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Brasil: Perspectivas Macroeconômicas

Por Luíz Fernando Figueiredo

Brasil: Perspectivas Macroeconômicas

Por Luíz Fernando Figueiredo

Porto Alegre, 12 de abril de 2006Porto Alegre, 12 de abril de 2006


Agenda :

1 – Conjuntura: fundamentos positivos devem favorecer candidatura Lula, mas PSDB é melhor estruturado;

2 – Impactos do processo de redução de juros reais sobre os mercados financeiros Brasileiros.

Agenda :

1 – Conjuntura: fundamentos positivos devem favorecer candidatura Lula, mas PSDB é melhor estruturado;

2 – Impactos do processo de redução de juros reais sobre os mercados financeiros Brasileiros.


Fundamentos favoráveis; mas Lula não é o favorito

Fundamentos favoráveis; mas Lula não é o favorito


Atividade Econômica:

Conjunção de Fatores conspirando a favor do crescimento mais forte:

Mundo acelerou o crescimento;

Impulso Fiscal e Monetário;

Ciclo de recomposição de estoques;

Recuperação da renda real.

Atividade Econômica:

Conjunção de Fatores conspirando a favor do crescimento mais forte:

Mundo acelerou o crescimento;

Impulso Fiscal e Monetário;

Ciclo de recomposição de estoques;

Recuperação da renda real.


Atividade Econômica:- Desta forma, o PIB deve apresentar um crescimento forte no primeiro trimestre (6%, T/T SA). Para o ano, esperamos crescimento de 3,4%.

Atividade Econômica:- Desta forma, o PIB deve apresentar um crescimento forte no primeiro trimestre (6%, T/T SA). Para o ano, esperamos crescimento de 3,4%.

Real GDP QoQ% Ch., SA,

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II

Projeção


Inflação:- A retomada da atividade econômica é um risco para a inflação? Entendemos que não, pois impulso nos investimentos amplia a oferta agregada.

Inflação:- A retomada da atividade econômica é um risco para a inflação? Entendemos que não, pois impulso nos investimentos amplia a oferta agregada.

PROXY Formação Bruta de Capital Fixo

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Obs: A proxy é obtida agregado a produção doméstica de bens de capital, a importação de bens de capital, a produção de insumos da construção civil; e

descontando a exportação de bens de capital.

Obs: A proxy é obtida agregado a produção doméstica de bens de capital, a importação de bens de capital, a produção de insumos da construção civil; e

descontando a exportação de bens de capital.


Inflação:- Deflação no atacado também deve garantir inflação baixa para os próximos meses:

Inflação:- Deflação no atacado também deve garantir inflação baixa para os próximos meses:

IPA - Agrícola

-3,50%

-2,50%

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IPA Industrial

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Inflação:- Assim, o IPCA deve alcançar a meta estipulada para 2006. Mesmo com premissas negativas, ainda ficamos significativamente abaixo do topo da banda (6,5%):

Inflação:- Assim, o IPCA deve alcançar a meta estipulada para 2006. Mesmo com premissas negativas, ainda ficamos significativamente abaixo do topo da banda (6,5%):

Projeções do IPCA em diferentes cenários - acumulado 12 meses

4,0%

4,55%

5,2%

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Cenário Central

Projeção


Setor Externo:- Liquidez Internacional e foco da gestão econômica permitiram melhora formidável nas contas externas:

Setor Externo:- Liquidez Internacional e foco da gestão econômica permitiram melhora formidável nas contas externas:

I ndicador 2001 2002 2003 2004 2005 2006 (fev)

Dívida total líquida / PIB (%) 31,9 35,9 29,8 22,5 12,8 12,1

Dívida total líquida / exportações (razão) 2,8 2,7 2,1 1,4 0,9 0,8

Serviço da dívida / exportações (%) 84,9 82,7 72,5 53,8 56,0 58,4

Reservas / dívida total (%) 17,1 18,0 22,9 26,3 31,7 34,0

I ndicadores de endividamento externo


Setor Externo:- Entre Conta Corrente e FDI, o fluxo anual supera 3,5% do PIB:

Setor Externo:- Entre Conta Corrente e FDI, o fluxo anual supera 3,5% do PIB:

Conta Corrente + FDI (como % do PIB)

-2

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Fiscal:- A expansão – 0,8% do PIB em 4 meses - colabora com o crescimento no Curto Prazo, mas trás preocupações com o Médio Prazo:

Fiscal:- A expansão – 0,8% do PIB em 4 meses - colabora com o crescimento no Curto Prazo, mas trás preocupações com o Médio Prazo:

Superávit Primário Consolidado (% PIB)

3,00%

3,25%

3,50%

3,75%

4,00%

4,25%

4,50%

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0.8% do PIB


Fiscal:- Redução da Dívida Interna ainda é um desafio importante para os próximos anos:

Fiscal:- Redução da Dívida Interna ainda é um desafio importante para os próximos anos:

Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB)

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Dívida Líquida Total Dívida Líquida Interna


Eleições Presidenciais 2006:

Polarização : PT vs PSDB;

- PMDB continua uma ameaça improvável;

Os fundamentos favoráveis colocam Lula como favorito?

- PT: Sem dinheiro, sem consenso;

- LULA: evidências de corrupção; deixou de ser “intocável”;

- Falta de um coordenador de campanha de peso

Por outro lado, o carisma pessoal e os resultados econômicos ainda deixam Lula como um candidado forte.


Conclusões

Economia Precisa Amadurecer: Reformas que conduzam o país à estabilidade completa;

Os Juros Reais, embora ainda elevados, serão muito mais baixos;

Inflação baixa e estável: aumenta a previsibilidade da economia, abre espaço para investimentos, alavanca produtividade da economia;

Crescimento mais alto que a média histórica e estável, mas ainda tímido perto de outros emergentes (Asiáticos, Leste Europeu, Chile);

Desafio: aprofundar as reformas e crescer de maneira sustentável à taxas mais elevadas

Conclusões

Economia Precisa Amadurecer: Reformas que conduzam o país à estabilidade completa;

Os Juros Reais, embora ainda elevados, serão muito mais baixos;

Inflação baixa e estável: aumenta a previsibilidade da economia, abre espaço para investimentos, alavanca produtividade da economia;

Crescimento mais alto que a média histórica e estável, mas ainda tímido perto de outros emergentes (Asiáticos, Leste Europeu, Chile);

Desafio: aprofundar as reformas e crescer de maneira sustentável à taxas mais elevadas


OS JUROS REAIS ESTÃO CAINDO

Quais os impactos sobre os mercados financeiros brasileiros?

OS JUROS REAIS ESTÃO CAINDO

Quais os impactos sobre os mercados financeiros brasileiros?


O Desafio dos Juros Baixos: Porque este é o momento da convergência?

Acreditamos estar em franco processo de convergência para taxas de juros reais bem mais baixas do que nosso padrão histórico, por duas razões fundamentais:

I) Fim do processo de desinflação: permite convergência ao “juro neutro”, muito abaixo do juro corrente, dada a baixa eficiência da política monetária no Brasil;

II) O Brasil é um país menos arriscado: juro neutro vem se

reduzindo.

O Desafio dos Juros Baixos: Porque este é o momento da convergência?

Acreditamos estar em franco processo de convergência para taxas de juros reais bem mais baixas do que nosso padrão histórico, por duas razões fundamentais:

I) Fim do processo de desinflação: permite convergência ao “juro neutro”, muito abaixo do juro corrente, dada a baixa eficiência da política monetária no Brasil;

II) O Brasil é um país menos arriscado: juro neutro vem se

reduzindo.


I - O Fim da Desinflação Política Monetária é pouco eficiente no Brasil 1:

Baixo nível de Crédito


Baixo nível de Crédito

Crédito (% do PIB)

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Dívida Interna Indexada à taxa de juros


Dívida Interna Indexada à taxa de juros

DPMF - Participação por indexador (% )

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Prefixada Pós fixada


I - O Fim da Desinflação Entendemos que 4,5% é a meta de longo prazo do país. Deverá ser mantida para 2008. Inflação corrente e expectativas já estão lá.

I - O Fim da Desinflação Entendemos que 4,5% é a meta de longo prazo do país. Deverá ser mantida para 2008. Inflação corrente e expectativas já estão lá.

IPCA

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II – Juros Neutros Mais Baixos Hoje o Brasil é um país menos arriscado, mais previsível e eficiente:

II – Juros Neutros Mais Baixos Hoje o Brasil é um país menos arriscado, mais previsível e eficiente:

• Queda do “risco PT”;• Inflação baixa;• Histórico de superávit primário, Dívida/PIB em queda;• Redução dramática da vulnerabilidade externa.

• Queda do “risco PT”;• Inflação baixa;• Histórico de superávit primário, Dívida/PIB em queda;• Redução dramática da vulnerabilidade externa.

Embi Brasil

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Mercado já espera juros reais mais baixos no futuroMercado já espera juros reais mais baixos no futuro

Mas como argumentamos, entendemos que as condições já permitem uma convergência mais rápida.

Mas como argumentamos, entendemos que as condições já permitem uma convergência mais rápida.

J uro real

6,50%

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O processo de queda dos Juros Reais promove uma mudança estrutural profunda nos parâmetros dos

Mercados Financeiros Brasileiros

Outro Benchmark: fim da cultura do CDI;

Busca por prazos mais longos (Over-night não é mais um free lunch);

Novo padrão de prêmios para aplicações de renda fixa;

Investidores financeiros aceitam mais volatilidade

Cresce a produtividade das empresas – Mercado de ações vem um boom de liquidez, aparece o mercado doméstico de títulos corporativos.

Reequilíbrio entre atratividade de ativos financeiros e ativos reais

O processo de queda dos Juros Reais promove uma mudança estrutural profunda nos parâmetros dos

Mercados Financeiros Brasileiros

Outro Benchmark: fim da cultura do CDI;

Busca por prazos mais longos (Over-night não é mais um free lunch);

Novo padrão de prêmios para aplicações de renda fixa;

Investidores financeiros aceitam mais volatilidade

Cresce a produtividade das empresas – Mercado de ações vem um boom de liquidez, aparece o mercado doméstico de títulos corporativos.

Reequilíbrio entre atratividade de ativos financeiros e ativos reais


Inflação estável em patamar baixo impulsiona a performance das empresas

Inflação estável em patamar baixo impulsiona a performance das empresas

Chile: Desinflação e Desempenho das Empresas

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México: Desinflação e Desempenho das Empresas

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