ilan goldfajn, economista en jefe itau unibanco y socio ita bba

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La Agenda Regional: Brasil y los Estados Unidos de América; situación actual, perspectivas y sus influencias regionales. Ilan Goldfajn, Economista en jefe Itau Unibanco y Socio Itaú BBA. Resúmen. Escenario económico básico: crecimiento global menor de lo esperado. ü. - PowerPoint PPT Presentation

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  • De vuelta al dlarFuente: Ita y Bloomberg Mercados , oct 1, 2010 = 100 ( + = apreciacin)Mxicofrica del SurBrasilfrica del SurBrasilMxico

  • Riesgo en aumento en los prstamos interbancariosFuente: Bloomberg y Ita Diferencia Libor com tasa bsica (OIS)

    Escenario global de desaceleracin

    20112012BsicoAlternativoBsicoAlternativoMundoPBI Mundo %3.73.23.0-2.0PBI EEUU%1.71.11.5-2.7PBI Zona del Euro %1.51.0-0.4-6.6PBI China %9.28.97.95.8PBI Japn %-0.8-1.51.7-6.2Commodities USD %28.518.0-6.4-22.0

    BrasilPBI %3.22.23.7-2.7Tasa Selic %10.59.009.06.00BRL/USD ( fin de perodo)1.802.101.752.10IPCA %6.56.45.63.2

    Impactos de la desaceleracin globalLa estrategia de "export-led growth", que tuvo tanto xito en las ltimas dcadas, qued atrs.Bsqueda de dinmicas propias de crecimiento en los emergentes, inclusive en China.Bueno para pases con mercado interno grande y dinmico (grande no es suficiente).Presin para absorber flujos de capital y convivir con mayores dficits va a crecer en Brasil.El proceso de desapalancamiento ser largo y turbulento, con prdida de riqueza percibida a lo largo de los aos.Malo para el crecimiento de los emergentes en los prximos aos (inverso a los aos 2000). Cuanto ms dependiente de los EEUU y Europa, peor ser para el pais.No parece probable que Brasil vuelva a exportar ahorros cuando hay escasez de ellos en Brasil y sobran en el resto del mundo. El cambio continuar valorizado, lo que es consistente con la necesidad de debilitar al dlar y al euro.Difcil retomada de la industria en Brasil, principalmente para los que an aprecian la posibilidad de volver a exportar para esos pases. China adaptndose y enfocando en el mercado interno en el largo plazo, a pesar de la dependencia actual.Impactos en BrasilSi la China fuera exitosa, la demanda por commodities se mantendr alta, lo que es bueno para Brasil y America Latina.

    Actividad: seales de desaceleracin se intensificanPBI: variacin ante el trimestre anterior (con ajuste estacional)Conjunto Amplio de Datos (ndice de Difusin)3MMAFuente Ita y IBGE

    Respuesta BCB a desaceleracin global: poltica monetaria expansionistaFuente: Ita BBA y BCBExpectativa de elevacin esperada por el mercado (% al ao)

    5 aosFuente: Ita y Bloomberg Inflaciones implcitas (plazos fijos)%Expectativas de inflacin en niveles incmodos

    Fuente: ItaLa desaceleracin global y la reaccin del BCBSimulaciones de escenarios para 2012

    AnteriorDesaceleracin GlobalReaccin Poltica Monetaria+ Desaceleracin

    PBI3.7%2.9%3.7%IPCA5.3%4.9%5.6%SELIC12.5%12.5%9.0%

    Fuente: ItaY si no hubiera desaceleracin?Simulaciones de escenario para 2012

    ActualSin desaceleracin global+ expectativas de inflacin desancladas

    PBI3.7%4.2%IPCA5.6%6.6%SELIC9.0%11.0%

    Fuente: Ita

    Y si la poltica fiscal mejorara? Simulaciones de escenario para 2012

    ActualFiscal Fuerte

    PBI3.7%3.7%IPCA5.6%5.5%SELIC9.0%7.5%

  • Trayectoria cambial de corto plazo Nuestra proyeccin para tasa de cambioFuente : BCB y Ita

    Fuente : IBGE, BCB y ItaBrasil: inversin y ahorro externo en elevacin% PBIAhorro ExternoAhorro DomsticoInversinInversin y Ahorro

    Brasil :crecimiento de la demanda interna*Fuente: CPS/FGV a partir de los microdatos de PNAD/IBGE y proyecciones de crecimiento por UF de Ita BBA

    * Estimativa

    Poblacin (millones)Definicin de las clases econmicas

    Renta familiar de todas las fuentesLIMITESInferiorSuperiorClase E01013Clase D10131618Clase C16186977Clase B69779097Clase A9097-*Ajustado por POF**Actualizado a precios de mayo

    Brasil:crecimiento de la demanda internaFuente: CPS/FGV a partir de los microdatos de PNAD/IBGE y proyecciones de crecimiento por UF de Ita BBA

    Fuente : IBGE, BCB y ItaBrasil: desafosPISA 2009 - Nota media de Matemtica, ciencias y lectura

    ConclusionesRiesgo en Europa es lo ms relevante. Escenario bsico con menor crecimiento global como un todo.En el largo plazo el ahorro fluir para Brasil. El cambio quedar valorizado, habr mayores dficits en cuenta corriente y fortalecimiento del mercado domstico. En Brasil, esperamos que la inflacin quede dentro de la meta, pero significativamente por encima del centro.En Brasil, el corte en la tasa de intereses ser el instrumento usado para mitigar los riesgos de una desaceleracin en la actividad domstica.

    *****

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