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INSTITUTO POLITÉCNICO DE LISBOA
INSTITUTO SUPERIOR DE CONTABILIDADE E ADMINISTRAÇÃO
DE LISBOA
Organização dos Grupos Económicos Portugueses
João Filipe Paulo Pólvora
Lisboa, Novembro de 2012
INSTITUTO POLITÉCNICO DE LISBOA
INSTITUTO SUPERIOR DE CONTABILIDADE E ADMINISTRAÇÃO
DE LISBOA
Organização dos Grupos Económicos Portugueses
João Filipe Paulo Pólvora - 2010234
Dissertação submetida ao Instituto Superior de Contabilidade e Administração de Lisboa
para cumprimento dos requisitos necessários à obtenção do grau de Mestre em
Contabilidade e Análise Financeira, realizada sob a orientação científica de Joaquim
Ferrão, Professor Adjunto, pertencente à Área Cientifica de Economia e Finanças.
Constituição do Júri:
Presidente _______________________________ [nome]
Vogal___________________________________ [nome]
Vogal___________________________________ [nome]
Lisboa, Novembro de 2012
iv
Resumo
Nesta dissertação de Mestrado procura-se desenvolver a temática dos grupos económicos
empresariais, aquilatando da sua efetiva existência em Portugal, face aos conceitos
geralmente aceites. A existência de um conjunto de especificidades económicas e legais
leva a que o efeito país possa ter importância neste tipo de estudos. Neste sentido, é de
máxima relevância conhecer, em sede de análise empírica a tipologia estrutural,
propriedade, aspetos fiscais e legais que podem influenciar a organização, as possíveis
vantagens da integração de uma entidade num grupo económico e o nível de atuação em
termos geográficos dos grupos económicos de origem Portuguesa.
No geral, os resultados obtidos demonstram a consonância entre as abordagens teóricas
apresentadas e os resultados empiricamente alcançados, verificando-se a concentração da
estrutura acionista, a preferência dos grupos pela estrutura piramidal em detrimento das
alternativas, a utilização de capitais internos do grupo para financiamento de determinadas
empresas e a forte dependência dos nossos grupos da dinâmica que em cada período
caracteriza o mercado nacional.
Palavras-chave: Grupos Económicos, Propriedade, Pirâmides e Mercados de
Financiamento Interno.
v
Abstract
This Master's thesis seeks to develop the theme of economic business groups, evaluating
its effective existence in Portugal, compared to generally accepted concepts. The existence
of a set of different economic and legal factors can take to different results than on
previous international studies. In this sense, it is of upmost importance to know, based on
empirical analysis of the structural typology, property, tax and legal aspects that can
influence the organization, the potential benefits of the integration of an entity in an
economic group and the degree of actuation on geographic terms of economic groups of
Portuguese origin.
Overall, the results empirically achieved are in accordance with the theories presented. It
shows the concentration of the shareholder structure, the groups organized by pyramid
structure are prevalent over the others alternative, there is some evidence regarding internal
financing used by some affiliates and strong dependence of the Portuguese groups
dynamics in this market.
Keywords: Business Groups, Property, Pyramid, Internal Funds.
vi
Conteúdo
1 - Introdução..................................................................................................................... 1
2 – Organização e Desenvolvimento dos Grupos .............................................................. 4
2.1 -Desenvolvimento Histórico e Conceito de Grupo Económico .................................. 4
2.1.1 - Conceito de Grupo Económico ....................................................................................... 5
2.2 - Propriedade dos Grupos Económicos ....................................................................... 6
2.3 - Modelos de Organização dos Grupos Económicos e seus Fundamentos ................ 12
2.4 - Estrutura em Pirâmide – Contextos favoráveis ao seu Desenvolvimento ............... 14
2.5 - Pirâmides – Teoria, Estrutura e evolução dos Grupos Económicos ....................... 18
2.6 - Mercado de Financiamento Interno......................................................................... 21
2.7 - Aspetos Legais e Fiscais que podem influenciar a organização dos Grupos em
Portugal ............................................................................................................................ 22
2.7.1 - Regras da CMVM e Ofertas Publicas de Aquisição ..................................................... 22
2.7.2 - Nomeação e Competências dos Administradores ......................................................... 23
2.7.3 - Tributação sobre Lucros Distribuídos ........................................................................... 24
2.7.4 – Regulação e Fiscalidade do Mercado de Financiamento Interno ................................. 25
2.7.5 - Suprimentos e Empréstimos de Sócios ......................................................................... 26
2.7.6 - Preços de Transferência ................................................................................................ 27
2.7.7 - Regime Especial de Tributação dos Grupos de Sociedades (RETGS) ......................... 28
2.7.8 - Sociedades Gestoras de Participações Sociais (SGPS) ................................................. 30
3. Estudo dos Principais Grupos Económicos Portugueses ............................................. 32
3.1 – Metodologia de Investigação .................................................................................. 32
3.2 – Análise e Interpretação dos Resultados .................................................................. 36
3.2.1 – Detêm os Grupos Económicos Portugueses uma estrutura Acionista Concentrada ou
Dispersa? .................................................................................................................................. 36
3.2.2 – Quem são os Acionistas Maioritários dos Grupos Económicos? ................................. 38
3.2.3 – Qual é a Nacionalidade dos Acionistas dos Grupos Económicos? .............................. 40
3.2.4 – Como exercem os Acionistas o Controlo? ................................................................... 41
3.2.5 – Qual é a natureza jurídica das empresas mãe dos Grupos Económicos em Portugal? . 43
3.2.6 – Como se estrutura a Pirâmide tipo dos Grupos Económicos Portugueses? ................. 44
vii
3.2.7 – Serve a Estrutura em Pirâmide para diferenciar os Cash flows do Controlo? .............. 46
3.2.8 – As Participações Cruzadas são praticadas pelos Grupos Económicos Portugueses? ... 47
3.2.9 – Os Grupos Económicos Portugueses estão Local ou Globalmente implementados? ... 47
3.2.10 – Serão os Mercados de Financiamento Interno utilizados nos Grupos Económicos
Portugueses? ............................................................................................................................. 50
4 – Conclusão .................................................................................................................. 52
4.1 – Principais Conclusões do Estudo ............................................................................ 52
4.2 – Limitações do Estudo ............................................................................................. 54
4.3 – Indicações para Investigação Futura....................................................................... 54
5 - Referências Bibliográficas ......................................................................................... 55
6 - Anexos ........................................................................................................................ 60
Anexo A – Estrutura Acionista de cada Grupo ........................................................................ 60
Anexo B – Participadas por País em cada Grupo ..................................................................... 78
Anexo C - Galp Energia SGPS, S.A. ....................................................................................... 84
Anexo D – Portugal Telecom SGPS, S.A. ............................................................................... 85
Anexo E - EDP – Energias de Portugal, S.A. ........................................................................... 86
Anexo F – Grupo SONAE ....................................................................................................... 87
Anexo G – Jerónimo Martins SGPS, S.A. ............................................................................... 88
Anexo H – Teixeira Duarte, S.A. ............................................................................................. 89
Anexo I – Mota Gestão e Participações - SGPS, S.A. ............................................................. 90
Anexo J - Corticeira Amorim SGPS, S.A. ............................................................................... 91
Anexo K - Cimpor - Cimentos de Portugal SGPS, S.A. .......................................................... 92
Anexo L - Semapa – Sociedade de Investimento e Gestão, SGPS S.A ................................... 93
Anexo M – Grupo Soares da Costa SGPS, S.A ....................................................................... 94
Anexo N - Sag.Gest - Soluções Automóvel Globais S.G.P.S, S.A. ......................................... 95
Anexo O - José de Mello - Sociedade Gestora de Participações Sociais, S.A. ........................ 96
Anexo P - Zon Multimédia Serviços de Telecomunicações e Multimédia SGPS,S.A. ........... 97
Anexo Q – Siel, SGPS, S.A. .................................................................................................... 98
Anexo R - Efacec – Sistemas de Gestão, S.A. ......................................................................... 99
Anexo S – Grupo Visabeira SGPS, S.A. ................................................................................ 100
Anexo T - Entreposto – Gestão e participações SGPS, S.A. .................................................. 101
Anexo U - Brisa – Auto Estradas de Portugal, S.A. ............................................................... 102
Anexo V - Lena SGPS, S.A. .................................................................................................. 103
viii
Índice de Figuras
Figura 2.1 - Exemplo de Controlo exercido por Ações Preferenciais ............................ 12
Figura 2.2 - Exemplo de Controlo exercido através de Pirâmide ................................... 13
Figura 2.3 - Exemplo de Controlo exercido por Cross-Sharing ..................................... 13
ix
Índice de Tabelas
Quadro 2.1 – Grupos Económicos – Ano de 1976 ................................................................ 5
Quadro 2.2 – Nível de Proteção de Investidores ................................................................... 8
Quadro 2.3 - Concentração de Propriedade nas maiores Empresas do Mundo, 2009 ........... 9
Quadro 2.4 - Prémio de Controlo por Bloco de Aquisição atribuído em cada País ............ 11
Quadro 2.5 - Poupança Nacional Bruta (GNS), em 2010 ................................................... 15
Quadro 2.6 - Índice de Instabilidade Politica 2009/10 ........................................................ 16
Quadro 2.7 - Índice de Aquisições ...................................................................................... 18
Quadro 3.1 – Amostra dos Grupos Económicos Examinados............................................. 33
Quadro 3.2 – Estrutura Acionista dos grupos Económicos Portugueses ............................. 36
Quadro 3.3 – Concentração de Participações Qualificadas ................................................. 38
Quadro 3.4 – Acionistas Maioritários dos Grupos Económicos em Portugal, para o ano de
2010. .................................................................................................................................... 39
Quadro 3.5 – Nacionalidade de cada acionista que possui uma participação qualificada ... 40
Quadro 3.6 – Como são os Grupos Controlados ................................................................. 42
Quadro 3.7 – Grupos em função da sua Natureza Jurídica ................................................. 43
Quadro 3.8 – Participadas que cada Grupo possui em cada Patamar .................................. 44
Quadro 3.9 – Número de Participadas referentes à Totalidade dos Grupos por Patamar ... 45
Quadro 3.10 – Percentagens e valores absolutos de Controlo por Participação em cada
Patamar ................................................................................................................................ 46
Quadro 3.11 – Presença dos Grupos no Mercado Mundial ................................................. 48
Quadro 3.12 – Empresas participadas de cada grupo em Portugal e no Estrangeiro .......... 49
Quadro 3.13 – Recurso aos Mercados de Financiamento Interno em cada Grupo
Económico ........................................................................................................................... 50
x
Lista de Abreviaturas
CIRC - Código do Imposto sobre as Pessoas Coletivas
CSC - Código das Sociedades Comerciais
CVM - Código dos Valores Mobiliários
DC - Direito Comum
DCF - Direito Civil Francês
DGI - Direção Geral dos Impostos
EBF - Estatuto dos Benefícios Fiscais
EURIBOR - European Interbank Offered Rate
IASB - International Accounting Standard Board
IFRS - International Financial Reporting Standard
IRC - Imposto sobre as Pessoas Coletivas
NCRF - Norma Contabilística de Relato Financeiro
NYSE -Euronext - New York Stock Exchange
OCDE - Organização para a cooperação e desenvolvimento
ONU - Organização das Nações Unidas
OPA - Oferta de Aquisição Publica
GNS - Gross National Savings
PSI - Geral – Portuguese Stock Index General
PSI 20 - Portuguese Stock Index 20
RETGS - Regime Especial de Tributação dos Grupos de Sociedades
RGICSF - Regime Geral das Instituições de Crédito e Sociedades Financeira
SGPS - Sociedades Gestoras de Participações Sociais
1
1 - Introdução
Numa era de negócios globais e onde os capitais circulam sem fronteiras, os grupos
económicos apresentam-se como um dos principais agentes da dinâmica económica
mundial. Tal realidade deve-se a um longo processo evolutivo, que se inicia com a
Companhia das Índias Orientais Britânicas, em 1600, e culmina nos dias que correm, tendo
como momentos marcantes de todo este processo as épocas de industrialização e a da
globalização das economias. Devido à instabilidade politica, apenas após o 25 de Abril é
que se verificaram passos substanciais no sentido do desenvolvimento económico em
Portugal, pelo que nessa altura começaram a surgir os primeiros grupos de origem
portuguesa. Alguns desses grupos são, hoje, players relevantíssimos nos mercados onde
atuam. O que não invalida que na terceira década do século passado surgissem um
conjunto de empresas de maior dimensão, comparativamente com as existentes à data em
Portugal, impulsionadas pela política de desenvolvimento industrial implementada pelo
regime ditatorial, das quais a CUF se destaca.
Como conceito, os grupos económicos consistem num conjunto de empresas que se
encontram ligadas através de laços formais ou informais comuns, Almeida e Wolfenzon
(2005). A propriedade dos grupos económicos tem sido discutida e estudada ao longo das
últimas décadas. Numa primeira fase, uma orientação dominante, influenciada pelo estudo
de Berle e Means (1932), incidindo sobre 200 empresas cotadas nos Estados Unidos da
América, constata-se que as empresas possuíam os seus capitais amplamente dispersos, o
que levava a que os gestores fossem determinantes em todas as decisões da empresa.
Seguidamente, no final dos anos 90, vários autores efetuaram estudos nesta área do
conhecimento e verificaram que a teoria até então incontestada não explicava a realidade
de um conjunto alargado de países. Assim surgiram os primeiros estudos a contradizer esta
ideia, afirmando que a eventual existência de um acionista de referência dependia da
matriz de origem do país em causa. Nos países de influência Britânica, existe a prevalência
de empresas de capital amplamente disperso, mas nos países onde a influência Francesa era
mais forte, a existência de acionistas de referência é uma realidade indisfarçável.
Embora a presença dos grupos económicos fosse um facto objetivo na realidade económica
mundial, teorias a explicar esta realidade ainda não tinham sido apresentadas.
Informalmente corria a ideia de que os grupos eram utilizados por acionistas de relevo com
2
o intuito de poderem influenciar os destinos da empresa numa proporção muito superior ao
seu efetivo direito de voto. Para tal, têm sido usados vários mecanismos, nomeadamente a
estrutura piramidal, as ações preferenciais e as participações cruzadas.
No entanto, a evidência empírica apresenta a organização em pirâmide com uma
preponderância clara face às alternativas, o que levou Masulis, Kien e JZein (2009) a
estudar a temática, tendo encontrado como condições favoráveis ao desenvolvimento das
pirâmides, o grau de acesso ao capital, a transparência fiscal e a regulação.
Também Almeida e Wolfenzon (2005) contribuíram de forma importantíssima para a
compreensão deste tema, afirmando que a integração ou não de uma empresa numa
estrutura piramidal depende da relação existente entre os benefícios de controlo e as
necessidades de financiamento.
Entretanto novos estudos surgiram a contribuir para adensar ainda mais o debate sobre a
prevalência das pirâmides, afirmando a existência de uma vantagem financeira associada à
integração das empresas no grupo, o que explicaria a ausência da separação entre os
direitos de voto dos cash flows dos grupos em determinados países.
A acrescer a todos os argumentos já apresentados, a regulação e a fiscalidade específica de
cada país, limita a validação ou extrapolação dos estudos internacionais sobre estas
matérias. Neste sentido, com este trabalho pretende-se dar resposta à questão: como se
organizam os grupos económicos de origem Portuguesa? Para responder a esta
interrogação, considera-se importante esclarecer temáticas como a propriedade dos grupos,
modelo organizacional, principais características, eventuais motivações para esse modelo e
também a dispersão geográfica dos mesmos.
Assim, os objetivos desta dissertação são:
1. Determinar e verificar a concentração ou dispersão das estruturas acionistas dos
grupos de origem Portuguesa;
2. Caracterizar a propriedade dos grupos;
3. Analisar o modelo organizacional de cada grupo;
4. Aferir da estrutura e características dos grupos;
5. Verificar a existência de mercados de financiamento internos.
3
Em suma, pretende-se com o estudo conhecer os grupos económicos Portugueses em
várias dimensões, recorrendo para tal ao uso da base de dados SABI, usando dados de
2009 e 2010, complementando com a consulta de dados a partir de Relatórios e Contas das
empresas.
A motivação para o desenvolvimento desta temática surgiu da vontade de explorar um
tema que ainda não tivesse sido em grande medida estudado em Portugal, contribuindo
assim para o desenvolvimento do conhecimento nesta área da organização empresarial. Em
resposta aos objetivos delineados, conclui-se que em Portugal é notória a prevalência de
grupos, com uma estrutura acionista concentrada, maioritariamente dominados por famílias
de origem Portuguesa, indo de encontro aos resultados obtidos em estudos internacionais
mais recentes. Verifica-se também que a principal forma de exercício de controlo é a
estrutura piramidal, não tendo esta como principal especificação a separação entre o valor
da participação e os direitos de voto. Quanto à estrutura em si própria, constata-se que é de
simples compreensão e constituída por subsidiárias maioritariamente presentes em
Portugal, salvo determinadas exceções. O mercado de financiamento de capital interno
surge também como seria de prever, como um recurso à disposição das participadas dos
grupos. Desta forma evita-se em alguns casos constrangimentos importantes ao
financiamento.
Este trabalho está organizado em três capítulos, considerando a introdução como sendo o
primeiro.
No segundo capítulo, devido à abrangência do tema associado à dissertação, e porque
desenvolve as temáticas associadas aos grupos económicos, faz-se uma resenha histórica
do seu desenvolvimento, conceito, propriedade, modelos de organização, pirâmides,
mercado de financiamento interno e por fim, apresentam-se os aspetos legais e fiscais que
podem influenciar a organização desses mesmos grupos em Portugal.
Segue-se no último capítulo o estudo empírico com o tratamento dos dados, definição,
metodologia e apresentação das principais conclusões do estudo.
4
2 – Organização e Desenvolvimento dos Grupos
2.1 -Desenvolvimento Histórico e Conceito de Grupo Económico
O primeiro grupo de dimensão internacional e a operar em vários setores surgiu no século
XVII, através da criação de uma Sociedade Anónima, denominada Companhia das Índias
Orientais, por diversos comerciantes Britânicos, em 1600, com a finalidade de efetuar todo
o tipo de negócios com a Índia Oriental. Durante este período, segundo Esperança, Sousa,
Soares e Pereira (2011) as empresas eram caracterizadas pela sua reduzida dimensão,
desígnios muito singulares, reduzido número de proprietários e pela possibilidade de
requerer qualquer montante para financiamento. Neste sentido, a Companhia das Índias
Orientais foi a primeira grande empresa de carácter internacional e a reunir um número
elevado de investidores, invertendo a situação vivida até essa altura.
Em termos históricos, e como marco importante, no século XX, a industrialização nos
países Europeus acelerou todo um processo de conversão do tecido económico, assistindo-
se a uma significativa onda de privatizações que levou à criação da Bolsa de Valores em
Londres e em Nova Iorque, como refere Pistor e Xu (2002) e segundo João Rodrigues
(2010) à multiplicação de participações de capital de umas empresas nas outras.
Num período histórico mais próximo, na segunda metade do século passado, o
desenvolvimento do número de fusões a nível mundial, com especial preponderância nos
Estados Unidos da América, na década de 1960 levou à criação de grupos que se
estendiam por uma variedade de atividades não relacionadas entre si, Brealey, Myers,
Allen (2007). Citando Rodrigues (2010), a crescente globalização da economia tem levado
a um considerável reforço das participações de empresas noutras empresas, originando
importantes movimentos de concentração empresarial, como forma de entrar noutros
mercados e diversificando atividades. Todo este movimento veio a originar nos grupos
económicos que hoje conhecemos.
Em Portugal, o regime ditatorial vigente entre 1933 e 1974 criou uma estratégia de
industrialização no País que pretendeu romper com a tradição predominantemente agrícola
vigente até à data. Neste sentido, surgiram em Portugal as primeiras empresas com alguma
dimensão, tais como a Lusinete, ENAE e Tudor, em 1933, e a CUF, em 1939, entre outras.
Numa segunda fase e passados um conjunto de anos conturbados, em que o país passou de
uma primeira experiencia democrática para a ditadura e desta para uma nova democracia,
5
onde diversos partidos e personalidades se digladiavam para definir uma ideologia para o
país, a adesão de Portugal à Comunidade Europeia, em 1986, obrigava à criação de uma
economia forte e capaz de competir com o sector empresarial de outros países europeus,
assente num contexto ideológico europeu e com base no sistema económico de mercado,
(Joaquim Caeiro,2004). Nesta linha de evolução, emergem vários grupos de origem
portuguesa, aproveitando as privatizações e o impulso que o Estado começou a
proporcionar à iniciativa privada.
Quadro 2.1 – Grupos Económicos – Ano de 1976
Grupo Ativo Capital Social Volume de
Negócios Trabalhadores
Salvador
Caetano 8 809 053 797 629 2 725 920 2 144
Vaz Guedes 8 058 991 704 945 2 258 667 3 976
Amorim 4 974 779 2 437 818 2 541 904 3 949
Sonae 1 424 810 1 791 853 3 298 874 2 252
BES 2 228 698 1 003 887 1 280 608 3 796
RAR 1 271 227 865 032 2 336 711 1 275
COLEP 2 460 107 485 036 1 321 455 1 236
S.N.S 1 424 810 343 485 2 076 303 708
Fonte: Joaquim Caeiro, Elites e Poder – Os grupos económicos em Portugal, (2004).
O quadro 2.1 apresenta os grupos económicos que surgiram no período pós-revolucionário
em Portugal e os seus indicadores fundamentais. Como podemos verificar, vários grupos
mantiveram o dinamismo de então até aos dias de hoje, continuando atualmente a ser dos
principais grupos económicos de origem portuguesa, possuindo uma grande diversificação
de áreas de negócio e marcando presença em diversos mercados internacionais.
2.1.1 - Conceito de Grupo Económico
Para o desenvolvimento deste estudo considera-se importante definir grupo económico
numa vertente holística. Para tal, expõem-se vários conceitos para melhor entendimento do
que consiste um grupo económico.
Numa dimensão económica, Khana e Yafeh (2007) definem grupo económico como um
conjunto de empresas independentes, que operam em várias indústrias que se encontram
6
ligadas formalmente, como por exemplo através de capital, ou informalmente, através de
laços familiares.
Em termos de matéria legal, o código das Sociedades Comerciais (CSC), no seu capítulo
III, define várias formas para um conjunto de empresas instituir uma relação de grupo.
Nomeadamente, através dos grupos constituídos por domínio total, contractos de grupo
paritário e contractos de subordinação. Em comum, estas três possibilidades têm a
perspetiva de que uma entidade poder dominar outra, quer seja através dos seus
proprietários, de uma administração comum ou da subjugação das atividades de uma à
administração de outra.
Contabilisticamente a Norma Contabilística de Relato Financeiro (NCRF) 14 -
Concentração de Atividades Empresariais, a qual tem por base a International Financial
Reporting Standard (IFRS) 3 – Business Combinations, emitida pelo International
Accounting Standard Board (IASB), define concentração de atividades empresariais, de
certa forma um grupo económico, como a junção de entidades ou atividades empresariais
separadas numa única entidade que relata.
Como exemplos de grupos económicos, Almeida e Wolfenzon (2005) apresentam os
Keiretsus, no Japão, e os grupos em que as empresas são controladas por acionistas
familiares, presentes maioritariamente na Europa, América Latina e Ásia. Os Keiretsus
tratam-se de organizações onde os conselhos de administração de cada empresa
pertencente aos grupos têm bastante independência, mas coordenam as suas atividades
através do presidente do conselho do grupo.
2.2 - Propriedade dos Grupos Económicos
A propriedade dos grupos económicos tem sido alvo de diversos estudos de dimensão
mundial, ao longo de várias décadas. De entre estes estudos, destaca-se La Porta, Lopez-
De-Silanes e Shleifer (1999) que afirmam que os grupos económicos por todo o mundo são
usualmente controlados por famílias ou Estados. Apesar de menos comum, também
existem grupos económicos controlados por instituições financeiras.
Na primeira metade do século XX, Berle e Means (1932) passaram a ideia que nos Estados
Unidos da América prevaleciam os grupos económicos de capital amplamente disperso, em
que a posse destas entidades estava distribuída por muitos pequenos acionistas, enquanto o
poder e decisão estava entregue à gestão. Segundo La Porta et. al. (1999), durante décadas
7
vários outros autores desenvolveram estudos com a mesma orientação, como são exemplo
Demsetz (1983) e Holderness e Sheenan (1988) , e a ideia de que os grupos económicos
eram controlados por pequenos e variados acionistas foi uma verdade inquestionável no
mundo da alta Finança.
Passado este conjunto de décadas, vários outros estudos, dos quais destacaria Shleifer e
Vishny (1997) e La Porta et al (1999), contrariaram esta ideia ao defenderem uma maior
concentração de propriedade privada nos países de fraca proteção ao investidor,
nomeadamente os países de direito civil francês, adiante designados por países de DCF, e
uma maior dispersão, em países de direito comum, adiante designado por países de DC. O
sistema legal de tradição comum, o qual teve origem em Inglaterra, e sistemas baseados na
lei civil, que se desenvolveram em França, Alemanha e Escandinávia espalharam-se pelo
mundo através de conquistas, imperialismo e imitação, Brealey et. al. (2007). Os países de
DC, comparando com os países de DCF, revelam possuir mais e melhores requisitos em
termos de divulgação da informação e uma maior facilidade para os acionistas minoritários
lançarem ações judiciais, de modo a responsabilizarem acionistas maioritários e gestores
por danos causados à empresa. Para além disso, enquanto nos países de lei comum uma
grande maioria de assuntos importantes têm que ser aprovados pelos acionistas ou pelos
seus representantes, nos países de lei civil estes assuntos podem ser delegados no
Presidente do Conselho de Administração ou no próprio Conselho de Administração
Esperança et. al. (2011). Assim, poder-se-á constatar que os países de DCF possuem um
enquadramento mais favorável à expropriação dos interesses minoritários e
consequentemente oferecem uma menor proteção aos investidores, Djankov, Simeon, La
Porta, Lopez-de-Selanes, Shleifer (2008). Um sistema legal e regulamentar que protege
fortemente os investidores, como o dos países de DC, estimula a confiança fazendo com
que a propriedade se disperse por inúmeros pequenos acionistas. Tal situação não se
verifica nos países da Europa continental, que não protegem tanto os seus investidores,
Esperança et. al. (2011).
O quadro infra apresenta valores em cada componente que se considera indispensável para
aferir o nível de proteção ao investidor, culminando num índice, valorado de 0 a 10, que
representa o nível de proteção destes. A metodologia utilizada para construção do Índice
foi desenvolvida por Djankov et. al. (2008) e é presentemente utilizada pelo projeto Doing
Business para aferir e divulgar o grau de proteção em cada país.
8
Quadro 2.2 – Nível de Proteção de Investidores
País Origem
Legal Divulgação
Responsabilidade
dos diretores
Facilidade dos
Acionistas em
lançar Ações
Judiciais
Média Total
NPI
Portugal DCF 5 4 9 6,0
Espanha DCF 6 5 7 6,0
França DCF 10 1 5 6,3
Reino Unido DC 10 7 7 8,0
EUA DC 7 9 9 8,3
Índia DC 7 4 7 6,0
Média dos Países
DC (15 países) 7,6 6,2 7,5 7,1
Média dos países
DCF (22 países) 5,7 4,6 5,9 5,4
Fonte: Corporate Governance no Espaço Lusófono, Esperança et. al. (2011). Adaptado.
pag. 62-63.
No quadro 2.2 verifica-se, pela interpretação das médias apresentadas, que a proteção legal
nos países de matriz de DC é significativamente superior às que se verificam nos países de
DCF.
Nos Países de DC, os acionistas maioritários não tem receio de perder o controlo ou estão
menos apegados a este, visto que facilmente podem perder o controlo de uma entidade via
uma operação de oferta pública de aquisição ou a continuada acumulação de ações, através
de compras no mercado por outra empresa, o que leva a que estejam facilmente dispostos a
reduzir as suas posições de controlo, com a finalidade de obter fundos ou diversificar os
seus investimentos. Por contrataste, nos países de fraca proteção legal ao investidor, perder
o controlo de uma entidade representaria abdicar de um conjunto de benefícios privados de
controlo1, tais como representação na administração ou definição de políticas que não
maximizam o lucro da empresa, o que leva os acionistas a não abdicarem facilmente da sua
posição de controlo La Porta et. al. (1999).
1 Benefícios privados de controlo consistem nos benefícios que os acionistas maioritários usufruem às custas
dos acionistas minoritários, Esperança et. al. (2011). A título de exemplo, Claessens et. al. (1999) apresentam
o não pagamento de dividendos e a definição de objetivos que não maximizam os lucros da empresa.
9
Quadro 2.3 - Concentração de Propriedade nas maiores Empresas do Mundo, 2009
País de Origem Número de
empresas
Percentagem do
maior acionista
Percentagem de
Empresas com
Acionistas com
Controlo
Austrália 1 23 100
Canadá 2 42 50
Hong Kong 3 58 100
Índia 9 25 44
Irlanda 9 19 33
África do Sul 7 24 14
Reino Unido 194 13 16
Estados Unidos 890 11 7
Países de Direito
Comum Britânico 1115 12 10
Bélgica 16 26 50
Brasil 59 34 75
França 103 31 60
Grécia 1 9 0
Itália 42 34 64
Luxemburgo 2 35 50
Holanda 31 17 23
Portugal 8 28 63
Espanha 19 27 47
Países de direito Civil
Francês 281 30 59
Áustria 6 29 67
China 3 20 33
Alemanha 63 29 51
Japão 1 10 0
Suíça 38 20 39
Países de Direito Civil
Germânico 111 26 47
Dinamarca 8 36 63
Finlândia 19 17 37
Noruega 18 34 72
Suécia 34 17 26
Países de Direito Civil
Escandinavo 1586 17 23
Fonte: Corporate Governance no Espaço Lusófono, Esperança et. al. (2011). Adaptado de
pág. 127-128.
10
Os valores supra referem-se a uma amostra de 1589 empresas, cada uma com uma
capitalização bolsista superior a mil milhões de euros, oriundas de 26 países diferentes, à
data de 31 de Dezembro de 2009. Os valores expostos constituem médias por empresa,
excetuando o número de empresas. Considera-se que a empresa tem um acionista com
controlo, se o maior acionista possuir direta ou indiretamente mais de 20% dos direitos de
voto.
O quadro 2.3 apresenta a percentagem média detida pelo maior acionista da empresa e a
percentagem de empresas que possuem um acionista com controlo, Esperança et al (2011).
Os resultados confirmam que no mundo Anglo-saxónico a dispersão da estrutura da
propriedade empresarial impera, em contraponto com as entidades de Lei Civil Francesa,
onde a estrutura é vincadamente concentrada. A percentagem média detida pelo maior
acionista das empresas de direito comum é de 12 %, significativamente abaixo dos 30%
dos países de direito civil francês. Simultaneamente, e em sintonia com a teoria, 59% das
empresas de direito civil Francês possuem um acionista de controlo, contra os 10%
apresentados pelas empresas dos países de direito comum. Entre estes dois grupos tão
díspares, nas duas percentagens apresentadas, encontramos os países de direito civil
germânico e escandinavo.
Masulis et. al. (2009) mediram o valor dos benefícios privados de controlo utilizando uma
medida criada por Dyck e Zingales (2004), denominada como média do prémio de controlo
pago em operações com esse fim, em cada país. Tal como o esperado, pelos motivos
anteriormente expostos, nos países de direito civil Francês os benefícios privados de
controlo são substancialmente mais elevados do que os apresentados pelos países de lei
comum Britânica.
11
Quadro 2.4 - Prémio de Controlo por Bloco de Aquisição atribuído em cada País
País de Origem
Prémio Médio por
Operação em
determinado País
(%)
Número de
Operações
Sucedidas
Número de
Operações
Austrália 0,02 9 13
Canadá 0,01 2 4
Hong Kong 0,01 7 9
Reino Unido 0,02 23 43
Estados Unidos 0,02 28 47
Países de Direito
Comum Britânico 0,02 69 116
Brasil 0,65 11 11
França 0,02 3 5
Itália 0,37 7 8
Portugal 0,20 2 2
Espanha 0,04 4 5
Países de Direito
Civil Francês 0,256 26 31
Fonte: Adaptado de Private benefits of control: An international comparison, Dyck e
Zingales (2004).
Os valores supra referem-se a uma amostra de 162 operações retiradas no conjunto de
países indicados. O prémio é calculado através da subtração ao valor pago pelo bloco de
ações de controlo do valor das ações, dois dias após anúncio da oferta de compra,
dividindo o resultado pelo valor das ações dois dias após o anúncio da oferta.
Seguidamente multiplica-se o rácio obtido pela proporção de direitos aos cash flows
representados no bloco de ações compradas.
O quadro 2.4 apresenta a percentagem média paga por uma operação de compra de ações
em bloco, de forma a alcançar o controlo da entidade em determinado país. Os resultados
confirmam que nos países de matriz anglo saxónica o valor a pagar por este tipo de
operações é manifestamente baixo, comparado com os países de leis civil francesa. A
percentagem média paga mais elevada nos países de matriz continental é de 65%,
manifestamente acima do que é a percentagem média mais elevada paga nos países de
matriz anglo saxónica, que é de 2%, o que mostra que os resultados obtidos estão de
acordo com a teoria. Destaca-se também o número de operações realizadas nos países
anglo saxónicos (116), em contraponto com as dos países de direito civil francês (31).
12
2.3 - Modelos de Organização dos Grupos Económicos e seus Fundamentos
Como vimos anteriormente, grupos de empresas controladas pelo mesmo proprietário são
comuns por todo o mundo e responsáveis por uma grande parte da atividade económica de
muitos países. No entanto, até há bem pouco tempo, não existia uma teoria formal que
procurasse explicar estes conglomerados. Informalmente, a explicação era de que a família,
Estado ou Instituição Financeira, daqui em diante designados genericamente por família,
apenas pretendia controlar tantas empresas, quantas pudesse de forma a retirar benefícios
privados de controlo. Neste sentido, a estruturação dos grupos económicos era feita de
forma a potenciar a separação entre cash flows e direitos de votos2, fazendo com que a
família dominasse as empresas em causa, Almeida et. al. (2009).
Para cumprir este objetivo, Bebchuk (1998) identificou três mecanismos:
Duas classes de capital – consistem na existência de dois ou mais tipos de ações
com diferentes direitos de voto. Por exemplo, as ações da classe X de uma empresa
podem possuir 20 votos e as de classe Y apenas 2 votos. Este tipo de controlo é
comum na Suécia e na África do Sul. No entanto, apesar de menos frequente, esta
realidade também acontece em países como os Estados Unidos da América ou no
Reino Unido. A Ford Motor Company é controlada pela família Ford, através de
ações especiais que detêm 40% dos direitos de voto. A existência de duas classes
de capital é proibida na Bélgica, China, Japão, Singapura e em Espanha, segundo
La Porta et al (1999). Em Portugal, não existe qualquer limitação à existência de
ações com direitos, conhecidas como “golden share”. Existe igualmente a
possibilidade das empresas emitirem ações preferenciais sem voto, ver CSC artigo
341º.
Figura 2.1 – Exemplo de Controlo exercido por Ações Preferenciais
→
→
2 Consiste no grau de dependência da empresa participada face à participante, representado pela % de direitos
de voto, que é consequência das participações da participante.
Família
Ações 21%
Votos 51% Empresa
Operacional
13
Pirâmide - O poder de controlo é estabelecido através de uma sequência de
posições dominantes em vários níveis. Na figura 2.2, apresentamos uma pirâmide
de três níveis, com apenas uma empresa operacional. Surge uma primeira holding,
sociedade que reúne participações de capitais noutras empresas, e que controla uma
segunda holding que posteriormente domina a empresa operacional. As estruturas
em pirâmide são comuns nos países asiáticos e em vários países Europeus.
Figura 2.2 – Exemplo de Controlo exercido através de Pirâmide
▬▬▬► ▬▬►
Participações cruzadas – As empresas de um determinado grupo estão ligadas
através da posse de cada uma de participações de capital entre si, o que centra e
fortalece o poder dos principais acionistas do grupo. Segundo Weidenbaum (1996),
as participações cruzadas tem como vantagem fazer com que a identificação de
quem controla o grupo seja menos clara, o que justifica a sua popularidade no
continente asiático.
Figura 2.3 – Exemplo de Controlo exercido por Cross-Sharing
Fonte: Adaptado de Princípios de Finanças Empresarial (2008:945), Brealey et. al. (2007)
)
→ →
Controlo da Holding A sobre a empresa Operacional = 51%
Cash flow = 51%×51% = 26 %
Holding A
Ações 51%
Votos 51%
Holding B
Ações 51%
Votos 51%
Empresa
Operacional
12%
12%
15% 20%
Empresa A
Empresa B Empresa C 30%
14
Na figura 2.3 apresenta-se uma estrutura em cross-sharing de um grupo económico de
reduzida dimensão. Como se pode verificar, existe um conjunto de participações cruzadas
entre as várias empresas que dificulta a identificação da empresa mãe do grupo.
La Porta et. al. (1999) constataram no seu estudo versando sobre 27 economias
desenvolvidas, que o controlo por pirâmide é o mecanismo, dos três indicados
anteriormente, aquele que é maioritariamente utilizado pelas famílias. No entanto, a
separação entre os direitos de voto e cash flow, motivo primordial apontado para tal
relevância, por si só, não explica a prevalência das pirâmides face às alternativas. A título
de exemplo, Brealey et. al. (2007) concluem que na maioria das empresas controladas por
pirâmides na Alemanha o controlo exercido nestas empresas seria exatamente igual se os
acionistas possuíssem ações diretamente. Neste sentido, a preponderância desta estrutura
pode não ser motivada pela separação entre propriedade e controlo. Segundo Bianchi et. al.
(2001), as restrições à existência de ações de duas classes de capital também não
parecerem ser responsáveis pela prevalência maioritária das pirâmides, visto que em várias
situações a separação registada na pirâmide não ultrapassa os limites legais estabelecidos
em determinados países para a separação que se pode obter através das ações de duas
classes de capital. Tais evidências levam a que outras variáveis passem a ser tidas como
possíveis motivações no desenvolvimento das pirâmides, para além da separação entre
cash flow e direitos de voto.
Consequentemente, outros estudos têm sido feitos com a finalidade de encontrar
motivações, para além dos benefícios de controlo, bem como no sentido de encontrar o
contexto mais favorável para o desenvolvimento dos grupos em pirâmide.
2.4 - Estrutura em Pirâmide – Contextos favoráveis ao seu Desenvolvimento
A nível macro, Masulis et. al. (2009) apresentam como condições favoráveis ao
desenvolvimento de grupos em estrutura piramidal os seguintes fatores:
Acesso restrito a capital
Esta situação acontece em países de baixo Produto Interno Bruto per capita, reduzida
propensão a poupar por parte da população, indústria e mercados financeiros
subdesenvolvidos. Como medidas de acesso ao capital em cada país temos, segundo
Masulis et. al. (2009) a poupança nacional bruta e o grau de instabilidade política.
15
A Poupança Nacional Bruta (GNS) representa a poupança colocada pelas populações nos
bancos ou em aplicações nos mercados financeiros, que servirão de recursos para os
agentes da economia de um país, nomeadamente as empresas. A estabilidade política
representa um dos mais importantes fatores de competitividade dos países face aos outros,
visto que um país estável e seguro transmite confiança aos investidores externos. Como
sinal desta confiança estes aplicam os seus recursos em projetos localizados nestes países,
levando a que as populações beneficiem com isso.
Quadro 2.5 - Poupança Nacional Bruta (GNS), em 2010
País de Origem Poupança em % do
PIB
Austrália 24,92
Canadá 19,07
Hong Kong 29,92
Índia 34,16
Irlanda 11,53
África do Sul 16,49
Reino Unido 11,84
Estados Unidos 12,53
Países de Direito
Comum Britânico 20,06
Bélgica 21,07
Brasil 16,98
França 18,55
Grécia 4,03
Itália 16,09
Luxemburgo 24,13
Holanda 25,82
Portugal 9,95
Espanha 18,44
Países de Direito
Civil Francês 17,14
Fonte: World Economic Outlook, 2010
O quadro 2.5 apresenta a percentagem de poupança de cada país em função do seu produto
Interno Bruto. O Indicador mostra-nos a percentagem do rendimento interno que as
populações colocam à disposição dos intermediários financeiros, de forma a financiarem os
investimentos das empresas. A poupança varia muito de país para país, independentemente
da sua matriz ser continental ou de lei comum.
16
No caso Português, verifica-se uma reduzida propensão a poupar, visto o valor da
poupança em percentagem do PIB se apresentar 7,2% inferior à média dos países
analisados e apenas superior aos valores apresentados pela Grécia. Isto faz com que neste
fator, Portugal se apresente menos competitivo do que os países referidos na tabela.
Quadro 2.6 - Índice de Instabilidade Politica 2009/10
País de Origem Instabilidade
Social (%)
Instabilidade
Económica (%) Índice (%)
Austrália 1,3 6,0 3,6
Canadá 1,7 4,0 2,8
Hong Kong 2,1 6,0 4,0
Índia 5,0 4,0 4,5
Irlanda 1,3 8,0 4,6
África do Sul 7,1 7,0 7,0
Reino Unido 1,3 8,0 4,6
Estados Unidos 2,5 8,0 5,3
Argentina 6,3 8,0 7,1
Brasil 5,8 5,0 5,4
França 2,5 8,0 5,3
Grécia 4,6 8,0 6,3
Itália 2,1 8,0 5,0
Holanda 2,1 6,0 4,0
Portugal 1,7 8,0 4,8
Espanha 2,9 8,0 5,5
Fonte: Economist Intelligence Unit, 2010.
O índice de Instabilidade Politica supra apresentado foi construído através da mensuração
de fatores de instabilidade económica e social e pode variar conforme a ponderação, entre
0 e 10 De entre estes fatores, destacam-se a corrupção, a fragmentação étnica, a confiança
nas instituições, a história de instabilidade política, o crescimento económico, a taxa de
desemprego e o produto interno bruto per capita. O indicador para Portugal apresenta-se
dentro dos parâmetros das sociedades europeias. Isto é, evidencia reduzidos sinais de
instabilidade social, que se espelham nos reduzidos valores do primeiro componente do
Índice para estes países. Ao mesmo tempo, as sociedades europeias encontram-se diante de
elevados desafios económicos, patentes nos valores no segundo fator do indexante,
referente à instabilidade económica.
17
Não transparência Fiscal
Fazem parte deste lote, países com sistemas fiscais tendencialmente complexos e obscuros,
onde as regras de consolidação fiscal permitem planeamentos fiscais agressivos,
nomeadamente, entre outros, através da movimentação dos ganhos dentro do grupo, livres
de impostos, permitindo operações menos claros de empréstimos e, por vezes, lesivas dos
interesses dos acionistas minoritários. No caso Português, o sistema fiscal é conhecido por
ser um sistema complexo e de constante mutação conforme o ciclo politico, Gomes (2008).
Por tudo isto é de difícil interpretação e assimilação para um cidadão comum. Esta
temática fiscal será desenvolvida mais à frente, tendo em conta a sua influência para a
estruturação dos grupos.
Reputação e influência do grupo
A reputação do grupo assegura aos clientes a qualidade dos produtos, possibilita a prática
de preços diferenciados da concorrência, possibilita maior facilidade de acesso a
investidores e financiamento. A influência permite aos grupos adquirirem preponderância
económica através de relacionamento com o poder político, Stulz (2005). Gopalan, Nanda
e Seru (2005) afirmam que a reputação de um grupo é um ingrediente chave para atrair
investimento nos ambientes de fraca proteção.
Regulação
As regras definidas pela entidade reguladora para aquisição de ações de empresas cotadas
podem facilitar ou dificultar a construção de posições de controlo. Nomeadamente, caso a
percentagem de obrigatoriedade do lançamento de uma operação de aquisição pública seja
baixa, obter o controlo de uma empresa pode tornar-se muito oneroso para qualquer
empresa que pretenda entrar no capital de outra. Como medida de regras de aquisição de
empresas, Nenova (2006), apresentou um Índice que mede o nível de proteção ao pequeno
investidor e a transparência em todo o processo de aquisição.
18
Quadro 2.7 - Índice de Aquisições
Fonte: Takeover Laws and Financial Development, Nenova (2006).
O quadro 2.7 apresenta um índice que é construído através da ponderação de vários fatores,
tais como, oferta de preço justo para todos os acionistas, táticas de defesa anti aquisição e
se a intenção de controlar é conhecida. O índice representa a percentagem de proteção aos
investidores minoritários e a transparência durante todo o processo de aquisição de uma
empresa. Os resultados confirmam, em consonância com a teoria, que nos países de matriz
Anglo saxónica a proteção aos investidores minoritários é maior, o que origina uma maior
dinâmica dos mercados financeiros destes países, que se pode medir pelo número de
operações públicas de aquisição, Nenova (2006). Em Portugal, os mercados financeiros
têm um alcance limitado, sendo os bancos os agentes financiadores e dinamizadores da
economia.
2.5 - Pirâmides – Teoria, Estrutura e evolução dos Grupos Económicos
No primeiro capítulo demos conta da preponderância da organização em pirâmide no
mundo dos negócios. Neste sentido, considera-se de extrema importância explicitar o
conceito e a teoria de desenvolvimento das pirâmides. Uma pirâmide empresarial consiste
num canal de relações de propriedade entre empresas. O último acionista controla uma
determinada empresa, que controlará outra e assim sucessivamente, Almeida et. al. (2005).
País de Origem Índice
(%)
Austrália 0,95
Canadá 0,97
Hong Kong 0,92
Índia 0,51
África do Sul 0,76
Reino Unido 0,94
Estados Unidos 0,76
Países de Direito Comum Britânico 0,83
Bélgica 0,60
Brasil 0,51
França 0,65
Grécia 0,44
Itália 0,47
Holanda 0,47
Espanha 0,60
Países de Direito Civil Francês 0,53
19
Tal como já foi dito anteriormente, a separação do controlo face ao cash flow pode não ser
a única explicação para o desenvolvimento e preponderância das pirâmides a nível
mundial. Uma empresa mãe mantem o controlo sobre uma participada, determinado pela
maioria dos direitos de votos, com 51% do capital. Os cash-flows são determinados pela
percentagem de participação mas o controlo é total. Sem nenhuma outra vantagem, como é
que se explica a preponderância das pirâmides face às ações de duas classes de capital?
Consequentemente vários autores efetuaram estudos e apresentaram outras motivações. A
título de exemplo, Stulz (2005) afirma que os grupos se desenvolvem e se estruturam para
poderem ter um maior poder de influência sobre o poder político e que as empresas
pertencentes a um grupo têm melhor performance do que as suas concorrentes, Khana e
Palepu (2000).
Almeida et. al. (2005) construíram uma teoria para a criação, desenvolvimento e
prevalência das pirâmides que vai para além da tradicional separação entre propriedade e
controlo. A teoria tem como pressupostos os seguintes vetores:
Proteção limitada ao investidor – através de uma fraca proteção, a família poderá extrair
benefícios privados de controlo.
O grupo evoluiu ao longo do tempo – inicialmente a família cria uma empresa e ao longo
do tempo surgirão oportunidades de criar ou adquirir outras empresas.
Tendo por base estes pressupostos, Almeida et. al. (2005) concluem que uma família pode
controlar uma empresa de uma de duas formas, integrando-as numa pirâmide (estrutura em
pirâmide) ou detendo-as diretamente (estrutura horizontal).
Na escolha da estrutura, defendem que a proteção ao investidor e determinadas
características da empresa a adquirir são determinantes. Consideram que a fraca proteção
ao investidor leva à dispersão dos cash-flows, o que torna a estrutura em pirâmide mais
atrativa, em consequência da redução dos benefícios de controlos genéricos, que consistem
naqueles benefícios que são partilhados por todos os acionistas, originando uma vantagem
de payoff face à que conseguiriam na estrutura horizontal.
Para além da proteção ao investidor, a necessidade de capitais para investimento por parte
da empresa a adquirir, pode também ditar a escolha da estrutura. Isto é, uma empresa que
requeira altos níveis de financiamento beneficiará com a integração. Especificamente, num
20
grupo diversificado em que coexistam empresas em que os resultados sejam sólidos e não
necessitem de grandes investimentos, outras empresas podem ser lançadas, ou novos
negócios podem ter acesso a fundos que permitirão o financiamento de novos projetos e a
concretização de oportunidades de investimento que de outra forma nunca seriam
possíveis.
Consequentemente concluem que a escolha entre uma estrutura piramidal ou horizontal
depende do binómio entre benefícios de controlo genéricos e necessidades de
financiamento que possam ser gerados pela empresa a adquirir. Ou seja, a firma será
integrada numa pirâmide se os benefícios de controlo genéricos forem reduzidos face à sua
necessidade de investimento. Nestes casos, afirmam que sendo difícil para um
empreendedor ou acionista encontrar financiamento nos mercados externos de
financiamento, torna os grupos, nomeadamente as famílias, a única forma de financiar este
tipo de empresas. Em contraponto, empresas com elevadas rendibilidades gerariam grandes
benefícios para os acionistas minoritários, o que leva muitas vezes a família a preferir
controlá-las pela totalidade de forma direta.
Neste sentido, pode-se afirmar que a teoria desenvolvida por Almeida et. al. (2006)
também parte do argumento primordial de obtenção de benefícios de controlo privado. No
entanto, não prevê como forma de sua obtenção a obrigatória separação entre cash-flow e
controlo.
Segundo os autores, a existência de reduzidos benefícios de controlo genéricos para os
acionistas, não constitui um constrangimento ao investimento dos pequenos acionista nos
grupos económicos, visto que os mesmos têm a possibilidade de compensar os pequenos
acionistas através da venda de ações a preços reduzidos. Além do mais, aos olhos dos
acionistas minoritários, segundo Masulis et. al. (2009), os benefícios criados para as
empresas que integrarem um grupo superam os custos de potenciais expropriações, visto
que a família atribui capacidade monetária, humana e reputacional ao grupo.
Nomeadamente ao nível do acesso a financiamento, exploração de novos mercados,
desenvolvimento dos mercados em que já se apresenta e até eventualmente acesso a novas
tecnologias.
Para além da teoria apresentada, fatores regulamentares ou fiscais também podem explicar
o desenvolvimento de estruturas em pirâmide, como já foi referido anteriormente.
21
Com a finalidade de estudar o desenvolvimento e implicações das pirâmides ao longo do
tempo, Almeida et. al. (2006), desenvolveram um conjunto de métricas. Nomeadamente, o
cálculo da posição, centralidade das empresas no grupo, o limiar de controlo do grupo face
às empresas e a identificação do último proprietário.
Ultimo proprietário (Xn) , com n (2.1)
Tal como o nome indica, Xn identifica o proprietário de determinada empresa dentro do
grupo e qual a sua percentagem de controlo.
Posição (Pn) = (2.2)
A posição mede a distância entre a família e determinada empresa, permitindo-nos saber
em que patamar da pirâmide se encontra determinada empresa.
Centralidade (Cn) = (2.3)
A centralidade permite-nos identificar as empresas que as famílias utilizam para adquirir
outras empresas que adicionaram ao grupo.
Nomenclatura:
n = empresa controlada pela família;
= Controlo direto da família exercido sobre a empresa n;
= Controlo exercido pela família na empresa n via outra empresa;
= Controlo exercido pela empresa n noutra empresa do grupo.
2.6 - Mercado de Financiamento Interno
Os grupos económicos têm como uma das suas funções a partilha dos riscos entre as suas
empresas. Nomeadamente, através da realocação de fluxos financeiros. Para Starchan
(1976), os grupos funcionam como uma apólice de seguro em momentos instáveis nos
mercados. Na presença de crises financeiras, como a atual, ou em países de fracos níveis de
poupança, como já dito anteriormente, a presença num grupo permite ultrapassar as
dificuldades encontradas no mercado e encontrar financiamento para suprir carências
financeiras determinadas pela estrutura da empresa ou para cumprir o plano de
investimento previamente determinado. Gopalan et. al. (2005) afirmam que os mercados de
22
financiamento interno3criados pelos grupos facilitam a partilha de risco e o suporte
financeiro entre empresas do grupo. No entanto, Khanna e Yafeh (2007) concluem que os
grupos económicos genericamente não servem para a partilha de riscos, nomeadamente no
que toca a suportar os resultados operacionais. Além do mais, a possibilidade de o grupo
decidir aplicar os resultados provenientes de uma determinada empresa num projeto a ser
efetuado por outra, constitui uma vantagem financeira para as empresas integrantes do
grupo económico, Almeida et. al. (2005). No mesmo sentido, Gopalan et. al. (2005)
afirmam que a aplicação dos resultados quer através da distribuição de dividendos ou
através da aplicação de recursos em operações de financiamento é benéfica, visto que
permite ao acionista que controla, caso exista, reduzir os benefícios de controlo que advêm
da sua posição e reduzir os custos de financiamento externo. Porém, Khanna e Yafeh
(2007) apresentam dúvidas acerca da utilização dos dividendos como instrumento de
cobertura de risco e também do papel dos empréstimos entre empresas do mesmo grupo.
Em Portugal, a regulamentação jurídica não apresenta limitações aos empréstimos dentro
dos próprios grupos, como verificaremos adiante.
2.7 - Aspetos Legais e Fiscais que podem influenciar a organização dos Grupos
em Portugal
2.7.1 - Regras da CMVM e Ofertas Publicas de Aquisição
O código dos valores mobiliários (CVM) regula os valores mobiliários em si e as ofertas
públicas a estes respeitantes.
O artigo 20º do código supra referido considera como participações qualificadas, o
somatório entre as ações que o participante detenha a titularidade ou o usufruto (controlo
direto), e um conjunto de situações que constituem formas de controlo indireto, das quais
destacamos:
N. 1, a) As detidas por terceiros em nome próprio, mas por conta do participante;
N. 1, b) As detidas por sociedade que com o participante se encontre em relação de
domínio;
N. 1, e) As que o participante possa adquirir em virtude de acordo celebrado com
os titulares;
3 Mercado interno de financiamento consiste na capacidade do grupo colocar à disponibilidade de uma
empresa do grupo financiamento para desenvolvimento da sua atividade, Almeida e Kim (2011).
23
N. 1, g) As detidas por titulares de direito de voto que tenham conferido ao
participante poderes discricionários para o seu exercício.
O artigo 187º do mesmo código, denominado “Dever de lançamento de oferta pública de
aquisição” obriga aquele cuja participação em sociedade aberta ultrapasse, quer direta ou
indiretamente, um terço dos direitos de voto correspondentes ao capital social tem o dever
de lançar uma oferta pública de aquisição sobre a totalidade das ações e de outros valores
mobiliários por essa entidade que confiram direito à sua subscrição ou aquisição.
A obrigatoriedade de lançamento de uma OPA a partir de determinado limiar,
(33,3%),protege os interesses dos acionistas minoritários evitando processos de
transferência de controlo de empresas desordeiros, mas também prejudica a transferência
de controlo das empresas, Nenova (2006).
2.7.2 - Nomeação e Competências dos Administradores
O CSC indica como se deve processar a nomeação dos administradores e os poderes que
lhes são conferidos.
O artigo 391º do CSC prevê que os administradores possam ser designados no contrato de
sociedade, que consiste no contrato que cria e estabelece o funcionamento da organização,
ou que a eleição dos administradores deva ser aprovada por votos correspondentes a
determinada percentagem do capital social ou que parte destes, desde que não excedam um
terço dos administradores, possa ser eleita por apenas determinada percentagem do capital.
O artigo 392º do mesmo código prevê regras especiais de eleição que o contrato de
sociedade pode estabelecer para eleição de até um terço dos administradores.
Nomeadamente, que se proceda a eleição isolada, entre pessoas propostas em listas
subscritas por grupos de acionistas, contando que nenhum desses grupos possua ações
representativas de mais de 20% e de menos de 10% do capital social e que uma minoria
que tenha votado contra a proposta que fez vencimento na eleição dos administradores tem
direito a designar, pelo menos, um administrador, contando que essa minoria represente,
pelo menos, 10% do capital social.
O artigo 405º do CSC define as competências do conselho de administração, que consiste
em gerir as atividades da sociedade, devendo subordinar-se às deliberações dos acionistas
ou às intervenções do conselho fiscal ou da comissão de auditoria apenas nos casos em que
24
a lei ou o contrato de sociedade o determinem. A CSC, através do artigo 406º, define como
matérias sobre as quais o conselho deve deliberar, designadamente as seguintes:
Pedido de convocação de assembleias;
Modificações importantes na organização da empresa;
Relatórios e contas anuais;
Projetos de fusão, de cisão e de transformação de sociedade;
Mudança de sede e aumentos de capital, nos termos previstos no contrato de
sociedade;
Estabelecimento ou cessação de cooperação duradoura e importante com outras
empresas.
A nomeação dos administradores, devido ao seu conjunto de competências, tem particular
importância, pois podem possibilitar o acesso a diversos benefícios privados de controlo a
determinados acionistas conotados com administração.
2.7.3 - Tributação sobre Lucros Distribuídos
Os lucros distribuídos por empresas participadas em Portugal e na União Europeia podem
ser eventualmente taxados, através das disposições existentes do Código do Imposto sobre
as Pessoas Coletivas (CIRC). Atualmente, o número 51º do CIRC prevê a dedução dos
lucros, a 100%, incluídos na base tributável na determinação dos resultados das sociedades
participantes, de natureza comercial ou civil, sob a forma comercial, cooperativa ou de
empresa pública, com sede ou direção efetiva em território da República Portuguesa, desde
que se cumpra o seguinte requisito:
A entidade participante detenha diretamente uma participação de 10 % na entidade
que distribui os lucros e que o custo de aquisição tenha sido não inferior a
20.000.00 euros e esta tenha permanecido na sua posse, durante o ano anterior à
data da colocação dos lucros, ou, se detida à menos tempo, que a participação seja
mantida durante tempo suficiente para completar esse determinado período.
Exemplo
A sociedade XPTO, SA apurou um resultado líquido em 2011 de 120.000 euros, estando
sujeita ao regime geral de tributação em IRC.
Para tal resultado contribuíram os dividendos obtidos em 40.000 euros, pela participação
direta de 20% na empresa DBC, SA, sujeita a IRC, adquirida em 2009.
25
Caso nenhum outro ajustamento fiscal fosse necessário, o lucro tributável de 2011 seria de:
Resultado líquido do período 120.000
Rendimentos obtidos por dividendos 40.000
Lucro Tributável 80.000
Tal resultado deve-se à dedução de 100%, efetuada nos termos do artigo 51º n. 1 do
Código do IRC.
Tal artigo pretende evitar a dupla tributação económica, que ocorre quando os lucros são
tributados e posteriormente distribuídos aos detentores de capital, ocorrendo nestes uma
nova tributação originada pela operação de distribuição.
Numa lógica de maximização dos lucros e de planeamento fiscal, a pretensão de evitar
dupla tributação económica de lucros distribuído pode levar o grupo a definir a sua
estrutura de determinada forma.
2.7.4 – Regulação e Fiscalidade do Mercado de Financiamento Interno
2.7.4.1 - Regulação
A concessão de crédito é uma operação que apenas as instituições de crédito podem
efetuar, no âmbito do Decreto-lei n.º 298/92, que define o Regime Geral das Instituições de
Crédito e Sociedades Financeira (RGICSF). No entanto, não são consideradas como
concessões de crédito as seguintes situações:
Os suprimentos e outras formas de empréstimos e adiantamentos entre uma
sociedade e os respetivos sócios;
As operações de tesouraria, quando legalmente permitidas, entre sociedades que se
encontrem numa relação de domínio ou de grupo;
No caso das Sociedades Gestoras de Participações Sociais (SGPS) é de referir que as
outras formas de empréstimos e adiantamentos entre sociedade e os respetivos sócios só
são possíveis, no caso em que a SGPS possui mais de 10% da empresa participada, até ao
valor da participação constante do último balanço aprovado.
Além do mais, as SGPS e as sociedades em que estas possuam participações deverão fazer
referência, individualmente, aos contratos celebrados relativos à concessão de crédito e às
suas posições credoras ou devedoras nos documentos de prestação de contas. Esta
obrigatoriedade decorre do estipulado no Decreto-lei n. 495/88 que define o Regime
Jurídico das SGPS, tendo sido alvo de atualização pela Lei n.º 109-B/2001.
26
Vários autores consideram os mercados de financiamento interno um dos motivos
fundamentais para a preponderância dos grupos económicos na era moderna Neste sentido
todo o regulamento ou norma fiscal que limite ou prejudique a sua utilização, pode,
eventualmente, determinar ou influenciar a estrutura do grupo.
2.7.4.2 - Fiscalidade
O artigo 67º do código do IRC define o regime da subcapitalização, que tem como
princípio a não aceitação dos juros como custos fiscais em determinadas circunstâncias.
Nomeadamente, quando o endividamento de um sujeito passivo com entidades que existam
relações especiais, se apresentar excessivo, os juros suportados quanto à parte em excesso
não se apresentam como dedutíveis para efeitos de determinação do lucro tributável, n. 4
Artigo 63º. A situação referida apenas se aplica caso o endividamento seja para com uma
entidade não residente na União Europeia.
Nos termos do n. 4 Artigo 63º do CIRC é equiparado à existência de relações especiais, a
situação de endividamento do sujeito passivo para com um terceiro que não seja residente
em território português ou em outro Estado membro da União Europeia, em que tenha
havido prestação de aval ou garantia por parte de uma das entidades referidas no n.º 4 do
artigo 63º.
Considera-se excesso de endividamento, n. 3 Artigo 67º do código supra referido, quando
o valor das dívidas, com referência a qualquer data do período de tributação, seja superior
ao dobro do valor da correspondente participação no capital próprio do sujeito passivo.
Não será considerado excesso de endividamento, nos termos do n. 6 Artigo 67º do CIRC,
quando o sujeito passivo demonstrar, tendo em conta o tipo de atividade, o sector em que
se insere, a dimensão e outros critérios pertinentes, e tomando em conta um perfil de risco
da operação que não pressuponha o envolvimento das entidades com as quais tem relações
especiais, que podia ter obtido o mesmo nível de endividamento e em condições análogas
de uma entidade independente. Tal situação só é possível nos casos de endividamento
perante entidade residente em país, território ou região com regime fiscal claramente mais
favorável que conste de Portaria aprovado pelo Ministério das Finanças.
2.7.5 - Suprimentos e Empréstimos de Sócios
O regime geral da limitação de taxa de juro em empréstimos de sócios à sociedade limita a
dedução dos juros e outras formas de remuneração de suprimentos e empréstimos feitos
27
pelos sócios à sociedade, até à parte que excedam o valor correspondente à taxa de
referência, a European Interbank Offered Rate (EURIBOR) a 12 meses do dia da
constituição da dívida, acrescida de um spread de 1,5%.
2.7.6 - Preços de Transferência
O tema dos preços de transferência está relacionado com os preços a que uma entidade
transfere bens, tangíveis, intangíveis ou presta serviços a uma entidade relacionada,
entidade tal que é definida pelos termos do Artigo 63º n. 3 do CIRC.
O normativo que rege este assunto em Portugal é repartido pelo Código do IRC, Artigos
63º e 138º, e pelas Portarias nº 1446-C/2001 e nº 620-A/2008 e fontes de direito
internacional, nomeadamente os modelos de convenção destinados a eliminar a dupla
tributação da Organização para a cooperação e desenvolvimento (OCDE) e das Nações
Unidas (ONU).
Em Portugal impera o princípio da plena concorrência, que prevê, no n. 1 Artigo 63º, que
nas operações comerciais, incluindo, designadamente, operações ou séries de operações
sobre bens, direitos ou serviços, bem como nas operações financeiras, efetuadas entre um
sujeito passivo e qualquer outra entidade, sujeita ou não a IRC, com a qual esteja em
situação de relações especiais, devem ser contratados, aceites e praticados termos ou
condições substancialmente idênticos aos que normalmente seriam contratados, aceites e
praticados entre entidades independentes em operações comparáveis.
Segundo o Artigo n. 3 da Portaria 1446-C/2001, duas operações detêm condições para
serem consideradas comparáveis se são em grande medida idênticas, o que se traduz em
características económicas e financeiras relevantemente parecidas ou similares. Neste
sentido, as diferenças verificadas entre as operações ou entre as empresas nelas
intervenientes não são suscetíveis de afetar substancialmente os termos e condições que se
praticariam numa transação comum no mercado ou, sendo-o, seja praticável efetuar
ajustamentos, de forma a se poder eliminar os efeitos originados pelas diferenças
existentes.
Sempre que as regras do n. 1 do Artigo 63º não sejam cumpridas, de acordo com o n. 8 do
mesmo artigo, relativamente a operações com entidades não residentes, deve o sujeito
passivo efetuar, na declaração a que se refere o artigo 120º, as necessárias correções
28
positivas na determinação do lucro tributável, pelo montante correspondente aos efeitos
fiscais imputáveis a essa inobservância.
Nas operações realizadas entre entidades residentes no território português, em que as
regras do n.1 Artigo 63º não sejam verificadas, pode a Direção Geral dos Impostos (DGI)
efetuar as correções ao lucro tributável que sejam necessárias, de forma a obter um
montante que corresponda à realidade do mercado.
Exemplo
A sociedade W vende o produto A à sociedade D, por 20 euros, sendo que as duas
sociedades estão ligadas por contrato de subordinação, fazendo com que esta venda se trate
de uma operação vinculada, de acordo com a Portaria 1446-C/2001, uma vez que se tratam
de sociedades relacionadas.
A sociedade W vende um produto idêntico, nas mesmas condições à firma X, totalmente
independente de W, pelo preço de 40 euros. Tratando-se de entidades independentes a
operação é desvinculada.
Sendo duas situações comparáveis, não é aceitável para efeitos do cálculo do lucro
tributável, que exista diferença de preços para operações vinculadas e desvinculadas, de
acordo com os normativos supra referidos.
A problemática dos preços de transferência é particularmente sensível nos casos em que as
empresas pertencem a um grupo multinacional, onde a lógica de maximização dos lucros e
qualquer lacuna regulamentar ou fiscal pode originar um planeamento fiscal agressivo,
praticando-se atos legais e eticamente reprováveis. No caso português, a regulação fiscal
está de acordo com as melhores práticas internacionais e recomendações de instanciais
internacionais, pelo que se pode concluir que os preços de transferência não influenciam a
estrutura de um grupo económico português.
2.7.7 - Regime Especial de Tributação dos Grupos de Sociedades (RETGS)
O CIRC prevê a possibilidade de, existindo um grupo de sociedades, a sociedade
dominante poder solicitar para as sociedades do perímetro, o cálculo do lucro do grupo a
tributar em sede de IRC, através da soma algébrica dos lucros tributáveis e prejuízos fiscais
apurados por cada uma das sociedades pertencentes ao grupo.
29
Para se aplicar o RETGS, segundo o artigo 69º do CIRC, a sociedade dominante e as suas
dominadas devem cumprir os seguintes requisitos:
Uma empresa (dominante) detenha, pelo menos, 90% do capital de outra(s), desde
que tal participação lhe confira mais de 50% dos direitos de voto;
As sociedades do grupo sejam residentes em Portugal e estejam sujeitas ao regime
geral IRC, à taxa normal mais elevada;
A sociedade dominante detenha a participação na sociedade dominada há mais de 1
ano;
A sociedade dominante não seja dominada por outra sociedade residente em
território português;
A sociedade dominante não tenha renunciado à aplicação do regime nos 3 anos
anteriores.
Ressalva-se que os prejuízos das sociedades do grupo ocorridos em períodos anteriores ao
início deste regime, só podem ser deduzidos ao lucro tributável do grupo até ao limite do
lucro tributável da sociedade que os incorreu anteriormente.
Neste regime, o cálculo da tributação aplicável aos lucros distribuídos é idêntico ao regime
geral de IRC.
A retenção na fonte não é efetuada quanto a lucros distribuídos ou outros rendimentos.
Quanto ao pagamento por conta, o Código do IRC, através do artigo n. 105º, prevê que
para as sociedades de um grupo a que seja aplicável pela primeira vez o regime especial de
tributação dos grupos de sociedades, os pagamentos por conta relativos ao primeiro
período de tributação sejam efetuados por cada uma dessas sociedades e calculados nos
termos do n.1º, sendo o total das importâncias por elas entregue tomado em consideração
para efeito do cálculo da diferença a pagar pela sociedade dominante ou a reembolsar-lhe,
nos termos do artigo 104º do mesmo código.
Nos termos do artigo 106º do CIRC, n.12, quando seja aplicável o regime especial de
tributação dos grupos de sociedades, é devido um pagamento especial por conta por cada
uma das sociedades do grupo, incluindo a sociedade dominante, cabendo a esta última as
obrigações de determinar o valor global do pagamento especial por conta, deduzindo o
montante dos pagamentos por conta respetivos, e procedendo à sua entrega.
A aplicação do regime supra referido, apresenta uma série de vantagens fiscais face ao
regime geral, o que pode resultar num efetiva redução da carga fiscal sobre as empresas, o
30
que pode levar a que seja benéfico a que os grupos se estruturem de acordo com os
requisitos necessários para aplicação deste regime.
2.7.8 - Sociedades Gestoras de Participações Sociais (SGPS)
2.7.8.1 - Regulação
O enquadramento jurídico de uma SGPS é definido no Decreto-Lei n.º 495/88 e na vertente
fiscal pelo Estatuto dos Benefícios Fiscais (EBF) e CIRC.
As SGPS têm como objeto a gestão de participações sociais noutras sociedades como
forma indireta de exercício de atividades económicas.
Uma SGPS pode adquirir ações de qualquer sociedade, nos termos do Decreto-Lei n.º
495/88, incluindo sociedades subordinadas a um direito estrangeiro. No entanto, a
participação deve ser superior a 10% do capital da participada ou cumprir um dos seguintes
critérios:
Representar no seu conjunto uma percentagem igual ou superior a 30% do valor
total das participações iguais ou superiores a 10% do capital social com direito de
voto noutras sociedades.
O valor de aquisição tem que ser igual ou superior a cinco milhões de euros;
A aquisição das participações resulta de fusão ou de cisão da sociedade participada;
A participação ocorre numa sociedade com a qual a SGPS tenha celebrado contrato
de subordinação.
As SGPS podem prestar serviços técnicos de administração às sociedades em que possuam
uma participação, sendo esta objeto de um contrato, no qual deve ser indicado o valor da
dita prestação.
2.7.8.2 - Fiscalidade
De acordo com o Estatuto dos Benefícios Fiscais (EBF), que foi aprovado pelo Decreto-
Lei nº 215/89, de 1 de Julho e que sofreu a ultima alteração pela Lei nº 3-B/2010, as mais
valias e menos valias realizas pelas SGPS de partes de capital de que sejam titulares, desde
que não sejam detidas por período inferior a um ano não concorrem para formação do
lucro tributável destas sociedades, tal como os encargos financeiros suportados para a
aquisição de tais participações.
31
Para efeitos do supra referido, o EBF prevê as seguintes exceções:
As partes de capital que tiverem sido adquiridas a entidades relacionadas;
A entidades residentes em paraíso fiscal, e tiverem sido detidas por período inferior
a 3 anos;
As sociedades que tenham resultado de transformação, há menos de 3 anos, de
outras sociedades que não usufruíssem deste benefício.
Este regime passa a aplicar-se também a sociedades residentes para efeitos fiscais em
Portugal mas constituídas segundo o direito de outro Estado Membro da União Europeia
cujo objeto seja a gestão de participações sociais de outras entidades, desde que respeitem
os requisitos estabelecidos na lei portuguesa para as SGPS.
Além do mais, os juros de suprimentos estão isentos de retenção na fonte desde que a
subsidiária seja detida em pelo menos um ano e a participação superior a 10%.
Tal como o regime anterior, o estatuto das SGPS prevê um conjunto de vantagens fiscais e
especificidades que podem levar à estruturação do grupo de acordo com os pré-requisitos
necessários à constituição de uma SGPS.
32
3. Estudo dos Principais Grupos Económicos Portugueses
Neste capítulo apresenta-se o estudo empírico que serve de complemento à abordagem
teórica anteriormente apresentada. Este foi organizado em duas partes, tendo a primeira a
finalidade de expor a metodologia de investigação aplicada, apresentar a amostra e a
explicitação das questões às quais se procurará dar resposta. Na segunda parte, procurar-se-
-á interpretar os resultados obtidos.
3.1 – Metodologia de Investigação
Definiu-se como amostra sobre a qual o estudo irá incidir um conjunto de 20 empresas
cotadas e não cotadas de origem e sede efetiva em Portugal. As questões serão abordadas
através do tratamento de dados colhidos na base de dados SABI, produzida pelo Bureau
Van Dijk, referente ao ano de 2010, complementados pelos dados de 2009, quando
necessário. De forma a refinar a qualidade da informação, complementarmente faz-se uso
de elementos e informação contante de Relatórios e Contas.
Para seleção da amostra identificou-se inicialmente um conjunto alargado de empresas que
consolidam as suas contas, com proveitos superiores a 350 000 000 euros, para o ano 2010.
Desse grupo, excluíram-se as empresas dependentes de capital estrangeiro e o sector
financeiro, devido às suas especificidades, seguindo a metodologia de La Porta et al.
(1999). Considera-se como empresas estrangeiras as que são detidas em mais de 50% por
uma única entidade estrangeira. De seguida e de forma aleatória, seleciona-se 20 grupos
que se considera serem representativos do espectro dos grupos económicos em Portugal.
33
Quadro 3.1 – Amostra dos Grupos Económicos Examinados
N. Grupos 1 BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. 2 CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL SGPS, S.A. 3 CORTICEIRA AMORIM SGPS, S.A. 4 EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL, S.A. 5 EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. 6 ENTREPOSTO - GESTAO E PARTICIPAÇOES SGPS, S.A. 7 GALP ENERGIA SGPS, S.A. 8 GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A. 9 GRUPO VISABEIRA SGPS, S.A. 10 JERONIMO MARTINS SGPS, S.A. 11 JOSÉ DE MELLO - SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. 12 LENA SGPS, S.A. 13 PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. 14 SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. 15 SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO SGPS, S.A. 16 SIEL SGPS, S.A. 17 ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA SGPS, S.A 18 Grupo SONAE 19 MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES SGPS, S.A. 20 TEIXEIRA DUARTE, S.A.
O grupo Sonae faz-se representar no estudo pelas empresas Sonae Capital SGPS, S.A,
Sonae Industria SGPS, S.A. e Sonae SGPS, S.A., devido à identificação destas três
empresas como empresas mãe de um conjunto de outras empresas do universo Sonae.
Consequentemente, salvo informação em contrário, as interpretações feitas referentes ao
Grupo Sonae são resultado da soma das partes das três SGPS presentes no estudo.
É importante também referir que para a identificação dos acionistas, seguiu-se o
pressuposto de que os acionistas oriundos da mesma família4 representam o mesmo
acionista para efeitos do cálculo de participações maioritárias ou qualificadas.
4 Família consiste num grupo de pessoas do mesmo sangue ou parentes por aliança, Dicionário de Língua
Portuguesa (2011).
34
Com base nos objetivos definidos anteriormente para este trabalho existem um conjunto de
questões para as quais se consideram importante obter respostas, constituindo estas o guia
para a elaboração da vertente empírica deste trabalho. Nomeadamente:
1. Detêm os Grupos Económicos Portugueses uma estrutura Acionista
Concentrada ou Dispersa?
Para responder a esta questão definiram-se dois conceitos, o de acionista maioritário que
ocorre quando este possui uma percentagem maior ou igual a 50% do capital e a de
participação qualificada, que se baseia na percentagem mínima a partir da qual a entidade
adquirente é obrigada a informar a CMVM dessa operação, artigo 16º número 1 do CVM,
que consiste na posse de percentagem igual ou superior a 10% do capital. De seguida,
identificou-se para cada grupo a eventual existência deste tipo de acionistas. É de referir
que os acionistas maioritários são considerados simultaneamente também acionistas
qualificados no desenvolvimento desta questão.
2. Quem são os Acionistas Maioritários dos Grupos Económicos?
Identifica-se o acionista maioritário, caso exista, e procura-se definir a sua natureza. Para
definição da natureza seguem-se os parâmetros definidos por La Porta et. al. (1999),
podendo ser famílias, estados soberanos, empresas de capital disperso ou instituições
financeiras.
3. Qual é a Nacionalidade dos Acionistas dos Grupos Económicos?
Com a finalidade de responder a esta questão, identificou-se a nacionalidade de cada
acionista de referência e de cada acionista com participação qualificada.
4. Como exercem os Acionistas o Controlo?
Com base nas formas de controlo enumeradas por Bebchuk (1999), já explanadas no
capítulo anterior, verifica-se o tipo de estrutura de controlo utilizada pelos acionistas em
cada um dos grupos da amostra.
5. Qual é a natureza jurídica das empresas mãe dos Grupos Económicos em
Portugal?
Com base na informação recolhida, agrupamos as empresas mãe, cabeças de grupo, em
função da sua natureza jurídica.
35
6. Como se estrutura a Pirâmide tipo dos Grupos Económicos Portugueses?
No capítulo anterior, apresentámos várias fórmulas de cálculo que poderiam ter sido
utlizadas para definição da estrutura. No entanto, tais fórmulas foram desenvolvidas para
pirâmides bastante mais complexadas do que as existentes em Portugal, pelo que se optou
pelo uso de simples medidas estatísticas, como a média e também pela verificação dos
casos extremos.
7. Serve a Estrutura em Pirâmide para diferenciar os Cash flows do Controlo?
Para estudar este tópico, agregamos um conjunto de dados e aplicamos-lhes simples
medidas de estatística descritiva.
8. As participações cruzadas são praticadas pelos Grupos Económicos
Portugueses?
Verifica-se a eventual existência de participações cruzadas entre empresas do mesmo
grupo.
9. Os Grupos Económicos Portugueses estão Local ou Globalmente
implementados?
Analisa-se o número de empresas participadas com sede dentro e fora de Portugal, de
forma a verificar a predominância nacional ou internacional de cada grupo.
10. Serão os Mercados de Financiamento Interno utilizados nos Grupos
Económicos Portugueses?
Através do recurso às contas individuais de cada empresa mãe, excluídas aquelas em que
não foi possível obter os dados, identificam-se os empréstimos concedidos a empresas do
grupo e o seu peso face ao ativo total da empresa mãe, de forma a verificar a eventual
utilização do mercado interno de financiamento.
No caso da Efacec – Sistemas de Gestão, S.A. e Mota Gestão e Participações SGPS, S.A.,
recorreu-se às contas das empresas imediatamente abaixo da empresa mãe, na estrutura do
grupo, por indisponibilidade das primeiras.
36
3.2 – Análise e Interpretação dos Resultados
3.2.1 – Detêm os Grupos Económicos Portugueses uma estrutura Acionista
Concentrada ou Dispersa?
No capítulo anterior afirma-se que a estrutura acionista dos grupos económicos depende da
origem das leis aplicadas em cada país, nomeadamente que nos países de origem do direito
comum Britânico a estrutura acionista é menos concentrada do que nos países de origem de
Lei Civil Francesa. Portugal é visto como um país onde a influência predominante é a Lei
Civil Francesa.
Quadro 3.2 – Estrutura Acionista dos grupos Económicos Portugueses
Número de A.M. - C.D
5
Número de A.M. - C.I
6
Número de P. Q - C.D
7
Número de P.Q - C.I
8
Grupo
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. 0 0 4 1
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL SGPS, S.A. 0 0 3 4
CORTICEIRA AMORIM SGPS, S.A. 1 1 1 1
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL, S.A. 0 0 2 0
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. 2 0 2 0
ENTREPOSTO - GESTAO E PARTICIPAÇOES SGPS, S.A. 0 0 1 0
GALP ENERGIA SGPS, S.A. 0 0 2 0
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A 1 1 3 1
GRUPO VISABEIRA SGPS, S.A. 1 0 2 1
JERONIMO MARTINS SGPS, S.A. 1 0 2 1
JOSÉ DE MELLO - SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. 1 0 0 0
LENA SGPS, S.A. 1 0 1 0
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. 0 0 0 4
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS S.G.P.S, S.A. 1 1 2 1
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO SGPS, S.A. 0 0 3 1
SIEL SGPS, S.A. 1 0 2 0 ZON MULTIMÉDIA SERVIÇOS DE TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA, SGPS, S.A 0 0 1 1
SONAE - SGPS, S.A. 0 1 1 1
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. 0 1 1 1
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. 1 0 3 0
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. 1 0 1 0
TEIXEIRA DUARTE, S.A. 1 0 1 1
Total Geral 12 5 40 19
5 Número de acionistas maioritários via controlo direto;
6 Número de acionistas maioritários via controlo indireto;
7 Número de acionistas com participação qualificada via controlo direto;
8 Número de acionistas com participação qualificada via controlo indireto.
37
O quadro supra identifica o número de participações maioritárias detidas direta e
indiretamente, na primeira e segunda coluna, e o número de s participações qualificadas, na
terceira e quarta coluna, detidas direta e indiretamente. Relembra-se que se considera
participação maioritária quando a empresa possui cinquenta por cento ou mais das ações da
participada e participação qualificada quando a participação se apresenta igual ou superior
a dez por cento.
Excluindo o grupo Sonae desta primeira abordagem, verifica-se que nos 19 grupos da
nossa amostra, 6 possuem um acionista maioritário com controlo direto, nomeadamente os
grupos Visabeira SGPS, S.A, Jerónimo Martins SGPS, S.A., José de Mello SGPS,S.A,
Lena SGPS, S.A., Siel SGPS, S.A. e Teixeira Duarte, S.A.. Por outro lado, existem 3
grupos com um acionista maioritário de controlo/participação indireta, designadamente a
Corticeira Amorim SGPS, S.A., Soares da Costa SGPS, S.A., e Sag.Gest – Soluções
Automóvel Globais SGPS, S.A.. A acrescer aos 9 anteriores, destaca-se também a Efacec –
Sistemas de Gestão, S.A. que possui dois acionistas de referência com representação direta.
Quanto ao valor das participações maioritárias indiretas, é de salientar que no caso do
Grupo Soares da Costa SGPS, S.A. a participação maioritária evolui de 65%, percentagem
detida diretamente por uma empresa subsidiária do acionista, para 70,98%, que se trata do
valor da participação detida indiretamente pelo acionista maioritário. Tal situação constitui
um reforço da participação indireta face à direta de 5,98%. Nos restantes grupos que detêm
um acionista maioritário através de uma participação maioritária indireta este tipo de
reforço de participação não ocorre.
Quanto ao grupo Sonae, verifica-se a existência de um acionista de referência, efetuando-
se tal controlo de forma indireta nos casos da Sonae – SGPS S.A. e Sonae Capital, SGPS
S.A. e de forma direta no caso da Sonae Industria SGPS, S.A.
É importante referenciar que no caso da Portugal Telecom SGPS,S.A. e EDP - Energias de
Portugal, S.A. que nos anos de 2009 e 2010, anos a que se reportam os dados da amostra, o
Estado Português possuía direitos especiais nestas empresas através de um conjunto de
ações preferenciais, o que na prática faz com que nestes grupos também exista um
acionista que controla as decisões destes grupos, embora não se apresente um acionista
maioritário.
38
No campo das participações qualificadas consta-se que apenas seis grupos, dos quais todos
possuem um acionista maioritário, é que não possuem acionistas com participações
qualificadas.
O quadro 3.3 apresenta os somatórios dos valores das participações qualificadas de cada
grupo, sem acionista maioritário, tanto diretas como indiretas.
Quadro 3.3 – Concentração de Participações Qualificadas
Grupo Som. Part. Q.9 (%)
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. 67,01
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. 73,24
ENTREPOSTO - GESTAO E PARTICIPAÇOES (SGPS), S.A. 35,00
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. 66,68
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A 56,55
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA, SGPS, S.A 21,77
Média 53,38
Como podemos verificar, nos grupos onde não existe um acionista maioritário, em média,
53,38% dos capitais dos grupos são detidos por acionistas com participações qualificadas.
Como casos extremos, verifica-se que a Cimpor – Cimentos de Portugal SGPS, S.A. possui
um somatório de participações qualificadas no valor de 73,24%, o que representa o valor
máximo da amostra. Por outro lado, verifica-se que o grupo EntrePosto – Gestão e
Participações SGPS, S.A. possui apenas 35% do seu capital concentrado em participações
qualificadas, apresentando-se como o mínimo vigente na amostra.
Confrontando a informação do quadro 3.1, 3.2 e 3.3 pode-se afirmar que a estrutura
acionista em Portugal é caracterizada por uma forte concentração dos capitais dos grupos,
quer seja através de acionistas com participações maioritárias ou qualificadas, o que vai ao
encontro da abordagem teórica apresentada anteriormente.
3.2.2 – Quem são os Acionistas Maioritários dos Grupos Económicos?
Constatada a existência de acionistas maioritários, é necessário aferir acerca da sua
condição. Segundo La Porta et. al. (1999), os grupos são dominados por famílias ou por
estados. Neste sentido, torna-se imprescindível verificar de quem se tratam os acionistas
maioritários dos Grupos em Portugal.
9 Somatório das participações qualificadas por Grupo
39
Quadro 3.4 – Acionistas Maioritários dos Grupos Económicos em Portugal, para o ano de
2010.
Grupos A.M - C.D10
A.M. - C.T.11
Nome Acionista
CORTICEIRA AMORIM SGPS, S.A. 76,55 76,55 Américo Amorim
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. 50,00 50,00 Família Guimarães de Melo
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. 50,00 50,00 Manuel Gonçalves
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A. 65,00 70,98 Manuel Fino
GRUPO VISABEIRA SGPS, S.A. 77,85 77,85 Campos Nunes
JERONIMO MARTINS SGPS, S.A. 56,19 56,19 Família Soares dos Santos
LENA SGPS, S.A. 58,31 58,31 Barroca Rodrigues
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS S.G.P.S, S.A. 78,70 78,70 Pereira Coutinho
SIEL SGPS, S.A. 100,00 100,00 Família Macedo Silva
SONAE CAPITAL SGPS, S.A. 50,33 50,33 Belmiro Azevedo
SONAE INDUSTRIA SGPS, S.A. 51,44 51,44 Belmiro Azevedo
SONAE - SGPS, S.A. 53,07 53,07 Belmiro Azevedo
TEIXEIRA DUARTE, S.A. 52,99 52,99 Família Teixeira Duarte
JOSÉ DE MELLO SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. 98,58 98,58 Família Guimarães de Melo
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL, S.A. "golden share" Estado Português
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. "golden share" Estado Português
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. 100,00 100,00 Família Mota
O quadro supra identifica o acionista com participação maioritária em cada grupo onde
anteriormente se identificou a existência de um acionista nestas condições. Como se
constata facilmente, o acionista maioritário dos grupos em Portugal é na maioria dos casos,
13 em 15, considerando o universo Sonae apenas como um grupo, uma família. No
entanto, dois pesos pesados da economia nacional, inicialmente constituídos sob
monopólios puros, continuavam à época a que estes dados se referem a ser controlados
pelo Estado. Estes resultados estão em linha com as conclusões do estudo de La Porta et.
al. (1999), referido anteriormente.
É de destacar também que este controlo é efetuado na quase totalidade dos casos de forma
direta pelas famílias. Apenas no caso do Grupo Soares da Costa SGPS, S.A. é que a
percentagem de controlo direta é diferente da indireta. O que demonstra que em Portugal
os acionistas não recorrem a esquemas de participação cruzada para dificultarem a sua
10
Percentagem de participação do acionista maioritário exercendo o controlo diretamente. 11
Percentagem de participação do acionista maioritário direta e indiretamente.
40
identificação, como acontece em outros países, segundo o que foi exposto no capítulo
anterior.
3.2.3 – Qual é a Nacionalidade dos Acionistas dos Grupos Económicos?
Como podemos verificar no quadro 3.3, 14 dos 20 grupos mantêm o centro decisão em
mãos Portuguesas, quer seja através do controlo por uma família ou pelo controlo do
Estado, visto que todas as famílias anteriormente descritas são de origem Portuguesa.
Quadro 3.5 – Nacionalidade de cada acionista que possui uma participação qualificada
Grupo Número
Participadas
Nacionalidade
Portuguesa Outra
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. 4 3 1
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL SGPS, S.A. 4 2 2
ENTREPOSTO - GESTAO E PARTICIPAÇOES SGPS, S.A. 1 1
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. 2 1 1
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO SGPS, S.A. 4 4
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA SGPS, S.A. 2 1 1
Total 16 11 5
O quadro supra apresenta a nacionalidade dos proprietários de participações qualificadas.
Isto é, se o acionista é português ou se tem outra nacionalidade. Na generalidade, a maioria
das participações, 11 em 16, são de origem portuguesa.
Consultando o anexo A, verifica-se que no caso da Brisa – Auto Estradas de Portugal S.A.,
as 3 participações de origem Portuguesa constituem um bloco de 51,76%, face aos 15,25%
de uma participação espanhola. O grupo Entreposto – Gestão e Participações SGPS, S.A.,
tem apenas uma participação qualificada, de origem Portuguesa, no valor de 35%. Quanto
à Semapa – Sociedade de Investimento e Gestão SGPS, S.A. verifica-se uma totalidade de
participações qualificadas de origem portuguesa, no valor de 56,55%. Neste sentido,
verifica-se que no caso destes 4 grupos o controlo mantem-se em território nacional.
No caso da Cimpor – Cimentos de Portugal SGPS,S.A., de um total de 73% de um bloco
de participações qualificadas, 53,2% tem como proprietários empresários de origem
Brasileira, o que leva a que este grupo de origem Portuguesa e de expressão mundial, já
não se encontre em mãos portuguesas.
41
No caso da Galp Energia SGPS, S.A, à data de recolha dos dados, verifica-se que tem dois
acionistas de referência com igual percentagem de controlo, 33,34%, um de origem
Portuguesa e outro de origem Italiana. No entanto, a estrutura acionista na Galp Energia
SGPS, S.A. encontra-se blindado por um acordo parassocial entre o Estado Português e
estes dois acionistas, que leva a que o estado possa nomear grande parte da administração e
deter direito de veto em grande parte das decisões através de ações preferenciais, pelo que
se considera este grupo como estando sob domínio português.
O grupo Zon Multimédia – Serviços de Telecomunicações e Multimédia SGPS, S.A.
possui dois acionistas qualificados, um de origem Portuguesa e outro de origem Angolana,
pelo que não se pode concluir da manutenção do seu controlo em mãos nacionais. No
entanto, passando a considerar uma participação qualificada como uma participação
superior a 5%, verifica-se que às duas anteriormente indicadas, acrescem 4 participações
que constituem um bloco de 25,75%, sendo que destes 20,29% se trata de capital
pertencente a acionistas Portugueses, o que permite considerar este grupo como um grupo
dominado por acionistas de origem Portuguesa.
3.2.4 – Como exercem os Acionistas o Controlo?
No capítulo anterior afirmou-se que existem três formas de os grupos se estruturarem,
segundo Bebchuk (1999), a pirâmides, ações preferenciais e participações cruzadas.
Anteriormente citou-se La Porta et. al. (1999) que concluiu no seu estudo sobre 27
economias desenvolvidas, que o controlo por pirâmide é o mecanismo, dos três indicados
anteriormente, maioritariamente utilizado pelas famílias.
Como podemos verificar no quadro infra, 18 dos 20 grupos presentes na nossa amostra,
estruturam-se em pirâmide, o que vai de encontro ao observado anteriormente por La Porta
et. al. (1999). É de registar também a existência de ações preferenciais, como forma de
controlo de dois grandes grupos Portugueses, detidas pelo Estado Português.
42
Quadro 3.6 – Como são os Grupos Controlados
Grupos Estrutura de
Controlo
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL S.A. Estrutura em
Pirâmide
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL SGPS, S.A. Estrutura em
Pirâmide
CORTICEIRA AMORIM SGPS, S.A. Estrutura em
Pirâmide
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL, S.A. Ações preferenciais
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Estrutura em
Pirâmide
ENTREPOSTO - GESTAO E PARTICIPAÇOES SGPS, S.A. Estrutura em
Pirâmide
GALP ENERGIA SGPS, S.A. Estrutura em
Pirâmide
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A. Estrutura em
Pirâmide
GRUPO VISABEIRA SGPS, S.A. Estrutura em
Pirâmide
JERONIMO MARTINS SGPS, S.A. Estrutura em
Pirâmide
JOSÉ DE MELLO - SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. Estrutura em
Pirâmide
LENA SGPS, S.A. Estrutura em
Pirâmide
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. Ações preferenciais
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS S.G.P.S, S.A. Estrutura em
Pirâmide
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A Estrutura em
Pirâmide
SIEL SGPS, S.A. Estrutura em
Pirâmide
Grupo SONAE Estrutura em
Pirâmide ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA, SGPS, S.A
Estrutura em Pirâmide
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Estrutura em
Pirâmide
TEIXEIRA DUARTE, S.A. Estrutura em
Pirâmide
Total Estrutura em Pirâmide 18
43
3.2.5 – Qual é a natureza jurídica das empresas mãe dos Grupos Económicos em
Portugal?
No subcapítulo aspetos legais e fiscais que podem influenciar a organização dos Grupos
em Portugal, verifica-se a existência de alguns regimes legais, nomeadamente o regime das
SGPS que possuem um conjunto de vantagens face aos outros regimes existentes, o que
pode influenciar a forma jurídica da cabeça do grupo.
Dos 20 grupos que constituem a nossa amostra, verifica-se que 14 são encabeçados por
Sociedades Gestoras de Participações Sociais enquanto apenas 6, se organizam unicamente
a partir de Sociedade Anónimas, como podemos verificar no quadro infra. Neste sentido,
verifica-se que a maioria dos grupos é constituída com uma Sociedade Gestora de
Participações Sociais na primeira linha de controlo.
Quadro 3.7 – Grupos em função da sua Natureza Jurídica
Grupos Forma Jurídica SGPS,S.A S.A.
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. S.A. 0 1
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL SGPS, S.A. SGPS,S.A. 1 0
CORTICEIRA AMORIM SGPS, S.A. SGPS,S.A. 1 0
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL, S.A. S.A. 0 1
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. S.A. 0 1
ENTREPOSTO - GESTAO E PARTICIPAÇOES SGPS, S.A. SGPS,S.A. 1 0
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. SGPS,S.A. 1 0
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A. SGPS,S.A. 1 0
GRUPO VISABEIRA SGPS, S.A. SGPS,S.A. 1 0
JERONIMO MARTINS SGPS, S.A. SGPS,S.A. 1 0
JOSÉ DE MELLO - SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. S.A. 0 1
LENA SGPS, S.A. SGPS,S.A. 1 0
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. SGPS,S.A. 1 0
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS S.G.P.S, S.A. SGPS,S.A. 1 0
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO SGPS S.A SGPS,S.A. 1 0
SIEL SGPS, S.A. S.A. 0 1
SONAE - SGPS, S.A. SGPS,S.A. 1 0
ZON MULTIMÉDIA SERVIÇOS DE TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA SGPS, S.A SGPS,S.A. 1 0
SONAE CAPITAL SGPS, S.A. SGPS,S.A. 1 0
SONAE INDUSTRIA SGPS, S.A. SGPS,S.A. 1 0
TEIXEIRA DUARTE, S.A. S.A. 0 1
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. SGPS,S.A. 1 0
Total Grupos 20 14 6
44
3.2.6 – Como se estrutura a Pirâmide tipo dos Grupos Económicos Portugueses?
A estrutura piramidal dos grupos Portugueses mantem-se por identificar. Neste sentido,
construiu-se a estrutura de cada grupo, decompondo cada participação detida por empresas
do grupo, desde a casa mãe até à última participada. Devido à simplicidade da estrutura
representada para cada um dos grupos presentes na amostra, consegue-se verificar
facilmente a profundidade das pirâmides, medida através da distância que as várias e
determinadas empresas do grupo têm da casa mãe, e do número de participadas existentes
em cada nível de distanciamento face à empresa mãe, daqui em diante definido como
patamar.
Quadro 3.8 – Participadas que cada Grupo possui em cada Patamar
Grupos/Patamar 1 2 3 4 5 6 7 Total
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. 1 29 10 3
43
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL SGPS, S.A. 1 65 14 4
84
CORTICEIRA AMORIM SGPS, S.A.
1 11 43 18
73
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL, S.A.
1 33 43 107 35 14 3 236
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A.
1 1 48 10 9 3
72
ENTREPOSTO - GESTAO E PARTICIPAÇOES SGPS, S.A. 1 12 7 11
31
GALP ENERGIA, SGPS, S.A.
1 16 60 28 12 12
129
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A
1 11 24 36
72
GRUPO VISABEIRA SGPS, S.A.
1 32 42 1
76
JERONIMO MARTINS SGPS, S.A.
1 25 9 5 7
47
JOSÉ DE MELLO – SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. 1 9 22 39 13
84
LENA SGPS, S.A.
1 38 28 10 4
81
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A.
1 32 14 23 8 3
81
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS S.G.P.S, S.A. 1 22 4
27
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO SGPS, S.A 1 12 1 15 35 13 1 78
SIEL SGPS, S.A.
1 3 7 12 2
25
GRUPO SONAE
3 78 143 51 13
288
ZON MULTIMÉDIA – SERVIÇOS DE TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA, SGPS, S.A. 1 20 14 6
41
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. 1 6 51 154 90 14
316
TEIXEIRA DUARTE, S.A.
1 1 50 18 23 17
110
Total
456 634 551 251 76 4 1972
O quadro acima apresenta o número de participadas que cada grupo económico possui em
cada patamar, isto é, o nível de distanciamento que vai da empresa mãe às empresas
participadas.
45
Como podemos verificar, os grupos portugueses com maior distanciamento ou
profundidade face à casa mãe são a EDP – Energias de Portugal, S.A. e a Semapa –
Sociedade de Investimento e Gestão SGPS, S.A., que atingem um distanciamento de sete
patamares. Na perspetiva inversa, encontra-se a Sag.Gest – Soluções Automóvel Globais,
SGPS, S.A. em que as últimas participadas se encontram apenas a 3 patamares de distância
da empresa mãe.
Quanto ao número de participações por patamar verifica-se que cada patamar possui um
número elevado de participações, como se pode constatar através da coluna do Total de
Participadas por Patamar, à exceção do sétimo e último patamar. Verifica-se também que
os grupos que possuem um maior número de participações são o Grupo Mota Gestão e
Participações SGPS, S.A, o Grupo Sonae e a EDP – Energias de Portugal.
Com base nos dados anteriormente referidos, construiu-se uma síntese global da amostra
que permite ter uma ideia geral sobre a forma como se estruturam em média os grupos
económicos de Origem Portuguesa.
Quadro 3.9 – Número de Participadas referentes à Totalidade dos Grupos por Patamar
Média Máximo Mínimo
Número de Participações Médio no patamar 2 23 78 1
Número de Participações Médio no patamar 3 32 143 1
Número de Participações Médio no patamar 4 29 154 1
Número de Participações Médio no patamar 5 21 90 2
Número de Patamares 5 7 3
O quadro supra consiste no cálculo de médias simples sobre os valores apresentados no
quadro anteriormente apresentado. Neste sentido, verifica-se que em média os grupos
Portugueses possuem 5 patamares ou níveis de distanciamento entre a empresa mãe e as
ultimas participadas.
Quanto ao nível de participações por patamar, verifica-se que o segundo e o último
patamar detêm o número menor de participações, tendo o segundo patamar 23 participadas
e o quinto, um total de 21 participadas. Na vertente contrária, verifica-se que o patamar
número 3 possui 32 participadas, 11 a mais que o patamar de menor expressão em termos
de participações, e que o patamar número 4 tem apenas menos 2 participações que o
numero 3.
46
3.2.7 – Serve a Estrutura em Pirâmide para diferenciar os Cash flows do Controlo?
Tal como podemos verificar no capítulo anterior, a separação entre os direitos a fluxos
financeiros e direitos de voto foi a explicação inicialmente apresentada para a prevalência
das pirâmides na estruturação dos grupos económicos. No entanto, posteriormente
verificou-se que em alguns países, as pirâmides prevaleciam, mas a separação entre cash
flow e os direitos de voto não existia ou se existia era numa dimensão ínfima.
Neste sentido, pretende-se verificar se a prevalência da estrutura em pirâmide como forma
dos grupos se organizarem, tem como finalidade a separação dos cash flows do controlo
nos grupos presentes na amostra.
O quadro infra apresenta as participações detidas em cada patamar do grupo, detidas a 100
por cento, entre 100 e 50 por cento e as de valor inferior a 50 por cento.
Quadro 3.10 – Percentagens e valores absolutos de Controlo por Participação em cada
Patamar
Patamar versus % de Controlo
Participações Detidas a 100%
Participações Detidas entre 50 e 100%
Participações Detidas de valor inferior a 50%
Total
Patamar 2 189 126 141 456
Patamar 3 279 167 188 634
Patamar 4 229 131 191 551
Patamar 5 116 76 59 251
Total 813 500 579
% De Participações
Detidas a 100% % De Participações
Detidas entre 50 e 100% % De Participações de
valor inferior a 50 Total
Patamar 2 41% 28% 31% 100%
Patamar 3 60% 27% 30% 100%
Patamar 4 51% 24% 34% 100%
Patamar 5 29% 32% 23% 100%
Para existir a separação entre cash flows e o controlo efetivo do grupo em determinada
empresa, a participação ao longo dos patamares deveria representar uma percentagem em
cada patamar que num quadro de apuramento global, permitisse à empresa usufruir da
maioria dos direitos de voto, mas que em termos de direitos sobre os cash flows se
apresentasse muito inferior face à anterior. Neste sentido, com base no quadro supra
47
consegue-se aferir que as participações diretas da empresa mãe do grupo e as subsequentes
das suas participadas de participação inferior a 50%, representam 34% no patamar número
4 e percentagens inferiores nos outros patamares. Neste sentido, constata-se que
participações maiores ou iguais que 50% representam 66% do universo das participações
identificadas.
É de salientar também que as participações a 100% são em todos os patamares superiores a
qualquer um dos outros tipos de participação. Tal situação permite aferir que as pirâmides
em Portugal não têm no geral como finalidade separar o controlo dos cash flows, visto que
na maioria dos casos a empresa que participa possui mais de 50% do controlo da
participada diretamente e consequentemente mais que 50% do direito aos fluxos
financeiros.
Neste sentido, o caso Português vai de encontro ao caso Alemão, em que as pirâmides
também não servem para separar o controlo dos cash flows e é mais uma evidência
empírica a somar às anteriores de tal realidade, nomeadamente as referidas em Brealey et.
al. (2007) e Bianchi et. al. (2001).
3.2.8 – As Participações Cruzadas são praticadas pelos Grupos Económicos
Portugueses?
Com base na amostra selecionada, verifica-se a não existência de participações cruzadas
em Portugal. Através da consulta da estrutura de cada grupo económico, anexo X, verifica-
-se que são vários os casos em que empresas do mesmo grupo detêm participações nas
mesmas empresas. Porém, tais participações não se intersetam em nenhuma das situações
observadas. Os casos verificados são pontuais e ocorrem nos seguintes grupos, Galp
Energia SGPS, S.A., Grupo Sonae, Teixeira Duarte, S.A., Mota Gestão e Participações –
SGPS, S.A., Semapa – Sociedade de Investimento e Gestão SGPS,S.A., Grupo Soares da
Costa SGPS, S.A., José de Mello – Sociedade Gestora de Participações Sociais S.A.,
Grupo Visabeira SGPS,S.A., e Lena SGPS,S.A.
3.2.9 – Os Grupos Económicos Portugueses estão Local ou Globalmente
implementados?
No capítulo primeiro faz-se alusão à evolução dos grupos económicos no tempo e espaço.
Logo, é importante verificar o nível de atuação em termos geográficos, se local ou global,
medido através do número de participações existentes por grupo, fora de Portugal.
48
Quadro 3.11 – Presença dos Grupos no Mercado Mundial
Países onde os Grupos Económicos marcam presença via Participações
Africa do Sul 5 Emirados Árabes Unidos 1 Malásia 1
Alemanha 45 Eslováquia 3 Marrocos 10
Angola 70 Espanha 293 México 5
Argélia 26 Estados Unidos 171 Moçambique 54
Argentina 2 França 49 Namíbia 3
Austrália 3 Gabão 1 Panamá 1
Bélgica 5 Gambia 1 Peru 3
Brasil 104 Grécia 8 Polónia 29
Brasil 15 Guiné Bissau 13 Portugal 1393
Bulgária 2 Guiné Equatorial 1 República Checa 2
Cabo Verde 10 Holanda 80 Roménia 13
Canada 3 Hong Kong 4 Rússia 4
Chile 5 Hungria 19 São Tomé 3
China 12 India 5 Singapura 2
Chipre 1 Inglaterra 22 Suazilândia 1
Colômbia 2 Irlanda 9 Suécia 1
Congo 1 Itália 19 Suíça 3
Costa Rica 1 Japão 2 Tunísia 12
Dinamarca 2 Luxemburgo 19 Turquia 3
Egipto 7 Macau 20 Ucrânia 1
Israel 2 Madagáscar 1 Venezuela 5
Áustria 8
Total de Participações 2621 Número de Países 64
No quadro supra podemos verificar o número de participações que o conjunto dos grupos
Portugueses possui em cada país. Podemos aferir que os grupos Portugueses hoje em dia já
se encontram presentes a nível global, marcando presença em 64 países, com
preponderância nos países de língua oficial Portuguesa, nomeadamente no Brasil e Angola,
economias em grande crescimento, e nos países da União Europeia. Por outro lado, é de
realçar que mais de metade das participações representam empresas em território nacional,
o que denota uma forte presença no mercado interno.
Quanto a participações fora dos quadrantes dos países de língua oficial portuguesa e da
União Europeia, verifica-se uma geografia totalmente dispersa, que leva a que qualquer
49
parte do mundo, por mais distante que pareça, possa já efetivamente possuir uma empresa
subsidiária de um grupo económico Português.
Analisada a dispersão dos grupos económicos Portugueses através da sua ampla rede de
empresas participadas pelo mundo, é de especial interesse verificar que grupos em
específico se encontram implementados fora de Portugal.
No quadro infra verifica-se o número de participadas por grupo no mercado Português e
simultaneamente no mercado internacional.
Quadro 3.12 – Empresas participadas de cada grupo em Portugal e no Estrangeiro
Grupos Empresas
Internacionais Empresas
Portuguesas Total
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. 18 33 51
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL SGPS, S.A. 96 39 135
CORTICEIRA AMORIM SGPS, S.A. 92 25 117
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL, S.A. 358 70 428
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. 32 45 77
ENTREPOSTO - GESTAO E PARTICIPAÇOES SGPS, S.A. 6 30 36
GALP ENERGIA SGPS, S.A. 50 83 133
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A. 36 81 117
Grupo SONAE 211 244 455
GRUPO VISABEIRA SGPS, S.A. 22 49 71
JERONIMO MARTINS SGPS, S.A. 12 38 50
JOSÉ DE MELLO SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. 16 65 81
LENA SGPS, S.A. 2 82 84
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. 103 235 338
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. 39 47 86
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS S.G.P.S, S.A. 8 21 29
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO SGPS, S.A. 21 63 84
SIEL SGPS, S.A. 9 20 29
TEIXEIRA DUARTE, S.A. 88 105 193
ZON MULTIMÉDIA SERVIÇOS DE TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA SGPS, S.A. 9 18 27
Total Geral 1228 1393 2621
Como se pode verificar, a quase generalidade dos grupos detêm mais participadas em
Portugal do que a soma de todas as outras geografias em conjunto, existindo apenas como
exceções a EDP- Energias de Portugal, S.A., Cimpor – Cimentos de Portugal, S.A. e
50
Corticeira Amorim SGPS, S.A, que possuem mais participadas no estrangeiro do que
congéneres em Portugal.
Em termos gerais, verifica-se que todos os grupos detêm participadas no estrangeiro, o que
representa o esforço que os grupos Portugueses têm efetuado para diversificar mercados e
reduzir a sua dependência do mercado nacional.
3.2.10 – Serão os Mercados de Financiamento Interno utilizados nos Grupos
Económicos Portugueses?
A existência de um mercado interno de financiamento que permita aos grupos a partilha de
riscos e o financiamento da atividade das empresas participadas, sem recurso a crédito
externo é um dos motivos apresentados anteriormente para a prevalência das pirâmides na
atualidade, em paralelo com a separação dos direitos aos resultados face ao controlo.
Neste sentido, o quadro infra apresenta, em percentagem, o peso dos empréstimos às
empresas do grupo face ao ativo total de cada empresa mãe
Quadro 3.13 – Recurso aos Mercados de Financiamento Interno em cada Grupo
Económico
Grupos Empréstimos entre Grupo
Ativo12
Peso dos
empréstimos no Ativo (%)
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. 22.236 1.428.703 1,56%
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL SGPS, S.A. 92.989 1.368.844 6,79%
CORTICEIRA AMORIM SGPS, S.A. 237.150 422.732 56,10%
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A. 1.442.620 18.167.608 7,94%
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. 116.779.309 362.522.902 32,21%
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. 3.021.746 4.291.716 70,41%
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A. 134.984.138 489.066.905 27,60%
JERONIMO MARTINS SGPS, S.A. 413.581 1.006.045 41,11%
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. 928.190.728 12.755.532.313 7,28%
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. 529.155.814 847.035.240 62,47%
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO SGPS, S.A. 189.684 1.597.170.256 0,01%
ZON MULTIMÉDIA SERVIÇOS DE TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA SGPS, S.A. 973.581.518 1.565.006.795 62,21%
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. 267.008.735 785.906.084 33,97%
Valores Médios
16,04%
12
Valor total do Ativo para o ano de 2010
51
Como se pode verificar, em termos médios a existência de empréstimos entre empresas do
grupo não é de forte relevância, tendo uma expressão no valor do ativo, na ordem de 16,04
por cento.
No entanto, temos várias empresas mãe com um peso elevado dos empréstimos intra grupo
nas suas contas, o que demonstra a relevância deste tipo de financiamento para as suas
participadas, nomeadamente a Corticeira Amorim SGPS, S.A. com 56.10%, Galp Energia
SGPS, S.A. com 70.41%, Jerónimo Martins SGPS, S.A. com 41.11%, Sag.Gest – Soluções
Automóvel Global SGPS S.A., 62.47% e a Zon Multimédia – Serviços de
Telecomunicações e multimédia SGPS, S.A. peso dos empréstimos no ativo no valor de
62,21%. No campo oposto, encontra-se a Brisa - Auto Estradas de Portugal, S.A., 1.56%,
Cimpor – Cimentos de Portugal SGPS, S.A., 6.79% e a Semapa – Sociedade de
Investimento e Gestão SGPS, S.A. onde os empréstimos entre grupo são ínfimos, com
valores na ordem dos 0.01%.
Isto quer dizer que alguns grupos colocam fundos nas suas participadas, ou porque estas
últimas não o conseguiriam obter ou porque seriam mais caros. Esta é uma das vantagens
dos grupos económicos, evitando restrições de financiamento e eventualmente
beneficiando da imagem da empresa mãe e do grupo junto de entidades financeiros.
52
4 – Conclusão
4.1 – Principais Conclusões do Estudo
Os grupos económicos apresentam-se como uma das temáticas da área das finanças cujo
estudo não é muito profundo em Portugal. Neste sentido, o principal objetivo deste
trabalho é contribuir para o conhecimento da realidade dos grupos de origem Portuguesa.
A metodologia seguida recaiu sobre a agregação de dados obtidos através da SABI e nos
relatórios e contas individuais, quanto aos dados dos empréstimos entre grupo, do ano de
2010, complementados pelos de 2009, caso necessário, que permitiram complementar a
informação obtida na base de dados.
Quanto ao primeiro objetivo da dissertação, verifica-se que no ano em análise, 2010, os
grupos Portugueses apresentam uma estrutura acionista concentrada, materializada na
existência de 1 acionista maioritário em 9 dos grupos estudados, 2 acionistas, cada um com
50% do capital social de outro grupo e a presença de acionistas qualificados em todos os
grupos que não possuem um acionista maioritário. Tal como sugere a literatura
internacional, Shleifer e Vishny (1997) e La Porta et. al. (1999), Portugal, tratando-se
segundo os mesmos de um país influenciado pela Lei Civil Francesa, detêm grupos
económicos de estrutura acionista concentrada. Quanto à origem da propriedade, verifica-
se que a quase totalidade dos grupos analisados mantem o seu centro nevrálgico de decisão
em Portugal, através de grandes blocos de capital detidos por acionistas portugueses. Isto
quer nos casos em que os grupos possuem acionista de referência ou naqueles em que
existem um conjunto de participações qualificadas.
Ao nível do segundo objetivo, verifica-se a total sintonia entre a evidência empírica
Portuguesa e a literatura internacional, nomeadamente com La Porta et. al. (1999), um dos
estudos referência na área da propriedade dos grupos. Constatamos que quando os grupos
possuem acionistas de referência, estes tratam-se de famílias ou o próprio Estado.
Relativamente ao terceiro objetivo, conclui-se que a estrutura de controlo em pirâmide
prevalece na realidade Portuguesa visto que 18 dos 20 grupos estudados se estruturam
desta forma. Conclui-se também acerca da reduzida presença de ações preferenciais como
forma de controlo, apenas 2 grupos em 20, e que esta estrutura de controlo era apenas
utilizado pelo Estado Português. Verifica-se também que não há em nenhum grupo
53
analisado evidência da utilização de participações cruzadas como forma de controlo, o que
abona em favor da transparência da propriedade dos grupos em Portugal.
Quanto à estrutura e características, verifica-se que os grupos portugueses se organizam
maioritariamente em torno de uma SGPS, 14 em 20 grupos e que a sua estrutura é de fácil
compreensão, possuindo em média 5 patamares de participações e um conjunto de 23
participadas no 2 patamares, 32 no 3 terceiro, 29 no quarto e 5 no quinto e último patamar.
Verifica-se também que os grupos Portugueses possuem operações em todo o globo,
apresentando-se a EDP- Energias de Portugal, S.A., Cimpor – Cimentos de Portugal, S.A.
e Corticeira Amorim SGPS, S.A, como grupos que operam a nível global. No entanto, os
restantes grupos da amostra apresentam uma reduzida presença em mercados externos e
uma forte dependência do mercado nacional.
Quanto à separação entre o cash flow e controlo, em Portugal verifica-se que essa não
parece ser a motivação subjacente à estruturação dos grupos em forma de pirâmide, visto
que em cada patamar do grupo, as participadas são detidas pela empresa participante em
mais de 50% na maioria dos casos. Nomeadamente, 69% no segundo, 70% no terceiro,
66% no quarto e 77% no quinto e último patamar.
No que concerne à utilização de fundos entre empresas do grupo constata-se pelos
relatórios que os empréstimos entre a empresa mãe e as empresas do grupo são uma
realidade e que em alguns casos, nomeadamente a Corticeira Amorim SGPS, S.A., com
56.10%, Galp Energia SGPS, S.A., com 70.41%, Jerónimo Martins SGPS, S.A., com
41.11%, Sag.Gest – Soluções Automóvel Global SGPS, S.A., com 62.47% e a Zon
Multimédia – Serviços de Telecomunicações e multimédia SGPS, S.A. com 62,21%, o
peso dos empréstimos no ativo atingem valores muito consideráveis. Em média, dos 13
grupos em que foi possível construir esta análise, o rácio situa-se no valor de 16, 04%. Tal
realidade vai ao encontro da literatura internacional, nomeadamente Gopalan et. al. (2005),
Almeida et. al. (2005) e Starchan (1976) que consideram que os grupos podem partilhar os
resultados gerados internamente, de forma a partilharem riscos e suportarem-se
mutuamente em termos financeiros.
54
4.2 – Limitações do Estudo
A principal limitação deste estudo teve que ver com a impossibilidade de verificar os dados
dos acionistas e participadas de cariz internacional, devido à base de dados utilizada apenas
possuir dados sobre as empresas Portuguesas, o que impossibilitou a verificação da
percentagem de controlo que determinadas participantes possuem em outra determinada
participada de cariz internacional, o que levou a excluir para efeitos de determinação de
estrutura de cada grupo, as participadas internacionais que não fosse possível aferir tal
controlo. Referencia-se também a ausência de alguns dados de empresas portuguesas, que
levou a que a análise não se apresente tão refinada como era o objetivo.
Quanto à verificação da existência de um mercado financeiro interno em cada grupo, por
indisponibilidade das demonstrações financeiras individuais, alguns grupos não foram alvo
de análise.
4.3 – Indicações para Investigação Futura
Seria importante, num futuro próximo, e pós finalizado o período de assistência económica
a Portugal, observar novamente os dados da propriedade em Portugal, visto que as
imposições da troika e a inacessibilidade ao crédito por parte dos grupos Portugueses
poderão ter levado a alterações significativas da realidade agora analisada.
A temática dos mercados de financiamento internos dos grupos Portugueses deveria ser
aprofundada, de forma a verificar-se em que medida existem vantagens em aceder a este
tipo de financiamento face a outras fontes de financiamento a que cada empresa por si
pode recorrer.
55
5 - Referências Bibliográficas
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Relatório e Contas 2010, Cimpor – Cimentos de Portugal, S.A.
Contas Individuais 2010, Corticeira Amorim, SGPS, S.A
Relatório e Contas 2010, EDP- Energias de Portugal, S.A.
Relatório e Contas 2010, Efacec Capital, SGPS,S.A.
58
Relatório de Contas Individuais 2010, Galp Energia, SGPS, S.A.
Relatório de Gestão e Demonstrações Financeira, exercício de 2010, Grupo Soares da
Costa, SGPS,S.A.
Relatório & Contas 2010, Jerónimo Martins, SGPS, S.A.
Relatório de Contas Individuais 2010, Portugal Telecom, SGPS, S.A.
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Legislação
Decreto-Lei n.º 495/88. Regime Jurídico SGPS`s
Decreto-Lei n.º 298/92. Regime Geral das Instituições de Crédito e Sociedades
Financeiras
Decreto-Lei n.º 159/2009. Código do Imposto sobre Pessoas Coletivas Decreto de Lei n.º
71/2010. Código dos Valores Mobiliários
Decreto-Lei n.º 49/2010. Código das Sociedades Comerciais
Lei n.º 215/89. Estatuto dos Benefícios Fiscais
Decreto-Lei n.º 495/88. Regime Jurídico SGPS
Lei n.º 3-B/2010. Estatuto dos Benefícios Fiscais
Portaria n.º 1446 - C/2001. Preços de Transferência Portaria n. º 620 - A/2008. Preços de
Transferência
Regulamento n.º 1126/2008 da Comissão de Normalização Contabilística. Norma
Contabilística e de Relato Financeiro 14
60
6 - Anexos
Anexo A – Estrutura Acionista de cada Grupo
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. NL AMORIM ENERGIA B.V. 33,34
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. IT ENI SPA 33,34
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. PT PARPUBLICA - PARTICIPAÇOES PUBLICAS
(SGPS), S.A. 7
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. PT BANCO BPI, S.A
1,98
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. US FIDELITY INTERNATIONAL, LTD 1,97
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. BM FIL LIMITED 1,97
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. ES CXG CORPORACION
NOVACAIXAGALICIA, SA 1,95
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. GB ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC (THE) 1,86
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. FR CARMIGNAC GESTION via its funds
1,05
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. PT CAIXA GERAL DE DEPOSITOS, S.A via its
funds 1
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. US BLACKROCK, INC. via its funds
0,98
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. DE ALLIANZ SE via its funds
0,61
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. FR SAS RUE LA BOETIE via its funds
0,5
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. GB STANDARD LIFE PLC via its funds
0,46
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. BM INVESCO LTD. via its funds
0,42
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. GB SCHRODERS PLC via its funds
0,31
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. US FMR LLC via its funds
0,26
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. NO GOVERNMENT OF NORWAY via its funds
0,23
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. US VANGUARD GROUP, INC. THE via its funds
0,23
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. CA BLACKCREEK INVESTMENT
MANAGEMENT INC via its funds 0,22
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. NL ING GROEP NV via its funds
0,17
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. SE SWEDBANK AB via its funds
0,17
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. FR GROUPAMA HOLDING via its funds
0,15
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. GB JUPITER FUND MANAGEMENT PLC via its
funds 0,15
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. DE DEKABANK DEUTSCHE GIROZENTRALE
via its funds 0,14
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. IT ASSET MANAGEMENT HOLDING SPA via
its funds 0,12
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. FR GROUPE CRÉDIT MUTUEL-CIC via its funds
0,12
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. FR AXA via its funds
0,11
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. GB F&C ASSET MANAGEMENT PLC via its funds
0,11
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. BE KBC GROEP NV/ KBC GROUPE SA via its
funds 0,11
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. LU ASSENAGON SA via its funds
0,1
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. GB HENDERSON GROUP PLC via its funds
0,1
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. US MORGAN STANLEY via its funds
0,1
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. NL STICHTING PENSIOENFONDS ABP via its
funds 0,1
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. PT RUASGEST, SGPS, S.A.
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US CAPITAL GROUP COMPANIES, INC., THE
via its funds 10,35
61
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. NL NIVALIS HOLDING B.V. 3,31 10,05
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT ONGOING STRATEGY INVESTMENTS,
SGPS, S.A. 10,05
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT BANCO ESPIRITO SANTO, S.A
10,03
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. LU ESPIRITO SANTO FINANCIAL GROUP S.A. 9,95
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. BR TELEMAR NORTE LESTE SA 7
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT RS HOLDING, SGPS, S.A.
6,77
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US BRANDES INVESTMENT PARTNERS, L.P.
via its funds 6,38
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT CAIXA GERAL DE DEPOSITOS, S.A via its
funds 6,27
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. NO NORGES BANK 4,93
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. NO GOVERNMENT OF NORWAY via its funds
4,86
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT INSIGHT STRATEGIC INVESTMENTS, SGPS
S.A. 4,22
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. DE UNION INVESTEMENT 2,83
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. CH UBS AG via its funds
2,78
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US BLACKROCK, INC. via its funds
2,73
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. 2,64
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA
(PORTUGAL), S.A 2,58
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US FIDELITY INTERNATIONAL, LTD 2,5
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT BLACKROCK INVESTMENT
MANAGEMENT (UK) LTD 2,35
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT CONTROLINVESTE COMUNICAÇOES -
SGPS, S.A. 2,28
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT CONTROLINVESTE FINANCE
INTERNATIONAL SA 2,28
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. GB BARCLAYS CAPITAL SECURITIES
LIMITED 2,21
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. GB TAUBE HODSON STONEX PARTNERS LLP 2,16
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US INCOME FUND OF AMERICA INC, THE 2,03
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US CAPITAL GROUP COMPANIES, INC., THE 2,02
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. ES TELEFONICA, SA 2,02
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US EUROPACIFIC GROWTH FUND 2,01
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. FR SOCIÉTÉ GÉNÉRALE 1,97
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. GB JP MORGAN SECURITIES LTD. 1,85
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT TELMEX 1,84
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US TPG CAPITAL, L.P. via its funds
1,75
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. LU TPG-AXON (LUXEMBOURG) SARL 1,75
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. GB MORGAN STANLEY & CO.
INTERNATIONAL PLC 1,34
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT
MORGAN STANLEY-PORTUGAL-
SOCIEDADE GESTORA PARTICIPAÇOES
SOCIAIS, LDA
1,13
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. NL ROYAL BANK OF SCOTLAND NV (THE) 1,06
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US TPG-AXON CAPITAL MANAGEMENT, L.P.
2
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. DE DEUTSCHE BANK AG via its funds
0,93
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US FRANKLIN RESOURCES, INC. via its funds
0,93
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. BR TELECOMUNICACOES DE SAO PAULO S.A.
TELESP 0,91
62
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. NL ING GROEP NV via its funds
0,86
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. GB CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED 0,81
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT BANCO ESPIRITO SANTO, S.A via its funds
0,67
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. DE DWS INVESTMENT GMBH 0,66
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. DE ALLIANZ SE via its funds
0,62
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US VANGUARD GROUP, INC. THE via its funds
0,62
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. GB CREDIT SUISSE SECURITIES (EUROPE)
LTD 0,57
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. NL ALIANCA ATLANTICA HOLDING B.V. 0,56
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US MORGAN STANLEY & CO LLC 0,51
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. NL STICHTING PENSIOENFONDS ABP via its
funds 0,51
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. FR BPCE SA via its funds
0,44
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. CA SUN LIFE FINANCIAL INC via its funds
0,44
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. GB CREDIT SUISSE INTERNATIONAL 0,43
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. FR SAS RUE LA BOETIE via its funds
0,41
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. FR AXA via its funds
0,37
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. ES ACCIONA, SA via its funds
0,36
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT BES-VIDA, COMPANHIA DE SEGUROS, S.A.
via its funds 0,35
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. CH CREDIT SUISSE GROUP AG via its funds
0,34
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US STATE STREET CORPORATION via its funds
0,31
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. CH CREDIT SUISSE AG 0,29
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. GB ARGONAUT CAPITAL PARTNERS LLP via
its funds 0,28
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. FR SOCIÉTÉ GÉNÉRALE via its funds
0,28
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. FR BNP PARIBAS via its funds
0,23
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US O'SHAUGHNESSY ASSET MANAGEMENT,
L.L.C. via its funds 0,23
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. SG BARCLAYS MERCHANT BANK
(SINGAPORE) LTD 0,22
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US TEACHERS INSURANCE & ANNUITY
ASSOCIATION OF AMERICA via its funds 0,18
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. HK CITIGROUP FIRST INVESTMENT
MANAGEMENT LIMITED 0,17
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. SE REGERINGSKANSLIET via its funds
0,17
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. GB STANDARD LIFE PLC via its funds
0,17
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. BE PETERCAM S.A. via its funds
0,16
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. NL PGGM VERMOGENSBEHEER B.V. via its
funds 0,16
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US M.D. SASS-MACQUARIE FINANCIAL
STRATEGIES LP via its funds 0,13
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. LU ASSENAGON SA via its funds
0,1
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US BANK OF NEW YORK MELLON
CORPORATION via its funds 0,1
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT PARPUBLICA - PARTICIPAÇOES PUBLICAS
(SGPS), S.A. 0,09
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT AVISTAR SGPS, S.A. 0,08
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. LU UBS FUND SERVICES (LUXEMBOURG) SA 0,07
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. LU DWS INVESTMENT SA 0,06
63
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. FR CCR ASSET MANAGEMENT SA 0,05
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US UBS FINANCIAL SERVICES INC. 0,05
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT INVESTOFFICE - INVESTIMENTOS E
CONSULTORIA FINANCEIRA, S.A. 0,03
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. PT BARCLAYS WEALTH MANAGERS
PORTUGAL - SGFIM SA 0,02
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US CITIGROUP GLOBAL MARKETS INC 0,02
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. IT CREDIT SUISSE (ITALY) SPA 0,02
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. DE DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT
INVESTMENTGESELLSCHAFT MBH 0,02
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US MORGAN STANLEY SMITH BARNEY LLC 0,02
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. FR CREDIT SUISSE (FRANCE)
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. GB CREDIT SUISSE (UK) LIMITED 0,01
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US CREDIT SUISSE SECURITIES (USA) LLC
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. JP DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT (JAPAN)
LIMITED
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US DEUTSCHE INVESTMENT MANAGEMENT
AMERICAS INC. 0,01
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. ES DWS INVESTMENTS-SPAIN-SGIIC SA
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. DE
FRANKFURT-TRUST INVESTMENT-
GESELLSCHAFT MIT BESCHRÄNKTER
HAFTUNG
0,01
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. LU MORGAN STANLEY CAPITAL
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. US MORGAN STANLEY CAPITAL SERVICES
INC.
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. GB MURRAY INTERNATIONAL TRUST PLC
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. GB PALOMINA LTD
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT PARPUBLICA - PARTICIPAÇOES PUBLICAS
(SGPS), S.A. 20,09
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT CAPITALPOR-PARTICIPAÇOES
PORTUGUESAS, SGPS, S.A. 11,17
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A ES IBERDROLA, SOCIEDAD ANONIMA 6,79
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A ES CAJA DE AHORROS DE ASTURIAS 5
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A ES IBERDROLA ENERGIA SA 5
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT JOSÉ DE MELLO - SOCIEDADE GESTORA
DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. 4,82
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT JOSÉ DE MELLO PARTICIPAÇOES II, SGPS,
S.A 4,82
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A AE GOVERNMENT OF ABU DHABI via its funds
4,25
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A LU SENFORA SARL 4,06
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT MILLENNIUMBCP AGEAS GRUPO
SEGURADOR, SGPS, S.A. via its funds 3,53
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT BANCO COMERCIAL PORTUGUES, S.A 0,02 3,37
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT GRUPO BCP + FUNDO DE PENSOES DO
GRUPO BCP 3,37
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT FUNDO DE PENSOES GRUPO MILLENNIUM
BCP 3,34
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A GB PICTET ASSET MANAGEMENT LIMITED 2,86
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A NO NORGES BANK 2,66
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A US BLACKROCK, INC. via its funds
2,65
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A FR AXA via its funds
2,42
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT SANATRACH 2,23
64
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A YY SONATRACH 2,23
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A NO GOVERNMENT OF NORWAY via its funds
2,18
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A QA QATAR HOLDING 2,11
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A GB JP MORGAN SECURITIES LTD. 2,03
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A US ALLIANCEBERNSTEIN L.P. 1,99
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A GB BLACKROCK INVESTMENT
MANAGEMENT (UK) LIMITED 1,99
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A CA SUN LIFE FINANCIAL INC via its funds
1,97
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A CH PICTET & CIE via its funds
1,95
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A US JP MORGAN CHASE & CO. via its funds
1,71
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A GB CREDIT SUISSE SECURITIES (EUROPE)
LTD 0,7
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT BANCO ESPIRITO SANTO, S.A 1,48
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT MORGAN STANLEY - CO.
INTERNATIONAL, LTD 1,46
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A GB BARCLAYS PLC
0,99
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A GB BARCLAYS GLOBAL INVESTORS UK
HOLDINGS LIMITED 0,98
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A ES SOCIEDAD ANONIMA TUDELA VEGUIN 0,7
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT CAIXA GERAL DE DEPOSITOS, S.A via its
funds 0,67
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A NL STICHTING PENSIOENFONDS ABP via its
funds 0,56
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A GB CREDIT SUISSE INTERNATIONAL 0,55
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A NL ING GROEP NV via its funds
0,53
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A US FMR LLC via its funds
0,51
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A US VANGUARD GROUP, INC. THE via its funds
0,46
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT PARCAIXA SGPS S.A. 0,44
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A
Ações Próprias 0,42
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A ES ACCIONA, SA via its funds
0,39
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A FR SAS RUE LA BOETIE via its funds
0,31
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A SE REGERINGSKANSLIET via its funds
0,29
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A US STATE STREET CORPORATION via its funds
0,25
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A CH CREDIT SUISSE GROUP AG via its funds
0,2
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A NL PGGM VERMOGENSBEHEER B.V. via its
funds 0,2
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A DE LINGOHR & PARTNER ASSET
MANAGEMENT GMBH via its funds 0,14
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A BE BANQUE DEGROOF SA via its funds
0,13
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A CH CREDIT SUISSE AG 0,12
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A DE FP MANAGEMENT HOLDING GMBH via its
funds 0,12
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A BM LAZARD LIMITED via its funds
0,12
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A US NEW YORK LIFE INSURANCE COMPANY
via its funds 0,12
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A LU ASSENAGON SA via its funds
0,11
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A BM INVESCO LTD. via its funds
0,11
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A CA CONCERNED PARENTS AND TEACHERS
OF WYCOCOMAGH AND AREA via its funds 0,1
65
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A US O'SHAUGHNESSY ASSET MANAGEMENT,
L.L.C. via its funds 0,1
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A US CREDIT SUISSE SECURITIES (USA) LLC 0,09
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A US BARCLAYS CAPITAL INC 0,08
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT CAIXA GERAL DE DEPOSITOS PENSION
FUND 0,04
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT BARCLAYS WEALTH MANAGERS
PORTUGAL - SGFIM SA 0,03
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT COMPANHIA DE SEGUROS MUNDIAL
CONFIANÇA, S.A. 0,03
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A
ALBERTO JOAO CORACEIRO DE CASTRO
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A
ANTONIO FERNANDO MELO MARTINS DA
COSTA
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A
ANTONIO MANUEL BARRETO PITA DE
ABREU
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A LU BARCLAYS CAPITAL LUXEMBOURG SARL 0,01
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A
DIOGO CAMPOS BARRADAS DE LACERDA
MACHADO
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT EDUARDO DE ALMEIDA CATROGA
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT IMPÉRIO BONANÇA - COMPANHIA DE
SEGUROS, S.A.
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A
JOAO MANUEL MANSO NETO
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A
JORGE MANUEL PRAGANA DA CRUZ
MORAIS
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A
MARIA TERESA ISABEL PEREIRA
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT MULTICARE SEGUROS DE SAUDE
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A
RICARDO JOSE MINOTTI DA CRUZ FILIPE
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A
RUI EDUARDO FERREIRA RODRIGUS
PENA
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT VIA DIRECTA - COMPANHIA DE SEGUROS,
SA
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A
VITOR FERNANDO DA CONCEICAO
GONCALVES
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT ANTONIO LUIS GUERRA NUNES MEXIA
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A GB BARCLAYS CAPITAL SECURITIES
LIMITED 1
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A ES CANTABRICA DE INVERSIONES DE
CARTERA S.L.
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT CARLOS JORGE RAMALHO DOS SANTOS
FERREIRA
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A ES CORPORACION NOROESTE SA
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT I'M - S.G.P.S. S.A.
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A PT NUNO MARIA PESTANA DE ALMEIDA
ALVES
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A ES TSK ELECTRONICA Y ELECTRICIDAD, SA
SONAE - SGPS, S.A. PT EFANOR INVESTIMENTOS, SGPS, S.A. 5,22 53,07
SONAE - SGPS, S.A. NL PAREURO B.V. 47,76
SONAE - SGPS, S.A. PT BANCO BPI, S.A 6,64 8,9
SONAE - SGPS, S.A. PT FUNDAÇAO JOSE BERARDO 2,49
SONAE - SGPS, S.A. ES ACCIONA, SA via its funds
2,06
SONAE - SGPS, S.A. ES
BESTINVER GESTION SA GESTORA DE
INSTITUCIONES DE INVERSION
COLECTIVA
2,06
SONAE - SGPS, S.A. NO GOVERNMENT OF NORWAY via its funds
2
66
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
SONAE - SGPS, S.A. NO NORGES BANK 2
SONAE - SGPS, S.A. DE DEUTSCHE BANK AG 1,64
SONAE - SGPS, S.A. ES BESTINVER BOLSA FONDO DE INVERSION 0,81
SONAE - SGPS, S.A. ES BESTINFOND FIM 0,62
SONAE - SGPS, S.A. US DIMENSIONAL FUND ADVISORS LP via its
funds 0,23
SONAE - SGPS, S.A. AD CREDIT ANDORRA via its funds
0,22
SONAE - SGPS, S.A. US VANGUARD GROUP, INC. THE via its funds
0,15
SONAE - SGPS, S.A. ES BESTINVER MIXTO F I M. 0,14
SONAE - SGPS, S.A. ES BESTINVER GLOBAL FONDO DE
PENSIONES 0,12
SONAE - SGPS, S.A. ES SOIXA SICAV, SA 0,12
SONAE - SGPS, S.A. FR AXA via its funds
0,11
SONAE - SGPS, S.A. ES BESTINVER BESTVALUE, SICAV, SA 0,11
SONAE - SGPS, S.A. ES BESTINVER AHORRO FONDO DE
PENSIONES 0,08
SONAE - SGPS, S.A. PT MIGRACOM-S.G.P.S., S.A. 0,07
SONAE - SGPS, S.A. ES TEXRENTA INVERSIONES SICAV, SA 0,03
SONAE - SGPS, S.A. PT BANCO PORTUGUES DE INVESTIMENTO,
S.A. 0,02
SONAE - SGPS, S.A. PT LINHACOM-SGPS, S.A. 0,02
SONAE - SGPS, S.A. YY ABEDUL 1999, S.A., SICAV
SONAE - SGPS, S.A. ES ACCIONES CUPONES Y OBLIGACIONES
SEGOVIANAS SA SICAV (EXTINGUIDA)
SONAE - SGPS, S.A. ES BESTINVER EMPLEO FP
SONAE - SGPS, S.A. ES DIVALSA DE INVERSIONES, SICAV, SA
SONAE - SGPS, S.A. PT DUARTE PAULO TEIXEIRA DE AZEVEDO
SONAE - SGPS, S.A. ES LINKER INVERSIONES, SICAV, SA
SONAE - SGPS, S.A. ES LOUPRI INVERSIONES SICAV SA
(EXTINGUIDA)
SONAE - SGPS, S.A. PT MARIA MARGARIDA CARVALHAIS
TEIXEIRA DE AZEVEDO
SONAE - SGPS, S.A. PT NUNO MIGUEL TEIXEIRA DE AZEVEDO
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. PT EFANOR INVESTIMENTOS, SGPS, S.A
50.00
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. NL PAREURO B.V. 20
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. PT MOHNISH PABRAI 6,87
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. US DALAL STREET, INC. via its funds
6,85
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. CH UBS AG 3,46
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. n.d. PABRAI INVESTMENT FUND IV LP 2,97
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. PT CAIXA GERAL DE DEPOSITOS, S.A via its
funds 2,51
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. ES BANCO SANTANDER SA via its funds
2,42
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. n.d. PABRAI INVESTMENT FUND 3 LP 2,25
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. PT BANCO PORTUGUES DE INVESTIMENTO,
S.A. 2
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. US PABRAI INVESTMENT FUND II LP (THE) 1,58
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. PT BANCO BPI, S.A 1
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. PT BELMIRO MENDES DE AZEVEDO 0,33
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. PT BPI VIDA 0,3
67
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. DE VALUE ASSET MANAGEMENT GMBH via
its funds 0,27
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. PT MONTEPIO GERAL - ASSOCIAÇAO
MUTUALISTA via its funds 0,26
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. US DIMENSIONAL FUND ADVISORS LP via its
funds 0,12
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. PT MIGRACOM - S.G.P.S., S.A. 0,06
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. n.d. DAKSHANA FOUNDATION 0,05
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. US DALAL STREET, INC. 0,01
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. PT LINHACOM - SGPS, S.A. 0,01
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. PT EFANOR INVESTIMENTOS, SGPS, S.A 51,44
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. - PUBLIC 25
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. NL PAREURO B.V. 19,37
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. ES BANCO SANTANDER SA via its funds
1,8
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. PT CAIXA GERAL DE DEPOSITOS, S.A via its
funds 1,53
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. GB F&C ASSET MANAGEMENT PLC via its funds
1,46
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. US DIMENSIONAL FUND ADVISORS LP via its
funds 1,44
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. NO GOVERNMENT OF NORWAY via its funds
1,06
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. PT BANCO BPI, S.A via its funds
0,79
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. GB BARCLAYS PLC via its funds
0,28
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. PT BANCO ESPIRITO SANTO, S.A via its funds
0,24
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. PT GRUPO ALVES RIBEIRO via its funds
0,14
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. PT MIGRACOM - S.G.P.S., S.A. 0,06
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. PT LINHACOM - SGPS, S.A. 0,01
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. PT SOCIEDADE FRANCISCO MANUEL DOS
SANTOS, SGPS S.A. 56,19
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. LU ASTECK SA 10,01
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. PA HEEREMA HOLDING COMPANY INC
10,01
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. FR CARMIGNAC GESTION via its funds
2,67
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. GB BARCLAYS PLC
2,35
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. US BLACKROCK, INC. via its funds
2,25
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. GB BARCLAYS CAPITAL SECURITIES
LIMITED 2,17
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. FR BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS 2,03
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. GB BLACKROCK INVESTMENT
MANAGEMENT (UK) LIMITED 1,95
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. US T. ROWE PRICE ASSOCIATES, INC. 1,94
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. US ARTIO GLOBAL MANAGEMENT LLC 1,87
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. GB THREADNEEDLE ASSET MANAGEMENT
HOLDINGS LIMITED 1,85
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. FR BNP PARIBAS via its funds
1,54
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. US FMR LLC via its funds
1,08
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. US T. ROWE PRICE GROUP, INC via its funds
0,89
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. US MORGAN STANLEY via its funds
0,77
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. GB STANDARD LIFE PLC via its funds
0,77
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. NO GOVERNMENT OF NORWAY via its funds
0,73
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. GB AVIVA PLC via its funds
0,52
68
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. US TEACHERS INSURANCE & ANNUITY
ASSOCIATION OF AMERICA via its funds 0,52
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. DE ALLIANZ SE via its funds
0,51
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. PL BZ WBK ASSET MANAGEMENT S.A. via its
funds 0,44
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. CH FINANCIÈRE SYZ & CO via its funds
0,41
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. US ARTIO GLOBAL INVESTORS INC. via its
funds 0,38
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. US AMERICAN CENTURY COMPANIES, INC.
via its funds 0,33
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. GB BAILLIE GIFFORD & CO LIMITED via its
funds 0,3
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. SE REGERINGSKANSLIET via its funds
0,29
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. NL STICHTING PENSIOENFONDS ABP via its
funds 0,29
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. IT UNIONE DI BANCHE ITALIANE SCPA via its
funds 0,29
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. US VANGUARD GROUP, INC. THE via its funds
0,28
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. FR BPCE SA via its funds
0,25
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. US PRINCIPAL FINANCIAL GROUP INC via its
funds 0,21
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. DK DANSKE BANK A/S via its funds
0,18
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. GB J O HAMBRO CAPITAL MANAGEMENT
GROUP LIMITED via its funds 0,18
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. US BARCLAYS CAPITAL INC 0,15
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. NL ING GROEP NV via its funds
0,15
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. FR AXA via its funds
0,13
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. GB JUPITER FUND MANAGEMENT PLC via its
funds 0,12
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. US DRIEHAUS CAPITAL MANAGEMENT LLC
via its funds 0,11
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. GB ODEY ASSET MANAGEMENT LLP via its
funds 0,1
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. US SMITH BREEDEN ASSOCIATES, INC. via its
funds 0,1
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. PT BARCLAYS WEALTH MANAGERS
PORTUGAL - SGFIM SA 0,03
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. GB FIDELITY EUROPEAN VALUES PLC
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES -
SGPS, S.A. PT
FM - SOCIEDADE DE CONTROLO, SGPS,
S.A. 70
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES -
SGPS, S.A. PT MANUEL ANTONIO DA MOTA 7
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES -
SGPS, S.A. PT
MARIA AMALIA GUEDES QUEIROS DE
VASCONCELOS MOTA 6,5
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES -
SGPS, S.A. PT
ANTONIO MANUEL QUEIROS
VASCONCELOS MOTA 5,5
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES -
SGPS, S.A. PT
MARIA MANUELA QUEIROZ
VASCONCELOS MOTA DOS SANTOS 4
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES -
SGPS, S.A. PT
MARIA PAULA QUEIROZ VASCONCELOS
MOTA DE MEIRELES 4
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES -
SGPS, S.A. PT
MARIA TERESA QUEIROZ VASCONCELOS
MOTA NEVES DA COSTA 3
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. PT AMORIM - INVESTIMENTOS E
PARTICIPAÇOES, SGPS, S.A. 76,55
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. PT AMORIM CAPITAL -SOCIEDADE GESTORA
PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. 76,55
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. NL INVESTMARK HOLDINGS B.V. 6
69
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. ES
BESTINVER GESTION SA GESTORA DE
INSTITUCIONES DE INVERSION
COLECTIVA
5,35
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A.
Ações Próprias 5,1
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. PT AMORIM-SOCIEDADE GESTORA DE
PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. 2,3
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. US DIMENSIONAL FUND ADVISORS LP via its
funds 1,89
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. ES BESTINVER BOLSA FONDO DE INVERSION 1,61
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. ES BESTINFOND FIM 1,32
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. DE COMMERZBANK AG 2
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. ES MARCH DELGADO FAMILY via its funds
0,31
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. GB BARCLAYS PLC via its funds
0,28
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. ES BESTINVER MIXTO F I M. 0,28
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. PT BANCO ESPIRITO SANTO, S.A via its funds
0,27
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. ES BESTINVER GLOBAL FONDO DE
PENSIONES 0,27
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. ES SOIXA SICAV, SA 0,25
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. ES BESTINVER BESTVALUE, SICAV, SA 0,22
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. ES BANCO SANTANDER SA via its funds
0,21
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. ES BESTINVER AHORRO FONDO DE
PENSIONES 0,18
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. DE DEUTSCHE BANK AG via its funds
0,15
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. PT GRUPO ALVES RIBEIRO via its funds
0,15
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. US LSV ASSET MANAGEMENT via its funds
0,14
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. ES TEXRENTA INVERSIONES SICAV, SA 0,07
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. PT AMÉRICO FERREIRA DE AMORIM
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. PT ANTONIO FERREIRA DE AMORIM
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. PT JOAQUIM FERREIRA DE AMORIM
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. PT JOSE AMERICO AMORIM COELHO
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. BR CAMARGO CORRA S/A.
32,94
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. BR VOTORANTIM CIMENTOS S/A. 30,83
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. PT
INVESTIFINO - INVESTIMENTOS E
PARTICIPAÇOES SGPS, S.A. 20,26
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. PT MANUEL FINO, SGPS, S.A.
20,26
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. PT BANCO COMERCIAL PORTUGUES, S.A 0,04 10,04
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. PT
MILLENNIUMBCP AGEAS GRUPO
SEGURADOR, SGPS, S.A. via its funds 10
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. PT
PENSOESGERE - SOCIEDADE GESTORA DE
FUNDOS DE PENSOES, S.A. 10
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. ES SECILPAR SL 8,62
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. ES CEMENTOS MOLINS SA 2,6
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. ES LAF 98 SL 2
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. LU ASSENAGON SA via its funds
0,52
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. NO GOVERNMENT OF NORWAY via its funds
0,52
70
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. DE
STATE OF BADEN-WÜRTTEMBERG via its
funds 0,36
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. US VANGUARD GROUP, INC. THE via its funds
0,23
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. ES BANCO SANTANDER SA via its funds
0,21
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. US BLACKROCK, INC. via its funds
0,19
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. DE
GROSSBÖTZL, SCHMITZ & PARTNER
VERMÖGENSVERWALTERSOZIETÄT
GMBH via its funds
0,17
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. NL
STICHTING PENSIOENFONDS ABP via its
funds 0,15
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL,
SGPS, S.A. GB F&C ASSET MANAGEMENT PLC via its funds
0,1
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT LONGAPAR, SGPS S.A. 18,17
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT SODIM, SGPS, S.A. 15,92
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT
CIMO - GESTAO DE PARTICIPAÇOES, SGPS
S.A. 12,31
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT BANCO BPI, S.A
10,15
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT
BPI - PENSOES, SOCIEDADE GESTORA DE
FUNDOS DE PENSOES, S.A. 8,76
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES ACCIONA, SA via its funds
7,46
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES
BESTINVER GESTION SA GESTORA DE
INSTITUCIONES DE INVERSION
COLECTIVA
7,46
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT BANCO ESPIRITO SANTO, S.A via its funds
5,46
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A NO GOVERNMENT OF NORWAY via its funds
5
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A NO NORGES BANK 4,98
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES BESTINVER BOLSA FONDO DE INVERSION 3,29
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT BANCO ESPIRITO SANTO, S.A
3,27
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT FUNDO DE PENSOES BES 3,27
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT SEMINV - INVESTIMENTOS, SGPS S.A. 2,31
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A Ações Próprias 2,3
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT
ESAF-ESPIRITO SANTO-FUNDOS DE
INVESTIMENTO IMOBILIARIO, S.A. 2,17
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A YY
FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIARIO
ES PLANO DINAMICO-FUNDO FLEXIVEL 2,17
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES BESTINFOND FIM 2,01
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT SONACA, SGPS S.A. 1,38
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT
BPI-GESTAO ACTIVOS-SOC.GESTORA
FUNDOS INVESTIMENTOS MOBILIARIO,
LDA
1,05
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES BESTINVER MIXTO F I M. 0,59
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT
SOCIEDADE AGRICOLA DA QUINTA DE
VIALONGA, S.A 0,53
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A US
DIMENSIONAL FUND ADVISORS LP via its
funds 0,51
71
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT
OEM-ORGANIZAÇAO DE EMPRESAS, SGPS,
S.A. 0,45
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A AD CREDIT ANDORRA via its funds
0,43
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A US JP MORGAN CHASE & CO. via its funds
0,42
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES SOIXA SICAV, SA 0,38
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT
BES-VIDA, COMPANHIA DE SEGUROS, S.A.
via its funds 0,35
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES BESTINVER BESTVALUE, SICAV, SA 0,35
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES
BESTINVER GLOBAL FONDO DE
PENSIONES 0,34
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT BPI VIDA 0,34
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES
BESTINVER AHORRO FONDO DE
PENSIONES 0,29
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES BANCO SANTANDER SA via its funds
0,24
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A GB F&C ASSET MANAGEMENT PLC via its funds
0,22
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A FR AXA via its funds
0,19
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A US STATE STREET CORPORATION via its funds
0,19
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A US VANGUARD GROUP, INC. THE via its funds
0,19
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A US BLACKROCK, INC. via its funds
0,17
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A US FMR LLC via its funds
0,15
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A US
TEACHERS INSURANCE & ANNUITY
ASSOCIATION OF AMERICA via its funds 0,15
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A BE
KBC GROEP NV/ KBC GROUPE SA via its
funds 0,14
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT
MARIA RITA CARVALHOSA MENDES DE
ALMEIDA QUEIROZ PEREIRA 0,14
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A US
BANK OF NEW YORK MELLON
CORPORATION via its funds 0,11
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES TEXRENTA INVERSIONES SICAV, SA 0,11
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A DE
VERITAS INVESTMENT TRUST GMBH via
its funds 0,11
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A DE HUBER PORTFOLIO AG via its funds
0,1
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES
LOUPRI INVERSIONES SICAV SA
(EXTINGUIDA) 0,03
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES DIVALSA DE INVERSIONES, SICAV, SA 0,02
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A DE
INTERNATIONALE
KAPITALANLAGEGESELLSCHAFT MIT
BESCHRÄNKTER HAFTUNG
0,02
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES
ACCIONES CUPONES Y OBLIGACIONES
SEGOVIANAS SA SICAV (EXTINGUIDA) 0,01
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT
BANCO PORTUGUES DE INVESTIMENTO,
S.A.
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES BESTINVER EMPLEO FP 0,01
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A PT CIMIGEST, SGPS, S.A.
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A ES LINKER INVERSIONES, SICAV, SA 0,01
72
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
SEMAPA - SOCIEDADE DE
INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A US AXA ROSENBERG GROUP
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A PT MANUEL FINO, SGPS, S.A.
70,98
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A PT INVESTIFINO - INVESTIMENTOS E
PARTICIPAÇOES SGPS, S.A. 65
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A PT PARINAMA - PARTICIPAÇOES E
INVESTIMENTOS SGPS, S.A. 11,02
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A PT NUMERCOMPLET SGPS LDA 11
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A ES BANCO SANTANDER SA via its funds
2,59
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A CH UBS AG 2,09
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A PT SANTANDER ASSET MANAGEMENT 2,03
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A PT MILLENNIUM BCP GESTAO DE ACTIVOS -
SOC.GEST.FUNDOS DE INVESTIMENTO,S.A 1,98
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A PT SANTANDER ACCOES PORTUGAL 1,83
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A PT FUNDAÇAO ERNESTO LOURENÇO
ESTRADA, FILHOS 1,75
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A GB F&C ASSET MANAGEMENT PLC via its funds
1,48
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A PT MILLENNIUM ACÇOES PORTUGAL 1,25
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A PT MILLENNIUM PPA 0,73
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A PT BANCO BPI, S.A via its funds
0,65
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A PT BANCO ESPIRITO SANTO, S.A via its funds
0,57
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A YY SANTANDER PPA 0,2
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. PT
JOAO MANUEL DE QUEVEDO PEREIRA
COUTINHO 78,7
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. PT SGC - SGPS, S.A. 67
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. PT
SGC-INVESTIMENTOS,SOCIEDADE
GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS,
S.A.
10,2
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. Ações Próprias 7,09
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. DE DEUTSCHE BANK AG 5,52
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. PT
BARCLAYS BANK, PLC - SUCURSAL EM
PORTUGAL 3,01
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. GB F&C ASSET MANAGEMENT PLC via its funds
2,31
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. PT
MILLENNIUM BCP GESTAO DE ACTIVOS -
SOC.GEST.FUNDOS DE INVESTIMENTO,S.A 1,93
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. PT
SANTANDER ASSET MANAGEMENT -
SOC.GEST. FUNDOS INVES. MOBILIARIO,
S.A.
1,87
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. GB BARCLAYS BANK PLC 2
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. PT
CAIXA GERAL DE DEPOSITOS, S.A via its
funds 0,63
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. ES BANCO SANTANDER SA via its funds
0,52
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. PT
BANCO COMERCIAL PORTUGUES, S.A via
its funds 0,26
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. GB BARCLAYS PLC via its funds
0,18
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. PT BANCO ESPIRITO SANTO, S.A via its funds
0,17
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. US
DIMENSIONAL FUND ADVISORS LP via its
funds 0,17
73
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. PT
MILLENNIUMBCP AGEAS GRUPO
SEGURADOR, SGPS, S.A. via its funds 0,15
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL
GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. PT BANCO BPI, S.A via its funds
0,14
JOSÉ DE MELLO - SOCIEDADE GESTORA
DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. PT
SOGEFI - SOCIEDADE DE GESTAO E
FINANCIAMENTOS, SGPS, S.A. 43,16
JOSÉ DE MELLO - SOCIEDADE GESTORA
DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. PT
GUIMARAES DE MELLO INVESTIMENTOS,
SGPS, S.A. 27,91
JOSÉ DE MELLO - SOCIEDADE GESTORA
DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. PT
GUIMARAES DE MELLO PORTUGAL, SGPS,
S.A. 27,51
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT CAIXA GERAL DE DEPOSITOS, S.A via its
funds 11,77
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
AO KENTO HOLDING LIMITED 10
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT BANCO BPI, S.A
7,76
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT FUNDO DE PENSOES DO BANCO BPI 7,53
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
ES TELEFONICA, SA 4,8 5,46
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT ESPIRITO SANTO IRMAOS-SOCIEDADE
GESTORA PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. 5
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT JOAQUIM FRANCISCO ALVES FERREIRA
DE OLIVEIRA 4,84
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT FUNDAÇAO JOSE BERARDO 4,34
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
US FRANKLIN RESOURCES, INC. via its funds
3,73
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT ONGOING STRATEGY INVESTMENTS,
SGPS, S.A. 1,43 3,29
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT ALVES ROCHA DOS SANTOS ISABEL
3,29
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT JOSÉ ESTEVAO FERNANDES NEVES 0,1 2,94
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT CINVESTE, SGPS, S.A. 2,82
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
LU CONTROLINVESTE INTERNATIONAL SARL 2,58
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT ESTEVAO NEVES, SGPS, S.A. 2,26
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT GRIPCOM, SGPS, S.A. 2,26
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. 1,16 2,15
74
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT BANCO ESPIRITO SANTO, S.A via its funds
2,12
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
NO NORGES BANK
2,06
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT SGC - SGPS, S.A. 2
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT
SGC-INVESTIMENTOS,SOCIEDADE
GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS,
S.A.
2
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
NO GOVERNMENT OF NORWAY via its funds
1,98
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
NO NORGES BANK INVESTMENT
MANAGEMENT (NIMB) 1,98
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT ESAF-ESPIRITO SANTO-FUNDOS DE
INVESTIMENTO IMOBILIARIO, S.A. 1,97
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
YY FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIARIO
ES PLANO DINAMICO-FUNDO FLEXIVEL 1,97
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT BES-VIDA, COMPANHIA DE SEGUROS, S.A. 1,85
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT INSIGHT STRATEGIC INVESTMENTS, SGPS
S.A. 1,84
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
CH CREDIT SUISSE GROUP AG
1,83
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
US BLACKROCK, INC. via its funds
1,81
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
CH CREDIT SUISSE AG 1,76
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT COFINA - SGPS, S.A. 1,29
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT METALGEST - SOCIEDADE DE GESTAO,
SGPS, S.A. 1,29
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
US FMR LLC via its funds
1,16
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT VISABEIRA INVESTIMENTOS
FINANCEIROS SGPS S.A. 0,99
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT VISABEIRA PARTICIPAÇOES
FINANCEIRAS SGPS S.A. 0,99
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
US MANNING & NAPIER ADVISORS, INC. via
its funds 0,67
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
US CAPITAL GROUP COMPANIES, INC., THE
via its funds 0,64
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
GB F&C ASSET MANAGEMENT PLC via its funds
0,62
75
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT ENOTEL - SGPS, S.A. 0,58
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
BR TELECOMUNICACOES DE SAO PAULO S.A.
TELESP 0,52
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
BE KBC GROEP NV/ KBC GROUPE SA via its
funds 0,49
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
YY TELESP SA 0,39
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT BANCO BPI, S.A via its funds
0,32
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
US DIMENSIONAL FUND ADVISORS LP via its
funds 0,31
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
GB HENDERSON GROUP PLC via its funds
0,3
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
NL ALIANCA ATLANTICA HOLDING B.V. 0,27
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
ES BANCO SANTANDER SA via its funds
0,27
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
US VANGUARD GROUP, INC. THE via its funds
0,24
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT RODRIGO JORGE ARAUJO COSTA 0,16
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
US BANK OF NEW YORK MELLON
CORPORATION via its funds 0,12
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
DE DEKABANK DEUTSCHE GIROZENTRALE
via its funds 0,11
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
BM INVESCO LTD. via its funds
0,11
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
HK PACIFIC CENTURY GROUP via its funds
0,11
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT
FUNDO CAPITAL DE RISCO PARA
INVESTIDORES QUALIFICADOS - GRUPO
CGD
0,1
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT COMPANHIA DE SEGUROS MUNDIAL
CONFIANÇA, S.A. 0,08
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
GB CREDIT SUISSE SECURITIES (EUROPE)
LTD 0,06
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
PT INVESTOFFICE - INVESTIMENTOS E
CONSULTORIA FINANCEIRA, S.A. 0,02
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE
TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A
US CREDIT SUISSE SECURITIES (USA) LLC 0,01
TEIXEIRA DUARTE, S.A. PT
TEIXEIRA DUARTE - SOCIEDADE
GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS,
S.A
50,11
76
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
TEIXEIRA DUARTE, S.A. PT MILLENNIUMBCP AGEAS GRUPO
SEGURADOR, SGPS, S.A. via its funds 10,02
TEIXEIRA DUARTE, S.A. PT PEDRO MARIA CALAINHO TEIXEIRA
DUARTE 1,65
TEIXEIRA DUARTE, S.A. PT NGDI - GESTAO E INVESTIMENTO
IMOBILIARIO, S.A 1,4
TEIXEIRA DUARTE, S.A. PT MANUEL MARIA CALAINHO DE AZEVEDO
TEIXEIRA DUARTE 1,23
TEIXEIRA DUARTE, S.A. NO GOVERNMENT OF NORWAY via its funds
1,07
TEIXEIRA DUARTE, S.A. US DIMENSIONAL FUND ADVISORS LP via its
funds 0,27
TEIXEIRA DUARTE, S.A. PT JOEL VAZ VIANA DE LEMOS 0,1
SIEL SGPS, S.A. PT JOAO NUNO DA COSTA OLIVEIRA
MACEDO SILVA 90
SIEL SGPS, S.A. PT RUI MANUEL COSTA OLIVEIRA MACEDO
SILVA 10
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. PT TEXTIL MANUEL GONÇALVES, S.A. 50
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. PT GRUPO JOSÉ DE MELLO 50
GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. PT FERNANDO CAMPOS NUNES 77,85
GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. PT CAIXA GERAL DE DEPOSITOS, S.A
15
GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. PT CAIXA CAPITAL - SOCIEDADE DE
CAPITAL DE RISCO, S.A 15,66
GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. PT AICEP CAPITAL GLOBAL - SOCIEDADE DE
CAPITAL DE RISCO, S.A. 5,94
GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. PT ALCIDIO CAMPOS DA SILVA
GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. PT ANTONIO CAMPOS NUNES
GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. PT MARIA SANTOS CAMPOS
GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. PT PAULA CRISTINA FONSECA NUNES
ENTREPOSTO - GESTAO E
PARTICIPAÇOES (SGPS), S.A. PT ENTREPAR (SGPS), S.A. 35
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. PT
JOSÉ DE MELLO - INVESTIMENTOS, SGPS,
S.A. 20,31
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. PT
HIDROELECTRICA DE DORNELAS,
UNIPESSOAL, LDA. 20,08
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. ES ABERTIS INFRAESTRUCTURAS, SA
15,25
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. PT ABERTIS PORTUGAL, SGPS, SA 15,25
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. PT ORLA SGPS, S.A. 11,37
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. PT PRIVADO HOLDING, SGPS., S.A. 4,79
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. PT LUIS AUGUSTO DA SILVA 4,23
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. Ações Próprias 3,8
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. PT PETER DOHRETY 3,36
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. PT NORTETURBO - UNIPESSOAL, LDA. 2,78
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. FR SOCIÉTÉ GÉNÉRALE 2,61
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. ES KENDALL DEVELOPS, SA 2,1
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. PT PEG - UNIPESSOAL LDA 2,09
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. US STATE OF NEW JERSEY PENSION FUND 2,08
77
Grupo Nac Acionista Part.
Direta
Part.
Indireta
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. US STATE OF NEW JERSEY via its funds
2
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. ES OMEGA CAPITAL S.L. 1,69
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. PT CAIXA GERAL DE DEPOSITOS, S.A 1,5
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. NO GOVERNMENT OF NORWAY via its funds
1,35
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. US BLACKROCK, INC. via its funds
0,66
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. US COHEN & STEERS, INC. via its funds
0,36
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. PT BANCO BPI, S.A via its funds
0,27
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. CA
CONCERNED PARENTS AND TEACHERS
OF WYCOCOMAGH AND AREA via its funds 0,25
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. FR BPCE SA via its funds
0,23
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. DK
PENSIONDANMARK HOLDING AS via its
funds 0,23
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. ES BANCO SANTANDER SA via its funds
0,2
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. PT CINVESTE, SGPS, S.A. 0,2
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. FR AXA via its funds
0,19
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. ES
CAJA DE AHORROS Y MONTE DE PIEDAD
DE ZARAGOZA ARAG via its funds 0,18
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. NL
STICHTING PENSIOENFONDS ABP via its
funds 0,16
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. US VANGUARD GROUP, INC. THE via its funds
0,16
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. US
DIMENSIONAL FUND ADVISORS LP via its
funds 0,15
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. GB F&C ASSET MANAGEMENT PLC via its funds
0,15
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. PT
CAIXA GERAL DE DEPOSITOS, S.A via its
funds 0,13
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. NL
PGGM VERMOGENSBEHEER B.V. via its
funds 0,13
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. US STATE STREET CORPORATION via its funds
0,1
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. IT AUTOSTRADA TORINO MILANO S.P.A.
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. PT JOSE DE MELLO SAUDE, SGPS, SA 0,01
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. ES
CANTABRICA DE INVERSIONES DE
CARTERA S.L.
BRISA - AUTO ESTRADAS DE
PORTUGAL, S.A. ES MORINVEST, SICAV, SA
LENA, SGPS, S.A. PT CASA AGRICOLA AVR, S.A. 58,31
78
Anexo B – Participadas por País em cada Grupo
Grupo País
N. de Part.
por País
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. Portugal 83
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. Espanha 20
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. Moçambique 7
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. Inglaterra 1
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. Gambia 1
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. Holanda 1
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. Suazilândia 1
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. Angola 6
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. Brasil 2
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. Guine Bissau 6
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. Cabo Verde 1
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. Macau 1
GALP ENERGIA, SGPS, S.A. Luxemburgo 3
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. Portugal 47
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. Brasil 10
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. Holanda 6
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. Macau 6
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. Belgica 1
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. Moçambique 3
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. França 1
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. Angola 3
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. Congo 1
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. Cabo Verde 1
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. Guine Bissau 3
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. Hungria 1
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. Luxemburgo 1
PORTUGAL TELECOM SGPS, S.A. Marrocos 2
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A Portugal 70
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A Macau 4
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A Holanda 2
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A Irlanda 1
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A Espanha 136
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A Luxemburgo 1
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A Estados Unidos 145
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A França 26
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A Itália 3
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A Polónia 9
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A Inglaterra 5
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A Brasil 22
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A Belgica 1
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A Canada 1
79
Grupo País
N. de Part.
por País
EDP - ENERGIAS DE PORTUGAL S.A Roménia 2
Grupo Sonae Angola 1
Grupo Sonae Austrália 1
Grupo Sonae Brasil 29
Grupo Sonae Canada 2
Grupo Sonae Suiça 1
Grupo Sonae Chile 2
Grupo Sonae Colombia 1
Grupo Sonae Alemanha 23
Grupo Sonae Egipto 1
Grupo Sonae Espanha 34
Grupo Sonae França 5
Grupo Sonae Inglaterra 9
Grupo Sonae Grécia 8
Grupo Sonae Hungria 1
Grupo Sonae Irlanda 1
Grupo Sonae Itália 12
Grupo Sonae Luxemburgo 8
Grupo Sonae México 1
Grupo Sonae Holanda 56
Grupo Sonae Panamá 1
Grupo Sonae Polónia 2
Grupo Sonae Portugal 244
Grupo Sonae Roménia 7
Grupo Sonae Singapura 1
Grupo Sonae Estados Unidos 2
Grupo Sonae Africa do Sul 2
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. Portugal 38
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. Polónia 7
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. Holanda 1
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. Irlanda 1
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. Inglaterra 2
JERONIMO MARTINS, SGPS, S.A. Suiça 1
TEIXEIRA DUARTE, S.A. Angola 23
TEIXEIRA DUARTE, S.A. Brasil 25
TEIXEIRA DUARTE, S.A. Argélia 6
TEIXEIRA DUARTE, S.A. Espanha 3
TEIXEIRA DUARTE, S.A. França 2
TEIXEIRA DUARTE, S.A. Madagascar 1
TEIXEIRA DUARTE, S.A. Macau 6
TEIXEIRA DUARTE, S.A. Moçambique 12
TEIXEIRA DUARTE, S.A. Namibia 3
TEIXEIRA DUARTE, S.A. Portugal 105
80
Grupo País
N. de Part.
por País
TEIXEIRA DUARTE, S.A. Russia 2
TEIXEIRA DUARTE, S.A. Tunisia 1
TEIXEIRA DUARTE, S.A. Ucrania 1
TEIXEIRA DUARTE, S.A. Venezuela 3
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Angola 14
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Brasil 15
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Cabo Verde 3
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Républica Checa 1
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Alemanha 1
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Argélia 1
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Espanha 14
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. França 1
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Gabão 1
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Guine Bissau 4
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Hungria 15
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Irlanda 4
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Macau 1
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. México 4
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Moçambique 7
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Peru 2
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Polónia 8
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Portugal 235
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Roménia 2
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Eslováquia 3
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. São Tomé 1
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. Estados Unidos 1
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Argentina 1
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Austria 4
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Austrália 2
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Suiça 1
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Chile 1
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. China 2
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Alemanha 15
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Dinamarca 2
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Argélia 1
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Espanha 16
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. França 9
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Inglaterra 1
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Hong Kong 2
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Hungria 2
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Itália 3
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Japão 2
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Marrocos 3
81
Grupo País
N. de Part.
por País
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Holanda 3
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Polónia 1
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Portugal 25
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Russia 2
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Suécia 1
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Tunisia 6
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Estados Unidos 10
CORTICEIRA AMORIM, SGPS, S.A. Africa do Sul 2
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Brasil 7
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. China 9
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Cabo Verde 5
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Egipto 6
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Espanha 33
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Hong Kong 2
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. India 1
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Luxemburgo 1
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Marrocos 4
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Macau 1
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Argélia 4
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Holanda 1
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Peru 1
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Portugal 39
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Tunisia 5
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Turqua 3
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Inglaterra 1
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A. Argélia 12
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A Austria 2
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A Belgica 2
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A Brasil 2
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A Alemanha 2
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A Espanha 3
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A França 1
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A Inglaterra 1
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A Itália 1
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A Luxemburgo 1
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A Moçambique 2
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A Holanda 3
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A Portugal 63
SEMAPA - SOCIEDADE DE INVESTIMENTO E GESTAO, SGPS S.A Estados Unidos 1
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A
Emirados Arabes
Unidos 1
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A Costa Rica 1
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A Angola 11
82
Grupo País
N. de Part.
por País
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A Brasil 1
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A Argélia 1
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A Espanha 2
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A França 1
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A Inglaterra 1
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A Guiné Equatorial 1
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A Israel 2
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A Moçambique 5
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A Portugal 81
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A Roménia 1
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A São Tomé 2
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A Estados Unidos 4
GRUPO SOARES DA COSTA SGPS, S.A Venezuela 2
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. Brasil 1
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. Espanha 2
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. Irlanda 2
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. Luxemburgo 1
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. Holanda 1
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. Polónia 1
SAG.GEST - SOLUÇOES AUTOMOVEL GLOBAIS, S.G.P.S, S.A. Portugal 21
JOSÉ DE MELLO - SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. Angola 1
JOSÉ DE MELLO - SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. Espanha 13
JOSÉ DE MELLO - SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. França 1
JOSÉ DE MELLO - SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. Moçambique 1
JOSÉ DE MELLO - SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPAÇOES SOCIAIS, S.A. Portugal 65
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A Angola 4
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A Espanha 2
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A Moçambique 1
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A Holanda 2
ZON MULTIMÉDIA - SERVIÇOS DE TELECOMUNICAÇOES E MULTIMÉDIA,
SGPS, S.A Portugal 18
SIEL SGPS, S.A. Alemanha 4
SIEL SGPS, S.A. Espanha 3
SIEL SGPS, S.A. Inglaterra 1
SIEL SGPS, S.A. Polónia 1
SIEL SGPS, S.A. Portugal 20
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Angola 1
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Argentina 1
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Austria 1
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Brasil 2
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Chile 2
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. China 1
83
Grupo País
N. de Part.
por País
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Colombia 1
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Républica Checa 1
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Argélia 1
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Espanha 8
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. India 3
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Marrocos 1
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Macau 1
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Malásia 1
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Moçambique 1
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Portugal 45
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Roménia 1
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Singapura 1
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Estados Unidos 3
EFACEC - SISTEMAS DE GESTAO, S.A. Africa do Sul 1
GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. Angola 6
GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. Belgica 1
GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. Espanha 3
GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. França 2
GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. Moçambique 10
GRUPO VISABEIRA, SGPS, S.A. Portugal 49
ENTREPOSTO - GESTAO E PARTICIPAÇOES (SGPS), S.A. Portugal 30
ENTREPOSTO - GESTAO E PARTICIPAÇOES (SGPS), S.A. Moçambique 5
ENTREPOSTO - GESTAO E PARTICIPAÇOES (SGPS), S.A. Brasil 1
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. Austria 1
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. Brasil 2
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. Chipre 1
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. Espanha 1
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. India 1
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. Luxemburgo 3
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. Holanda 4
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. Portugal 33
BRISA - AUTO ESTRADAS DE PORTUGAL, S.A. Estados Unidos 5
LENA, SGPS, S.A. Bulgária 2
LENA, SGPS, S.A. Portugal 82
84
Anexo C - Galp Energia SGPS, S.A.
GALP
ENER
GIA,
SGPS
, S.A.
PTGA
LP EN
ERGI
A, S.A
.PT
100
GALP
POW
ER, S
GPS S
.A.PT
100
GDP -
GAS
DE P
ORTU
GAL,
SGPS
, S.A.
PT10
0GDP
- GAS
DE
PORT
UGAL
, SGP
S, S
.A.D
IANA
GAS
- SOC
IEDA
DE D
ISTR
IBUI
DORA
DE
GAS
NATU
RAL D
E •VO
RA, S.A.
PT10
0
NEXT
PRIO
RITY
SGPS
SAPT
100
DURI
ENSE
GAS
- SOC
IEDA
DE D
ISTR
IBUI
DORA
DE
GAS
NATU
RAL D
O DO
URO
S.A.
PT10
0
PETR
OLEO
S DE P
ORTU
GAL -
PETR
OGAL
, S.A.
PT>5
0,00
GALP
- GAS
NAT
URAL
, S.A
.PT
100
GALP
- GAS
NAT
URAL
, S.A.
TRAN
SGAS
ARMA
ZENA
GEM
- SOC
. POR
TUGU
ESA A
RMAZ
ENAG
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NAT
URAL
S.A.
PT10
0
IMOP
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IMPO
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OCAM
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ETRO
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PT10
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100
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GAS
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PT10
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26,99
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TRIB
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100
TELY
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S.A
.PT
85,71
LUSI
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100
PME I
NVES
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TOS -
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TIMEN
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2BE
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59,51
PIM-P
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Anexo F – Grupo SONAE
SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. PT SONAE CAPITAL, SGPS, S.A. AQUALUZ - TURISMO E LAZER, LDA. PT 100
SONAE - SGPS, S.A. PT BLOCO Q SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A. PT 100
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A. PT BOX LINES NAVEGA€AO, S.A. PT 100
CASA DA RIBEIRA - HOTELARIA E TURISMO, S.A. PT 100
CENTRO RESIDENCIAL DA MAIA, URBANISMO, S.A. PT 100
CONTACTO CONCESSOES, SGPS, S.A. PT 100
EDIFICIOS SAUDAVEIS - CONSULTORES AMBIENTE ENERGIA EM EDIFICIOS, S.A. PT 100
EMPREENDIMENTOS IMOBILIARIOS QUNINTA DA AZENHA, SA PT 100
GOLF TIME - GOLFE E INVESTIMENTOS TURISTICOS, S.A. PT 100
IMOAREIA - INVESTIMENTOS TURISTICOS, SGPS, S.A PT 100 IMOAREIA - INVESTIMENTOS TURISTICOS, SGPS, S.ATROIARESORT - INVESTIMENTOS TURISTICOS, S.A.PT 100 TROIARESORT - INVESTIMENTOS TURISTICOS, S.A.3T-TRANSPORTES TURISTICOS DE TROIA, S.A.PT 100
IMOFERRO - SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A. PT 100 A+B-RESTAURANTES E SIMILARES, S.A.PT 100
IMOHOTEL - EMPREENDIMENTOS TURISTICOS IMOBILIARIOS, S.A. PT 100 HORSA HOTELARIA, S.A.PT 100
INTEGRUM - SERVI€OS PARTILHADOS, S.A. PT 100 IMOPENINSULA - SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A.PT 100
INTEGRUM COLOMBO - ENERGIA, SA PT 100 IMORESORT - SOCIEDADE IMOBILIARIA S.A.PT 100
INTEGRUM-ENERGIA, SA PT 100 MARIMO-EXPLORA€AO HOTELEIRA E IMOBILIARIA,S.APT 100
INVESTALENTEJO - SGPS, S.A. PT 100 ATLANTIC FERRIES - TRAFEGO LOCAL, FLUVIAL E MARITIMO, S.A.49 MARMAGNO-EXPLORA€AO HOTELEIRA IMOBILIARIA,S.APT 100
MARINA DE TROIA, S.A. PT 100 MARVERO - EXPLORA€AO HOTELEIRA E IMOBILIARIA, S.APT 100
MARINA MAGIC-EXPORACAO CENTROS LUDICOS SA PT 100 SII - SOBERANA - INVESTIMENTOS IMOBILIARIOS, S.APT 100
MARTIMOPE-SOCIEDADE IMOBILIARIA, SA PT 100 TROIAVERDE - EXPLORA€AO HOTELEIRA IMOBILIARIA,S.A.PT 100
MODUS FACIENDI - GESTAO E SERVI€OS, S.A PT 100 TULIPAMAR - EXPLORA€AO HOTELEIRA E IMOBILIARIA, S.APT 100
PREDISEDAS-PREDIAL DAS SEDAS, S.A. PT 100 ACTIVAL-RECREA€AO, ARTE E CULTURA, LDA.PT 95
PROMESSA - SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A. PT 100 CONDALVOR-GESTAO DE CONDOMINIOS, LDA.PT 95
SC - SOCIEDADE DE CONSULTADORIA, S.A. PT 100 CONTHOTEL-SERVI€OS DE CONTABILIDADE E ORGANIZA€AO, LDAPT 95
SC, SGPS, S.A. PT 100 SC, SGPS, S.A. ARBIWORLD B.V. NL 100 GESTROIA - GESTAO DE CONDOMINIOS, LDA.PT 95
SOCIETE DES ESSENCES FINES ISOROY FR 100 INPARVI, SGPS, S.A.PT 100 OFAL-OFICINAS DE REPARAÇAO AUTO,LDAPT 95
SOLINCA - HEALTH AND FITNESS, S.A. PT 100 MDS - CORRETOR DE SEGUROS, S.A.PT 100 SASEX-SERVIÇOS DE CONTABILIDADE E ORGANIZAÇAO, LDA.PT 95
SOTAQUA - SOC. EMPREENDIMENTOS TURISTICOS DA QUARTEIRA, S.A. PT 100 SAUDE ATLANTICA-GESTAO HOSPITALAR, S.A.PT 100 SATRO-SERVI€OS DE AGUA E SANEAMENTO DE TROIA, LDA.PT 95
STE DE TRANCHAGE ISOROY FR 100 SC - ENGENHARIA E PROMO€AO IMOBILIARIA, SGPS, S.A.PT 100 SETALG-SERVIÇOS TECNICOS ESPECIALIZADOS, LDA.PT 95
TROIA MARKET, SA PT 100 SONAE FINANCIAL PARTICIPATIONS B.V.NL 100 SOLIGOLFE - PROMO€AO E GESTAO DE CAMPOS DE GOLFE, LDA.PT 95
TROIA NATURA, SA PT 100 VISTAS DO FREIXO- EMPREENDIMENTOS TURISTICOS E IMOBILIARIOS S.A.PT 100 VERDE-ALVOR-BELEZE AMBIENTAL E ESPAÇOS VERDES, LDA.PT 95
VENDA ALUGA - SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A. PT 100 SONAE TURISMO, SGPS, S.A.PT 77 DESPORTROIA - DESPORTOS NAUTICOS E AEREOS DE TROIA, LDA.PT 51
SC ASSETS SGPS S.A. PT 77 ELMO, SGPS, S.A. PT 60
SPRED - SGPS, S A PT 54 SPRED - SGPS, S APT 46
SONAE TURISMO, SGPS, S.A. PT 23 HOLDINGPAR-SGPS, S.A.PT 40
SPINVESTE - GESTAO IMOBILIARIA, SGII, S.A PT 87,74 LIDERGRAF - ARTES GRAFICAS, S.APT 25,5
SPINVESTE - PROMO€AO IMOBILIARIA, S.A. PT 87,74 SC ASSETS SGPS S.A.PT 23
DELPHINUS - SOCIEDADE DE TURISMO E DIVERSAO DE TROIA SA PT 79
SPINARQ - ENGENHARIA ENERGIA E AMBIENTE, SA AO 99,9
INTERLOG - SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPA€OES SOCIAIS, S.A. PT 98,98
SPINVESTE - GESTAO IMOBILIARIA, SGII, S.A PT 87,74
SPINVESTE - PROMO€AO IMOBILIARIA, S.A. PT 87,74
DELPHINUS - SOCIEDADE DE TURISMO E DIVERSAO DE TROIA SA PT 79 SONAE TURISMO, SGPS, S.A.BLOCO W-SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A.PT 100
ANDAR - SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A. PT 50 SOLINCA - INVESTIMENTOS TURISTICOS, S.A.PT 100
SODESA SA PT 50 SOLINFITNESS CLUB MALAGA SLES 100
FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIARIO FECHADO IMOSEDE PT 45,45 SONTUR B.V. NL 100
NORSCUT - CONCESSIONARIA DE AUTO-ESTRADAS, S.A PT 36 WORLD TRADE CENTER PORTO, S.A.PT 100
INFRATROIA - INFRAESTRUTURAS DE TROIA, E.M. PT 25,9 MARINAMAGIC - EXPLORA€AO DE CENTROS LUDICOS E MARITIMOS, LDA.PT 50
CINCLUS PROJECT MANAGEMENT , S.A. PT 25
LIDERGRAF - ARTES GRAFICAS, S.A PT 24,5
SOCIEDADE IMOBILIARIA TROIA B 3, S.A. PT 20
OPERSCUT - OPERA€AO E MANUTEN€AO DE AUTO-ESTRADAS, S.A. PT 15 SPRED - SGPS, S AECOCICLO II - ENERGIAS, S.A.PT 100
SEAR - SOCIEDADE EUROPEIA DE ARROZ SA PT 15
SPIDOURO-SOC.PROMOÇAO EMPRESAS E INVESTIM.DOURO E TRAS-OS-MONTES,S.APT 8,3
FUNDO DE CAPITAL DE RISCO F-HITEC PT 7,14
NET SA PT 2,8
SELFRIO - SGPS,S.A. PT 70 SELFRIO - SGPS,S.A.SELFRIO - ENGENHARIA DO FRIO, S.A.PT 100
SISTAVAC - SISTEMAS DE AQUECIMENTO, VENTILA€AO E AR CONDICIONADO, S.A.PT 100
SKK-CENTRAL DE DISTRIBUI€AO PARA REFRIGERA€AO E CLIMATIZA€AO, S.A.PT 100 SKKFOR - SERVI€OS FORMA€AO DESENV. RECURSOS HUMANOS, UNIPESSOAL, LDAPT 100
SMP - SERVICOS - MANUTEN€AO E PLANEAMENTO, S.A.PT 100
SONAE - SGPS, S.A. AGLOMA INVESTIMENTOS, SGPS, S.A. PT 100
MODELO HIPERMERCADOS TRADING SA ES 100
SOENTEL, B.V. NL 100
SONAE INVESTIMENTOS - SGPS, S.A. PT 100 SONAE INVESTIMENTOS - SGPS, S.A.CITORRES - SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A.PT 100
SONAE INVESTMENTS B.V. NL 100 EDI€OES BOOK.IT - S.A.PT 100
SONAECENTER, SERVI€OS, S. A. PT 100 IGINHA - SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A.PT 100
IMOCONTI - SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A.PT 100
IMOMURO - SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A.PT 100
MODELO.COM - VENDAS POR CORRESPONDENCIA S.A.PT 100
PREDICOMERCIAL - PROMO€AO IMOBILIARIA, S.APT 100
SESAGEST - PROJECTOS E GESTAO IMOBILIARIA S.A.PT 100
SOCILOURES - SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A.PT 100
SOFLORIN B.V. NL 100
SONAE - SPECIALIZED RETAIL, SGPS, S.A.PT 100 SONAE - SPECIALIZED RETAIL, SGPS, S.A.CARNES DO CONTINENTE - INDUSTRIA E DISTRIBUI€AO DE CARNES S.APT 100
SONAE RETALHO ESPA¥A SERVICIOS GENERALES SAES 100 ESTEVAO NEVES - HIPERMERCADOS DA MADEIRA, S.A.PT 100
SONDIS - IMOBILIARIA, S.A.PT 100 FASHION DIVISON,S.A.PT 100
SONVECAP B.V. NL 100 PHARMACONTINENTE - SAUDE E HIGIENE, S.A.PT 100
SPORT ZONE ESPA¥A COMERCIO DE ARTICULOS DE DEPORTE SAES 100 WORTEN - EQUIPAMENTOS PARA O LAR, S.A.PT 100
SONAERP - RETAIL PROPERTIES, S.APT 95 WORTEN CANARIAS SLES 100
CONTIMOBE - IMOBILIARIA DO CASTELO DE PAIVA, S.A.PT 92,4 ZIPPY - COM�RCIO E DISTRIBUI€AO, S APT 100
MDS AFFINITY - SOCIEDADE DE MEDIA€AO, LDA.PT 75 INFOFIELD - INFORMATICA ,S.A.PT 90
MODELO CONTINENTE - HIPERMERCADOS, S.A.PT 56 MODALFA - COM�RCIO E SERVI€OS, S.A.PT 90
MODELO - DISTRIBUI€AO DE MATERIAIS DE CONSTRU€AO, S.A.PT 50 SPORT ZONE - COM•RCIO DE ARTIGOS DE DESPORTO, S.APT 90
INFOFIELD - INFORMATICA ,S.A.PT 10 MODELO CONTINENTE - HIPERMERCADOS, S.A.PT 44 MODELO CONTINENTE - HIPERMERCADOS, S.A.ARAT INMUEBLES SAES 100
RASO - VIAGENS E TURISMO, S.APT 40 CONTINENTE HIPERMERCADOS, S.A.PT 100
MDS, SGPS, S.A. PT 46,92 SEMPRE A POSTOS - PRODUTOS ALIMENTARES E UTILIDADES, LDA.PT 25 MODELO CONTINENTE INTERNATIONAL TRADE SAES 100
EQUADOR & MENDES, AGENCIA DE VIAGENS E TURISMO, LDAPT 37,5 SONAE RE SA LU 25 MODELO HIPER IMOBILIARIA, S.A.PT 100
MUNDO VIP - OPERADORES TURISTICOS, S.A.PT 33,34 INSCO - INSULAR DE HIPERMERCADOS, S.A.PT 10 MODELO HIPERMERCADOS TRADING, S.A.PT 100
WORTEN ESPANA S.A.PT 100
SONAERP - RETAIL PROPERTIES, S.ASONAEGEST-SOCIEDADE GESTORA DE FUNDOS DE INVESTIMENTO, S.A.PT 20 WORTEN ESPA¥A DISTRIBUCION SLES 100
ZIPPY-COMERCIO Y DISTRIBUCION SAES 100
MDS, SGPS, S.A. MDS AUTO - MEDIACAO DE SEGUROS, SAPT 50 CASCAIS ARMAZENS, S.A.PT 96
SONAECOM - SGPS, S.A. PT 53,11 SONAECOM - SGPS, S.A.BE ARTIS - CONCEP€AO, CONSTRU€AO E GESTAO DE REDES DE COMUNICA€OES, SAPT 100
MIAUGER - ORGANIZA€AO E GESTAO DE LEILOES ELECTRONICOS, S.A.PT 100
PCJ-PUBLICO, COMUNICACAO E JORNALISMO SAPT 100
SONAE TELECOM, SGPS, S.A.PT 100
SONAECOM B.V. NL 100
SONAECOM SISTEMAS DE INFORMA€AO, SGPS, S.A.PT 100
SONAECOMTELECOM B.V.PT 100 PUBLICO - COMUNICA€AO SOCIAL, S.A.PT 100
SONAETELECOM B.V.NL 100
SONTEL B.V. NL 100
CLIXGEST-INTERNET E CONTEUDOS, S.A.PT 56,67
OPTIMUS - COMUNICA€OES, S.A.PT 53,54 OPTIMUS - COMUNICAÇOES, S.A.BE TOWERING - GESTAO DE TORRES DE TELECOMUNICA€OES S.A.PT 100
PER - MAR-SOCIEDADE DE CONSTRU€OES, S.A.PT 100
SONAECOM SISTEMAS DE INFORMA€AO, SGPS, S.A.MAINROAD - SERVI€OS EM TECNOLOGIAS DE INFORMA€AO, S.A.PT 100
WE DO CONSULTING - SISTEMAS DE INFORMAÇAO, S.A.PT 100 WE DO CONSULTING - SISTEMAS DE INFORMAÇAO, S.A.CAPE TECHNOLOGIES LIMITEDIE 100
SAPHETY LEVEL - TRUSTED SERVICES, S.A.PT 86,99 WEDO TECHNOLOGIES B.V.NL 100
DIGITMARKET - SISTEMAS DE INFORMA€AO, S.A.PT 75,1 WEDO DO BRASIL SOLUES INFORMTICAS LTDA.BR 99,91
WEDO TECHNOLOGIES (UK) LIMITEDUK 100
SONAE SIERRA, SGPS S.A. PT 50 SONAE SIERRA, SGPS S.A.AUTORICTAS-EMPREENDIMENTOS IMOBILIARIOS, S.A.PT 100
INTERLOG - SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPA€OES SOCIAIS, S.A. PT 1,02 CCCB CALDAS DA RAINHA CENTRO COMERCIAL, S.A.PT 100
ESPIMAIA, SGPS S.A.PT 100
IMOPONTE - SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A.PT 100
INPARSA - GESTAO DE GALERIA COMERCIAL, S.A.PT 100
IONNINA DEVELOPMENT OF SHOPPING CENTRES, SAGR 100
MARTIMOPE-EMPREENDIMENTOS TURISTICOS, S.A.PT 100
MICROCOM DOI SRLRO 100
PARACENTRO- GESTAO DE GALERIAS COMERCIAIS, S.APT 100
PARQUE DE FAMALICAO - EMPREENDIMENTOS IMOBILIARIOS, S.A.PT 100
PORTURBE-EDIFICIOS E URBANIZA€OES, S.A.PT 100
PROJECT SIERRA FOUR SARO 100
PROJECT SIERRA PORTUGAL VIII- CENTRO COMERCIAL S.A.PT 100
PROJECT SIERRA THREE SRLRO 100
PROJECT SIERRA TWO SRLRO 100
RIVER PLAZA MALL SRLRO 100
SIERRA CORPORATE SERVICES - APOIO A GESTAO, S.A.PT 100
SIERRA DEVELOPMENT OF SHOPPING CENTRES GREECE SAGR 100
SIERRA DEVELOPMENT, SGPS, S.A.PT 100
SIERRA DEVELOPMENTS - SERVI€OS DE PROMO€AO IMOBILIARIA, S.A.PT 100
SIERRA DEVELOPMENTS HOLDING B.V.NL 100
SIERRA DEVELOPMENTS ROMANIA SRLRO 100
SIERRA INVESTMENTS, SGPS, S.A.PT 100 SIERRA ASSET MANAGEMENT-GESTAO DE ACTIVOS, S.A.PT505290111 100
SIERRA MANAGEMENT, SGPS, S.A.PT 100 SIERRA MANAGEMENT PORTUGAL - GESTAO DE CENTROS COMERCIAIS, S.A.PT502142324 100
SIERRA PROPERTY MANAGEMENT GREECE S.A.GR 100
SIERRA PROPERTY MANAGEMENT SRLRO 100
SPF - SIERRA PORTUGALLU 100
SRP DEVELOPMENT SARO 100
SIERRA GP LTD GB 99,99
CAR PARKING OF GRANCASAES 62,37
PRAEDIUM-SGPS, S.A.PT 56 PRAEDIUM-SERVI€OS,S.A. PT 100
3SHOPPINGS-HOLDING, SGPS, S.A.PT 50,1
CASCAISHOPPING HOLDING I, SGPS S.A.PT 50,1
COIMBRASHOPPING - CENTRO COMERCIAL, S.A.PT 50,1
GUIMARAESHOPPING - CENTRO COMERCIAL, S.A.PT 50,1
MAIASHOPPING - CENTRO COMERCIAL, S.A.PT 50,1
PLAZA MAYOR HOLDING, SGPS, S.A.PT 50,1
SIERRA EUROPEAN RETAIL REAL ESTATE ASSETS HOLDINGS B.V.NL 50,1
ADLANDS B.V. NL 50
AEGEAN PARK CONSTRUCTIONS REAL ESTATE AND DEVELOPMENT SAGR 50
ARP ALVERCA RETAIL PARK, S.A.PT 50
COLOMBO TOWERS HOLDING B.V.NL 50
LARISSA DEVELOPMENT OF SHOPPING CENTRES SAGR 50
LOOP 5 SHOPPING CENTREDE 50
PANTHEON PLAZA B.V.NL 50
PARK AVENUE DEVELOPMENT OF SHOPPING CENTERS SAGR 50
PARQUE D. PEDRO 1, BV SARLLU 50
PROJECT SC 1 B.V.NL 50
PROJECT SIERRA 6 B.V.NL 50
PROJECT SIERRA SPAIN 3-CENTRO COMERCIAL SAES 50
SC AEGEAN B.V. NL 50
SIERRA BRAZIL 1 B.V.NL 50
SIERRA CENTRAL, SASCO 50
SIERRA CHARAGIONIS DEVELOPMENT OF SHOPPING CENTERS S.A.GR 50
SIERRA CHARAGIONIS PROPERT. MANAGEMENT SAGR 50
SONAE SIERRA BRAZIL BV SARLLU 50
SRP-PARQUE COMERCIAL DE SETUBAL, S.A.PT 50
P TIO PENHA SHOPPING LTDA.BR 47,89
PATIO BOAVISTA SHOPPING LTDABR 47,89
PATIO GOIANIA SHOPPING LTDABR 47,89
PATIO LONDRINA EMPREENDIMENTOS E PARTICIPACOES LTDABR 47,89
SONAE INDUSTRIA, SGPS, S.A.ECOCICLO - ENERGIA E AMBIENTE, S.A. PT 100 PATIO SAO BERNARDO SHOPPING LTDABR 47,89
EURORESINAS - INDUSTRIAS QUIMICAS, S.A. PT 100 PATIO SERTORIO SHOPPING LTDABR 47,89
IMOPLAMAC - GESTAO DE IMOVEIS, S.A. PT 100 PATIO UBERLANDIA SHOPPING LTDABR 47,89
MAIEQUIPA - GESTAO FLORESTAL, S.A. PT 100 SIERRA ENPLANTA LTDA.BR 47,89
MOVELPARTES - COMPONENTES PARA A INDUSTRIA DO MOBILIARIO, S.A. PT 100 SIERRA INVESTIMENTOS BRASIL LTDABR 47,89
SONAE - INDUSTRIA DE REVESTIMENTOS, S.A. PT 100 UNISHOPPING ADMINISTRADORA LTDABR 47,89
SONAE INDUSTRIA - MANAGEMENT SERVICES , S.A. PT 100 UNISHOPPING CONSULTORIA IMOBILIARIA LTDABR 47,88
SONAE INDUSTRIA BRASIL, LTDA PT 100 SPF - SIERRA PORTUGAL REAL ESTATELU 47,5
AGLOMA - SOCIEDADE INDUSTRIAL DE MADEIRA AGLOMERADA, S.A. PT 99,84 FUNDO INVESTIMENTO IMOB. SHOPPING PARQUE D. PEDROBR 42,54
SONAE ESPANHA PT 99,94 CASCAISHOPPING - CENTRO COMERCIAL, S.A.PT 25,05
TABLEROS DE FIBRAS, SA ES 98,42 GAIASHOPPING I - CENTRO COMERCIAL, S.A.PT 25,05
GLUNZ SERVICE GMBH DE 98,78 HARVEY DOS IBERICA SLES 25,05
POLIFACE NORTH AMERICA INC US 98,78 NORTE SHOPPING RETAIL & LEISURE CENTRE B.V.NL 25,05
SONAE RE SA LU 25 NORTESHOPPING - CENTRO COMERCIAL, S.A.PT 25,05
SONAEGEST-SOCIEDADE GESTORA DE FUNDOS DE INVESTIMENTO, S.A. PT 20 SC MEDITERRANEAN COSMOS B.V.NL 25,05
TAIBER-TABLEROS AGLOMERADOS IBERICOS, SL PT 0,02 SHOPPING CENTRE COLOMBO HOLDING B.V.NL 25,05
VUELTA OMEGA SLES 25,05
TORRE OCIDENTE - IMOBILIARIA, S.A.PT 25
SONAEGEST-SOCIEDADE GESTORA DE FUNDOS DE INVESTIMENTO, S.A.PT 20
CAMPO LIMPO LDABR 10
FUNDO INVESTIMENTO IMOBILIARIO PARQUE DOM PEDRO SHOPPING CENTERBR 7,98
ERCASA COGENERACION SAES 5
88
Anexo G – Jerónimo Martins SGPS, S.A.
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90
Anexo I – Mota Gestão e Participações - SGPS, S.A.
MOTA GESTAO E PARTICIPAÇOES - SGPS, S.A. CERAMICA DE BOIALVO, LDA.PT 82,04
COGERA-SOCIEDADE DE PRODU€AO DE ENERGIA POR COGERA€AO, LDA.PT 50
COVELAS-ENERGIA, LDA. PT 50
MOTA - ENGIL, SGPS S.A. PT 39,29 MOTA - ENGIL, SGPS S.A. LARGO DO PA€O,INVESTIMENTOS TURISTICOS E IMOBILIARIOS, LDA. PT 100
SUNVIAUTO - INDUSTRIA DE COMPONENTES DE AUTOMOVEIS, S.A.PT 32,49 MESP - MOTA - ENGIL,SERV.PARTILHADOS,ADMINISTRATIVOS E DE GESTAO, S.A. PT 100
CAVES DA CERCA, S.A. PT 20,05 MOTA-ENGIL - ENGENHARIA E CONSTRU€AO, S.A PT 100 MOTA-ENGIL - ENGENHARIA E CONSTRUÇAO, S.ACARLOS AUGUSTO PINTO DOS SANTOS & FILHOS, S.A PT 100
MOTA-ENGIL BRASIL PARTICIPAES LTDA. BR 100 COMPANHIA PORTUGUESA DE TRABALHOS PORTUARIOS E CONSTRUCOES SAPT 100
MOTA-ENGIL ENERGIA SA PT 100 CPTP - COMPANHIA PORTUGUESA TRABALHOS PORTUARIOS E CONSTRU€OES, S.APT 100
MOTA-ENGIL INDUSTRIA E INOVACAO, SGPS, SA PT 100 DUPLO C MAIS I-CONSTRU€AO E COM•RCIO INTERNACIONAL, S.A.PT 100
MOTA-ENGIL, AMBIENTE E SERVI€OS, SGPS, S.A. PT 100 FERROVIAS E CONSTRU€OES, S.A. PT 100
RTA - RIO TAMEGA, TURISMO E RECREIO, S.A. PT 100 FIBREGLASS SUNDLETE LDA MZ 100
ASCENDI GROUP, SGPS, S.A. PT 60 ME REAL ESTATE-MOTA-ENGIL REAL ESTATE PORTUGAL, S.A. PT 100
OPWAY - ENGENHARIA, S.A. PT 30 MK CONSTRUCTORS, LLC US 100
CIMERTEX ANGOLA-SOCIEDADE DEMAQUINAS E EQUIPAMENTOS LDA AO 50 MOTA-ENGIL - BETAO E PR•-FABRICADOS, SOCIEDADE UNIPESSOAL, LDAPT 100
HL - SOCIEDADE GESTORA DO EDIFÍCIO, SA PT 50 MOTA-ENGIL AFRICA, SGPS, SA PT 100
ICER INDUSTRIA DE CERAMICA LDA AO 50 MOTA-ENGIL MAGYARORSZAG BERUHAZASI ES EPITOIPARI ZARTKORUEN MUKODO RESZVENYTARSASAGHU 100
M-INVEST SLOVAKIA MIEROVA SRO SK 50 MOTA-ENGIL, CENTRAL EUROPE, SGPS, S.A. PT 100 MOTA-ENGIL, CENTRAL EUROPE, SGPS, S.A.BERGAMON AS SK 100
M-INVEST SLOVAKIA TRNAVSKA SRO SK 50 MOTA-ENGIL, ENGENHARIA E CONSTRUCAO, S.A. ODDZIAL W POLSCEPL 100 BICSKE PLAZA KFT HU 100
OPWAY - ENGENHARIA, S.A. PT MO MOTA-ENGIL, PAVIMENTA€OES, S.A PT 100 BOHDALECKÁ PROJECT DEVELOPMENT S.R.O. CZ 100
CIMERTEX ANGOLA-SOCIEDADE DEMAQUINAS E EQUIPAMENTOS LDA AO 50 NORTEDOMUS - SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A. PT 100 DEVONSKA PROJECT DEVELOPMENT AS CZ 100
PENTELE-ALISCA AUTÓPÁLYA - UZEMELETO KFT HU 45 RENTACO - EQUIP. CONSTRU€AO, TRANSP. COMBUSTIVEIS E SERV. SOC.UNIP LDAPT 100 DMOWSKIEGO PROJECT DEVELOPMENT SP. Z O.O. PL 100
HL - SOCIEDADE GESTORA DO EDIFÍCIO, SA PT 50 SEDENGIL-SOCIEDADE IMOBILIARIA, S.A. PT 100 HUNGARIA HOTEL KFT ACHAT HU 100
ICER INDUSTRIA DE CERAMICA LDA AO 50 TRACEVIA - SINALIZA€AO, SEGURAN€A E GESTAO DE TRAFEGO, LDAPT 100 KILINSKIEGO PROJECT DEVELOPMENT SP. Z O.O. PL 100
M-INVEST SLOVAKIA MIEROVA SRO SK 50 CORGIMOBIL - EMPRESA IMOBILIARIA DAS CORGAS, LDA. PT 71,79 KORDYLEWSKIEGO PROJECT DEVELOPMENT SP. Z O.O. PL 100
M-INVEST SLOVAKIA TRNAVSKA SRO SK 50 MATIPREL - MATERIAIS PR•-FABRICADOS, LDA. PT 70 M-INVEST BOHDALEC, A.S. V LIKVIDACI CZ 100
NOVICER CERAMICAS DE ANGOLA LDA AO 40 HL CONSTRU€AO, A.C.E. PT 65 M-INVEST DEVONSKA, S.R.O. CZ 100
MARTIFER - SGPS, S.A. PT 37,5 MOTA-ENGIL IRELAND CONSTRUCTION LIMITED IE 60 M-INVEST SLOVAKIA SRO SK 100
LOGZ ATLANTIC HUB SA PT 34,61 PINHAL, CONSTRUTORAS DAS ESTRADAS DO PINHAL INTERIOR, A.C.E.PT 53,52 M-INVEST, SRO CZ 100
SOLTYSOWSKA PROJECT DEVELOPMENT SP. Z O.O. PL 34 METROLIGEIRO - CONSTRU€AO DE INFRA-ESTRUTURAS ACE PT 53,2 ME PROPERTY INVESTMENTS SP. Z O.O. PL 100
GEO VISION, SOLUÇÕES AMBIENTAIS E ENERGIA, S.A. BR 30,75 DIACE - CONSTRUTORAS DAS ESTRADAS DO DOURO INTERIOR A.C.E.PT 53,1 MOTA - ENGIL REAL ESTATE MANAGEMENT SP. Z O.O. PL 100
NGA JARDINÓPOLIS - NÚCLEO DE GERENCIAMENTO AMBIENTAL, LTDA BR 30,45 MOTA-ENGIL ENGENHARIA E CONSTRUCAO SA SUCURSAL EN ESPAÑAES >50,00 MOTA ENGIL BRAND MANAGEMENT B.V. NL 100
NGA RIBEIRÃO PRETO - NÚCLEO DE GERENCIAMENTO AMBIENTAL, LTDA BR 30,45 TURALGO-SOC.PROMO€AO IMOBILIARIA E TURISTICA DO ALGARVE, S.A.PT 51 MOTA- ENGIL , BRANDS DEVELOPMENT LIMITED IE 100
CGR PARTICIPAÇÕES S.A. BR 30,44 MOTA-ENGIL INVESTITII AV SRL RO 100
LEÃO AMBIENTAL, S.A. BR 30,44 CONSTRUÇAO DA ESTAÇAO DE TRATAMENTO DAS AGUAS DO PAIVA ACEPT 50 MOTA-ENGIL PROPERTY INVESTMENTS SP ZOO PL 100
LUMA - LIMPEZA URBANA E MEIO AMBIENTE, LTDA BR 30,44 CONSTRUCCIONES CRESPO SA ES 50 MOTA-ENGIL REAL ESTATE HUNGARY INGATLANFORGALMAZO, KERESKEDELMI ES SZOLGALTATO KORLATOLT FELELOSSEGUHU 100
NGA - NÚCLEO DE GERENCIAMENTO AMBIENTAL, LTDA BR 30,44 CONSTRUCTORA AUTOPISTA PEROTE XALAPA SA DE CV MX 50 REALMOTA , S.R.O. CZ 100
AMBILITAL INVESTIMENTOS AMBIENTAIS NO ALENTEJO, EIM PT 30,14 EMPRESA MOCAMBICANA DE CONSTRUCAO IMOBILIARIA EMOCIL LDAMZ 50 STEINEROVA PROJECT DEVELOPMENT AS CZ 100
OBOL INVEST KFT HU 30 ENGIL - CONSTRUTORA DO TAMEGA, ACE PT 50 TABELLA HOLDING B.V. NL 100
BAY 6.3 KFT HU 29,7 FABRITUBO - TUBOS PRESSOCENTRIFUGADOS EM BETAO, LDA.PT 50 TETENYI PROJECT DEVELOPMENT INGATLANFORGALMAZO, KERESKEDELMI ES SZOLGALTATO KORLATOLT FELELOSSEGU TAHU 100
BAY OFFICE KFT HU 29,7 GPCC-GRUPO PORTUGUES DE CONSTRU€AO INFRAESTRUTURAS GAS NATURAL, A.C.E.PT 50 WILENSKA PROJECT DEVELOPMENT SP. Z O.O. PL 100
BAY PARK KFT HU 29,7 GPCIE - GRUPO PORTUGUES DE CONSTRU€AO DE INFRAESTRUTURAS DA EXPO, ACEPT 50 ZOLD-PROJECT 2 KFT HU 100
BAY TOWER KFT HU 29,7 ZSOMBOR UTCAI KFT HU 100
BAY WELLNESS KFT HU 29,7 HOTEL TROPICO-EMPREENDIMENTOS TURISTICOS, LDA. CV 50
ENGBER KFT HU 29,7 METRO DE SETE RIOS, ACE PT 50 JEREMIASOVA PROJECT DEVELOPMENT SRO CZ 99
NADOR OBOL KFT HU 29,7 WILANOW PROJECT DEVELOPMENT SP. Z O.O. PL 80
OBOL XI KFT HU 29,7 TIMOZ - TRANSFORMADORA INDUSTRIAL DE MARMORES DE ESTREMOZ, LDA.PT 50 KOZIELSKA PROJECT DEVELOPMENT SP. Z O.O. PL 60
SAMPAIO KFT HU 29,7 TRADELSU SL ES 50 MOTA - ENGIL CENTRAL EUROPE S.A. PL 49,6
AUTO SUECO (ANGOLA) SARL AO 25,5 EMPRESA AGRICOLA FLORESTAL PORTUGUESA, S.A. PT 44,72
VORTAL - COM•RCIO ELECTRONICO, CONSULTADORIA E MULTIM•DIA, S.A. PT 24,98 GLACE-CONSTRUTORAS DAS AUTO ESTRADAS DA GRANDE LISBOA, A.C.E.PT 43,75 MOTA-ENGIL - BETAO E PRÉ-FABRICADOS, SOCIEDADE UNIPESSOAL, LDATIMOZ - TRANSFORMADORA INDUSTRIAL DE MARMORES DE ESTREMOZ, LDA. PT 50
MAMAIA INVESTMENTS SRL RO 24 HA€OR C - CONSTRU€AO DO EDIFICIO DO HOSPITAL DA ILHA TERCEIRA, A.C.E.PT 43,25 PREFABRICADOS DE LUANDA LDA AO 20
CGR CATANDUVA - CENTRO DE GERENCIAMENTO DE RESÍDUOS, LTDA BR 15,38 GCF - GRUPO CONSTRUTOR DA FEIRA, A.C.E. PT 42,86
CGR GUATAPARÁ - CENTRO DE GERENCIAMENTO DE RESÍDUOS, LTDA BR 15,38 MOTA-ENGIL, SOARES DA COSTA, MONTEADRIANO - MATOSINHOS ACEPT 42,86 MOTA INTERNACIONAL - COMÉRCIO E CONSULTADORIA ECONOMICA , LDA.SONAUTA-SOCIEDADE NAVEGAÇAO, LDA. AO 100
CGR JARDINÓPOLIS - CENTRO DE GERENCIAMENTO DE RESÍDUOS, LTDA BR 15,38 NORACE - CONSTRUTORAS DAS AUTO ESTRADAS DO NORTE, A.C.E.PT 40,52 MOTA ENGIL PERU SA PE 99,9
ALGOSI-GESTAO DE PARTICIPA€OES SOCIAIS, SGPS, S.A. PT 14,92 PROBIGALP - LIGANTES BETUMINOSOS, S.A. PT 40 RENTACO ANGOLA LDA AO 97,5
LUSITANIA - CONSTRUTORAS AUTO ESTRADAS BEIRAS LITORAL ALTA ACEPT 39,75 MOTA ENGIL SAO TOME SA ST 95
SUNVIAUTO - INDUSTRIA DE COMPONENTES DE AUTOMOVEIS, S.A.SPORTSCRAFT FAHRZEUGTECHNIK GMBH DE 100 PORTUSCALE - CONSTRUTORAS DAS AUTO ESTRADAS DO GRANDE PORTO ACEPT 39,75 TRACEVIA ANGOLA LDA AO 80
SUNVIAUTO ESPANACOMP AUMTOM.S.L. ES 100 VIANOR - CONSTRUTORAS DAS AUTO-ESTRADAS DA COSTA DA PRATA, A.C.E.PT 39,75 FATRA - FABRICA DE TREFILARIADE ANGOLA, S.A AO 70
SUNVIAUTO MAROC SARL PT 100 MOTA-ENGIL, ZAGOPE, URBASER, ACE PT 38,5 PREFABRICADOS DE LUANDA LDA AO 70
SUNVIAUTO-FRANCE FR 100 AENOR DOURO ESTRADAS DO DOURO INTERIOR SA PT 37,08 MOTA-ENGIL ANGOLA, SA AO 51
SUNVILOG - LOGISTICA E TRANSITOS, LDA PT 85 EXPI, EXPROPRIA€OES DO PINHAL INTERIOR, A.C.E. PT 37,08 MOTA ENGIL ENGENHARIA E CONSTRUCAO LIMITADA AO MO
MOVIMEN - EMPRESA DE TRABALHO TEMPORARIO, LDA. PT 45 ASCENDI GRANDE LISBOA, AUTO ESTRADAS DA GRANDE LISBOA, S.A.PT 36,09 SOCIEDADE DE NAVEGACAO LDA AO MO
ACECIA COMPONENTES INTEGRADOS PARA A INDUSTRIA AUTOMOVEL, ACE PT 20 METROPA€O -TRABALHOS CONSTR.ESTA€AO METROPOLITANO TERREIRO DO PA€O,ACEPT 33,33 CIMERTEX & COMPANHIA - COM�RCIO EQUIPAM ENTOS E SERVI€OS T�CNICOS LDA PT 50
VESTIPARQUE, LDA PT 33 SOCIBIL IMOBILIARIA, S.A.R.L. PT 30
LUSOPONTE - CONCESSIONARIA PARA A TRAVESSIA DO TEJO, S.A.PT >30,00
ASINTER - COM•RCIO INTERNACIONAL, LDA PT 30
EDIPAINEL-SOCIEDADE IMOBILIARIA, LDA PT 30
REFOR€O DE POTENCIA DA BARRAGEM DE VENDA NOVA III, A.C.E.PT 28,33
PROEMPAR - PROMO€AO E GESTAO DE PARQUES EMPRESARIAIS E TECNOLOGICOS S.PT 26
AGRUPAMENTO PARA A CONSTRU€AO DA BARRAGEM DO SABUGAL, ACEPT 25
CINTEL - CONSTRU€AO DO INTERCEPTOR DE ESGOTOS DE LISBOA, LDA.PT 25
HOSPITAL DA FEIRA - ACE PT 25
BERD - PROJECTO, INVESTIGA€AO E ENGENHARIA DE PONTES, S.A.PT 24,6
GACE - GONDOMAR, ACE PT 24
MOTA-NECSO-ABRANTINA ACE PT 24
INTERCON-CONSTRUÇAO INTERNACIONAL, ACE PT 22,5
TECNOCARRIL - SOCIEDADE DE SERVI€OS INDUSTRIAIS E FERROVIARIOS, LDA.PT 15
NOVAPONTE-AGRUPAMENTO PARA CONSTRU€AO DA SEGUNDA TRAVESSIA DO TEJO,ACEPT 13,33
AGRUPAMENTO DE INFRAESTRUTURAS DE GAS NATURAL, ACEPT 12,25
HOSPITAL VALE DE SOUSA, ACE PT 10
PTT - PARQUE TECNOLOGICO DO TAMEGA, S.A. PT 10
OPERADORA DOURO INTERIOR OPERACAO E MANUTENCAO RODOVIARIA SAPT 7,42
OPERADORA LUSOSCUT CP OPERACAO E MANUTENCAO DE AUTO ESTRADAS SAPT 7,22
MOTA ENGIL SAO TOME SA ST 5
INDAQUA FEIRA - INDUSTRIA DE AGUAS DE SANTA MARIA DA FEIRA, S.APT 1
INDAQUA MATOSINHOS - GESTAO DE AGUAS DE MATOSINHOS S.APT 1
INDAQUA VILA DO CONDE - GESTAO DE AGUAS DE VILA DO CONDE, S.APT 0,86
SGA - SOCIEDADE DO GOLFE DE AMARANTE, S.A. PT 0,28
MOTA ENGIL PERU SA PE 0,1
MOTA-ENGIL, AMBIENTE E SERVIÇOS, SGPS, S.A.EMSA-EMPREENDIMENTOS E EXPLORA€AO DE ESTACIONAMENTOS, S.A.PT 100 PARQUEGIL - PLANEAMENTO E GESTAO DE ESTACIONAMENTO S.A.PT 50
MOTA-ENGIL II, GESTAO, AMBIENTE, ENERGIA E CONCESSOES DE SERVI€OS, SAPT 100
TERGEP, SGPS, SA PT 100
TRATOFOZ-SOCIEDADE DE TRATAMENTO DE RESIDUOS, S.A. PT 99
TERNOR - SOCIEDADE DE EXPLORA€AO DE TERMINAIS, S.A. PT 94,16
MANVIA - MANUTEN€AO E EXPLORA€AO DE INSTALA€OES E CONSTRU€AO S.APT 90
LOKEMARK - SOLU€OES DE MARKETING, S.A. PT 70
MOTA-ENGIL IRELAND SERVICES LIMITED IE 70
VIBEIRAS - SOCIEDADE COMERCIAL DE PLANTAS, S.A. PT 66,67 VIBEIRAS - SOCIEDADE COMERCIAL DE PLANTAS, S.A.AREAGOLFE - GESTAO, CONSTRU€AO E MANUTEN€AO DE CAMPOS DE GOLFE, S.A. PT 52,21
TERTIR - TERMINAIS DE PORTUGAL, S.A. PT 64,67 VTB PROJECTOS E OBRAS DE ARQUITECTURA PAISAGISTICA LDA AO 33,34
SUMA - SERVI€OS URBANOS E MEIO AMBIENTE, S.A. PT 61,5
INDAQUA - INDUSTRIA E GESTAO DE AGUAS, S.A. PT 50,05
SLPP - SERVI€OS LOGISTICOS DE PORTOS PORTUGUESES, S.A. PT 50 SUMA - SERVI€OS URBANOS E MEIO AMBIENTE, S.A.CITRUP - CENTRO INTEGRADO DE RESIDUOS, LDA. PT 70
VISTA ENERGY ENVIRONMENT & SERVICES AO 50 MES, MOTA - ENGIL SRODOWISKO SP. Z O.O. PL 61,5
PROEMPAR - PROMO€AO E GESTAO DE PARQUES EMPRESARIAIS E TECNOLOGICOS S.PT 26 NOVAFLEX - T•CNICAS DO AMBIENTE, S.A. PT 61,5 NOVAFLEX - T•CNICAS DO AMBIENTE, S.A. REAL VERDE - T•CNICAS DO AMBIENTE, S.A.PT 58,43
TERSADO - TERMINAIS PORTUARIOS DO SADO, S.A. PT 25 SOL - S INTERNACIONAL, TECNOLOGIAS DE INFORMA€AO, S.A. PT 61,5 INVESTAMBIENTE-RECOLHA RESIDUOS GESTAO SIST. SANEAMENTO BASICO, S.A.PT 31,98
PTT - PARQUE TECNOLOGICO DO TAMEGA, S.A. PT 10 SUMA (DOURO) - SERVI€OS URBANOS E MEIO AMBIENTE, LDA PT 61,5 RESIGES-GESTAO DE RESIDUOS HOSPITALARES, LDAPT 30,75
VTB PROJECTOS E OBRAS DE ARQUITECTURA PAISAGISTICA LDAAO 10 SUMA (ESPOSENDE)-SERVI€OS URBANOS E MEIO AMBIENTE, LDA. PT 61,5 NOVA BEIRA - GESTAO DE RESIDUOS, S.A.PT 20,3
GLINTT-GLOBAL INTELLIGENT TECHNOLOGIES, SGPS, SA. PT - SUMA (MATOSINHOS) - SERVI€OS URBANOS E MEIO AMBIENTE, S.A. PT 61,5 CITRAVE-CENTRO INTEGRADO DE RESIDUOS DE AVEIRO SAPT 0,62
SUMA (PORTO) SERVICOS URBANOS E MEIO AMBIENTE SA PT 61,5
ASCENDI GROUP, SGPS, S.A.ASCENDI BEIRAS LITORAL E ALTA, AUTO ESTRADAS BEIRAS LITORAL E ALTA,S.APT 80,2 SUMA BRASIL PARTICIPAÇOES LTDA BR 61,5
ASCENDI COSTA DE PRATA, AUTO ESTRADAS DA COSTA DE PRATA, S.APT 80,2 TRIU - T•CNICAS DE RESIDUOS INDUSTRIAIS E URBANOS, S.A. PT 61,5
ASCENDI GRANDE PORTO, AUTO ESTRADAS DO GRANDE PORTO, S.APT 80,2 RIMA-RESIDUOS INDUSTRIAIS E MEIO AMBIENTE, S.A. PT 59,12
ASCENDI NORTE - AUTO-ESTRADAS DO NORTE, S.A. PT 74,87 GEO VISION SOLUCOES AMBIENTAIS E ENERGIA SA YY 50
ASCENDI - CONCESSOES DE TRANSPORTES, SGPS, S.A PT 60 CITRAVE-CENTRO INTEGRADO DE RESIDUOS DE AVEIRO SA PT 46,13
CONCESIONARIA AUTOPISTA PEROTE - XALAPA CV MX 30 ENVIROIL-RESIDUOS E ENERGIA, LDA. PT 45,45 ENVIROIL-RESIDUOS E ENERGIA, LDA. CORREIA & CORREIA, LDA.PT 45,45
AENOR DOURO ESTRADAS DO DOURO INTERIOR SA PT 8,85 SIGA - SISTEMA INTEGRADO DE GESTAO AMBIENTAL, S.A. PT 43,05 SRI - GESTAO DE RESIDUOS, LDAPT 0,04
EXPI, EXPROPRIA€OES DO PINHAL INTERIOR, A.C.E. PT 8,09 AMBIGERE - SERVI€OS AMBIENTAIS, S.A. PT 30,75
OPERADORA LUSOSCUT BLA - OPERACAO E MANUTENCAO DE AUTO-ESTRADAS SAPT 7,22 RESILEI - TRATAMENTOS DE RESIDUOS INDUSTRIAIS, S.A. PT 30,75
OPERADORA LUSOSCUT CP OPERACAO E MANUTENCAO DE AUTO ESTRADAS SAPT 7,22 VISTA WASTE MANAGEMENT LDA AO 30,14
OPERADORA LUSOSCUT GP - OPERACAO E MANUTENCAO DE AUTO-ESTRADAS SAPT 7,22 ECOLEZIRIA - EMPRESA INTERMUNICIPAL TRATAMENTO RESIDUOS SOLIDOS,E.I.M. PT 24,5
ASCENDI OPERADORA NT - OPERA€AO E MANUTEN€AO RODOVIARIA, S.APT 7,02 AMBIBATALHA - GESTAO DE RESIDUOS, S.A. PT 20
OPERADORA DOURO INTERIOR OPERACAO E MANUTENCAO RODOVIARIA SAPT 1,77 BEMOR-BOLSA ELECTRONICA DO MERCADO ORGANIZADO DE RESIDUOS, LDA PT 20
ASTERION, A.C.E. PT - ERSUC - RESIDUOS SOLIDOS DO CENTRO, S.A. PT 5,98
TRATOFOZ-SOCIEDADE DE TRATAMENTO DE RESIDUOS, S.A. PT 0,62
OPWAY - ENGENHARIA, S.A.EASTELCO - CONSULTORIA E COMUNICA€OES S.A. PT 100
NOVAGARE - AMPLIA€AO E REMODELA€AO DA AEROGARE DO FUNCHAL ACEPT 100 TERTIR - TERMINAIS DE PORTUGAL, S.A.RN TRANS - ACTIVIDADES TRANSITARIAS, S.A. PT 100
OPWAY - ENGENHARIA, S.A (ANGOLA BRANCH) AO 100 E.A.MOREIRA-AGENTES DE NAVEGA€AO, S.A. PT 98,88
SOPOL CONCESSOES, SGPS, S.A. PT 100 MULTITERMINAL-SOCIEDADE DE ESTIVA E TRAFEGO, S.A. PT 98,88
PAVICENTRO - PR�-FABRICA€AO, S.A. PT 95,4 SADOMAR - AGENCIA DE NAVEGA€AO E TRANSITOS,S.A. PT 98,88
PAVI DO BRASIL PR-FABRICAO, TECNOLOGIA E SERVIOS LTDA. BR - POLITERMINAL-PARQUEAMENTO E REPARA€AO DE CONTENTORES, LDA. PT 70
OPWAY - IMOBILIARIA, S.A. PT 86,75 SOCARPOR-SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPA€OES SOCIAIS (DOURO/LEIXOES),SA PT 59,46 SEALINE - NAVEGA€AO E AFRETAMENTOS, LDA PT 50,54
OPCA-MOÇAMBIQUE, LDA MZ 84,64 CHINALOG - SERVI€OS LOGISTICOS E CONSULTADORIA, LDA. PT 49,44
PAVISEU - MATERIAIS PR•-FABRICADOS, S.A. PT 82,25 SOCIEDADE DE TERMINAIS DE MOCAMBIQUE LDA MZ 49,44
LEXFORUMPORTO, LDA PT 66,5 TERTIR - CONCESSOES PORTUARIAS, SGPS, S.A. PT 49,37
CONSTRUCCIONES SARRION SL ES 64 SOMEC - SOCIEDADE METROPOLITANA DE CONSTRU€OES, S.A. PT 48,5 TERTIR - CONCESSOES PORTUARIAS, SGPS, S.A. GT-INVESTIMENTOS INTERNACIONAIS, S.G.P.S., S.A.PT 98,88
CONSTRUCCIONES SARRION, SL ES 64 TERMINAIS PORTUARIOS EUROANDINOS PE 39,55 SOTAGUS - TERMINAL DE CONTENTORES DE STA. APOLONIA, S.A.PT 98,88
GRUPO PROYETOS Y SERVICIOS SARRION, S.A. ES 64 STIFA-TRANSPORTE INTERNACIONAL FERROVIARIO DE AUTOMOVEIS, SA. PT 27,5
PAVILIS - PR�-FABRICA€AO, S.A PT 57,5 SOCARPOR - SOCIEDADE DE CARGAS PORTUARIAS (LISBOA), LDA. PT 20 TAKARGO - TRANSPORTE DE MERCADORIAS, S.A.PT 69,21
IBER FOODS - PRODUTOS ALIMENTARES E BIOLOGICOS, LDA PT 51 TERNOR - SOCIEDADE DE EXPLORA€AO DE TERMINAIS, S.A. PT 3,84 LISCONT - OPERADORES DE CONTENTORES, S.A.PT 51,11
CONSTRU€AO CIVIL DA ETAR DE FRIELAS-HAGEN E OPCA, ACE PT 50 CHINALOG - SERVI€OS LOGISTICOS E CONSULTADORIA, LDA.PT 50
GESTISOR-SGPS, S.A. PT 50 TCL - TERMINAL DE CONTENTORES DE LEIXOES, S.A.PT 30,85
HAGEN-OPCA, A.C.E. PT 50 SOCARPOR - SOCIEDADE DE CARGAS PORTUARIAS (AVEIRO), S.A.PT 11,61
RIBEIRADIO- ERMIDA, ACE PT 45
TEIXEIRA DUARTE - SOPOL - METRO SUPERFICIE ACE PT 42,7
OPWAY, DRAGADOS, TECSA, ACE PT 40
TEIXEIRA DUARTE/OPCA - FUNGERE - P.1.18 PARQ.NA€OES LX - 3¦FASE, ACEPT 40 INDAQUA - INDUSTRIA E GESTAO DE AGUAS, S.A.INDAQUA VILA DO CONDE - GESTAO DE AGUAS DE VILA DO CONDE, S.A PT 98
HL CONSTRU€AO, A.C.E. PT 35 INDAQUA MATOSINHOS - GESTAO DE AGUAS DE MATOSINHOS S.A PT 97,5
DRAGADOS-OPWAY, ACE PT 34,79 INDAQUA FEIRA - INDUSTRIA DE AGUAS DE SANTA MARIA DA FEIRA, S.A PT 93
METROPA€O -TRABALHOS CONSTR.ESTA€AO METROPOLITANO TERREIRO DO PA€O,ACEPT 33,33 AQUALEVEL, UNIPESSOAL, LDA PT 50,06
ETAR DA GUIA, A.C.E. PT 32 INDAQUA FAFE-GESTAO DE AGUAS DE FAFE, S.A. PT 50,06
MADRID SOCIEDAD CONCESIONARIA, S.A. ES 32 INDAQUA SANTO TIRSO/TROFA-GESTAO DE AGUAS DE SANTO TIRSO E TROFA, S.A PT 50,06
ESCONCESSOES, SGPS S.A. PT 31,73 HIDROCONTRATO - CONTRATA€AO, COORD. DE EMPREENDIMENTOS ENGENHARIA, LDAPT 40
NOVAPISTA-AMPLIA€AO DO AEROPORTO DO FUNCHAL, A.C.E. PT 30 VISTA WATER, LDA AO 22,53
AUVISA - AUTOVIA DE LOS VIÑEDOS, S.A. ES 26,88
AUTOVIA LOS LIANOS, S.A. ES 25,6
OPWAY - NOVAS TECNOLOGIAS, S.A. PT 25
AEROESTA€OES, ACE PT 24,5
INTERPA€O - AGRUP.CONST.NOVO TERMINAL FLUVIAL, INTERFACE TER.PA€O, ACEPT 24,5
PINHAL, CONSTRUTORAS DAS ESTRADAS DO PINHAL INTERIOR, A.C.E.PT 22,94
DIACE - CONSTRUTORAS DAS ESTRADAS DO DOURO INTERIOR A.C.E.PT 22,75
ALELUIA - CERAMICAS, S.A. PT 20
METROLIGEIRO - CONSTRU€AO DE INFRA-ESTRUTURAS ACE PT 20
NORACE - CONSTRUTORAS DAS AUTO ESTRADAS DO NORTE, A.C.E.PT 15,7
GLACE-CONSTRUTORAS DAS AUTO ESTRADAS DA GRANDE LISBOA, A.C.E.PT 15
LUSITANIA - CONSTRUTORAS AUTO ESTRADAS BEIRAS LITORAL ALTA ACEPT 15
PORTUSCALE - CONSTRUTORAS DAS AUTO ESTRADAS DO GRANDE PORTO ACEPT 15
VIANOR - CONSTRUTORAS DAS AUTO-ESTRADAS DA COSTA DA PRATA, A.C.E.PT 15
EXPI, EXPROPRIA€OES DO PINHAL INTERIOR, A.C.E. PT 14,83
EPOS/DRAGADOS/SOPOL/RAMALHO ROSA COBETAR ACE PT 13,34
MTS - METRO, TRANSPORTES DO SUL S.A. PT 6,8
91
Anexo J - Corticeira Amorim SGPS, S.A.
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Anexo K - Cimpor - Cimentos de Portugal SGPS, S.A.
CIMPOR - CIMENTOS DE PORTUGAL, SGPS, S.A.PT BETOFEIRA - COM•RCIO DE CIMENTOS, LDA.PT 100
CECISA - COMERCIO INTERNACIONAL, S.A.PT 100
CEMENT TRADING ACTIVITIES - COM•RCIO INTERNACIONAL, S.A.PT 100
CIMENTO BRUMADO,SA BR 100
CIMPOR FINANCIAL OPERATIONS B.V. NL 100
CIMPOR INVERSIONES SA ES 100
CIMPOR PORTUGAL, SGPS, SA PT 100 CIMPOR PORTUGAL, SGPS, SAAGREPOR AGREGADOS-EXTRAC€AO DE INERTES, S.A.PT 100
CIMPOR REINSURANCE SA LU 100 ALEMPEDRAS - SOCIEDADE DE BRITAS, LDA.PT 100
CIMPOR TEC-ENGENHARIA E SERVI€OS T•CNICOS DE APOIO AO GRUPO, S.A.PT 100 CIARGA-ARGAMASSAS SECAS, S.A.PT 100
DURBAN CEMENT LTD ZA 100 CIMPOR - INDUSTRIA DE CIMENTOS, S.APT 100 CIMPOR - INDUSTRIA DE CIMENTOS, S.ACECIME-CIMENTOS, S.A.PT 100
DURBAN QUARRIES (PTY) LTD ZA 100 CIMPOR - SERVI€OS DE APOIO A GESTAO DE EMPRESAS S.A.PT 100 ESTABELECIMENTOS SCIAL DO NORTE, S.A.PT 100
EEDESWOLD HIGHLANDS (PTY) LTD ZA 100 CIMPOR IMOBILIARIA S.A. PT 100 SCORECO-VALORIZA€AO DE RESIDUOS, LDA.PT 100
IMOPAR IMOBILIARIA DE MOZAMBIQUE SARLMZ 100 GEOFER - PRODU€AO E COMERCIALIZA€AO DE BENS E EQUIPAMENTOS, S.A.PT 100 C + P.A.-CIMENTO E PRODUTOS ASSOCIADOS, S.A.PT 48
MECAN - MANUFACTURA DE ELEMENTOS DE CASAS CONSTRU€AO NORMALIZADA, LDA.PT 100 PREDIANA - SOCIEDADE DE PRE ESFOR€ADOS, S.A.PT 100
MOSSINES - CIMENTOS DE SINES, S.A. PT 100 SACOPOR - SOCIEDADE DE EMBALAGENS E SACOS DE PAPEL, S.A.PT 100
NATAL PORTLAND CEMENT COMPANY (PTY) LTDZA 100 TRANSVIARIA - GESTAO DE TRANSPORTES, S.A.PT 100
NPC CONCRETE (PTY) LTD ZA 100 CIMENTA€OR-CIMENTOS DOS A€ORES, LDAPT 75
SOCIETE BETON JBEL OUST TN 100 VILAJE - VIGAS E LAJES PRE-ESFOR€ADAS, LDAPT 74
SOCIETE GRANULATS JBEL OUST TN 100 IBERA - INDUSTRIA DE BETAO, S.A.PT 50
SOGRAL - SOCIEDADE DE GRANITOS, S.A.PT 100 KANDMAD - SOCIEDADE GESTORA DE PARTICIPA€OES SOCIAIS, LDAPT 45
SOUTH COAST MINING (PTY) LTD ZA 100
STERKSPRUIT CONCRETE (PTY) LTD ZA 100
CIMPOR SACS MANUFACTURE COMPANY SAEEG 99,9
BETOBOMBA SL (EXTINGUIDA) ES 99,54
AMREYAH DEKHEILA TERMINAL COMPANY SAEEG 99,37
SOGESSO-SOCIEDADE DE GESSOS DE SOURE, S.A.PT 99,3
TRANSFORMAL - AGRICOLA AMBIENTAL, S.A.PT 99,3
AMREYAH CIMPOR READY MIX COMPANY SAEEG 99,25
AMREYAH CEMENT EG 99,14
INDUSTRIA DE TRANSFORMACAO DE PEDRAS LDACV 98,65
BOMBEO Y TRANSPORTE DE HORMIGON SA (EXTINGUIDA)ES 93,86
CIMBETAO - CIMPOR BETAO MOZAMBIQUE SARLMZ 82,71
BENCAPOR - PRODUCAO DE INERTES, SAPT 75
SOUTH COAST STONE CRUSHERS (PTY) LTDZA 74
STERKSPRUIT AGGREGATES (PTY) LTD ZA 74
INDIANA SHREE DIGVIJAY CEMENT COMPANYPT 73,63
CIMPSHIP - TRANSPORTES MARITIMOS, S.A.PT 60
CIMENTOS DE CABO VERDE SA CV 100
SOCIETE LES CIMENTS DE JEBEL OUST SATN 100
CIMPOR (HUAI'AN) CEMENT PRODUCTS COMPANY LIMITEDCN 50
CIMPOR (SHANGHAI) ENTERPRISES MANAGEMENT CONSULTING COMPANY LIMITEDCN 50
CIMPOR (ZAOZHUANG) CEMENT COMPANY LIMITEDCN 50
CIMPOR CEMENT CORPORATION LIMITEDHK 50
EAST ADVANTAGE INTERNATIONAL LIMITEDVG 50
ECO-PROCESSA TRATAMENTO DE RESDUOS LTDA.BR 50
IBERA - INDUSTRIA DE BETAO, S.A. PT 50
LIYANG DONGFANG CEMENT COMPANY LTDCN 50
PUCHENG BUILDING MATERIALS CO LTD CN 50
SEA-LAND MINING LIMITED HK 50
TEPORSET - TERMINAL PORTUARIO DE SETUBAL, S.A.PT 50
CIMPOR (SHANDONG) CEMENT COMPANY LIMITEDCN 48,8
HUAI AN LIUY UAN CEMENT COMPANY LIMITEDCN 48,8
SUZHOU LIUYUAN NEW TYPE CEMENT DEVELOPMENT CO LTDCN 48,8
COMPANHIA DE MINERACAO CANDIOTA BR 48
CEMENT SERVICES COMPANY PT 45
AGUEIRO SA ES 44,79
CIMENTOS MADEIRA, LDA. PT 42,85
HOMIGONES MIRANDA CELANOVA SA ES 39,82
SIMUMA REHABILITATION TRUST ZA 37
SUZHOU NANDA CEMENT CO., LTD. CN 35,52
TERMINAL CIMENTIER DE GABS G.I.E TN 33,33
NOMAKANJANI LOGISTICS (PTY) LTD ZA 30
SETEFRETE - SGPS S.A. PT 25
CEMENTOS ANTEQUERA, SA ES 22,98
CEMENTOS PORTLAND VALDERRIVAS, SAES 2,5
93
Anexo L - Semapa – Sociedade de Investimento e Gestão, SGPS S.A
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Anexo R - Efacec – Sistemas de Gestão, S.A.
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102
Anexo U - Brisa – Auto Estradas de Portugal, S.A.
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