macroeconomia i lec 201 · 2007-11-20 · lec 201 3.2. modelo is-lm outubro 2007, [email protected]...
TRANSCRIPT
MACROECONOMIA I
LEC 201
3.2. Modelo IS-LM
Outubro 2007, [email protected]@fep.up.pt
� Modelo Keynesiano simples (MKS): equilíbrio
macroeconómico ⇔ equilíbrio no mercado de bens e
serviços (MBS).
� Modelo IS-LM: equilíbrio macroeconómico ⇔ equilíbrio
simultâneo no MBS e no mercado monetário (MM) (e,
consequentemente, no mercado de títulos).
� A relação entre estes mercados é feita através da
introdução de uma nova variável: a taxa de juro.
� Por enquanto, estamos em economia fechada e a
trabalhar com preços fixos.
3.2. Modelo IS-LM
Modelo keynesiano simples Equilíbrio no mercado de B&S:
Porém, Ap depende de várias variáveis, entre as quais a taxa de
juro
Consideramos, agora, os resultados anteriores como válidos, mas
adicionamos a possibilidade da taxa de juro ser também uma
variável endógena, afectando o nível de Ap (isto é, da despesa
que não depende do nível de produto/rendimento)
QXGIRcCAp
ApYe
−++++=
=
com
α
3.2. Modelo IS-LM
No âmbito do modelo IS/LM, vamos analisar questões do tipo:
� O que é a taxa de juro (i)?
� Como é determinado o valor de i ?
� Como é que i é afectada pela política económica?
� Como interagem Y e i ?
O modelo IS-LM permite descrever o comportamento de uma economia composta pelo mercado de bens e serviços e pelo mercado monetário-financeiro.
� Esta descrição é feita através da formalização gráfica e analítica. � A relação entre os dois mercados faz-se a partir das duas variáveis
endógenas: Y e i.� Os valores de equilíbrio destas variáveis são determinados em
conjunto.
3.2. Modelo IS-LM
3.2.1. Taxa de Juro, Consumo e Investimento
a) Definição de taxa de juro� Para aforradores: as taxas de juro representam a recompensa
por estes trocarem consumo presente por consumo futuro.� Para quem pede emprestado (“borrowers” ou devedores), as
taxas de juro representam o custo de financiamento ou custo de oportunidade associado ao investimento ou consumo.
b) Funções da taxa de juro1. Mecanismo de ajustamento/equilíbrio entre oferta de fundos
(S) e procura de fundos (C, I).2. Mecanismo de afectação de recursos.3. Instrumento de Política Económica (∆i � ∆Ep � ∆Y).
3.2.1. Taxa de Juro, Consumo e Investimento
Multiplicidade de taxas de juro…
� Taxas de juro bancárias
� sobre depósitos
� sobre empréstimos às famílias
� sobre empréstimos às empresas
� Taxas de juro dos títulos de dívida
� Dívida pública (certificados de aforro, OT, BT)
� Dívida das empresas (ex.: papel comercial, obrigações)
� Dívida das instituições financeiras
� Taxas de juro deCurto prazo (até 3 meses)Médio prazo (3 meses a 1 ano)Longo prazo (superior a 1 ano)
PMEs
Grandes empresas
3.2.1. Taxa de Juro, Consumo e Investimento
Em resumo…
As taxas de juro podem ser classificadas de acordo com:
A natureza da operação (activas vs passivas);
A natureza do intermediário (Bancárias vs “Financeiras”);
Prazo (curto prazo, médio prazo e longo prazo);
Natureza do agente/risco (sector privado vs sector público).
i deve ser interpretada como uma média ponderada das
taxas de juro da economia
3.2.1. Taxa de Juro, Consumo e Investimento
Relação entre Ap e a taxa de juro (i)
1. Investimento e taxa de juro:
Taxa deretorno
Ip
Linha da Taxa de Retorno (PMgK)
i0
lucro
prejuízo
Ip óptimo
)(−
= iIIp
3.2.1. Taxa de Juro, Consumo e Investimento
Fazendo variar i derivamos a seguinte relação:
i (%)
Ip
Papel das Expectativas:
Para uma dada taxa de juro (i = i0) o investimento pode
alterar-se devido às expectativas dos agentes
3.2.1. Taxa de Juro, Consumo e Investimento
Função Investimento: , com b > 0
Se os agentes se tornarem mais optimistas…
Taxa deretorno
Ip
i0
Ip*1
LTR LTR’
Ip*2
biIIp −=
3.2.1. Taxa de Juro, Consumo e Investimento
3.2.1. Taxa de Juro, Consumo e Investimento
Em resumo,
� O parâmetro b mede a sensibilidade do investimento à taxa de juro, sendo b>0.
� O declive da função investimento é negativo, reflectindo a existência de produtividades marginais decrescentes.
� pode ser influenciado por alteração das expectativas dos empresários.
12
I
2. Consumo e taxa de juro:
Raciocínio idêntico ao anterior, com a linha da taxa
de retorno a reflectir UMgC decrescentes (em vez de
PMgK decrescentes)
Função Consumo:
com a > 0
)(−
= iCC
aicYdCC −+=
Ex.: expectativas
3.2.1. Taxa de Juro, Consumo e Investimento
3.2.2. Mercado de Bens e Serviços e Função IS
Função despesa e determinantes da despesa autónoma����– ���������������������������� ������������
15
YYEp
AEp p ∂∂+=
IS-LM – uma parte de Ep depende de i:
)(iApAAp +=Procura planeada, independente de Y e de i(variáveis endógenas do modelo)
Procura planeada que depende negativamente de i.
i
Ap
�������������������������������������������
16������������ �! "������������#���������� �$�% ��������&������ ������������
i
ApA
)(iApAAp +=
iba )( +
QXGIRcCA −++++=
�������������������������������������������
'��(�������)*�+�, ��(�-�������.������ ������
������/�0����� ��(���+����.��1#������(����������
#���������������������.�����2 3�4�.
��#�(���.���
[ ]YqtciApA
qYQXGbiIaicYdC
QXGIpCEp
−−++==−−++−+−+=
=−+++=
)1()(
)()( YEpiApAEp ++=Ap Y
Ep∂∂
�������������������������������������������
4��� �+�� ��+��(���������� ���2�����+����� �����
�.��1#������(�����������5���
YYEp
iApAYYe ∂∂++= )(:
����(�����/������� ���������6���������
,ApY α=
�������������������������������������������
YYe2=�Ap2Ap1 Ap0
i
i 2
i 1
i
ApAp2
Ye1=�Ap1 Ye
0=�Ap0
i 2
i 1
Derivação gráfica da IS
�������������������������������������������
���
2�
��
����7�(#���&���� ��� ������������������� ����������.�������(����������#���������������� 8 �.���#�����$���������������! �6���,���������"�� ���+��������+����������������! �6����������� �9����(� �9�"�� �%�
�������������������������������������������
�
2
��
:;<
�=
��
2�= 2��
2
�=
��
>����i2 ?�i1
)()( 1 YEiApAEp ++=
)()( 2 YEiApAEp ++=
@�������������������� ������7��A�/�0�����
�������������������������������������������
Alterações da função IS
1. Posição da IS
A posição da IS depende de . Ou seja, uma variação de
implica uma deslocação paralela da IS.A
A
Y 0 Y 1 YAp
i 1
i)(iApAAp +=
i 1
i
IS'IS
A∆0A 1A
Yba
Aba
i)(
11+
−+
=α
�������������������������������������������
2.Declive da IS
O declive da IS depende da sensibilidade da procura
autónoma à taxa de juro e do multiplicador �
2.1.di
dAp−∆
YAp
i)(iApAAp +=
i
IS'IS
Yba
Aba
i)(
11+
−+
=α
A AY α=
�������������������������������������������
2.2. Efeito provocado por �-c ou �+t ou �+q (⇔ �-�)
Y 1'Y 2'Y 1 Y 2 YApAp 1 Ap 2
i 2
i 1
i
A
)(iApAAp +=
i 2
i 1
i
IS
IS'
Y 1 = α Ap 1; Y 2 = α Ap 2; ∆Y = Y 2 - Y 1= α∆Ap
Y 1'= α'Ap 1; Y 2' = α' Ap 2; ∆Y ' = Y 2' - Y 1' = α'∆Ap
∆Ap = Ap 2 - Ap 1
α' < α
Como α' < α � α'∆Ap < α∆Ap
�������������������������������������������
�+Yd
� �
+C � �
+Ep � (…) � �
+Y (2) � (…)
�-i � �+Ap � �+Ep � EPBS � �- inv. stocks (Iu<0) � �+ Produção � �+Y (1) q
(α)
c (α)
t (α) a
b (dAp/di) �
+Q � �
-Ep � (…) � �
-Y (3) � (…)
�������������������������������������������
Exemplos: 1. Quanto menor b (sensibilidade do investimento à tx. de juro), menor o ajustamento (aumento) do produto necessário ao restabelecimento do eqº no mercado de B&S (já que menor será o aumento de Ap); 2. Quanto maior a tx. de imposto (t), menor o ajustamento (aumento) do produto necessário ao restabelecimento do eqº no mercado de B&S (já que menor será o aumento de Yd e de Y(2), consequentemente); 3. Quanto maior a sensibilidade das importações ao nível de rendimento (q), menor o ajustamento do produto (aumento) necessário ao restabelecimento do eqº no mercado de B&S (já que �-Y (3) será superior em valor absoluto);
�
Maior a inclinação da IS
�������������������������������������������
IS: (Y,i) que garantem o equilíbrio no mercado de B&S
Mas, equilíbrio no mercado de B&S é agora diferente
de equilíbrio macroeconómico já que temos mais
uma variável endógena (i)
Mais uma restrição de equilíbrio
Mercado Monetário-Financeiro � Sistema Financeiro
��������������������������������������������
3.2.3. Mercado Monetário-Financeiro e Função LM
Riqueza � Activos
Moeda � rentabilidade muito baixa ou mesmo nula
Títulos � menos líquidos do que a moeda
Na realidade existe uma multiplicidade de activos (moeda,
títulos, terrenos, edifícios, etc.) e uma grande diversidade
de títulos (acções, obrigações, OTs, BTs, etc.)
Liquidez � moeda: permite transaccionar B&S
Um activo é tanto mais líquido quanto mais fácil for a sua conversão em moeda
Retorno � títulos: permitem rentabilizar as poupanças efectuadas
������������������ 8���)�������� ��������*�
Simplificação: cada agente económico afecta a sua
riqueza a apenas dois tipos de activos, com funções
distintas
• Moeda � liquidez
• Títulos � retorno
Vamos ainda assumir que os vários tipos de títulos
são substitutos perfeitos (idêntico risco e maturidade)
Um único título (obrigação) � i
������������������ 8���)�������� ��������*�
�����������(������(�����������$� �����(������(� 8����%�
B����C�� ���, ����(
�� ��������������������
� �������� ����9��6�(� �+���� ��������� �(����� ���������� �����������������D��������� ������ �(�����! ��E������ ����"��������.������ � ����.����A�� ��� ���������������(��(���������6�(� �F� @�����#������F� >�� �������6��
� G����������������"��(��������������������������������6� ������C(�����$����(���(����� 1 ���%��
� H����������� �������������(�����������������#��+�������������� ����
31
������������������ 8���)�������� ��������*�
����������������������
����������������$��%�I ������������(�����������������������.����������7� �������6���"��������� �(� ����1���.������ ������ �"�� �����������
�����7� ��������7�(��������$���C�� ��%
� ��"�� ���(������(�����$�%�! ������������(������8�����C6���$��!)�� ��(����%
� ��3��"�� ���(������(�����3��
� �"�� ���������(�����3�
� �������7� ���� ���!(���(�������(�� 8���)"������� ����"��(����"�������.�� ���������(����>�1 ������� 8�����
32
Moeda vista como uma responsabilidade/passivo
M
PM
M∆
������������������ 8���)�������� ��������*�
������������������������
� 7�������������������������6� ������C(�����$"�(1���+�
�(������%��� ���(���� �������.��A����#���"��(�����(����+�����+�
�� ���(�����������������.����A�
� @���������� ���(� �����2 → ���������A�������� ������&���
� @�������6� ���(� ������ → ��� ��������� �������
� G������)�����(�2 ��������(�� �(���
33
dd
PM
L ��
���
�=
������������������ 8���)�������� ��������*�
34
�9>
�
)(YL )'(YL,...)(
+=�
�
���
�= YfPM
Ld
d
����������������(���������������� ���(� ����2 ��.���� ��>���������(� �-8 ����������������6� ����� ���(�(����(�����$��"������(� ��(��������%�������� �����������(�
YY >'
>��!(+���.�� �������������������(�����$�9>%����! ��(��(������� ��������1�������� �����������+����.����������� ���(���� ��������� ������������ ����.����A��
������������������ 8���)�������� ��������*�
35
)(...,−
=��
���
�= ifPM
Ld
d
�
�9>
)(YL),(−+iYL
�� � �������.��A������������������ �����"�������������.�����
J�� ��(������+�(��������A����������������1����������� ���(���.��A����#���"��(������.����A+��6��(�������������������������������(� 1 ����
������������������ 8���)�������� ��������*�
36
�
�9>
),( iYL
K�����&������2 � �������&������*� $�������������������*�%
K�����&��������� (���(� �������6�����*�
� � ����&����������������*�i
Ld
∂∂∆
>�� � �+���"����������������(�������(�
������������������ 8���)�������� ��������*�
�1 ���
=� G���(� ���������������(������
� ����6� ������C(������� D(�(��������.��������� �(����������"�A��� ������&��F
� ����(� ���������� ��6����(���� ������&�����(��������������������� ���(����F�
� ��1 ������������� ����� ��������������������(�������������� ���������(���
�� L�������������������������(������� ���� ��������(�����������6� ������C(����� �(��(���� �����
���� �������$�����+������������9���(�������������������&���� ��� ����%F�
� �� ����� ��������� ����������������������(�������� �����������(!�����������(��F�
� .�� ��(�����"����� �����������+�(���� ����8 �����������������������(�����
37
������������������ 8���)�������� ��������*�
38
,...),(−+
=��
���
� iYfPM
d
hikYLLPM
d
−+==��
���
�
kYL =
∂∂
hiL =
∂∂
M�(����������#���������������������(�������� ����&����������(� ��
-�(���������#������ �������������(������� ����&����� ����������
������������������ 8���)�������� ��������*�
!"����#�������������������$���%���������
� 7�(���(�.��.������ ���(������+����.��1#�������6�����6�������� ������"�� ��������������
39
ikh
LPM
kYhikYL
PM +��
�
����
�−=⇔−+= 1
7��� �������(#���&���� ���2 ��� .���6��� �(����.��1#������(�������(�� 8����$��%�����(���������� 1 ����� &��'���
),( iYLP
M S
=
������������������ 8���)�������� ��������*�
40
�
�9>
),( iYL
PM S
�N4.��1#������(�������(�� 8���
Nota: a quantidade de moeda oferecida na economia, Ms, é
pré-determinada (é uma variável de política). Dado que ,
também é pré-determinada.
PP =
PM S
@�������6�8"�������*�
������������������ 8���)�������� ��������*�
41
�� (�������6���6��(! �������� ����������(#���&���� ��� ������������������� ��������������.�������(�������(�� 8���)"������� �� 8�.���#����+�������(���� ��(�����.�� ������$"���%��������(������"��������������(���$��9>%���������������O(� ����$"����%����"����������������(�����$*%�
������������������ 8���)�������� ��������*�
@���������1 �������"�����*�
42
�
Yhk
PM
Lh
iikh
LPM
kY
Declive
+���
����
� −=⇔+���
����
� −= 11
),( iYLP
M S
=
*��
2
*�
������������������ 8���)�������� ��������*�
Alterações da função LM
1. Posição da LM
A posição da LM depende de
Exemplo:
LPM ,,
Y 0
i 0
i 1
M/P
i
L(Y 0,i )
M0/P M1/P
i 0
i 1
Y
iLM0
LM1
M+∆
������������������ 8���)�������� ��������*�
2.Declive da LM
O declive da IS depende da sensibilidade da procura real
de moeda a variações de i e Y
2.1.didL−∆
Y
i
LM0
LM1
01 =⇐��
�
����
�− iL
PM
k
������������������ 8���)�������� ��������*�
2.2. dYdL−∆
Y
i
LM1
LM0
01 =⇐��
�
����
�− Y
P
ML
h
∆+Y � ∆+LT � EPM/EOT � ∆- preços dos títulos ⇔ ∆+ i � ∆- LRV
k (dL/dY)
h (dL/di)
������������������ 8���)�������� ��������*�
G����� �������� ���� ����� $�� ����%���� 1 �������� �������
�� �����(�1�� ��$ �����������%
� K�(���������.����� �(�� �(���#��6���� ��� ���������������������"��������(�������"�� ��
� �#��6�������6�����������(� ��G�
� L�(��(���� ��������(�������>
� >�����.����� ��������� ������6���-���������#��6�����
46
nn
iR
iR
iR
P)1(
...)1(1 2
210 +
+++
++
=
������������������ 8���)�������� ��������*�
�����G� ��� � ��$ ���������������������"���%�
47
iR
ii
iR
iii
R
ii
RP
iiiiR
iR
iR
iR
P
n
n
n
=++
=
+−++
=
+−+
=
�
��
�
+++
++
++
+=
=+
+++
++
=
∞→
11
111
11
)1(1
1
11
lim
)11
...)1
1)1(
11
1
)1(...
)1(1
0
2
20
������������������ 8���)�������� ��������*�
4��(���
� >���������#��6��������� ������(�����3=PPP������
� G3P�P;N=PPP3;P������
� >P3;P9P�P;3=PPP�$���������(�����%
� �������������(������������������QPP+��(�-�+�
��(��QPP3;P9�+��6���3;�;$;%R+��� ��! � ��(� ��
� ����� ��������������(���������#�����;R������
;�;;R���(�
� >3;P9P�P;;;3QPP����������������48
������������������ 8���)�������� ��������*�
�����������������'������������������ (��������
� K�������������������������(��������A���� �������(� ���������"�� ���������(�����$⇔ ��A���� �������(� ���(������"�� ���(������(����%�
� 4.������6�������� ��������K3>2� *�6�+
49
sM
PY
P
sM
YV ==
������������������ 8���)�������� ��������*�
���6�����������*�+�����������������������������(��������)�� � ������
� ��"�� ���������(�����! "���+�(���2������������F
� ���6�����*�+��(���(� �����2 ! ���(��-���������(����#��������+����"��(����∆B*$2%3S∆)*$�%SF
� �������+��9>����� � ��������������(����������(� ����(� ��������(� �����2�
ViP
MY
ViP
MY
−−−
+++
∆⇔∆�∆
∆⇔∆�∆
������������������ 8���)�������� ��������*�
3.2.4. Equilíbrio e Flutuações Macroeconómicas
����:��4.��1#�������� ���&�����������C(����
“Equilíbrio geral” da economia: situação de equilíbrio em todos os mercados da economia.
� Equilíbrio no MB&S: combinações (Y,i) na IS
� Equilíbrio no MM (e no mercado de títulos): combinações (Y,i) na LM
Equilíbrio geral: (Y,i) que resulta da intersecção entre a IS e a LMA economia está em equilíbrio macroeconómico (sem qualquer pressão para alteração do produto e da taxa de juro) quando os mercados estão simultaneamente em equilíbrio. 52
53
:;<
4�
4�
2
2
�
��
*�
2N
�N
�
�9>
*�
�N
2N
@�������6�8"��������.��1#������)*�
4.��1#���������
4.��1#���������
4.��1#������������C(����$��)*�%
��9>
����:��4.��1#�������� ���&�����������C(����
54
�
��
*�
2N 2
�N
@���.��1#������4.��1#������������C(����$��)*�%
!��)!�*
!��)!�*
!��)!�*
!��)!�*
!�+�
!�+�
!�+�
!�+�
����:��4.��1#�������� ���&�����������C(����
3.2.5. Política Monetária
�������������$���
!,���������
$�������������A����(��� �� 6���6� ���%
&���������������-�������'
$�������������A����(��� �� 6������ ���%
�(� ��2
$��∆)�%
>�1 ��������� �#��A����
����;��>�1 ������� 8����$>�%
@�(����2
$��∆B�%
>����������� �����(� ������ ��M����(������(����������+����(��������(� ���������� �
�+∆�+∆PM
M �������������*��������(� �������������� ���*�→*�T
MM >'
( )hkPM ,,,'
*�
2
��
�
2P
�P
( )hkPM ,,,
*�T
2=
�=
4P
4=
����;��>�1 ������� 8����$>�%
Notas:
a) Pressupõe-se um aumento da oferta nominal de moeda e estabilização no novo nível, dentro do horizonte temporal do modelo.
b) Pressupõe-se que todas as restantes variáveis pré-determinadas e os parâmetros comportamentais permanecem constantes.
3.2.6. Política Orçamental, Défice e Dívida Pública
����U��>�1 ��������(� �+�@!"������@1�����>E#����
>�1 ��������(� ��$>�%����������
� >�1 ����(�������C(�����(��(� ��������6�����
� 4�������� ��� ∆B ����� ��$��(���9�����A����� �� 6��� �6� ����%� 7� �������� �� ∆) ����� ��$��(���9�����A����� �� 6��� ���� ����%�
�� ��(� ������>��
� @�������>E#�����V ��G�$ ���"��D������������� �������%� G���� ��>E#��������$1������ ��#� ������� C�(�%F� $ �������
�(��� �%T
2
�
����T
*�
2P
�P4P 4=
2T
∆BV�→ ��������������������7�������������������� �
'���/�� ��1�(����(������������������ ��������2�P ����2�T+���(
∆232�T)2�P3� ∆BV
���+���O(#� �����(�������)*�+� �(���.������������� �(#!(�������������� 8���)��������
����U��>�1 ��������(� �+�@!"������@1�����>E#����
2
�
����T
*�
2P
�P4P
4=
2=
�=
∆BV�+���(�������)*�+��(�����$���������� �"�� �����#���������� ���"������������.���������(����/��
>��� ��������������������������������6�����*�
����U��>�1 ��������(� �+�@!"������@1�����>E#����
2
����T
� *�
2P
�P4P
4=
2=
�=4PT
&-�./�01%�2*
��(� ���������������������6��6������ C�(����(�������)*��!(�������.�����(� ������������/�7�(����� �����
���W��6)�� X
����U��>�1 ��������(� �+�@!"������@1�����>E#����
7�(#���������>����(�>����������� �����"��(����.���
∆� 3P
2
����T
� *�
2P
�P4P
2PT
4PT
*�T
'LMGY
LMGY
∆∆<
∆∆
����U��>�1 ��������(� �+�@!"������@1�����>E#����
Multiplicadores
�� ����������
����&��������������6��6������ C�(�+�����(��� ��
�� C�(����������������(����������"�� �����(�����
�����A�(�� ����&���������� ������ ���������������
�.��1#�����������(��
65
@� ��(����������(� ���������������� ���
� >������� � C�(����29�
� ��� 8������29��
� '��������(� �����������(��� ����#���������� ������.��1#��������(������������� 8�����(������8�����!)�� ��(����9��C6��+ (� ���� ��������� ����� � ��
�� ����������
Funções de partida:
qYQQ
XX
biII
gYGG
aicYdCC
+=
=
−=
+=
−+=
hikYLL
PP
MM
tYTT
RR
−+=
=
=
+=
=
Dedução da IS:
[ ][ ]
Yba
Aba
i
YqgtcAiba
ibaQXGIRcTcCqgtcY
qYQXgYGbiIaiRtYTYcCY
QXGICY
EpY
)(11
)1(1)(
)()1(1
)(
+−
+=
+−−−−=+
+−−++++−=+−−−
−−+++−+−+−−+=
−+++==
α
�� ����������
Dedução da LM:
Yhk
PM
Lh
i
kYPM
Lhi
hikYLP
M
LPM
+���
����
�−=
+−=
−+=
=
1
Equilíbrio:
L
hkba
hba
PM
hkba
hba
A
hkba
Y
h
ααα
α
1)(1)(1)(1
++
+
−++
+
+++
=
�� ����������
Multiplicador da procura autónoma:
L
hkba
hba
PM
hkba
hba
A
hkba
Y ∆++
+
−∆++
+
+∆++
=∆
ααα1)(1)(1)(
1
QXGIRcTcCA ∆−∆+∆+∆+∆+∆−∆=∆
A
hkba
Y ∆++
=∆
α1)(
1
Multiplicador monetário:
MP
bah
kYM
Ph
kbah
ba
YP
M
hkba
hba
Y ∆
++
=∆⇔∆++
+
=∆⇔∆++
+
=∆ 1
)(
111)(1)(
ααα
'� �����#������� ������������@������� � C�(�
� ����3# 3P��������/���
� ���M 3P+ *��-���A� �
� ���-�→ ∞+ *� -���A� �
69
�� ����������
α
α1)(
1
++=
hkbaA
AYe ∆=∆ α
AYe ∆=∆ α
AYe ∆=∆ α
'� �����/�+�α Y=F����������)*�+���(� �������������������"��������=����.���-8 ���W��6)�� �
Efeitos “fortes” e “fracos” das políticas económicas
Objectivo da políticas macroeconómica de estabilização:
Manter Y próximo de YN
Instrumentos essenciais da política de estabilização:
Pol. Orçamental:
Pol. Monetária:
Motivação: em que condições é que estas políticas são mais ou menos eficazes em aproximar Y de YN?
tRG ,,
M
1. Pol1. Políítica Monettica Monetááriaria
Recordando…
Yhk
PM
Lh
iLM +���
����
�−= 1
:
Yba
Aba
iIS)(
11:
+−
+=
α
MP
bah
kY ∆
++
=∆ 1
)(
1
α
1.1. Efeitos “fortes” da política monetária
a) Quanto menos sensível for a procura de moeda a alterações da taxa de juro, mais eficaz a PM
(LM bastante inclinada)
Caso Extremo: h = 0 � LM vertical
1. Pol1. Políítica Monettica Monetáária (efeitos fortes)ria (efeitos fortes)
IS
LM LM’i
Y
Efeito da PM com h baixo:
Se h é baixo é necessária uma descida muito acentuada de i para absorver excesso de M � aumento significativo de I (e C) � aumento significativo de Y
No limite (h=0), L não reage a i e todo o excesso de M seráutilizado para transaccionar B&S: ∆+ (M/P) = ∆+ L(Y)
Efeito liquidez gera forte diminuição de i � aumento significativo de Ap � aumento significativo de Y(movimento descendente ao longo da IS)
1. Pol1. Políítica Monettica Monetáária (efeitos fortes)ria (efeitos fortes)
Y
i
b) Teoricamente podemos chegar ao mesmo efeito sobre Y considerando uma IS horizontal:
1. Pol1. Políítica Monettica Monetáária (efeitos fortes)ria (efeitos fortes)
IS horizontal:�
b (ou a) � ∞ou
�� ∞
0=ISdY
di
Implausível empiricamente
c) Teoricamente podemos também afirmar que um k baixo aumenta a eficácia da PM.Porém, este é também um caso empiricamente pouco plausível. Evidência: k ≈ 1
1. Pol1. Políítica Monettica Monetáária (efeitos fracos)ria (efeitos fracos)
1.2. Efeitos “fracos” da política monetária
a) Ap pouco sensível a alterações de i (a e b baixos)
b) Procura de moeda extremamente sensível à taxa de juro
h � ∞
Casos economicamente pouco interessantes:
k muito elevado
� muito baixo
0→di
dAp
a) Ap pouco sensível a alterações de i
Caso extremo: b = a = 0
1. Pol1. Políítica Monettica Monetáária (efeitos fracos)ria (efeitos fracos)
Y 0 Y
i LM0
LM1
ISAumento de M gera diminuição de i, mas esta não gera aumento de Ap(e, consequentemente, de Y)∆+ (M/P) = ∆+ L(i)
b) Procura de moeda extremamente sensível à taxa de juro
Neste caso, uma ligeira diminuição de i gera um forte e rápido aumento de L: ∆++L(i)
Evidência: Quando a taxa de juro se encontra à partida a um nível bastante baixo
1. Pol1. Políítica Monettica Monetáária (efeitos fracos)ria (efeitos fracos)
IS
i
Y
LMLM’
Caso Extremo:
1. Pol1. Políítica Monettica Monetáária (efeitos fracos)ria (efeitos fracos)
IS
LM
i
Y
Nesta situação o excesso de liquidez provocado por ∆+M é absorvido instantaneamente, sem para tal ser necessário ∆-i.Ou seja, como os agentes não estão dispostos a comprar mais títulos:
)(iLPM ++ ∆=∆
∞→h Armadilha da Liquidez
Recordando…
A
hkba
Y ∆++=∆
α1)(
1
2. Pol2. Políítica Ortica Orççamentalamental
Yhk
PM
Lh
iLM +���
����
�−= 1
:
Yba
Aba
iIS)(
11:
+−
+=
α
2.1. Efeitos “fortes” da política orçamental
a) Quanto mais sensível for a procura de moeda a alterações da taxa de juro, mais eficaz a PO (LM pouco inclinada)
2. Pol2. Políítica Ortica Orççamental (efeitos fortes)amental (efeitos fortes)
LM
IS’
i
YIS
Efeito de crowding-out fraco
Caso Extremo: h � ∞ � LM horizontal
2. Pol2. Políítica Ortica Orççamental (efeitos fortes)amental (efeitos fortes)
IS’i
Y
IS
LM
Efeito de crowding-out nulo
Quando h � ∞,
Tal como no MKS…
α=∆∆
AY
Corolário: Armadilha de Liquidez / Eficácia máxima da Política Orçamental
b) Baixa sensibilidade de Ap a alterações da taxa de juro(IS bastante inclinada)
Caso extremo: a = b = 0 � não existe efeito de crowding-out
2. Pol2. Políítica Ortica Orççamental (efeitos fortes)amental (efeitos fortes)
IS’i
Y
ISLM
2.2. Efeitos “fracos” da política orçamental
Quanto menos sensível for a procura de moeda a alterações da taxa de juro, menos eficaz a PO (LM muito inclinada)
Caso extremo (LM vertical):
2. Pol2. Políítica Ortica Orççamental (efeitos fracos)amental (efeitos fracos)
0=h
IS’
i
YIS
LM Crowding-out totalEvidência: quando o nível da taxa de juro é já à partida muito elevado(custo de oportunidade de deter moeda muito elevado: L(i) muito baixo)
EvidênciaEvidência
Crowding-out parcial
Crowding-out evitável com policy-mix
O impacto efectivo da política orçamental depende da resposta da política monetária
Combinação Pol. Monetária e Pol. Orçamental
Efeito de crowding-out
E3
E2
E1
E0
3. Combina3. Combinaçção Pol. Monetão Pol. Monetáária e Pol. Orria e Pol. Orççamentalamental
IS’
i
Y
IS
LME2: Acomodação Monetária TotalLM � LM’LM’
LM’’
E3: Compensação Monetária TotalLM � LM’’