relatório mensal de crédito privado citi corretora · relatório mensal de crédito ... total e...

Relatório Mensal de Crédito Privado

Citi Corretora

Rafael Santos, CNPI & Cauê Pinheiro, CNPI

Agosto/2017

Índice Citi Corretora

Perspectiva Macroeconômica..................................................................................................................................... 03

Panorama do Mercado de Capitais............................................................................................................................. 04

Mercado Primário de Debêntures............................................................................................................................... 05

Emissão de CRI e CRA.............................................................................................................................................. 06

Mercado Secundário de Debêntures.......................................................................................................................... 07

Painel de Notícias....................................................................................................................................................... 09

Fundamentos Empresas............................................................................................................................................. 15

Desempenho dos Ativos............................................................................................................................................. 34

Debêntures – Mercado Secundário............................................................................................................................ 35

CRI e CRA – Mercado Secundário............................................................................................................................. 41

CRI e CRA – Fluxo de pagamentos de juros.............................................................................................................. 43

Projeções Macroeconômicas...................................................................................................................................... 45

Disclaimer................................................................................................................................................................... 46

Perspectiva Macroeconômica

RESUMO

JUROS FUTUROS – DI (%)

Alteramos nossa projeção para a taxa Selic de 8,5% para 7,0%, tanto para 2017, quanto para 2018. Trabalhamos com um corte de 1

ponto percentual na próxima reunião, seguido de um corte de 0,75 p.p. na reunião de outubro e 0,50 p.p. na de dezembro. Acreditamos

que a reforma da previdência será aprovada ao longo do 4T, em uma versão diluída. A inflação deverá ficar próxima do piso da meta este

ano. Projetamos que o IPCA encerrará 2017 em 3,2% e trabalhamos com 4,0% em 2018. Mantemos nossas projeções para o PIB em

0,5% para 2017 e em 2,2% para 2018.

Mercado projeta a taxa Selic em 7,5% para 2017 e 2018

CUPOM – NTN-B (%)

Citi Corretora

Fonte: Tesouro Nacional Fonte: Bloomberg

3/ 46

7,5

8,0

8,5

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5

Oct-

17

Aug

-18

Ju

n-1

9

Apr-

20

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b-2

1

De

c-2

1

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22

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-23

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4

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25

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6

De

c-2

6

Oct-

27

Aug

-28

Ju

n-2

9

Ago/17 Jul/17 Jun/17

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

Ago

-18

Ma

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9

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-20

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i-2

1

Ago

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Ma

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6

Ago

-30

Ma

i-3

5

Ago

-40

Ma

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5

Ago

-50

Ma

i-5

5

Ago/17 Jul/17 Jun/17

Panorama do Mercado de Capitais

Fonte: Boletim Anbima

RESUMO

As captações de companhias brasileiras no mercado doméstico alcançaram R$ 2,4 bilhões no mês de julho em renda fixa. O volume

representou uma queda de 78,3% em relação ao mesmo mês de 2016. As emissões de debêntures totalizaram R$ 1,5 bilhão, 64,7% do

total e as ofertas de CRAs totalizaram R$ 0,3 bilhão, 14,5% do total. No ano, o total captado pelas companhias no mercado local soma

R$ 50,7 bilhões, volume 5,0% superior ao mesmo período de 2016. Em 2017 até o mês de julho, as emissões de CRA totalizaram um

volume de R$ 5,5 bilhões, o que representa uma queda de 4,1% em relação ao mesmo período de 2016. Enquanto as emissões de CRI,

totalizam R$ 2,4 bilhões, o que representa uma queda de 64,7% em relação ao mesmo período de 2016. Já as emissões de debêntures

totalizaram R$ 28,8 bilhões no ano, um queda de 0,2% em relação a 2016.

CRAs e debêntures em destaque no ano

Citi Corretora

Emissões – Mercado de Capitais doméstico (R$ bilhões)

1 FDICs, Notas Promissórias, Debêntures Leasing

Emissões – Mercado de Capitais doméstico (R$ bilhões)

1 FDICs, Notas Promissórias, Debêntures Leasing

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0,1

7,9

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0,8

0,3

0,7

0,4

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

Jul/16 Jul/17

CRIs CRAs Debêntures Outros 1

Mercado Primário de Debêntures - Oferta doméstica Citi Corretora

Renda Fixa e Renda Variável – volume financeiro

Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais

Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais

Renda Fixa: Composição – volume financeiro


Debêntures (Jul/17) – Destino dos recursos (%)

5/ 46

94112

165137

154

108123

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24

23

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74

2010

2011

2012

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2015

2016

20

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até

Ju

l

Renda variável

Renda fixa

Total

R$ b

ilh

õe

s

40 51 40 4659

33 4322

11 35 2020

10

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75

65

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2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

até

Jul

Debêntures

Debêntures Leasing

Outros (FIDCs, CRIs, Commercial Papers)

Total - Renda Fixa

R$

bilh

ões

50

1635

9

1022

12

4639

Jan a Jul/16 Jan a Jul/17

Refinanciamento de passivoRecompra ou resgate de debêntures de emissão anteriorNão possui / Não informadoInvestimento ou aquisição de participação societáriaInvestimento em InfraestruturaCapital de giroInvestimento imobilizado

2 514

63

85

32

Jan a Jul/16 Jan a Jul/17

Intermediários e demais participantes

Investidores institucionais

Pessoa física

Debêntures – Distribuição por detentor (ICVM 400 e 476)

(%)

Emissões de CRI e CRA Citi Corretora

Emissões totais de CRI (R$ bilhões) Número de operações - CRI



Emissões totais de CRA (R$ bilhões) Número de operações - CRA



6/ 46

3,2

7,8

13,4

10,4

15,9 16,2

9,9

17,6

2,4

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017até Jul

101

133

181

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145154

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59

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7485 90

86

72

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017até Jul

Acum. ano Média Jan a Jul

0,1 0,2 0,3

1,2

2,1

4,4

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5,5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 atéJul

5 5

9

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2626

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5

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11

15

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 atéJul

Acum. ano Média Jan a Jul

Mercado Secundário de Debêntures Citi Corretora

Fonte: ANBIMA – Indicadores REUNE (Jul/17)


Volume negociado (R$ milhões)

Ativos mais negociados – por volume (R$ milhões) Ativos mais negociados – por número de operações


7/ 46

19.999,7

25.761,124.387,1

18.033,4

2014 2015 2016 2017 atéJul

3.158,3 2.529,4 2.103,53.019,8

abr/17 mai/17 jun/17 jul/17

101

92 91

7772

6052

49 47 4642 41

35 33

AN

HB

16

LA

ME

29

NC

FP

13

CM

DT

23

BN

DP

36

AN

HB

18

CM

TR

15

ST

EN

23

LO

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BR

PR

21

TA

EE

13

MIL

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2

VO

ES

16

SB

ES

B7

530 528

451

388

269245 237

194 182156 152 150 136 128 125

CM

DT

23

TC

PA

31

SA

IP11

SN

TI2

3

RD

VT

11

ST

EN

23

BN

DP

36

AN

HB

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AN

HB

16

VA

LE

29

EC

OV

22

ALG

A26

GA

SP

15

ALG

A15

SN

TI1

3

Mercado Secundário de Debêntures Citi Corretora

Fonte: Cetip e ANBIMA

ECOV22 - Ecovias TIET34 – AES Tietê

MRSL17 – MRS Logística TBLE15 – Engie Brasil

RDVT11 – Rodovias do Tietê

8/ 46

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-1

0

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Spread (Dir) Taxa indicativa NTN-B 2024

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7

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7


Painel de Notícias Citi Corretora

Concessionária Rodovias do Tietê (RDVT11)

A Concessionária Rodovias do Tietê comunicou aos Debenturistas no dia 31/Jul, uma proposta de reestruturação financeira da

Companhia que implica em um alongamento do prazo de vencimento das debêntures em 8 anos (de 15/Jun/2028 para 15/Jun/2036).

Além da alteração do prazo, a Companhia também propõe uma alteração no fluxo de amortizações, com ampliação do prazo de carência

e um step up, onde o saldo atualizado do fluxo será remunerado em: i) 4,25%, a partir da data de implementação da proposta até 15/Dez/

2022; ii) 7,35% para 15/Dez/2022 até 15/Dez/2027 e iii) 9,32% para 15/Dez/2027 até o vencimento.

Essa alteração implica em um haircut de aproximadamente 20%, onde a remuneração passará de IPCA+8,0% (emissão) para

IPCA+6,5%.

Esse plano de reestruturação será discutido na próxima Assembleia Geral de Debenturistas (AGD) no dia 29/ Set.

A Moody´s rebaixou a nota de crédito da Rodovias do Tietê de Caa1/B3.br para Caa2.br (grau especulativo).

A Companhia se comprometeu em recompor o saldo da conta reserva do serviço da dívida, utilizada para pagamento da PMT de junho

no valor de R$ ~51 milhões até a próxima AGD em 29/Set. Essa conta totaliza um saldo de R$ ~200 milhões (equivalente ao pagamento

das próximas 4 PMTs/ até 2020).

Também fará parte da ordem do dia da próxima AGD, a proposta de centralização das contas de Capex, Opex e Serviço da Dívida em

uma única conta, para dar maior flexibilidade na gestão do caixa da Companhia. Além disso, a empresa propõe alteração do quórum

para deliberações nas AGDs, de 100% dos presentes para 50%+1% em 1ª convocação e maioria simples em segunda convocação.

Das principais premissas utilizadas pela administração da Companhia para projeção do fluxo de caixa, considera-se: 1) Cronograma de

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Concessionária Rodovias do Tietê (RDVT11)

Capex de R$ 2,1 bilhões até o vencimento da concessão (2039), com um fluxo anual médio de R$ ~250 milhões; 2) IPCA projetado em

4,2% a.a. flat para remuneração dos pedágios; 3) crescimento médio de 3,3% a.a. do tráfego de veículos. O modelo pressupõe valor zero

para o acionista.

Não há sinalização de aporte de capital por parte dos controladores no curto prazo.

A Rodovias do Tietê pertence a uma joint venture entre a Atlantia- Bertin (AB) Concessões S/A (50%) e o grupo português ASCENDI

International Holdings (50%). A Atlantia-Bertin Concessões é uma joint venture entre a operadora italiana de rodovias pedagiadas

Atlantia que tem rating Baa2 com perspectiva negativa e o grupo brasileiro Bertin (sem rating).

A Rodovias do Tietê possui uma concessão de rodovia pedagiada de 30 anos, concedida pela ARTESP em abril de 2009 para expandir,

operar e manter um sistema de 415 quilômetros, composto por cinco trechos rodoviários no interior de São Paulo: SP-101 (Rodovia

Jornalista Francisco Aguirra Proença), SP-113 (Rodovia Dr. João José Rodrigues), SP-308 (Rodovia Comendador Mário Dedini), SP-300

(Rodovia Marechal Randon) e SP-209 (Rodovia Prof. João Hipólito Martins). A área de serviço inclui 25 municípios, sendo as maiores

cidades Bauru, Campinas e Piracicaba, com perfil de tráfego diversificado, composto principalmente por bens agrícolas, indústrias e

passageiros. O tráfego pesado responde por 55% do total de veículos equivalentes (VEQ), enquanto os veículos leves respondem pelos

45% restantes.

No ano fiscal de 2016, a companhia registrou R$ 194 milhões em receitas líquidas, EBITDA de R$ 158 milhões e dívida total de R$ 1,4

bilhão.

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AES Tietê (TIET34)

A AES Tietê prorrogou novamente a AGD de 11 de agosto por falta de quórum e convoca os debenturistas da 3ª série da 4ª emissão

(TIET34), para uma nova AGD em 25 de agosto para deliberar a alteração do covenant financeiro (dívida líquida/ EBITDA) de 3,5x para

3,85x por um período de 36 meses.

O quórum mínimo é de 75% do total da emissão.

A empresa aumentou o waiver fee desta AGD para 0,75% flat, de 0,15% ofertado inicialmente.

Do ponto de vista do risco de crédito, a nossa visão não mudou. Os projetos para novas aquisições de ativos não pressionam a geração

de caixa (project finance). Grande parte da dívida da empresa é de longo prazo (~12 anos de maturity), via BNDES. O aumento da

alavancagem é temporário. A geração de EBITDA é consistente para acomodar as aquisições de ativos e o aumento do covenant é uma

questão para preservar as cláusulas da escritura, a fim de não gerar vencimento antecipado da operação. Marcada a mercado, a

operação gera uma remuneração de 5,21% + IPCA (referência ANBIMA) vs 8,43% + IPCA da emissão.

Odebrecht Transport (Rota das Bandeiras) (ODTR11)

A Odebrecht Transport adiou novamente a AGD, do dia 17/Ago para 05/Set, a fim de deliberar sobre a ratificação das

demonstrações financeiras completas e auditadas, relativas ao exercício findo em 31/12/2016, bem como sobre a proposta da Emissora

de extensão do prazo para cumprimento de tal obrigação que consta na Escritura de Emissão e prevê vencimento antecipado das

Debêntures em caso de descumprimento.

É importante ressaltar que a operação está adimplente com seu fluxo de pagamentos.

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Usina Termétrica Pernambuco III (TEPE11, TEPE21, TEPE31, TEPE41)

A Usina Temelétrica Pernambuco (UTE) III mantém o pleito de buscar uma tentativa de reequilíbrio econômico-financeiro. São temas

recorrentes nas AGDs: i) contínua anuência dos debenturistas para uso dos recursos da Conta Reserva do Serviço da Dívida, ii)

anuência para o descumprimento do limite do índice de Cobertura do Serviço da Dívida, iii) discussões de modelos de reperfilamento dos

vencimentos das debêntures; iv) discussões do modelo de term sheet da fiança com o Banco Itaú e garantias fidejussórias (dívida

sênior).

A Companhia está operando com 26% da capacidade (6 de 23 motores) e deu um guidance que voltará a importar combustível da BP

(menor custo), que dará início a um processo de saída do prejuízo operacional. A empresa espera aumentar o despacho de energia entre

setembro e outubro, em acordo contratual firmado com a ANEEL.

Está em discussão a outorga de uma fiança que a Companhia tem com o Banco Itaú no valor de R$ 20 milhões, onde será proposto o

uso dos recursos da Conta Reserva para amortização da fiança, em contrapartida ao valor equivalente de garantia dada pela instituição

financeira para a compra de combustível.

Também está em discussão o modelo de reperfilamento do vencimento das debêntures.

As discussões com os debenturistas serão retomadas em Assembleia no dia 29/ Set e ainda não foi definida uma nova data para

retomar as discussões do term sheet com o Banco Itaú.

Estrutura Acionária da TEPE III: O grupo Bolognesi detêm 28,9% do capital; FIFGTS tem 4% e a Postalis/ Fundiagua/ FIP Multiner têm

67,1%.

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CRI BTS - Mapfre Seguros (15K0709222)

A RB Capital Companhia de Securitização convocou uma Assembleia Geral dos titulares dos CRI da 125ª série da 1ª emissão para 31/

Jul e não obteve quórum suficiente para deliberar os seguintes temas: i) Reestruturação societária da Cedente, por meio da qual as

quotas da Cedente serão transferidas a um fundo imobiliário e, posteriormente, extinção da cedente, com a consequente transferência do

imóvel ao referido fundo de investimento imobiliário e assunção de todas as obrigações decorrentes do Contrato de Cessão e demais

Documentos da Oferta; ii) Renúncia dos Titulares a eventual direito de declarar e exigir o vencimento antecipado dos CRIs e qualquer

evento de recompra dos Créditos Imobiliários ou o descumprimento de qualquer(s) obrigação(ões) e/ ou declação(ções) prestadas pela

Cedente de Cessão ou em quaisquer outros Documentos da Oferta, em razão da Reestruturação Societária.

A atual cedente é a Kuanna Participações LTDA, controlada pelo fundo de investimentos imobiliários que é administrado pela Vórtx

DTVM Ltda. Esse último é agente fiduciário e instituição custodiante da emissão. A proposta de reestruturação societária implica na

transferência das quotas para o fundo de investimento imobiliário (atual controlador da cedente), e passa ter a posse direta do imóvel.

Essa transferência não altera a estrutura da cessão de crédito e garantias dos CRIs, que conta com a alienação fiduciária do imóvel, das

quotas, da cessão fiduciária de recebíveis e os seguros do empreendimento, conforme o termo de securitização da operação.

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Santo Antônio Energia (STEN13; STEN23)

Apesar dos pagamentos de juros das debêntures estarem adimplentes, a Santo Antônio Energia tem uma alavancagem bastante alta. A

dívida líquida/ EBITDA é mais de 10x, sendo que 96% da dívida é pós-fixada, corrigida por TJLP e IPCA, sendo que as debêntures

representam 27,5% da dívida total. Apesar da recuperação da geração de caixa operacional nos últimos dois anos, o caixa está baixo

para fazer frente ao serviço da dívida no curto prazo.

Grande parte da piora do resultado operacional é explicado pelo cenário hidrológico. Como estratégia parcialmente mitigadora, a

empresa pretende descontratar ~500 mil MW/h de energia em um leilão de mecanismo de ajuste, que atende usinas sobrecontratadas. O

resultado dessa venda de energia, deve gerar um alívio temporário no caixa. Por outro lado, a Santo Antônio Energia opera hoje com 50

unidades geradoras, sendo que as últimas 6 turbinas do projeto já estão operando. A empresa tem capacidade instalada de 3.568 MW,

sendo 2.424 MW de garantia física, com 100% da receita contratada. Sendo 70% para o mercado regulado e 30% para 10 grandes

empresas.

As duas séries de debêntures da 3ª emissão (STEN13 e STEN23), tem rating CC pela Fitch (risco especulativo).

A melhora operacional da empresa depende da normalização climática, demanda e capacidade produtiva.

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BR Foods - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- A BR Foods é uma das maiores produtoras de alimentos resfriados e

congelados de proteínas do mundo. Detentora de marcas reconhecidas

como Sadia, Perdigão, Qualy Chester. A empresa atua nos segmentos de

carnes, alimentos processados, lácteos, margarinas, massas. Responsável

por 14% do comércio mundial de aves.

Pontos Fortes

- Portfólio diversificado. Marcas fortes e reconhecidas pelo consumidor.

Estrutura de produção com bom posicionamento geográfico. Eficiência em

logística e inovação tecnológica.

Riscos

- Forte exposição a ciclos econômicos (renda), taxa de câmbio e

commodities;

CRA0150000K, CRA016000H, CRA01600020, CRA01600021

Desempenho econômico-financeiro

Rating | S&P: brAA-

Fonte: BR Foods – Demonstrações financeiras

Cronograma de amortização da dívida (R$ milhões)


1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 2T17





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2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 10,8% 16,2% 17,2% 10,1% 8,7%

EBITDA (R$ milhões) 3009 4709 5525 3413 2895

Dívida líquida/ EBITDA 2,3 1,1 1,3 3,3 4,8

EBITDA/ Despesa financeira líquida 1,9 1,8 1,1 0,8 0,9

Dívida total/ Ativo Total 21,0% 13,9% 18,2% 25,9% 28,7%

Dívida total/ Patrimônio Líquido 46,2% 32,1% 53,0% 91,2% 117,5%

3009

4709

5525

34132895

10,8%

16,2% 17,2%

10,1%8,7%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

50

1050

2050

3050

4050

5050

6050

2013 2014 2015 2016 2017

EBITDA (R$ milhões) Margem EBITDA

10410

1647

56596639

1585 109 17720

2000

4000

6000

8000

10000

12000

Dis

poní

vel

2017

2018

2019

2020

2021

2022

em

dia

nte

Camil Alimentos - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- Fundada em 1962, a Camil Alimentos S/A, é a maior processadora de arroz

da América Latina e uma das principais companhias de alimentos do Brasil,

com um portfólio diversificado nas categorias de grãos, peixe enlatado e

açúcar. Desde a década de 90, a Camil possui em seu quadro de

acionistas, importantes investidores de private equity e gestão: TCW (1998-

2006), Gávea Investimentos (2011-2016) e recentemente, a Warburg

Pincus que tem participação de 31,75% do capital. O conselho de

administração possui 7 membros, dos quais apenas 2 estão ligados ao

acionista controlador. As demosntrações financeiras são auditadas há mais

de 20 anos, sendo o principal auditor independente: Ernest & Young. A

empresa tem capital fechado.

Pontos Fortes

- Concessão com histórico longo (início em 1998);

- Geração de caixa consistente;

Riscos

- Quebra de safras

- Novas aquisições que possam produzir uma alavancagem excessiva

CRA0160001S e CRA0160001T


Rating | S&P: brAA-

Fonte: Camil Alimentos – Demonstrações financeiras




643780

247

337241

38 140

100

200

300

400

500

600

700

800

900

Dis

poní

vel

2018

2019

2020

2021

2022

Apó

s 20

22

fev/13 fev/14 fev/15 fev/16 fev/17

Margem EBITDA 11,3% 10,5% 9,8% 10,0% 11,1%

EBITDA (R$ milhões) 315,0 375,0 361,0 423,0 547,0






16/ 46

315

375361

423

547

11,3%

10,5%

9,8% 10,0%

11,1%

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

11%

0

100

200

300

400

500

600

Fev/13 Fev/14 Fev/15 Fev/16 Fev/17


693

900898

998 1.014

28,8%32,8% 35,0% 38,1% 35,5%

0

200

400

600

800

1000

1200

-90,0%

-70,0%

-50,0%

-30,0%

-10,0%

10,0%

30,0%

Fev/13 Fev/14 Fev/15 Fev/16 Fev/17

Dívida líquida (R$ milhões) PL/ Ativo total

CCR AutoBan - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- É uma das maiores empresas de concessão de infraestrutura do mundo, com

atuação nos segmentos de concessão de rodovias, mobilidade urbana e

serviços. É responsável por 3.284 quilômetros de rodovias da malha concedida

nacional, nos Estados de São Paulo, Rio de Janeiro, Paraná e Mato Grosso do

Sul.

Pontos Fortes

- Concessão com histórico longo (início em 1998);

- Geração de caixa consistente;

Riscos

- Aditivo contratual de 2006 que pode impactar no prazo da concessão.

Debêntures: CCRD18



Rating | Fitch: AA- | Moody’s: A2.br | S&P: brAA-

Fonte: CCR AutoBan – Demonstrações financeiras






1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 2T17 17/ 46

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 67,0% 64,5% 59,9% 80,1% 91,2%

EBITDA (R$ milhões) 3486,1 3649,0 3657,5 5371,4 6101,5





34863649 3658

5371

6102

67,0%64,5%

59,9%

80,1%

91,2%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1000

2000

3000

4000

5000

6000

2013 2014 2015 2016 2017


7.6098.824

12.42313.356

11.084

24,8%21,3%

18,0% 16,9%

31,4%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

-90,0%

-70,0%

-50,0%

-30,0%

-10,0%

10,0%

30,0%

2013 2014 2015 2016 2017


3572

1796

4169 4115

1157

3495

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

Dis

pon

íve

l

2017

2018

2019

2020

A p

art

ir d

e 2

02

1

Cemar - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- A Cemar – Companhia Energética do Maranhão é a única empresa de

distribuição de energia elétrica, autorizada pela ANEEL, para atuar em toda a

área de concessão do Estado do Maranhão. Atende 217 municípios e tem

mais de 2 milhões de clientes.

Pontos Fortes

- Controle acionário do grupo Equatorial Energia (65%) e da Eletrobrás

(35%);

- Baixa alavancagem financeira. Forte geração de caixa.

Riscos

- Exposição aos ciclos econômicos e regulação tarifária.

Debêntures: CEMA17 e CEMA27



Rating | Fitch: AA+

Fonte: Cemar – Demonstrações financeiras





2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 25,1% 26,0% 21,0% 21,0% 23,3%

EBITDA (R$ milhões) 494,0 645,9 575,1 643,4 738,0





494

646575

643

738

25,1%26,0%

21,0% 21,0%

23,3%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

2013 2014 2015 2016 2017


Fonte: Cemar– Demonstrações financeiras


8711.055

1.9411.906

975

38,2% 36,5% 38,1% 38,7% 39,1%

0

500

1000

1500

2000

2500

-80,0%

-60,0%

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

2013 2014 2015 2016 2017


1371

942

167346 276 273

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

Dis

ponív

el

20

17

20

18

20

19

20

20

20

21

Cosan - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- A Cosan é uma das maiores empresas do Brasil nos setores de agronegócio,

distribuição de combustíveis, gás natural e lubrificantes. A empresa tem um

portfólio diversificado, que reúne grandes empresas como Raízen

(Combustíveis e Energia) e Moove.

Pontos Fortes

- Forte e diversificada carteira de ativos. Liquidez confortável para perfil da

dívida.

Riscos

- Elevada despesa com juros


Rating | Fitch: AA+ | Moody’s: Aa2(br)

Fonte: Cosan – Demonstrações financeiras Fonte: Cosan – Demonstrações financeiras


2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 11,0% 9,6% 10,5% 11,8% 9,7%

EBITDA (R$ milhões) 3964,2 3762,7 4590,8 5537,8 4550,2





3964,23762,7

4590,8

5537,8

4550,2

11,0% 9,6% 10,5% 11,8% 9,7%

-250%

-200%

-150%

-100%

-50%

0%

50,0

1050,0

2050,0

3050,0

4050,0

5050,0

6050,0

2013 2014 2015 2016 2017


10.319,011.265,4 11.293,1

10.063,6 9.620,0

48,3% 45,9%41,3% 39,5% 40,1%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

-80,0%

-60,0%

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

2013 2014 2015 2016 2017


4495

1270

2258

1412

2541

988706

3811

Dis

poní

vel

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2022

em

dia

nte


Fonte: Cosan – Demonstrações financeiras


Fonte: Cosan – Demonstrações financeiras


EDP Energia - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- A EDP Energias do Brasil, controlada pela EDP em Portugal uma das

principais operadoras europeias no setor energético, é uma holding que detém

investimentos no setor de energia elétrica e consolida ativos destinados a

geração, distribuição e comercialização de energia.

Pontos Fortes

- Índice de endividamento baixo e bom desempenho operacional;

- Acionista controlador EDP Energias de Portugal detém 51% do capital;

Riscos

- Atendimento dos índices operacionais regulatórios.

Debêntures: ENBR15, ENBR24, ENBR34


Rating | Moody’s: A1.br

Fonte: EDP – Demonstrações financeiras





2028

721

1360 1136

699

1674

0

500

1000

1500

2000

2500

Dis

poní

vel

2017

2018

2019

2020

Apó

s 20

21


2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 24,5% 22,3% 30,7% 25,9% 21,2%

EBITDA (R$ milhões) 1655,7 1914,6 3002,4 2297,8 2092,8





1655,71914,6

3002,4

2297,82092,8

24,5%

22,3%

30,7%

25,9%

21,2%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

50,0

550,0

1050,0

1550,0

2050,0

2550,0

3050,0

3550,0

2013 2014 2015 2016 2017


2.335,3 2.531,5

5.036,0

3.553,0 3.581,9

44,2%49,9%

31,6%39,1% 40,3%

0,0

1000,0

2000,0

3000,0

4000,0

5000,0

6000,0

7000,0

-80,0%

-60,0%

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

2013 2014 2015 2016 2017




Fibria - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- Empresa brasileira, com forte presença no mercado global de produtos

florestais. Operam quatro fábricas com capacidade produtiva de 5,3 milhões de

toneladas de celulose por ano e tem por base, uma área florestal de 970 mil

hectares, dos quais 343 mil são dedicados à conservação de ecossistemas

nativos.

Pontos Fortes

- Economias de escala, produtividade no manejo florestal. Geração de caixa

consistente com bom track record e baixa alavancagem operacional.

Riscos

- Flutuação da taxa de câmbio. Receitas 100% em dólar e altamente

sensíveis aos preços da celulose e apenas 20% dos custos são em dólar;

- Exposição à economia chinesa.

CRA: CRA0150000L, CRA0160000W, CRA0160001H, CRA01600028,

CRA0160001H, CRA0160000X, CRA01600029, CRA0160001G



Rating | Fitch: BBB- | Moody’s: Ba1 | S&P: BBB-

Fonte: Fibria – Demonstrações financeiras

Fonte: Fibria – Demonstrações financeiras


Fonte: Fibria – Demonstrações financeiras 1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 2T17

Fonte: Fibria – Demonstrações financeiras 1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 2T17

21/ 46

6.184

811

1.930

3.1152.639

2.128

1.2211.811

2.343

351 117

2.322

Dis

ponív

el

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 40,4% 39,4% 52,9% 43,0% 33,8%

EBITDA (R$ milhões) 2796 2791 5337 3742 3277





2796 2791

5337

3742 3277

40,4% 39,4%

52,9%43,0%

33,8%

-120%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

2013 2014 2015 2016 2017


7.849 7.549

11.01511.435

12.604

54,0% 56,9%

43,3% 44,5%37,5%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

-140,0%

-120,0%

-100,0%

-80,0%

-60,0%

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

2013 2014 2015 2016 2017


Grupo Pão de Açúcar - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- O GPA é a maior companhia varejista no Brasil, com distribuição por mais de

2000 pontos de venda e canais eletrônicos. Foco de atuação no multivarejo,

que opera os formatos supermercado, hipermercado e minimercado, postos e

drogarias com as marcas Pão de Açúcar e Extra. Atuação no segmento de

atacado de autosserviço (Assaí) e participação na Via Varejo, com

atendimento através de lojas físicas de eletroeletrônicos das bandeiras Casas

Bahia e Pontofrio.

Pontos Fortes

- Resiliência operacional com fortalecimento da estrutura do Multivarejo.

Simplificação de processos e estruturas administrativas. Otimização do

portfólio de lojas. Liquidez elevada.

Riscos

- Exposição cíclica ao segmento de comércio de eletroeletrônicos, desafios

logísticos nas pequenas lojas físicas e formato on-line.

CRA0160001V



Rating | Fitch: AA+ | S&P: AA+

Fonte: GPA – Demonstrações financeiras







3814

4929

25242201 2510

6,6% 7,5% 6,8% 5,3% 5,2%

-400%

-350%

-300%

-250%

-200%

-150%

-100%

-50%

0%

50%

500

1500

2500

3500

4500

5500

2013 2014 2015 2016 2017


-1.763 -4.297 -5.511

758

2.709

33,4% 31,8% 28,3% 27,9% 31,7%

-10000

-5000

0

5000

10000

-140,0%

-120,0%

-100,0%

-80,0%

-60,0%

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

2013 2014 2015 2016 2017


2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 6,6% 7,5% 6,8% 5,3% 5,2%

EBITDA (R$ milhões) 3814 4929 2524 2201 2510

Dívida líquida/ EBITDA -0,5 -0,9 -2,2 0,3 1,1


Dívida total/ Ativo Total -4,6% -9,4% -11,7% 1,7% 6,6%

Dívida total/ Patrimônio Líquido -13,9% -29,7% -41,3% 6,0% 20,8%

22/ 46

Iguatemi - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- Uma das principais empresas full-services do país e detentora de uma marca

(a Iguatemi) com elevada reputação. Possui participação em 17 shopping

centers, um outlet e quatro torres comerciais que totalizam 746 m2 de área

bruta locável (ABL) total.

Pontos Fortes

- Geração de fluxo de caixa estável e previsível, sólida liquidez, pouco

alavancada e base diversificada de receitas de propriedades comerciais.

Riscos

- Sensibilidade ao emprego e renda do país. Geração do fluxo de caixa tem

forte influência das taxas de juros reais.

Debêntures: IGTA13, IGTA14, IGTA24

CRI: 15I0011480, 16G0000001



Rating | Fitch: AA+

Fonte: Iguatemi – Demonstrações financeiras





2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 75,0% 77,1% 79,2% 78,0% 77,3%

EBITDA (R$ milhões) 348 454 504 521 527





348

454504 521

527

75,0%77,1%

79,2% 78,0% 77,3%

0%

50%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2013 2014 2015 2016 2017




908

1.420

1.690 1.6831.656

50,2% 50,6% 52,1% 52,4% 54,6%

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

-100,0%

-80,0%

-60,0%

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

2013 2014 2015 2016 2017


359

114205

284 271344

205

592

0

100

200

300

400

500

600

Dis

pon

íve

l

2017

2018

2019

2020

2021

2022

202

3 e

md

iante

23/ 46

JSL - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- JSL é um conglomerado intermodal logístico brasileiro, fundado pela família

Simões em 1956. Maior compradora de veículos pesados e a segunda maior

de veículos leves no Brasil, presente em mais de 16 setores da economia.

Conta com mais de 240 filiais e mais de 89 mil ativos operacionais. O portfólio

de serviços também conta com a Movida, empresa de locação de veículos

para pessoas físicas e jurídicas.

Pontos Fortes

- Resiliente desempenho operacional, diversificação da carteira de serviços e

contratos de longo prazo, que representam a maior parte das receitas.

Sólida geração de fluxo de caixa operacional. Empresa em fase de

desalavancagem.

Riscos

- Alavancagem ainda elevada. Exposição a risco de financiamento da dívida

de curto prazo.

Debêntures: JSML16, JSML26, JSML28, JSML36

CRA: CRA0150000I, CRA016000Z



Rating | Fitch: AA- (bra)

Fonte: JSL– Demonstrações financeiras







24/ 46

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 15,0% 16,3% 38,8% 43,7% 37,5%

EBITDA (R$ milhões) 1091 1374 1976 2350 2656





1.908 1.784

1.008

1.550 1.481

975

2330

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

Dis

poní

vel

Jul-1

7 a

Jun-

18

Jul-1

8 a

Dez

-18

2019

2020

2021

2022

a 2

025 2.722

3.6174.023

5.258 5.123

17,4%14,0% 11,7%

6,9%11,0%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

-100,0%

-80,0%

-60,0%

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

2013 2014 2015 2016 2017


10911374

1976

23502656

15,0%16,3%

38,8%

43,7%

37,5%

0%

10%

20%

30%

40%

200

700

1200

1700

2200

2700

2013 2014 2015 2016 2017


MRS Logística - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- A MRS Logística é uma operadora ferroviária de carga que administra uma

malha de 1634 Km nos estados de Minas Gerais, Rio de Janeiro e São

Paulo. Além do transporte de cargas, a empresa oferece soluções

logísticas, incluindo o planejamento e desenvolvimento de soluções

multimodais, além de serviços ferroviários customizados.

Pontos Fortes

- Forte e resiliente geração de fluxo de caixa operacional, conservadora

estrutura de capital e baixa alavancagem;

- Demanda de transporte cativa e modelo tarifário bem definido.

Riscos

- Ausência de garantias para renovação antecipada da concessão que

vencerá em 2026;

- Exposição à regulação do Governo.

Debêntures: MRSL16, MRSL17, MRSL27, MRSS15


Rating | Fitch: BBB- | S&P: BB

Fonte: MRS Logística – Demonstrações financeiras Fonte: MRS Logística – Demonstrações financeiras


577 624

455 439 425

897

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

Dis

ponív

el

2017

2018

2019

2020

Ap

ós

202

0

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 40,1% 39,6% 38,3% 44,8% 42,5%

EBITDA (R$ milhões) 1218 1213 1216 1470 1440





1218 1213 1216

1470 1440

40,1% 39,6% 38,3%44,8% 42,5%

-120%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2013 2014 2015 2016 2017


Fonte: MRS Logística – Demonstrações financeiras


2.385

2.6972.711

2.4362.264

40,2% 40,7% 37,7%43,6% 44,7%

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

-140,0%

-120,0%

-100,0%

-80,0%

-60,0%

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

2013 2014 2015 2016 2017



Fonte: MRS Logística – Demonstrações financeiras


Multiplan - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- Multiplan é uma das maiores empresas da indústria de shopping centers do

país. Gerencia e detém uma das melhores carteiras do setor, com 18

unidades em operação no sudeste e sul do país. Atua significativamente na

área de incorporação imobiliária em projetos multiuso.

Pontos Fortes

- Baixa alavancagem financeira, forte desempenho operacional e consistente

geração de fluxo de caixa operacional. Projetos greenfield com alta

produtividade. Possui em torno de 98% de taxa de ocupação em seu

portfólio.

Riscos

- Sensível aos ciclos econômicos (renda/ juros). Dependência do volume de

negócios dos inquilinos.

Debêntures: MULP13

CRI: 016L0074884


Rating | Fitch: AAA(bra)

Fonte: Multiplan – Demonstrações financeiras





611

794

789 818 807

62,4%70,2% 72,7% 72,4% 71,4%

-120%

-70%

-20%

30%

80%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

2013 2014 2015 2016 2017




26/ 46

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 62,4% 70,2% 72,7% 72,4% 72,0%

EBITDA (R$ milhões) 611 794 789 818 824





1.852 1.876 1.926

2.485

1.974

59,0% 60,6% 59,3% 55,7% 59,2%

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

-145,0%

-95,0%

-45,0%

5,0%

55,0%

2013 2014 2015 2016 2017


1.016

341 426 507 404236

404

671

0

200

400

600

800

1000

1200

Dis

ponív

el

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Após

2022


Petrobrás - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- Atua de forma integrada e especializada na indústria de óleo, gás natural e

energia nos segmentos de exploração, produção, refino, comercialização e

transporte. Tem presença em 19 países, possui 13 refinarias, sendo 3 no

exterior e produz 2,144 milhões de barris de óleo equivalente por dia.

Pontos Fortes

- Portfólio diversificado. Melhora no padrão de governança corporativa e na

política de preços. Processo de desalavancagem.

Riscos

- Exposição à influência política, oscilação do preço do petróleo.

CRI09A0010251, CRI11L0018659, CRI11L0018734, CRI11L0018829,

CRI12E0025189, CRI12E0025287, CRI13G0249947, CRI13H0098728,

CRI13J0119974, CRI13J0119975, CRI11H0016706, CRI12J0037879



Rating | S&P: br.BB+

Fonte: Petrobrás – Demonstrações financeiras







27/ 46

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 20,7% 17,5% 24,0% 31,0% 33,2%

EBITDA (R$ milhões) 62967 59140 73859 87799 90745





62.96759.140

73.859

87.79990.745

20,7% 17,5%24,0%

31,0% 33,2%

-130%

-110%

-90%

-70%

-50%

-30%

-10%

10%

30%

0

20000

40000

60000

80000

100000

2013 2014 2015 2016 2017


221.500

282.100

392.136

314.120 305.300

46,4%39,2%

28,7% 31,4% 32,3%

0

50000

100000

150000

200000

250000

300000

350000

400000

450000

500000

-145,0%

-125,0%

-105,0%

-85,0%

-65,0%

-45,0%

-25,0%

-5,0%

15,0%

35,0%

2013 2014 2015 2016 2017


81.287

13.95631.084

54.559 41.02761.963

173.207

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

160000

180000

Dis

ponív

el

2017

2018

2019

2020

2021

202

2 e

m d

ian

te

Raízen - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- Criada a partir de uma joint venture entre a Shell e a Cosan, a Raízen se

destaca como uma das empresas mais competitivas do setor energético

mundial. Está entre as três maiores distribuidoras de combustíveis do

Brasil. Principal fabricante de etanol de cana de açúcar do país e a maior

exportadora individual de açúcar de cana no mercado internacional.

Pontos Fortes

- Forte eficiência nos processos agrícolas e industriais com forte

mecanização. Foco em produtividade, economias de escala e maximização

de sinergias. Consistente geração de caixa e disciplina na alocação de

capital. Baixa alavancagem.

Riscos

- Quebra de safra. Capital de giro intensivo.

CRA: CRA0140000Q, CRA0150000D, CRA0160000P, CRA0140000R,

CRA0160000V



Rating | Fitch: AAA(bra)

4.456

2.290 2.475

3.344

1.437 975365

26 120

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

Disp

onív

el

13 a

24

mes

es

25 a

36

mes

es

37 a

48

mes

es

49 a

60

mes

es

61 a

72

mes

es

73 a

84

mes

es

85 a

96

mes

es

A pa

rtir d

e 97

mes

es

Fonte: Raízen – Demonstrações financeiras

YTD 2015 YTD 2016 YTD 2017

Margem EBITDA 7,1% 7,8% 7,4%

EBITDA (R$ milhões) 3431 4213 4399

Dívida líquida/ EBITDA 2,5 1,8 1,9

EBITDA/ Despesa financeira líquida 6,9 6,2 5,6

Dívida total/ Ativo Total 29,8% 22,8% 23,7%

Dívida total/ Patrimônio Líquido 78,6% 67,0% 70,3%

3431

42134399

7,1% 7,8% 7,4%

-120%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

YTD 2015 YTD 2016 YTD 2017


8.609

7.7318.175

37,9% 34,0% 33,8%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

-145,0%

-125,0%

-105,0%

-85,0%

-65,0%

-45,0%

-25,0%

-5,0%

15,0%

35,0%

YTD 2015 YTD 2016 YTD 2017



Resultado de abr a dez (ano safra)


Resultado de abr a dez (ano safra)


Resultado de abr a dez (ano safra) 28/ 46

Santo Antônio Energia - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- A Santo Antônio Energia é a concessionária responsável pela implantação e

operação da Hidrelétrica Santo Antônio, a fim de aproveitar ao máximo o

potencial hídrico do rio Madeira.

Pontos Fortes

- Fluxo de caixa operacional previsível e base de offtakers é diversificada;

- Ambiente regulatório estabelece diversas garantias e contas independentes

que mitigam o risco de não pagamentos.

Riscos

- Exposição do projeto a aportes de capital adicionais em 2017 e 2018

Debêntures: STEN13, STEN23



Rating | Fitch: BB- (bra)

Fonte: Santo Antônio Energia – Demonstrações financeiras Fonte: Santo Antônio Energia – Demonstrações financeiras


39 496 769 851 927 1.068

10.436

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

Dis

ponív

el

2018

2019

2020

2021

2022

Após

2022

2013 2014 2015 2016 2017

Margem EBITDA 38,7% -47,1% 32,8% 53,0% 72,4%

EBITDA (R$ milhões) 503,1 -1103,0 854,0 1487,7 1206,7

Dívida líquida/ EBITDA 23,5 -11,6 16,6 10,1 12,6

EBITDA/ Despesa financeira líquida 1,6 -1,4 0,8 1,0 1,6



503854

14881207

38,7%

-47,1%

32,8%

53,0%

72,4%

-70%

-50%

-30%

-10%

10%

30%

50%

70%

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

2013 2014 2015 2016 2017


11.81412.768

14.213 15.011 15.173

29,8% 29,4% 27,8% 27,3% 25,6%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

-100,0%

-80,0%

-60,0%

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

2013 2014 2015 2016 2017


Fonte: Santo Antônio Energia – Demonstrações financeiras


Fonte: Santo Antônio Energia – Demonstrações financeiras


São Martinho - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- O Grupo São Martinho compra, cultiva, colhe e processa a cana de açúcar

para produção de açúcar e etanol. A companhia possui quatro usinas em

operação: São Martinho, Iracema, Santa Cruz e Boa Vista. Todas elas

geram energia elétrica a partir do bagaço da cana, garantindo

autossuficiência e venda do excedente.

Pontos Fortes

- Alta verticalização no fornecimento de cana de açúcar. Terras com alta

produtividade. Mecanização elevada. Diferencial logístico.

Riscos

- Quebra de safra. Capital de giro intensivo.

CRA01600015


Rating | S&P: brAA+

Fonte: São Martinho – Demonstrações financeiras



Resultado do ano safra





YTD 2015 YTD 2016 YTD 2017

Margem EBITDA 47,3% 47,4% 46,9%


Dívida líquida/ EBITDA 3,5 3,4 2,8


Dívida total/ Ativo Total 37,1% 43,1% 36,1%

Dívida total/ Patrimônio Líquido 119,6% 131,5% 96,1%

772955

1044

47,3% 47,4% 46,9%

-120%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

YTD 2015 YTD 2016 YTD 2017


2.6873.270

2.903

31,0% 32,8% 37,6%

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

-150,0%

-100,0%

-50,0%

0,0%

50,0%

YTD 2015 YTD 2016 YTD 2017


8951.038

1.087

993

337

13069

1430

200

400

600

800

1000

1200

Dis

poní

vel

Cur

to p

razo

1 a

2 an

os

2 a

3 an

os

3 a

4 an

os

4 a

5 an

os

5 a

6 an

os

6 em

dia

nte

30/ 46

Salus - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- Fundada em 2012, a Salus Infraestrutura Portuária implementou um projeto

de investimento na área de infraestrutura portuária, incluindo a execução,

dragagem e manutenção do canal Piaçaguera na cidade de Cubatão.

Pontos Fortes

- Eficiência na interligação do canal Piaçaguera aos terminais portuários.

Riscos

- Projeto em fase inicial. Dependência da autorização dos direitos de

exploração previstos em carta náutica dos terminais;

Debêntures: SAIP11


Rating | Fitch: brAA+

Fonte: Salus – Demonstrações financeiras





2014 2015 2016

Margem EBITDA 0,0% 94,1% 97,5%


Dívida líquida/ EBITDA - 24,4 120,2


Dívida total/ Ativo Total -95,6% 98,9% 99,9%

Dívida total/ Patrimônio Líquido - - -

14

3

94,1% 97,5%

-120%

-70%

-20%

30%

80%

0

5

10

15

20

25

30

2015 2016


220 17

8 10

291

0

50

100

150

200

250

300

Disp

onív

el

2017

2018

2019

2020

2021

a 2

024

-28

334364

0,9% 0,2% -0,6%

-30

70

170

270

370

470

-180,0%

-160,0%

-140,0%

-120,0%

-100,0%

-80,0%

-60,0%

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

2014 2015 2016


31/ 46

Suzano - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- Suzano Papel e Celulose é uma empresa de base florestal, de capital

aberto, que opera nos segmentos de papel e celulose. Segunda maior

produtora de celulose de eucalipto do mundo e a quinta maior produtora de

celulose de mercado.

Pontos Fortes

- Resiliência operacional. Por atuar em toda a cadeia produtiva, as operações

verticalmente integradas dão flexibilidade para ajustar a produção e as

vendas de acordo com as condições de mercado. Elevada produtividade

florestal. Proximidade entre as áreas de plantio e unidades industriais. Alto

nível de produção de energia própria.

Riscos

- Flutuação da taxa de câmbio. Grande parte das receitas são definidas em

dólar e altamente sensíveis aos preços da celulose. Apenas 30% dos

custos são em dólar;

- Exposição à economia chinesa.

CRA0150000C e CRA0160000G


Rating | Moody´s: brAaa

Fonte: Suzano – Demonstrações financeiras








2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 31,3% 33,8% 44,9% 39,5% 38,8%

EBITDA (R$ milhões) 1781 2452 4594 3906 3673





1781

2452

4594

39063673

31,3% 33,8%

44,9%39,5% 38,8%

-120%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

0

1000

2000

3000

4000

5000

2013 2014 2015 2016 2017


9.187 10.074

12.26310.317

10.012

39,4% 36,7% 32,5% 34,5% 37,3%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

-180,0%

-130,0%

-80,0%

-30,0%

20,0%

2013 2014 2015 2016 2017


3.631

749

2.1082.426

2.801 2.753 2.806

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

Disp

onív

el

2017

2018

2019

2020

2021

2022

em

dia

nte

VLI Logística - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- A VLI Logística é uma empresa que oferece soluções logísticas integradas

que conectam ferrovias, portos e terminais. A VLI tem sua composição

acionária: Vale, Mitsui, FI-FGTS e Brookfield. Presente em nove estados

brasileiros e no Distrito Federal, com cinco grandes corredores logísticos que

cobrem as regiões mais importantes do país.

Pontos Fortes

- Eficiência em processos multimodais. Terminais terrestres localizados

próximos a grandes centros produtores agrícolas e industriais.

Riscos

- Exposição a ciclos econômicos e regulação.

CRA0160000M, CRA017000B5



Rating | Fitch: brAA+

Fonte: Grupo VLI – Demonstrações financeiras




2013 2014 2015 2016

Margem EBITDA 24,3% 34,5% 38,8% 41,4%

EBITDA (R$ milhões) 638 1075 1354 1471

Dívida líquida/ EBITDA -0,4 0,0 1,6 2,7

EBITDA/ Despesa financeira líquida 2,9 19,1 18,4 5,8

Dívida total/ Ativo Total -2,8% 0,0% 15,8% 26,3%

Dívida total/ Patrimônio Líquido -3,5% 0,0% 25,1% 45,5%

448 389

692 664590

1.700-26

-30

470

970

1470

1970

Dis

poní

vel

2018

2019

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2021

2022

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ção

638

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-120%

-100%

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-40%

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20%

40%

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200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2013 2014 2015 2016


-224 0

2.147

3.998

78,1% 75,5%63,2% 57,9%

-300

700

1700

2700

3700

4700

5700

-160,0%

-110,0%

-60,0%

-10,0%

40,0%

90,0%

2013 2014 2015 2016


33/ 46

Desempenho dos ativos Citi Corretora

CRA/ CRI – IPCA+ Debêntures – IPCA+

ETTJ IPCA: Estrutura a termo da taxa de juros real

Fonte: ANBIMA e Cetip ETTJ IPCA: Estrutura a termo da taxa de juros real

Fonte: ANBIMA e Cetip

* Taxas – fechamento de mercado: 17/08/2017

34/ 46

Fibria

Fibria

4,9

AmBev

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

Cu

po

m (

%)

Duration

BNDES

BR Malls

EcorodoviasLojas Americanas

Norte Brasil

SulAmérica

EDP Energia

VLI Multimodal

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16C

up

om

(%

)

Duration

ETTJ IPCA

Debêntures – Isentas – 12.431 Citi Corretora

Fonte: ANBIMA

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Código Emissor Taxa de Emisão Compra Venda Anbima Duration Vencimento Rating

AGRU11 CONCESSIONÁRIA DO AEROPORTO INTERNACIONAL DE GUARULHOS S/A (#) IPCA + 7,86% 10,34 9,01 9,74 3,8 15/03/2025 CCC Fitch

AGRU12 CONCESSIONÁRIA DO AEROPORTO INTERNACIONAL DE GUARULHOS S/A IPCA + 6,4% 10,23 8,74 9,55 4,6 15/10/2026 CCC Fitch




CART12 CONCESSIONÁRIA AUTO RAPOSO TAVARES S/A (*) IPCA + 5,8% 9,25 -- 7,25 4,7 15/12/2024 A- S&P

CSMG26 CIA DE SANEAMENTO DE M.GERAIS COPASA MG IPCA + 6,0246% 5,64 4,83 5,37 1,0 15/02/2019 Baa1 Moody´s

CTEE14 COMPANHIA DE TRANSMISSÃO DE ENERGIA ELÉTRICA PAULISTA - CTEEP IPCA + 6,0413% 4,82 4,36 4,51 3,6 15/07/2021 AAA Fitch

CTEE15 COMPANHIA DE TRANSMISSÃO DE ENERGIA ELÉTRICA PAULISTA - CTEEP IPCA + 5,0373% 4,92 4,66 4,79 5,6 15/02/2024 AAA Fitch

ECOV12 CONCESSIONÁRIA ECOVIAS DOS IMIGRANTES S/A IPCA + 3,8% 4,43 3,85 3,94 2,1 15/04/2020 AA- S&P

ECOV22 CONCESSIONÁRIA ECOVIAS DOS IMIGRANTES S/A IPCA + 4,28% 5,25 5,00 5,08 5,0 15/04/2024 AA- S&P

ENBR15 EDP ENERGIAS DO BRASIL S/A IPCA + 8,3479% 5,11 4,76 4,86 3,5 15/04/2022 A1 Moody´s

ENBR24 EDP ENERGIAS DO BRASIL S/A (*) IPCA + 8,8201% 5,07 4,59 4,73 2,7 15/09/2021 A1 Moody´s

ENBR34 EDP ENERGIAS DO BRASIL S/A IPCA + 8,7608% 5,44 4,92 5,20 4,8 15/09/2024 A1 Moody´s

FGEN13 FERREIRA GOMES ENERGIA S/A IPCA + 6,4686% 5,64 5,28 5,41 -- 15/12/2027 AA+ Fitch

GASP14 COMPANHIA DE GAS DE SÃO PAULO - COMGAS IPCA + 7,1432% 4,92 4,27 4,40 2,9 15/12/2020 Aa2 Moody´s




GASP34 COMPANHIA DE GAS DE SÃO PAULO - COMGAS IPCA + 7,3570% 5,11 4,63 4,81 -- 15/12/2025 Aa2 Moody´s

IVIA24 CONC. RODOV. INTERI. PAULISTA S/A IPCA + 5,96% 4,59 3,85 4,10 2,0 15/10/2019 Aa2 Moody´s

TPNO12 MATRINCHA TRANSMISSORA DE ENERGIA TP NORTE SA IPCA + 7,5826% 6,29 6,00 6,17 -- 15/06/2029 AA+ Fitch

MRSL17 MRS LOGÍSTICA S/A IPCA + 5,9828% 5,01 4,52 4,71 3,6 15/02/2022 AA- S&P

MRSL27 MRS LOGÍSTICA S/A IPCA + 6,4277% 5,27 4,90 5,08 5,4 15/02/2025 AA- S&P

NRTB11 NORTE BRASIL TRANSMISSORA DE ENERGIA S/A (#) IPCA + 7,15% 6,93 6,47 6,74 4,7 15/09/2026 B- S&P

NRTB21 NORTE BRASIL TRANSMISSORA DE ENERGIA S/A (#) IPCA + 7,15% 6,93 6,47 6,74 4,7 15/09/2026 B- S&P

Debêntures – Isentas – 12.431 Citi Corretora

Fonte: ANBIMA



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ODTR11 ODEBRECHT TRANSPORT S/A IPCA + 6,7% 9,76 8,79 8,98 6,0 15/10/2025 BBB Fitch

RDLA12 CONCESSIONÁRIA DA RODOVIA DOS LAGOS S/A IPCA + 7,3400% 5,10 4,43 4,59 2,7 15/07/2020 Aa1 Moody´s

RDNT14 RODONORTE CONC. DE RODOVIAS INTEGRADAS S/A IPCA + 5,6910% 4,04 -- 3,33 2,0 15/10/2019 AA- S&P

RDVT11 CONCESSIONÁRIA RODOVIAS DO TIETE S/A (*) IPCA + 8% 22,72 13,99 17,00 4,5 15/06/2028 Caa1 Moody´s

RNEP11 RENOVA EÓLICA PARTICIPAÇÕES S/A IPCA + 7,6054% 7,21 6,51 6,56 -- 15/12/2025 BBB+ Fitch

RVIO14 RODOVIAS INTEGRADAS DO OESTE S/A IPCA + 6,38% 4,97 4,57 4,71 2,4 15/04/2020 A2 Moody´s

STEN13 SANTO ANTÔNIO ENERGIA S/A IPCA + 7,0537% 6,87 6,28 6,65 -- 15/04/2022 Aa3 Moody´s

STEN23 SANTO ANTÔNIO ENERGIA S/A IPCA + 7,4943% 7,11 6,74 6,97 -- 15/04/2024 Aa3 Moody´s

TBLE15 ENGIE BRASIL ENERGIA S.A. IPCA + 6,3% 5,03 4,67 4,81 5,2 15/12/2024 BBB Fitch

TEPE11 TERMELÉTRICA PERNAMBUCO III S/A (#) IPCA + 9,11% 400,13 48,76 256,63 0,7 15/11/2025 Caa2.br Moody´s

TEPE21 TERMELÉTRICA PERNAMBUCO III S/A (#) IPCA + 9,11% 400,13 48,76 256,63 -- 15/02/2025 Caa2.br Moody´s



TIET34 AES TIETE ENERGIA S/A IPCA + 8,4328% 5,17 4,69 4,82 2,9 15/12/2020 Aa1 Moody´s

VLIM11 VLI MULTIMODAL S/A IPCA + 6,8839% 4,54 4,28 4,38 2,6 15/06/2020 AA+ Fitch

VOES25 CONC. DE ROD. DO OESTE DE SP - VIAOESTE S/A IPCA + 5,67% 4,49 -- 3,86 1,9 15/09/2019 Aa2 Moody´s

Debêntures – IPCA+ Citi Corretora

Fonte: ANBIMA

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AMPL26 AMPLA ENERGIA E SERVIÇOS S/A (*) IPCA + 7,90% 6,45 5,59 5,70 0,8 15/06/2018 AA- S&P

AMPL27 AMPLA ENERGIA E SERVIÇOS S/A (*) (**) IPCA + 6% 6,03 5,31 5,84 1,3 15/06/2019 AA- S&P

BNDP36 BNDES PARTICIPAÇÕES S/A - BNDESPAR IPCA + 5,3999% 4,32 4,06 4,18 1,7 15/05/2019 Aa2 Moody´s

BRML22 BR MALLS PARTICIPAÇÕES S/A IPCA + 6,40% 4,87 4,66 4,80 1,0 15/02/2019 AA+ Fitch

BRPR21 BR PROPERTIES S/A IPCA + 5,85% 5,13 4,60 4,89 1,4 15/07/2019 Aa2 Moody´s

CART22 CONCESSIONÁRIA AUTO RAPOSO TAVARES S/A (*) IPCA + 6,05% 9,79 -- 7,90 4,7 15/12/2024 A- S&P

CBAN11 CONCESSIONÁRIA ROTA DAS BANDEIRAS S/A (*) (**) IPCA + 9,57% 7,40 6,72 7,09 3,8 15/01/2024 A3 Moody´s

CBAN21 CONCESSIONÁRIA ROTA DAS BANDEIRAS S/A (*) (**) IPCA + 9,57% 7,69 7,04 7,50 4,1 15/07/2024 A3 Moody´s

CEAR23 COMPANHIA ENERGÉTICA DO CEARÁ - COELCE (*) (**) IPCA + 6,85% 4,41 4,09 4,28 0,6 15/10/2018 AA- S&P

ECCR22 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A IPCA + 5,00% 4,99 4,55 4,75 1,6 15/10/2019 A2 Moody´s

ECCR32 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A IPCA + 5,35% 5,92 5,61 5,82 3,6 15/10/2022 A2 Moody´s

IGTA24 IGUATEMI EMPRESA DE SHOPPING CENTERS S/A IPCA + 4,31% 5,44 5,15 5,42 3,2 15/02/2021 AA+ Fitch

JSML28 JSL S/A IPCA + 8% 7,28 7,04 7,11 2,6 15/06/2021 A+ Fitch

JSML36 JSL S/A IPCA + 7,5% 7,30 7,02 7,15 2,3 15/07/2020 A+ S&P

LAME38 LOJAS AMERICANAS S/A (*) (**) IPCA + 6,39% 5,65 5,27 5,56 2,7 15/07/2021 AA- Fitch

LRNE25 LOJAS RENNER S/A IPCA + 5,70% 4,32 4,04 4,18 1,3 15/06/2019 AA- Fitch

MILS22 MILLS ESTR. E SERVIÇOS DE ENGENHARIA S/A IPCA + 7% 10,86 10,35 10,68 1,9 15/08/2020 Ba2 Moody´s

RDCO24 RODOVIAS DAS COLINAS S/A (*) IPCA + 5% 5,85 -- 5,48 1,7 15/10/2020 BBB+ Fitch

RDCO34 RODOVIAS DAS COLINAS S/A (*) IPCA + 5,7% 7,29 6,87 7,06 4,1 15/04/2023 BBB+ Fitch

RESA31 RAIZEN ENERGIA S/A IPCA + 6,38% 5,59 5,16 5,46 2,4 15/10/2020 Aaa Moody´s

SBESB7 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP IPCA + 4,5% 4,72 4,36 4,53 1,8 15/01/2020 AA- Fitch

SBESC7 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP IPCA + 4,75% 6,09 5,74 5,89 3,9 15/01/2023 AA- Fitch

SBSPB5 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP IPCA + 6,20% 4,48 4,02 4,29 1,0 15/02/2019 A+ S&P

SSBR21 SONAE SIERRA BRASIL S/A IPCA + 6,25% 5,56 5,19 5,42 1,0 15/02/2019 Aa3 Moody´s

SULM23 SUL AMÉRICA S/A IPCA + 7,41% 5,65 5,27 5,49 3,3 15/05/2022 A S&P

TAEE23 TRANS. ALIANÇA DE ENERGIA ELÉTRICA S/A IPCA + 4,85% 4,58 4,32 4,46 2,0 15/10/2020 Aa2 Moody´s

TAEE33 TRANS. ALIANÇA DE ENERGIA ELÉTRICA S/A IPCA + 5,1% 6,14 5,88 6,00 4,8 15/10/2024 Aa2 Moody´s

TOWE12 BR TOWERS SPE1 S/A (*) IPCA + 7,4% 5,68 5,21 5,44 3,0 15/10/2023 AA Fitch

Debêntures – CDI+ Citi Corretora

Fonte: ANBIMA

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AGGU12 ÁGUAS GUARIROBA S/A (*) (**) DI + 1,40% 1,05 0,87 0,99 1,4 15/08/2019 AA Fitch

AVIA13 AUTOVIAS S/A DI + 0,83% 0,86 0,67 0,77 0,0 20/08/2017 Aa2 Moody´s

BEMA11 BEMATECH S/A (*) DI + 2,25% 2,08 1,71 2,05 1,1 10/07/2019 -

CPSC13 CIA PAULISTA DE SECURITIZAÇÃO DI + 2,5% 1,23 0,89 1,07 -- 16/06/2020 -

CRIP13 CONC. RODOV. INTERI. PAULISTA S/A (*) (**) DI + 1,09% 0,78 0,45 0,67 0,6 25/09/2018 Aa2 Moody´s

CSSA12 CENTROVIAS - SISTEMAS RODOVIÁRIOS S/A (*) (**) DI + 0,99% 0,81 0,58 0,70 0,6 20/06/2018 A1 Moody´s

CTAP11 CONTAX PARTICIPAÇÕES S/A DI + 1,25% -- -- 272,82 -- 15/12/2021 B- Fitch

CYRE22 CYRELA BRAZIL REALTY S/A EMP. E PART. DI + 0,65% 0,75 0,61 0,69 0,4 05/01/2018 A- S&P

DASA14 DIAGNÓSTICOS DA AMÉRICA S/A DI + 1,15% 1,03 0,62 0,85 0,6 15/10/2018 AA+ Fitch

DASA15 DIAGNÓSTICOS DA AMÉRICA S/A (*) (**) DI + 1,05% 0,80 0,48 0,64 0,5 10/03/2018 AA+ Fitch

ECCR12 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A DI + 0,79% 0,58 0,41 0,46 0,6 15/10/2018 A2 Moody´s

ECNT13 EMPRESA CONC.DE ROD.NORTE S/A-ECONORTE (*) (**) DI + 3,2% 3,92 2,73 3,33 1,4 15/04/2020 AA Fitch

ECOR11 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A (*) DI + 1,18% 0,75 0,33 0,49 0,6 15/04/2018 A2 Moody´s

ECOR21 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A (*) DI + 1,42% 1,03 0,69 0,86 1,9 15/04/2020 A2 Moody´s

ELSPA5 ELETROPAULO METROP. ELETRIC. DE S.P. S/A DI + 1,24% 1,92 1,32 1,62 -- 09/10/2018 A3 Moody´s

ENBR14 EDP ENERGIAS DO BRASIL S/A (*) DI + 2,24% 1,80 0,96 1,36 0,5 15/09/2018 A1 Moody´s

ENMA14 COMPANHIA ENERGÉTICA DO MARANHÃO - CEMAR DI + 1,08% -- -- 1,35 0,8 21/06/2018 Aa2 Moody´s

ESCE13 ESPÍRITO SANTO CENTR. ELETR. S/A ESCELSA (*) (**) DI + 1,80% 0,89 0,67 0,80 1,8 27/08/2020 Aa1 Moody´s

FLRY12 FLEURY S/A DI + 0,85% 0,76 0,49 0,59 1,4 15/02/2020 Aaa Moody´s

FLRY21 FLEURY S/A DI + 1,20% 0,72 0,50 0,66 0,8 12/12/2018 Aaa Moody´s

GASP13 COMPANHIA DE GAS DE SÃO PAULO - COMGAS DI + 0,90% 0,53 0,38 0,43 1,0 15/09/2019 Aa2 Moody´s

GEPA14 DUKE ENERGY INTER. GERAC. PARANAPANEMA S/A (*) (**) DI + 0,65% 1,24 0,79 0,96 0,9 16/07/2018 Aa2 Moody´s

GEPA15 DUKE ENERGY INTER. GERAC. PARANAPANEMA S/A (*) (**) DI + 0,89% 1,11 0,57 0,91 1,2 20/05/2019 Aa2 Moody´s

IGTA13 IGUATEMI EMPRESA DE SHOPPING CENTERS S/A DI + 1,00% 0,45 0,20 0,32 0,5 01/02/2018 AA+ S&P

IGTA14 IGUATEMI EMPRESA DE SHOPPING CENTERS S/A DI + 0,82% 0,75 0,50 0,63 1,9 15/02/2020 AA+ S&P

IVIA14 CONC. RODOV. INTERI. PAULISTA S/A DI + 1,10% 1,04 0,75 0,91 1,1 15/10/2019 Aa2 Moody´s

JSML16 JSL S/A DI + 1,8% 2,26 1,84 2,05 0,9 15/07/2018 A+ S&P

JSML26 JSL S/A DI + 2,2% 2,90 2,34 2,57 1,7 15/07/2020 A+ S&P

Debêntures – CDI+ Citi Corretora


Fonte: ANBIMA

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LBRA11 LIBRA TERMINAL RIO S/A DI + 3,00% 245,25 181,80 213,42 1,2 31/07/2020 C Fitch

LJDE11 LAJEADO ENERGIA S/A DI + 1,20% 1,63 1,13 1,39 1,2 25/11/2019 Aa2 Moody´s

LRNE15 LOJAS RENNER S/A DI + 0,97% 0,86 0,57 0,70 0,8 15/06/2018 AA- Fitch

LRNE16 LOJAS RENNER S/A (*) DI + 0,85% 0,80 0,54 0,70 0,9 01/08/2018 AA- Fitch

MMGP13 MGI - MINAS GERAIS PARTICIPAÇÕES S/A DI + 3,25% 2,30 1,30 1,90 0,0 30/08/2017 Baa3 Moody´s

MRSL16 MRS LOGÍSTICA S/A DI + 2,90% 0,89 0,44 0,73 1,2 10/12/2019 AA- S&P

MRSS15 MRS LOGÍSTICA S/A DI + 2,5% 0,45 0,35 0,44 0,9 18/07/2018 AA- S&P

MULP13 MULTIPLAN EMPREENDIMENTOS IMOBILIÁRIOS S/A (*) (**) DI + 0,87% 0,55 0,37 0,42 2,3 15/10/2020 AA+ S&P

OHLB12 ARTERIS S/A DI + 2,00% 1,02 0,64 0,83 0,1 01/10/2017 AA- S&P

OVTL13 OURO VERDE LOCAÇÃO E SERVIÇOS S/A DI + 2,40% 3,56 2,56 3,15 0,3 15/03/2018 A Fitch

OVTL23 OURO VERDE LOCAÇÃO E SERVIÇOS S/A DI + 2,5% 4,61 3,67 4,01 0,8 15/03/2019 A Fitch

PRLG12 PROLAGOS S/A - C.S.PUBL. DE ÁGUA E ESGOTO (*) (**) DI + 1,40% 1,42 1,22 1,30 1,4 15/08/2019 AA Fitch

RDCO14 RODOVIAS DAS COLINAS S/A (*) DI + 1,5% 1,91 1,29 1,62 1,6 15/10/2020 AA- S&P

RESA11 RAIZEN ENERGIA S/A DI + 0,89% 0,35 0,26 0,32 0,6 15/10/2018 Aaa Moody´s

RESA21 RAIZEN ENERGIA S/A DI + 0,94% 0,39 0,30 0,36 1,1 15/10/2018 Aaa Moody´s

SBESA7 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP DI + 0,75% 0,43 0,32 0,37 0,4 15/01/2018 BB S&P

SBPA13 SANTOS BRASIL PARTICIPAÇÕES S/A DI + 2,4% 1,41 1,09 1,17 0,7 03/08/2018 AA- Fitch

SBSPB0 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP (*) DI + 3,8% 3,41 2,75 2,95 1,7 20/12/2019 A+ S&P

TAEE13 TRANS. ALIANÇA DE ENERGIA ELÉTRICA S/A DI + 0,78% 0,33 0,20 0,26 0,2 15/10/2017 Aa2 Moody´s

TAES22 TRANS. ALIANÇA DE ENERGIA ELÉTRICA S/A DI + 1,6% 0,74 0,45 0,62 0,3 15/12/2017 Aa2 Moody´s

TERP24 TERMOPERNAMBUCO S/A DI + 0,95% 1,86 1,00 1,38 1,2 15/12/2019 -

TFBR14 TELEFÔNICA BRASIL S/A (*) (**) DI + 0,68% 0,45 0,23 0,37 0,7 25/04/2018 Aaa Moody´s

UNDA13 UNIDAS S/A (*) (**) DI + 1,8% 0,75 0,53 0,68 0,3 11/03/2018 A+ S&P

UNDA15 UNIDAS S/A (*) (**) DI + 1,81% 1,27 0,99 1,16 1,0 15/09/2019 A S&P

UNDA16 UNIDAS S/A (*) DI + 1,70% 1,26 0,91 1,07 0,9 27/07/2018 A S&P

VLID14 VALID SOLUÇÕES E SERVIÇOS DE SEGURANÇA EM MEIOS DE PAGAMENTO E IDENTIFICAÇÃO S/A (*) (**)DI + 0,71% 1,38 0,70 1,02 0,7 30/04/2018 Aa3 Moody´s

Citi Corretora Debêntures – %CDI

Fonte: ANBIMA

40/ 46



BPAR16 BRADESPAR S/A (*) (**) 105,50% do DI 104,2 102,6 103,4 0,87 06/07/2018 AAA Fitch

CCCI22 INTERCEMENT BRASIL S/A (*) (**) 115% do DI 170,9 131,3 143,9 2,18 19/04/2022 A+ Fitch

CCPE25 CYRELA COM. PROP. S/A EMP. PARTICIPAÇÕES (*) (**) 110% do DI 115,0 109,0 111,2 1,41 15/08/2019 BBB+ Fitch

CCRD18 CCR S/A (*) (**) 124,10% do DI 113,8 111,1 112,7 1,25 15/12/2018 AA- S&P

CIEL14 CIELO S/A 105,8% do DI 102,6 102,0 102,1 0,62 13/04/2018 AAA Fitch

CSMG17 CIA DE SANEAMENTO DE M.GERAIS COPASA MG 108,50% do DI 109,9 -- 108,0 1,53 15/04/2019 Baa1 Moody´s

CSMG19 CIA DE SANEAMENTO DE M.GERAIS COPASA MG (*) 118,9% do DI 110,0 -- 109,0 1,48 15/08/2020 Baa1 Moody´s

EATE14 EMPRESA AMAZONENSE TRANS.DE ENERGIA S/A (*) (**) 109,75% do DI 109,0 107,3 108,5 1,46 07/08/2020 Aa1 Moody´s

ENTE12 EMPRESA NORTE DE TRANS.DE ENERGIA S/A (*) (**) 109,75% do DI 111,3 108,5 110,0 1,46 07/08/2020 A2 Moody´s

JSML18 JSL S/A 116% do DI 123,9 121,0 123,1 1,23 15/06/2019 AA- Fitch

JSML38 JSL S/A 118,50% do DI 129,4 125,3 127,9 2,02 15/06/2021 AA- Fitch

LAME16 LOJAS AMERICANAS S/A (*) (**) 112% do DI 107,0 104,1 105,9 0,44 26/01/2018 AA- Fitch


LAME26 LOJAS AMERICANAS S/A (*)(**) 112% do DI 108,5 106,1 107,8 0,44 26/01/2018 AA- Fitch


LORT10 LOCALIZA RENT A CAR (*) 113,9% do DI 110,1 107,2 108,6 2,55 08/01/2021 Aaa Moody´s

LORT18 LOCALIZA RENT A CAR (*) (**) 109,50% do DI 108,0 106,6 107,0 2,22 10/09/2020 Aaa Moody´s

LORT19 LOCALIZA RENT A CAR (*) (**) 113,20% do DI 110,2 108,3 109,2 2,71 30/04/2021 Aaa Moody´s

MILS13 MILLS ESTR. E SERVIÇOS DE ENGENHARIA S/A 116% do DI 177,5 137,7 142,2 1,18 30/05/2019 Ba2 Moody´s

SAPR13 COMPANHIA DE SANEAMENTO DO PARANA - SANEPAR (*) (**) 110,80% do DI 106,0 104,8 105,6 0,71 15/11/2018 A1 Moody´s

SAPR25 COMPANHIA DE SANEAMENTO DO PARANA - SANEPAR (*) (**) 110,50% do DI 107,0 104,7 106,2 0,79 15/06/2018 A1 Moody´s

SULM13 SUL AMÉRICA S/A 108,25% do DI 107,0 105,0 106,2 1,15 15/05/2019 A S&P

VOES15 CONC. DE ROD. DO OESTE DE SP - VIAOESTE S/A 106,10% do DI 103,4 -- 102,3 0,08 15/09/2017 Aa1 Moody´s

Citi Corretora CRI e CRA – Mercado Secundário


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Código Tipo Emissor/ Devedor Taxa de Emissão Compra Venda Vencimento Duration Rating

CRA01600001 CRA BAYER CDI+0,29% 0,35% 0,20% 30/12/2018 1,0 AA- S&P

CRA01600026 CRA BAYER 95% CDI 95,50% 94,00% 30/06/2020 2,9 Aaa Moodys

CRA0150000K CRA BRF 96,9% CDI 99,00% 95,00% 29/09/2018 1,2 AAA S&P

CRA0160000H CRA BRF 96,5% CDI 97,00% 94,50% 19/04/2019 1,6 AAA S&P

CRA01600020 CRA BRF 96,0% CDI 98,00% 95,00% 16/12/2020 2,9 AAA S&P

CRA01600021 CRA BRF IPCA+5,90% 4,80% 4,30% 18/12/2023 5,4 AAA S&P

CRA0160000I CRA BURGER KING CDI+0,8% 0,50% 0,20% 22/10/2020 2,0 -

CRA0150000H CRA BURGER KING CDI+1,1% 0,60% 0,40% 06/03/2019 1,5 -

CRA0150000G CRA BURGER KING CDI+1,1% 0,80% 0,30% 06/03/2019 1,5 -

CRA0160001V CRA CBD 97,5% CDI 97,00% 94,00% 06/12/2019 2,2 AA+ S&P

CRA017000M9 CRA CORURIPE CDI+3,0% 2,30% 2,00% 06/10/2019 1,3 A S&P

CRA0150000L CRA FIBRIA 99,0% CDI 97,50% 94,5% 23/10/2021 3,6 AAA S&P

CRA0160000W CRA FIBRIA 97% CDI 97,50% 95,0% 23/06/2020 2,6 AAA S&P

CRA0160001H CRA FIBRIA 97% CDI 97,50% 94,50% 28/08/2020 2,7 -

CRA01600028 CRA FIBRIA 99% CDI 97,50% 94,50% 17/01/2022 3,8 AAA S&P

CRA0160000X CRA FIBRIA IPCA+5,98% 4,90% 4,50% 23/06/2023 5,1 AAA S&P

CRA01600029 CRA FIBRIA IPCA+6,13% 4,80% 4,40% 15/12/2023 5,3 AAA S&P

CRA0160001G CRA FIBRIA IPCA+5,98% 5,05% 4,70% 15/08/2023 5,0 -

CRA0150000V CRA JALLES MACHADO CDI+3,0% 1,60% 1,30% 15/04/2020 1,4 A S&P

CRA0160001Y CRA JALLES MACHADO CDI+2,0% 1,45% 1,25% 13/04/2021 3,1 A S&P

CRA0150000I CRA JSL CDI+1,2% 0,60% 0,30% 26/12/2017 0,5 A+ S&P

CRA016000Z CRA JSL CDI+1% 1,00% 0,70% 18/07/2019 1,4 A+ S&P

CRA0160001O CRA MONSANTO 95% CDI 97,00% 95,00% 14/10/2019 2,1 AAA Fitch

CRA01600015 CRA SÃO MARTINHO 99% do CDI 99,00% 96,00% 30/07/2019 1,8 AA+ S&P

CRA0150000C CRA SUZANO 101% CDI 98,00% 95,00% 19/06/2019 1,8 Aaa Moodys

CRA0160000G CRA SUZANO 98% CDI 98,00% 94,50% 13/04/2020 2,4 AA+ S&P

CRA0140000Q CRA RAÍZEN CDI+0,0% -0,25% -0,65% 18/12/2019 2,2 Aa1 Moodys

CRA0150000D CRA RAÍZEN CDI+0,0% -0,10% -0,40% 14/06/2021 3,4 Aa1 Moodys

CRA0160000P CRA RAÍZEN 98% do CDI 97,50% 95,00% 16/05/2022 4,0 Ba2 Moody´s

CRA0140000R CRA RAÍZEN IPCA+5,69% 5,75% 5,30% 17/12/2021 3,5 Aa1 Moodys

CRA0160000V CRA RAÍZEN IPCA+6,17% 4,85% 4,40% 15/05/2023 4,9 AAA Fitch

CRA0160000M CRA VLI 103% do CDI 98,00% 96,00% 26/04/2019 1,6 AA+ Fitch

CRA017000B5 CRA VLI 95% do CDI 98,00% 95,00% 24/02/2022 3,8 AA+ Fitch

Citi Corretora CRI e CRA – Mercado Secundário


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Código Tipo Emissor/ Devedor Taxa de Emissão Compra Venda Vencimento Duration Rating

16I0965520 CRI ALIANSCE IPCA+6,57% 4,90% 4,60% 02/10/2024 3,3 AA Fitch

16I0965158 CRI ALIANSCE CDI+0,0% 0,40% 0,20% 30/09/2021 3,5 AA Fitch

16I0881660 CRI AMBEV IPCA+6,15% 7,30% - 17/09/2031 6,1 Aaa Moodys

16I09999367 CRI CYRELA 98% CDI 98,00% 96,00% 05/12/2018 1,3 AA- S&P

16G0000001 CRI IGUATEMI CDI+0,10% -0,20% -0,40% 12/07/2023 3,9 AA+ Fitch

16K0000003 CRI MRV CDI+0,40% 0,40% 0,30% 04/12/2018 1,4 AA- Fitch

12J0037879 CRI BR DISTRIBUIDORA IPCA+5,08% 7,80% 5,20% 15/04/2031 6,3 AA+ Fitch

Citi Corretora CRI e CRA - Fluxo de pagamento de juros

Fontes: BR Capital, Eco Agro, Gaia Agro, Pentágono, RB Capital, Octante

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Legenda

valores efetivos

sem programação

previsão

* Atualizado em 18/08/2017

Programação

Securitizadora Código Tipo Emissor dez/16 jan/17 fev/17 mar/17 abr/17 mai/17 jun/17 jul/17

Octante CRA0150000K CRA BRF R$ 96,96 29/dez/17

Octante CRA016000H CRA BRF R$ 100,45 19/out/17

Pentágono CRA0150000G CRA Burger King R$ 70,12 02/set/17

Pentágono CRA0150000H CRA Burger King R$ 70,12 02/set/17

Eco Agro CRA0160000I CRA Burger King R$ 67,06 20/out

Eco Agro CRA017000M9 CRA Coruripe Fluxo mensal

Eco Agro CRA0160001G CRA Fibria 15/ago/17

Eco Agro CRA0160001H CRA Fibria R$ 62,90 28/ago/17

Eco Agro CRA0150000L CRA Fibria R$ 61,44 23/out

Eco Agro CRA0160000W CRA Fibria R$ 66,22 23/jun e 26/dez/17

Eco Agro CRA0160000X CRA Fibria 23/jun/17

Eco Agro CRA01600028 CRA Fibria R$ 52,67 16/jun e 15/dez/17

Eco Agro CRA01600029 CRA Fibria 15/dez/17

Eco Agro CRA0150000I CRA JSL R$ 54,58 26/dez/17

Eco Agro CRA0160000Z CRA JSL R$ 73,61 R$ 61,91 30/jun e 29/dez/17

Octante CRA0160001O CRA Monsanto 13/out/17

Gaia Agro CRA0150000D CRA Raízen 14/jun/21

RB Capital CRA0160000P CRA Raízen R$ 59,06 17/mai/17

Gaia Agro CRA0140000Q CRA Raízen 18/dez/19

Gaia Agro CRA0140000R CRA Raízen 17/dez/20 e 17/dez/21

Octante CRA01600015 CRA São Martinho R$ 67,91 28/jul/17

Octante CRA0160000G CRA Suzano 13/out/17

RB Capital CRA0160000M CRA VLI R$ 64,00 26/out

Eco Agro CRA017000B5 CRA VLI 24/ago/17

Pagamentos realizados (valor unitário)

Citi Corretora CRI e CRA - Fluxo de pagamento de juros

Fontes: BR Capital, Eco Agro, Gaia Agro, Pentágono, RB Capital, Octante

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Legenda

valores efetivos

sem programação

previsão

* Atualizado em 18/08/2017

Programação

Securitizadora Código Tipo Emissor dez/16 jan/17 fev/17 mar/17 abr/17 mai/17 jun/17 jul/17

RB Capital 16I0965520 CRI Aliansce R$ 13,65 R$ 13,94 R$ 26,27 R$ 13,57 Fluxo mensal

Pentágono 16I0965158 CRI Aliansce R$ 11,24 R$ 11,41 R$ 18,28 R$ 9,26 R$ 8,41 R$ 8,19 R$ 8,43 Fluxo mensal

Pentágono 16I09999367 CRI Cyrela R$ 72,38 05/jun/17

Pentágono 16G0000001 CRI Iguatemi R$ 68,09 R$ 54,62 12/jul/17

Pentágono 15I0011480 CRI Iguatemi R$ 11,45 R$ 10,77 R$ 11,24 R$ 8,46 R$ 9,26 R$ 8,54 R$ 9,04 R$ 7,81 Fluxo mensal

Pentágono 16K0000003 CRI MRV Vencimento

Pagamentos realizados (valor unitário)

Citi Corretora Projeções macroeconômicas

Fonte: Citi Research

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2012 2013 2014 2015 2016 2017P 2018P

PIB Real (% - preços de mercado) 1,9 3,0 0,1 -3,8 -3,6 0,5 2,2

Taxa de desemprego - (média anual %) 7,4 7,1 6,8 8,5 11,5 13,1 11,9

Inflação (IPCA) - (fim do período - %) 5,8 5,9 6,4 10,7 6,3 3,2 4,0

Taxa nominal de juros - Selic (fim do período - %) 7,25 10,0 11,75 14,25 13,75 7,00 7,00

Taxa de câmbio (fim do período R$/ US$) 2,04 2,34 2,66 3,91 3,26 3,29 3,39

Setor Público - Resultado Primário (% - PIB) 2,2 1,7 -0,6 -1,9 -2,5 -2,2 -2,0

Dívida Líquida do Setor Público (% - PIB) 32,3 30,6 33,1 38,3 45,9 51,4 55,5

Dívida Bruta do Setor Público (% - PIB) 53,8 51,7 57,2 66,5 69,5 75,9 80,8

Balança Comercial (US$ bilhões) 17,4 0,4 -6,6 17,7 45,0 60,8 51,5

Conta Corrente (US$ bilhões) -74,2 -74,8 -104,2 -58,9 -23,5 -10,6 -25,5

Conta Corrente (% - PIB) -3,0 -3,1 -4,3 -3,4 -1,3 -0,5 -1,3

Reservas Internacionais (US$ bilhões) 373,1 358,8 363,6 368,7 372,2 375,3 377,7

Dívida Externa total (US$ bilhões) 312,9 308,6 348,5 347,9 346,0 352,0 358,0

(P): Projeções

Disclaimer

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro e Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM

S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”).

Rafael Santos é o analista responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010, conforme alterada.

Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As

informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da

conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores

mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento,

uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e

não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados.

Este relatório foi elaborado com base em informações obtidas a partir de fontes publicamente disponíveis, e, portanto, acredita-se que sejam precisas e confiáveis, no entanto, a CGMB e

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de investimento. A CGMB, CGMI e suas respectivas afiliadas e representantes não prestam qualquer declaração ou garantia, expressa ou implícita, com relação à veracidade, suficiência,

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decisão de investimento, tomada com base nas informações contidas neste documento.

Alertamos ao investidor que os investimentos realizados para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem

limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre

outros.

Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários efetivamente analisados no presente relatório, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:

(i) Eventuais recomendações contidas no presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi

elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.

(ii) A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive

levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório

de análise.

(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é possível que alguma

empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do

presente relatório de análise, estejam envolvidas em operações de aquisição, alienação ou intermediação relacionados às companhias, mercados ou valores mobiliários objeto do presente

relatório de análise e/ou receba remuneração por eventuais serviços prestados às companhias objeto do presente relatório de análise ou empresas a ela ligadas.

As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research &

Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e

relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a

utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA.

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