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  • JUNHO DE 2008Laudo de Avaliao Econmico-FinanceiraLaudo de Avaliao Econmico FinanceiraExcelsior Alimentos S.A.

    Julho de 2008

  • ndice

    Seo ISeo II

    Seo III

    Sumrio ExecutivoInformaes acerca do AvaliadorO Mercado Brasileiro de Protena Animal

    Pg. 03Pg. 06Pg 13Seo III

    Seo IVSeo V

    Seo VI

    O Mercado Brasileiro de Protena AnimalViso geral da Excelsior Alimentos S.A.Preo Mdio Ponderado das Aes na BovespaPatrimnio Lquido por Ao

    Pg. 13Pg. 17Pg. 20Pg. 22

    Seo VIISeo VIII

    Seo IX

    Resultados da Avaliao por Fluxo de Caixa DescontadoGlossrioNota Importante

    Pg. 24Pg. 32Pg. 34

    Anexo IAnexo II

    Clculo do Custo Mdio Ponderando (WACC)Descrio das Metodologias Utilizadas

    Pg. 38Pg. 41

    Rabobank International-2-

  • Sumrio Executivo do Laudo de Avaliao

    O Rabobank foi contratado pela Sadia para elaborar um Laudo de Avaliao Econmico Financeira sobre a Excelsior, relacionada a OfertaPblica de Aquisio de Aes Ordinrias da Excelsior, em cumprimento ao artigo 254-A da Lei 6.404/76 e s Instrues da Comisso deValores Mobilirios n 361, de 5 de maro de 2002, e n 436, de 5 de julho de 2006 (CVM, Instruo 361/02 e Instruo 436/06)

    Exceto se indicado em contrrio as informaes e anlises apresentadas tm como data base 31 de maro de 2008Exceto se indicado em contrrio, as informaes e anlises apresentadas tm como data base 31 de maro de 2008

    Como parte da anlise em relao Excelsior, consideramos as seguintes metodologias e parmetros

    Preo mdio das aes ponderado pelo volume dos ltimos 12 meses

    Preo mdio das aes ponderado pelo volume entre a data do Fato Relevante e a data de publicao do Laudo de Avaliao

    Valor patrimonial por ao em 31/03/2008

    Anlise de valor das aes pela metodologia de Fluxo de Caixa Descontado

    Em nossa opinio, dentre as metodologias de avaliao consideradas neste laudo, a metodologia adequada para determinar o preojusto das aes da Excelsior a Anlise por Fluxo de Caixa Descontado, tendo em vista que tal metodologia considera:

    Os aspectos especficos da empresa

    As perspectivas futuras da Companhia atravs do desconto de fluxos de caixas futuros trazidos ao valor presente por uma Taxa dep p p p pDesconto

    As premissas relativas aos aspectos operacionais e financeiros especficos da Companhia e a evoluo destes

    Tendo em vista a considerao anterior, para determinao do intervalo ilustrativo de valores por ao da Excelsior, o Rabobank utilizoua metodologia de fluxo de caixa descontado e simulamos uma variao na taxa de desconto e expanso dos negcios durante aperpetuidade (Modelo de Gordon)

    Rabobank International-3-

  • Sumrio da Avaliao da Excelsior Alimentos S.A.

    (a) Valor Econmico (FCD)

    (Valores monetrios em milhes de reais, exceto quando indicado)

    10

    Resumo da avaliao (Preos por Ao)

    (Valores em reais)

    Clculo do Valor EconmicoEntre 26/06/07 e 26/06/08Entre 26/06/08 e 24/07/08

    (i)(ii)

    456789

    10

    5,725,46

    7,39

    6,04

    Excelsior (Valor da Empresa) 21,58

    (-) Dvida Total (4,47)

    (+) Caixa e Disponibilidades 0,14

    Valor Total dos Descontos (4,33)

    ( )

    1234

    FCD Mdia Ponderada das Aes

    Mdia Ponderada das Aes

    Valor Patrimonial

    1,72

    a o ota dos esco tos ( ,33)

    Excelsior (Valor das Aes) 17,25

    Total de Aes (000) 3.000

    Preo por Ao (R$) 5,46 5,75 6,04

    (b) Valor Patrimonial (c) Mdia Ponderada das Aes na Bovespa

    10%

    Clculo do Patrimnio Lquido por Ao

    (Valores monetrios em milhes de reais, exceto quando indicado) (Valores em reais)

    Fonte: Excelsior e Rabobankdas Aes

    (i)das Aes

    (ii)

    Mdia Ponderada do Preo das Aes

    Ativos Totais 26,0

    Passivos Totais 20,8

    Participaes Minoritrias 0,0

    Patrimnio Lquido 5,2

    Preo Mdio Ponderado 7,39

    (26/06/2007 - 26/06/2008)

    Preo Mdio Ponderado 5,72

    Rabobank International-4-Fonte: Relatrio Trimestral (ITR) da Excelsior Alimentos S.A.

    q ,

    Nmero Total de Aes 3.000

    Patrimnio Lquido por Ao (R$) 1,72Nota: 24/07/2008 corresponde ao dia anterior ao arquivamento na CVMFonte: Bloomberg

    (000) (26/06/2008 - 24/07/2008)

  • Seo ISeo II

    Seo III

    Sumrio ExecutivoInformaes acerca do Avaliador

    O Mercado Brasileiro de Protena Animal

    Pg. 03Pg. 06Pg 13Seo III

    Seo IVSeo V

    Seo VI

    O Mercado Brasileiro de Protena AnimalViso geral da Excelsior Alimentos S.A.Preo Mdio Ponderado das Aes na BovespaPatrimnio Lquido por Ao

    Pg. 13Pg. 17Pg. 20Pg. 22

    Seo VIISeo VIII

    Seo IX

    Resultados da Avaliao por Fluxo de Caixa DescontadoGlossrioNota Importante

    Pg. 24Pg. 32Pg. 34

    Anexo IAnexo II

    Clculo do Custo Mdio Ponderando (WACC)Descrio das Metodologias Utilizadas

    Pg. 38Pg. 41

    Rabobank International-5-

  • Perfil e atuao do Rabobank no Brasil e no Mundo

    O Rabobank foi fundado na Holanda h mais de 100 anos como uma cooperativa rural de crdito

    Internacionalmente um banco de atacado com atuao especfica nos segmentos de agronegcio e alimentos

    Possui mais de 100 escritrios no mundo com presena em mais de 30 pasesPossui mais de 100 escritrios no mundo com presena em mais de 30 pases

    O Rabobank possui classificao de risco (AAA) pela Standard & Poors (S&P)

    Grupo Rabobank

    R b b k I i l

    Rabobank Brasil

    R b b k H ll d StRabobank InternationalPresena em mais de 30 pases

    Fuses e AquisiesFinanciamento de Aquisies DvidaMercado de Capitais

    RobecoGesto de Recursos

    Rabobank Holland Diviso Varejo

    StroeveCorretora

    Schretlen & CoGesto de Patrimnio

    Mercado de CapitaisProdutos EstruturadosComrcio ExteriorSecuritizaoCmbioMercado de MoedasGesto de Risco

    InterpolisSeguros

    De Lage LandenLeasing e Comrcio Exterior

    Sarasin & Cie Gesto de Patrimnio

    Alex Corretora Virtual

    Rabobank International-6-

    Financiamento ao ProdutorRural

    g

  • Qualificaes do Avaliador

    Transaes recentes selecionadas no Brasil e no Mundo

    Empresa Descrio da Operao Setor Ano

    Perdigo Assessoria financeira Perdigo na aquisio da Plusfood, empresa do Grupo Cebeco (Holanda) Protena Animal 2008

    Vion Group Assessoria financeira aos acionstas da Vion (Frana) na aquisio da Grampian Food (Inglaterra) Protena Animal 2008

    Ceagro Assessoria financeira aos acionistas da Ceagro no levantamento de capital junto a Los Grobo Agro do Brasil Soja 2008

    Getronics Avaliao da Getronics (Holanda) para OPA realizada pela Royal KPN (Holanda) TI 2008

    Vale do Rosrio Assessoria financeira aos acionistas da Vale do Rosrio no seu processo de fuso com a Santa Elisa Acar e lcool 2007

    Destilaria Alcdia Assessoria financeira aos acionistas da lcidia na alienao da companhia para a Odebrecht Acar e lcool 2007

    Abengoa Assessoria financeira aos acionistas da Abengoa na aquisio do Grupo Dedini Agro Acar e lcool 2007

    Smilde BV Assessoria financeira aos acionistas da Smilde (Holanda) na venda da companhia para a Vion (Frana) Protena Animal 2007

    Nutreco Assessoria financeira Nutreco (Holanda) na aquisio da unidade de nutrio da Maple Leaf (Canad) Protena Animal 2007

    Perkins Food Assessoria financeira a Perkins Food (Reino Unido) na alienao da Enkco Foodgroup Protena Animal 2007

    Frans Maas Laudo de Avaliao Econmico-Financeiro para a OPA de Cancelamento de Registro (Holanda) Logstica 2006

    Inbev Assessoria aos acionistas da Inbev (Blgica) na alienao da United Dutch Breweries Bebidas 2006

    Friboi (JBS) Assessoria financeira aos acionistas do Grupo Friboi na aquisio da Swift Armour (Argentina) Protena Animal 2006

    Contigroup Assessoria financeira aos acionistas do Contibeef (EUA) e MF Cattle Feeding (EUA) Protena Animal 2005

    OSI Assessoria financeira aos acionistas da OSI (EUA) na aquisio da Dove Valley (Reino Unido) Protena Animal 2004

    Nutreco Assessoria financeira aos acionistas da Nutreco (Holanda) na venda da Hendrix Meats Protena Animal 2004

    OSI Assessoria financeira aos acionistas da OSI (EUA) na aquisio de ativos da GW Padley (Reino Unido) Protena Animal 2004

    Groupe Doux Assessoria financeira aos acionistas do Grupo Doux (Frana) na aquisio da Frangosul (Brasil) Protena Animal 2004

    Rabobank International-7-

    Transaes que envolveram a avaliao de companhias abertas

    Groupe Doux Assessoria financeira aos acionistas do Grupo Doux (Frana) na aquisio da Frangosul (Brasil) Protena Animal 2004

  • Profissionais responsveis pelo Laudo de Avaliao

    Gustavo Oubinha atua como Diretor Executivo da rea de Fuses e Aquisies doRabobank desde junho de 2007, liderando um time de 15 profissionais. Gustavo Oubinhaest diretamente envolvido no desenvolvimento de transaes no mercado de capitais e na

    Gustavo OubinhaDiretor ExecutivoCorporate & Structured Finance est d eta e te e o do o dese o e to de t a saes o e cado de cap ta s e a

    estruturao e negociao de operaes estruturadas e de fuses e aquisies. Antes deentrar para o Rabobank, Gustavo ocupou a posio de Senior Associate no escritrio deadvocacia Machado, Meyer, Sendacz e Opice Advogados. Gustavo graduado em Direitopela Universidade Federal da Bahia e possui um LL.M na Universidade East Anglia.Adiconalmente, participou de programas de treinamento executivo nas Universidades de

    p

    Harvard (1996) e Oxford (2004).

    Dante Pozzi juntou-se ao time do Rabobank em 2007, envolvendo-se desde ento emtransaes de fuses e aquisies do setor de acar e lcool, fertilizantes e protenaanimal. Antes de entrar para o Rabobank, Dante trabalhou por trs anos no fundo dePrivate Equity do Grupo Votorantim principalmente em transaes no setor de