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1 Fundos Multimercados : Fundos Multimercados : Evolução do produto e Evolução do produto e convergência de expectativas convergência de expectativas Congresso da APIMEC Congresso da APIMEC Agosto de 2008 Agosto de 2008 Guilherme Abbud Guilherme Abbud Superintendente de Gestão de Renda Fixa e Multimercados Superintendente de Gestão de Renda Fixa e Multimercados

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Page 1: Guilherme Abbud 14.30 Sala C

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Fundos Multimercados : Fundos Multimercados :

Evolução do produto e Evolução do produto e convergência de expectativasconvergência de expectativas

Congresso da APIMECCongresso da APIMECAgosto de 2008Agosto de 2008

Guilherme AbbudGuilherme AbbudSuperintendente de Gestão de Renda Fixa e MultimercadosSuperintendente de Gestão de Renda Fixa e Multimercados

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Algumas frases sobre ativos:

• Antes da crise:Antes da crise:– Qualquer investidor disciplinado e que tiver coragem de Qualquer investidor disciplinado e que tiver coragem de

alocar uma grande porção de seus recursos nestes alocar uma grande porção de seus recursos nestes ativos, terá um retorno excepcional!ativos, terá um retorno excepcional!

• Depois da crise:Depois da crise:– A carteira ideal é uma alocada basicamente em Renda A carteira ideal é uma alocada basicamente em Renda

Fixa e nada nestes ativos!Fixa e nada nestes ativos!

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Que ativos?

• As frases anteriores não se referiam a multimercados e sim a As frases anteriores não se referiam a multimercados e sim a aplicações em Renda Variável no início do século passado. aplicações em Renda Variável no início do século passado.

• Frases parecidas foram proferidas inúmeras vezes em diferentes Frases parecidas foram proferidas inúmeras vezes em diferentes momentos no século passado:momentos no século passado:– 1929 vs. 19321929 vs. 1932– 19481948– 1972 vs. 19741972 vs. 1974

– Hoje: consenso de que aplicações em renda variável apresentam Hoje: consenso de que aplicações em renda variável apresentam retorno esperado ao longo do tempo muito superior à renda fixa, retorno esperado ao longo do tempo muito superior à renda fixa, apesar de certo custo em termos de paciência, volatilidade e tolerância apesar de certo custo em termos de paciência, volatilidade e tolerância a perdas temporárias.a perdas temporárias.

– Existe uma boa possibilidade de que os Hedge Funds ou fundos de Existe uma boa possibilidade de que os Hedge Funds ou fundos de retorno absoluto estejam para o fim do século XX e início do XXI como retorno absoluto estejam para o fim do século XX e início do XXI como aplicações em ações estavam para o fim do século XIX e início do XX.aplicações em ações estavam para o fim do século XIX e início do XX.

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Três grandes desafios da Indústria de Hedge Funds (e Multimercados)

1.1. Mundo todo:Mundo todo: fortalecer os conceitos e o acompanhamento quantitativo fortalecer os conceitos e o acompanhamento quantitativo que fundamentam a teoria de que os fundos de retorno absoluto são que fundamentam a teoria de que os fundos de retorno absoluto são fontes potenciais de expansão da fronteira eficiente, busca de fontes potenciais de expansão da fronteira eficiente, busca de descorrelação de retornos e de rentabilidade superior à renda fixa ao descorrelação de retornos e de rentabilidade superior à renda fixa ao longo do tempo. longo do tempo. – Desafio de Gestores e InvestidoresDesafio de Gestores e Investidores

2.2. Brasil:Brasil: desenvolver o produto “Multimercados” para que este sejam de desenvolver o produto “Multimercados” para que este sejam de fato produtos de busca de diversificação e retorno absoulto e não apenas fato produtos de busca de diversificação e retorno absoulto e não apenas formas alavancadas de apostas direcionais.formas alavancadas de apostas direcionais.– Desafio dos Gestores (e reguladores)Desafio dos Gestores (e reguladores)

3.3. Desenvolver uma maneira de acompanhar e entender tais fundos como Desenvolver uma maneira de acompanhar e entender tais fundos como produtos de retorno absoluto de fato.produtos de retorno absoluto de fato.– Desafio dos investidoresDesafio dos investidores

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Drivers do desenvolvimento da indústria de Hedge Funds1. Busca por investimentos alternativos (visão dos investidores internacionais)

• Busca de retornos de dois dígitos

• Busca de instrumentos de baixa correlação com a bolsa americana

• Expansão da fronteira eficiente

2. Fundos de retorno absoluto: Hedge Funds e Fundos de Private Equity

3. Principais características dos Hedge Funds

(em azul as características que o Brasil ainda precisa desenvolver)

• AUSÊNCIA DE BENCHMARK

• Capacidade de utilizar indistintamente posições compradas e vendidas e operações de valor relativo.

• Utilização de ampla gama de ativos para assumir os benefícios da diversificação e buscar a geração de Alpha

• Possibilidade de utilização de Alavancagem

• Possibilidade de especialização de produtos/estratégias

• Forte perfil de controle de risco

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GlobalMacro

Long-ShortEquity

ShortBias

EventDriven

ConvertibleArbitrage

EmergingMarkets

ArbitragemR. Fixa

Outros

MarketNeutral

EquityHedge

MergerArbitrage

DistressedSecurities

11,0% 34,0% 23,0%

0,5% 2,0%

6,5% 7,0% 16,0%

GlobalMacro

Long-ShortEquity

MarketNeutral

EquityHedge

BRASIL

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Crescimento de Hedge Funds no Mundo

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

56 X

Crescimento de 56X nos últimos 18 anos.Fonte: Hedge Fund Research

1990: USD 39 Bilhões

2008: USD 1,9 Trilhões, crescimento de mais de 50 vezes em menos de 20 anos

1990: alguns fundos

2008: 7.600 fundos

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Dados sobre a Indústria de Hedge Funds e Multimercados

Multimercados no Brasil:

1996: R$ 10 Bilhões

2008: R$ 174 Bilhões

Fundos Multimercados no Brasil Patrimônio Líquido - R$ bilhões

1015 18

30

4754 58

91

113

89

133

188

174

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Fonte: site Fortuna

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Rentabilidade acima do CDI, com volatilidade muito inferior à da Renda Variável no longo prazo

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Diferenciação

Renda Fixa

HedgeFunds

RendaVariável

RISCORISCO

Correlação: BOVESPA X IFMM (5 anos) = 0,48

Hedge Funds como intermediários entre RF e RV

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Mercados Diferentes

-12,0%S&P

Mercado Americano (1º semestre 2008)

0,75%Hedge Funds

1,2%Treasury

-13,1%Ibovespa

Mercado Local (Acumulado no ano)

4,5%IFMMa

Multimercados

6,9%CDI

Fonte: Bloomberg; The Economist

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Conclusões:1. Fundos de retorno absoluto são boas formas de diversificação, que melhoram

da relação de risco retorno e, por isto, mostram um crescimento muito forte, apesar da ciclicalidade, como qualquer classe que envolve risco de mercado.

2. Hedge Funds geram polêmica e reações de “amor e ódio” em momentos muito positivos e muito negativos, como ocorreu com os investimentos em Renda Variável no século passado (e ainda ocorrem hoje). A confiança nestes instrumentos continuará crescendo com o aumento de evidências quantitativas sobre seu desempenho ao longo dos anos e de ciclos de altas e baixas, como ocorreu com a classe de Equities.

3. No Brasil, os gestores tem o desafio adicional de tornar os fundos Multimercados instrumentos que possam de fato possibilitar as vantagens dos fundos de retorno absoluto, como no exterior:

• Grande gama de operações (diversificação, internacionalização, melhor “Information Ratio”)

• Operações mais sofisticadas, uso de opções para captar assimetrias e possibilidades de proteção, valor relativo, operações de evento...

4. Os investidores devem buscar entender os fundos de retorno absoluto como uma forma de buscar performance a longo prazo, fugir da comparação com o CDI no curto prazo e encarar os momentos de ciclicalidade da mesma forma como os encaram para a renda variável.