joaquim j. c. assunÇÃo jÚnior 0 (1) a empresa de grampos grampÃo tem um projeto. a grampÃo...

JOAQUIM J. C. ASSUNÇÃO JÚNIOR 1

(1) A empresa de grampos GRAMPÃO tem um projeto. A GRAMPÃO pretende montar uma fábrica de pregos de aço, chamado de projeto PREGÃO. Não existe um prazo pré-fixado para a vida útil dessa fábrica de pregos, ela pode durar 50 anos ou até muito mais. O fluxo de caixa projetado para o primeiro ano é $10.000,00 e não existe perspectiva de crescimento para os fluxos de caixa desse projeto ao longo do tempo. Você consultou analistas do mercado e lhe informaram que o risco beta desse projeto é 2,6. Em publicações especializadas, você leu que a taxa RF é 12% ao ano e o esperado retorno do mercado, 20% ao ano. Qual é o valor do projeto PREGÃO?

Gestão Financeira – Dinâmica Local 1

CAPM

Kp = RF + βp (Erm – RF)

Kp = 0,12 + 2,6 (0,20 – 0,12)

Kp = 0,12 + 0,208 = 0,328 = 32,8*

Perpetuidade

Vprojeto = FC1 / Kp

Vprojeto = 10.000 / 0,328

Vprojeto = $ 30.487,8


(2) A empresa de equipamentos odontológicos DENTÃO tem um projeto. A DENTÃO pretende montar uma fábrica de próteses dentárias plásticas, chamada de Projeto Sorriso. Não existe um prazo pré-fixado para a vida útil dessa fábrica de próteses, ela pode durar 50 anos ou até muito mais. O fluxo de caixa projetado para o primeiro ano é $25.000,00 e não existe perspectiva de crescimento para os fluxos de caixa desse projeto ao longo do tempo. Você consultou analistas do mercado, que lhe informaram que o risco beta desse projeto é 2,8. Em publicações especializadas, você leu que a taxa RF é 10% ao ano e o esperado retorno do mercado, 17% ao ano. Qual é o valor do projeto Sorriso?


CAPM


Kp = 0,10 + 2,8 (0,17 – 0,10)

Kp = 0,10 + 0,196 = 0,296 = 29,6%

Perpetuidade

Vprojeto = FC1 / Kp

Vprojeto = 25.000 / 0,296

Vprojeto = $ 84.459,46


(3) A firma de comércio exterior COMEX tem um projeto “na gaveta” pronto para ser implementado. Trata-se de um projeto de exportação via internet chamado, pelos funcionários da firma, de Projeto EXPINT. A vida útil projetada para o Projeto Expint é de 3 anos. Acredita-se que, após esse período, novas tecnologias tornarão esse projeto obsoleto, devendo então ser abandonado e ter seus ativos imobilizados vendidos ao final do terceiro ano. O fluxo de caixa projetado para o primeiro ano é $150.000,00, o fluxo de caixa para o segundo ano é $250.000,00 e o fluxo de caixa para o terceiro ano é $180.000,00. O valor de venda dos ativos imobilizados -máquinas e equipamentos- a serem vendidos ao final do terceiro ano é projetado para aquela data -final do terceiro ano- como sendo 30% do valor dos investimentos necessários hoje para implementar o Projeto Expint. Você consultou analistas do mercado, que lhe informaram que o risco beta desse projeto é 1,4. Em publicações especializadas, você leu que a taxa RF é 8,50% ao ano e o esperado retorno do mercado, 16% ao ano. O investimento necessário para implementarmos esse projeto hoje é $200.000,00. Qual é o VPL do Projeto Expint? Você investiria nesse projeto?


CAPM


Kp = 0,085 + 1,4 (0,16 – 0,085)

Kp = 0,085 + 0,105 = 0,190 = 19,0%


(3) Continuação...


SoluçãoAno 0 1 2 3Investimento - 200.000 0 0 0

Fluxos de Caixa 0 150.000 250.000 180.000

Venda de Ativos 0 0 0 60.000

Valor Presente (FCs) 150.000 / (1+0,19)1 250.000 / (1+0,19)2 180.000 / (1+0,19)3

Valor Presente (Res.) 60.000 / (1+0,19)3

Valor Presente Valor Presente dos FCs + Valor Presente do Residual

Valor Presente 409.406,47 + 35.604,95 = 445.011,42

VPL VP – Custos

VPL 445.011,42 – 200.000 = 245.011,42


(3) Continuação... Na HP 12-C


Solução do Projeto Expint – HP 12C Visor Teclas

200.000 CHS g CF0

150.000 g CFj

250.000 g CFj

240.000 g CFj

19 i

f NPV

245.011,4 VPL


(4) Seus sócios acreditam que devem investir na compra de uma fábrica de computadores que produz um único modelo “Noteboook Executivo”. As vendas previstas são 10.000 unidades desse notebook por ano, durante 5 anos. Os custos variáveis são de $680,00 por unidade. Os custos fixos são $3.200.000,00 por ano. Acredita-se que a vida útil desse modelo seja de 5 anos. Após esses 5 anos, você pretende vender a fábrica de computadores por $2.000.000,00. Considere que a taxa de desconto adequada ao risco desse negócio seja de 25% ao ano. A alíquota do imposto de renda é 30%. Sua equipe de vendas acredita que possa vender cada computador por $1.800,00. A fábrica de computadores está à venda por $10.000.000,00. Afinal, qual é sua decisão? Compra a fábrica ou não? Use o VPL para tomar sua decisão.



(4) Continuação....


SoluçãoAno 1Faturamento 18.000.000

(-) Custos Variáveis 6.800.000

(-) Custos Fixos 3.200.000

(=) LAJIR 8.000.000

(-) IR 2.400.000

(=) FCO 5.600.000

SoluçãoAno 0 1 2 3 4 5Investimento - 10.000 0 0 0 0 0

Fluxos de Caixa 0 5.600 5.600 5.600 5.600 7.600

Solução do Projeto Notebook – HP 12C Visor Teclas

5.600.000 PMT

2.000.000 FV

25 i

5 n

PV

15.715.328245.011,4 VP

(-) 10.000.000 (-) Custos5.715.328 (=) VPL


(1) Na última reunião de diretoria, você ficou encarregado de analisar e dar um parecer sobre um projeto em engenharia genética: pílulas contra calvície. Suas pesquisas indicam que você poderá vender 100.000 unidades por mês desse produto por $180,00 a unidade durante 18 meses. Os custos variáveis são 68,00 por unidade. Os custos fixos são $$3.200.000,00 por mês. Especialistas acreditam que esse produto estará ultrapassado em 18 meses, quando as vendas devem cessar por completo. Você vai precisar investir um total de $40.000.000,00 - valores de hoje. Você acredita que poderá vender, no mercado de segunda-mão as máquinas e os equipamentos utilizados por $4.500.000,00 - ao final dos 18 meses. A alíquota do imposto de renda é 40%. A taxa de desconto adequada ao risco dos investimentos nesse tipo de produto é 5% ao mês. Qual é sua decisão?





SoluçãoAno 1Faturamento 18.000.000

(-) Custos Variáveis 6.800.000

(-) Custos Fixos 3.200.000

(=) LAJIR 8.000.000

(-) IR – 40% 3.200.000

(=) FCO 4.800.000

SoluçãoAno 0 1 2 3 17 18Investimento - 40.000 0 0 0 0 0

Fluxos de Caixa 0 4.800 4.800 4.800 4.800 9.300

Solução do Projeto Notebook – HP 12C Visor Teclas

4.800.000 PMT

4.500.000 FV

5 I

18 N

PV

57.979.86057.979.860 VP

(-) 40.000.000 (-) Custos17.979.860 (=) VPL


(1) Você pretende abrir uma fábrica de escovas para dentes. Os investimentos necessários são $500.000,00. Os fluxos de caixa líquidos que você espera obter são de $100.000,00 anuais no primeiro ano, com um crescimento de 2% ao ano em condições de perpetuidade. Considere que a taxa de retorno adequada seja 15% ao ano. Qual é o VPL desse projeto?


SoluçãoPerpetuidade com g* VP = FC1 / (k-g)

Valor Presente 100.000 / (0,15 – 0,02)

Valor Presente 769.230,77

(-) Custo 500.000

(=) VPL 269.230,77


(2) O Sr. Armando tem um projeto de implantar uma fábrica de martelos no sul do estado visando o mercado externo. Os investimentos necessários são $1.100.000,00 e os fluxos de caixa líquidos esperados são de $400.000,00 por ano em condições de perpetuidade sem crescimento algum. A taxa de retorno esperada é 25% ao ano. Qual é o VPL do projeto do Sr. Armando?


SoluçãoPerpetuidade VP = FC1 / k

Valor Presente 400.000 / 0,25

Valor Presente 1.600.000

(-) Custo 1.100.000

(=) VPL 500.000


(3) Você pretende abrir uma fábrica de escovas de dentes. Os investimentos necessários são $500.000,00. Os custos fixos anuais são $80.000,00. Os custos variáveis são de $1,20 por cada escova produzida. O custo do capital é 20% ao ano. O preço de venda de cada escova é $2,00. A vida econômica útil desse projeto é 5 anos. A alíquota do imposto de renda é 30%. Não existe valor terminal - residual- algum. Considere a depreciação linear, para todos os ativos, ao longo da vida útil da fábrica. Qual é a quantidade mínima de escovas que você deve produzir e vender, a cada ano, para atingir o ponto de equilíbrio econômico? Considere que a previsão de vendas seja estável, sem crescimento.


Cálculo do Custo de Capital500.000 CHS PV - 500.000

20 i 20

5 n 5

0 FV 0

PMT 167.189,95

Cálculo do Ponto de Equilíbrio EconômicoQ = [CF + Custo Capital – (IR*CF) – (IR*Depreciação)] / [P-CV – (IR*P) +

(IR*CV)]Q = [80.000 + 167.189 – (0,3*80.000) – (0,3*100.000)] / [2 – 1,2 – (0,3*2) +

(0,3*1,20)]Q = 344.982 escovas de dente


(4) A BUSSOLA, fabricante de bússolas para embarcações, está, atualmente, vendendo seu único modelo de bussola que fábrica por $1.500,00 a unidade. As vendas (todas a crédito) do ano mais recente foram de 10.000 unidades. O custo variável unitário é $800,00 e o custo fixo anual total é de $300.000,00.A empresa esta pretendendo flexibilizar os padrões de crédito e espera-se que essa medida acarrete um acréscimo de 20% nas vendas, para 12.000 unidades anuais, um aumento no período médio de cobrança do seu nível atual de 45 para 60 dias, e um aumento no nível atual de devedores incobráveis de 4% para 6% sobre as vendas. A taxa de juros simples que os banco cobram para descontar as duplicatas da empresa é de 4% ao mês (desconto simples).Deve a BUSSOLA flexibilizar seus padrões para concessão de crédito?

Solução: Para determinar se a BUSSOLA deve adotar padrões de crédito mais flexíveis, é necessário calcular o seu efeito sobre a contribuição adicional aos lucros, decorrentes das vendas, o custo do investimento marginal em duplicatas a receber e o custo marginal com devedores incobráveis.



(4) Continuação

Incremento nos custos com Desconto de DuplicatasPlano atual (45 dias de prazo) 10.000 unidades a $ 1.500 cada = Faturamento de $ 15.000.000Custo para descontar as duplicatas

0,04 (taxa de juros) x $ 15.000.000 x 1,5 mês (45 dias) = $ 900.000

Incremento nos custos com Desconto de DuplicatasPlano proposto (60 dias de prazo) 10.000 unidades a $ 1.500 cada = Faturamento de $ 18.000.000Custo para descontar as duplicatas

0,04 (taxa de juros) x $ 15.000.000 x 2,0 mês (60 dias) = $ 1440.000

Custo adicional $ 1.440.000 - $ 900.000 = $ 540.000


Contribuição adicional aos lucrosAumento de

vendas 20% nas vendas – 2.000 unidades

Lucro marginal $ 1.500 - $ 800 = $ 700/unidade

Lucro adicional $ 700 / unidade x 2.000 unidades = 1.400.000


(1) Continuação (2)

Custo marginal dos Devedores DuvidososPlano atual (4% vendas) 0,04 x $ 1.500/unidade x 10.000 unidades = 600.000

Plano proposto (6% vendas) 0,06 x $ 1.500/unidade x 12.000 unidades = 1.080.000

Custo adicional $ 1.080.000 - $ 600.000 = 480.000

Resultados da flexibilização da política de créditoContribuição adicional aos lucros pelas vendas $ 1.400.000

(-) Custo adicional com desconto $ 540.000

(-) Custo adicional com Devedores Duvidosos $ 480.000

(=) Contribuição líquida $ 380.000

Haverá contribuição POSITIVA no valor de $380.000,00 com a flexibilização das condições de crédito. Conclusão = SIM, podemos flexibilizar as normas para concessão de crédito.



(1) Calcule os pontos de equilíbrio operacional, contábil e econômico para os seguintes projetos (assuma um único produto sendo produzido em cada projeto). Assuma depreciação linear e valor terminal igual a zero:


Projeto A Projeto B Projeto CInvestimento 35.000 20.000 20.000

Vida útil do projeto 10 anos 12 anos 12 anos

Tx. Custo de Capital 20% a.a 15% a.a 15% a.a

Tx. IR 35% 40% 20%

Preço de venda $ 3/unidade $ 25/unidade $ 25/unidade

Custo Variável $ 1/unidade $ 13/unidade $ 13/unidade

Custo fixo anual $ 1.500 $ 1.000 $ 1.000

Assuma que a demanda de mercado para o produto produzido pelo projeto A seja 5.000 unidades por ano e que a capacidade instalada seja 4.000 unidades por ano. Assuma que a demanda de mercado para o produto produzido pelo projeto B seja 2.000 unidades por ano e que a capacidade instalada seja 1.800 unidades por ano. Assuma que a demanda de mercado para o produto produzido pelo projeto C seja 800 unidades por ano e que a capacidade instalada seja 400 unidades por ano.

Quais destes projetos são viáveis?




Projeto A Projeto B Projeto CInvestimento 35.000 20.000 20.000

Vida útil do projeto 10 anos 12 anos 12 anos

Tx. Custo de Capital 20% a.a 15% a.a 15% a.a

Tx. IR 35% 40% 20%

Preço de venda $ 3/unidade $ 25/unidade $ 25/unidade

Custo Variável $ 1/unidade $ 13/unidade $ 13/unidade

Custo fixo anual $ 1.500 $ 1.000 $ 1.000


(1) Projeto A


Cálculo do Ponto de Equilíbrio OperacionalPQ = CV * Q + CF

Q = CF / (P-CV)

Q = 1.500 /(3 – 1)

Q = 750 unidades

Cálculo do Ponto de Equilíbrio ContábilDepreciação R$ 35.000 / 10 = R$ 3.500

Q = [C + D – (IR*CF) – (IR*D)] / [P – CV – (IR*P) + (IR*CV)]

Q = [1.500 + 3.500 – (0,35*1.500) – (0,35*3.500)] / [3 – 1 – (0,35*3) + (0,35*1)

Q = 2.500 unidades



Cálculo do Ponto de Equilíbrio EconômicoCusto de capital 35.000 CHS PV

20 i

Q = 10 n

Q = 0 FV

PMT

8.348,30

(1) Projeto A


(1) Você quer analisar a viabilidade de um negócio de venda de cachorro quente em carrocinhas espalhadas pela cidade. O preço de cada sanduíche, praticado no mercado é $2,00. Os custos variáveis são de $0,80 (pão $0,30 e salsicha $0,50). Os custos fixos para você manter a carrocinha são de $1.500,00 mensais (limpeza, gás, pneus, garagem). Você só vende cachorro quente!!! A carrocinha nova custa $4.000,00. A vida útil da carrocinha é 5 anos, sem valor de revenda. A taxa de retorno esperada é 4% ao mês. O seu negócio é formal e seu IR é 20%. Determinar o Break Even Operacional, Contábil e Econômico. Considere a depreciação como linear em 60 meses.



(IR*CV)]Q = [1.500 + 8.348,3 – (0,35*1.500) – (0,35*3.500)] / [3 – 1 – (0,35*3) + (0,35*1)]

Q = 6.230 sanduíches / mês




Projeto A Projeto B Projeto CP.E Operacional 750 84 84

P.E Contábil 2.500 223 223

P.E Econômico 6.230 504 433

O projeto A é inviável, pois tanto a capacidade de produção, quanto a demanda do mercado por este produto estão abaixo do ponto de equilíbrio Econômico

O projeto B é viável, pois tanto a capacidade de produção, quanto a demanda do mercado por este produto estão acima do ponto de equilíbrio Econômico

O projeto C é inviável, pois tanto a capacidade de produção, quanto a demanda do mercado por este produto estão abaixo do ponto de equilíbrio Econômico


(1) CASO 1: O governo federal está abrindo uma licitação que visa à privatização, por um período de 5 anos, de uma estrada rodoviária que liga duas importantes capitais. O preço mínimo estipulado para o leilão é de $ 2.000.000,00. Pergunta-se: quanto você poderia oferecer nesse leilão, para vencer essa licitação? Qual será o lucro que você poderá ter com esse projeto?

Observação: Na prática, os períodos para privatização são mais longos, situam-se em torno de 25 anos. Porem para efeitos acadêmicos e práticos de facilitar a nossa análise em sala de aula, vamos considerar esse prazo como sendo de apenas 5 anos.

Outras informações relevantes...• Custos fixos e variáveis e fluxo de veículos previsto para essa estrada nos próximos 5 anos:


Ano 1 2 3 4 5Número de veículos 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800

Preço Pedágio 2,00 2,50 3,00 3,5 4,0

CV 0,80 0,90 1,00 1,2 1,4

CF 400 450 500 550 600

Alíquota IR 30% 30% 30% 30% 30%Taxa de retorno média 25,2% 25,2% 25,2% 25,2% 25,2%


(1) CASO 1: O governo federal está abrindo uma licitação que visa à privatização, por um período de 5 anos, de uma estrada rodoviária que liga duas importantes capitais. O preço mínimo estipulado para o leilão é de $ 2.000.000,00. Pergunta-se: quanto você poderia oferecer nesse leilão, para vencer essa licitação? Qual será o lucro que você poderá ter com esse projeto?Observação: Na prática, os períodos para privatização são mais longos, situam-se em torno de 25 anos. Porem para efeitos acadêmicos e práticos de facilitar a nossa análise em sala de aula, vamos considerar esse prazo como sendo de apenas 5 anos. Outras informações relevantes...• Custos fixos e variáveis e fluxo de veículos previsto para essa estrada nos próximos 5 anos:


Ano 1 2 3 4 5Faturamento 2.000 3.000 4.200 5.600 7.200

(-) CV 800 1.080 1.400 1.920 2.520

(-) CF 400 450 500 550 600

(=) Lucro Bruto 800 1.470 2.300 3.130 4.080

(-) IR 240 441 690 939 1.224

(=) LL = FCO 560 1.029 1.610 2.191 2.856

VP FCs 560 / (1,25)1 1.029 / (1,25)2 1.610 / (1,25)3 2.191 / (1,25)4 2.856 / (1,25)5

VP FCs 447,28 656,46 820,38 891,71 928,4

VP 3.744,23


(1) CASO 1: O governo federal está abrindo uma licitação que visa à privatização, por um período de 5 anos, de uma estrada rodoviária que liga duas importantes capitais. O preço mínimo estipulado para o leilão é de $ 2.000.000,00. Pergunta-se: quanto você poderia oferecer nesse leilão, para vencer essa licitação? Qual será o lucro que você poderá ter com esse projeto?Observação: Na prática, os períodos para privatização são mais longos, situam-se em torno de 25 anos. Porem para efeitos acadêmicos e práticos de facilitar a nossa análise em sala de aula, vamos considerar esse prazo como sendo de apenas 5 anos. Outras informações relevantes...• Custos fixos e variáveis e fluxo de veículos previsto para essa estrada nos próximos 5 anos:


Cenário A Cenário B Cenário CVP 3.744.234 3.744.234 3.744.234(-) Custos 2.000.000 2.500.000 3.000.000

(=) VPL 1.744.234 1.244.234 744.234

Devemos ir ao leilão, iniciar fazendo a oferta p elo preço mínimo de $ 2.000.000,00 e, conforme outras ofertas sejam colocadas, podemos subir nossa oferta até um limite superior – que não deve ser atingido – de $ 3.744.234.


(2) Temos um projeto já em negociações para construção do shopping center AMADEUS no terreno de propriedade da igreja. As negociações estão andando no seguinte sentido; a igreja entra com o terreno, nosso grupo banca a construção do shopping com capital próprio e o explora por seis anos. Após seis anos o prédio volta para a igreja e nosso grupo retira-se.

Teremos seis anos para construir e explorar o shopping. A exploração do shopping se dará exclusivamente pelo aluguel das unidades (lojas) que são todas idênticas e por esta razão deverão render o mesmo aluguel. Isto significa que teremos seis anos para investir, e receber de volta os investimentos com lucro. Devemos atender a taxa de retorno mínima de 2% ao mês. O trabalho dos senhores é verificar a viabilidade econômica deste projeto. Calculem a TIR, VPL, Período Pay Back, e o break even, que em nosso caso será o índice de ocupação mínimo do shopping.

A construção devera demorar 2 anos. Os senhores receberão relatórios semestrais sobre os quais deverão analisar os indicadores de performance.

Informações úteis:Custo da construção, em moeda de hoje, é $600,00 por metro quadrado (media, inclui elevadores, areia, cimento, ferragens e tudo o mais). Área do pavimento padrão (projeção vertical) é 4.000 metros quadrados. Numero de andares com lojas é 5 andares. Numero de andares de garagens é 2 andares. Numero de lojas em cada pavimento padrão é 35 lojas por andar. Aluguel padrão é $10.000,00 mensais. IR incidente sobre operação de alugueis é 15% sobre o lucro. Despesa operacional é custo Fixo mensal para manutenção do shopping $200.000,00. Custos variáveis para cada loja são $1.000,00 mensais. Considere que não existe depreciação contábil.





(a) Custos para construir:

Cálculo da metragem quadrada: 4.000 metros quadrados/pavimento x 7 pavimentosCálculo da metragem quadrada: 28.000 m2

(b) Custos de construção:28.000 m2 x R$ 6.000 / m2 = R$ 16.800.000

(c) Número de lojas35 x 5 = 175 lojas

Fluxo de Caixa p/ sócios

Número de lojas 175

Aluguel médio/loja $ 10.000

Faturamento $ 1.750.000

(-) Custos Fixos 200.000

(-) Custos Variáveis $ 175.000

(=) LAJIR $ 1.375.000

(-) IR (15%) $ 206.250

(=) Lucro Líquido $ 1.168.750

(d) Fluxo de Caixa durante as operações (aluguel após as obras)




(a) Calculando VPL e TIR na HP-12C

Solução do Projeto A – HP 12C Visor Teclas

16.800.000 CHS g CF0

0 g CFj

24 g Nj

1.168.750 g CFj

48 g Nj

f IRR

XXXX TIR2 i

f NPV

XXXXX VPL




(a) Calculando o Payback


16.800.000 PV

24 n

2 i

0 PMT

FV

$ 27.021.745 VF

Custo em t0 $ 16.800.000Custo no fim das

obras $ 27.021.745


27.021.745 PV

1.168.750 PMT

2 I

0 FV

n

Payback 32




(b) Calculo da taxa de ocupaçãoSabendo que fizemos os cálculos todos considerando taxa de ocupação de 100% e observamos que temos lucro neste projeto, agora vamos calcular a taxa de ocupação (em termos percentuais) que nos coloca no limite entre lucro e prejuízo.*** - Depreciação é zero

Ponto de Equilíbrio EconômicoCálculo do Ponto de Equilíbrio Econômico

Custo de capital 27.021.745,8 CHS PV

48 n

2 i

0 FV

PMT

Custo do Capital 880.958,51


(IR*CV)]Q = [200.000 + 880.958 – (0,15*200.000) – (0,15*0)] / [10.000 – 1.000 –

(0,15*10.000) + (0,15*1.000)]Q = 137,8 lojas ou seja, 138 lojas

Taxa mínima ocup. 138 / 175 = 78,8%




(a) VPL = $ 5.488.223

(b) TIR = 2,65%

(c) Payback32 meses de operação do shopping após estar pronto, ou seja, 56 meses a partir da data zero (hoje), considerando que a construção leve exatamente 24 meses

(d) Taxa de ocupação mínima: 78,8%

joaquim j. c. assunÇÃo jÚnior 0 (1) a empresa de grampos grampÃo tem um projeto. a grampÃo...

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