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<ul><li><p>UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO SUL UFRGS ESCOLA DE ADMINISTRAO </p><p>PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM ADMINISTRAO </p><p>Marlize Pereira das Neves </p><p>INVESTIMENTO EM MERCADO DE CAPITAIS: ESTUDO DO EQUILBRIO ENTRE RISCOS E RETORNO, ATRAVS DA </p><p>DIVERSIFICAO EFICIENTE" </p><p>Florianpolis SC 2007 </p></li><li><p>Marlize Pereira das Neves </p><p>INVESTIMENTO EM MERCADO DE CAPITAIS: ESTUDO DO EQUILBRIO ENTRE RISCOS E RETORNO, ATRAVS DA </p><p>DIVERSIFICAO EFICIENTE" </p><p>Monografia do Curso de Especializao em Gesto de Negcios Financeiros apresentada ao Programa de Ps-Graduao de Administrao da Universidade Federal do Rio Grande do Sul. </p><p>Orientador: Paulo Renato Soares Terra </p><p>Florianpolis SC 2007 </p></li><li><p>Marlize Pereira das Neves </p><p>INVESTIMENTO EM MERCADO DE CAPITAIS: ESTUDO DO EQUILBRIO ENTRE RISCOS E RETORNO, ATRAVS DA DIVERSIFICAO EFICIENTE" </p><p>Material para consulta na homepage da Biblioteca da Escola de Administrao da Universidade Federal do Rio Grande do Sul, disponvel em http://biblioteca.ea.ufrgs.br/index.aps / Investimento em Mercado de Capitais: Estudo do Equilbrio entre Riscos e Retorno, atravs da Diversificao Eficiente. </p><p>Foi aprovada por todos os membros da Banca Examinadora e homologada como pr-requisito obteno de aprovao no curso de Especializao de Gesto em Negcios Financeiros. </p><p>Data: ______/______/______ </p><p>Nota Final: ________ </p><p>BANCA EXAMINADORA: </p><p>__________________________________________________ </p><p>Prof. Dr. Nome:____________________________________ </p><p>__________________________________________________ </p><p>Prof.(a) Nome:____________________________________ </p><p>__________________________________________________ </p><p>Prof.(a) Nome:____________________________________ </p><p>__________________________________________________ </p><p>Orientador- Prof Paulo Renato Soares Terra UFRGS </p></li><li><p>DEDICATRIA </p><p>A meu Pai, com muito amor e saudade... </p></li><li><p>AGRADECIMENTOS </p><p>A todos que de alguma forma colaboraram no desenvolvimento deste, e que com certeza ma acompanharo no crescimento e na maturao do conhecimento adquirido e no muito que ainda temos para descobrir. </p><p>Em especial: </p><p>A Deus, pelo dom da vida; Ao meu marido Renato, por estar sempre a meu lado, contribuindo com seu conhecimento, companheirismo e estmulo nas horas mais difceis; A minha me Lucinda, a quem tudo devo, pelo seu amor incondicional e exemplo constante de f, fora e sabedoria; A amiga Julieta, por sua pacincia e auxlio na construo deste; Ao Gean Iamarque por me transmitir um pouco do seu vasto conhecimento em mercado financeiro; Ao amigo Jos Aristides Junior, pelo busca das informaes; Aos companheiros de estudo: Vilmar, Rubens, Ana Paula e demais, pela doce lembrana dos encontros, onde sofremos e rimos juntos; Ao Professor Jose de Pietro Neto, pela orientao deste trabalho; Ao Banco do Brasil, pela oportunidade cedida; Aos meus amados filhos, Pedro Antonio e Joo Victor, que so a razo do meu viver. </p></li><li><p>Um homem que no pensa e no planeja adiante, vai encontrar problemas logo aps sua porta. </p><p>(Confcio) </p></li><li><p>RESUMO </p><p>O presente trabalho apresenta a proposta de, a partir da Teoria Moderna de Carteira de Harry Markowitz, construir carteiras simuladas demonstrando a relao risco e retorno, a maximizao do retorno e a reduo do risco a partir da diversificao dos ativos na construo das carteiras. Para avaliao da performance, foram construdas noves carteiras e apresentado a evoluo no perodo de janeiro de 1999 a agosto de 2007. Os resultados obtidos podem ser considerados como satisfatrios, averbando-se desta forma, a eficincia da teoria aplicada na prtica, tendo em vista a reduo do risco quando combinados ativos com correlao mais divergentes possveis. No entanto, devido a magnitude do tema, sua dinmica e complexidade, notrio a necessidade de anlise complementar a cerca de cenrios econmicos internos e externos, atuao e performance do segmento e dos resultados obtidos. </p></li><li><p>SUMRIO </p><p>1 INTRODUO..................................................................................................... 10 2 FUNDAMENTAO TERICA........................................................................... 12 2.1 MERCADO DE CAPITAIS ............................................................................... 12 2.1.1 Aes........................................................................................................ 13 2.1.2 Mercado Secundrio (Negociao das Aes)..................................... 13 2.1.3 Mercado Secundrio Bolsa de Valores .............................................. 13 2.1.4 ndices de Bolsa de Valores ................................................................... 14 2.1.5 Novo Mercado.......................................................................................... 14 2.1.6 A Evoluo do Mercado de Capitais do Brasil...................................... 15 2.2 O DESENVOLVIMENTO ECONMICO E O MERCADO DE CAPITAIS ........ 17 2.2.1 O Mercado de Capitais e sua Importncia para o Desenvolvimento </p><p>Econmico.......................................................................................................... 18 2.2.2 A Intermediao Financeira como Fator do Desenvolvimento </p><p>Econmico.......................................................................................................... 19 2.2.3 Caractersticas dos Participantes .......................................................... 20 2.3 DECISES FINANCEIRAS EM CONDIES DE RISCO .............................. 21 2.3.1 Mercados Competitivos .......................................................................... 21 2.3.2 Mercado Eficiente.................................................................................... 22 2.3.3 Risco e Retorno Esperados.................................................................... 23 2.3.4 Perfil dos Investidores ............................................................................ 25 2.3.5 Relao Risco/Retorno e Investidor ...................................................... 26 2.3.6 Alocao de Ativos em Carteiras Arriscadas e Livres de Risco......... 27 2.3.7 Estratgias Passivas e a Linha do Mercado de Capital ....................... 28 2.4 SELEO DE CARTEIRAS E TEORIA DE MARKOWITZ ............................. 29 2.4.1 Seleo de Carteiras ............................................................................... 29 2.4.2 Diversificao e Risco da Carteira......................................................... 29 2.4.3 Risco e Retorno Esperado do Portflio com Dois Ativos.................... 31 2.4.4 Diversificao Eficiente .......................................................................... 32 2.4.5 Fronteira Eficiente e Seleo de Carteira pela Curva de Indiferena . 33 3 METODOLOGIA .................................................................................................. 34 4 ANLISE E DISCUSSO DOS DADOS ............................................................. 36 4.1 ANLISE DOS TTULOS................................................................................. 36 </p></li><li><p>4.1.1 Seleo dos Papis ................................................................................. 36 4.1.2 Histrico de Rentabilidade dos Papis Selecionados ......................... 37 4.1.3 Avaliao do Desempenho dos Papis ................................................. 38 4.2 ANLISE DE CARTEIRAS .............................................................................. 39 4.2.1 Projees de Retorno Esperado ............................................................ 39 4.2.2 Risco do Conjunto de Ativos Considerados......................................... 40 4.2.3 Delineamento de Carteiras Eficientes com Dois Ttulos...................... 42 4.3 SELEO DE CARTEIRAS ............................................................................ 42 4.3.1 Risco da Carteira ..................................................................................... 43 4.3.2 Diversificao Eficiente .......................................................................... 44 4.3.3 Escolha da Carteira ................................................................................. 46 4.3.4 Avaliao da Performance de Carteiras Simuladas ............................. 48 5 CONSIDERAES FINAIS................................................................................. 52 ANEXO I .................................................................................................................. 55 ANEXO II ................................................................................................................. 56 ANEXO III ................................................................................................................ 57 ANEXO IV................................................................................................................ 69 ANEXO V................................................................................................................. 96 </p></li><li><p> LISTA DE TABELAS </p><p>TABELA 1 - COTAES MENSAIS E RETORNO CALCULADO......................... 37 TABELA 2 - COTAES MENSAIS E RETORNO CALCULADO......................... 38 TABELA 3 - RETORNO ESPERADO E RISCO PROJETADO .............................. 39 TABELA 4 - RETORNO E RISCO DAS CARTEIRAS PARA VALE3 E PETR4..... 41 TABELA 5 RETORNO ESPERADO E RISCO DAS EMPRESAS ....................... 43 TABELA 6 - RETORNO E RISCO DAS CARTEIRAS ............................................ 45 TABELA 7 - RETORNO E RISCO DAS CARTEIRAS ............................................ 47 TABELA 8 NDICE IBOVESPA VARIAO ANUAL EM R$ e US$ ................ 49 </p><p>LISTA DE FIGURAS </p><p>FIGURA 1 INVESTIDORES POR TIPO 2002 2006........................................ 29 FIGURA 2 REPRESENTAO DE UMA CURVA DE INDIFERENA.............. 297 FIGURA 3 A REDUO DO RISCO PELA DIVERSIFICAO.......................... 30 FIGURA 5 GRFICO DA RELAO RISCO X RETORNO ................................ 42 FIGURA 6 GRFICO DA FRONTEIRA EFICIENTE -1999ERRO! INDICADOR NO DEFINIDO.FIGURA 7 GRFICO DO DESEMPENHO DAS CARTEIRAS ............................ 50 FIGURA 8 GRFICO DA VARIAO IBOVESPA.............................................. 50 </p><p>LISTA DE GRFICOS </p><p>GRFICO 1- RELAO RISCO X RETORNO....................................................... 42 GRAFICO 2 FRONTEIRA EFICIENTE (D, E, F,G, H E I)..................................... 48 GRFICO 3 RETORNO CARTEIRAS SIMULADA.............................................. 50 GRAFICO 4 RETORNO CARTEIRAS SIMULADAS. .......................................... 50 </p></li><li><p>10 </p><p>1 INTRODUO </p><p>O mercado de capitais brasileiro vem passando por grandes mudanas e transformaes, apresentando relevante evoluo, materializando seu importante papel de financiador da atividade econmica e tambm se destacando como fonte opcional para os investidores que buscam retornos mais rentveis do que aplicaes em ttulos pblicos federais, fundos de investimentos, poupana dentre outros para suas economias. listado como fator determinante desta evoluo a estabilidade econmica, a adoo de prticas de governana corporativa pelas empresas e o aprimoramento regulatrio, concedendo aos acionistas minoritrios, um clima de maior segurana, viabilizando assim o aumento do volume negociado e apresentando boa rentabilidade. </p><p>Nesse contexto, o interesse dos investidores vem aumentando, sendo constatado atravs do aumento da demanda tanto dos investidores institucionais estrangeiros e nacionais como dos individuais. Segundo o relatrio anual da Bovespa de 2005, pode se vislumbrar um processo contnuo de ampliao da base de investidores e a quebra de recordes de valorizao do Ibovespa, sendo o mercado de aes a melhor alternativa de investimentos no mercado financeiro nacional em termos de rentabilidade, pelo terceiro ano consecutivo. </p><p>Apesar do crescente interesse dos investidores e da constatao do fato do mercado de capitais representarem uma importante fonte de captao de recursos menos onerosa para as empresas, onde definido por vrios autores como um importante instrumento para o desenvolvimento econmico do pas, percebe-se que est inerente a exposio ao risco e a incerteza, na qual at mesmo os experientes profissionais do mercado realizam retornos negativos e at perdas de seus capitais investidos em virtude das oscilaes decorrentes da dinmica do mercado global e polticas econmicas interna. </p><p>O tema a ser abordado no presente trabalho, demonstra sua relevncia haja vista o dilema existente em cada deciso financeira referente opo entre algum tipo de risco e a possibilidade de ganho ou perda a ela associada e da caracterstica dos investidores racionais em preferir investir em ativos que lhes ofeream o retorno mais alto possvel, para um dado nvel de risco aceitvel. </p><p>Desta forma justifica-se abordar como problema de pesquisa a anlise da relao do risco e retorno que norteiam as decises dos investidores, utilizando a aplicao da Teoria da </p></li><li><p>11 </p><p>Carteira, desenvolvida por Harry Markowitz1, a qual prope a minimizao do risco ou a maximizao do retorno atravs da diversificao eficiente dos ativos, sugerindo a reduo ou at a eliminao do risco diversificvel (no-sistemtico) de um portflio, considerando como objetivo principal a demonstrao de forma prtica a estruturao de carteiras de ativos, baseada nessa Teoria, implementando o conceito de diversificao eficiente, demonstrando a relao risco e retorno da carteira simulada, comparando a teoria e a prtica e por fim avaliar a sua performance com o ndice Ibovespa. </p><p>A estrutura do presente trabalho est dividida em cinco captulos. O presente captulo apresenta a introduo, o tema e sua relevncia, o problema da pesquisa, o objetivo geral e os especficos. O segundo captulo aborda a fundamentao terica, dividindo-se em quatro grandes tpicos: O Mercado de Capitais, com enfoque no mercado acionrio, sua evoluo, ndices e sua participao no mercado; O desenvolvimento econmico e o mercado de capitais, sua importncia para a economia do pas; Decises financeiras em condies de risco, apresentando conceitos de risco e retorno esperados, o perfil dos investidores e de uma forma geral o cenrio dos mercados; e a Seleo de Carteiras e Teoria de Markowitz, que a base terica para o desenvolvimento do presente trabalho. </p><p>No terceiro captulo apresenta-se a metodologia a ser utilizada. No captulo seguinte, realiza-se a anlise dos dados, atravs da aplicao na prtica da Teoria de Markowitz, na qual foram selecionados ativos de quatro empresas para simulao de carteira, no perodo de 1999 a 2007, onde so demonstrados o risco e o retorno de cada ativo individualmente, a formao da carteira diversificada a partir dos ativos selecionados, seu desenvolvimento e resultados obtidos. Na realizao da parte prtica, utilizam-se o software desenvolvido pelo Professor Robert A. Haugen, Prentice Hall, 1989 e uma ferramenta complementar desenvolvido em Excell. </p><p>Por ltimo, so apresentadas as consideraes finais do trabalho desenvolvido. </p><p>1 O conceito de diversificao e risco de uma carteira atribudo, em grande parte, a Harry Markowitz, cuja </p><p>essncia de seu estudo encontrada na obra Portflio Selection, editada em 1959 por John Wiley &amp; Sons, o...</p></li></ul>