Sun
Microsystems no verso da placa do Facebook quando
adotou o antigo escritoacuterio da empresa
Sua diligecircncia com ameaccedilas e oportunidades levou agrave
aquisiccedilatildeo do Instagram por US$1 bilhatildeo ao longo de
essencialmente um final de semana e agraves veacutesperas do IPO
do Facebook ndash periacuteodo em que as empresas geralmente
ficam quietas certificando que nada decirc errado com
a oferta Na eacutepoca o Instagram tinha 13 pessoas 30
milhotildees usuaacuterios e zero de receita No dia do anuacutencio
a CNN comentou que o Facebook estava ldquopagando
um preccedilo alto por uma startup que tem muito buzz
mas nenhum modelo de negoacuteciordquo5 Hoje o Instagram
eacute avaliado em centenas de bilhotildees de doacutelares e eacute parte
fundamental do sucesso do Facebook
Para atingir tal sucesso Zuckerberg deu liberdade
e ferramentas aos fundadores do Instagram para
turbinarem a evoluccedilatildeo da empresa ndash assim como
aconteceu com o WhatsApp mais tarde Pressotildees por
monetizaccedilatildeo soacute vieram anos depois quando os serviccedilos
atingiram inquestionaacutevel massa criacutetica Demonstrou
assim um talento raro tambeacutem como estrategista de
fusotildees e aquisiccedilotildees
Executivos atuais e antigos advogam pela eacutetica
de Zuckerberg mas percebem dois traccedilos da sua
personalidade que ajudam a explicar as dificuldades
dos uacuteltimos anos seu lado idealista e imaturo
Zuckerberg acreditava que conectar pessoas era um ato
inerentemente positivo Sim haveria problemas mas se
vocecirc desse agrave comunidade as ferramentas corretas eles
5 httpsmoneycnncom20120409technologyfacebook_acquires_instagramindexhtm
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
seriam corrigidos ao longo do tempo num processo
coletivo de aprendizado Demorou muito a aceitar que
os seus serviccedilos tinham se tornado palco de atores
nefastos que a empresa tinha a obrigaccedilatildeo de impedir
O INFERNO
ldquoYour fundamental problem is that people think
yoursquore too powerful and you donrsquot carerdquo
ndash Nicholas Clegg em conversa com
Zuckerberg antes de ser contratado como VP
of Global Affairs and Communications
A eleiccedilatildeo de Trump em 2016 gerou uma revolta na miacutedia
e no Silicon Valley O exerciacutecio de buscar justificativas
rapidamente encontrou no Facebook um alvo criacutevel
Trump foi extremamente ativo na plataforma durante a
campanha Aproveitou a ajuda que a empresa ofereceu
a ambas campanhas enquanto a candidata democrata
recusou Criou uma equipe dedicada a produzir bons
resultados na plataforma e investiu muito mais que
Hillary Clinton em anuacutencios digitais Soube utilizar
as ferramentas poderosas do Facebook para testar
milhares de variaccedilotildees de cada mensagem e direcionaacute-
las aos puacuteblicos mais adequados Quem aprendeu com
o sucesso de Obama em 2008 e 2012 foi Trump mas ao
contraacuterio do democrata foi recebido com indignaccedilatildeo
Quando evidecircncias mais tarde apareceram de que
agentes russos teriam atuado no Facebook para
apoiar Trump o mal-estar se aprofundou Em 2018
veio a denuacutencia de que a campanha de Trump tinha
contratado o serviccedilo de uma empresa chamada
Cambridge Analytica Ela havia obtido dados de
dezenas de milhotildees de usuaacuterios ndash contra as poliacuteticas do
Facebook ndash e utilizado as ferramentas de propaganda da
empresa para manipular o sentimento dos eleitores com
mensagens cuidadosamente direcionadas
Enquanto eacute incerto se os russos ou a Cambridge
Analytica tiveram impacto decisivo6 nas eleiccedilotildees
os escacircndalos expuseram profundas fraquezas nas
poliacuteticas de seguranccedila do Facebook De fenocircmeno
celebrado da internet o nome da empresa passou a ser
constantemente associado a termos como filter bubbles
fake news e hate speech Suas taacuteticas agressivas de
crescimento foram dissecadas e culpadas pelo viacutecio dos
seus usuaacuterios que estariam sendo manipuladas por dark
patterns desenhados pela empresa e por propagandas
de vilotildees diversos Pessoas estariam abrindo matildeo da sua
privacidade se aglutinando em grupos cada vez mais
estridentes se isolando de ideias contraditoacuterias e no
processo descarrilando democracias
A agressividade na execuccedilatildeo havia deixado uma seacuterie
de esqueletos pelo caminho que agora custavam
caro agrave empresa As consequecircncias vieram em trecircs
campos principais privacidade seguranccedila de conteuacutedo
e antitruste
Privacidade
Na maioria dos paiacuteses ateacute recentemente natildeo havia
lei de privacidade Existia apenas a necessidade de
6 httpswwwwashingtonpostcomnewsmonkey-cagewp20180323four-and-a-half-reasons-not-to-worry-that-cambridge-analytica-skewed-the-2016-election e httpswwwnytimescom20170306uspoliticscambridge-analyticahtml
11
avisar ao usuaacuterio o que seria feito com seus dados e de
cumprir a promessa ndash geralmente escondida em Termos
e Condiccedilotildees que ningueacutem lecirc
O Facebook desde cedo deixou claro que utiliza as
preferecircncias declaradas e o comportamento dos
usuaacuterios ndash dentro e fora do aplicativo ndash para selecionar
o conteuacutedo e os anuacutencios mais pertinentes a eles A
questatildeo foi que descumpriu no passado os termos
sobre para quem divulgava os dados Foi advertido e
forccedilado a ajustar sua conduta pelo FTC7 jaacute em 20128
O principal problema surgiu com a iniciativa lanccedilada
em 2010 de atrair desenvolvedores externos para
produzir aplicativos que utilizassem informaccedilotildees de
usuaacuterios Foi uma aposta em adicionar um novo elo aos
efeitos de rede da plataforma capturando dados de
terceiros que pudessem enriquecer o conhecimento do
Facebook sobre os usuaacuterios e tambeacutem a sua utilidade
para eles Crucialmente o programa permitia que
usuaacuterios fornecessem para os aplicativos natildeo apenas
as suas informaccedilotildees como tambeacutem as dos seus amigos
ndash que natildeo sabiam do compartilhamento Quando as
eleiccedilotildees de 2016 aconteceram o programa jaacute tinha sido
desmontado mas os dados ndash impossiacuteveis na praacutetica
de controlar ndash continuaram a gerar pesadelos Os da
Cambridge Analytica foram coletados em 2013 por um
pesquisador de universidade Apenas 270000 usuaacuterios
haviam aceitado participar do seu estudo mas com isso
ele capturou informaccedilotildees de 87 milhotildees de pessoas
7 Federal Trade Commission agecircncia americana responsaacutevel por antitruste e proteccedilatildeo a consumidores8 httpswwwftcgovnews-eventspress-releases201111facebook-settles-ftc-charges-it-deceived-consumers-failing-keep9 A questatildeo de privacidade na internet estaacute longe de se restringir ao Facebook A induacutestria de propaganda digital surgiu apenas nos uacuteltimos 30 anos Eacute um setor repleto de players invisiacuteveis aos usuaacuterios e que evoluiacuteram suas praacuteticas num contexto competitivo e pouco transparente Toda vez que abrimos uma paacutegina na internet um nuacutemero imenso de pequenos programas roda silenciosamente para coletar e transmitir dados para selecionar os anuacutencios mais adequados a noacutes No mundo da propaganda digital especialmente a que envolve imagens e viacutedeos (display) o conhecimento sobre as caracteriacutesticas do usuaacuterio por traacutes da visita eacute valiosiacutessimo ndash pois eacute a chave para encontrar o anuacutencio mais efetivo O resultado eacute que na internet aberta os usuaacuterios tecircm muito menos controle do que acontece com seus dados do que no Facebook ou Google
Em 2019 como parte da reaccedilatildeo governamental ao
escacircndalo o Facebook aceitou pagar uma multa de
US$5 bilhotildees em um novo acordo com o FTC Uma das
provisotildees foi que dali em diante Mark Zuckerberg
teria que certificar pessoalmente que as praacuteticas de
privacidade estariam sendo cumpridas na empresa
ndash o que o torna pessoalmente imputaacutevel caso novas
escorregadas aconteccedilam
O assunto ldquoprivacidaderdquo estaacute amadurecendo
rapidamente no mundo Diversos paiacuteses estatildeo trazendo
suas proacuteprias leis de dados e o Facebook tecircm se
adequado sem grandes problemas Acreditamos
que a maioria dos usuaacuterios de internet prefere que
seus anuacutencios sejam pertinentes e aceita algum
monitoramento para que isso seja possiacutevel Para
uma geraccedilatildeo que cresceu compartilhando suas
vidas nas miacutedias sociais o conceito de privacidade eacute
menos restritivo do que para as geraccedilotildees anteriores
O equiliacutebrio deveraacute acontecer na forma de novas
regulaccedilotildees e restriccedilotildees das proacuteprias plataformas
como Chrome iOS e Android Por meio delas aqueles
incomodados pelo monitoramento teratildeo oportunidades
mais expliacutecitas a ficarem de fora
Em maio de 2018 por exemplo a Europa tornou
efetiva a sua regulaccedilatildeo de privacidade General Data
Protection Regulation (GDPR) Entre outras medidas
forccedila companhias a obterem aprovaccedilatildeo expliacutecita dos
usuaacuterios para a coleta de dados O desafio burocraacutetico e
de confianccedila envolvido eliminou uma cadeia de players9
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
que atuava silenciosamente com dados na internet
europeia e concentrou ainda mais o mercado nas matildeos
das maiores empresas como Google e Facebook O
graacutefico abaixo mostra como a nova regulaccedilatildeo pouco
afetou o crescimento da receita da empresa por usuaacuterio
na Europa
RECEITA POR USUAacuteRIO DIAacuteRIO NA EUROPA
US$
po
r D
AU
GDPR tornou-se efetivo em maio de 2018
00
80
40
120
160
20
100
60
140
180
200
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18 4T18 1T19 2T19 3T19 4T19
Dado o volume de dados que o Facebook captura nos
seus proacuteprios aplicativos e sua relaccedilatildeo direta com os
usuaacuterios acreditamos que esteja bem posicionado
para continuar a mirar precisamente seus anuacutencios
Tende inclusive a se fortalecer junto ao Google frente
aos players menores agrave medida que novas restriccedilotildees
surjam Para a empresa o acordo com o FTC serviu para
encerrar um capiacutetulo importante da sua crise recente
Acreditamos que Zuckerberg e a sua empresa ao menos
por interesse proacuteprio tenham aprendido a liccedilatildeo
Seguranccedila de conteuacutedo
O problema de seguranccedila eacute mais complexo Um
exemplo traacutegico desse desafio foi o massacre de
Christchurch em marccedilo de 2019 quando um homem de
28 anos iniciou uma live no seu celular pelo Facebook
e comeccedilou a atirar dentro de uma mesquita na
Nova Zelacircndia Matou 51 pessoas e feriu 40 O viacutedeo
ficou disponiacutevel na paacutegina do atirador por algumas
horas antes do Facebook tiraacute-lo do ar Nas 24 horas
seguintes a empresa retirou um milhatildeo e meio de
13
10 httpswwwnewyorkercomnewsnews-deskinside-the-team-at-facebook-that-dealt-with-the-christchurch-shooting11 httpss21q4cdncom399680738filesdoc_financials2017Q2Q2-rsquo17-Earnings-call-transcriptpdf12 Concordamos com a visatildeo do Ben Thompson sobre esse assunto httpsstratecherycom2020zuckerbergs-choice-zuckerbergs-power-zuckerbergs-conviction
novas postagens do viacutedeo por outros usuaacuterios sejam
simpatizantes das viacutetimas do atirador ou apenas
curiosos ndash muitos dos quais alteraram o viacutedeo para
tentar ultrapassar a censura do Facebook A experiecircncia
bem documentada num artigo da The New Yorker10
mostra algumas das complexidades de gerenciar o
conteuacutedo criado por bilhotildees de pessoas
A realidade eacute que ateacute 2016 o Facebook investiu pouco
em seguranccedila de conteuacutedo O foco continuava no
crescimento de usuaacuterios e cada vez mais na geraccedilatildeo
de receitas Apoacutes um periacuteodo de hesitaccedilatildeo a empresa
passou a reagir agraves criacuteticas Desde entatildeo a infraestrutura
em termos de equipe e tecnologia evoluiu brutalmente
Na conferecircncia de resultados do 2ordm trimestre de 2017
Mark Zuckerberg comentava11 como sua equipe
estava testando meacutetodos de inteligecircncia artificial para
detectar postagens de terroristas No final de 2017
967 desse conteuacutedo jaacute era apagado proativamente
ou seja antes que qualquer usuaacuterio o reportasse Hoje
996 O mesmo acontece com outros conteuacutedos
ligados a imagens onde eacute faacutecil treinar as maacutequinas para
identificar e apagar nudez adulta (984) nudez infantil
e exploraccedilatildeo sexual (993) conteuacutedo violento (995) e
suiciacutedio (980)
Mais difiacutecil eacute monitorar conteuacutedo escrito jaacute que o
contexto das conversas eacute muito importante para
determinar se houve abuso Hoje por exemplo
apenas 133 do conteuacutedo de bullying eacute retirado
proativamente patamar sem evoluccedilatildeo nos uacuteltimos
anos O Facebook explica que esse tipo de situaccedilatildeo eacute
extremamente pessoal e geralmente depende de uma
reclamaccedilatildeo do usuaacuterio para que atuem
Outro campo com alta subjetividade eacute o de discurso
de oacutedio Esse eacute um tema quente nos EUA em particular
apoacutes a eleiccedilatildeo de Trump O presidente americano gosta
de gerar polecircmicas e natildeo cansa de atacar seus inimigos
pelas redes sociais Isso coloca o Twitter e o Facebook
na difiacutecil posiccedilatildeo de censurar o homem mais poderoso
do mundo por violar regras das suas plataformas
Inevitavelmente esse tipo de atitude (ou a falta dela)
leva a ruiacutedos e mais problemas O recente boicote
de anunciantes ao Facebook surgiu quando Trump
ameaccedilou protestantes via redes sociais e o Facebook
decidiu natildeo censurar a mensagem12
Essa batalha eacute impossiacutevel de a empresa vencer Na
briga de visotildees poliacuteticas num paiacutes dividido sempre um
lado estaraacute insatisfeito O Facebook pode entretanto
manter ndash com limites ndash o oacutedio apenas entre os poliacuteticos
e neutralizar a propagaccedilatildeo desse tipo de mensagem por
outros usuaacuterios Isso tem acontecido cada vez mais No
quarto trimestre de 2017 o Facebook atuou sobre 16
milhotildees de postagens de oacutedio No segundo trimestre
de 2020 foram 225 milhotildees ou seja 14 vezes mais
Tambeacutem estaacute melhorando a capacidade de remover
conteuacutedo proativamente Apesar da subjetividade
envolvida a empresa evoluiu bastante de 236 das
postagens retiradas proativamente no final de 2017 para
607 no fim de 2018 e 945 no uacuteltimo trimestre
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O tamanho do time envolvido tambeacutem aumentou
Enquanto em novembro de 2017 o Facebook tinha
10000 pessoas trabalhando em seguranccedila e moderaccedilatildeo
de conteuacutedo em 2020 esse nuacutemero ultrapassa 35000
Eacute a maior equipe desse tipo no mundo Todos os
dias atua sobre um volume gigantesco de conteuacutedo
refinando criteacuterios evoluindo algoritmos e construindo
uma base de dados proprietaacuteria que serve de carvatildeo
para as maacutequinas inteligentes Assim o Facebook estaacute
criando um novo vetor de vantagem competitiva
Enquanto dificilmente seraacute possiacutevel depender apenas
de inteligecircncia artificial para esse tipo de trabalho
certamente eacute viaacutevel utilizar maacutequinas para multiplicar a
produtividade dos humanos Isso jaacute permite a empresa
desacelerar a compressatildeo de margens recente
Eacute impossiacutevel ter uma plataforma aberta de grande
escala 100 limpa E enquanto houver exemplos de
desinformaccedilatildeo oacutedio e trageacutedia acontecendo dentro dos
aplicativos do Facebook Google ou Twitter as empresas
seratildeo criticadas Isso pode trazer regulaccedilotildees mais duras
buscando responsabilizar as empresas pelo conteuacutedo
nos seus serviccedilos A consequecircncia seraacute uma maior
barreira a entrada nesse tipo de negoacutecio Nesse cenaacuterio
a expertise de moderaccedilatildeo de conteuacutedo acumulada pelo
Facebook se tornaria ainda mais valiosa
Em 2020 o Facebook estaacute lidando com o duplo
desafio da pandemia do COVID-19 e uma nova eleiccedilatildeo
americana Durante a pandemia tem tido toleracircncia
zero a tentativas de desinformaccedilatildeo Quanto agraves eleiccedilotildees
estaacute com um programa para auxiliar o registro de
pelo menos 4 milhotildees de eleitores e aliciar milhares
de mesaacuterios para reduzir filas durante um processo
eleitoral particularmente desafiador Discordacircncias
erros e aprendizados continuaratildeo a ocorrer mas a
empresa demonstra que criou a atenccedilatildeo e os anticorpos
necessaacuterios para atuar positivamente
Antitruste
O uacuteltimo ponto que gostariacuteamos de destacar sobre o
inferno passado pelo Facebook diz respeito a antitruste
Agrave medida que a indignaccedilatildeo pelos seus erros foi se
tornando mais forte tambeacutem se tornaram os gritos para
ldquobreak uprdquo a empresa Ateacute mesmo um dos cofundadores
Chris Hughes resolveu fazer coro agrave ideia O clamor
aumentou o ruiacutedo vivido pela empresa e pode ter
contribuiacutedo para a fraqueza das accedilotildees
Nossa conclusatildeo apoacutes conversas com especialistas em
antitruste eacute que o risco de algo concreto e realmente
danoso acontecer contra o Facebook eacute baixo Tentativas
de separar os negoacutecios ndash o Instagram por exemplo ndash
seriam duramente combatidas pela empresa Nos EUA
antitruste eacute assunto para as cortes e a jurisprudecircncia
consolidada nos uacuteltimos 50 anos eacute favoraacutevel agraves
empresas e concentrada em ataques aos consumidores
natildeo agrave concorrecircncia Natildeo haacute conhecimento de um caso
nesse periacuteodo em que o FTC ou o Departamento
de Justiccedila tenham buscado a reversatildeo de uma fusatildeo
previamente aprovada por eles O uacuteltimo caso de
separaccedilatildeo de uma empresa foi da ATampT em 1982
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
As cotas do IP Participaccedilotildees e do IP Value Hedge
acumulam em 2020 variaccedilatildeo de 210 e 105
respectivamente Isso se compara com -140 do
lbovespa 97 do SampP 500 em doacutelares e 22 do CDI no
mesmo periacuteodo1
Em um mundo com cada vez mais especialistas
financeiros sempre com opiniotildees e recomendaccedilotildees
muito bem articuladas sobre as direccedilotildees dos mercados
2020 deu mais uma liccedilatildeo de humildade em todos
Quantos anteviram no iniacutecio do ano ndash e lucraram ndash com
uma das mais raacutepidas e violentas quedas de todos os
tempos nos mercados Quem imaginaria que em meio
a uma crise humanitaacuteria global com quedas histoacutericas
nos PIBs das principais economias no mundo os
mercados se recuperariam com a rapidez avassaladora
que vimos
Na IP simplesmente aceitamos o fato de que a direccedilatildeo
dos mercados no curto prazo eacute aleatoacuteria e focamos
100 da nossa energia em gerar valor para nossos
fundos no meacutediolongo prazo
No relatoacuterio de abril escrevemos que ldquoem meio a um
turbilhatildeo de acontecimentos perturbadores a tendecircncia de
muitos eacute vender e correr em direccedilatildeo ao caixa Eacute o que um
dos instintos mais primitivos ndash o medo ndash indica ser o melhor
a fazer O aliacutevio eacute instantacircneo mas passado algum tempo
dificilmente a decisatildeo se mostra acertadardquo Nossa filosofia
de investimentos novamente nos permitiu manter a
racionalidade na crise recente
As cotas dos fundos tecircm apresentado boa valorizaccedilatildeo
nos uacuteltimos meses No entanto o que natildeo eacute tatildeo oacutebvio
eacute que parte deste ganho foi produzido no meio da crise
e agora isto apenas se tornou visiacutevel A geraccedilatildeo de
valor ocorreu no momento em que trocamos caixa e
proteccedilotildees por negoacutecios que valiam muito mais do que
pagamos Nos momentos de grande estresse grandes
oportunidades surgem e como buscamos estar sempre
preparados felizmente pudemos aproveitaacute-las
Isso sublinha a importacircncia de que nossos cotistas
entendam tais conceitos e estejam tambeacutem sempre
preparados para as inevitaacuteveis turbulecircncias nos
mercados O pior que o investidor pode fazer eacute sentir-se
compelido a resgatar no exato momento em que esta
riqueza estaacute sendo gerada
Felizmente tambeacutem nesse aspecto natildeo podemos
reclamar durante todo o periacuteodo mais intenso da crise
tivemos aplicaccedilotildees constantes e pouquiacutessimos resgates
Aos nossos clientes e parceiros nosso enorme
agradecimento
PERSPECTIVAS
A humanidade mais uma vez demonstrou sua
capacidade de reaccedilatildeo e superaccedilatildeo de momentos
adversos Seja o trabalho fantaacutestico da comunidade
meacutedica a capacidade de pessoas e empresas de se
adaptarem agrave nova realidade de maneiras criativas
ou mesmo a accedilatildeo dos governos corretamente
apoiando segmentos da populaccedilatildeo mais expostos ndash a
INTRODUCcedilAtildeO
1 Ateacute o fechamento de agosto
5
extraordinaacuteria mobilizaccedilatildeo de todo o mundo ao longo
dos uacuteltimos meses jaacute entrou para a histoacuteria
Com a recuperaccedilatildeo dos mercados uma questatildeo
pertinente eacute o que esperar daqui em diante
Infelizmente as sociedades mundo afora teratildeo que lidar
durante anos com as consequecircncias dos altos gastos
dos governos no combate a pandemia Se os deacuteficits
puacuteblicos e endividamentos em geral jaacute eram elevados
os problemas agora mudaram de patamar Salvamos
o presente e com isso tornamos o futuro mais difiacutecil ndash
tanto para os governos quanto para os investidores que
precisam navegar atentos agraves suas atitudes
As excelentes companhias que buscamos investir satildeo
menos afetadas por tais questotildees Temos convicccedilatildeo
na capacidade delas gerarem grande valor ao longo
dos proacuteximos anos Esse eacute o real combustiacutevel para
a valorizaccedilatildeo das suas accedilotildees e dos retornos dos
nossos fundos
Abaixo comentamos sobre Facebook um negoacutecio
fantaacutestico com amplas oportunidades de crescimento
e geraccedilatildeo de valor e que nos uacuteltimos 12 meses figura
entre os principais investimentos dos nossos fundos
Introduccedilatildeo
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Em 27 de julho de 2018 o Facebook sofreu a maior
queda na histoacuteria para uma empresa de capital
aberto ateacute entatildeo US$120 bilhotildees de valor de mercado
evaporaram quando o resultado decepcionou e
o CFO tornou mais claros os efeitos financeiros de
mudanccedilas que ocorriam no negoacutecio como os pesados
investimentos em seguranccedila Em resumo as receitas
iriam desacelerar e as margens comprimir Comeccedilava ali
um periacuteodo de quedas sucessivas que arrancariam 42
do preccedilo da accedilatildeo em menos de 6 meses
O reveacutes da empresa no mercado finalmente
acompanhava o inferno das criacuteticas recebidas nos
principais jornais do mundo ndash e essas estavam apenas
comeccedilando Recorrentes escacircndalos questionavam a
eacutetica dos executivos e culpavam a plataforma por males
diversos na era recente de conectividade extrema
A queda aticcedilou nossa curiosidade para aprofundar o
conhecimento sobre a empresa e avaliar se no meio da
confusatildeo natildeo estaria aparecendo uma oportunidade
especial para aumentar uma pequena posiccedilatildeo que
tiacutenhamos A conclusatildeo foi que sim Compramos entatildeo em
dois principais momentos durante a derrocada de 2018
e na recente queda provocada pela crise do coronaviacuterus
Em 2020 o Facebook passou a figurar entre as trecircs
maiores posiccedilotildees do IP Participaccedilotildees e IP Value Hedge
Abaixo destacamos alguns aspectos do investimento
O assunto Facebook eacute polecircmico e complexo Vamos
poupar o leitor de uma anaacutelise exaustiva de todos os
debates puacuteblicos sobre a empresa jaacute que esgotariacuteamos
rapidamente nosso espaccedilo (e sua paciecircncia) Buscamos
explicar pontos relevantes do investimento organizados
em quatro temas principais o negoacutecio o dono o inferno
e o futuro
USUAacuteRIOS DIAacuteRIOS DO FACEBOOK
00
10
05
15
20
25
Bilh
otildees
de
Usu
aacuterio
s
mar
09
set
09
mar
10
set
10
mar
11
set
11
mar
12
mar
14
set
15
set
17
mar
19
mar
13
set
13
mar
15
set
16
mar
17
set
18
mar
20
set
12
set
14
mar
16
mar
18
set
19
FACEBOOK EOU MESSENGERFACEBOOK MESSENGER INSTAGRAM EOU WHATSAPP
O NEGOacuteCIO
7
A empresa Facebook eacute dona de quatro dos cinco
aplicativos mais utilizados no mundo ex-China
Facebook Messenger Instagram e WhatsApp2 Ao
final de junho de 2020 25 bilhotildees pessoas abriam
diariamente pelo menos um desses serviccedilos Isso
equivale a mais do dobro do nuacutemero de pessoas3 que
assistiram agrave final da uacuteltima Copa do Mundo Soacute que
enquanto a final acontece uma vez a cada quatro anos o
Facebook consegue isso todos os dias
O que atrai tanta gente A possibilidade de interagir de
diferentes formas com outras pessoas Os aplicativos do
Facebook conseguem capturar e canalizar os profundos
desejos de conversar bisbilhotar e projetar status
inerentes aos humanos
Quanto mais pessoas utilizam os quatro aplicativos
mais inevitaacuteveis eles se tornam para as outras pessoas
no que possivelmente eacute a mais poderosa coleccedilatildeo de
network effects jaacute vista
O aplicativo principal apelidado de Blue app conseguiu
motivar os usuaacuterios a declararem suas identidades
reais conectarem com seus contatos da vida offline e
voluntariamente detalharem perfis onde dizem suas
preferecircncias sobre uma variedade de assuntos Nele e
no Instagram algoritmos percebem cada reaccedilatildeo dos
usuaacuterios ao que veem e constroem ao longo do tempo
noccedilotildees robustas sobre o que mais gostam
Natildeo por acaso quase toda a receita vem de
propaganda US$739 bilhotildees nos uacuteltimos 12 meses
2 O quinto eacute o YouTube3 httpswwwfifacomworldcupnewsmore-than-half-the-world-watched-record-breaking-2018-world-cup
recebidos de 9 milhotildees de anunciantes Junto com o
Google o Facebook promove um incriacutevel processo
de inclusatildeo de pequenos negoacutecios ao mundo da
propaganda Ao segmentar seu puacuteblico-alvo ao
corte exato que procuram ndash ou deixar o sistema de
inteligecircncia artificial fazer o trabalho automaticamente
ndash as campanhas tecircm custo que cabe dos maiores aos
menores bolsos
Como o conteuacutedo visto nos aplicativos eacute produzido
pelos proacuteprios usuaacuterios a margem de lucro liacutequido eacute
altiacutessima 318 nos uacuteltimos 12 meses De 2011 ano
anterior ao IPO ao final de 2018 o Facebook cresceu de
US$10 bilhatildeo a $221 bilhotildees de lucro anual
O DONO
ldquoThis is kind of a formality just a quick board
meeting it shouldnrsquot take more than 10 minutes
Wersquore obviously not going to sell hererdquo
ndash Mark Zuckerberg
ldquoUltimately I think the reason that we built this
successful thing is because we just solve problem after
problem after problem and typically you donrsquot do
that by making impulsive emotional decisionsrdquo
ndash Mark Zuckerberg
Quando tinha 22 anos Mark Zuckerberg recusou uma
oferta de US$1 bilhatildeo pelo seu negoacutecio Na eacutepoca
o Facebook tinha nove milhotildees de usuaacuterios US$20
milhotildees em receita e tinha aparecido pela primeira vez
em Harvard havia pouco mais de dois anos
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Peter Thiel e Jim Breyer dois dos seus investidores
e conselheiros mais proacuteximos lembraram que ele
receberia US$250 milhotildees com a oferta Zuckerberg
disse que usaria o dinheiro apenas para comeccedilar uma
nova rede social e que gostava da que tinha
Andy Grove lendaacuterio ex-CEO da Intel uma vez lhe
perguntou por que havia recusado a oferta ldquoI just
thought we could do itrdquo respondeu Zuckerberg
De onde vinha tamanha determinaccedilatildeo ldquoJewish
motherrdquo respondeu4
Zuckerberg deteacutem hoje 116 do capital do Facebook
mas controla sozinho a empresa por meio de
supervoting shares Eacute fundamental para qualquer
acionista compreender como ele pensa ainda mais
reconhecendo a quantidade de polecircmicas em que
a sua empresa estaacute envolvida Nosso diagnoacutestico
fruto de conversas com antigos executivos e a
leitura de inuacutemeros relatos pode ser resumido nos
seguintes pontos
Mark Zuckerberg eacute antes de tudo um brilhante
engenheiro Ele enxerga problemas e aplica sua
inteligecircncia para resolvecirc-los Ele acredita na capacidade
da tecnologia para avanccedilar o mundo toma decisotildees
com base no balanccedilo de probabilidades e riscos e reluta
a mudar de ideia
A teimosia de Zuckerberg eacute fruto natildeo soacute da sua
personalidade mas tambeacutem da sua experiecircncia
Desde o primeiro passo de expansatildeo do Facebook
4 Conversa retirada do livro ldquoBecoming Facebookrdquo de Mike Hoefflinger Em outro livro ldquoFacebook The Inside Storyrdquo de Stephen Levy haacute outra citaccedilatildeo de Zuckerberg sobre sua matildee ldquoGood Jewish mother You know go home get 99 percent on the test Why didnrsquot you get 100rdquo
quando entrou na universidade de Yale ele encontrou
resistecircncia dos usuaacuterios a novidades na plataforma
Quando lanccedilou o News Feed que haacute anos eacute o eixo
central do Facebook houve protestos de usuaacuterios
na frente da empresa enfurecidos com a exposiccedilatildeo
dos seus perfis Com o tempo entretanto os usuaacuterios
percebiam que o jeito proposto por Zuckerberg tinha
seus meacuteritos e se adaptavam A dinacircmica se repetiu
tantas vezes na histoacuteria da empresa que lhe ensinou
a confiar nos seus julgamentos apesar da resistecircncia
inicial frequentemente barulhenta das pessoas
Zuckerberg eacute notoacuterio pela sua capacidade de aprender
Sheryl Sandberg seu braccedilo direito conta como eacute
assustador trabalhar com uma pessoa mais nova que
ela e que melhora todos os dias tatildeo rapidamente
Marc Andreessen conselheiro do Facebook e
cofundador da Netscape e da Andreessen Horowitz
foi outro a destacar o traccedilo ndash que se traduz no seu
estilo de lideranccedila Zuckerberg eacute de uma geraccedilatildeo de
empreendedores que percebeu que no mundo da
internet a estrateacutegia oacutetima natildeo eacute refinar cada detalhe
do serviccedilo antes de lanccedilaacute-lo ao puacuteblico mas sim
continuamente lanccedilar serviccedilos imperfeitos e aprender ndash
velozmente ndash a direccedilatildeo correta de evoluccedilatildeo observando
o comportamento dos usuaacuterios O perfeccionismo
custaria tempo precioso Daiacute saiu o famoso lema ldquomove
fast and break thingsrdquo Zuckerberg fez da sua empresa
uma maacutequina de testar e aprender com infraestrutura
tecnoloacutegica para que engenheiros possam facilmente
fazer experimentos Milhares deles satildeo rodados
9
diariamente em amostras de usuaacuterios notando sua
reaccedilatildeo em meacutetricas de uso e questionaacuterios
Dentro do Facebook eacute profundamente admirado
apesar das polecircmicas Criou uma forccedila de atraccedilatildeo de
talentos tatildeo poderosa que no passado forccedilou o Google
a promover um aumento generalizado de salaacuterios
para conter o ecircxodo de funcionaacuterios Talvez inspirado
no Google criou o haacutebito de conectar a empresa toda
para uma conversa semanalmente quando se coloca
disponiacutevel para responder agraves perguntas mais difiacuteceis
Em 2011 o Google testou a forccedila do negoacutecio do
Facebook e a capacidade de lideranccedila de Zuckerberg
Foi quando tentou atropelar a empresa com sua proacutepria
rede social Google+ Na eacutepoca o Google lucrava o
equivalente a quatro vezes a receita do Facebook
Apesar do pesado investimento da dedicaccedilatildeo de uma
enorme equipe liderada pelo veterano Vic Gundotra
e da ineacutedita chamada na homepage do seu popular
serviccedilo de busca o Google+ natildeo ganhou traccedilatildeo Apoacutes
um ano do lanccedilamento o Facebook havia adicionado
200 milhotildees de usuaacuterios mensais para atingir 900
milhotildees enquanto o Google+ tinha apenas 150 milhotildees
Em 2019 o serviccedilo foi finalmente encerrado
Antigos executivos destacam a visatildeo de longo prazo
e o forte senso de missatildeo de Zuckerberg Ele quer
construir um serviccedilo que torne o mundo mais aberto
e conectado Quer fazecirc-lo durar por geraccedilotildees e eacute
paranoico com as dificuldades envolvidas Como
lembrete manteve o logotipo da obsoleta Sun
Microsystems no verso da placa do Facebook quando
adotou o antigo escritoacuterio da empresa
Sua diligecircncia com ameaccedilas e oportunidades levou agrave
aquisiccedilatildeo do Instagram por US$1 bilhatildeo ao longo de
essencialmente um final de semana e agraves veacutesperas do IPO
do Facebook ndash periacuteodo em que as empresas geralmente
ficam quietas certificando que nada decirc errado com
a oferta Na eacutepoca o Instagram tinha 13 pessoas 30
milhotildees usuaacuterios e zero de receita No dia do anuacutencio
a CNN comentou que o Facebook estava ldquopagando
um preccedilo alto por uma startup que tem muito buzz
mas nenhum modelo de negoacuteciordquo5 Hoje o Instagram
eacute avaliado em centenas de bilhotildees de doacutelares e eacute parte
fundamental do sucesso do Facebook
Para atingir tal sucesso Zuckerberg deu liberdade
e ferramentas aos fundadores do Instagram para
turbinarem a evoluccedilatildeo da empresa ndash assim como
aconteceu com o WhatsApp mais tarde Pressotildees por
monetizaccedilatildeo soacute vieram anos depois quando os serviccedilos
atingiram inquestionaacutevel massa criacutetica Demonstrou
assim um talento raro tambeacutem como estrategista de
fusotildees e aquisiccedilotildees
Executivos atuais e antigos advogam pela eacutetica
de Zuckerberg mas percebem dois traccedilos da sua
personalidade que ajudam a explicar as dificuldades
dos uacuteltimos anos seu lado idealista e imaturo
Zuckerberg acreditava que conectar pessoas era um ato
inerentemente positivo Sim haveria problemas mas se
vocecirc desse agrave comunidade as ferramentas corretas eles
5 httpsmoneycnncom20120409technologyfacebook_acquires_instagramindexhtm
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
seriam corrigidos ao longo do tempo num processo
coletivo de aprendizado Demorou muito a aceitar que
os seus serviccedilos tinham se tornado palco de atores
nefastos que a empresa tinha a obrigaccedilatildeo de impedir
O INFERNO
ldquoYour fundamental problem is that people think
yoursquore too powerful and you donrsquot carerdquo
ndash Nicholas Clegg em conversa com
Zuckerberg antes de ser contratado como VP
of Global Affairs and Communications
A eleiccedilatildeo de Trump em 2016 gerou uma revolta na miacutedia
e no Silicon Valley O exerciacutecio de buscar justificativas
rapidamente encontrou no Facebook um alvo criacutevel
Trump foi extremamente ativo na plataforma durante a
campanha Aproveitou a ajuda que a empresa ofereceu
a ambas campanhas enquanto a candidata democrata
recusou Criou uma equipe dedicada a produzir bons
resultados na plataforma e investiu muito mais que
Hillary Clinton em anuacutencios digitais Soube utilizar
as ferramentas poderosas do Facebook para testar
milhares de variaccedilotildees de cada mensagem e direcionaacute-
las aos puacuteblicos mais adequados Quem aprendeu com
o sucesso de Obama em 2008 e 2012 foi Trump mas ao
contraacuterio do democrata foi recebido com indignaccedilatildeo
Quando evidecircncias mais tarde apareceram de que
agentes russos teriam atuado no Facebook para
apoiar Trump o mal-estar se aprofundou Em 2018
veio a denuacutencia de que a campanha de Trump tinha
contratado o serviccedilo de uma empresa chamada
Cambridge Analytica Ela havia obtido dados de
dezenas de milhotildees de usuaacuterios ndash contra as poliacuteticas do
Facebook ndash e utilizado as ferramentas de propaganda da
empresa para manipular o sentimento dos eleitores com
mensagens cuidadosamente direcionadas
Enquanto eacute incerto se os russos ou a Cambridge
Analytica tiveram impacto decisivo6 nas eleiccedilotildees
os escacircndalos expuseram profundas fraquezas nas
poliacuteticas de seguranccedila do Facebook De fenocircmeno
celebrado da internet o nome da empresa passou a ser
constantemente associado a termos como filter bubbles
fake news e hate speech Suas taacuteticas agressivas de
crescimento foram dissecadas e culpadas pelo viacutecio dos
seus usuaacuterios que estariam sendo manipuladas por dark
patterns desenhados pela empresa e por propagandas
de vilotildees diversos Pessoas estariam abrindo matildeo da sua
privacidade se aglutinando em grupos cada vez mais
estridentes se isolando de ideias contraditoacuterias e no
processo descarrilando democracias
A agressividade na execuccedilatildeo havia deixado uma seacuterie
de esqueletos pelo caminho que agora custavam
caro agrave empresa As consequecircncias vieram em trecircs
campos principais privacidade seguranccedila de conteuacutedo
e antitruste
Privacidade
Na maioria dos paiacuteses ateacute recentemente natildeo havia
lei de privacidade Existia apenas a necessidade de
6 httpswwwwashingtonpostcomnewsmonkey-cagewp20180323four-and-a-half-reasons-not-to-worry-that-cambridge-analytica-skewed-the-2016-election e httpswwwnytimescom20170306uspoliticscambridge-analyticahtml
11
avisar ao usuaacuterio o que seria feito com seus dados e de
cumprir a promessa ndash geralmente escondida em Termos
e Condiccedilotildees que ningueacutem lecirc
O Facebook desde cedo deixou claro que utiliza as
preferecircncias declaradas e o comportamento dos
usuaacuterios ndash dentro e fora do aplicativo ndash para selecionar
o conteuacutedo e os anuacutencios mais pertinentes a eles A
questatildeo foi que descumpriu no passado os termos
sobre para quem divulgava os dados Foi advertido e
forccedilado a ajustar sua conduta pelo FTC7 jaacute em 20128
O principal problema surgiu com a iniciativa lanccedilada
em 2010 de atrair desenvolvedores externos para
produzir aplicativos que utilizassem informaccedilotildees de
usuaacuterios Foi uma aposta em adicionar um novo elo aos
efeitos de rede da plataforma capturando dados de
terceiros que pudessem enriquecer o conhecimento do
Facebook sobre os usuaacuterios e tambeacutem a sua utilidade
para eles Crucialmente o programa permitia que
usuaacuterios fornecessem para os aplicativos natildeo apenas
as suas informaccedilotildees como tambeacutem as dos seus amigos
ndash que natildeo sabiam do compartilhamento Quando as
eleiccedilotildees de 2016 aconteceram o programa jaacute tinha sido
desmontado mas os dados ndash impossiacuteveis na praacutetica
de controlar ndash continuaram a gerar pesadelos Os da
Cambridge Analytica foram coletados em 2013 por um
pesquisador de universidade Apenas 270000 usuaacuterios
haviam aceitado participar do seu estudo mas com isso
ele capturou informaccedilotildees de 87 milhotildees de pessoas
7 Federal Trade Commission agecircncia americana responsaacutevel por antitruste e proteccedilatildeo a consumidores8 httpswwwftcgovnews-eventspress-releases201111facebook-settles-ftc-charges-it-deceived-consumers-failing-keep9 A questatildeo de privacidade na internet estaacute longe de se restringir ao Facebook A induacutestria de propaganda digital surgiu apenas nos uacuteltimos 30 anos Eacute um setor repleto de players invisiacuteveis aos usuaacuterios e que evoluiacuteram suas praacuteticas num contexto competitivo e pouco transparente Toda vez que abrimos uma paacutegina na internet um nuacutemero imenso de pequenos programas roda silenciosamente para coletar e transmitir dados para selecionar os anuacutencios mais adequados a noacutes No mundo da propaganda digital especialmente a que envolve imagens e viacutedeos (display) o conhecimento sobre as caracteriacutesticas do usuaacuterio por traacutes da visita eacute valiosiacutessimo ndash pois eacute a chave para encontrar o anuacutencio mais efetivo O resultado eacute que na internet aberta os usuaacuterios tecircm muito menos controle do que acontece com seus dados do que no Facebook ou Google
Em 2019 como parte da reaccedilatildeo governamental ao
escacircndalo o Facebook aceitou pagar uma multa de
US$5 bilhotildees em um novo acordo com o FTC Uma das
provisotildees foi que dali em diante Mark Zuckerberg
teria que certificar pessoalmente que as praacuteticas de
privacidade estariam sendo cumpridas na empresa
ndash o que o torna pessoalmente imputaacutevel caso novas
escorregadas aconteccedilam
O assunto ldquoprivacidaderdquo estaacute amadurecendo
rapidamente no mundo Diversos paiacuteses estatildeo trazendo
suas proacuteprias leis de dados e o Facebook tecircm se
adequado sem grandes problemas Acreditamos
que a maioria dos usuaacuterios de internet prefere que
seus anuacutencios sejam pertinentes e aceita algum
monitoramento para que isso seja possiacutevel Para
uma geraccedilatildeo que cresceu compartilhando suas
vidas nas miacutedias sociais o conceito de privacidade eacute
menos restritivo do que para as geraccedilotildees anteriores
O equiliacutebrio deveraacute acontecer na forma de novas
regulaccedilotildees e restriccedilotildees das proacuteprias plataformas
como Chrome iOS e Android Por meio delas aqueles
incomodados pelo monitoramento teratildeo oportunidades
mais expliacutecitas a ficarem de fora
Em maio de 2018 por exemplo a Europa tornou
efetiva a sua regulaccedilatildeo de privacidade General Data
Protection Regulation (GDPR) Entre outras medidas
forccedila companhias a obterem aprovaccedilatildeo expliacutecita dos
usuaacuterios para a coleta de dados O desafio burocraacutetico e
de confianccedila envolvido eliminou uma cadeia de players9
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
que atuava silenciosamente com dados na internet
europeia e concentrou ainda mais o mercado nas matildeos
das maiores empresas como Google e Facebook O
graacutefico abaixo mostra como a nova regulaccedilatildeo pouco
afetou o crescimento da receita da empresa por usuaacuterio
na Europa
RECEITA POR USUAacuteRIO DIAacuteRIO NA EUROPA
US$
po
r D
AU
GDPR tornou-se efetivo em maio de 2018
00
80
40
120
160
20
100
60
140
180
200
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18 4T18 1T19 2T19 3T19 4T19
Dado o volume de dados que o Facebook captura nos
seus proacuteprios aplicativos e sua relaccedilatildeo direta com os
usuaacuterios acreditamos que esteja bem posicionado
para continuar a mirar precisamente seus anuacutencios
Tende inclusive a se fortalecer junto ao Google frente
aos players menores agrave medida que novas restriccedilotildees
surjam Para a empresa o acordo com o FTC serviu para
encerrar um capiacutetulo importante da sua crise recente
Acreditamos que Zuckerberg e a sua empresa ao menos
por interesse proacuteprio tenham aprendido a liccedilatildeo
Seguranccedila de conteuacutedo
O problema de seguranccedila eacute mais complexo Um
exemplo traacutegico desse desafio foi o massacre de
Christchurch em marccedilo de 2019 quando um homem de
28 anos iniciou uma live no seu celular pelo Facebook
e comeccedilou a atirar dentro de uma mesquita na
Nova Zelacircndia Matou 51 pessoas e feriu 40 O viacutedeo
ficou disponiacutevel na paacutegina do atirador por algumas
horas antes do Facebook tiraacute-lo do ar Nas 24 horas
seguintes a empresa retirou um milhatildeo e meio de
13
10 httpswwwnewyorkercomnewsnews-deskinside-the-team-at-facebook-that-dealt-with-the-christchurch-shooting11 httpss21q4cdncom399680738filesdoc_financials2017Q2Q2-rsquo17-Earnings-call-transcriptpdf12 Concordamos com a visatildeo do Ben Thompson sobre esse assunto httpsstratecherycom2020zuckerbergs-choice-zuckerbergs-power-zuckerbergs-conviction
novas postagens do viacutedeo por outros usuaacuterios sejam
simpatizantes das viacutetimas do atirador ou apenas
curiosos ndash muitos dos quais alteraram o viacutedeo para
tentar ultrapassar a censura do Facebook A experiecircncia
bem documentada num artigo da The New Yorker10
mostra algumas das complexidades de gerenciar o
conteuacutedo criado por bilhotildees de pessoas
A realidade eacute que ateacute 2016 o Facebook investiu pouco
em seguranccedila de conteuacutedo O foco continuava no
crescimento de usuaacuterios e cada vez mais na geraccedilatildeo
de receitas Apoacutes um periacuteodo de hesitaccedilatildeo a empresa
passou a reagir agraves criacuteticas Desde entatildeo a infraestrutura
em termos de equipe e tecnologia evoluiu brutalmente
Na conferecircncia de resultados do 2ordm trimestre de 2017
Mark Zuckerberg comentava11 como sua equipe
estava testando meacutetodos de inteligecircncia artificial para
detectar postagens de terroristas No final de 2017
967 desse conteuacutedo jaacute era apagado proativamente
ou seja antes que qualquer usuaacuterio o reportasse Hoje
996 O mesmo acontece com outros conteuacutedos
ligados a imagens onde eacute faacutecil treinar as maacutequinas para
identificar e apagar nudez adulta (984) nudez infantil
e exploraccedilatildeo sexual (993) conteuacutedo violento (995) e
suiciacutedio (980)
Mais difiacutecil eacute monitorar conteuacutedo escrito jaacute que o
contexto das conversas eacute muito importante para
determinar se houve abuso Hoje por exemplo
apenas 133 do conteuacutedo de bullying eacute retirado
proativamente patamar sem evoluccedilatildeo nos uacuteltimos
anos O Facebook explica que esse tipo de situaccedilatildeo eacute
extremamente pessoal e geralmente depende de uma
reclamaccedilatildeo do usuaacuterio para que atuem
Outro campo com alta subjetividade eacute o de discurso
de oacutedio Esse eacute um tema quente nos EUA em particular
apoacutes a eleiccedilatildeo de Trump O presidente americano gosta
de gerar polecircmicas e natildeo cansa de atacar seus inimigos
pelas redes sociais Isso coloca o Twitter e o Facebook
na difiacutecil posiccedilatildeo de censurar o homem mais poderoso
do mundo por violar regras das suas plataformas
Inevitavelmente esse tipo de atitude (ou a falta dela)
leva a ruiacutedos e mais problemas O recente boicote
de anunciantes ao Facebook surgiu quando Trump
ameaccedilou protestantes via redes sociais e o Facebook
decidiu natildeo censurar a mensagem12
Essa batalha eacute impossiacutevel de a empresa vencer Na
briga de visotildees poliacuteticas num paiacutes dividido sempre um
lado estaraacute insatisfeito O Facebook pode entretanto
manter ndash com limites ndash o oacutedio apenas entre os poliacuteticos
e neutralizar a propagaccedilatildeo desse tipo de mensagem por
outros usuaacuterios Isso tem acontecido cada vez mais No
quarto trimestre de 2017 o Facebook atuou sobre 16
milhotildees de postagens de oacutedio No segundo trimestre
de 2020 foram 225 milhotildees ou seja 14 vezes mais
Tambeacutem estaacute melhorando a capacidade de remover
conteuacutedo proativamente Apesar da subjetividade
envolvida a empresa evoluiu bastante de 236 das
postagens retiradas proativamente no final de 2017 para
607 no fim de 2018 e 945 no uacuteltimo trimestre
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O tamanho do time envolvido tambeacutem aumentou
Enquanto em novembro de 2017 o Facebook tinha
10000 pessoas trabalhando em seguranccedila e moderaccedilatildeo
de conteuacutedo em 2020 esse nuacutemero ultrapassa 35000
Eacute a maior equipe desse tipo no mundo Todos os
dias atua sobre um volume gigantesco de conteuacutedo
refinando criteacuterios evoluindo algoritmos e construindo
uma base de dados proprietaacuteria que serve de carvatildeo
para as maacutequinas inteligentes Assim o Facebook estaacute
criando um novo vetor de vantagem competitiva
Enquanto dificilmente seraacute possiacutevel depender apenas
de inteligecircncia artificial para esse tipo de trabalho
certamente eacute viaacutevel utilizar maacutequinas para multiplicar a
produtividade dos humanos Isso jaacute permite a empresa
desacelerar a compressatildeo de margens recente
Eacute impossiacutevel ter uma plataforma aberta de grande
escala 100 limpa E enquanto houver exemplos de
desinformaccedilatildeo oacutedio e trageacutedia acontecendo dentro dos
aplicativos do Facebook Google ou Twitter as empresas
seratildeo criticadas Isso pode trazer regulaccedilotildees mais duras
buscando responsabilizar as empresas pelo conteuacutedo
nos seus serviccedilos A consequecircncia seraacute uma maior
barreira a entrada nesse tipo de negoacutecio Nesse cenaacuterio
a expertise de moderaccedilatildeo de conteuacutedo acumulada pelo
Facebook se tornaria ainda mais valiosa
Em 2020 o Facebook estaacute lidando com o duplo
desafio da pandemia do COVID-19 e uma nova eleiccedilatildeo
americana Durante a pandemia tem tido toleracircncia
zero a tentativas de desinformaccedilatildeo Quanto agraves eleiccedilotildees
estaacute com um programa para auxiliar o registro de
pelo menos 4 milhotildees de eleitores e aliciar milhares
de mesaacuterios para reduzir filas durante um processo
eleitoral particularmente desafiador Discordacircncias
erros e aprendizados continuaratildeo a ocorrer mas a
empresa demonstra que criou a atenccedilatildeo e os anticorpos
necessaacuterios para atuar positivamente
Antitruste
O uacuteltimo ponto que gostariacuteamos de destacar sobre o
inferno passado pelo Facebook diz respeito a antitruste
Agrave medida que a indignaccedilatildeo pelos seus erros foi se
tornando mais forte tambeacutem se tornaram os gritos para
ldquobreak uprdquo a empresa Ateacute mesmo um dos cofundadores
Chris Hughes resolveu fazer coro agrave ideia O clamor
aumentou o ruiacutedo vivido pela empresa e pode ter
contribuiacutedo para a fraqueza das accedilotildees
Nossa conclusatildeo apoacutes conversas com especialistas em
antitruste eacute que o risco de algo concreto e realmente
danoso acontecer contra o Facebook eacute baixo Tentativas
de separar os negoacutecios ndash o Instagram por exemplo ndash
seriam duramente combatidas pela empresa Nos EUA
antitruste eacute assunto para as cortes e a jurisprudecircncia
consolidada nos uacuteltimos 50 anos eacute favoraacutevel agraves
empresas e concentrada em ataques aos consumidores
natildeo agrave concorrecircncia Natildeo haacute conhecimento de um caso
nesse periacuteodo em que o FTC ou o Departamento
de Justiccedila tenham buscado a reversatildeo de uma fusatildeo
previamente aprovada por eles O uacuteltimo caso de
separaccedilatildeo de uma empresa foi da ATampT em 1982
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
5
extraordinaacuteria mobilizaccedilatildeo de todo o mundo ao longo
dos uacuteltimos meses jaacute entrou para a histoacuteria
Com a recuperaccedilatildeo dos mercados uma questatildeo
pertinente eacute o que esperar daqui em diante
Infelizmente as sociedades mundo afora teratildeo que lidar
durante anos com as consequecircncias dos altos gastos
dos governos no combate a pandemia Se os deacuteficits
puacuteblicos e endividamentos em geral jaacute eram elevados
os problemas agora mudaram de patamar Salvamos
o presente e com isso tornamos o futuro mais difiacutecil ndash
tanto para os governos quanto para os investidores que
precisam navegar atentos agraves suas atitudes
As excelentes companhias que buscamos investir satildeo
menos afetadas por tais questotildees Temos convicccedilatildeo
na capacidade delas gerarem grande valor ao longo
dos proacuteximos anos Esse eacute o real combustiacutevel para
a valorizaccedilatildeo das suas accedilotildees e dos retornos dos
nossos fundos
Abaixo comentamos sobre Facebook um negoacutecio
fantaacutestico com amplas oportunidades de crescimento
e geraccedilatildeo de valor e que nos uacuteltimos 12 meses figura
entre os principais investimentos dos nossos fundos
Introduccedilatildeo
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Em 27 de julho de 2018 o Facebook sofreu a maior
queda na histoacuteria para uma empresa de capital
aberto ateacute entatildeo US$120 bilhotildees de valor de mercado
evaporaram quando o resultado decepcionou e
o CFO tornou mais claros os efeitos financeiros de
mudanccedilas que ocorriam no negoacutecio como os pesados
investimentos em seguranccedila Em resumo as receitas
iriam desacelerar e as margens comprimir Comeccedilava ali
um periacuteodo de quedas sucessivas que arrancariam 42
do preccedilo da accedilatildeo em menos de 6 meses
O reveacutes da empresa no mercado finalmente
acompanhava o inferno das criacuteticas recebidas nos
principais jornais do mundo ndash e essas estavam apenas
comeccedilando Recorrentes escacircndalos questionavam a
eacutetica dos executivos e culpavam a plataforma por males
diversos na era recente de conectividade extrema
A queda aticcedilou nossa curiosidade para aprofundar o
conhecimento sobre a empresa e avaliar se no meio da
confusatildeo natildeo estaria aparecendo uma oportunidade
especial para aumentar uma pequena posiccedilatildeo que
tiacutenhamos A conclusatildeo foi que sim Compramos entatildeo em
dois principais momentos durante a derrocada de 2018
e na recente queda provocada pela crise do coronaviacuterus
Em 2020 o Facebook passou a figurar entre as trecircs
maiores posiccedilotildees do IP Participaccedilotildees e IP Value Hedge
Abaixo destacamos alguns aspectos do investimento
O assunto Facebook eacute polecircmico e complexo Vamos
poupar o leitor de uma anaacutelise exaustiva de todos os
debates puacuteblicos sobre a empresa jaacute que esgotariacuteamos
rapidamente nosso espaccedilo (e sua paciecircncia) Buscamos
explicar pontos relevantes do investimento organizados
em quatro temas principais o negoacutecio o dono o inferno
e o futuro
USUAacuteRIOS DIAacuteRIOS DO FACEBOOK
00
10
05
15
20
25
Bilh
otildees
de
Usu
aacuterio
s
mar
09
set
09
mar
10
set
10
mar
11
set
11
mar
12
mar
14
set
15
set
17
mar
19
mar
13
set
13
mar
15
set
16
mar
17
set
18
mar
20
set
12
set
14
mar
16
mar
18
set
19
FACEBOOK EOU MESSENGERFACEBOOK MESSENGER INSTAGRAM EOU WHATSAPP
O NEGOacuteCIO
7
A empresa Facebook eacute dona de quatro dos cinco
aplicativos mais utilizados no mundo ex-China
Facebook Messenger Instagram e WhatsApp2 Ao
final de junho de 2020 25 bilhotildees pessoas abriam
diariamente pelo menos um desses serviccedilos Isso
equivale a mais do dobro do nuacutemero de pessoas3 que
assistiram agrave final da uacuteltima Copa do Mundo Soacute que
enquanto a final acontece uma vez a cada quatro anos o
Facebook consegue isso todos os dias
O que atrai tanta gente A possibilidade de interagir de
diferentes formas com outras pessoas Os aplicativos do
Facebook conseguem capturar e canalizar os profundos
desejos de conversar bisbilhotar e projetar status
inerentes aos humanos
Quanto mais pessoas utilizam os quatro aplicativos
mais inevitaacuteveis eles se tornam para as outras pessoas
no que possivelmente eacute a mais poderosa coleccedilatildeo de
network effects jaacute vista
O aplicativo principal apelidado de Blue app conseguiu
motivar os usuaacuterios a declararem suas identidades
reais conectarem com seus contatos da vida offline e
voluntariamente detalharem perfis onde dizem suas
preferecircncias sobre uma variedade de assuntos Nele e
no Instagram algoritmos percebem cada reaccedilatildeo dos
usuaacuterios ao que veem e constroem ao longo do tempo
noccedilotildees robustas sobre o que mais gostam
Natildeo por acaso quase toda a receita vem de
propaganda US$739 bilhotildees nos uacuteltimos 12 meses
2 O quinto eacute o YouTube3 httpswwwfifacomworldcupnewsmore-than-half-the-world-watched-record-breaking-2018-world-cup
recebidos de 9 milhotildees de anunciantes Junto com o
Google o Facebook promove um incriacutevel processo
de inclusatildeo de pequenos negoacutecios ao mundo da
propaganda Ao segmentar seu puacuteblico-alvo ao
corte exato que procuram ndash ou deixar o sistema de
inteligecircncia artificial fazer o trabalho automaticamente
ndash as campanhas tecircm custo que cabe dos maiores aos
menores bolsos
Como o conteuacutedo visto nos aplicativos eacute produzido
pelos proacuteprios usuaacuterios a margem de lucro liacutequido eacute
altiacutessima 318 nos uacuteltimos 12 meses De 2011 ano
anterior ao IPO ao final de 2018 o Facebook cresceu de
US$10 bilhatildeo a $221 bilhotildees de lucro anual
O DONO
ldquoThis is kind of a formality just a quick board
meeting it shouldnrsquot take more than 10 minutes
Wersquore obviously not going to sell hererdquo
ndash Mark Zuckerberg
ldquoUltimately I think the reason that we built this
successful thing is because we just solve problem after
problem after problem and typically you donrsquot do
that by making impulsive emotional decisionsrdquo
ndash Mark Zuckerberg
Quando tinha 22 anos Mark Zuckerberg recusou uma
oferta de US$1 bilhatildeo pelo seu negoacutecio Na eacutepoca
o Facebook tinha nove milhotildees de usuaacuterios US$20
milhotildees em receita e tinha aparecido pela primeira vez
em Harvard havia pouco mais de dois anos
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Peter Thiel e Jim Breyer dois dos seus investidores
e conselheiros mais proacuteximos lembraram que ele
receberia US$250 milhotildees com a oferta Zuckerberg
disse que usaria o dinheiro apenas para comeccedilar uma
nova rede social e que gostava da que tinha
Andy Grove lendaacuterio ex-CEO da Intel uma vez lhe
perguntou por que havia recusado a oferta ldquoI just
thought we could do itrdquo respondeu Zuckerberg
De onde vinha tamanha determinaccedilatildeo ldquoJewish
motherrdquo respondeu4
Zuckerberg deteacutem hoje 116 do capital do Facebook
mas controla sozinho a empresa por meio de
supervoting shares Eacute fundamental para qualquer
acionista compreender como ele pensa ainda mais
reconhecendo a quantidade de polecircmicas em que
a sua empresa estaacute envolvida Nosso diagnoacutestico
fruto de conversas com antigos executivos e a
leitura de inuacutemeros relatos pode ser resumido nos
seguintes pontos
Mark Zuckerberg eacute antes de tudo um brilhante
engenheiro Ele enxerga problemas e aplica sua
inteligecircncia para resolvecirc-los Ele acredita na capacidade
da tecnologia para avanccedilar o mundo toma decisotildees
com base no balanccedilo de probabilidades e riscos e reluta
a mudar de ideia
A teimosia de Zuckerberg eacute fruto natildeo soacute da sua
personalidade mas tambeacutem da sua experiecircncia
Desde o primeiro passo de expansatildeo do Facebook
4 Conversa retirada do livro ldquoBecoming Facebookrdquo de Mike Hoefflinger Em outro livro ldquoFacebook The Inside Storyrdquo de Stephen Levy haacute outra citaccedilatildeo de Zuckerberg sobre sua matildee ldquoGood Jewish mother You know go home get 99 percent on the test Why didnrsquot you get 100rdquo
quando entrou na universidade de Yale ele encontrou
resistecircncia dos usuaacuterios a novidades na plataforma
Quando lanccedilou o News Feed que haacute anos eacute o eixo
central do Facebook houve protestos de usuaacuterios
na frente da empresa enfurecidos com a exposiccedilatildeo
dos seus perfis Com o tempo entretanto os usuaacuterios
percebiam que o jeito proposto por Zuckerberg tinha
seus meacuteritos e se adaptavam A dinacircmica se repetiu
tantas vezes na histoacuteria da empresa que lhe ensinou
a confiar nos seus julgamentos apesar da resistecircncia
inicial frequentemente barulhenta das pessoas
Zuckerberg eacute notoacuterio pela sua capacidade de aprender
Sheryl Sandberg seu braccedilo direito conta como eacute
assustador trabalhar com uma pessoa mais nova que
ela e que melhora todos os dias tatildeo rapidamente
Marc Andreessen conselheiro do Facebook e
cofundador da Netscape e da Andreessen Horowitz
foi outro a destacar o traccedilo ndash que se traduz no seu
estilo de lideranccedila Zuckerberg eacute de uma geraccedilatildeo de
empreendedores que percebeu que no mundo da
internet a estrateacutegia oacutetima natildeo eacute refinar cada detalhe
do serviccedilo antes de lanccedilaacute-lo ao puacuteblico mas sim
continuamente lanccedilar serviccedilos imperfeitos e aprender ndash
velozmente ndash a direccedilatildeo correta de evoluccedilatildeo observando
o comportamento dos usuaacuterios O perfeccionismo
custaria tempo precioso Daiacute saiu o famoso lema ldquomove
fast and break thingsrdquo Zuckerberg fez da sua empresa
uma maacutequina de testar e aprender com infraestrutura
tecnoloacutegica para que engenheiros possam facilmente
fazer experimentos Milhares deles satildeo rodados
9
diariamente em amostras de usuaacuterios notando sua
reaccedilatildeo em meacutetricas de uso e questionaacuterios
Dentro do Facebook eacute profundamente admirado
apesar das polecircmicas Criou uma forccedila de atraccedilatildeo de
talentos tatildeo poderosa que no passado forccedilou o Google
a promover um aumento generalizado de salaacuterios
para conter o ecircxodo de funcionaacuterios Talvez inspirado
no Google criou o haacutebito de conectar a empresa toda
para uma conversa semanalmente quando se coloca
disponiacutevel para responder agraves perguntas mais difiacuteceis
Em 2011 o Google testou a forccedila do negoacutecio do
Facebook e a capacidade de lideranccedila de Zuckerberg
Foi quando tentou atropelar a empresa com sua proacutepria
rede social Google+ Na eacutepoca o Google lucrava o
equivalente a quatro vezes a receita do Facebook
Apesar do pesado investimento da dedicaccedilatildeo de uma
enorme equipe liderada pelo veterano Vic Gundotra
e da ineacutedita chamada na homepage do seu popular
serviccedilo de busca o Google+ natildeo ganhou traccedilatildeo Apoacutes
um ano do lanccedilamento o Facebook havia adicionado
200 milhotildees de usuaacuterios mensais para atingir 900
milhotildees enquanto o Google+ tinha apenas 150 milhotildees
Em 2019 o serviccedilo foi finalmente encerrado
Antigos executivos destacam a visatildeo de longo prazo
e o forte senso de missatildeo de Zuckerberg Ele quer
construir um serviccedilo que torne o mundo mais aberto
e conectado Quer fazecirc-lo durar por geraccedilotildees e eacute
paranoico com as dificuldades envolvidas Como
lembrete manteve o logotipo da obsoleta Sun
Microsystems no verso da placa do Facebook quando
adotou o antigo escritoacuterio da empresa
Sua diligecircncia com ameaccedilas e oportunidades levou agrave
aquisiccedilatildeo do Instagram por US$1 bilhatildeo ao longo de
essencialmente um final de semana e agraves veacutesperas do IPO
do Facebook ndash periacuteodo em que as empresas geralmente
ficam quietas certificando que nada decirc errado com
a oferta Na eacutepoca o Instagram tinha 13 pessoas 30
milhotildees usuaacuterios e zero de receita No dia do anuacutencio
a CNN comentou que o Facebook estava ldquopagando
um preccedilo alto por uma startup que tem muito buzz
mas nenhum modelo de negoacuteciordquo5 Hoje o Instagram
eacute avaliado em centenas de bilhotildees de doacutelares e eacute parte
fundamental do sucesso do Facebook
Para atingir tal sucesso Zuckerberg deu liberdade
e ferramentas aos fundadores do Instagram para
turbinarem a evoluccedilatildeo da empresa ndash assim como
aconteceu com o WhatsApp mais tarde Pressotildees por
monetizaccedilatildeo soacute vieram anos depois quando os serviccedilos
atingiram inquestionaacutevel massa criacutetica Demonstrou
assim um talento raro tambeacutem como estrategista de
fusotildees e aquisiccedilotildees
Executivos atuais e antigos advogam pela eacutetica
de Zuckerberg mas percebem dois traccedilos da sua
personalidade que ajudam a explicar as dificuldades
dos uacuteltimos anos seu lado idealista e imaturo
Zuckerberg acreditava que conectar pessoas era um ato
inerentemente positivo Sim haveria problemas mas se
vocecirc desse agrave comunidade as ferramentas corretas eles
5 httpsmoneycnncom20120409technologyfacebook_acquires_instagramindexhtm
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
seriam corrigidos ao longo do tempo num processo
coletivo de aprendizado Demorou muito a aceitar que
os seus serviccedilos tinham se tornado palco de atores
nefastos que a empresa tinha a obrigaccedilatildeo de impedir
O INFERNO
ldquoYour fundamental problem is that people think
yoursquore too powerful and you donrsquot carerdquo
ndash Nicholas Clegg em conversa com
Zuckerberg antes de ser contratado como VP
of Global Affairs and Communications
A eleiccedilatildeo de Trump em 2016 gerou uma revolta na miacutedia
e no Silicon Valley O exerciacutecio de buscar justificativas
rapidamente encontrou no Facebook um alvo criacutevel
Trump foi extremamente ativo na plataforma durante a
campanha Aproveitou a ajuda que a empresa ofereceu
a ambas campanhas enquanto a candidata democrata
recusou Criou uma equipe dedicada a produzir bons
resultados na plataforma e investiu muito mais que
Hillary Clinton em anuacutencios digitais Soube utilizar
as ferramentas poderosas do Facebook para testar
milhares de variaccedilotildees de cada mensagem e direcionaacute-
las aos puacuteblicos mais adequados Quem aprendeu com
o sucesso de Obama em 2008 e 2012 foi Trump mas ao
contraacuterio do democrata foi recebido com indignaccedilatildeo
Quando evidecircncias mais tarde apareceram de que
agentes russos teriam atuado no Facebook para
apoiar Trump o mal-estar se aprofundou Em 2018
veio a denuacutencia de que a campanha de Trump tinha
contratado o serviccedilo de uma empresa chamada
Cambridge Analytica Ela havia obtido dados de
dezenas de milhotildees de usuaacuterios ndash contra as poliacuteticas do
Facebook ndash e utilizado as ferramentas de propaganda da
empresa para manipular o sentimento dos eleitores com
mensagens cuidadosamente direcionadas
Enquanto eacute incerto se os russos ou a Cambridge
Analytica tiveram impacto decisivo6 nas eleiccedilotildees
os escacircndalos expuseram profundas fraquezas nas
poliacuteticas de seguranccedila do Facebook De fenocircmeno
celebrado da internet o nome da empresa passou a ser
constantemente associado a termos como filter bubbles
fake news e hate speech Suas taacuteticas agressivas de
crescimento foram dissecadas e culpadas pelo viacutecio dos
seus usuaacuterios que estariam sendo manipuladas por dark
patterns desenhados pela empresa e por propagandas
de vilotildees diversos Pessoas estariam abrindo matildeo da sua
privacidade se aglutinando em grupos cada vez mais
estridentes se isolando de ideias contraditoacuterias e no
processo descarrilando democracias
A agressividade na execuccedilatildeo havia deixado uma seacuterie
de esqueletos pelo caminho que agora custavam
caro agrave empresa As consequecircncias vieram em trecircs
campos principais privacidade seguranccedila de conteuacutedo
e antitruste
Privacidade
Na maioria dos paiacuteses ateacute recentemente natildeo havia
lei de privacidade Existia apenas a necessidade de
6 httpswwwwashingtonpostcomnewsmonkey-cagewp20180323four-and-a-half-reasons-not-to-worry-that-cambridge-analytica-skewed-the-2016-election e httpswwwnytimescom20170306uspoliticscambridge-analyticahtml
11
avisar ao usuaacuterio o que seria feito com seus dados e de
cumprir a promessa ndash geralmente escondida em Termos
e Condiccedilotildees que ningueacutem lecirc
O Facebook desde cedo deixou claro que utiliza as
preferecircncias declaradas e o comportamento dos
usuaacuterios ndash dentro e fora do aplicativo ndash para selecionar
o conteuacutedo e os anuacutencios mais pertinentes a eles A
questatildeo foi que descumpriu no passado os termos
sobre para quem divulgava os dados Foi advertido e
forccedilado a ajustar sua conduta pelo FTC7 jaacute em 20128
O principal problema surgiu com a iniciativa lanccedilada
em 2010 de atrair desenvolvedores externos para
produzir aplicativos que utilizassem informaccedilotildees de
usuaacuterios Foi uma aposta em adicionar um novo elo aos
efeitos de rede da plataforma capturando dados de
terceiros que pudessem enriquecer o conhecimento do
Facebook sobre os usuaacuterios e tambeacutem a sua utilidade
para eles Crucialmente o programa permitia que
usuaacuterios fornecessem para os aplicativos natildeo apenas
as suas informaccedilotildees como tambeacutem as dos seus amigos
ndash que natildeo sabiam do compartilhamento Quando as
eleiccedilotildees de 2016 aconteceram o programa jaacute tinha sido
desmontado mas os dados ndash impossiacuteveis na praacutetica
de controlar ndash continuaram a gerar pesadelos Os da
Cambridge Analytica foram coletados em 2013 por um
pesquisador de universidade Apenas 270000 usuaacuterios
haviam aceitado participar do seu estudo mas com isso
ele capturou informaccedilotildees de 87 milhotildees de pessoas
7 Federal Trade Commission agecircncia americana responsaacutevel por antitruste e proteccedilatildeo a consumidores8 httpswwwftcgovnews-eventspress-releases201111facebook-settles-ftc-charges-it-deceived-consumers-failing-keep9 A questatildeo de privacidade na internet estaacute longe de se restringir ao Facebook A induacutestria de propaganda digital surgiu apenas nos uacuteltimos 30 anos Eacute um setor repleto de players invisiacuteveis aos usuaacuterios e que evoluiacuteram suas praacuteticas num contexto competitivo e pouco transparente Toda vez que abrimos uma paacutegina na internet um nuacutemero imenso de pequenos programas roda silenciosamente para coletar e transmitir dados para selecionar os anuacutencios mais adequados a noacutes No mundo da propaganda digital especialmente a que envolve imagens e viacutedeos (display) o conhecimento sobre as caracteriacutesticas do usuaacuterio por traacutes da visita eacute valiosiacutessimo ndash pois eacute a chave para encontrar o anuacutencio mais efetivo O resultado eacute que na internet aberta os usuaacuterios tecircm muito menos controle do que acontece com seus dados do que no Facebook ou Google
Em 2019 como parte da reaccedilatildeo governamental ao
escacircndalo o Facebook aceitou pagar uma multa de
US$5 bilhotildees em um novo acordo com o FTC Uma das
provisotildees foi que dali em diante Mark Zuckerberg
teria que certificar pessoalmente que as praacuteticas de
privacidade estariam sendo cumpridas na empresa
ndash o que o torna pessoalmente imputaacutevel caso novas
escorregadas aconteccedilam
O assunto ldquoprivacidaderdquo estaacute amadurecendo
rapidamente no mundo Diversos paiacuteses estatildeo trazendo
suas proacuteprias leis de dados e o Facebook tecircm se
adequado sem grandes problemas Acreditamos
que a maioria dos usuaacuterios de internet prefere que
seus anuacutencios sejam pertinentes e aceita algum
monitoramento para que isso seja possiacutevel Para
uma geraccedilatildeo que cresceu compartilhando suas
vidas nas miacutedias sociais o conceito de privacidade eacute
menos restritivo do que para as geraccedilotildees anteriores
O equiliacutebrio deveraacute acontecer na forma de novas
regulaccedilotildees e restriccedilotildees das proacuteprias plataformas
como Chrome iOS e Android Por meio delas aqueles
incomodados pelo monitoramento teratildeo oportunidades
mais expliacutecitas a ficarem de fora
Em maio de 2018 por exemplo a Europa tornou
efetiva a sua regulaccedilatildeo de privacidade General Data
Protection Regulation (GDPR) Entre outras medidas
forccedila companhias a obterem aprovaccedilatildeo expliacutecita dos
usuaacuterios para a coleta de dados O desafio burocraacutetico e
de confianccedila envolvido eliminou uma cadeia de players9
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
que atuava silenciosamente com dados na internet
europeia e concentrou ainda mais o mercado nas matildeos
das maiores empresas como Google e Facebook O
graacutefico abaixo mostra como a nova regulaccedilatildeo pouco
afetou o crescimento da receita da empresa por usuaacuterio
na Europa
RECEITA POR USUAacuteRIO DIAacuteRIO NA EUROPA
US$
po
r D
AU
GDPR tornou-se efetivo em maio de 2018
00
80
40
120
160
20
100
60
140
180
200
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18 4T18 1T19 2T19 3T19 4T19
Dado o volume de dados que o Facebook captura nos
seus proacuteprios aplicativos e sua relaccedilatildeo direta com os
usuaacuterios acreditamos que esteja bem posicionado
para continuar a mirar precisamente seus anuacutencios
Tende inclusive a se fortalecer junto ao Google frente
aos players menores agrave medida que novas restriccedilotildees
surjam Para a empresa o acordo com o FTC serviu para
encerrar um capiacutetulo importante da sua crise recente
Acreditamos que Zuckerberg e a sua empresa ao menos
por interesse proacuteprio tenham aprendido a liccedilatildeo
Seguranccedila de conteuacutedo
O problema de seguranccedila eacute mais complexo Um
exemplo traacutegico desse desafio foi o massacre de
Christchurch em marccedilo de 2019 quando um homem de
28 anos iniciou uma live no seu celular pelo Facebook
e comeccedilou a atirar dentro de uma mesquita na
Nova Zelacircndia Matou 51 pessoas e feriu 40 O viacutedeo
ficou disponiacutevel na paacutegina do atirador por algumas
horas antes do Facebook tiraacute-lo do ar Nas 24 horas
seguintes a empresa retirou um milhatildeo e meio de
13
10 httpswwwnewyorkercomnewsnews-deskinside-the-team-at-facebook-that-dealt-with-the-christchurch-shooting11 httpss21q4cdncom399680738filesdoc_financials2017Q2Q2-rsquo17-Earnings-call-transcriptpdf12 Concordamos com a visatildeo do Ben Thompson sobre esse assunto httpsstratecherycom2020zuckerbergs-choice-zuckerbergs-power-zuckerbergs-conviction
novas postagens do viacutedeo por outros usuaacuterios sejam
simpatizantes das viacutetimas do atirador ou apenas
curiosos ndash muitos dos quais alteraram o viacutedeo para
tentar ultrapassar a censura do Facebook A experiecircncia
bem documentada num artigo da The New Yorker10
mostra algumas das complexidades de gerenciar o
conteuacutedo criado por bilhotildees de pessoas
A realidade eacute que ateacute 2016 o Facebook investiu pouco
em seguranccedila de conteuacutedo O foco continuava no
crescimento de usuaacuterios e cada vez mais na geraccedilatildeo
de receitas Apoacutes um periacuteodo de hesitaccedilatildeo a empresa
passou a reagir agraves criacuteticas Desde entatildeo a infraestrutura
em termos de equipe e tecnologia evoluiu brutalmente
Na conferecircncia de resultados do 2ordm trimestre de 2017
Mark Zuckerberg comentava11 como sua equipe
estava testando meacutetodos de inteligecircncia artificial para
detectar postagens de terroristas No final de 2017
967 desse conteuacutedo jaacute era apagado proativamente
ou seja antes que qualquer usuaacuterio o reportasse Hoje
996 O mesmo acontece com outros conteuacutedos
ligados a imagens onde eacute faacutecil treinar as maacutequinas para
identificar e apagar nudez adulta (984) nudez infantil
e exploraccedilatildeo sexual (993) conteuacutedo violento (995) e
suiciacutedio (980)
Mais difiacutecil eacute monitorar conteuacutedo escrito jaacute que o
contexto das conversas eacute muito importante para
determinar se houve abuso Hoje por exemplo
apenas 133 do conteuacutedo de bullying eacute retirado
proativamente patamar sem evoluccedilatildeo nos uacuteltimos
anos O Facebook explica que esse tipo de situaccedilatildeo eacute
extremamente pessoal e geralmente depende de uma
reclamaccedilatildeo do usuaacuterio para que atuem
Outro campo com alta subjetividade eacute o de discurso
de oacutedio Esse eacute um tema quente nos EUA em particular
apoacutes a eleiccedilatildeo de Trump O presidente americano gosta
de gerar polecircmicas e natildeo cansa de atacar seus inimigos
pelas redes sociais Isso coloca o Twitter e o Facebook
na difiacutecil posiccedilatildeo de censurar o homem mais poderoso
do mundo por violar regras das suas plataformas
Inevitavelmente esse tipo de atitude (ou a falta dela)
leva a ruiacutedos e mais problemas O recente boicote
de anunciantes ao Facebook surgiu quando Trump
ameaccedilou protestantes via redes sociais e o Facebook
decidiu natildeo censurar a mensagem12
Essa batalha eacute impossiacutevel de a empresa vencer Na
briga de visotildees poliacuteticas num paiacutes dividido sempre um
lado estaraacute insatisfeito O Facebook pode entretanto
manter ndash com limites ndash o oacutedio apenas entre os poliacuteticos
e neutralizar a propagaccedilatildeo desse tipo de mensagem por
outros usuaacuterios Isso tem acontecido cada vez mais No
quarto trimestre de 2017 o Facebook atuou sobre 16
milhotildees de postagens de oacutedio No segundo trimestre
de 2020 foram 225 milhotildees ou seja 14 vezes mais
Tambeacutem estaacute melhorando a capacidade de remover
conteuacutedo proativamente Apesar da subjetividade
envolvida a empresa evoluiu bastante de 236 das
postagens retiradas proativamente no final de 2017 para
607 no fim de 2018 e 945 no uacuteltimo trimestre
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O tamanho do time envolvido tambeacutem aumentou
Enquanto em novembro de 2017 o Facebook tinha
10000 pessoas trabalhando em seguranccedila e moderaccedilatildeo
de conteuacutedo em 2020 esse nuacutemero ultrapassa 35000
Eacute a maior equipe desse tipo no mundo Todos os
dias atua sobre um volume gigantesco de conteuacutedo
refinando criteacuterios evoluindo algoritmos e construindo
uma base de dados proprietaacuteria que serve de carvatildeo
para as maacutequinas inteligentes Assim o Facebook estaacute
criando um novo vetor de vantagem competitiva
Enquanto dificilmente seraacute possiacutevel depender apenas
de inteligecircncia artificial para esse tipo de trabalho
certamente eacute viaacutevel utilizar maacutequinas para multiplicar a
produtividade dos humanos Isso jaacute permite a empresa
desacelerar a compressatildeo de margens recente
Eacute impossiacutevel ter uma plataforma aberta de grande
escala 100 limpa E enquanto houver exemplos de
desinformaccedilatildeo oacutedio e trageacutedia acontecendo dentro dos
aplicativos do Facebook Google ou Twitter as empresas
seratildeo criticadas Isso pode trazer regulaccedilotildees mais duras
buscando responsabilizar as empresas pelo conteuacutedo
nos seus serviccedilos A consequecircncia seraacute uma maior
barreira a entrada nesse tipo de negoacutecio Nesse cenaacuterio
a expertise de moderaccedilatildeo de conteuacutedo acumulada pelo
Facebook se tornaria ainda mais valiosa
Em 2020 o Facebook estaacute lidando com o duplo
desafio da pandemia do COVID-19 e uma nova eleiccedilatildeo
americana Durante a pandemia tem tido toleracircncia
zero a tentativas de desinformaccedilatildeo Quanto agraves eleiccedilotildees
estaacute com um programa para auxiliar o registro de
pelo menos 4 milhotildees de eleitores e aliciar milhares
de mesaacuterios para reduzir filas durante um processo
eleitoral particularmente desafiador Discordacircncias
erros e aprendizados continuaratildeo a ocorrer mas a
empresa demonstra que criou a atenccedilatildeo e os anticorpos
necessaacuterios para atuar positivamente
Antitruste
O uacuteltimo ponto que gostariacuteamos de destacar sobre o
inferno passado pelo Facebook diz respeito a antitruste
Agrave medida que a indignaccedilatildeo pelos seus erros foi se
tornando mais forte tambeacutem se tornaram os gritos para
ldquobreak uprdquo a empresa Ateacute mesmo um dos cofundadores
Chris Hughes resolveu fazer coro agrave ideia O clamor
aumentou o ruiacutedo vivido pela empresa e pode ter
contribuiacutedo para a fraqueza das accedilotildees
Nossa conclusatildeo apoacutes conversas com especialistas em
antitruste eacute que o risco de algo concreto e realmente
danoso acontecer contra o Facebook eacute baixo Tentativas
de separar os negoacutecios ndash o Instagram por exemplo ndash
seriam duramente combatidas pela empresa Nos EUA
antitruste eacute assunto para as cortes e a jurisprudecircncia
consolidada nos uacuteltimos 50 anos eacute favoraacutevel agraves
empresas e concentrada em ataques aos consumidores
natildeo agrave concorrecircncia Natildeo haacute conhecimento de um caso
nesse periacuteodo em que o FTC ou o Departamento
de Justiccedila tenham buscado a reversatildeo de uma fusatildeo
previamente aprovada por eles O uacuteltimo caso de
separaccedilatildeo de uma empresa foi da ATampT em 1982
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
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RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Em 27 de julho de 2018 o Facebook sofreu a maior
queda na histoacuteria para uma empresa de capital
aberto ateacute entatildeo US$120 bilhotildees de valor de mercado
evaporaram quando o resultado decepcionou e
o CFO tornou mais claros os efeitos financeiros de
mudanccedilas que ocorriam no negoacutecio como os pesados
investimentos em seguranccedila Em resumo as receitas
iriam desacelerar e as margens comprimir Comeccedilava ali
um periacuteodo de quedas sucessivas que arrancariam 42
do preccedilo da accedilatildeo em menos de 6 meses
O reveacutes da empresa no mercado finalmente
acompanhava o inferno das criacuteticas recebidas nos
principais jornais do mundo ndash e essas estavam apenas
comeccedilando Recorrentes escacircndalos questionavam a
eacutetica dos executivos e culpavam a plataforma por males
diversos na era recente de conectividade extrema
A queda aticcedilou nossa curiosidade para aprofundar o
conhecimento sobre a empresa e avaliar se no meio da
confusatildeo natildeo estaria aparecendo uma oportunidade
especial para aumentar uma pequena posiccedilatildeo que
tiacutenhamos A conclusatildeo foi que sim Compramos entatildeo em
dois principais momentos durante a derrocada de 2018
e na recente queda provocada pela crise do coronaviacuterus
Em 2020 o Facebook passou a figurar entre as trecircs
maiores posiccedilotildees do IP Participaccedilotildees e IP Value Hedge
Abaixo destacamos alguns aspectos do investimento
O assunto Facebook eacute polecircmico e complexo Vamos
poupar o leitor de uma anaacutelise exaustiva de todos os
debates puacuteblicos sobre a empresa jaacute que esgotariacuteamos
rapidamente nosso espaccedilo (e sua paciecircncia) Buscamos
explicar pontos relevantes do investimento organizados
em quatro temas principais o negoacutecio o dono o inferno
e o futuro
USUAacuteRIOS DIAacuteRIOS DO FACEBOOK
00
10
05
15
20
25
Bilh
otildees
de
Usu
aacuterio
s
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FACEBOOK EOU MESSENGERFACEBOOK MESSENGER INSTAGRAM EOU WHATSAPP
O NEGOacuteCIO
7
A empresa Facebook eacute dona de quatro dos cinco
aplicativos mais utilizados no mundo ex-China
Facebook Messenger Instagram e WhatsApp2 Ao
final de junho de 2020 25 bilhotildees pessoas abriam
diariamente pelo menos um desses serviccedilos Isso
equivale a mais do dobro do nuacutemero de pessoas3 que
assistiram agrave final da uacuteltima Copa do Mundo Soacute que
enquanto a final acontece uma vez a cada quatro anos o
Facebook consegue isso todos os dias
O que atrai tanta gente A possibilidade de interagir de
diferentes formas com outras pessoas Os aplicativos do
Facebook conseguem capturar e canalizar os profundos
desejos de conversar bisbilhotar e projetar status
inerentes aos humanos
Quanto mais pessoas utilizam os quatro aplicativos
mais inevitaacuteveis eles se tornam para as outras pessoas
no que possivelmente eacute a mais poderosa coleccedilatildeo de
network effects jaacute vista
O aplicativo principal apelidado de Blue app conseguiu
motivar os usuaacuterios a declararem suas identidades
reais conectarem com seus contatos da vida offline e
voluntariamente detalharem perfis onde dizem suas
preferecircncias sobre uma variedade de assuntos Nele e
no Instagram algoritmos percebem cada reaccedilatildeo dos
usuaacuterios ao que veem e constroem ao longo do tempo
noccedilotildees robustas sobre o que mais gostam
Natildeo por acaso quase toda a receita vem de
propaganda US$739 bilhotildees nos uacuteltimos 12 meses
2 O quinto eacute o YouTube3 httpswwwfifacomworldcupnewsmore-than-half-the-world-watched-record-breaking-2018-world-cup
recebidos de 9 milhotildees de anunciantes Junto com o
Google o Facebook promove um incriacutevel processo
de inclusatildeo de pequenos negoacutecios ao mundo da
propaganda Ao segmentar seu puacuteblico-alvo ao
corte exato que procuram ndash ou deixar o sistema de
inteligecircncia artificial fazer o trabalho automaticamente
ndash as campanhas tecircm custo que cabe dos maiores aos
menores bolsos
Como o conteuacutedo visto nos aplicativos eacute produzido
pelos proacuteprios usuaacuterios a margem de lucro liacutequido eacute
altiacutessima 318 nos uacuteltimos 12 meses De 2011 ano
anterior ao IPO ao final de 2018 o Facebook cresceu de
US$10 bilhatildeo a $221 bilhotildees de lucro anual
O DONO
ldquoThis is kind of a formality just a quick board
meeting it shouldnrsquot take more than 10 minutes
Wersquore obviously not going to sell hererdquo
ndash Mark Zuckerberg
ldquoUltimately I think the reason that we built this
successful thing is because we just solve problem after
problem after problem and typically you donrsquot do
that by making impulsive emotional decisionsrdquo
ndash Mark Zuckerberg
Quando tinha 22 anos Mark Zuckerberg recusou uma
oferta de US$1 bilhatildeo pelo seu negoacutecio Na eacutepoca
o Facebook tinha nove milhotildees de usuaacuterios US$20
milhotildees em receita e tinha aparecido pela primeira vez
em Harvard havia pouco mais de dois anos
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Peter Thiel e Jim Breyer dois dos seus investidores
e conselheiros mais proacuteximos lembraram que ele
receberia US$250 milhotildees com a oferta Zuckerberg
disse que usaria o dinheiro apenas para comeccedilar uma
nova rede social e que gostava da que tinha
Andy Grove lendaacuterio ex-CEO da Intel uma vez lhe
perguntou por que havia recusado a oferta ldquoI just
thought we could do itrdquo respondeu Zuckerberg
De onde vinha tamanha determinaccedilatildeo ldquoJewish
motherrdquo respondeu4
Zuckerberg deteacutem hoje 116 do capital do Facebook
mas controla sozinho a empresa por meio de
supervoting shares Eacute fundamental para qualquer
acionista compreender como ele pensa ainda mais
reconhecendo a quantidade de polecircmicas em que
a sua empresa estaacute envolvida Nosso diagnoacutestico
fruto de conversas com antigos executivos e a
leitura de inuacutemeros relatos pode ser resumido nos
seguintes pontos
Mark Zuckerberg eacute antes de tudo um brilhante
engenheiro Ele enxerga problemas e aplica sua
inteligecircncia para resolvecirc-los Ele acredita na capacidade
da tecnologia para avanccedilar o mundo toma decisotildees
com base no balanccedilo de probabilidades e riscos e reluta
a mudar de ideia
A teimosia de Zuckerberg eacute fruto natildeo soacute da sua
personalidade mas tambeacutem da sua experiecircncia
Desde o primeiro passo de expansatildeo do Facebook
4 Conversa retirada do livro ldquoBecoming Facebookrdquo de Mike Hoefflinger Em outro livro ldquoFacebook The Inside Storyrdquo de Stephen Levy haacute outra citaccedilatildeo de Zuckerberg sobre sua matildee ldquoGood Jewish mother You know go home get 99 percent on the test Why didnrsquot you get 100rdquo
quando entrou na universidade de Yale ele encontrou
resistecircncia dos usuaacuterios a novidades na plataforma
Quando lanccedilou o News Feed que haacute anos eacute o eixo
central do Facebook houve protestos de usuaacuterios
na frente da empresa enfurecidos com a exposiccedilatildeo
dos seus perfis Com o tempo entretanto os usuaacuterios
percebiam que o jeito proposto por Zuckerberg tinha
seus meacuteritos e se adaptavam A dinacircmica se repetiu
tantas vezes na histoacuteria da empresa que lhe ensinou
a confiar nos seus julgamentos apesar da resistecircncia
inicial frequentemente barulhenta das pessoas
Zuckerberg eacute notoacuterio pela sua capacidade de aprender
Sheryl Sandberg seu braccedilo direito conta como eacute
assustador trabalhar com uma pessoa mais nova que
ela e que melhora todos os dias tatildeo rapidamente
Marc Andreessen conselheiro do Facebook e
cofundador da Netscape e da Andreessen Horowitz
foi outro a destacar o traccedilo ndash que se traduz no seu
estilo de lideranccedila Zuckerberg eacute de uma geraccedilatildeo de
empreendedores que percebeu que no mundo da
internet a estrateacutegia oacutetima natildeo eacute refinar cada detalhe
do serviccedilo antes de lanccedilaacute-lo ao puacuteblico mas sim
continuamente lanccedilar serviccedilos imperfeitos e aprender ndash
velozmente ndash a direccedilatildeo correta de evoluccedilatildeo observando
o comportamento dos usuaacuterios O perfeccionismo
custaria tempo precioso Daiacute saiu o famoso lema ldquomove
fast and break thingsrdquo Zuckerberg fez da sua empresa
uma maacutequina de testar e aprender com infraestrutura
tecnoloacutegica para que engenheiros possam facilmente
fazer experimentos Milhares deles satildeo rodados
9
diariamente em amostras de usuaacuterios notando sua
reaccedilatildeo em meacutetricas de uso e questionaacuterios
Dentro do Facebook eacute profundamente admirado
apesar das polecircmicas Criou uma forccedila de atraccedilatildeo de
talentos tatildeo poderosa que no passado forccedilou o Google
a promover um aumento generalizado de salaacuterios
para conter o ecircxodo de funcionaacuterios Talvez inspirado
no Google criou o haacutebito de conectar a empresa toda
para uma conversa semanalmente quando se coloca
disponiacutevel para responder agraves perguntas mais difiacuteceis
Em 2011 o Google testou a forccedila do negoacutecio do
Facebook e a capacidade de lideranccedila de Zuckerberg
Foi quando tentou atropelar a empresa com sua proacutepria
rede social Google+ Na eacutepoca o Google lucrava o
equivalente a quatro vezes a receita do Facebook
Apesar do pesado investimento da dedicaccedilatildeo de uma
enorme equipe liderada pelo veterano Vic Gundotra
e da ineacutedita chamada na homepage do seu popular
serviccedilo de busca o Google+ natildeo ganhou traccedilatildeo Apoacutes
um ano do lanccedilamento o Facebook havia adicionado
200 milhotildees de usuaacuterios mensais para atingir 900
milhotildees enquanto o Google+ tinha apenas 150 milhotildees
Em 2019 o serviccedilo foi finalmente encerrado
Antigos executivos destacam a visatildeo de longo prazo
e o forte senso de missatildeo de Zuckerberg Ele quer
construir um serviccedilo que torne o mundo mais aberto
e conectado Quer fazecirc-lo durar por geraccedilotildees e eacute
paranoico com as dificuldades envolvidas Como
lembrete manteve o logotipo da obsoleta Sun
Microsystems no verso da placa do Facebook quando
adotou o antigo escritoacuterio da empresa
Sua diligecircncia com ameaccedilas e oportunidades levou agrave
aquisiccedilatildeo do Instagram por US$1 bilhatildeo ao longo de
essencialmente um final de semana e agraves veacutesperas do IPO
do Facebook ndash periacuteodo em que as empresas geralmente
ficam quietas certificando que nada decirc errado com
a oferta Na eacutepoca o Instagram tinha 13 pessoas 30
milhotildees usuaacuterios e zero de receita No dia do anuacutencio
a CNN comentou que o Facebook estava ldquopagando
um preccedilo alto por uma startup que tem muito buzz
mas nenhum modelo de negoacuteciordquo5 Hoje o Instagram
eacute avaliado em centenas de bilhotildees de doacutelares e eacute parte
fundamental do sucesso do Facebook
Para atingir tal sucesso Zuckerberg deu liberdade
e ferramentas aos fundadores do Instagram para
turbinarem a evoluccedilatildeo da empresa ndash assim como
aconteceu com o WhatsApp mais tarde Pressotildees por
monetizaccedilatildeo soacute vieram anos depois quando os serviccedilos
atingiram inquestionaacutevel massa criacutetica Demonstrou
assim um talento raro tambeacutem como estrategista de
fusotildees e aquisiccedilotildees
Executivos atuais e antigos advogam pela eacutetica
de Zuckerberg mas percebem dois traccedilos da sua
personalidade que ajudam a explicar as dificuldades
dos uacuteltimos anos seu lado idealista e imaturo
Zuckerberg acreditava que conectar pessoas era um ato
inerentemente positivo Sim haveria problemas mas se
vocecirc desse agrave comunidade as ferramentas corretas eles
5 httpsmoneycnncom20120409technologyfacebook_acquires_instagramindexhtm
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
seriam corrigidos ao longo do tempo num processo
coletivo de aprendizado Demorou muito a aceitar que
os seus serviccedilos tinham se tornado palco de atores
nefastos que a empresa tinha a obrigaccedilatildeo de impedir
O INFERNO
ldquoYour fundamental problem is that people think
yoursquore too powerful and you donrsquot carerdquo
ndash Nicholas Clegg em conversa com
Zuckerberg antes de ser contratado como VP
of Global Affairs and Communications
A eleiccedilatildeo de Trump em 2016 gerou uma revolta na miacutedia
e no Silicon Valley O exerciacutecio de buscar justificativas
rapidamente encontrou no Facebook um alvo criacutevel
Trump foi extremamente ativo na plataforma durante a
campanha Aproveitou a ajuda que a empresa ofereceu
a ambas campanhas enquanto a candidata democrata
recusou Criou uma equipe dedicada a produzir bons
resultados na plataforma e investiu muito mais que
Hillary Clinton em anuacutencios digitais Soube utilizar
as ferramentas poderosas do Facebook para testar
milhares de variaccedilotildees de cada mensagem e direcionaacute-
las aos puacuteblicos mais adequados Quem aprendeu com
o sucesso de Obama em 2008 e 2012 foi Trump mas ao
contraacuterio do democrata foi recebido com indignaccedilatildeo
Quando evidecircncias mais tarde apareceram de que
agentes russos teriam atuado no Facebook para
apoiar Trump o mal-estar se aprofundou Em 2018
veio a denuacutencia de que a campanha de Trump tinha
contratado o serviccedilo de uma empresa chamada
Cambridge Analytica Ela havia obtido dados de
dezenas de milhotildees de usuaacuterios ndash contra as poliacuteticas do
Facebook ndash e utilizado as ferramentas de propaganda da
empresa para manipular o sentimento dos eleitores com
mensagens cuidadosamente direcionadas
Enquanto eacute incerto se os russos ou a Cambridge
Analytica tiveram impacto decisivo6 nas eleiccedilotildees
os escacircndalos expuseram profundas fraquezas nas
poliacuteticas de seguranccedila do Facebook De fenocircmeno
celebrado da internet o nome da empresa passou a ser
constantemente associado a termos como filter bubbles
fake news e hate speech Suas taacuteticas agressivas de
crescimento foram dissecadas e culpadas pelo viacutecio dos
seus usuaacuterios que estariam sendo manipuladas por dark
patterns desenhados pela empresa e por propagandas
de vilotildees diversos Pessoas estariam abrindo matildeo da sua
privacidade se aglutinando em grupos cada vez mais
estridentes se isolando de ideias contraditoacuterias e no
processo descarrilando democracias
A agressividade na execuccedilatildeo havia deixado uma seacuterie
de esqueletos pelo caminho que agora custavam
caro agrave empresa As consequecircncias vieram em trecircs
campos principais privacidade seguranccedila de conteuacutedo
e antitruste
Privacidade
Na maioria dos paiacuteses ateacute recentemente natildeo havia
lei de privacidade Existia apenas a necessidade de
6 httpswwwwashingtonpostcomnewsmonkey-cagewp20180323four-and-a-half-reasons-not-to-worry-that-cambridge-analytica-skewed-the-2016-election e httpswwwnytimescom20170306uspoliticscambridge-analyticahtml
11
avisar ao usuaacuterio o que seria feito com seus dados e de
cumprir a promessa ndash geralmente escondida em Termos
e Condiccedilotildees que ningueacutem lecirc
O Facebook desde cedo deixou claro que utiliza as
preferecircncias declaradas e o comportamento dos
usuaacuterios ndash dentro e fora do aplicativo ndash para selecionar
o conteuacutedo e os anuacutencios mais pertinentes a eles A
questatildeo foi que descumpriu no passado os termos
sobre para quem divulgava os dados Foi advertido e
forccedilado a ajustar sua conduta pelo FTC7 jaacute em 20128
O principal problema surgiu com a iniciativa lanccedilada
em 2010 de atrair desenvolvedores externos para
produzir aplicativos que utilizassem informaccedilotildees de
usuaacuterios Foi uma aposta em adicionar um novo elo aos
efeitos de rede da plataforma capturando dados de
terceiros que pudessem enriquecer o conhecimento do
Facebook sobre os usuaacuterios e tambeacutem a sua utilidade
para eles Crucialmente o programa permitia que
usuaacuterios fornecessem para os aplicativos natildeo apenas
as suas informaccedilotildees como tambeacutem as dos seus amigos
ndash que natildeo sabiam do compartilhamento Quando as
eleiccedilotildees de 2016 aconteceram o programa jaacute tinha sido
desmontado mas os dados ndash impossiacuteveis na praacutetica
de controlar ndash continuaram a gerar pesadelos Os da
Cambridge Analytica foram coletados em 2013 por um
pesquisador de universidade Apenas 270000 usuaacuterios
haviam aceitado participar do seu estudo mas com isso
ele capturou informaccedilotildees de 87 milhotildees de pessoas
7 Federal Trade Commission agecircncia americana responsaacutevel por antitruste e proteccedilatildeo a consumidores8 httpswwwftcgovnews-eventspress-releases201111facebook-settles-ftc-charges-it-deceived-consumers-failing-keep9 A questatildeo de privacidade na internet estaacute longe de se restringir ao Facebook A induacutestria de propaganda digital surgiu apenas nos uacuteltimos 30 anos Eacute um setor repleto de players invisiacuteveis aos usuaacuterios e que evoluiacuteram suas praacuteticas num contexto competitivo e pouco transparente Toda vez que abrimos uma paacutegina na internet um nuacutemero imenso de pequenos programas roda silenciosamente para coletar e transmitir dados para selecionar os anuacutencios mais adequados a noacutes No mundo da propaganda digital especialmente a que envolve imagens e viacutedeos (display) o conhecimento sobre as caracteriacutesticas do usuaacuterio por traacutes da visita eacute valiosiacutessimo ndash pois eacute a chave para encontrar o anuacutencio mais efetivo O resultado eacute que na internet aberta os usuaacuterios tecircm muito menos controle do que acontece com seus dados do que no Facebook ou Google
Em 2019 como parte da reaccedilatildeo governamental ao
escacircndalo o Facebook aceitou pagar uma multa de
US$5 bilhotildees em um novo acordo com o FTC Uma das
provisotildees foi que dali em diante Mark Zuckerberg
teria que certificar pessoalmente que as praacuteticas de
privacidade estariam sendo cumpridas na empresa
ndash o que o torna pessoalmente imputaacutevel caso novas
escorregadas aconteccedilam
O assunto ldquoprivacidaderdquo estaacute amadurecendo
rapidamente no mundo Diversos paiacuteses estatildeo trazendo
suas proacuteprias leis de dados e o Facebook tecircm se
adequado sem grandes problemas Acreditamos
que a maioria dos usuaacuterios de internet prefere que
seus anuacutencios sejam pertinentes e aceita algum
monitoramento para que isso seja possiacutevel Para
uma geraccedilatildeo que cresceu compartilhando suas
vidas nas miacutedias sociais o conceito de privacidade eacute
menos restritivo do que para as geraccedilotildees anteriores
O equiliacutebrio deveraacute acontecer na forma de novas
regulaccedilotildees e restriccedilotildees das proacuteprias plataformas
como Chrome iOS e Android Por meio delas aqueles
incomodados pelo monitoramento teratildeo oportunidades
mais expliacutecitas a ficarem de fora
Em maio de 2018 por exemplo a Europa tornou
efetiva a sua regulaccedilatildeo de privacidade General Data
Protection Regulation (GDPR) Entre outras medidas
forccedila companhias a obterem aprovaccedilatildeo expliacutecita dos
usuaacuterios para a coleta de dados O desafio burocraacutetico e
de confianccedila envolvido eliminou uma cadeia de players9
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
que atuava silenciosamente com dados na internet
europeia e concentrou ainda mais o mercado nas matildeos
das maiores empresas como Google e Facebook O
graacutefico abaixo mostra como a nova regulaccedilatildeo pouco
afetou o crescimento da receita da empresa por usuaacuterio
na Europa
RECEITA POR USUAacuteRIO DIAacuteRIO NA EUROPA
US$
po
r D
AU
GDPR tornou-se efetivo em maio de 2018
00
80
40
120
160
20
100
60
140
180
200
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18 4T18 1T19 2T19 3T19 4T19
Dado o volume de dados que o Facebook captura nos
seus proacuteprios aplicativos e sua relaccedilatildeo direta com os
usuaacuterios acreditamos que esteja bem posicionado
para continuar a mirar precisamente seus anuacutencios
Tende inclusive a se fortalecer junto ao Google frente
aos players menores agrave medida que novas restriccedilotildees
surjam Para a empresa o acordo com o FTC serviu para
encerrar um capiacutetulo importante da sua crise recente
Acreditamos que Zuckerberg e a sua empresa ao menos
por interesse proacuteprio tenham aprendido a liccedilatildeo
Seguranccedila de conteuacutedo
O problema de seguranccedila eacute mais complexo Um
exemplo traacutegico desse desafio foi o massacre de
Christchurch em marccedilo de 2019 quando um homem de
28 anos iniciou uma live no seu celular pelo Facebook
e comeccedilou a atirar dentro de uma mesquita na
Nova Zelacircndia Matou 51 pessoas e feriu 40 O viacutedeo
ficou disponiacutevel na paacutegina do atirador por algumas
horas antes do Facebook tiraacute-lo do ar Nas 24 horas
seguintes a empresa retirou um milhatildeo e meio de
13
10 httpswwwnewyorkercomnewsnews-deskinside-the-team-at-facebook-that-dealt-with-the-christchurch-shooting11 httpss21q4cdncom399680738filesdoc_financials2017Q2Q2-rsquo17-Earnings-call-transcriptpdf12 Concordamos com a visatildeo do Ben Thompson sobre esse assunto httpsstratecherycom2020zuckerbergs-choice-zuckerbergs-power-zuckerbergs-conviction
novas postagens do viacutedeo por outros usuaacuterios sejam
simpatizantes das viacutetimas do atirador ou apenas
curiosos ndash muitos dos quais alteraram o viacutedeo para
tentar ultrapassar a censura do Facebook A experiecircncia
bem documentada num artigo da The New Yorker10
mostra algumas das complexidades de gerenciar o
conteuacutedo criado por bilhotildees de pessoas
A realidade eacute que ateacute 2016 o Facebook investiu pouco
em seguranccedila de conteuacutedo O foco continuava no
crescimento de usuaacuterios e cada vez mais na geraccedilatildeo
de receitas Apoacutes um periacuteodo de hesitaccedilatildeo a empresa
passou a reagir agraves criacuteticas Desde entatildeo a infraestrutura
em termos de equipe e tecnologia evoluiu brutalmente
Na conferecircncia de resultados do 2ordm trimestre de 2017
Mark Zuckerberg comentava11 como sua equipe
estava testando meacutetodos de inteligecircncia artificial para
detectar postagens de terroristas No final de 2017
967 desse conteuacutedo jaacute era apagado proativamente
ou seja antes que qualquer usuaacuterio o reportasse Hoje
996 O mesmo acontece com outros conteuacutedos
ligados a imagens onde eacute faacutecil treinar as maacutequinas para
identificar e apagar nudez adulta (984) nudez infantil
e exploraccedilatildeo sexual (993) conteuacutedo violento (995) e
suiciacutedio (980)
Mais difiacutecil eacute monitorar conteuacutedo escrito jaacute que o
contexto das conversas eacute muito importante para
determinar se houve abuso Hoje por exemplo
apenas 133 do conteuacutedo de bullying eacute retirado
proativamente patamar sem evoluccedilatildeo nos uacuteltimos
anos O Facebook explica que esse tipo de situaccedilatildeo eacute
extremamente pessoal e geralmente depende de uma
reclamaccedilatildeo do usuaacuterio para que atuem
Outro campo com alta subjetividade eacute o de discurso
de oacutedio Esse eacute um tema quente nos EUA em particular
apoacutes a eleiccedilatildeo de Trump O presidente americano gosta
de gerar polecircmicas e natildeo cansa de atacar seus inimigos
pelas redes sociais Isso coloca o Twitter e o Facebook
na difiacutecil posiccedilatildeo de censurar o homem mais poderoso
do mundo por violar regras das suas plataformas
Inevitavelmente esse tipo de atitude (ou a falta dela)
leva a ruiacutedos e mais problemas O recente boicote
de anunciantes ao Facebook surgiu quando Trump
ameaccedilou protestantes via redes sociais e o Facebook
decidiu natildeo censurar a mensagem12
Essa batalha eacute impossiacutevel de a empresa vencer Na
briga de visotildees poliacuteticas num paiacutes dividido sempre um
lado estaraacute insatisfeito O Facebook pode entretanto
manter ndash com limites ndash o oacutedio apenas entre os poliacuteticos
e neutralizar a propagaccedilatildeo desse tipo de mensagem por
outros usuaacuterios Isso tem acontecido cada vez mais No
quarto trimestre de 2017 o Facebook atuou sobre 16
milhotildees de postagens de oacutedio No segundo trimestre
de 2020 foram 225 milhotildees ou seja 14 vezes mais
Tambeacutem estaacute melhorando a capacidade de remover
conteuacutedo proativamente Apesar da subjetividade
envolvida a empresa evoluiu bastante de 236 das
postagens retiradas proativamente no final de 2017 para
607 no fim de 2018 e 945 no uacuteltimo trimestre
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O tamanho do time envolvido tambeacutem aumentou
Enquanto em novembro de 2017 o Facebook tinha
10000 pessoas trabalhando em seguranccedila e moderaccedilatildeo
de conteuacutedo em 2020 esse nuacutemero ultrapassa 35000
Eacute a maior equipe desse tipo no mundo Todos os
dias atua sobre um volume gigantesco de conteuacutedo
refinando criteacuterios evoluindo algoritmos e construindo
uma base de dados proprietaacuteria que serve de carvatildeo
para as maacutequinas inteligentes Assim o Facebook estaacute
criando um novo vetor de vantagem competitiva
Enquanto dificilmente seraacute possiacutevel depender apenas
de inteligecircncia artificial para esse tipo de trabalho
certamente eacute viaacutevel utilizar maacutequinas para multiplicar a
produtividade dos humanos Isso jaacute permite a empresa
desacelerar a compressatildeo de margens recente
Eacute impossiacutevel ter uma plataforma aberta de grande
escala 100 limpa E enquanto houver exemplos de
desinformaccedilatildeo oacutedio e trageacutedia acontecendo dentro dos
aplicativos do Facebook Google ou Twitter as empresas
seratildeo criticadas Isso pode trazer regulaccedilotildees mais duras
buscando responsabilizar as empresas pelo conteuacutedo
nos seus serviccedilos A consequecircncia seraacute uma maior
barreira a entrada nesse tipo de negoacutecio Nesse cenaacuterio
a expertise de moderaccedilatildeo de conteuacutedo acumulada pelo
Facebook se tornaria ainda mais valiosa
Em 2020 o Facebook estaacute lidando com o duplo
desafio da pandemia do COVID-19 e uma nova eleiccedilatildeo
americana Durante a pandemia tem tido toleracircncia
zero a tentativas de desinformaccedilatildeo Quanto agraves eleiccedilotildees
estaacute com um programa para auxiliar o registro de
pelo menos 4 milhotildees de eleitores e aliciar milhares
de mesaacuterios para reduzir filas durante um processo
eleitoral particularmente desafiador Discordacircncias
erros e aprendizados continuaratildeo a ocorrer mas a
empresa demonstra que criou a atenccedilatildeo e os anticorpos
necessaacuterios para atuar positivamente
Antitruste
O uacuteltimo ponto que gostariacuteamos de destacar sobre o
inferno passado pelo Facebook diz respeito a antitruste
Agrave medida que a indignaccedilatildeo pelos seus erros foi se
tornando mais forte tambeacutem se tornaram os gritos para
ldquobreak uprdquo a empresa Ateacute mesmo um dos cofundadores
Chris Hughes resolveu fazer coro agrave ideia O clamor
aumentou o ruiacutedo vivido pela empresa e pode ter
contribuiacutedo para a fraqueza das accedilotildees
Nossa conclusatildeo apoacutes conversas com especialistas em
antitruste eacute que o risco de algo concreto e realmente
danoso acontecer contra o Facebook eacute baixo Tentativas
de separar os negoacutecios ndash o Instagram por exemplo ndash
seriam duramente combatidas pela empresa Nos EUA
antitruste eacute assunto para as cortes e a jurisprudecircncia
consolidada nos uacuteltimos 50 anos eacute favoraacutevel agraves
empresas e concentrada em ataques aos consumidores
natildeo agrave concorrecircncia Natildeo haacute conhecimento de um caso
nesse periacuteodo em que o FTC ou o Departamento
de Justiccedila tenham buscado a reversatildeo de uma fusatildeo
previamente aprovada por eles O uacuteltimo caso de
separaccedilatildeo de uma empresa foi da ATampT em 1982
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
7
A empresa Facebook eacute dona de quatro dos cinco
aplicativos mais utilizados no mundo ex-China
Facebook Messenger Instagram e WhatsApp2 Ao
final de junho de 2020 25 bilhotildees pessoas abriam
diariamente pelo menos um desses serviccedilos Isso
equivale a mais do dobro do nuacutemero de pessoas3 que
assistiram agrave final da uacuteltima Copa do Mundo Soacute que
enquanto a final acontece uma vez a cada quatro anos o
Facebook consegue isso todos os dias
O que atrai tanta gente A possibilidade de interagir de
diferentes formas com outras pessoas Os aplicativos do
Facebook conseguem capturar e canalizar os profundos
desejos de conversar bisbilhotar e projetar status
inerentes aos humanos
Quanto mais pessoas utilizam os quatro aplicativos
mais inevitaacuteveis eles se tornam para as outras pessoas
no que possivelmente eacute a mais poderosa coleccedilatildeo de
network effects jaacute vista
O aplicativo principal apelidado de Blue app conseguiu
motivar os usuaacuterios a declararem suas identidades
reais conectarem com seus contatos da vida offline e
voluntariamente detalharem perfis onde dizem suas
preferecircncias sobre uma variedade de assuntos Nele e
no Instagram algoritmos percebem cada reaccedilatildeo dos
usuaacuterios ao que veem e constroem ao longo do tempo
noccedilotildees robustas sobre o que mais gostam
Natildeo por acaso quase toda a receita vem de
propaganda US$739 bilhotildees nos uacuteltimos 12 meses
2 O quinto eacute o YouTube3 httpswwwfifacomworldcupnewsmore-than-half-the-world-watched-record-breaking-2018-world-cup
recebidos de 9 milhotildees de anunciantes Junto com o
Google o Facebook promove um incriacutevel processo
de inclusatildeo de pequenos negoacutecios ao mundo da
propaganda Ao segmentar seu puacuteblico-alvo ao
corte exato que procuram ndash ou deixar o sistema de
inteligecircncia artificial fazer o trabalho automaticamente
ndash as campanhas tecircm custo que cabe dos maiores aos
menores bolsos
Como o conteuacutedo visto nos aplicativos eacute produzido
pelos proacuteprios usuaacuterios a margem de lucro liacutequido eacute
altiacutessima 318 nos uacuteltimos 12 meses De 2011 ano
anterior ao IPO ao final de 2018 o Facebook cresceu de
US$10 bilhatildeo a $221 bilhotildees de lucro anual
O DONO
ldquoThis is kind of a formality just a quick board
meeting it shouldnrsquot take more than 10 minutes
Wersquore obviously not going to sell hererdquo
ndash Mark Zuckerberg
ldquoUltimately I think the reason that we built this
successful thing is because we just solve problem after
problem after problem and typically you donrsquot do
that by making impulsive emotional decisionsrdquo
ndash Mark Zuckerberg
Quando tinha 22 anos Mark Zuckerberg recusou uma
oferta de US$1 bilhatildeo pelo seu negoacutecio Na eacutepoca
o Facebook tinha nove milhotildees de usuaacuterios US$20
milhotildees em receita e tinha aparecido pela primeira vez
em Harvard havia pouco mais de dois anos
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Peter Thiel e Jim Breyer dois dos seus investidores
e conselheiros mais proacuteximos lembraram que ele
receberia US$250 milhotildees com a oferta Zuckerberg
disse que usaria o dinheiro apenas para comeccedilar uma
nova rede social e que gostava da que tinha
Andy Grove lendaacuterio ex-CEO da Intel uma vez lhe
perguntou por que havia recusado a oferta ldquoI just
thought we could do itrdquo respondeu Zuckerberg
De onde vinha tamanha determinaccedilatildeo ldquoJewish
motherrdquo respondeu4
Zuckerberg deteacutem hoje 116 do capital do Facebook
mas controla sozinho a empresa por meio de
supervoting shares Eacute fundamental para qualquer
acionista compreender como ele pensa ainda mais
reconhecendo a quantidade de polecircmicas em que
a sua empresa estaacute envolvida Nosso diagnoacutestico
fruto de conversas com antigos executivos e a
leitura de inuacutemeros relatos pode ser resumido nos
seguintes pontos
Mark Zuckerberg eacute antes de tudo um brilhante
engenheiro Ele enxerga problemas e aplica sua
inteligecircncia para resolvecirc-los Ele acredita na capacidade
da tecnologia para avanccedilar o mundo toma decisotildees
com base no balanccedilo de probabilidades e riscos e reluta
a mudar de ideia
A teimosia de Zuckerberg eacute fruto natildeo soacute da sua
personalidade mas tambeacutem da sua experiecircncia
Desde o primeiro passo de expansatildeo do Facebook
4 Conversa retirada do livro ldquoBecoming Facebookrdquo de Mike Hoefflinger Em outro livro ldquoFacebook The Inside Storyrdquo de Stephen Levy haacute outra citaccedilatildeo de Zuckerberg sobre sua matildee ldquoGood Jewish mother You know go home get 99 percent on the test Why didnrsquot you get 100rdquo
quando entrou na universidade de Yale ele encontrou
resistecircncia dos usuaacuterios a novidades na plataforma
Quando lanccedilou o News Feed que haacute anos eacute o eixo
central do Facebook houve protestos de usuaacuterios
na frente da empresa enfurecidos com a exposiccedilatildeo
dos seus perfis Com o tempo entretanto os usuaacuterios
percebiam que o jeito proposto por Zuckerberg tinha
seus meacuteritos e se adaptavam A dinacircmica se repetiu
tantas vezes na histoacuteria da empresa que lhe ensinou
a confiar nos seus julgamentos apesar da resistecircncia
inicial frequentemente barulhenta das pessoas
Zuckerberg eacute notoacuterio pela sua capacidade de aprender
Sheryl Sandberg seu braccedilo direito conta como eacute
assustador trabalhar com uma pessoa mais nova que
ela e que melhora todos os dias tatildeo rapidamente
Marc Andreessen conselheiro do Facebook e
cofundador da Netscape e da Andreessen Horowitz
foi outro a destacar o traccedilo ndash que se traduz no seu
estilo de lideranccedila Zuckerberg eacute de uma geraccedilatildeo de
empreendedores que percebeu que no mundo da
internet a estrateacutegia oacutetima natildeo eacute refinar cada detalhe
do serviccedilo antes de lanccedilaacute-lo ao puacuteblico mas sim
continuamente lanccedilar serviccedilos imperfeitos e aprender ndash
velozmente ndash a direccedilatildeo correta de evoluccedilatildeo observando
o comportamento dos usuaacuterios O perfeccionismo
custaria tempo precioso Daiacute saiu o famoso lema ldquomove
fast and break thingsrdquo Zuckerberg fez da sua empresa
uma maacutequina de testar e aprender com infraestrutura
tecnoloacutegica para que engenheiros possam facilmente
fazer experimentos Milhares deles satildeo rodados
9
diariamente em amostras de usuaacuterios notando sua
reaccedilatildeo em meacutetricas de uso e questionaacuterios
Dentro do Facebook eacute profundamente admirado
apesar das polecircmicas Criou uma forccedila de atraccedilatildeo de
talentos tatildeo poderosa que no passado forccedilou o Google
a promover um aumento generalizado de salaacuterios
para conter o ecircxodo de funcionaacuterios Talvez inspirado
no Google criou o haacutebito de conectar a empresa toda
para uma conversa semanalmente quando se coloca
disponiacutevel para responder agraves perguntas mais difiacuteceis
Em 2011 o Google testou a forccedila do negoacutecio do
Facebook e a capacidade de lideranccedila de Zuckerberg
Foi quando tentou atropelar a empresa com sua proacutepria
rede social Google+ Na eacutepoca o Google lucrava o
equivalente a quatro vezes a receita do Facebook
Apesar do pesado investimento da dedicaccedilatildeo de uma
enorme equipe liderada pelo veterano Vic Gundotra
e da ineacutedita chamada na homepage do seu popular
serviccedilo de busca o Google+ natildeo ganhou traccedilatildeo Apoacutes
um ano do lanccedilamento o Facebook havia adicionado
200 milhotildees de usuaacuterios mensais para atingir 900
milhotildees enquanto o Google+ tinha apenas 150 milhotildees
Em 2019 o serviccedilo foi finalmente encerrado
Antigos executivos destacam a visatildeo de longo prazo
e o forte senso de missatildeo de Zuckerberg Ele quer
construir um serviccedilo que torne o mundo mais aberto
e conectado Quer fazecirc-lo durar por geraccedilotildees e eacute
paranoico com as dificuldades envolvidas Como
lembrete manteve o logotipo da obsoleta Sun
Microsystems no verso da placa do Facebook quando
adotou o antigo escritoacuterio da empresa
Sua diligecircncia com ameaccedilas e oportunidades levou agrave
aquisiccedilatildeo do Instagram por US$1 bilhatildeo ao longo de
essencialmente um final de semana e agraves veacutesperas do IPO
do Facebook ndash periacuteodo em que as empresas geralmente
ficam quietas certificando que nada decirc errado com
a oferta Na eacutepoca o Instagram tinha 13 pessoas 30
milhotildees usuaacuterios e zero de receita No dia do anuacutencio
a CNN comentou que o Facebook estava ldquopagando
um preccedilo alto por uma startup que tem muito buzz
mas nenhum modelo de negoacuteciordquo5 Hoje o Instagram
eacute avaliado em centenas de bilhotildees de doacutelares e eacute parte
fundamental do sucesso do Facebook
Para atingir tal sucesso Zuckerberg deu liberdade
e ferramentas aos fundadores do Instagram para
turbinarem a evoluccedilatildeo da empresa ndash assim como
aconteceu com o WhatsApp mais tarde Pressotildees por
monetizaccedilatildeo soacute vieram anos depois quando os serviccedilos
atingiram inquestionaacutevel massa criacutetica Demonstrou
assim um talento raro tambeacutem como estrategista de
fusotildees e aquisiccedilotildees
Executivos atuais e antigos advogam pela eacutetica
de Zuckerberg mas percebem dois traccedilos da sua
personalidade que ajudam a explicar as dificuldades
dos uacuteltimos anos seu lado idealista e imaturo
Zuckerberg acreditava que conectar pessoas era um ato
inerentemente positivo Sim haveria problemas mas se
vocecirc desse agrave comunidade as ferramentas corretas eles
5 httpsmoneycnncom20120409technologyfacebook_acquires_instagramindexhtm
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
seriam corrigidos ao longo do tempo num processo
coletivo de aprendizado Demorou muito a aceitar que
os seus serviccedilos tinham se tornado palco de atores
nefastos que a empresa tinha a obrigaccedilatildeo de impedir
O INFERNO
ldquoYour fundamental problem is that people think
yoursquore too powerful and you donrsquot carerdquo
ndash Nicholas Clegg em conversa com
Zuckerberg antes de ser contratado como VP
of Global Affairs and Communications
A eleiccedilatildeo de Trump em 2016 gerou uma revolta na miacutedia
e no Silicon Valley O exerciacutecio de buscar justificativas
rapidamente encontrou no Facebook um alvo criacutevel
Trump foi extremamente ativo na plataforma durante a
campanha Aproveitou a ajuda que a empresa ofereceu
a ambas campanhas enquanto a candidata democrata
recusou Criou uma equipe dedicada a produzir bons
resultados na plataforma e investiu muito mais que
Hillary Clinton em anuacutencios digitais Soube utilizar
as ferramentas poderosas do Facebook para testar
milhares de variaccedilotildees de cada mensagem e direcionaacute-
las aos puacuteblicos mais adequados Quem aprendeu com
o sucesso de Obama em 2008 e 2012 foi Trump mas ao
contraacuterio do democrata foi recebido com indignaccedilatildeo
Quando evidecircncias mais tarde apareceram de que
agentes russos teriam atuado no Facebook para
apoiar Trump o mal-estar se aprofundou Em 2018
veio a denuacutencia de que a campanha de Trump tinha
contratado o serviccedilo de uma empresa chamada
Cambridge Analytica Ela havia obtido dados de
dezenas de milhotildees de usuaacuterios ndash contra as poliacuteticas do
Facebook ndash e utilizado as ferramentas de propaganda da
empresa para manipular o sentimento dos eleitores com
mensagens cuidadosamente direcionadas
Enquanto eacute incerto se os russos ou a Cambridge
Analytica tiveram impacto decisivo6 nas eleiccedilotildees
os escacircndalos expuseram profundas fraquezas nas
poliacuteticas de seguranccedila do Facebook De fenocircmeno
celebrado da internet o nome da empresa passou a ser
constantemente associado a termos como filter bubbles
fake news e hate speech Suas taacuteticas agressivas de
crescimento foram dissecadas e culpadas pelo viacutecio dos
seus usuaacuterios que estariam sendo manipuladas por dark
patterns desenhados pela empresa e por propagandas
de vilotildees diversos Pessoas estariam abrindo matildeo da sua
privacidade se aglutinando em grupos cada vez mais
estridentes se isolando de ideias contraditoacuterias e no
processo descarrilando democracias
A agressividade na execuccedilatildeo havia deixado uma seacuterie
de esqueletos pelo caminho que agora custavam
caro agrave empresa As consequecircncias vieram em trecircs
campos principais privacidade seguranccedila de conteuacutedo
e antitruste
Privacidade
Na maioria dos paiacuteses ateacute recentemente natildeo havia
lei de privacidade Existia apenas a necessidade de
6 httpswwwwashingtonpostcomnewsmonkey-cagewp20180323four-and-a-half-reasons-not-to-worry-that-cambridge-analytica-skewed-the-2016-election e httpswwwnytimescom20170306uspoliticscambridge-analyticahtml
11
avisar ao usuaacuterio o que seria feito com seus dados e de
cumprir a promessa ndash geralmente escondida em Termos
e Condiccedilotildees que ningueacutem lecirc
O Facebook desde cedo deixou claro que utiliza as
preferecircncias declaradas e o comportamento dos
usuaacuterios ndash dentro e fora do aplicativo ndash para selecionar
o conteuacutedo e os anuacutencios mais pertinentes a eles A
questatildeo foi que descumpriu no passado os termos
sobre para quem divulgava os dados Foi advertido e
forccedilado a ajustar sua conduta pelo FTC7 jaacute em 20128
O principal problema surgiu com a iniciativa lanccedilada
em 2010 de atrair desenvolvedores externos para
produzir aplicativos que utilizassem informaccedilotildees de
usuaacuterios Foi uma aposta em adicionar um novo elo aos
efeitos de rede da plataforma capturando dados de
terceiros que pudessem enriquecer o conhecimento do
Facebook sobre os usuaacuterios e tambeacutem a sua utilidade
para eles Crucialmente o programa permitia que
usuaacuterios fornecessem para os aplicativos natildeo apenas
as suas informaccedilotildees como tambeacutem as dos seus amigos
ndash que natildeo sabiam do compartilhamento Quando as
eleiccedilotildees de 2016 aconteceram o programa jaacute tinha sido
desmontado mas os dados ndash impossiacuteveis na praacutetica
de controlar ndash continuaram a gerar pesadelos Os da
Cambridge Analytica foram coletados em 2013 por um
pesquisador de universidade Apenas 270000 usuaacuterios
haviam aceitado participar do seu estudo mas com isso
ele capturou informaccedilotildees de 87 milhotildees de pessoas
7 Federal Trade Commission agecircncia americana responsaacutevel por antitruste e proteccedilatildeo a consumidores8 httpswwwftcgovnews-eventspress-releases201111facebook-settles-ftc-charges-it-deceived-consumers-failing-keep9 A questatildeo de privacidade na internet estaacute longe de se restringir ao Facebook A induacutestria de propaganda digital surgiu apenas nos uacuteltimos 30 anos Eacute um setor repleto de players invisiacuteveis aos usuaacuterios e que evoluiacuteram suas praacuteticas num contexto competitivo e pouco transparente Toda vez que abrimos uma paacutegina na internet um nuacutemero imenso de pequenos programas roda silenciosamente para coletar e transmitir dados para selecionar os anuacutencios mais adequados a noacutes No mundo da propaganda digital especialmente a que envolve imagens e viacutedeos (display) o conhecimento sobre as caracteriacutesticas do usuaacuterio por traacutes da visita eacute valiosiacutessimo ndash pois eacute a chave para encontrar o anuacutencio mais efetivo O resultado eacute que na internet aberta os usuaacuterios tecircm muito menos controle do que acontece com seus dados do que no Facebook ou Google
Em 2019 como parte da reaccedilatildeo governamental ao
escacircndalo o Facebook aceitou pagar uma multa de
US$5 bilhotildees em um novo acordo com o FTC Uma das
provisotildees foi que dali em diante Mark Zuckerberg
teria que certificar pessoalmente que as praacuteticas de
privacidade estariam sendo cumpridas na empresa
ndash o que o torna pessoalmente imputaacutevel caso novas
escorregadas aconteccedilam
O assunto ldquoprivacidaderdquo estaacute amadurecendo
rapidamente no mundo Diversos paiacuteses estatildeo trazendo
suas proacuteprias leis de dados e o Facebook tecircm se
adequado sem grandes problemas Acreditamos
que a maioria dos usuaacuterios de internet prefere que
seus anuacutencios sejam pertinentes e aceita algum
monitoramento para que isso seja possiacutevel Para
uma geraccedilatildeo que cresceu compartilhando suas
vidas nas miacutedias sociais o conceito de privacidade eacute
menos restritivo do que para as geraccedilotildees anteriores
O equiliacutebrio deveraacute acontecer na forma de novas
regulaccedilotildees e restriccedilotildees das proacuteprias plataformas
como Chrome iOS e Android Por meio delas aqueles
incomodados pelo monitoramento teratildeo oportunidades
mais expliacutecitas a ficarem de fora
Em maio de 2018 por exemplo a Europa tornou
efetiva a sua regulaccedilatildeo de privacidade General Data
Protection Regulation (GDPR) Entre outras medidas
forccedila companhias a obterem aprovaccedilatildeo expliacutecita dos
usuaacuterios para a coleta de dados O desafio burocraacutetico e
de confianccedila envolvido eliminou uma cadeia de players9
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
que atuava silenciosamente com dados na internet
europeia e concentrou ainda mais o mercado nas matildeos
das maiores empresas como Google e Facebook O
graacutefico abaixo mostra como a nova regulaccedilatildeo pouco
afetou o crescimento da receita da empresa por usuaacuterio
na Europa
RECEITA POR USUAacuteRIO DIAacuteRIO NA EUROPA
US$
po
r D
AU
GDPR tornou-se efetivo em maio de 2018
00
80
40
120
160
20
100
60
140
180
200
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18 4T18 1T19 2T19 3T19 4T19
Dado o volume de dados que o Facebook captura nos
seus proacuteprios aplicativos e sua relaccedilatildeo direta com os
usuaacuterios acreditamos que esteja bem posicionado
para continuar a mirar precisamente seus anuacutencios
Tende inclusive a se fortalecer junto ao Google frente
aos players menores agrave medida que novas restriccedilotildees
surjam Para a empresa o acordo com o FTC serviu para
encerrar um capiacutetulo importante da sua crise recente
Acreditamos que Zuckerberg e a sua empresa ao menos
por interesse proacuteprio tenham aprendido a liccedilatildeo
Seguranccedila de conteuacutedo
O problema de seguranccedila eacute mais complexo Um
exemplo traacutegico desse desafio foi o massacre de
Christchurch em marccedilo de 2019 quando um homem de
28 anos iniciou uma live no seu celular pelo Facebook
e comeccedilou a atirar dentro de uma mesquita na
Nova Zelacircndia Matou 51 pessoas e feriu 40 O viacutedeo
ficou disponiacutevel na paacutegina do atirador por algumas
horas antes do Facebook tiraacute-lo do ar Nas 24 horas
seguintes a empresa retirou um milhatildeo e meio de
13
10 httpswwwnewyorkercomnewsnews-deskinside-the-team-at-facebook-that-dealt-with-the-christchurch-shooting11 httpss21q4cdncom399680738filesdoc_financials2017Q2Q2-rsquo17-Earnings-call-transcriptpdf12 Concordamos com a visatildeo do Ben Thompson sobre esse assunto httpsstratecherycom2020zuckerbergs-choice-zuckerbergs-power-zuckerbergs-conviction
novas postagens do viacutedeo por outros usuaacuterios sejam
simpatizantes das viacutetimas do atirador ou apenas
curiosos ndash muitos dos quais alteraram o viacutedeo para
tentar ultrapassar a censura do Facebook A experiecircncia
bem documentada num artigo da The New Yorker10
mostra algumas das complexidades de gerenciar o
conteuacutedo criado por bilhotildees de pessoas
A realidade eacute que ateacute 2016 o Facebook investiu pouco
em seguranccedila de conteuacutedo O foco continuava no
crescimento de usuaacuterios e cada vez mais na geraccedilatildeo
de receitas Apoacutes um periacuteodo de hesitaccedilatildeo a empresa
passou a reagir agraves criacuteticas Desde entatildeo a infraestrutura
em termos de equipe e tecnologia evoluiu brutalmente
Na conferecircncia de resultados do 2ordm trimestre de 2017
Mark Zuckerberg comentava11 como sua equipe
estava testando meacutetodos de inteligecircncia artificial para
detectar postagens de terroristas No final de 2017
967 desse conteuacutedo jaacute era apagado proativamente
ou seja antes que qualquer usuaacuterio o reportasse Hoje
996 O mesmo acontece com outros conteuacutedos
ligados a imagens onde eacute faacutecil treinar as maacutequinas para
identificar e apagar nudez adulta (984) nudez infantil
e exploraccedilatildeo sexual (993) conteuacutedo violento (995) e
suiciacutedio (980)
Mais difiacutecil eacute monitorar conteuacutedo escrito jaacute que o
contexto das conversas eacute muito importante para
determinar se houve abuso Hoje por exemplo
apenas 133 do conteuacutedo de bullying eacute retirado
proativamente patamar sem evoluccedilatildeo nos uacuteltimos
anos O Facebook explica que esse tipo de situaccedilatildeo eacute
extremamente pessoal e geralmente depende de uma
reclamaccedilatildeo do usuaacuterio para que atuem
Outro campo com alta subjetividade eacute o de discurso
de oacutedio Esse eacute um tema quente nos EUA em particular
apoacutes a eleiccedilatildeo de Trump O presidente americano gosta
de gerar polecircmicas e natildeo cansa de atacar seus inimigos
pelas redes sociais Isso coloca o Twitter e o Facebook
na difiacutecil posiccedilatildeo de censurar o homem mais poderoso
do mundo por violar regras das suas plataformas
Inevitavelmente esse tipo de atitude (ou a falta dela)
leva a ruiacutedos e mais problemas O recente boicote
de anunciantes ao Facebook surgiu quando Trump
ameaccedilou protestantes via redes sociais e o Facebook
decidiu natildeo censurar a mensagem12
Essa batalha eacute impossiacutevel de a empresa vencer Na
briga de visotildees poliacuteticas num paiacutes dividido sempre um
lado estaraacute insatisfeito O Facebook pode entretanto
manter ndash com limites ndash o oacutedio apenas entre os poliacuteticos
e neutralizar a propagaccedilatildeo desse tipo de mensagem por
outros usuaacuterios Isso tem acontecido cada vez mais No
quarto trimestre de 2017 o Facebook atuou sobre 16
milhotildees de postagens de oacutedio No segundo trimestre
de 2020 foram 225 milhotildees ou seja 14 vezes mais
Tambeacutem estaacute melhorando a capacidade de remover
conteuacutedo proativamente Apesar da subjetividade
envolvida a empresa evoluiu bastante de 236 das
postagens retiradas proativamente no final de 2017 para
607 no fim de 2018 e 945 no uacuteltimo trimestre
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O tamanho do time envolvido tambeacutem aumentou
Enquanto em novembro de 2017 o Facebook tinha
10000 pessoas trabalhando em seguranccedila e moderaccedilatildeo
de conteuacutedo em 2020 esse nuacutemero ultrapassa 35000
Eacute a maior equipe desse tipo no mundo Todos os
dias atua sobre um volume gigantesco de conteuacutedo
refinando criteacuterios evoluindo algoritmos e construindo
uma base de dados proprietaacuteria que serve de carvatildeo
para as maacutequinas inteligentes Assim o Facebook estaacute
criando um novo vetor de vantagem competitiva
Enquanto dificilmente seraacute possiacutevel depender apenas
de inteligecircncia artificial para esse tipo de trabalho
certamente eacute viaacutevel utilizar maacutequinas para multiplicar a
produtividade dos humanos Isso jaacute permite a empresa
desacelerar a compressatildeo de margens recente
Eacute impossiacutevel ter uma plataforma aberta de grande
escala 100 limpa E enquanto houver exemplos de
desinformaccedilatildeo oacutedio e trageacutedia acontecendo dentro dos
aplicativos do Facebook Google ou Twitter as empresas
seratildeo criticadas Isso pode trazer regulaccedilotildees mais duras
buscando responsabilizar as empresas pelo conteuacutedo
nos seus serviccedilos A consequecircncia seraacute uma maior
barreira a entrada nesse tipo de negoacutecio Nesse cenaacuterio
a expertise de moderaccedilatildeo de conteuacutedo acumulada pelo
Facebook se tornaria ainda mais valiosa
Em 2020 o Facebook estaacute lidando com o duplo
desafio da pandemia do COVID-19 e uma nova eleiccedilatildeo
americana Durante a pandemia tem tido toleracircncia
zero a tentativas de desinformaccedilatildeo Quanto agraves eleiccedilotildees
estaacute com um programa para auxiliar o registro de
pelo menos 4 milhotildees de eleitores e aliciar milhares
de mesaacuterios para reduzir filas durante um processo
eleitoral particularmente desafiador Discordacircncias
erros e aprendizados continuaratildeo a ocorrer mas a
empresa demonstra que criou a atenccedilatildeo e os anticorpos
necessaacuterios para atuar positivamente
Antitruste
O uacuteltimo ponto que gostariacuteamos de destacar sobre o
inferno passado pelo Facebook diz respeito a antitruste
Agrave medida que a indignaccedilatildeo pelos seus erros foi se
tornando mais forte tambeacutem se tornaram os gritos para
ldquobreak uprdquo a empresa Ateacute mesmo um dos cofundadores
Chris Hughes resolveu fazer coro agrave ideia O clamor
aumentou o ruiacutedo vivido pela empresa e pode ter
contribuiacutedo para a fraqueza das accedilotildees
Nossa conclusatildeo apoacutes conversas com especialistas em
antitruste eacute que o risco de algo concreto e realmente
danoso acontecer contra o Facebook eacute baixo Tentativas
de separar os negoacutecios ndash o Instagram por exemplo ndash
seriam duramente combatidas pela empresa Nos EUA
antitruste eacute assunto para as cortes e a jurisprudecircncia
consolidada nos uacuteltimos 50 anos eacute favoraacutevel agraves
empresas e concentrada em ataques aos consumidores
natildeo agrave concorrecircncia Natildeo haacute conhecimento de um caso
nesse periacuteodo em que o FTC ou o Departamento
de Justiccedila tenham buscado a reversatildeo de uma fusatildeo
previamente aprovada por eles O uacuteltimo caso de
separaccedilatildeo de uma empresa foi da ATampT em 1982
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Peter Thiel e Jim Breyer dois dos seus investidores
e conselheiros mais proacuteximos lembraram que ele
receberia US$250 milhotildees com a oferta Zuckerberg
disse que usaria o dinheiro apenas para comeccedilar uma
nova rede social e que gostava da que tinha
Andy Grove lendaacuterio ex-CEO da Intel uma vez lhe
perguntou por que havia recusado a oferta ldquoI just
thought we could do itrdquo respondeu Zuckerberg
De onde vinha tamanha determinaccedilatildeo ldquoJewish
motherrdquo respondeu4
Zuckerberg deteacutem hoje 116 do capital do Facebook
mas controla sozinho a empresa por meio de
supervoting shares Eacute fundamental para qualquer
acionista compreender como ele pensa ainda mais
reconhecendo a quantidade de polecircmicas em que
a sua empresa estaacute envolvida Nosso diagnoacutestico
fruto de conversas com antigos executivos e a
leitura de inuacutemeros relatos pode ser resumido nos
seguintes pontos
Mark Zuckerberg eacute antes de tudo um brilhante
engenheiro Ele enxerga problemas e aplica sua
inteligecircncia para resolvecirc-los Ele acredita na capacidade
da tecnologia para avanccedilar o mundo toma decisotildees
com base no balanccedilo de probabilidades e riscos e reluta
a mudar de ideia
A teimosia de Zuckerberg eacute fruto natildeo soacute da sua
personalidade mas tambeacutem da sua experiecircncia
Desde o primeiro passo de expansatildeo do Facebook
4 Conversa retirada do livro ldquoBecoming Facebookrdquo de Mike Hoefflinger Em outro livro ldquoFacebook The Inside Storyrdquo de Stephen Levy haacute outra citaccedilatildeo de Zuckerberg sobre sua matildee ldquoGood Jewish mother You know go home get 99 percent on the test Why didnrsquot you get 100rdquo
quando entrou na universidade de Yale ele encontrou
resistecircncia dos usuaacuterios a novidades na plataforma
Quando lanccedilou o News Feed que haacute anos eacute o eixo
central do Facebook houve protestos de usuaacuterios
na frente da empresa enfurecidos com a exposiccedilatildeo
dos seus perfis Com o tempo entretanto os usuaacuterios
percebiam que o jeito proposto por Zuckerberg tinha
seus meacuteritos e se adaptavam A dinacircmica se repetiu
tantas vezes na histoacuteria da empresa que lhe ensinou
a confiar nos seus julgamentos apesar da resistecircncia
inicial frequentemente barulhenta das pessoas
Zuckerberg eacute notoacuterio pela sua capacidade de aprender
Sheryl Sandberg seu braccedilo direito conta como eacute
assustador trabalhar com uma pessoa mais nova que
ela e que melhora todos os dias tatildeo rapidamente
Marc Andreessen conselheiro do Facebook e
cofundador da Netscape e da Andreessen Horowitz
foi outro a destacar o traccedilo ndash que se traduz no seu
estilo de lideranccedila Zuckerberg eacute de uma geraccedilatildeo de
empreendedores que percebeu que no mundo da
internet a estrateacutegia oacutetima natildeo eacute refinar cada detalhe
do serviccedilo antes de lanccedilaacute-lo ao puacuteblico mas sim
continuamente lanccedilar serviccedilos imperfeitos e aprender ndash
velozmente ndash a direccedilatildeo correta de evoluccedilatildeo observando
o comportamento dos usuaacuterios O perfeccionismo
custaria tempo precioso Daiacute saiu o famoso lema ldquomove
fast and break thingsrdquo Zuckerberg fez da sua empresa
uma maacutequina de testar e aprender com infraestrutura
tecnoloacutegica para que engenheiros possam facilmente
fazer experimentos Milhares deles satildeo rodados
9
diariamente em amostras de usuaacuterios notando sua
reaccedilatildeo em meacutetricas de uso e questionaacuterios
Dentro do Facebook eacute profundamente admirado
apesar das polecircmicas Criou uma forccedila de atraccedilatildeo de
talentos tatildeo poderosa que no passado forccedilou o Google
a promover um aumento generalizado de salaacuterios
para conter o ecircxodo de funcionaacuterios Talvez inspirado
no Google criou o haacutebito de conectar a empresa toda
para uma conversa semanalmente quando se coloca
disponiacutevel para responder agraves perguntas mais difiacuteceis
Em 2011 o Google testou a forccedila do negoacutecio do
Facebook e a capacidade de lideranccedila de Zuckerberg
Foi quando tentou atropelar a empresa com sua proacutepria
rede social Google+ Na eacutepoca o Google lucrava o
equivalente a quatro vezes a receita do Facebook
Apesar do pesado investimento da dedicaccedilatildeo de uma
enorme equipe liderada pelo veterano Vic Gundotra
e da ineacutedita chamada na homepage do seu popular
serviccedilo de busca o Google+ natildeo ganhou traccedilatildeo Apoacutes
um ano do lanccedilamento o Facebook havia adicionado
200 milhotildees de usuaacuterios mensais para atingir 900
milhotildees enquanto o Google+ tinha apenas 150 milhotildees
Em 2019 o serviccedilo foi finalmente encerrado
Antigos executivos destacam a visatildeo de longo prazo
e o forte senso de missatildeo de Zuckerberg Ele quer
construir um serviccedilo que torne o mundo mais aberto
e conectado Quer fazecirc-lo durar por geraccedilotildees e eacute
paranoico com as dificuldades envolvidas Como
lembrete manteve o logotipo da obsoleta Sun
Microsystems no verso da placa do Facebook quando
adotou o antigo escritoacuterio da empresa
Sua diligecircncia com ameaccedilas e oportunidades levou agrave
aquisiccedilatildeo do Instagram por US$1 bilhatildeo ao longo de
essencialmente um final de semana e agraves veacutesperas do IPO
do Facebook ndash periacuteodo em que as empresas geralmente
ficam quietas certificando que nada decirc errado com
a oferta Na eacutepoca o Instagram tinha 13 pessoas 30
milhotildees usuaacuterios e zero de receita No dia do anuacutencio
a CNN comentou que o Facebook estava ldquopagando
um preccedilo alto por uma startup que tem muito buzz
mas nenhum modelo de negoacuteciordquo5 Hoje o Instagram
eacute avaliado em centenas de bilhotildees de doacutelares e eacute parte
fundamental do sucesso do Facebook
Para atingir tal sucesso Zuckerberg deu liberdade
e ferramentas aos fundadores do Instagram para
turbinarem a evoluccedilatildeo da empresa ndash assim como
aconteceu com o WhatsApp mais tarde Pressotildees por
monetizaccedilatildeo soacute vieram anos depois quando os serviccedilos
atingiram inquestionaacutevel massa criacutetica Demonstrou
assim um talento raro tambeacutem como estrategista de
fusotildees e aquisiccedilotildees
Executivos atuais e antigos advogam pela eacutetica
de Zuckerberg mas percebem dois traccedilos da sua
personalidade que ajudam a explicar as dificuldades
dos uacuteltimos anos seu lado idealista e imaturo
Zuckerberg acreditava que conectar pessoas era um ato
inerentemente positivo Sim haveria problemas mas se
vocecirc desse agrave comunidade as ferramentas corretas eles
5 httpsmoneycnncom20120409technologyfacebook_acquires_instagramindexhtm
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
seriam corrigidos ao longo do tempo num processo
coletivo de aprendizado Demorou muito a aceitar que
os seus serviccedilos tinham se tornado palco de atores
nefastos que a empresa tinha a obrigaccedilatildeo de impedir
O INFERNO
ldquoYour fundamental problem is that people think
yoursquore too powerful and you donrsquot carerdquo
ndash Nicholas Clegg em conversa com
Zuckerberg antes de ser contratado como VP
of Global Affairs and Communications
A eleiccedilatildeo de Trump em 2016 gerou uma revolta na miacutedia
e no Silicon Valley O exerciacutecio de buscar justificativas
rapidamente encontrou no Facebook um alvo criacutevel
Trump foi extremamente ativo na plataforma durante a
campanha Aproveitou a ajuda que a empresa ofereceu
a ambas campanhas enquanto a candidata democrata
recusou Criou uma equipe dedicada a produzir bons
resultados na plataforma e investiu muito mais que
Hillary Clinton em anuacutencios digitais Soube utilizar
as ferramentas poderosas do Facebook para testar
milhares de variaccedilotildees de cada mensagem e direcionaacute-
las aos puacuteblicos mais adequados Quem aprendeu com
o sucesso de Obama em 2008 e 2012 foi Trump mas ao
contraacuterio do democrata foi recebido com indignaccedilatildeo
Quando evidecircncias mais tarde apareceram de que
agentes russos teriam atuado no Facebook para
apoiar Trump o mal-estar se aprofundou Em 2018
veio a denuacutencia de que a campanha de Trump tinha
contratado o serviccedilo de uma empresa chamada
Cambridge Analytica Ela havia obtido dados de
dezenas de milhotildees de usuaacuterios ndash contra as poliacuteticas do
Facebook ndash e utilizado as ferramentas de propaganda da
empresa para manipular o sentimento dos eleitores com
mensagens cuidadosamente direcionadas
Enquanto eacute incerto se os russos ou a Cambridge
Analytica tiveram impacto decisivo6 nas eleiccedilotildees
os escacircndalos expuseram profundas fraquezas nas
poliacuteticas de seguranccedila do Facebook De fenocircmeno
celebrado da internet o nome da empresa passou a ser
constantemente associado a termos como filter bubbles
fake news e hate speech Suas taacuteticas agressivas de
crescimento foram dissecadas e culpadas pelo viacutecio dos
seus usuaacuterios que estariam sendo manipuladas por dark
patterns desenhados pela empresa e por propagandas
de vilotildees diversos Pessoas estariam abrindo matildeo da sua
privacidade se aglutinando em grupos cada vez mais
estridentes se isolando de ideias contraditoacuterias e no
processo descarrilando democracias
A agressividade na execuccedilatildeo havia deixado uma seacuterie
de esqueletos pelo caminho que agora custavam
caro agrave empresa As consequecircncias vieram em trecircs
campos principais privacidade seguranccedila de conteuacutedo
e antitruste
Privacidade
Na maioria dos paiacuteses ateacute recentemente natildeo havia
lei de privacidade Existia apenas a necessidade de
6 httpswwwwashingtonpostcomnewsmonkey-cagewp20180323four-and-a-half-reasons-not-to-worry-that-cambridge-analytica-skewed-the-2016-election e httpswwwnytimescom20170306uspoliticscambridge-analyticahtml
11
avisar ao usuaacuterio o que seria feito com seus dados e de
cumprir a promessa ndash geralmente escondida em Termos
e Condiccedilotildees que ningueacutem lecirc
O Facebook desde cedo deixou claro que utiliza as
preferecircncias declaradas e o comportamento dos
usuaacuterios ndash dentro e fora do aplicativo ndash para selecionar
o conteuacutedo e os anuacutencios mais pertinentes a eles A
questatildeo foi que descumpriu no passado os termos
sobre para quem divulgava os dados Foi advertido e
forccedilado a ajustar sua conduta pelo FTC7 jaacute em 20128
O principal problema surgiu com a iniciativa lanccedilada
em 2010 de atrair desenvolvedores externos para
produzir aplicativos que utilizassem informaccedilotildees de
usuaacuterios Foi uma aposta em adicionar um novo elo aos
efeitos de rede da plataforma capturando dados de
terceiros que pudessem enriquecer o conhecimento do
Facebook sobre os usuaacuterios e tambeacutem a sua utilidade
para eles Crucialmente o programa permitia que
usuaacuterios fornecessem para os aplicativos natildeo apenas
as suas informaccedilotildees como tambeacutem as dos seus amigos
ndash que natildeo sabiam do compartilhamento Quando as
eleiccedilotildees de 2016 aconteceram o programa jaacute tinha sido
desmontado mas os dados ndash impossiacuteveis na praacutetica
de controlar ndash continuaram a gerar pesadelos Os da
Cambridge Analytica foram coletados em 2013 por um
pesquisador de universidade Apenas 270000 usuaacuterios
haviam aceitado participar do seu estudo mas com isso
ele capturou informaccedilotildees de 87 milhotildees de pessoas
7 Federal Trade Commission agecircncia americana responsaacutevel por antitruste e proteccedilatildeo a consumidores8 httpswwwftcgovnews-eventspress-releases201111facebook-settles-ftc-charges-it-deceived-consumers-failing-keep9 A questatildeo de privacidade na internet estaacute longe de se restringir ao Facebook A induacutestria de propaganda digital surgiu apenas nos uacuteltimos 30 anos Eacute um setor repleto de players invisiacuteveis aos usuaacuterios e que evoluiacuteram suas praacuteticas num contexto competitivo e pouco transparente Toda vez que abrimos uma paacutegina na internet um nuacutemero imenso de pequenos programas roda silenciosamente para coletar e transmitir dados para selecionar os anuacutencios mais adequados a noacutes No mundo da propaganda digital especialmente a que envolve imagens e viacutedeos (display) o conhecimento sobre as caracteriacutesticas do usuaacuterio por traacutes da visita eacute valiosiacutessimo ndash pois eacute a chave para encontrar o anuacutencio mais efetivo O resultado eacute que na internet aberta os usuaacuterios tecircm muito menos controle do que acontece com seus dados do que no Facebook ou Google
Em 2019 como parte da reaccedilatildeo governamental ao
escacircndalo o Facebook aceitou pagar uma multa de
US$5 bilhotildees em um novo acordo com o FTC Uma das
provisotildees foi que dali em diante Mark Zuckerberg
teria que certificar pessoalmente que as praacuteticas de
privacidade estariam sendo cumpridas na empresa
ndash o que o torna pessoalmente imputaacutevel caso novas
escorregadas aconteccedilam
O assunto ldquoprivacidaderdquo estaacute amadurecendo
rapidamente no mundo Diversos paiacuteses estatildeo trazendo
suas proacuteprias leis de dados e o Facebook tecircm se
adequado sem grandes problemas Acreditamos
que a maioria dos usuaacuterios de internet prefere que
seus anuacutencios sejam pertinentes e aceita algum
monitoramento para que isso seja possiacutevel Para
uma geraccedilatildeo que cresceu compartilhando suas
vidas nas miacutedias sociais o conceito de privacidade eacute
menos restritivo do que para as geraccedilotildees anteriores
O equiliacutebrio deveraacute acontecer na forma de novas
regulaccedilotildees e restriccedilotildees das proacuteprias plataformas
como Chrome iOS e Android Por meio delas aqueles
incomodados pelo monitoramento teratildeo oportunidades
mais expliacutecitas a ficarem de fora
Em maio de 2018 por exemplo a Europa tornou
efetiva a sua regulaccedilatildeo de privacidade General Data
Protection Regulation (GDPR) Entre outras medidas
forccedila companhias a obterem aprovaccedilatildeo expliacutecita dos
usuaacuterios para a coleta de dados O desafio burocraacutetico e
de confianccedila envolvido eliminou uma cadeia de players9
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
que atuava silenciosamente com dados na internet
europeia e concentrou ainda mais o mercado nas matildeos
das maiores empresas como Google e Facebook O
graacutefico abaixo mostra como a nova regulaccedilatildeo pouco
afetou o crescimento da receita da empresa por usuaacuterio
na Europa
RECEITA POR USUAacuteRIO DIAacuteRIO NA EUROPA
US$
po
r D
AU
GDPR tornou-se efetivo em maio de 2018
00
80
40
120
160
20
100
60
140
180
200
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18 4T18 1T19 2T19 3T19 4T19
Dado o volume de dados que o Facebook captura nos
seus proacuteprios aplicativos e sua relaccedilatildeo direta com os
usuaacuterios acreditamos que esteja bem posicionado
para continuar a mirar precisamente seus anuacutencios
Tende inclusive a se fortalecer junto ao Google frente
aos players menores agrave medida que novas restriccedilotildees
surjam Para a empresa o acordo com o FTC serviu para
encerrar um capiacutetulo importante da sua crise recente
Acreditamos que Zuckerberg e a sua empresa ao menos
por interesse proacuteprio tenham aprendido a liccedilatildeo
Seguranccedila de conteuacutedo
O problema de seguranccedila eacute mais complexo Um
exemplo traacutegico desse desafio foi o massacre de
Christchurch em marccedilo de 2019 quando um homem de
28 anos iniciou uma live no seu celular pelo Facebook
e comeccedilou a atirar dentro de uma mesquita na
Nova Zelacircndia Matou 51 pessoas e feriu 40 O viacutedeo
ficou disponiacutevel na paacutegina do atirador por algumas
horas antes do Facebook tiraacute-lo do ar Nas 24 horas
seguintes a empresa retirou um milhatildeo e meio de
13
10 httpswwwnewyorkercomnewsnews-deskinside-the-team-at-facebook-that-dealt-with-the-christchurch-shooting11 httpss21q4cdncom399680738filesdoc_financials2017Q2Q2-rsquo17-Earnings-call-transcriptpdf12 Concordamos com a visatildeo do Ben Thompson sobre esse assunto httpsstratecherycom2020zuckerbergs-choice-zuckerbergs-power-zuckerbergs-conviction
novas postagens do viacutedeo por outros usuaacuterios sejam
simpatizantes das viacutetimas do atirador ou apenas
curiosos ndash muitos dos quais alteraram o viacutedeo para
tentar ultrapassar a censura do Facebook A experiecircncia
bem documentada num artigo da The New Yorker10
mostra algumas das complexidades de gerenciar o
conteuacutedo criado por bilhotildees de pessoas
A realidade eacute que ateacute 2016 o Facebook investiu pouco
em seguranccedila de conteuacutedo O foco continuava no
crescimento de usuaacuterios e cada vez mais na geraccedilatildeo
de receitas Apoacutes um periacuteodo de hesitaccedilatildeo a empresa
passou a reagir agraves criacuteticas Desde entatildeo a infraestrutura
em termos de equipe e tecnologia evoluiu brutalmente
Na conferecircncia de resultados do 2ordm trimestre de 2017
Mark Zuckerberg comentava11 como sua equipe
estava testando meacutetodos de inteligecircncia artificial para
detectar postagens de terroristas No final de 2017
967 desse conteuacutedo jaacute era apagado proativamente
ou seja antes que qualquer usuaacuterio o reportasse Hoje
996 O mesmo acontece com outros conteuacutedos
ligados a imagens onde eacute faacutecil treinar as maacutequinas para
identificar e apagar nudez adulta (984) nudez infantil
e exploraccedilatildeo sexual (993) conteuacutedo violento (995) e
suiciacutedio (980)
Mais difiacutecil eacute monitorar conteuacutedo escrito jaacute que o
contexto das conversas eacute muito importante para
determinar se houve abuso Hoje por exemplo
apenas 133 do conteuacutedo de bullying eacute retirado
proativamente patamar sem evoluccedilatildeo nos uacuteltimos
anos O Facebook explica que esse tipo de situaccedilatildeo eacute
extremamente pessoal e geralmente depende de uma
reclamaccedilatildeo do usuaacuterio para que atuem
Outro campo com alta subjetividade eacute o de discurso
de oacutedio Esse eacute um tema quente nos EUA em particular
apoacutes a eleiccedilatildeo de Trump O presidente americano gosta
de gerar polecircmicas e natildeo cansa de atacar seus inimigos
pelas redes sociais Isso coloca o Twitter e o Facebook
na difiacutecil posiccedilatildeo de censurar o homem mais poderoso
do mundo por violar regras das suas plataformas
Inevitavelmente esse tipo de atitude (ou a falta dela)
leva a ruiacutedos e mais problemas O recente boicote
de anunciantes ao Facebook surgiu quando Trump
ameaccedilou protestantes via redes sociais e o Facebook
decidiu natildeo censurar a mensagem12
Essa batalha eacute impossiacutevel de a empresa vencer Na
briga de visotildees poliacuteticas num paiacutes dividido sempre um
lado estaraacute insatisfeito O Facebook pode entretanto
manter ndash com limites ndash o oacutedio apenas entre os poliacuteticos
e neutralizar a propagaccedilatildeo desse tipo de mensagem por
outros usuaacuterios Isso tem acontecido cada vez mais No
quarto trimestre de 2017 o Facebook atuou sobre 16
milhotildees de postagens de oacutedio No segundo trimestre
de 2020 foram 225 milhotildees ou seja 14 vezes mais
Tambeacutem estaacute melhorando a capacidade de remover
conteuacutedo proativamente Apesar da subjetividade
envolvida a empresa evoluiu bastante de 236 das
postagens retiradas proativamente no final de 2017 para
607 no fim de 2018 e 945 no uacuteltimo trimestre
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O tamanho do time envolvido tambeacutem aumentou
Enquanto em novembro de 2017 o Facebook tinha
10000 pessoas trabalhando em seguranccedila e moderaccedilatildeo
de conteuacutedo em 2020 esse nuacutemero ultrapassa 35000
Eacute a maior equipe desse tipo no mundo Todos os
dias atua sobre um volume gigantesco de conteuacutedo
refinando criteacuterios evoluindo algoritmos e construindo
uma base de dados proprietaacuteria que serve de carvatildeo
para as maacutequinas inteligentes Assim o Facebook estaacute
criando um novo vetor de vantagem competitiva
Enquanto dificilmente seraacute possiacutevel depender apenas
de inteligecircncia artificial para esse tipo de trabalho
certamente eacute viaacutevel utilizar maacutequinas para multiplicar a
produtividade dos humanos Isso jaacute permite a empresa
desacelerar a compressatildeo de margens recente
Eacute impossiacutevel ter uma plataforma aberta de grande
escala 100 limpa E enquanto houver exemplos de
desinformaccedilatildeo oacutedio e trageacutedia acontecendo dentro dos
aplicativos do Facebook Google ou Twitter as empresas
seratildeo criticadas Isso pode trazer regulaccedilotildees mais duras
buscando responsabilizar as empresas pelo conteuacutedo
nos seus serviccedilos A consequecircncia seraacute uma maior
barreira a entrada nesse tipo de negoacutecio Nesse cenaacuterio
a expertise de moderaccedilatildeo de conteuacutedo acumulada pelo
Facebook se tornaria ainda mais valiosa
Em 2020 o Facebook estaacute lidando com o duplo
desafio da pandemia do COVID-19 e uma nova eleiccedilatildeo
americana Durante a pandemia tem tido toleracircncia
zero a tentativas de desinformaccedilatildeo Quanto agraves eleiccedilotildees
estaacute com um programa para auxiliar o registro de
pelo menos 4 milhotildees de eleitores e aliciar milhares
de mesaacuterios para reduzir filas durante um processo
eleitoral particularmente desafiador Discordacircncias
erros e aprendizados continuaratildeo a ocorrer mas a
empresa demonstra que criou a atenccedilatildeo e os anticorpos
necessaacuterios para atuar positivamente
Antitruste
O uacuteltimo ponto que gostariacuteamos de destacar sobre o
inferno passado pelo Facebook diz respeito a antitruste
Agrave medida que a indignaccedilatildeo pelos seus erros foi se
tornando mais forte tambeacutem se tornaram os gritos para
ldquobreak uprdquo a empresa Ateacute mesmo um dos cofundadores
Chris Hughes resolveu fazer coro agrave ideia O clamor
aumentou o ruiacutedo vivido pela empresa e pode ter
contribuiacutedo para a fraqueza das accedilotildees
Nossa conclusatildeo apoacutes conversas com especialistas em
antitruste eacute que o risco de algo concreto e realmente
danoso acontecer contra o Facebook eacute baixo Tentativas
de separar os negoacutecios ndash o Instagram por exemplo ndash
seriam duramente combatidas pela empresa Nos EUA
antitruste eacute assunto para as cortes e a jurisprudecircncia
consolidada nos uacuteltimos 50 anos eacute favoraacutevel agraves
empresas e concentrada em ataques aos consumidores
natildeo agrave concorrecircncia Natildeo haacute conhecimento de um caso
nesse periacuteodo em que o FTC ou o Departamento
de Justiccedila tenham buscado a reversatildeo de uma fusatildeo
previamente aprovada por eles O uacuteltimo caso de
separaccedilatildeo de uma empresa foi da ATampT em 1982
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
9
diariamente em amostras de usuaacuterios notando sua
reaccedilatildeo em meacutetricas de uso e questionaacuterios
Dentro do Facebook eacute profundamente admirado
apesar das polecircmicas Criou uma forccedila de atraccedilatildeo de
talentos tatildeo poderosa que no passado forccedilou o Google
a promover um aumento generalizado de salaacuterios
para conter o ecircxodo de funcionaacuterios Talvez inspirado
no Google criou o haacutebito de conectar a empresa toda
para uma conversa semanalmente quando se coloca
disponiacutevel para responder agraves perguntas mais difiacuteceis
Em 2011 o Google testou a forccedila do negoacutecio do
Facebook e a capacidade de lideranccedila de Zuckerberg
Foi quando tentou atropelar a empresa com sua proacutepria
rede social Google+ Na eacutepoca o Google lucrava o
equivalente a quatro vezes a receita do Facebook
Apesar do pesado investimento da dedicaccedilatildeo de uma
enorme equipe liderada pelo veterano Vic Gundotra
e da ineacutedita chamada na homepage do seu popular
serviccedilo de busca o Google+ natildeo ganhou traccedilatildeo Apoacutes
um ano do lanccedilamento o Facebook havia adicionado
200 milhotildees de usuaacuterios mensais para atingir 900
milhotildees enquanto o Google+ tinha apenas 150 milhotildees
Em 2019 o serviccedilo foi finalmente encerrado
Antigos executivos destacam a visatildeo de longo prazo
e o forte senso de missatildeo de Zuckerberg Ele quer
construir um serviccedilo que torne o mundo mais aberto
e conectado Quer fazecirc-lo durar por geraccedilotildees e eacute
paranoico com as dificuldades envolvidas Como
lembrete manteve o logotipo da obsoleta Sun
Microsystems no verso da placa do Facebook quando
adotou o antigo escritoacuterio da empresa
Sua diligecircncia com ameaccedilas e oportunidades levou agrave
aquisiccedilatildeo do Instagram por US$1 bilhatildeo ao longo de
essencialmente um final de semana e agraves veacutesperas do IPO
do Facebook ndash periacuteodo em que as empresas geralmente
ficam quietas certificando que nada decirc errado com
a oferta Na eacutepoca o Instagram tinha 13 pessoas 30
milhotildees usuaacuterios e zero de receita No dia do anuacutencio
a CNN comentou que o Facebook estava ldquopagando
um preccedilo alto por uma startup que tem muito buzz
mas nenhum modelo de negoacuteciordquo5 Hoje o Instagram
eacute avaliado em centenas de bilhotildees de doacutelares e eacute parte
fundamental do sucesso do Facebook
Para atingir tal sucesso Zuckerberg deu liberdade
e ferramentas aos fundadores do Instagram para
turbinarem a evoluccedilatildeo da empresa ndash assim como
aconteceu com o WhatsApp mais tarde Pressotildees por
monetizaccedilatildeo soacute vieram anos depois quando os serviccedilos
atingiram inquestionaacutevel massa criacutetica Demonstrou
assim um talento raro tambeacutem como estrategista de
fusotildees e aquisiccedilotildees
Executivos atuais e antigos advogam pela eacutetica
de Zuckerberg mas percebem dois traccedilos da sua
personalidade que ajudam a explicar as dificuldades
dos uacuteltimos anos seu lado idealista e imaturo
Zuckerberg acreditava que conectar pessoas era um ato
inerentemente positivo Sim haveria problemas mas se
vocecirc desse agrave comunidade as ferramentas corretas eles
5 httpsmoneycnncom20120409technologyfacebook_acquires_instagramindexhtm
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
seriam corrigidos ao longo do tempo num processo
coletivo de aprendizado Demorou muito a aceitar que
os seus serviccedilos tinham se tornado palco de atores
nefastos que a empresa tinha a obrigaccedilatildeo de impedir
O INFERNO
ldquoYour fundamental problem is that people think
yoursquore too powerful and you donrsquot carerdquo
ndash Nicholas Clegg em conversa com
Zuckerberg antes de ser contratado como VP
of Global Affairs and Communications
A eleiccedilatildeo de Trump em 2016 gerou uma revolta na miacutedia
e no Silicon Valley O exerciacutecio de buscar justificativas
rapidamente encontrou no Facebook um alvo criacutevel
Trump foi extremamente ativo na plataforma durante a
campanha Aproveitou a ajuda que a empresa ofereceu
a ambas campanhas enquanto a candidata democrata
recusou Criou uma equipe dedicada a produzir bons
resultados na plataforma e investiu muito mais que
Hillary Clinton em anuacutencios digitais Soube utilizar
as ferramentas poderosas do Facebook para testar
milhares de variaccedilotildees de cada mensagem e direcionaacute-
las aos puacuteblicos mais adequados Quem aprendeu com
o sucesso de Obama em 2008 e 2012 foi Trump mas ao
contraacuterio do democrata foi recebido com indignaccedilatildeo
Quando evidecircncias mais tarde apareceram de que
agentes russos teriam atuado no Facebook para
apoiar Trump o mal-estar se aprofundou Em 2018
veio a denuacutencia de que a campanha de Trump tinha
contratado o serviccedilo de uma empresa chamada
Cambridge Analytica Ela havia obtido dados de
dezenas de milhotildees de usuaacuterios ndash contra as poliacuteticas do
Facebook ndash e utilizado as ferramentas de propaganda da
empresa para manipular o sentimento dos eleitores com
mensagens cuidadosamente direcionadas
Enquanto eacute incerto se os russos ou a Cambridge
Analytica tiveram impacto decisivo6 nas eleiccedilotildees
os escacircndalos expuseram profundas fraquezas nas
poliacuteticas de seguranccedila do Facebook De fenocircmeno
celebrado da internet o nome da empresa passou a ser
constantemente associado a termos como filter bubbles
fake news e hate speech Suas taacuteticas agressivas de
crescimento foram dissecadas e culpadas pelo viacutecio dos
seus usuaacuterios que estariam sendo manipuladas por dark
patterns desenhados pela empresa e por propagandas
de vilotildees diversos Pessoas estariam abrindo matildeo da sua
privacidade se aglutinando em grupos cada vez mais
estridentes se isolando de ideias contraditoacuterias e no
processo descarrilando democracias
A agressividade na execuccedilatildeo havia deixado uma seacuterie
de esqueletos pelo caminho que agora custavam
caro agrave empresa As consequecircncias vieram em trecircs
campos principais privacidade seguranccedila de conteuacutedo
e antitruste
Privacidade
Na maioria dos paiacuteses ateacute recentemente natildeo havia
lei de privacidade Existia apenas a necessidade de
6 httpswwwwashingtonpostcomnewsmonkey-cagewp20180323four-and-a-half-reasons-not-to-worry-that-cambridge-analytica-skewed-the-2016-election e httpswwwnytimescom20170306uspoliticscambridge-analyticahtml
11
avisar ao usuaacuterio o que seria feito com seus dados e de
cumprir a promessa ndash geralmente escondida em Termos
e Condiccedilotildees que ningueacutem lecirc
O Facebook desde cedo deixou claro que utiliza as
preferecircncias declaradas e o comportamento dos
usuaacuterios ndash dentro e fora do aplicativo ndash para selecionar
o conteuacutedo e os anuacutencios mais pertinentes a eles A
questatildeo foi que descumpriu no passado os termos
sobre para quem divulgava os dados Foi advertido e
forccedilado a ajustar sua conduta pelo FTC7 jaacute em 20128
O principal problema surgiu com a iniciativa lanccedilada
em 2010 de atrair desenvolvedores externos para
produzir aplicativos que utilizassem informaccedilotildees de
usuaacuterios Foi uma aposta em adicionar um novo elo aos
efeitos de rede da plataforma capturando dados de
terceiros que pudessem enriquecer o conhecimento do
Facebook sobre os usuaacuterios e tambeacutem a sua utilidade
para eles Crucialmente o programa permitia que
usuaacuterios fornecessem para os aplicativos natildeo apenas
as suas informaccedilotildees como tambeacutem as dos seus amigos
ndash que natildeo sabiam do compartilhamento Quando as
eleiccedilotildees de 2016 aconteceram o programa jaacute tinha sido
desmontado mas os dados ndash impossiacuteveis na praacutetica
de controlar ndash continuaram a gerar pesadelos Os da
Cambridge Analytica foram coletados em 2013 por um
pesquisador de universidade Apenas 270000 usuaacuterios
haviam aceitado participar do seu estudo mas com isso
ele capturou informaccedilotildees de 87 milhotildees de pessoas
7 Federal Trade Commission agecircncia americana responsaacutevel por antitruste e proteccedilatildeo a consumidores8 httpswwwftcgovnews-eventspress-releases201111facebook-settles-ftc-charges-it-deceived-consumers-failing-keep9 A questatildeo de privacidade na internet estaacute longe de se restringir ao Facebook A induacutestria de propaganda digital surgiu apenas nos uacuteltimos 30 anos Eacute um setor repleto de players invisiacuteveis aos usuaacuterios e que evoluiacuteram suas praacuteticas num contexto competitivo e pouco transparente Toda vez que abrimos uma paacutegina na internet um nuacutemero imenso de pequenos programas roda silenciosamente para coletar e transmitir dados para selecionar os anuacutencios mais adequados a noacutes No mundo da propaganda digital especialmente a que envolve imagens e viacutedeos (display) o conhecimento sobre as caracteriacutesticas do usuaacuterio por traacutes da visita eacute valiosiacutessimo ndash pois eacute a chave para encontrar o anuacutencio mais efetivo O resultado eacute que na internet aberta os usuaacuterios tecircm muito menos controle do que acontece com seus dados do que no Facebook ou Google
Em 2019 como parte da reaccedilatildeo governamental ao
escacircndalo o Facebook aceitou pagar uma multa de
US$5 bilhotildees em um novo acordo com o FTC Uma das
provisotildees foi que dali em diante Mark Zuckerberg
teria que certificar pessoalmente que as praacuteticas de
privacidade estariam sendo cumpridas na empresa
ndash o que o torna pessoalmente imputaacutevel caso novas
escorregadas aconteccedilam
O assunto ldquoprivacidaderdquo estaacute amadurecendo
rapidamente no mundo Diversos paiacuteses estatildeo trazendo
suas proacuteprias leis de dados e o Facebook tecircm se
adequado sem grandes problemas Acreditamos
que a maioria dos usuaacuterios de internet prefere que
seus anuacutencios sejam pertinentes e aceita algum
monitoramento para que isso seja possiacutevel Para
uma geraccedilatildeo que cresceu compartilhando suas
vidas nas miacutedias sociais o conceito de privacidade eacute
menos restritivo do que para as geraccedilotildees anteriores
O equiliacutebrio deveraacute acontecer na forma de novas
regulaccedilotildees e restriccedilotildees das proacuteprias plataformas
como Chrome iOS e Android Por meio delas aqueles
incomodados pelo monitoramento teratildeo oportunidades
mais expliacutecitas a ficarem de fora
Em maio de 2018 por exemplo a Europa tornou
efetiva a sua regulaccedilatildeo de privacidade General Data
Protection Regulation (GDPR) Entre outras medidas
forccedila companhias a obterem aprovaccedilatildeo expliacutecita dos
usuaacuterios para a coleta de dados O desafio burocraacutetico e
de confianccedila envolvido eliminou uma cadeia de players9
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
que atuava silenciosamente com dados na internet
europeia e concentrou ainda mais o mercado nas matildeos
das maiores empresas como Google e Facebook O
graacutefico abaixo mostra como a nova regulaccedilatildeo pouco
afetou o crescimento da receita da empresa por usuaacuterio
na Europa
RECEITA POR USUAacuteRIO DIAacuteRIO NA EUROPA
US$
po
r D
AU
GDPR tornou-se efetivo em maio de 2018
00
80
40
120
160
20
100
60
140
180
200
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18 4T18 1T19 2T19 3T19 4T19
Dado o volume de dados que o Facebook captura nos
seus proacuteprios aplicativos e sua relaccedilatildeo direta com os
usuaacuterios acreditamos que esteja bem posicionado
para continuar a mirar precisamente seus anuacutencios
Tende inclusive a se fortalecer junto ao Google frente
aos players menores agrave medida que novas restriccedilotildees
surjam Para a empresa o acordo com o FTC serviu para
encerrar um capiacutetulo importante da sua crise recente
Acreditamos que Zuckerberg e a sua empresa ao menos
por interesse proacuteprio tenham aprendido a liccedilatildeo
Seguranccedila de conteuacutedo
O problema de seguranccedila eacute mais complexo Um
exemplo traacutegico desse desafio foi o massacre de
Christchurch em marccedilo de 2019 quando um homem de
28 anos iniciou uma live no seu celular pelo Facebook
e comeccedilou a atirar dentro de uma mesquita na
Nova Zelacircndia Matou 51 pessoas e feriu 40 O viacutedeo
ficou disponiacutevel na paacutegina do atirador por algumas
horas antes do Facebook tiraacute-lo do ar Nas 24 horas
seguintes a empresa retirou um milhatildeo e meio de
13
10 httpswwwnewyorkercomnewsnews-deskinside-the-team-at-facebook-that-dealt-with-the-christchurch-shooting11 httpss21q4cdncom399680738filesdoc_financials2017Q2Q2-rsquo17-Earnings-call-transcriptpdf12 Concordamos com a visatildeo do Ben Thompson sobre esse assunto httpsstratecherycom2020zuckerbergs-choice-zuckerbergs-power-zuckerbergs-conviction
novas postagens do viacutedeo por outros usuaacuterios sejam
simpatizantes das viacutetimas do atirador ou apenas
curiosos ndash muitos dos quais alteraram o viacutedeo para
tentar ultrapassar a censura do Facebook A experiecircncia
bem documentada num artigo da The New Yorker10
mostra algumas das complexidades de gerenciar o
conteuacutedo criado por bilhotildees de pessoas
A realidade eacute que ateacute 2016 o Facebook investiu pouco
em seguranccedila de conteuacutedo O foco continuava no
crescimento de usuaacuterios e cada vez mais na geraccedilatildeo
de receitas Apoacutes um periacuteodo de hesitaccedilatildeo a empresa
passou a reagir agraves criacuteticas Desde entatildeo a infraestrutura
em termos de equipe e tecnologia evoluiu brutalmente
Na conferecircncia de resultados do 2ordm trimestre de 2017
Mark Zuckerberg comentava11 como sua equipe
estava testando meacutetodos de inteligecircncia artificial para
detectar postagens de terroristas No final de 2017
967 desse conteuacutedo jaacute era apagado proativamente
ou seja antes que qualquer usuaacuterio o reportasse Hoje
996 O mesmo acontece com outros conteuacutedos
ligados a imagens onde eacute faacutecil treinar as maacutequinas para
identificar e apagar nudez adulta (984) nudez infantil
e exploraccedilatildeo sexual (993) conteuacutedo violento (995) e
suiciacutedio (980)
Mais difiacutecil eacute monitorar conteuacutedo escrito jaacute que o
contexto das conversas eacute muito importante para
determinar se houve abuso Hoje por exemplo
apenas 133 do conteuacutedo de bullying eacute retirado
proativamente patamar sem evoluccedilatildeo nos uacuteltimos
anos O Facebook explica que esse tipo de situaccedilatildeo eacute
extremamente pessoal e geralmente depende de uma
reclamaccedilatildeo do usuaacuterio para que atuem
Outro campo com alta subjetividade eacute o de discurso
de oacutedio Esse eacute um tema quente nos EUA em particular
apoacutes a eleiccedilatildeo de Trump O presidente americano gosta
de gerar polecircmicas e natildeo cansa de atacar seus inimigos
pelas redes sociais Isso coloca o Twitter e o Facebook
na difiacutecil posiccedilatildeo de censurar o homem mais poderoso
do mundo por violar regras das suas plataformas
Inevitavelmente esse tipo de atitude (ou a falta dela)
leva a ruiacutedos e mais problemas O recente boicote
de anunciantes ao Facebook surgiu quando Trump
ameaccedilou protestantes via redes sociais e o Facebook
decidiu natildeo censurar a mensagem12
Essa batalha eacute impossiacutevel de a empresa vencer Na
briga de visotildees poliacuteticas num paiacutes dividido sempre um
lado estaraacute insatisfeito O Facebook pode entretanto
manter ndash com limites ndash o oacutedio apenas entre os poliacuteticos
e neutralizar a propagaccedilatildeo desse tipo de mensagem por
outros usuaacuterios Isso tem acontecido cada vez mais No
quarto trimestre de 2017 o Facebook atuou sobre 16
milhotildees de postagens de oacutedio No segundo trimestre
de 2020 foram 225 milhotildees ou seja 14 vezes mais
Tambeacutem estaacute melhorando a capacidade de remover
conteuacutedo proativamente Apesar da subjetividade
envolvida a empresa evoluiu bastante de 236 das
postagens retiradas proativamente no final de 2017 para
607 no fim de 2018 e 945 no uacuteltimo trimestre
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O tamanho do time envolvido tambeacutem aumentou
Enquanto em novembro de 2017 o Facebook tinha
10000 pessoas trabalhando em seguranccedila e moderaccedilatildeo
de conteuacutedo em 2020 esse nuacutemero ultrapassa 35000
Eacute a maior equipe desse tipo no mundo Todos os
dias atua sobre um volume gigantesco de conteuacutedo
refinando criteacuterios evoluindo algoritmos e construindo
uma base de dados proprietaacuteria que serve de carvatildeo
para as maacutequinas inteligentes Assim o Facebook estaacute
criando um novo vetor de vantagem competitiva
Enquanto dificilmente seraacute possiacutevel depender apenas
de inteligecircncia artificial para esse tipo de trabalho
certamente eacute viaacutevel utilizar maacutequinas para multiplicar a
produtividade dos humanos Isso jaacute permite a empresa
desacelerar a compressatildeo de margens recente
Eacute impossiacutevel ter uma plataforma aberta de grande
escala 100 limpa E enquanto houver exemplos de
desinformaccedilatildeo oacutedio e trageacutedia acontecendo dentro dos
aplicativos do Facebook Google ou Twitter as empresas
seratildeo criticadas Isso pode trazer regulaccedilotildees mais duras
buscando responsabilizar as empresas pelo conteuacutedo
nos seus serviccedilos A consequecircncia seraacute uma maior
barreira a entrada nesse tipo de negoacutecio Nesse cenaacuterio
a expertise de moderaccedilatildeo de conteuacutedo acumulada pelo
Facebook se tornaria ainda mais valiosa
Em 2020 o Facebook estaacute lidando com o duplo
desafio da pandemia do COVID-19 e uma nova eleiccedilatildeo
americana Durante a pandemia tem tido toleracircncia
zero a tentativas de desinformaccedilatildeo Quanto agraves eleiccedilotildees
estaacute com um programa para auxiliar o registro de
pelo menos 4 milhotildees de eleitores e aliciar milhares
de mesaacuterios para reduzir filas durante um processo
eleitoral particularmente desafiador Discordacircncias
erros e aprendizados continuaratildeo a ocorrer mas a
empresa demonstra que criou a atenccedilatildeo e os anticorpos
necessaacuterios para atuar positivamente
Antitruste
O uacuteltimo ponto que gostariacuteamos de destacar sobre o
inferno passado pelo Facebook diz respeito a antitruste
Agrave medida que a indignaccedilatildeo pelos seus erros foi se
tornando mais forte tambeacutem se tornaram os gritos para
ldquobreak uprdquo a empresa Ateacute mesmo um dos cofundadores
Chris Hughes resolveu fazer coro agrave ideia O clamor
aumentou o ruiacutedo vivido pela empresa e pode ter
contribuiacutedo para a fraqueza das accedilotildees
Nossa conclusatildeo apoacutes conversas com especialistas em
antitruste eacute que o risco de algo concreto e realmente
danoso acontecer contra o Facebook eacute baixo Tentativas
de separar os negoacutecios ndash o Instagram por exemplo ndash
seriam duramente combatidas pela empresa Nos EUA
antitruste eacute assunto para as cortes e a jurisprudecircncia
consolidada nos uacuteltimos 50 anos eacute favoraacutevel agraves
empresas e concentrada em ataques aos consumidores
natildeo agrave concorrecircncia Natildeo haacute conhecimento de um caso
nesse periacuteodo em que o FTC ou o Departamento
de Justiccedila tenham buscado a reversatildeo de uma fusatildeo
previamente aprovada por eles O uacuteltimo caso de
separaccedilatildeo de uma empresa foi da ATampT em 1982
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
seriam corrigidos ao longo do tempo num processo
coletivo de aprendizado Demorou muito a aceitar que
os seus serviccedilos tinham se tornado palco de atores
nefastos que a empresa tinha a obrigaccedilatildeo de impedir
O INFERNO
ldquoYour fundamental problem is that people think
yoursquore too powerful and you donrsquot carerdquo
ndash Nicholas Clegg em conversa com
Zuckerberg antes de ser contratado como VP
of Global Affairs and Communications
A eleiccedilatildeo de Trump em 2016 gerou uma revolta na miacutedia
e no Silicon Valley O exerciacutecio de buscar justificativas
rapidamente encontrou no Facebook um alvo criacutevel
Trump foi extremamente ativo na plataforma durante a
campanha Aproveitou a ajuda que a empresa ofereceu
a ambas campanhas enquanto a candidata democrata
recusou Criou uma equipe dedicada a produzir bons
resultados na plataforma e investiu muito mais que
Hillary Clinton em anuacutencios digitais Soube utilizar
as ferramentas poderosas do Facebook para testar
milhares de variaccedilotildees de cada mensagem e direcionaacute-
las aos puacuteblicos mais adequados Quem aprendeu com
o sucesso de Obama em 2008 e 2012 foi Trump mas ao
contraacuterio do democrata foi recebido com indignaccedilatildeo
Quando evidecircncias mais tarde apareceram de que
agentes russos teriam atuado no Facebook para
apoiar Trump o mal-estar se aprofundou Em 2018
veio a denuacutencia de que a campanha de Trump tinha
contratado o serviccedilo de uma empresa chamada
Cambridge Analytica Ela havia obtido dados de
dezenas de milhotildees de usuaacuterios ndash contra as poliacuteticas do
Facebook ndash e utilizado as ferramentas de propaganda da
empresa para manipular o sentimento dos eleitores com
mensagens cuidadosamente direcionadas
Enquanto eacute incerto se os russos ou a Cambridge
Analytica tiveram impacto decisivo6 nas eleiccedilotildees
os escacircndalos expuseram profundas fraquezas nas
poliacuteticas de seguranccedila do Facebook De fenocircmeno
celebrado da internet o nome da empresa passou a ser
constantemente associado a termos como filter bubbles
fake news e hate speech Suas taacuteticas agressivas de
crescimento foram dissecadas e culpadas pelo viacutecio dos
seus usuaacuterios que estariam sendo manipuladas por dark
patterns desenhados pela empresa e por propagandas
de vilotildees diversos Pessoas estariam abrindo matildeo da sua
privacidade se aglutinando em grupos cada vez mais
estridentes se isolando de ideias contraditoacuterias e no
processo descarrilando democracias
A agressividade na execuccedilatildeo havia deixado uma seacuterie
de esqueletos pelo caminho que agora custavam
caro agrave empresa As consequecircncias vieram em trecircs
campos principais privacidade seguranccedila de conteuacutedo
e antitruste
Privacidade
Na maioria dos paiacuteses ateacute recentemente natildeo havia
lei de privacidade Existia apenas a necessidade de
6 httpswwwwashingtonpostcomnewsmonkey-cagewp20180323four-and-a-half-reasons-not-to-worry-that-cambridge-analytica-skewed-the-2016-election e httpswwwnytimescom20170306uspoliticscambridge-analyticahtml
11
avisar ao usuaacuterio o que seria feito com seus dados e de
cumprir a promessa ndash geralmente escondida em Termos
e Condiccedilotildees que ningueacutem lecirc
O Facebook desde cedo deixou claro que utiliza as
preferecircncias declaradas e o comportamento dos
usuaacuterios ndash dentro e fora do aplicativo ndash para selecionar
o conteuacutedo e os anuacutencios mais pertinentes a eles A
questatildeo foi que descumpriu no passado os termos
sobre para quem divulgava os dados Foi advertido e
forccedilado a ajustar sua conduta pelo FTC7 jaacute em 20128
O principal problema surgiu com a iniciativa lanccedilada
em 2010 de atrair desenvolvedores externos para
produzir aplicativos que utilizassem informaccedilotildees de
usuaacuterios Foi uma aposta em adicionar um novo elo aos
efeitos de rede da plataforma capturando dados de
terceiros que pudessem enriquecer o conhecimento do
Facebook sobre os usuaacuterios e tambeacutem a sua utilidade
para eles Crucialmente o programa permitia que
usuaacuterios fornecessem para os aplicativos natildeo apenas
as suas informaccedilotildees como tambeacutem as dos seus amigos
ndash que natildeo sabiam do compartilhamento Quando as
eleiccedilotildees de 2016 aconteceram o programa jaacute tinha sido
desmontado mas os dados ndash impossiacuteveis na praacutetica
de controlar ndash continuaram a gerar pesadelos Os da
Cambridge Analytica foram coletados em 2013 por um
pesquisador de universidade Apenas 270000 usuaacuterios
haviam aceitado participar do seu estudo mas com isso
ele capturou informaccedilotildees de 87 milhotildees de pessoas
7 Federal Trade Commission agecircncia americana responsaacutevel por antitruste e proteccedilatildeo a consumidores8 httpswwwftcgovnews-eventspress-releases201111facebook-settles-ftc-charges-it-deceived-consumers-failing-keep9 A questatildeo de privacidade na internet estaacute longe de se restringir ao Facebook A induacutestria de propaganda digital surgiu apenas nos uacuteltimos 30 anos Eacute um setor repleto de players invisiacuteveis aos usuaacuterios e que evoluiacuteram suas praacuteticas num contexto competitivo e pouco transparente Toda vez que abrimos uma paacutegina na internet um nuacutemero imenso de pequenos programas roda silenciosamente para coletar e transmitir dados para selecionar os anuacutencios mais adequados a noacutes No mundo da propaganda digital especialmente a que envolve imagens e viacutedeos (display) o conhecimento sobre as caracteriacutesticas do usuaacuterio por traacutes da visita eacute valiosiacutessimo ndash pois eacute a chave para encontrar o anuacutencio mais efetivo O resultado eacute que na internet aberta os usuaacuterios tecircm muito menos controle do que acontece com seus dados do que no Facebook ou Google
Em 2019 como parte da reaccedilatildeo governamental ao
escacircndalo o Facebook aceitou pagar uma multa de
US$5 bilhotildees em um novo acordo com o FTC Uma das
provisotildees foi que dali em diante Mark Zuckerberg
teria que certificar pessoalmente que as praacuteticas de
privacidade estariam sendo cumpridas na empresa
ndash o que o torna pessoalmente imputaacutevel caso novas
escorregadas aconteccedilam
O assunto ldquoprivacidaderdquo estaacute amadurecendo
rapidamente no mundo Diversos paiacuteses estatildeo trazendo
suas proacuteprias leis de dados e o Facebook tecircm se
adequado sem grandes problemas Acreditamos
que a maioria dos usuaacuterios de internet prefere que
seus anuacutencios sejam pertinentes e aceita algum
monitoramento para que isso seja possiacutevel Para
uma geraccedilatildeo que cresceu compartilhando suas
vidas nas miacutedias sociais o conceito de privacidade eacute
menos restritivo do que para as geraccedilotildees anteriores
O equiliacutebrio deveraacute acontecer na forma de novas
regulaccedilotildees e restriccedilotildees das proacuteprias plataformas
como Chrome iOS e Android Por meio delas aqueles
incomodados pelo monitoramento teratildeo oportunidades
mais expliacutecitas a ficarem de fora
Em maio de 2018 por exemplo a Europa tornou
efetiva a sua regulaccedilatildeo de privacidade General Data
Protection Regulation (GDPR) Entre outras medidas
forccedila companhias a obterem aprovaccedilatildeo expliacutecita dos
usuaacuterios para a coleta de dados O desafio burocraacutetico e
de confianccedila envolvido eliminou uma cadeia de players9
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
que atuava silenciosamente com dados na internet
europeia e concentrou ainda mais o mercado nas matildeos
das maiores empresas como Google e Facebook O
graacutefico abaixo mostra como a nova regulaccedilatildeo pouco
afetou o crescimento da receita da empresa por usuaacuterio
na Europa
RECEITA POR USUAacuteRIO DIAacuteRIO NA EUROPA
US$
po
r D
AU
GDPR tornou-se efetivo em maio de 2018
00
80
40
120
160
20
100
60
140
180
200
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18 4T18 1T19 2T19 3T19 4T19
Dado o volume de dados que o Facebook captura nos
seus proacuteprios aplicativos e sua relaccedilatildeo direta com os
usuaacuterios acreditamos que esteja bem posicionado
para continuar a mirar precisamente seus anuacutencios
Tende inclusive a se fortalecer junto ao Google frente
aos players menores agrave medida que novas restriccedilotildees
surjam Para a empresa o acordo com o FTC serviu para
encerrar um capiacutetulo importante da sua crise recente
Acreditamos que Zuckerberg e a sua empresa ao menos
por interesse proacuteprio tenham aprendido a liccedilatildeo
Seguranccedila de conteuacutedo
O problema de seguranccedila eacute mais complexo Um
exemplo traacutegico desse desafio foi o massacre de
Christchurch em marccedilo de 2019 quando um homem de
28 anos iniciou uma live no seu celular pelo Facebook
e comeccedilou a atirar dentro de uma mesquita na
Nova Zelacircndia Matou 51 pessoas e feriu 40 O viacutedeo
ficou disponiacutevel na paacutegina do atirador por algumas
horas antes do Facebook tiraacute-lo do ar Nas 24 horas
seguintes a empresa retirou um milhatildeo e meio de
13
10 httpswwwnewyorkercomnewsnews-deskinside-the-team-at-facebook-that-dealt-with-the-christchurch-shooting11 httpss21q4cdncom399680738filesdoc_financials2017Q2Q2-rsquo17-Earnings-call-transcriptpdf12 Concordamos com a visatildeo do Ben Thompson sobre esse assunto httpsstratecherycom2020zuckerbergs-choice-zuckerbergs-power-zuckerbergs-conviction
novas postagens do viacutedeo por outros usuaacuterios sejam
simpatizantes das viacutetimas do atirador ou apenas
curiosos ndash muitos dos quais alteraram o viacutedeo para
tentar ultrapassar a censura do Facebook A experiecircncia
bem documentada num artigo da The New Yorker10
mostra algumas das complexidades de gerenciar o
conteuacutedo criado por bilhotildees de pessoas
A realidade eacute que ateacute 2016 o Facebook investiu pouco
em seguranccedila de conteuacutedo O foco continuava no
crescimento de usuaacuterios e cada vez mais na geraccedilatildeo
de receitas Apoacutes um periacuteodo de hesitaccedilatildeo a empresa
passou a reagir agraves criacuteticas Desde entatildeo a infraestrutura
em termos de equipe e tecnologia evoluiu brutalmente
Na conferecircncia de resultados do 2ordm trimestre de 2017
Mark Zuckerberg comentava11 como sua equipe
estava testando meacutetodos de inteligecircncia artificial para
detectar postagens de terroristas No final de 2017
967 desse conteuacutedo jaacute era apagado proativamente
ou seja antes que qualquer usuaacuterio o reportasse Hoje
996 O mesmo acontece com outros conteuacutedos
ligados a imagens onde eacute faacutecil treinar as maacutequinas para
identificar e apagar nudez adulta (984) nudez infantil
e exploraccedilatildeo sexual (993) conteuacutedo violento (995) e
suiciacutedio (980)
Mais difiacutecil eacute monitorar conteuacutedo escrito jaacute que o
contexto das conversas eacute muito importante para
determinar se houve abuso Hoje por exemplo
apenas 133 do conteuacutedo de bullying eacute retirado
proativamente patamar sem evoluccedilatildeo nos uacuteltimos
anos O Facebook explica que esse tipo de situaccedilatildeo eacute
extremamente pessoal e geralmente depende de uma
reclamaccedilatildeo do usuaacuterio para que atuem
Outro campo com alta subjetividade eacute o de discurso
de oacutedio Esse eacute um tema quente nos EUA em particular
apoacutes a eleiccedilatildeo de Trump O presidente americano gosta
de gerar polecircmicas e natildeo cansa de atacar seus inimigos
pelas redes sociais Isso coloca o Twitter e o Facebook
na difiacutecil posiccedilatildeo de censurar o homem mais poderoso
do mundo por violar regras das suas plataformas
Inevitavelmente esse tipo de atitude (ou a falta dela)
leva a ruiacutedos e mais problemas O recente boicote
de anunciantes ao Facebook surgiu quando Trump
ameaccedilou protestantes via redes sociais e o Facebook
decidiu natildeo censurar a mensagem12
Essa batalha eacute impossiacutevel de a empresa vencer Na
briga de visotildees poliacuteticas num paiacutes dividido sempre um
lado estaraacute insatisfeito O Facebook pode entretanto
manter ndash com limites ndash o oacutedio apenas entre os poliacuteticos
e neutralizar a propagaccedilatildeo desse tipo de mensagem por
outros usuaacuterios Isso tem acontecido cada vez mais No
quarto trimestre de 2017 o Facebook atuou sobre 16
milhotildees de postagens de oacutedio No segundo trimestre
de 2020 foram 225 milhotildees ou seja 14 vezes mais
Tambeacutem estaacute melhorando a capacidade de remover
conteuacutedo proativamente Apesar da subjetividade
envolvida a empresa evoluiu bastante de 236 das
postagens retiradas proativamente no final de 2017 para
607 no fim de 2018 e 945 no uacuteltimo trimestre
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O tamanho do time envolvido tambeacutem aumentou
Enquanto em novembro de 2017 o Facebook tinha
10000 pessoas trabalhando em seguranccedila e moderaccedilatildeo
de conteuacutedo em 2020 esse nuacutemero ultrapassa 35000
Eacute a maior equipe desse tipo no mundo Todos os
dias atua sobre um volume gigantesco de conteuacutedo
refinando criteacuterios evoluindo algoritmos e construindo
uma base de dados proprietaacuteria que serve de carvatildeo
para as maacutequinas inteligentes Assim o Facebook estaacute
criando um novo vetor de vantagem competitiva
Enquanto dificilmente seraacute possiacutevel depender apenas
de inteligecircncia artificial para esse tipo de trabalho
certamente eacute viaacutevel utilizar maacutequinas para multiplicar a
produtividade dos humanos Isso jaacute permite a empresa
desacelerar a compressatildeo de margens recente
Eacute impossiacutevel ter uma plataforma aberta de grande
escala 100 limpa E enquanto houver exemplos de
desinformaccedilatildeo oacutedio e trageacutedia acontecendo dentro dos
aplicativos do Facebook Google ou Twitter as empresas
seratildeo criticadas Isso pode trazer regulaccedilotildees mais duras
buscando responsabilizar as empresas pelo conteuacutedo
nos seus serviccedilos A consequecircncia seraacute uma maior
barreira a entrada nesse tipo de negoacutecio Nesse cenaacuterio
a expertise de moderaccedilatildeo de conteuacutedo acumulada pelo
Facebook se tornaria ainda mais valiosa
Em 2020 o Facebook estaacute lidando com o duplo
desafio da pandemia do COVID-19 e uma nova eleiccedilatildeo
americana Durante a pandemia tem tido toleracircncia
zero a tentativas de desinformaccedilatildeo Quanto agraves eleiccedilotildees
estaacute com um programa para auxiliar o registro de
pelo menos 4 milhotildees de eleitores e aliciar milhares
de mesaacuterios para reduzir filas durante um processo
eleitoral particularmente desafiador Discordacircncias
erros e aprendizados continuaratildeo a ocorrer mas a
empresa demonstra que criou a atenccedilatildeo e os anticorpos
necessaacuterios para atuar positivamente
Antitruste
O uacuteltimo ponto que gostariacuteamos de destacar sobre o
inferno passado pelo Facebook diz respeito a antitruste
Agrave medida que a indignaccedilatildeo pelos seus erros foi se
tornando mais forte tambeacutem se tornaram os gritos para
ldquobreak uprdquo a empresa Ateacute mesmo um dos cofundadores
Chris Hughes resolveu fazer coro agrave ideia O clamor
aumentou o ruiacutedo vivido pela empresa e pode ter
contribuiacutedo para a fraqueza das accedilotildees
Nossa conclusatildeo apoacutes conversas com especialistas em
antitruste eacute que o risco de algo concreto e realmente
danoso acontecer contra o Facebook eacute baixo Tentativas
de separar os negoacutecios ndash o Instagram por exemplo ndash
seriam duramente combatidas pela empresa Nos EUA
antitruste eacute assunto para as cortes e a jurisprudecircncia
consolidada nos uacuteltimos 50 anos eacute favoraacutevel agraves
empresas e concentrada em ataques aos consumidores
natildeo agrave concorrecircncia Natildeo haacute conhecimento de um caso
nesse periacuteodo em que o FTC ou o Departamento
de Justiccedila tenham buscado a reversatildeo de uma fusatildeo
previamente aprovada por eles O uacuteltimo caso de
separaccedilatildeo de uma empresa foi da ATampT em 1982
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
11
avisar ao usuaacuterio o que seria feito com seus dados e de
cumprir a promessa ndash geralmente escondida em Termos
e Condiccedilotildees que ningueacutem lecirc
O Facebook desde cedo deixou claro que utiliza as
preferecircncias declaradas e o comportamento dos
usuaacuterios ndash dentro e fora do aplicativo ndash para selecionar
o conteuacutedo e os anuacutencios mais pertinentes a eles A
questatildeo foi que descumpriu no passado os termos
sobre para quem divulgava os dados Foi advertido e
forccedilado a ajustar sua conduta pelo FTC7 jaacute em 20128
O principal problema surgiu com a iniciativa lanccedilada
em 2010 de atrair desenvolvedores externos para
produzir aplicativos que utilizassem informaccedilotildees de
usuaacuterios Foi uma aposta em adicionar um novo elo aos
efeitos de rede da plataforma capturando dados de
terceiros que pudessem enriquecer o conhecimento do
Facebook sobre os usuaacuterios e tambeacutem a sua utilidade
para eles Crucialmente o programa permitia que
usuaacuterios fornecessem para os aplicativos natildeo apenas
as suas informaccedilotildees como tambeacutem as dos seus amigos
ndash que natildeo sabiam do compartilhamento Quando as
eleiccedilotildees de 2016 aconteceram o programa jaacute tinha sido
desmontado mas os dados ndash impossiacuteveis na praacutetica
de controlar ndash continuaram a gerar pesadelos Os da
Cambridge Analytica foram coletados em 2013 por um
pesquisador de universidade Apenas 270000 usuaacuterios
haviam aceitado participar do seu estudo mas com isso
ele capturou informaccedilotildees de 87 milhotildees de pessoas
7 Federal Trade Commission agecircncia americana responsaacutevel por antitruste e proteccedilatildeo a consumidores8 httpswwwftcgovnews-eventspress-releases201111facebook-settles-ftc-charges-it-deceived-consumers-failing-keep9 A questatildeo de privacidade na internet estaacute longe de se restringir ao Facebook A induacutestria de propaganda digital surgiu apenas nos uacuteltimos 30 anos Eacute um setor repleto de players invisiacuteveis aos usuaacuterios e que evoluiacuteram suas praacuteticas num contexto competitivo e pouco transparente Toda vez que abrimos uma paacutegina na internet um nuacutemero imenso de pequenos programas roda silenciosamente para coletar e transmitir dados para selecionar os anuacutencios mais adequados a noacutes No mundo da propaganda digital especialmente a que envolve imagens e viacutedeos (display) o conhecimento sobre as caracteriacutesticas do usuaacuterio por traacutes da visita eacute valiosiacutessimo ndash pois eacute a chave para encontrar o anuacutencio mais efetivo O resultado eacute que na internet aberta os usuaacuterios tecircm muito menos controle do que acontece com seus dados do que no Facebook ou Google
Em 2019 como parte da reaccedilatildeo governamental ao
escacircndalo o Facebook aceitou pagar uma multa de
US$5 bilhotildees em um novo acordo com o FTC Uma das
provisotildees foi que dali em diante Mark Zuckerberg
teria que certificar pessoalmente que as praacuteticas de
privacidade estariam sendo cumpridas na empresa
ndash o que o torna pessoalmente imputaacutevel caso novas
escorregadas aconteccedilam
O assunto ldquoprivacidaderdquo estaacute amadurecendo
rapidamente no mundo Diversos paiacuteses estatildeo trazendo
suas proacuteprias leis de dados e o Facebook tecircm se
adequado sem grandes problemas Acreditamos
que a maioria dos usuaacuterios de internet prefere que
seus anuacutencios sejam pertinentes e aceita algum
monitoramento para que isso seja possiacutevel Para
uma geraccedilatildeo que cresceu compartilhando suas
vidas nas miacutedias sociais o conceito de privacidade eacute
menos restritivo do que para as geraccedilotildees anteriores
O equiliacutebrio deveraacute acontecer na forma de novas
regulaccedilotildees e restriccedilotildees das proacuteprias plataformas
como Chrome iOS e Android Por meio delas aqueles
incomodados pelo monitoramento teratildeo oportunidades
mais expliacutecitas a ficarem de fora
Em maio de 2018 por exemplo a Europa tornou
efetiva a sua regulaccedilatildeo de privacidade General Data
Protection Regulation (GDPR) Entre outras medidas
forccedila companhias a obterem aprovaccedilatildeo expliacutecita dos
usuaacuterios para a coleta de dados O desafio burocraacutetico e
de confianccedila envolvido eliminou uma cadeia de players9
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
que atuava silenciosamente com dados na internet
europeia e concentrou ainda mais o mercado nas matildeos
das maiores empresas como Google e Facebook O
graacutefico abaixo mostra como a nova regulaccedilatildeo pouco
afetou o crescimento da receita da empresa por usuaacuterio
na Europa
RECEITA POR USUAacuteRIO DIAacuteRIO NA EUROPA
US$
po
r D
AU
GDPR tornou-se efetivo em maio de 2018
00
80
40
120
160
20
100
60
140
180
200
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18 4T18 1T19 2T19 3T19 4T19
Dado o volume de dados que o Facebook captura nos
seus proacuteprios aplicativos e sua relaccedilatildeo direta com os
usuaacuterios acreditamos que esteja bem posicionado
para continuar a mirar precisamente seus anuacutencios
Tende inclusive a se fortalecer junto ao Google frente
aos players menores agrave medida que novas restriccedilotildees
surjam Para a empresa o acordo com o FTC serviu para
encerrar um capiacutetulo importante da sua crise recente
Acreditamos que Zuckerberg e a sua empresa ao menos
por interesse proacuteprio tenham aprendido a liccedilatildeo
Seguranccedila de conteuacutedo
O problema de seguranccedila eacute mais complexo Um
exemplo traacutegico desse desafio foi o massacre de
Christchurch em marccedilo de 2019 quando um homem de
28 anos iniciou uma live no seu celular pelo Facebook
e comeccedilou a atirar dentro de uma mesquita na
Nova Zelacircndia Matou 51 pessoas e feriu 40 O viacutedeo
ficou disponiacutevel na paacutegina do atirador por algumas
horas antes do Facebook tiraacute-lo do ar Nas 24 horas
seguintes a empresa retirou um milhatildeo e meio de
13
10 httpswwwnewyorkercomnewsnews-deskinside-the-team-at-facebook-that-dealt-with-the-christchurch-shooting11 httpss21q4cdncom399680738filesdoc_financials2017Q2Q2-rsquo17-Earnings-call-transcriptpdf12 Concordamos com a visatildeo do Ben Thompson sobre esse assunto httpsstratecherycom2020zuckerbergs-choice-zuckerbergs-power-zuckerbergs-conviction
novas postagens do viacutedeo por outros usuaacuterios sejam
simpatizantes das viacutetimas do atirador ou apenas
curiosos ndash muitos dos quais alteraram o viacutedeo para
tentar ultrapassar a censura do Facebook A experiecircncia
bem documentada num artigo da The New Yorker10
mostra algumas das complexidades de gerenciar o
conteuacutedo criado por bilhotildees de pessoas
A realidade eacute que ateacute 2016 o Facebook investiu pouco
em seguranccedila de conteuacutedo O foco continuava no
crescimento de usuaacuterios e cada vez mais na geraccedilatildeo
de receitas Apoacutes um periacuteodo de hesitaccedilatildeo a empresa
passou a reagir agraves criacuteticas Desde entatildeo a infraestrutura
em termos de equipe e tecnologia evoluiu brutalmente
Na conferecircncia de resultados do 2ordm trimestre de 2017
Mark Zuckerberg comentava11 como sua equipe
estava testando meacutetodos de inteligecircncia artificial para
detectar postagens de terroristas No final de 2017
967 desse conteuacutedo jaacute era apagado proativamente
ou seja antes que qualquer usuaacuterio o reportasse Hoje
996 O mesmo acontece com outros conteuacutedos
ligados a imagens onde eacute faacutecil treinar as maacutequinas para
identificar e apagar nudez adulta (984) nudez infantil
e exploraccedilatildeo sexual (993) conteuacutedo violento (995) e
suiciacutedio (980)
Mais difiacutecil eacute monitorar conteuacutedo escrito jaacute que o
contexto das conversas eacute muito importante para
determinar se houve abuso Hoje por exemplo
apenas 133 do conteuacutedo de bullying eacute retirado
proativamente patamar sem evoluccedilatildeo nos uacuteltimos
anos O Facebook explica que esse tipo de situaccedilatildeo eacute
extremamente pessoal e geralmente depende de uma
reclamaccedilatildeo do usuaacuterio para que atuem
Outro campo com alta subjetividade eacute o de discurso
de oacutedio Esse eacute um tema quente nos EUA em particular
apoacutes a eleiccedilatildeo de Trump O presidente americano gosta
de gerar polecircmicas e natildeo cansa de atacar seus inimigos
pelas redes sociais Isso coloca o Twitter e o Facebook
na difiacutecil posiccedilatildeo de censurar o homem mais poderoso
do mundo por violar regras das suas plataformas
Inevitavelmente esse tipo de atitude (ou a falta dela)
leva a ruiacutedos e mais problemas O recente boicote
de anunciantes ao Facebook surgiu quando Trump
ameaccedilou protestantes via redes sociais e o Facebook
decidiu natildeo censurar a mensagem12
Essa batalha eacute impossiacutevel de a empresa vencer Na
briga de visotildees poliacuteticas num paiacutes dividido sempre um
lado estaraacute insatisfeito O Facebook pode entretanto
manter ndash com limites ndash o oacutedio apenas entre os poliacuteticos
e neutralizar a propagaccedilatildeo desse tipo de mensagem por
outros usuaacuterios Isso tem acontecido cada vez mais No
quarto trimestre de 2017 o Facebook atuou sobre 16
milhotildees de postagens de oacutedio No segundo trimestre
de 2020 foram 225 milhotildees ou seja 14 vezes mais
Tambeacutem estaacute melhorando a capacidade de remover
conteuacutedo proativamente Apesar da subjetividade
envolvida a empresa evoluiu bastante de 236 das
postagens retiradas proativamente no final de 2017 para
607 no fim de 2018 e 945 no uacuteltimo trimestre
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O tamanho do time envolvido tambeacutem aumentou
Enquanto em novembro de 2017 o Facebook tinha
10000 pessoas trabalhando em seguranccedila e moderaccedilatildeo
de conteuacutedo em 2020 esse nuacutemero ultrapassa 35000
Eacute a maior equipe desse tipo no mundo Todos os
dias atua sobre um volume gigantesco de conteuacutedo
refinando criteacuterios evoluindo algoritmos e construindo
uma base de dados proprietaacuteria que serve de carvatildeo
para as maacutequinas inteligentes Assim o Facebook estaacute
criando um novo vetor de vantagem competitiva
Enquanto dificilmente seraacute possiacutevel depender apenas
de inteligecircncia artificial para esse tipo de trabalho
certamente eacute viaacutevel utilizar maacutequinas para multiplicar a
produtividade dos humanos Isso jaacute permite a empresa
desacelerar a compressatildeo de margens recente
Eacute impossiacutevel ter uma plataforma aberta de grande
escala 100 limpa E enquanto houver exemplos de
desinformaccedilatildeo oacutedio e trageacutedia acontecendo dentro dos
aplicativos do Facebook Google ou Twitter as empresas
seratildeo criticadas Isso pode trazer regulaccedilotildees mais duras
buscando responsabilizar as empresas pelo conteuacutedo
nos seus serviccedilos A consequecircncia seraacute uma maior
barreira a entrada nesse tipo de negoacutecio Nesse cenaacuterio
a expertise de moderaccedilatildeo de conteuacutedo acumulada pelo
Facebook se tornaria ainda mais valiosa
Em 2020 o Facebook estaacute lidando com o duplo
desafio da pandemia do COVID-19 e uma nova eleiccedilatildeo
americana Durante a pandemia tem tido toleracircncia
zero a tentativas de desinformaccedilatildeo Quanto agraves eleiccedilotildees
estaacute com um programa para auxiliar o registro de
pelo menos 4 milhotildees de eleitores e aliciar milhares
de mesaacuterios para reduzir filas durante um processo
eleitoral particularmente desafiador Discordacircncias
erros e aprendizados continuaratildeo a ocorrer mas a
empresa demonstra que criou a atenccedilatildeo e os anticorpos
necessaacuterios para atuar positivamente
Antitruste
O uacuteltimo ponto que gostariacuteamos de destacar sobre o
inferno passado pelo Facebook diz respeito a antitruste
Agrave medida que a indignaccedilatildeo pelos seus erros foi se
tornando mais forte tambeacutem se tornaram os gritos para
ldquobreak uprdquo a empresa Ateacute mesmo um dos cofundadores
Chris Hughes resolveu fazer coro agrave ideia O clamor
aumentou o ruiacutedo vivido pela empresa e pode ter
contribuiacutedo para a fraqueza das accedilotildees
Nossa conclusatildeo apoacutes conversas com especialistas em
antitruste eacute que o risco de algo concreto e realmente
danoso acontecer contra o Facebook eacute baixo Tentativas
de separar os negoacutecios ndash o Instagram por exemplo ndash
seriam duramente combatidas pela empresa Nos EUA
antitruste eacute assunto para as cortes e a jurisprudecircncia
consolidada nos uacuteltimos 50 anos eacute favoraacutevel agraves
empresas e concentrada em ataques aos consumidores
natildeo agrave concorrecircncia Natildeo haacute conhecimento de um caso
nesse periacuteodo em que o FTC ou o Departamento
de Justiccedila tenham buscado a reversatildeo de uma fusatildeo
previamente aprovada por eles O uacuteltimo caso de
separaccedilatildeo de uma empresa foi da ATampT em 1982
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
que atuava silenciosamente com dados na internet
europeia e concentrou ainda mais o mercado nas matildeos
das maiores empresas como Google e Facebook O
graacutefico abaixo mostra como a nova regulaccedilatildeo pouco
afetou o crescimento da receita da empresa por usuaacuterio
na Europa
RECEITA POR USUAacuteRIO DIAacuteRIO NA EUROPA
US$
po
r D
AU
GDPR tornou-se efetivo em maio de 2018
00
80
40
120
160
20
100
60
140
180
200
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18 4T18 1T19 2T19 3T19 4T19
Dado o volume de dados que o Facebook captura nos
seus proacuteprios aplicativos e sua relaccedilatildeo direta com os
usuaacuterios acreditamos que esteja bem posicionado
para continuar a mirar precisamente seus anuacutencios
Tende inclusive a se fortalecer junto ao Google frente
aos players menores agrave medida que novas restriccedilotildees
surjam Para a empresa o acordo com o FTC serviu para
encerrar um capiacutetulo importante da sua crise recente
Acreditamos que Zuckerberg e a sua empresa ao menos
por interesse proacuteprio tenham aprendido a liccedilatildeo
Seguranccedila de conteuacutedo
O problema de seguranccedila eacute mais complexo Um
exemplo traacutegico desse desafio foi o massacre de
Christchurch em marccedilo de 2019 quando um homem de
28 anos iniciou uma live no seu celular pelo Facebook
e comeccedilou a atirar dentro de uma mesquita na
Nova Zelacircndia Matou 51 pessoas e feriu 40 O viacutedeo
ficou disponiacutevel na paacutegina do atirador por algumas
horas antes do Facebook tiraacute-lo do ar Nas 24 horas
seguintes a empresa retirou um milhatildeo e meio de
13
10 httpswwwnewyorkercomnewsnews-deskinside-the-team-at-facebook-that-dealt-with-the-christchurch-shooting11 httpss21q4cdncom399680738filesdoc_financials2017Q2Q2-rsquo17-Earnings-call-transcriptpdf12 Concordamos com a visatildeo do Ben Thompson sobre esse assunto httpsstratecherycom2020zuckerbergs-choice-zuckerbergs-power-zuckerbergs-conviction
novas postagens do viacutedeo por outros usuaacuterios sejam
simpatizantes das viacutetimas do atirador ou apenas
curiosos ndash muitos dos quais alteraram o viacutedeo para
tentar ultrapassar a censura do Facebook A experiecircncia
bem documentada num artigo da The New Yorker10
mostra algumas das complexidades de gerenciar o
conteuacutedo criado por bilhotildees de pessoas
A realidade eacute que ateacute 2016 o Facebook investiu pouco
em seguranccedila de conteuacutedo O foco continuava no
crescimento de usuaacuterios e cada vez mais na geraccedilatildeo
de receitas Apoacutes um periacuteodo de hesitaccedilatildeo a empresa
passou a reagir agraves criacuteticas Desde entatildeo a infraestrutura
em termos de equipe e tecnologia evoluiu brutalmente
Na conferecircncia de resultados do 2ordm trimestre de 2017
Mark Zuckerberg comentava11 como sua equipe
estava testando meacutetodos de inteligecircncia artificial para
detectar postagens de terroristas No final de 2017
967 desse conteuacutedo jaacute era apagado proativamente
ou seja antes que qualquer usuaacuterio o reportasse Hoje
996 O mesmo acontece com outros conteuacutedos
ligados a imagens onde eacute faacutecil treinar as maacutequinas para
identificar e apagar nudez adulta (984) nudez infantil
e exploraccedilatildeo sexual (993) conteuacutedo violento (995) e
suiciacutedio (980)
Mais difiacutecil eacute monitorar conteuacutedo escrito jaacute que o
contexto das conversas eacute muito importante para
determinar se houve abuso Hoje por exemplo
apenas 133 do conteuacutedo de bullying eacute retirado
proativamente patamar sem evoluccedilatildeo nos uacuteltimos
anos O Facebook explica que esse tipo de situaccedilatildeo eacute
extremamente pessoal e geralmente depende de uma
reclamaccedilatildeo do usuaacuterio para que atuem
Outro campo com alta subjetividade eacute o de discurso
de oacutedio Esse eacute um tema quente nos EUA em particular
apoacutes a eleiccedilatildeo de Trump O presidente americano gosta
de gerar polecircmicas e natildeo cansa de atacar seus inimigos
pelas redes sociais Isso coloca o Twitter e o Facebook
na difiacutecil posiccedilatildeo de censurar o homem mais poderoso
do mundo por violar regras das suas plataformas
Inevitavelmente esse tipo de atitude (ou a falta dela)
leva a ruiacutedos e mais problemas O recente boicote
de anunciantes ao Facebook surgiu quando Trump
ameaccedilou protestantes via redes sociais e o Facebook
decidiu natildeo censurar a mensagem12
Essa batalha eacute impossiacutevel de a empresa vencer Na
briga de visotildees poliacuteticas num paiacutes dividido sempre um
lado estaraacute insatisfeito O Facebook pode entretanto
manter ndash com limites ndash o oacutedio apenas entre os poliacuteticos
e neutralizar a propagaccedilatildeo desse tipo de mensagem por
outros usuaacuterios Isso tem acontecido cada vez mais No
quarto trimestre de 2017 o Facebook atuou sobre 16
milhotildees de postagens de oacutedio No segundo trimestre
de 2020 foram 225 milhotildees ou seja 14 vezes mais
Tambeacutem estaacute melhorando a capacidade de remover
conteuacutedo proativamente Apesar da subjetividade
envolvida a empresa evoluiu bastante de 236 das
postagens retiradas proativamente no final de 2017 para
607 no fim de 2018 e 945 no uacuteltimo trimestre
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O tamanho do time envolvido tambeacutem aumentou
Enquanto em novembro de 2017 o Facebook tinha
10000 pessoas trabalhando em seguranccedila e moderaccedilatildeo
de conteuacutedo em 2020 esse nuacutemero ultrapassa 35000
Eacute a maior equipe desse tipo no mundo Todos os
dias atua sobre um volume gigantesco de conteuacutedo
refinando criteacuterios evoluindo algoritmos e construindo
uma base de dados proprietaacuteria que serve de carvatildeo
para as maacutequinas inteligentes Assim o Facebook estaacute
criando um novo vetor de vantagem competitiva
Enquanto dificilmente seraacute possiacutevel depender apenas
de inteligecircncia artificial para esse tipo de trabalho
certamente eacute viaacutevel utilizar maacutequinas para multiplicar a
produtividade dos humanos Isso jaacute permite a empresa
desacelerar a compressatildeo de margens recente
Eacute impossiacutevel ter uma plataforma aberta de grande
escala 100 limpa E enquanto houver exemplos de
desinformaccedilatildeo oacutedio e trageacutedia acontecendo dentro dos
aplicativos do Facebook Google ou Twitter as empresas
seratildeo criticadas Isso pode trazer regulaccedilotildees mais duras
buscando responsabilizar as empresas pelo conteuacutedo
nos seus serviccedilos A consequecircncia seraacute uma maior
barreira a entrada nesse tipo de negoacutecio Nesse cenaacuterio
a expertise de moderaccedilatildeo de conteuacutedo acumulada pelo
Facebook se tornaria ainda mais valiosa
Em 2020 o Facebook estaacute lidando com o duplo
desafio da pandemia do COVID-19 e uma nova eleiccedilatildeo
americana Durante a pandemia tem tido toleracircncia
zero a tentativas de desinformaccedilatildeo Quanto agraves eleiccedilotildees
estaacute com um programa para auxiliar o registro de
pelo menos 4 milhotildees de eleitores e aliciar milhares
de mesaacuterios para reduzir filas durante um processo
eleitoral particularmente desafiador Discordacircncias
erros e aprendizados continuaratildeo a ocorrer mas a
empresa demonstra que criou a atenccedilatildeo e os anticorpos
necessaacuterios para atuar positivamente
Antitruste
O uacuteltimo ponto que gostariacuteamos de destacar sobre o
inferno passado pelo Facebook diz respeito a antitruste
Agrave medida que a indignaccedilatildeo pelos seus erros foi se
tornando mais forte tambeacutem se tornaram os gritos para
ldquobreak uprdquo a empresa Ateacute mesmo um dos cofundadores
Chris Hughes resolveu fazer coro agrave ideia O clamor
aumentou o ruiacutedo vivido pela empresa e pode ter
contribuiacutedo para a fraqueza das accedilotildees
Nossa conclusatildeo apoacutes conversas com especialistas em
antitruste eacute que o risco de algo concreto e realmente
danoso acontecer contra o Facebook eacute baixo Tentativas
de separar os negoacutecios ndash o Instagram por exemplo ndash
seriam duramente combatidas pela empresa Nos EUA
antitruste eacute assunto para as cortes e a jurisprudecircncia
consolidada nos uacuteltimos 50 anos eacute favoraacutevel agraves
empresas e concentrada em ataques aos consumidores
natildeo agrave concorrecircncia Natildeo haacute conhecimento de um caso
nesse periacuteodo em que o FTC ou o Departamento
de Justiccedila tenham buscado a reversatildeo de uma fusatildeo
previamente aprovada por eles O uacuteltimo caso de
separaccedilatildeo de uma empresa foi da ATampT em 1982
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
13
10 httpswwwnewyorkercomnewsnews-deskinside-the-team-at-facebook-that-dealt-with-the-christchurch-shooting11 httpss21q4cdncom399680738filesdoc_financials2017Q2Q2-rsquo17-Earnings-call-transcriptpdf12 Concordamos com a visatildeo do Ben Thompson sobre esse assunto httpsstratecherycom2020zuckerbergs-choice-zuckerbergs-power-zuckerbergs-conviction
novas postagens do viacutedeo por outros usuaacuterios sejam
simpatizantes das viacutetimas do atirador ou apenas
curiosos ndash muitos dos quais alteraram o viacutedeo para
tentar ultrapassar a censura do Facebook A experiecircncia
bem documentada num artigo da The New Yorker10
mostra algumas das complexidades de gerenciar o
conteuacutedo criado por bilhotildees de pessoas
A realidade eacute que ateacute 2016 o Facebook investiu pouco
em seguranccedila de conteuacutedo O foco continuava no
crescimento de usuaacuterios e cada vez mais na geraccedilatildeo
de receitas Apoacutes um periacuteodo de hesitaccedilatildeo a empresa
passou a reagir agraves criacuteticas Desde entatildeo a infraestrutura
em termos de equipe e tecnologia evoluiu brutalmente
Na conferecircncia de resultados do 2ordm trimestre de 2017
Mark Zuckerberg comentava11 como sua equipe
estava testando meacutetodos de inteligecircncia artificial para
detectar postagens de terroristas No final de 2017
967 desse conteuacutedo jaacute era apagado proativamente
ou seja antes que qualquer usuaacuterio o reportasse Hoje
996 O mesmo acontece com outros conteuacutedos
ligados a imagens onde eacute faacutecil treinar as maacutequinas para
identificar e apagar nudez adulta (984) nudez infantil
e exploraccedilatildeo sexual (993) conteuacutedo violento (995) e
suiciacutedio (980)
Mais difiacutecil eacute monitorar conteuacutedo escrito jaacute que o
contexto das conversas eacute muito importante para
determinar se houve abuso Hoje por exemplo
apenas 133 do conteuacutedo de bullying eacute retirado
proativamente patamar sem evoluccedilatildeo nos uacuteltimos
anos O Facebook explica que esse tipo de situaccedilatildeo eacute
extremamente pessoal e geralmente depende de uma
reclamaccedilatildeo do usuaacuterio para que atuem
Outro campo com alta subjetividade eacute o de discurso
de oacutedio Esse eacute um tema quente nos EUA em particular
apoacutes a eleiccedilatildeo de Trump O presidente americano gosta
de gerar polecircmicas e natildeo cansa de atacar seus inimigos
pelas redes sociais Isso coloca o Twitter e o Facebook
na difiacutecil posiccedilatildeo de censurar o homem mais poderoso
do mundo por violar regras das suas plataformas
Inevitavelmente esse tipo de atitude (ou a falta dela)
leva a ruiacutedos e mais problemas O recente boicote
de anunciantes ao Facebook surgiu quando Trump
ameaccedilou protestantes via redes sociais e o Facebook
decidiu natildeo censurar a mensagem12
Essa batalha eacute impossiacutevel de a empresa vencer Na
briga de visotildees poliacuteticas num paiacutes dividido sempre um
lado estaraacute insatisfeito O Facebook pode entretanto
manter ndash com limites ndash o oacutedio apenas entre os poliacuteticos
e neutralizar a propagaccedilatildeo desse tipo de mensagem por
outros usuaacuterios Isso tem acontecido cada vez mais No
quarto trimestre de 2017 o Facebook atuou sobre 16
milhotildees de postagens de oacutedio No segundo trimestre
de 2020 foram 225 milhotildees ou seja 14 vezes mais
Tambeacutem estaacute melhorando a capacidade de remover
conteuacutedo proativamente Apesar da subjetividade
envolvida a empresa evoluiu bastante de 236 das
postagens retiradas proativamente no final de 2017 para
607 no fim de 2018 e 945 no uacuteltimo trimestre
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O tamanho do time envolvido tambeacutem aumentou
Enquanto em novembro de 2017 o Facebook tinha
10000 pessoas trabalhando em seguranccedila e moderaccedilatildeo
de conteuacutedo em 2020 esse nuacutemero ultrapassa 35000
Eacute a maior equipe desse tipo no mundo Todos os
dias atua sobre um volume gigantesco de conteuacutedo
refinando criteacuterios evoluindo algoritmos e construindo
uma base de dados proprietaacuteria que serve de carvatildeo
para as maacutequinas inteligentes Assim o Facebook estaacute
criando um novo vetor de vantagem competitiva
Enquanto dificilmente seraacute possiacutevel depender apenas
de inteligecircncia artificial para esse tipo de trabalho
certamente eacute viaacutevel utilizar maacutequinas para multiplicar a
produtividade dos humanos Isso jaacute permite a empresa
desacelerar a compressatildeo de margens recente
Eacute impossiacutevel ter uma plataforma aberta de grande
escala 100 limpa E enquanto houver exemplos de
desinformaccedilatildeo oacutedio e trageacutedia acontecendo dentro dos
aplicativos do Facebook Google ou Twitter as empresas
seratildeo criticadas Isso pode trazer regulaccedilotildees mais duras
buscando responsabilizar as empresas pelo conteuacutedo
nos seus serviccedilos A consequecircncia seraacute uma maior
barreira a entrada nesse tipo de negoacutecio Nesse cenaacuterio
a expertise de moderaccedilatildeo de conteuacutedo acumulada pelo
Facebook se tornaria ainda mais valiosa
Em 2020 o Facebook estaacute lidando com o duplo
desafio da pandemia do COVID-19 e uma nova eleiccedilatildeo
americana Durante a pandemia tem tido toleracircncia
zero a tentativas de desinformaccedilatildeo Quanto agraves eleiccedilotildees
estaacute com um programa para auxiliar o registro de
pelo menos 4 milhotildees de eleitores e aliciar milhares
de mesaacuterios para reduzir filas durante um processo
eleitoral particularmente desafiador Discordacircncias
erros e aprendizados continuaratildeo a ocorrer mas a
empresa demonstra que criou a atenccedilatildeo e os anticorpos
necessaacuterios para atuar positivamente
Antitruste
O uacuteltimo ponto que gostariacuteamos de destacar sobre o
inferno passado pelo Facebook diz respeito a antitruste
Agrave medida que a indignaccedilatildeo pelos seus erros foi se
tornando mais forte tambeacutem se tornaram os gritos para
ldquobreak uprdquo a empresa Ateacute mesmo um dos cofundadores
Chris Hughes resolveu fazer coro agrave ideia O clamor
aumentou o ruiacutedo vivido pela empresa e pode ter
contribuiacutedo para a fraqueza das accedilotildees
Nossa conclusatildeo apoacutes conversas com especialistas em
antitruste eacute que o risco de algo concreto e realmente
danoso acontecer contra o Facebook eacute baixo Tentativas
de separar os negoacutecios ndash o Instagram por exemplo ndash
seriam duramente combatidas pela empresa Nos EUA
antitruste eacute assunto para as cortes e a jurisprudecircncia
consolidada nos uacuteltimos 50 anos eacute favoraacutevel agraves
empresas e concentrada em ataques aos consumidores
natildeo agrave concorrecircncia Natildeo haacute conhecimento de um caso
nesse periacuteodo em que o FTC ou o Departamento
de Justiccedila tenham buscado a reversatildeo de uma fusatildeo
previamente aprovada por eles O uacuteltimo caso de
separaccedilatildeo de uma empresa foi da ATampT em 1982
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
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RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O tamanho do time envolvido tambeacutem aumentou
Enquanto em novembro de 2017 o Facebook tinha
10000 pessoas trabalhando em seguranccedila e moderaccedilatildeo
de conteuacutedo em 2020 esse nuacutemero ultrapassa 35000
Eacute a maior equipe desse tipo no mundo Todos os
dias atua sobre um volume gigantesco de conteuacutedo
refinando criteacuterios evoluindo algoritmos e construindo
uma base de dados proprietaacuteria que serve de carvatildeo
para as maacutequinas inteligentes Assim o Facebook estaacute
criando um novo vetor de vantagem competitiva
Enquanto dificilmente seraacute possiacutevel depender apenas
de inteligecircncia artificial para esse tipo de trabalho
certamente eacute viaacutevel utilizar maacutequinas para multiplicar a
produtividade dos humanos Isso jaacute permite a empresa
desacelerar a compressatildeo de margens recente
Eacute impossiacutevel ter uma plataforma aberta de grande
escala 100 limpa E enquanto houver exemplos de
desinformaccedilatildeo oacutedio e trageacutedia acontecendo dentro dos
aplicativos do Facebook Google ou Twitter as empresas
seratildeo criticadas Isso pode trazer regulaccedilotildees mais duras
buscando responsabilizar as empresas pelo conteuacutedo
nos seus serviccedilos A consequecircncia seraacute uma maior
barreira a entrada nesse tipo de negoacutecio Nesse cenaacuterio
a expertise de moderaccedilatildeo de conteuacutedo acumulada pelo
Facebook se tornaria ainda mais valiosa
Em 2020 o Facebook estaacute lidando com o duplo
desafio da pandemia do COVID-19 e uma nova eleiccedilatildeo
americana Durante a pandemia tem tido toleracircncia
zero a tentativas de desinformaccedilatildeo Quanto agraves eleiccedilotildees
estaacute com um programa para auxiliar o registro de
pelo menos 4 milhotildees de eleitores e aliciar milhares
de mesaacuterios para reduzir filas durante um processo
eleitoral particularmente desafiador Discordacircncias
erros e aprendizados continuaratildeo a ocorrer mas a
empresa demonstra que criou a atenccedilatildeo e os anticorpos
necessaacuterios para atuar positivamente
Antitruste
O uacuteltimo ponto que gostariacuteamos de destacar sobre o
inferno passado pelo Facebook diz respeito a antitruste
Agrave medida que a indignaccedilatildeo pelos seus erros foi se
tornando mais forte tambeacutem se tornaram os gritos para
ldquobreak uprdquo a empresa Ateacute mesmo um dos cofundadores
Chris Hughes resolveu fazer coro agrave ideia O clamor
aumentou o ruiacutedo vivido pela empresa e pode ter
contribuiacutedo para a fraqueza das accedilotildees
Nossa conclusatildeo apoacutes conversas com especialistas em
antitruste eacute que o risco de algo concreto e realmente
danoso acontecer contra o Facebook eacute baixo Tentativas
de separar os negoacutecios ndash o Instagram por exemplo ndash
seriam duramente combatidas pela empresa Nos EUA
antitruste eacute assunto para as cortes e a jurisprudecircncia
consolidada nos uacuteltimos 50 anos eacute favoraacutevel agraves
empresas e concentrada em ataques aos consumidores
natildeo agrave concorrecircncia Natildeo haacute conhecimento de um caso
nesse periacuteodo em que o FTC ou o Departamento
de Justiccedila tenham buscado a reversatildeo de uma fusatildeo
previamente aprovada por eles O uacuteltimo caso de
separaccedilatildeo de uma empresa foi da ATampT em 1982
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
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ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
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10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
15
Enquanto o domiacutenio do Facebook ainda estaacute sendo
compreendido o monopoacutelio da ATampT era claro desde
1913 e produziu prejuiacutezos diretos aos consumidores
Mesmo assim a separaccedilatildeo da empresa foi resolvida natildeo
por ordem judicial mas em um acordo com o governo
americano em troca da liberdade de atuar em vendas
de computadores ndash restrita agrave ATampT desde 1956 fruto de
outro processo de antitruste
No caso do Facebook o prejuiacutezo aos consumidores por
restriccedilatildeo agrave concorrecircncia parece difiacutecil de comprovar
ndash ainda mais porque os serviccedilos satildeo gratuitos13 As
aquisiccedilotildees do Instagram e WhatsApp foram aprovadas
sem dificuldades Quando adquirido o Instagram nem
mesmo era uma rede social e sim um aplicativo de
fotografia Uma anaacutelise da histoacuteria da empresa mostra
que seu sucesso foi profundamente auxiliado pelo
Facebook tanto no que diz respeito ao crescimento
de usuaacuterios quanto na infraestrutura para rodar a
plataforma A noccedilatildeo de que o sucesso do Instagram
era inevitaacutevel nos parece resultar de uma retrospectiva
distorcida No caso do WhatsApp eacute questionaacutevel se a
empresa atua no mesmo mercado que o Blue app Em
mensagens o serviccedilo tem pouca participaccedilatildeo nos EUA ndash
liderado pelo iMessage da Apple ndash o que dificultaria um
caso trazido por laacute
A Europa que ateacute agora tem sido a regiatildeo mais ativa
em antitruste contra as Big Techs estaacute investigando
tambeacutem o Facebook Na Alemanha haacute um caso
interessante em que buscam punir a companhia
via antitruste por sua coleta de dados em sites de
13 Nas uacuteltimas deacutecadas a jurisprudecircncia de antitruste nos Estados Unidos consolidou o ldquoconsumer welfare standardrdquo algo como ldquopadratildeo de bem-estar do consumidorrdquo Simplificadamente prioriza o impacto em preccedilos ao consumidor na anaacutelise sobre se uma fusatildeo deve ser impedida
terceiros O argumento eacute que os termos de uso do
Facebook seriam abusivos aos consumidores e soacute
seriam assim porque a empresa possui uma posiccedilatildeo
competitiva dominante As puniccedilotildees poderiam ser
multas e limitaccedilotildees na coleta de dados A tese eacute ousada
e tem encontrado dificuldades nas cortes De qualquer
maneira o Facebook hoje jaacute permite ao usuaacuterio escolher
natildeo ser monitorado em sites de terceiros o que torna a
discussatildeo essencialmente inoacutecua
Natildeo acreditamos tambeacutem numa atuaccedilatildeo europeia
que busque separar o Facebook das suas aquisiccedilotildees A
atitude teria repercussotildees geopoliacuteticas profundas e jaacute foi
publicamente descartada pela xerifa Margrete Vestager
liacuteder do oacutergatildeo europeu de antitruste
Regular plataformas digitais que oferecem serviccedilos
gratuitos eacute algo complexo e que natildeo encaixa facilmente
na doutrina consolidada de antitruste Haacute um forte
desejo nos oacutergatildeos reguladores em diversos paiacuteses de
colocar limites nas Big Techs mas ateacute agora natildeo se
encontrou uma maneira produtiva de fazer isso Parte
da vantagem competitiva dessas empresas estaacute em
efeitos de rede e nos dados que capturam Isso provoca
os reguladores na direccedilatildeo de buscar interoperabilidade
com competidores ou formas de compartilhar dados
dos gigantes aos entrantes Soacute que isso esbarra nos
desafios tambeacutem pertinentes de privacidade pois
resultariam no espalhamento de dados de usuaacuterios
ndash que o caso da Cambridge Analytica comprovou ser
altamente problemaacutetico
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
O resultado dessa confusatildeo eacute que acreditamos que
os ruiacutedos de antitruste satildeo maiores do que os danos
potenciais ao Facebook Esperamos ver multas ajustes
de conduta novas legislaccedilotildees e impostos inovadores
mas natildeo estamos convencidos de que seu potencial
impacto anule a atratividade do investimento
O FUTURO
ldquoThe difference between baseball and business is
that baseball has a truncated outcome distribution
When you swing no matter how well you connect
with the ball the most runs you can get is four In
business every once in a while when you step up to
the plate you can score 1000 runs This long-tailed
distribution of returns is why itrsquos important to be boldrdquo
ndash Jeff Bezos na sua carta aos acionistas de 2016
O racional do investimento em Facebook estaacute na
combinaccedilatildeo de um negoacutecio protegido com imensa
audiecircncia e rentabilidade a uma lideranccedila ambiciosa
com alta capacidade de aprendizado Eacute uma poderosa
receita para criaccedilatildeo de valor disponiacutevel hoje a um preccedilo
razoaacutevel ndash por volta de 24x o lucro estimado para 202114
Haacute diversas oportunidades de crescimento A
primeira e mais imediata eacute a simples continuidade do
amadurecimento da demanda por anuacutencios online
Negoacutecios no mundo todo estatildeo se tornando mais
digitais e por consequecircncia adotando ferramentas
online para divulgarem seus produtos A clientela atual
14 Utilizamos o criteacuterio EVNOPAT para excluir o caixa liacutequido do valor de mercado15 Em 2020 a propaganda online deve ultrapassar 50 do gasto global em anuacutencios pela primeira vez Seu maior motor eacute a crescente participaccedilatildeo de pequenos anunciantes atraiacutedos pela revolucionaacuteria facilidade e eficaacutecia dos anuacutencios digitais Por conta deles esperamos ver a participaccedilatildeo da propaganda no PIB americano voltar a crescer nos proacuteximos anos apoacutes duas deacutecadas de estagnaccedilatildeo provocada pela derrocada dos anuacutencios em miacutedia impressa 16 Vale lembrar que o sistema de alocaccedilatildeo de anuacutencios do Facebook funciona por leilatildeo com preccedilos determinados por oferta (de espaccedilo para anuacutencios) e demanda (dos anunciantes) A oferta eacute resultado do tempo diaacuterio de atenccedilatildeo dos usuaacuterios e da frequecircncia de anuacutencios no conteuacutedo apresentado A demanda por sua vez depende da adoccedilatildeo dos anunciantes das ferramentas do Facebook e a sua capacidade de gerar vendas com os anuacutencios O preccedilo eacute resultado do equiliacutebrio entre as duas forccedilas
de 9 milhotildees de anunciantes eacute apenas uma pequena
fraccedilatildeo das 180 milhotildees de empresas presentes nos
aplicativos Dada a utilidade dos anuacutencios do Facebook
sua adoccedilatildeo tende a crescer por muito tempo
Por exemplo milhares de empresas aprenderam nos
uacuteltimos anos a gerar vendas na internet com anuacutencios
de ldquoresposta diretardquo (direct response) ndash onde a reaccedilatildeo do
usuaacuterio e portanto o retorno sobre o gasto no anuacutencio
eacute precisamente mensuraacutevel Foi o tipo de anuacutencio
mais resiliente durante a crise do COVID tanto para o
Facebook quanto para o YouTube e eacute faacutecil entender o
porquecirc a venda depende do anuacutencio15
A segunda oportunidade estaacute justamente na melhoria
da eficaacutecia em gerar vendas dentro das plataformas
do Facebook Quanto mais os anuacutencios satildeo capazes
de gerar negoacutecios mais valiosos satildeo16 Soacute que ateacute
hoje comprar no Facebook ou Instagram foi um
processo cheio de atritos Ao clicar no anuacutencio o
usuaacuterio se depara com o site do vendedor e tem que
preencher ndash com o pequeno teclado do celular ndash todos
os seus dados endereccedilo completo telefone meio de
pagamento etc Eacute chateaccedilatildeo suficiente para muitos
desistirem da compra Para solucionar esse problema
a empresa estaacute com uma seacuterie de iniciativas como o
Facebook Pay
O Facebook Pay eacute um serviccedilo que permite ao usuaacuterio
armazenar seu meio de pagamento (como cartatildeo de
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
17
creacutedito) e dados para entrega Com isso o exerciacutecio
de compra passa a depender apenas de um aperto de
botatildeo O mesmo vale para o Instagram
O Facebook tambeacutem estaacute implementando pagamentos
nas suas plataformas de mensagens WhatsApp e
Messenger mundo afora Isso permitiraacute que qualquer
um possa pagar seus amigos e serviccedilos diretamente por
mensagens Acabaraacute com a inconveniecircncia de ter que
abrir o aplicativo do banco para fazer a transferecircncia
e depois enviar a imagem do recibo O objetivo natildeo
eacute ganhar dinheiro nas transaccedilotildees mas sim aumentar
o engajamento e a utilidade dos aplicativos A receita
viraacute do maior uso e valor de anuacutencios no Facebook
e Instagram como os que levam o usuaacuterio para uma
conversa no WhatsApp a partir do clique
Na Iacutendia o Facebook pagou este ano US$57 bilhotildees
por 99 de uma inovadora operadora de celular a
Jio Em menos de 4 anos a Jio colocou 388 milhotildees de
pessoas online com seu serviccedilo 4G O WhatsApp eacute um
dos aplicativos mais utilizados no paiacutes com uma base de
usuaacuterios de 400 milhotildees de pessoas As duas empresas
formaram uma parceria para conectar as 66 milhotildees
de pequenas lojas de bairro (kirana) com seus clientes
Basta mandar uma mensagem para iniciar o processo de
compra e entrega A iniciativa eacute um passo importante
para o Facebook estabelecer uma presenccedila maior num
paiacutes que vai superar em breve a marca de 600 milhotildees
de usuaacuterios de internet
Por reconhecer que cada vez mais negoacutecios satildeo
formados para vender diretamente ao consumidor
(Direct to Consumer) utilizando Facebook e Instagram
como plataforma primaacuteria de conquista de clientes
a empresa criou tambeacutem o Shops Permite que o
vendedor monte uma loja dentro dos dois aplicativos
para apresentar seus produtos e aproveitar o checkout
simplificado A iniciativa tem parceria com Shopify e
outros prestadores de serviccedilos para e-commerce Em
particular tem o potencial de consolidar o Instagram
como um shopping virtual onde jaacute estatildeo presentes
anunciantes influenciadores e um imenso nuacutemero de
clientes O lugar perfeito para descobrir novos produtos
interessantes ndash e essencial para marcas se posicionarem
O Facebook passa assim a participar ainda mais do
crescimento do e-commerce no mundo
Facebook Pay e Shops satildeo exemplos da crescente
verticalizaccedilatildeo do Facebook Se o Google organiza as
informaccedilotildees do mundo em ferramentas como Busca e
Mapas os aplicativos do Facebook organizam pessoas
em torno de interesses e atividades ndash ou seja utilidades
sociais Com isso torna-se cada vez mais integrado
na vida dos usuaacuterios e diminui o risco de abandono
Outros exemplos satildeo Dating (serviccedilo anaacutelogo ao
Tinder) Gaming (Twitch) e Marketplace (eBay) Com uma
audiecircncia de 25 bilhotildees de usuaacuterios diaacuterios o Facebook
tem um campo aberto para criar novas plataformas
especializadas e tem se mostrado capaz de rapidamente
iterar novos conceitos
A uacuteltima camada de oportunidades satildeo as
opcionalidades Natildeo entram nas contas que fazemos
para investir mas isso natildeo elimina o seu potencial
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
19
algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
Seguindo a loacutegica da citaccedilatildeo de Bezos Zuckerberg natildeo
tem medo de apostar em iniciativas ousadas e com
upside grandioso
Uma das mais inusitadas foi a vontade de criar
uma moeda digital chamada Libra no meio de um
periacuteodo turbulento da sua relaccedilatildeo com governos
Isso suscitou forte reaccedilatildeo de reguladores ao
redor do mundo preocupados em perderem o
controle das suas moedas A iniciativa natildeo morreu
mas estaacute avanccedilando lentamente enquanto busca
aprovaccedilotildees governamentais
Outro investimento ambicioso estaacute em realidade virtual
e aumentada Com a compra da Oculus em 2014 o
Facebook se tornou liacuteder no segmento A aposta eacute
que esse seraacute um novo paradigma computacional um
passo seguinte aos PCs e smartphones Seu atrativo
principal estaacute na sensaccedilatildeo de presenccedila ndash de se sentir
em um lugar completamente diferente A viabilidade
imediata estaacute no mercado de jogos mas o Facebook
aposta que no futuro seraacute uma ferramenta valiosiacutessima
para conectar pessoas Estaacute criando experiecircncias onde
usuaacuterios podem interagir num mundo virtual sentindo-
se proacuteximas umas das outras
Com o Oculus Quest criou o produto que consideramos
o primeiro grande sucesso nesse mercado Integrado e
relativamente barato ele oferece uma boa experiecircncia
para usuaacuterios de primeira viagem e uma base robusta
para futuras iteraccedilotildees A briga natildeo seraacute faacutecil jaacute que o
Facebook deve encontrar a Apple no meio do caminho
Poreacutem a experiecircncia adquirida com um ecossistema
17 Um ponto bem colocado por Benedict Evans httpswwwben-evanscombenedictevans2017217surfing-users-facebook-and-snap
de jogos deve se provar valiosa para o passo maior em
direccedilatildeo agrave realidade aumentada
Com tantas oportunidades pela frente eacute importante
natildeo perdermos de vista os riscos Mais importante que
regulaccedilatildeo que tratamos anteriormente eacute a competiccedilatildeo
Apesar do enorme volume de usuaacuterios e da forccedila dos
efeitos de rede o sucesso do Facebook natildeo eacute garantido
Existe um aspecto de entretenimento importante nos
serviccedilos Isso demanda constante atenccedilatildeo da empresa
para antecipar ou reagir a novos comportamentos
dos usuaacuterios Apesar das criacuteticas sobre seu poder
o Facebook eacute mais surfista do que modelador do
comportamento dos usuaacuterios17
No passado o Facebook conseguiu atuar de forma
certeira adquirindo ou copiando inovaccedilotildees que
julgava serem valiosas para o futuro Com isso
conseguiu gerenciar dentro de casa uma migraccedilatildeo
para o Instagram capturar a crescente popularidade
de aplicativos de mensagens e reagir agrave inovaccedilatildeo do
conteuacutedo efecircmero introduzido pelo Snapchat Hoje
a alternativa de adquirir estaacute fechada com o escrutiacutenio
de antitruste Sobra entatildeo a taacutetica defensiva de copiar
Um exemplo recente eacute o Instagram Reels em reaccedilatildeo
ao TikTok
O TikTok mistura o conceito de viacutedeos curtos do falecido
Vine com memes e muacutesicas para criar um viciante ldquocaccedila-
niacutequeisrdquo de entretenimento digital O usuaacuterio abre
o aplicativo para uma experiecircncia de viacutedeo vertical
em tela cheia com som jaacute ligado e comeccedila a reagir O
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algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
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algoritmo percebe a partir das reaccedilotildees o que o usuaacuterio
gosta e automaticamente vai sugerindo novos viacutedeos ndash
melhorando sua taxa de acerto sucessivamente
Como os viacutedeos satildeo curtos e o aplicativo oferece boas
ferramentas de ediccedilatildeo eacute muito mais faacutecil criar algo
novo do que no YouTube Tambeacutem por serem curtos os
sinais satildeo frequentes e o algoritmo pode aprender mais
raacutepido O feed infinito deixa o usuaacuterio constantemente
arrastando para cima de forma a ver o proacuteximo viacutedeo e
receber mais uma dose de dopamina Eacute uma poderosa
nova forma de miacutedia onde natildeo eacute necessaacuterio seguir
ningueacutem para ter uma experiecircncia interessante e natildeo
eacute necessaacuterio ser seguido para atingir multidotildees ndash o
algoritmo faz o trabalho
Natildeo substitui os aplicativos do Facebook mas isso natildeo eacute
necessaacuterio para roubar tempo de uso deles Ultrapassou
a marca de 800 milhotildees de usuaacuterios e comeccedilou a sofrer
com sua origem chinesa sendo banido na Iacutendia e
sofrendo ameaccedila do mesmo destino nos EUA
O TikTok tornou popular uma nova forma de expressatildeo
assim como foram o tweet o post o vlog o selfie a foto
quadrada e os stories Cabe ao Facebook participar
A popularizaccedilatildeo dos smartphones nos uacuteltimos 13 anos
promoveu uma explosatildeo da penetraccedilatildeo da internet
no mundo Em 2007 ano de lanccedilamento do iPhone 13
bilhatildeo de pessoas estavam online Hoje satildeo 46 bilhotildees
sendo 40 bilhotildees usuaacuterios de miacutedias sociais18 As
18 httpswearesocialcomblog202007digital-use-around-the-world-in-july-2020
consequecircncias desse brutal aumento de conectividade
ainda estatildeo sendo compreendidas
Desde a descoberta do fogo o progresso tecnoloacutegico
trouxe natildeo soacute benefiacutecios como problemas A internet as
redes sociais e a priorizaccedilatildeo de conteuacutedo por algoritmos
satildeo apenas os exemplos mais recentes Livros como
ldquoZuckedrdquo de Roger McNamee e documentaacuterios como
ldquoO Dilema das Redesrdquo do Netflix tratam das armadilhas
que as plataformas de conteuacutedo aberto trazem para
a sociedade
Discordamos da visatildeo de que esses serviccedilos geralmente
suportados por anuacutencios satildeo meros manipuladores de
comportamento Eles buscam sim engajar seus usuaacuterios
como todo negoacutecio e satildeo reveladores de preferecircncias
Seu valor estaacute em conectar curiosidades e desejos com
conteuacutedo e produtos Se alguns desses satildeo reprovaacuteveis
ainda que permitidos em lei cabe agrave sociedade discutir
cobrar e eventualmente regular
O mesmo diz respeito ao uso por crianccedilas Nas deacutecadas
de 90 e 2000 uma grande discussatildeo era o efeito do
viacutecio e da violecircncia nos videogames sobre a formaccedilatildeo
dos jovens O desafio permanece hoje soacute que com
muito menos polecircmica jaacute que haacute mais conhecimento
acumulado para que pais ajudem seus filhos a navegar
esse universo
Vemos o debate como necessaacuterio e positivo Apoacutes um
periacuteodo de hesitaccedilatildeo passou a motivar mudanccedilas no
desenho dos serviccedilos Alguns exemplos (i) no Facebook
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
o foco maior em conteuacutedo de amigos e familiares em
detrimento a notiacutecias a partir de 2018 a expansatildeo do
programa de fact checkers independentes e a criaccedilatildeo
de centros de informaccedilatildeo confiaacutevel para assuntos como
COVID e ciecircncia climaacutetica (ii) no Instagram as decisotildees
de retirar a contagem puacuteblica de likes e de avisar ao
usuaacuterio quando terminou de ver as fotos novas (iii)
no WhatsApp limitaccedilotildees no encaminhamento de
mensagens (iv) no YouTube lembretes para descansar e
de que estaacute na hora de dormir e (v) no iOS e Android
o monitoramento e controle mais avanccedilado do tempo
de tela para usuaacuterios e seus filhos Esperamos ver mais
ajustes ao longo do tempo
Mark Zuckerberg provou que estava certo em natildeo
vender aos 22 anos Expandiu magistralmente
o seu negoacutecio Amadureceu com desafios de
enorme complexidade Controla hoje os serviccedilos de
internet mais utilizados no mundo e tem a imensa
responsabilidade de mantecirc-los virtuosos Eacute um dos
maiores fundadores-CEOs no Silicon Valley com apenas
36 anos de idade O que teraacute conquistado aos 50
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
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ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
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ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
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PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
Aleatoacuterias
21
ldquoMoney is always there but the pockets changerdquo mdash Gertrude Stein
ldquoGold is money Everything else is creditrdquomdash John Pierpont Morgan
ldquoTherersquos no such thing as public money there is only taxpayersrsquo moneyrdquo
mdash Margaret Thatcher
ldquoAmong our socialist opponents there is great confusion Some of them regard private
enterprise as a tiger to be shot Others look on it as a cow they can milk Only a handful see it for
what it really is the strong and willing horse that pulls the whole cart alongrdquo
mdash Winston Churchill
ldquoThe saddest aspect of life right now is that science gathers knowledge faster than society
gathers wisdomrdquo mdash Isaac Asimov (1920-1992)
ldquoTechnology is nothing Whatrsquos important is that you have a faith in people that theyrsquore basically
good and smart and if you give them tools theyrsquoll do wonderful things with themrdquo
mdashSteve Jobs 1994
ALEATOacuteRIAS
22
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
25
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
ldquoHe was always fascinated by what interested people And what interested them Other peoplerdquo mdash Reid Hoffman cofoundador do LinkedIn sobre Mark Zuckerberg
ldquoThere is a huge need and a huge opportunity to get everyone in the world connected to give everyone a voice and to help transform society for the future The scale of the technology and infrastructure that must be built is unprecedented and we believe this is the most important problem we can focus onrdquo mdash Mark Zuckerberg 2012
ldquoIrsquom much more motivated by making sure that we have the biggest impact on the world than by building a business or making sure we donrsquot fail I have more fear in my life that we arenrsquot going to maximize the opportunity that we have than that we mess something up and the business goes badlyrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
Aleatoacuterias
23
ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
ALEATOacuteRIAS
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
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ldquoI think the strategy of Facebook is to learn as quickly as possible what our community
wants us to domdashand that requires a culture that encourages people to try things and test
things and failrdquo mdash Mark Zuckerberg 2017
ldquoIrsquom changing the goal I give our product teams from focusing on helping you find
relevant content to helping you have more meaningful social interactionsrdquo (hellip) ldquoWe
demote things like clickbait headlines and false news even though people often click on
those links at a high raterdquo (hellip) ldquoNow I want to be clear by making these changes I expect
the time people spend on Facebook and some measures of engagement will go down
But I also expect the time you do spend on Facebook will be more valuable And if we do the right thing I believe that will be good for
our community and our business over the long term toordquo
mdash Mark Zuckerberg 2018
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
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51145
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IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
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2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
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20000
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20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
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20162017
20182019
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PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
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COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
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PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
24
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 20 581 -344 016Julho 20 727 827 019Junho 20 338 876 022Maio 20 551 857 024Abril 20 1351 1025 028Marccedilo 20 -1258 -2990 034Fevereiro 20 -361 -843 029Janeiro 20 218 -163 038Dezembro 19 302 685 038Novembro 19 302 095 038Outubro 19 321 236 048Setembro 19 063 357 04712 meses 3336 -175 388
IP Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2020 (YTD) 2098 -1407 2122019 3151 3158 5972018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
131 326 1092
51145
338
113
55 265
IP PARTICIPACcedilOtildeES
IP PARTICIPACcedilOtildeES
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 378631 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 565040
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
2000
25000
20000
15000
10000
5000
0
62
2
3648
27
22
2
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
450
100
150
200
250
300
350
400
50
COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
2020
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
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PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PERFORMANCE IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosRENTABILIDADE DESDE O INIacuteCIO EM 16JUL2010 (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()Agosto 20 501 -344 -344Julho 20 850 827 019Junho 20 366 876 022Maio 20 602 857 024Abril 20 1285 1025 028Marccedilo 20 -1438 -2990 034Fevereiro 20 -463 -843 029Janeiro 20 212 -163 038Dezembro 19 373 685 038Novembro 19 360 095 038Outubro 19 383 236 048Setembro 19 200 357 04712 meses 3408 -175 388
IP Participaccedilotildees IPG () Ibovespa () CDI(1)()2020 (YTD) 1782 -1407 2122019 3463 3158 5972018 182 1503 6422017 1283 2686 9932016 2002 3893 14062015 888 -1331 13232014 766 -291 10812013 621 -1550 8052012 2298 740 8412011 191 -1811 11592010 (2) 1491 1117 475Uacuteltimos 5 anos 12278 11312 5083Uacuteltimos 7 anos 16027 9869 8659
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 16072010 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 104045
IP PARTICIPACcedilOtildeES CDI Ibovespa
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COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
Distribuiccedilatildeo Geograacutefica patrimocircnioAtivos no Exterior 64Ativos no Brasil 33Renda Fixa 3
Concentraccedilatildeo por empresa patrimocircnio5 Maiores 505 Seguintes 26Outras 21Renda Fixa 3
20142012
20162018
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
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CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
5
0
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
80
100
60
40
20
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
27
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
26
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PERFORMANCE
400
500
600
700
300
200
100
0
CDI IP VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR NIacuteVEL I
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 375416 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 972419
IP Value Hedge () CDI () CDIAgosto 20 449 016 2791Julho 20 532 019 2737Junho 20 113 022 527Maio 20 319 024 1335Abril 20 772 028 2709Marccedilo 20 -872 034 -Fevereiro 20 -229 029 -Janeiro 20 013 038 34Dezembro 19 123 038 327Novembro 19 233 038 613Outubro 19 152 048 315Setembro 19 128 047 27412 meses 1765 388 455
IP Value Hedge () CDI () CDI2020 (YTD) 1046 212 4922019 1697 597 2842018 597 642 932017 1969 993 1982016 1437 1406 1022015 1234 1323 932014 1156 1081 1072013 1459 805 1812012 1449 841 1722011 1363 1159 1182010 1548 974 1592009 4459 990 4512008 -581 1237 -2007 1202 1182 1022006(1) 1992 998 200Uacuteltimos 3 anos 4349 1794 242Uacuteltimos 5 anos 8994 5083 177
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
20
25
15
10
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2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CDI IP VALUE HEDGE
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
120
100
40
60
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EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
120
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Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Exterior 52
Brasil 13
2017
2018
2019
2020
2016
Long 83
Short 16
Proteccedilatildeo 9
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PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
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RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
27
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PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I
IP PARTICIPACcedilOtildeES IPG FIC FIA BDR Niacutevel I
IP VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo miacutenima
Puacuteblico Alvo
Resgate
Regulamento e outras informaccedilotildees relevantes
Taxas
Plataformas
Iniacutecio do fundo
Tributaccedilatildeo
Miacutenimos de movimentaccedilatildeo
Puacuteblico em geral Investidores qualificados
Estrateacutegia de Investimentos
Proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos
Conversatildeo de cotas no 60ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-participacoescom
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IBrX Com marca drsquoaacutegua
Oacuterama BTG Digital XP Modal Mais Nova Futura Pi Rico Genial Aacutegora ou Vitreo
16072010
IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Miacutenimo inicial de R$ 2000000 diretamente e R$ 100000 via plataformas Movmentaccedilotildees adicionais de R$ 500000 diretamente e livre via plataformas
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+ yield do IMA-B+ (1)
Oacuterama (2) e BTG Digital sob demanda
26021993
Administraccedilatildeo de 2 aa e performance de 20 sobre o ganho que exceder o CDI
BTG Digital XP Oacuterama Pi ou Genial
13042006
Investir em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
Proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior
Conversatildeo de cotas no 30ordm dia corrido apoacutes pedido de resgate e resgate em D+2 da conversatildeo
httpswwwip-valuehedgecom
Manter posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos tributos citados acima
(1) Ver detalhes no regulamento do fundo(2) Eacute possiacutevel fazer cadastro na Oacuterama e jaacute ter acesso a todos os fundos atraveacutes do link httpsipgestaooramacombrnovo-cadastronovo-cliente3288
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RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
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