grupo sansuy · determinação de criar soluções. o primeiro passo foi o desenvolvimento das...

GRUPO SANSUY

SNSY5

ENTENDENDO A OPORTUNIDADE DE SER INVESTIDOR

Índice

GRUPO SANSUY.......................................................................................................................................................... 1

COMPOSIÇÃO DO CAPITAL SOCIAL................................................................................................................................. 1

A KANAFLEX .................................................................................................................................................................... 1

Produtos..................................................................................................................................................................... 2

A BENECKE ...................................................................................................................................................................... 2

Produtos..................................................................................................................................................................... 2

SANSUY S.A – INDÚSTRIA DE PLÁSTICOS......................................................................................................................... 3

VASTO PORTIFÓLIO COM ATUAÇÃO EM DIVERSOS RAMOS DE ATIVIDADE .............................................................. 3

HISTÓRIA: SUCESSO TECNOLÓGICO E CRISE................................................................................................................ 4

História e tecnologia .................................................................................................................................................................4 CRISE, RECUPERAÇÃO JUDICIAL E NOVA DIRETORIA ................................................................................................................4

TURNAROUND: SUPERAÇÃO DA CRISE E PERSPECTIVAS DA EMPRESA ....................................................................... 7

TURNAROUND FINANCEIRO: O REFIS DA CRISE....................................................................................................................... 7

DÍVIDAS FISCAIS ......................................................................................................................................................... 7 Passivo Fiscal Contingente ........................................................................................................................................................7 Passivo Fiscal Provisionado .......................................................................................................................................................8

Refis da Crise .............................................................................................................................................................. 8 A legislação e a interpretação jurídica do Refis.........................................................................................................................8 Descontos e abatimentos de dívida no Refis da Crise...............................................................................................................9 Ótimas Apresentações sobre o Refis da Crise ...........................................................................................................................9

Buscando Estimar o Impacto do Refis ........................................................................................................................ 9 Estimando os abatimentos pela Utilização de Prejuízo fiscal e base negativa ..............................................................10 Estimando os abatimentos pelo desconto de Multas, Juros e Encargos .......................................................................10

Estimativa conservadora ..........................................................................................................................................10 Estimativa Otimista...................................................................................................................................................13

A SAÍDA DA RECUPERAÇÃO JUDICIAL ..................................................................................................................................... 14

TURNAROUND OPERACIONAL .............................................................................................................................................. 14

Vencendo os chineses e o câmbio valorizado........................................................................................................... 16

Perspectivas operacionais........................................................................................................................................ 17 EXPANSÃO SANSUY S.A – INDÚSTRIA DE PLÁSTICOS ..............................................................................................................17

Expansão da KANAFLEX no Brasil............................................................................................................................. 17

Parceria Kanaflex e Hauraton .................................................................................................................................. 17

Números Kanaflex .................................................................................................................................................... 18 Perspectivas de melhoria de margem operacional .................................................................................................................18

BALANÇO 2010 ..........................................................................................................................................................18

COMPARANDO COM OUTRAS EMPRESAS EM RJ: VALOR X FATURAMENTO..............................................................21

SAÍDA DE POSIÇÃO DO MAIOR ACIONISTA PESSOA FÍSICA – SR. AMURI LAMPERT FILHO .........................................22

PERSPECTIVAS DO BALANÇO DO 1º TRIMESTRE DE 2011...........................................................................................22

CONHECENDO MAIS A SANSUY .................................................................................................................................23

ANEXO : ESTIMATIVAS DE ABATIMENTO DE DÍVIDA FISCAL EM RAZÃO DO REFIS DA CRISE .......................................25

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GRUPO SANSUY

COMPOSIÇÃO DO CAPITAL SOCIALCOMPOSIÇÃO DO CAPITAL SOCIALCOMPOSIÇÃO DO CAPITAL SOCIALCOMPOSIÇÃO DO CAPITAL SOCIAL

Ordinárias 6.644.806

Preferenciais 12.646.316

Total 19.291.122

A KANAFLEX A KANAFLEX A KANAFLEX A KANAFLEX

Sansuy é detentora de 52,3% da unidade do Brasil, desta multinacional.

Empresa fundada no Japão em 1952, iniciou suas atividades produzindo tubos rígidos de PVC. Posteriormente tornou-se líder mundial na fabricação de mangueiras espiraladas flexíveis de PVC. Mais tarde ficou também conhecida como pioneira na fabricação de dutos e tubos corrugados de PEAD.

No mundo, a Kanaflex conta atualmente com 18 unidades fabris, sendo 12 no Japão, 02 nos Estados Unidos, 01 no Brasil, 01 na Espanha, 01 na Malásia e 01 na China.

No Brasil, a empresa foi fundada em Novembro de 1973, sendo fruto da associação entre as empresas de destaque:

• SANSUY S/A Indústria de Plásticos;

• KANAFLEX Corporation;

• TOTAKU Industries Inc;

• SOJITZ Corporation.

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A fábrica está localizada em Embu/SP, e os escritórios comerciais estão localizados no Portal do Morumbi na Cidade de São Paulo/SP, e no Catete na Cidade do Rio de Janeiro/RJ. É responsável pelo fornecimento para toda a América Latina, e o Sistema de Gestão da Qualidade está certificado conforme a NBR ISO 9001.

Produtos

Conduite, Corrugado, Eletroduto, Duto Flexivel, Eletroduto Flexivel, Cano, Tubo, Geossintetico, Perfurado, Dreno, Tubo para Drenagem, Tubo para Esgoto, Subduto, Fibra, Optica, Quadriduto, Quadritubo, Tubo para agua, Tubo de PE, Tubo de PEAD, PEAD, Duto de PEAD, Tubo de Polietileno, Mangotes, Mangueira Espiralada, Mangueira Flexivel, Mangueira de PVC, Mangueira de Poliuretano, Mangueira de PU.

A Kanaflex coloca à disposição de seus clientes produtos tecnicamente seguros e economicamente viáveis, que possibilitam a atuação nos mercados de Saneamento, Telecomunicações, Eletricidade, Alimentícia, Mineração, Drenagem, Indústria, Construção Civil e Agricultura.

O Centro Técnico localizado em Shiga (Japão) é responsável pelo constante desenvolvimento de produtos, que coloca a Kanaflex na vanguarda mundial na produção de mangueiras e tubos de alta performance.

A BENECKE A BENECKE A BENECKE A BENECKE

Sansuy é detentora de 50% da unidade do Brasil, e a restante é da alemã Continental.

A partir de uma joint-venture com a alemã Benecke-Kaliko AG, foi constituída a Sansuy Benecke. Essa marca, certificada com o ISO TS 16949:2002.

Os números da Benecke estão informados no balanço consolidado da SANSUY S.A – INDÚSTRIA DE PLÁSTICOS.

Produtos

A Benecke produz laminados simples, reforçados, suportados e expandidos para revestimentos e forrações internas, pisos e tapetes, além de outros acessórios que fazem parte do acabamento dos automóveis das grandes marcas.

É importante destacar a participação da BENECKE-SANSUY como fornecedora do ramo automobilístico, um dos mais cresce no Brasil.

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SASASASANSUY S.A NSUY S.A NSUY S.A NSUY S.A –––– INDÚSTRIA DE INDÚSTRIA DE INDÚSTRIA DE INDÚSTRIA DE PLÁSTICOSPLÁSTICOSPLÁSTICOSPLÁSTICOS

Diante do cenário das grandes transformações que marcaram a década de 60, foi fundada a Sansuy, em 1966, por imigrantes japoneses dedicados a agricultura.

Desde o início de sua trajetória, a Sansuy, uma empresa 100% brasileira, é movida pela determinação de criar soluções. O primeiro passo foi o desenvolvimento das mangueiras de alta pressão para a pulverização agrícola.

Ao longo do tempo, com o aumento dos seus investimentos em tecnologia e estrutura, passou a atender vários setores da indústria. Assim, independente dos desafios impostos pelo mercado, seguiu em frente.

Atualmente conta com a capacidade produtiva de 38.000 toneladas/ano, unidades industriais em São Paulo e na Bahia e escritórios em São Paulo, Paraná, Rio Grande do Sul, Minas Gerais, Rio de Janeiro, Goiás, Mato Grosso, Pernambuco, Pará, Ceará, Bahia, Santa Catarina e Amazonas.

O resultado de todo seu empenho é a conquista de importantes certificações como ISO 9002, QS 9000, ISO 9001:2000, ISO TS 16949:2002, a liderança na América do Sul na fabricação de laminados de PVC (Policloreto de Vinila) e o aumento de suas exportações.

Presente na preservação do meio ambiente, no agronegócio, no transporte, na construção civil, na mineração, na indústria automobilística, no lazer, na comunicação visual e em muitos outros setores da economia, a Sansuy já faz parte do dia-a-dia de milhões de pessoas em todo o mundo.

VASTO PORTIFÓLIO COM ATUAÇÃO EM DIVERSOS RAMOS DE ATIVIDADE

Agronegócio Silos móveis, silos fixos, Vinimantas para impermeabilização (canais de irrigação ) , biodigestores, lonas para caminhões e produção , cisternas ,tanque rede e criação de peixes,tubo para irrigação

Armazenagem Galpões em Vinilona (principalmente para a Infaero )

Automobilístico (através da Benecke)

Bate-Pés e Tapetes, Capotas de Veículos Utilitários, Revestimento para: Apoio de Cabeça, Colunas, assentos, Coifa de Câmbio, Painéis de Instrumentos, Pára-Sol, Portas, para tetos , Roleau para Bagageiros

Cobertura Tensionada Toldos e lonas, coberturas em geomembrana para shoppings, lonas para circos,lonas para exposiçoes agropecuárias

Construção Civil Vinimantas para impermeabilização, geomembranas para aterro sanitários

Infláveis Tanques para réuso de água

Meio Ambiente Biodigestores, geomembranas para aterro sanitários

Mineração Dutos de ventilação para galerias subterrâneas de mineradoras , Big-Bag ou Contentor Flexível para transporte ou armazenamento de produtos sólidos ou secos, de granulometrias e densidades variadas.

Brindes, Comunicação Visual, Confecção em Geral, Indústria de Calçados, Indústria Moveleira, Papelaria, Revestimento Piso, Revestimento de piscinas, Roupas Especiais,Transporte, Lazer / Paisagismo

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História: sucesso tecnológico e crise História e tecnologia

Diante do cenário das grandes transformações que marcaram a década de 60, foi fundada a Sansuy, em 1966, por imigrantes japoneses dedicados a agricultura.

Desde o início de sua trajetória, a Sansuy, uma empresa 100% brasileira, é movida pela determinação de criar soluções. O primeiro passo foi o desenvolvimento das mangueiras de alta pressão para a pulverização agrícola.

Ao longo do tempo, com o aumento dos seus investimentos em tecnologia e estrutura, passou a atender vários setores da indústria. Assim, independente dos desafios impostos pelo mercado, seguiu em frente.

Atualmente conta com a capacidade produtiva de 38.000 toneladas/ano, unidades industriais em São Paulo e na Bahia e escritórios em São Paulo, Paraná, Rio Grande do Sul, Minas Gerais, Rio de Janeiro, Goiás, Mato Grosso, Pernambuco, Pará, Ceará, Bahia, Santa Catarina e Amazonas.

O resultado de todo seu empenho é a conquista de importantes certificações como ISO 9002, QS 9000, ISO 9001:2008, ISO TS 16949:2009, a liderança na América do Sul na fabricação de laminados de PVC (Policloreto de Vinila) e o aumento de suas exportações.

Presente na preservação do meio ambiente, no agronegócio, no transporte, construção civil, mineração, indústria automobilística, no lazer, na comunicação visual e em muitos outros setores da economia, a Sansuy já faz parte do dia-a-dia de milhões de pessoas em todo o mundo.

A Sansuy reafirma sua posição de liderança no setor, concentrando suas energias nas áreas onde tem capacidade de se destacar. Impõe altos padrões de qualidade no desenvolvimento de suas soluções para variadas indústrias.

Sua gama de produtos vai desde contêineres, geomembranas de PVC para impermeabilização e proteção ao meio ambiente, laminados com ou sem reforço têxtil disponíveis em bobinas, tanques para armazenagem de líquidos com capacidade de até 200.000 litros, entre outras opções.

Pesquisas de novos materiais e desenvolvimento de produtos são atividades realizadas constantemente em parceria com os fornecedores e os clientes, visando atender as necessidades do mercado.

A Sansuy ainda dispõe de assistência técnica permanente, com o objetivo de facilitar à aplicação dos produtos, do suporte técnico e sugerir soluções a clientela.

CRISE, RECUPERAÇÃO JUDICIAL E NOVA DIRETORIA

Como é possível ver pelos números da empresa, ela sofreu profundo achatamento das margens operacionais em 2005 em decorrência da valorização do câmbio e de uma intensa e inesperada invasão de produtos chineses. O gráfico abaixo mostra claramente esse efeito entre 2005 e 2006.

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Em 2005/2006 a empresa entra com pedido de recuperação judicial e em 2007 morre seu presidente Sr. Honda. A empresa vive o momento mais crítico de sua história.

Assume nova diretoria que implementa um choque de gestão e mais profissionalismo na empresa. O Plano de Recuperação Judicial foi aprovado em Assembléia Geral de Credores realizada no dia 19 de março de 2007 e homologado pelo MM. Juízo da 3ª Vara Cível da Comarca de Embu-SP, em 15 de maio de 2007. A RJ prevê parcelamento da dívida em 10 anos, até 2018.

Conforme previsto na cláusula 7.6 – Proposta de Pagamento aos Credores, do Plano de Recuperação, a Companhia tem efetuado a quitação das parcelas de acordo com a determinação do MM. Juízo da 3ª Vara Cível da Comarca de Embu-SP. Processo 017032 ano 2005.

Daí, a continuidade normal de seus negócios estar condicionada ao sucesso das medidas de reorganização e de reestruturação que vem sendo implementadas, bem como dos novos planos estratégicos de gestão que permita reverter de forma gradativa tal situação, com as operações lucrativas.

Empresa vem cumprindo religiosamente o acordo com seus credores, pagou em maio de 2008/2009/2010 as três primeiras parcelas da RJ e pagará ainda este mês a quarta parcela.

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A percepção dos investidores que acompanham de perto a empresa, é que existe um claro interesse em sair da Recuperação Judicial. Porém, é preciso ter claro que a situação de Recuperação Judicial significa pouco para a empresa, uma vez que o valor da dívida inscrita na Recuperação Judicial é muito pequena perto do porte da empresa. A dívida relevante para a empresa é a dívida fiscal. Uma vez equacionada a dívida fiscal, a empresa poderá sair da Recuperação Judicial imediatamente, quando considerar conveniente.

Acompanhamento virtual do processo de Recuperação Judicial: http://www.tj.sp.gov.br/PortalTJ/Paginas/Pesquisas/Primeira_Instancia/Interior_Litoral_Civel/Por_comarca_interior_litoral_civel.aspx Clique em EMBU, ANO 2005, NUMERO 017032

Em conseqüência da grave crise ocorrida em 2005 e 2006 a empresa perdeu a capacidade de pagamento de suas dívidas e mesmo a capacidade de recolhimento dos impostos. A dívida fiscal, apoiada em taxas de juros muito altas, passou a crescer exponencialmente. O gráfico do Patrimônio Líquido da Empresa abaixo mostra o impacto do crescimento exponencial da dívida fiscal.

Em razão desse crescimento exponencial da dívida fiscal, a empresa esteve sendo negociada a preço de empresa falida por anos. Porém, o Refis da Crise muda completamente esse quadro, porque ele leva a um enorme abatimento da dívida fiscal e uma parcelamento de longo prazo para o saldo restante.

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Turnaround: Superação da crise e Perspectivas da Empresa

Turnaround financeiro: o Turnaround financeiro: o Turnaround financeiro: o Turnaround financeiro: o REFISREFISREFISREFIS DA CRISE DA CRISE DA CRISE DA CRISE

DÍVIDAS FISCAIS

As dívidas fiscais da empresa podem ser dividas em Passivo Contingente e Passivo Provisionado no Balanço. A empresa é transparente por colocar todo o Passivo Contingente nos Demonstrativos e faremos o mesmo.

Passivo Fiscal Contingente

Em milhões de reais

Previdenciária: 142,20 Fazenda Nacional : 204,24 Fazenda Estadual: 81,53 Total: 427,97

(-) I.R. e C.S.L.L. sobre prejuízos fiscais e base negativa incluindo passivo contingente: R$ 240,40 (*)

Passivo Contingente Líquido – R$ 187,57

É importante ter claro, que o Passivo Contigente são dívidas em litígio judicial com o fisco e que é muito provável que a empresa ganhe uma parte das causas e outra boa parte tende a prescrever nos próximos anos, porque decorrem de velhas batalhas judiciais entre o setor empresarial e o governo. A empresa provavelmente nem se dará ao trabalho de inscrever esse passivo em litígio no Refis porque a maior parte dessas dívidas irá se prescrever.

Ainda assim esse Passivo Contigente Líquido resultante de todas as dívidas contigentes não é tão grande para o porte da empresa (como foi mostrado no cálculo do Passivo Contingente Líquido acima) e ainda, caso haja um julgamento desfavorável daqui há alguns anos, poderá ainda ser incluído em um novo Refis no futuro, o que geralmente acontecem nas vésperas das eleições presidenciais. Além disso, é preciso destacar que uma parte desse passivo ocorre com os governos estaduais (ICMS), que são muito mais flexíveis do que a União na negociação da sua Dívida Ativa.

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Passivo Fiscal Provisionado

Dessa forma, a dívida fiscal realmente relevante não é a dívida fiscal contingente, mas a dívida fiscal provisionada e que será na maior parte inscrita no Refis. No item “obrigações sociais e fiscais” do Passivo Não Circulante do Balanço Anual de 2010, consta R$ 337,68 milhões mais R$ 20,52 milhões. No item “Imposto de Renda e Contribuição Social Diferidos” consta mais R$ 20,52 milhões. A maior parte desses valores corresponde a dívidas fiscais com a União e que devem ser inscritas no Refis.

Esses R$ 358,20 milhões de Passivo Fiscal significam 187% do Patrimônio Líquido negativo de 190,70 milhões de reais. Um abatimento substancial desse valor poderá levar o patrimônio líquido a se aproximar da situação positiva. Na seção abaixo, tentaremos estimar esse impacto que o Refis poderá ter no Patrimônio Líquido.

Refis da Crise

Refis da Crise é o programa de renegociação de Passivos Fiscais que o governo lançou após a grande crise econômica de 2008/2009.

A empresa aderiu ao REFIS em 2010, aguardando fase de consolidação que ocorrerá no 1º semestre de 2011. Neste cenário, a divida fiscal será abatida drasticamente dando condições de reverter o PL negativo da empresa e apresentando melhora de caixa constante, reforçando o que já vem ocorrendo através dos resultados operacionais.

A legislação e a interpretação jurídica do Refis “ Estudo do Instituto Brasileiro de Planejamento Tributário (IBPT) mostra que a adesão ao novo parcelamento de débitos federais - previsto na Lei nº 11.941, de 2009 - é vantajosa, podendo resultar em uma redução de até 75% no total da dívida. O chamado "Refis da Crise" oferece desconto de 100% nas multas de mora e de ofício e prazo de pagamento de até 180 meses (15 anos), com correção pela Selic. O prazo de adesão termina no dia 30. "É, sem dúvida, o melhor programa de parcelamento editado pelo governo federal", diz o presidente do IBPT, Gilberto Luiz do Amaral. Com as vantagens oferecidas, o tributarista estima a adesão de pelo menos um quarto dos cerca de R$ 800 bilhões devidos à Receita Federal e ao Instituto Nacional do Seguro Social (INSS), gerando uma receita mensal em torno de R$ 3 bilhões aos cofres da União. Neste montante, estão incluídos saldos remanescentes de débitos consolidados nos programas anteriores, que podem migrar para o novo Refis. Mesmos os débitos já excluídos desses programas - Refis (Programa de Recuperação Fiscal), Paes (Parcelamento Especial), Paex (Parcelamento Excepcional) e parcelamento ordinário - estão abrangidos pela lei, o que tem atraído muitos contribuintes. Balanço da Receita Federal mostra que 484.220 pedidos de adesão foram protocolados até a última sexta-feira. Destes, um total de 347.435 já está validado, com o pagamento da primeira parcela. O período de adesão começou no dia 17 de agosto. A adesão ao novo parcelamento de débitos federais depende de uma análise detalhada da situação do contribuinte. Mas, de acordo com o estudo realizado pelo IBPT, baseado na análise de 1,2 mil casos reais, a inclusão traz benefícios para a maioria dos interessados. Ao contrário dos programas anteriores, o Refis da Crise oferece a possibilidade de a empresa selecionar quais dívidas quer parcelar. Pagar à vista ou em até 12 meses é sempre vantajoso, diz Amaral. Em todos os casos, haverá redução de multas, juros de mora e encargos legais, mas quem optar pela liquidação do débito terá maiores descontos.” Fonte: http://www.jusbrasil.com.br/noticias/1999052/adesao-ao-refis-da-crise-e-vantajosa-em-80-dos-casos

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Descontos e abatimentos de dívida no Refis da Crise

“Descontos para Pagamento à vista Para o pagamento à vista dos débitos, informou o governo, as condições são melhores. Haverá redução de 100% nas multas de mora e de ofício, de 40% nas multas isoladas, de 45% nos juros de mora e de 100% nos encargos legais. Essas condições valem para todas as dívidas, inclusive aquelas que já foram objeto de parcelamentos anteriores. Descontos para Pagamento a Prazo Para as dívidas que, em nenhum momento, tenham sido objeto de parcelamento no passado, segundo as regras estipuladas pelo governo, haverá a possibilidade de divisão dos valores em até 180 meses. A parcela mínima, neste caso, é de R$ 2 mil para créditos do IPI, de R$ 50 para pessoa física e de R$ 100 para os demais débitos das empresas. Em até 30 parcelas, as regras prevêem redução de 90% na multa de mora e de ofício, de 35% nas multas isoladas, de 40% nos juros de mora e de 100% nos encargos legais. No parcelamento em até 60 parcelas mensais, está prevista redução de 80% na multa de mora e de ofício, de 30% nas multas isoladas, de 35% nos juros de mora e de 100% nos encargos. Se o parcelamento for de até 120 meses, a redução de multa de mora e de ofício cai para 70%, para multas isoladas recua para 25%, nos juros de mora o abatimento recua para 30% e, nos encargos, permanece em 100%. E, para os parcelamentos em até 180 meses, o desconto da multa de mora e de ofício é de 60%, para as multas isoladas é de 20%, para os juros de mora é de 25% e, nos encargos legais, permanece em 100%.” Fonte: http://www.certisign.com.br/certinews/banco-de-noticias/2009/11/adesao-ao-refis-da-crise-termina-hoje

Ótimas Apresentações sobre o Refis da Crise

http://www.slideshare.net/refisdacrise/parcelamentos-especiais-da-lei-119412009-refis-da-crise-refis-4

http://www.slideshare.net/nacirsales/novo-refis-prazos-e-descontos

Buscando Estimar o Impacto do Refis

O Refis gerará lucro, aumentando substancialmente o Patrimônio Líquido, de duas formas principais:

1) Utilização de Prejuízo Fiscal e base negativa acumulado como crédito para abater a dívida fiscal;

2) Abatimento de multas de mora, multas de ofício, multas isoladas, juros de mora e encargos legais.

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Estimando os abatimentos pela Utilização de Prejuízo fiscal e base negativa

Na nota explicativa número 10 do Balanço de 2010, a empresa afirma que caso a empresa provisione R$ 427,97 milhões em dívidas fiscais contingentes e inclua todo o crédito tributário decorrente de prejuízos fiscais e base negativa pré-existente, terá 240,40 milhões de reais em créditos em prejuízos fiscais e base negativa.

Supondo uma alíquota efetiva de (I.R. + C.S.L.L.) de 32,6% incidente nesses R$ 427,97 milhões teríamos uma geração de prejuízo fiscal de R$ 139,52 milhões. Portanto, o prejuízo fiscal pré-existente é de aproximadamente R$ 240,40 milhões menos R$ 139,50 milhões, o que dá algo em torno de R$ 100,90 milhões de reais de abatimento.

Alternativamente, podemos estimar o ganho provável aplicando a mesma alíquota de 32,6% sobre os R$ 307,01 milhões de prejuízo acumulado que também consta do Balanço Anual 2010. Por esse método, resulta no mesmo valor de R$ 100,90 milhões de créditos em prejuízos fiscais e base negativa. Portanto, dada as condições gerais previstas para o Refis, quase certamente a empresa poderia, em decorrência do Refis, abater R$ 100,90 milhões de reais de seu passivo fiscal provisionado.

Estimando os abatimentos pelo desconto de Multas, Juros e Encargos

Estimar o possível ganho com o abatimento de multas e juros de mora é um pouco mais complicado, porque não sabemos com precisão qual a proporção da dívida fiscal decorre de multas de mora, multas de ofício, multas isoladas, juros de mora e encargos legais. Sabemos apenas que é um percentual elevado, uma vez que os juros e multas no Brasil são muito altos e a dívida fiscal da empresa tem muitos anos. Também não sabemos a forma com que a empresa negociará o Refis, quanto maior a proporção paga à vista, maiores são os descontos de multa e juros. Mas podemos estimar.

Estimativa conservadora

Fizemos uma estimativa conservadora a partir dos dados de balanço da empresa apenas para o abatimento das Multas e Juros de Mora. Os abatimentos de Multas de Ofício, Multas Isoladas e Encargos Legais são mais difíceis de serem estimados e não consideramos. A estimativa otimista será baseada em casos reais em que especialistas em direito tributário dizem ter obtido abatimentos que chegam a 75%1. No Anexo mostramos as tabelas de cálculo para essas estimativas.

1 Fonte: http://www.jusbrasil.com.br/noticias/1999052/adesao-ao-refis-da-crise-e-vantajosa-em-80-dos-casos

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Passivo Fiscal no Passivo não-circulante (2003-2010) Descrição da Conta 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003

Provisão p/ Impostos Diferidos 12.849 14.914 17.250 12.161 14.373 979 Provisão p/ Obrigações Tributárias 134.483 90.786 43.809 Obrigações Sociais e Tributárias 62.612 47.398 14.552 50.240 14.842 30.208

passivo fiscal exigível a longo prazo (soma) 358.197 271.127 209.944 153.098 75.611 62.401 29.215 31.187

Tabela de abatimento de multa e juros do Refis da Crise

Abatimentos da Dívida % Formas de Pagamento Multa mora/ofício Multa isolada Juros mora Encargo legal

à vista 100 40 45 100 30 meses 90 35 40 100 60 meses 80 30 35 100 120 meses 70 25 30 100 180 meses 60 20 25 100

Estimativa conservadora de abatimento das Multas e juros de Mora por prazo de pagamento (cálculo mais detalhado no anexo e em arquivo em Excel que estamos disponibilizando aos investidores)

Abatimentos da Dívida (R$ 1000)**

Forma de Pagamento Multa mora Juros mora

Aumento do Patrimônio Líquido por abatimento de juros e multas de mora

Aumento total de patrimônio líquido incluindo os descontos de prejuízo

fiscal e base negativa à vista R$ 45.911 R$ 50.849 R$ 96.760 R$ 197.660 30 R$ 41.320 R$ 45.199 R$ 86.519 R$ 187.419 60 R$ 36.729 R$ 39.549 R$ 76.278 R$ 177.178 120 R$ 32.138 R$ 33.899 R$ 66.037 R$ 166.937 180 R$ 27.547 R$ 28.249 R$ 55.796 R$ 156.696

** não calculamos os possíveis abatimentos com multa isolada, multa de ofício e encargo legal por desconhecemos como poderiam ser calculadas.

Resultados Patrimoniais após Refis (Estimativa conservadora)

Forma de pagamento Patrimônio líquido

após o Refis Dívida Fiscal após

Refis Proporção de abatimento

da dívida fiscal à vista R$ 6.955 R$ 160.537 55% 30 R$ (3.286) R$ 170.778 52% 60 R$ (13.527) R$ 181.019 49% 120 R$ (23.768) R$ 191.260 47% 180 R$ (34.009) R$ 201.501 44%

Os resultados da tabela acima, mostram que – mesmo com uma estimativa conservadora e quaisquer que sejam as forma de pagamento – haverá um substancial aumento do Patrimônio Líquido e uma grande diminuição da dívida fiscal em decorrência do Refis. Portanto, podemos considerar que a recuperação financeira da empresa é certa.

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A tabela abaixo estima o custo financeiro do passivo fiscal renegociado nos primeiros 12 meses após o Refis, utilizando a tabela SAC, onde as despesas financeiras pesam significativamente mais no primeiro ano.

Pagamento de despesas financeiras nos primeiros 12 meses (tabela SAC) (Estimativa conservadora)

Forma de pagamento Pagamento de juros (despesas

financeiras) no primeiro ano após Refis Pagamento amortizações no primeiro ano após Refis

Encargos de dívida no primeiro ano

à vista -- R$ 160.537 R$ 160.537

30 R$ 15.881 R$ 68.311 R$ 84.192

60 R$ 18.722 R$ 36.204 R$ 54.926

120 R$ 20.780 R$ 19.126 R$ 39.906

180 R$ 22.243 R$ 13.433 R$ 35.676

Dada essas estimativas, podemos prever que a empresa opte por pagar em 180 ou 120 meses, para não comprometer muito o fluxo de caixa no primeiro ano. Isso implicará em despesas financeiras máximas de R$ 22,24 milhões por ano.

Esse valor é muito inferior ao EBTIDA de R$ 30,91 milhões de reais que foi informado no balanço de 2010, o que mostra que mesmo na estimativa mais conservadora a empresa passará a ter plena capacidade de pagar suas dívidas. Essa conclusão é ainda mais evidente se lembrarmos que a partir do 2º ano as despesas com juros cairão substancialmente.

Cabe ainda ressaltar que, mesmo que a empresa opte inicialmente pelo pagamento em 180 meses e, portanto, pelo menor valor de desconto, ela terá a “Possibilidade de amortizar total ou parcialmente o saldo devedor a qualquer tempo, com benefícios do pagamento à vista: mínimo de doze parcelas” 2. Isso significa que a empresa poderá ter, mesmo após a conclusão do Refis, ganhos substantivos adicionais de capital e de abatimento de dívida caso resolva abater, no futuro, todo ou parte do saldo devedor.

Dessa forma, mesmo depois de concluído o Refis, usar os saldos de caixa para abater o saldo devedor será a aplicação de capital preferida da empresa, porque os descontos de pagamento à vista são muito superiores ao que a empresa terá se optar pelo parcelamento de 180 meses. E esses ganhos serão também um atrativo a mais para fazer a empresa busque um sócio estratégico ou um aumento de capital.

Os ganhos obteníveis com a amortização do saldo devedor serão também um atrativo a mais para os diversos grupos que pretenderão adquiri-la após a conclusão do Refis. À frente está o grupo Mexicano Mexichem3, que é líder em manufaturados de PVC (tubos, conexões e laminados) na América Latina e já anunciou o desejo de se tornar líder também no Brasil. A empresa disponibilizou U$S 500 milhões para investir em aquisições no país4. Mas a Mexichem não é a única interessada na Sansuy, a própria Braskem, que

2 http://www.slideshare.net/refisdacrise/parcelamentos-especiais-da-lei-119412009-refis-da-crise-refis-4 3 Site da Matriz: http://www.mexichem.com.mx/ Site da Filial Brasileira http://www.mexichem.com.br/ 4 http://www.amanco.com.br/web/noticias/amanco-na-midia/mexichem-tem-apetite-para-aquisicoes/ http://lafis-br.blogspot.com/2010/05/quimica-e-petroquimica-mexichem-em-rota.html

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é dona de 20% do acionista controlador da Sansuy, pode ter interesse evitar que um de seus maiores consumidores de PVC caia nas mãos de um concorrente. E deve lembrar também do capitalizado Grupo Brasfanta que recentemente comprou um antigo concorrente da Sansuy, a Locomotiva, que pertenceu por muitos anos ao grupo Alpargatas.

Estimativa Otimista

Para o investidor, é importante saber não apenas os piores cenários que podem afetar seus investimentos, mas também os melhores cenários, pois só combinando os melhores cenários com os piores cenários e a rentabilidade média esperada ele poderá avaliar todas as vantagens e riscos de um investimento.

Dessa forma, com o intuito de manter o investidor ciente de todas as possibilidades da empresa de forma a não deixá-lo despreparado em caso de resultados superiores aos esperados, vamos expor nas duas tabelas abaixo os resultados sobre a empresa a partir de uma estimativa otimista para o REFIS. Será utilizado para isso a proposição de especialistas que dizem que o Refis tem alcançado 75% de abatimento de dívida nos casos mais favoráveis5. Vamos considerar, conservadoramente, que esse patamar só pode ser alcançado em caso pagamento à vista, portanto, seria menor em caso de pagamento a prazo. Na nossa estimativa conservadora, encontramos uma proporção de abatimento de 55% para o caso de pagamento à vista, mesmo sem considerar o abatimento de encargos legais e multas de ofício e multas isoladas. Além disso, como a dívida da empresa é muito antiga, espera-se que boa parte dela seja decorrente de juros e multas. Desse modo, a estimativa de 75% pode ser razoável para um cenário otimista.

Resultados Patrimoniais após Refis (Estimativa otimista encontrada nos artigos especializados para pagamentos À VISTA, incluindo todos os tipos de abatimentos. Total 75%)

Forma de pagamento Patrimônio líquido


Refis Proporção de abatimento da

dívida fiscal ** à vista R$ 77.942,75 R$ 89.549 75% 30 R$ 64.023,78 R$ 103.468 71% 60 R$ 50.104,82 R$ 117.387 67% 120 R$ 36.185,85 R$ 131.306 63% 180 R$ 22.266,89 R$ 145.225 59%

** estimada a partir da mesma proporção obtida quando estimamos pelo método conservador Pagamento de despesas financeiras nos primeiros 12 meses (tabela SAC) (Estimativa Otimista)

Forma de pagamento

Pagamento de juros (despesas financeiras) no primeiro ano

após Refis

Pagamento amortizações no primeiro ano após

Refis Encargos de dívida no primeiro ano

à vista -- R$ 89.549 R$ 89.549 30 R$ 3.142 R$ 41.387 R$ 44.529 60 R$ 12.141 R$ 23.477 R$ 35.619 120 R$ 14.266 R$ 13.131 R$ 27.397 180 R$ 16.031 R$ 9.682 R$ 25.713

http://blog.grupofoco.com.br/foconomercado/index.php/2010/05/18/mexichem-investira-us-500-milhoes-em-aquisicoes-no-brasil/ 5 Fonte: http://www.jusbrasil.com.br/noticias/1999052/adesao-ao-refis-da-crise-e-vantajosa-em-80-dos-casos

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No cenário otimista, o saldo do Patrimônio Líquido da empresa é tão substancial, que parece difícil de acreditar. Porém, houve diversas empresas que obtiveram abatimentos semelhantes com o Refis da Crise e o perfil da dívida fiscal da Sansuy favorece essas expectativas, mesmo porque nosso cenário conservado não é tão diferente, apesar de não considerar certos tipos de abatimentos.

De qualquer forma, qualquer resultado intermediário entre esses dois cenários terá um impacto muito positivo sobre as cotações da ação. É bom que o investidor esteja ciente dessa possibilidade para não ser pego despreparado para o cenário mais otimista.

Podemos concluir que, independentemente de qual seja o cenário mais provável, o Refis tornará a empresa financeiramente saudável e suas ações não serão mais cotadas como a de uma empresa falida.

Nos próximos tópicos falaremos da Recuperação Judicial e do Turnaround operacional que a empresa está vivendo.

A saída da Recuperação JudicialA saída da Recuperação JudicialA saída da Recuperação JudicialA saída da Recuperação Judicial

O item 7 das notas explicativas do balanço de 2010 consta que a dívida inscrita na recuperação judicial corresponde a apenas R$ 5,438 milhões de reais. Ou seja, é uma dívida insignificante perto do Faturamento da Empresa e da Dívida Fiscal.

Isso significa que, uma vez concluído o Refis, a empresa poderá sair da Recuperação Judicial quando quiser sem a menor dificuldade. Provavelmente, a empresa deverá optar por isso assim que o Refis estiver consolidado, porque tudo indica que a empresa terá interesse em ampliar seus investimentos e financiamentos e estar bem posicionada no mercado para o caso de negociar a entrada de sócios estratégicos ou mesmo tentativas de aquisição da empresa. Nessas circunstâncias, a saída da Recuperação Judicial é bem possível dentro dos próximos 12 meses.

De qualquer forma, cabe destacar que a empresa a Recuperação Judicial é conveniente para a empresa. As dívidas inscritas não pagam juros, mas apenas correção monetária e tem um prazo de pagamento muito dilatado.

Abaixo buscamos esclarecer sobre o Turnaround Operacional da empresa, o que para sua recuperação é pelo menos tão importante quanto o Refis.

Turnaround Operacional Turnaround Operacional Turnaround Operacional Turnaround Operacional

Após o choque de gestão que teve início em 2007, podemos acompanhar uma forte evolução dos números da empresa.

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Uma avaliação dos números da empresa indicam que a empresa superou de forma substantiva os problemas de ordem operacional. Podemos dizer que a empresa sofreu um profundo turnaround operacional. Os gráficos abaixo mostram isso claramente:

RECEITA BRUTA E LIQUIDA DE VENDAS

RECEITA BRUTA ANUAL - EM MILHÕES

357.398

423.445

352.074

489.178

328.749

378.026

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

500.000

2010 2009 2008 2007 2006 2005

A receita bruta cresceu 37% em 2010 em relação a 2009, sendo seu maior valor histórico.

As receitas líquidas de vendas também cresceu 37% conforme evolução abaixo:

RECEITA DE VENDAS (LIQUIDAS) – EM MILHÕES

2010 2009 2008 2007 2006 2005

365.299 266.809 324.057 295.466 252.500 275.427

EBIT

O EBIT mostra com maior clareza a evolução que a empresa sofre os últimos anos. Como se pode ver no gráfico abaixo, a empresa era operacionalmente bastante rentável até 2004, sofre um forte colapso em 2005/2006, e uma forte recuperação a partir de 2007. Em 2008 a empresa atinge um ponto de equilíbrio operacional. Ela teria alcançado uma boa rentabilidade em 2009, se não fosse a crise econômica. Mas em 2010 ela alcança efetivamente um bom resultado operacional.

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Vencendo os chineses e o câmbio valorizado

Para entender essa grande reviravolta operacional, é preciso entender que a empresa sofreu bastante com a contínua valorização cambial que ocorreu a partir de 2004 e pela expansão das importações chinesas.

Essas importações favorecidas pelo câmbio inundaram o mercado brasileiro de laminados de PVC em 2005 a preços abaixo do custo de produção da Sansuy. A empresa foi obrigada a amargar quase 3 anos de margens operacionais negativas. Não tinha recursos para pagar os impostos e a dívida fiscal apoiada também nas elevadas taxas de juros cresceram exponencialmente. Não tinha também recursos para pagar suas outras dívidas e foi obrigada a pedir Recuperação Judicial.

Se não fosse a forte fibra da sua diretoria e colaboradores a empresa teria sucumbido à falência.

A empresa buscou aumentar a eficiência e reduzir os custos de produção. Porém, nem assim era possível alcançar os baixos preços chineses. A saída da empresa foi buscar a inovação, produtos mais elaborados e customizados e fazer um bom serviço de atendimento e pós-venda. Os chineses teriam dificuldade de estar assim tão próximos da demanda e das necessidades dos consumidores brasileiros.

A política funcionou. À medida que crescia a participação de produtos mais elaborados aumentavam-se as margens da empresa. Esse processo de inovação e lançamento de novos produtos mais elaborados se mantêm até hoje. Graças a isso, pode-se dizer que agora a empresa tem uma relativa proteção de mercado contra os chineses em razão desse papel dos produtos mais elaborados.

Tendência do EBIT

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Perspectivas operacionais

O mercado em que a empresa atua cresceu muito no último ano e isso a levou a investir mais. A Sansuy e a Kanaflex estão ampliando o parque fabril. Com isso os resultados operacionais da empresa também aumentarão.

EXPANSÃO SANSUY S.A – INDÚSTRIA DE PLÁSTICOS

A SANSUY divulgou Ata de Reunião da Diretoria, datada de 04/02/2011, onde deliberou sobre a abertura de uma filial na Avenida Rotary – Nr. 400 , Município de Embu-SP, muito próximo da fábrica. Trata-se de uma ampliação com a transferência da confecção de materiais plásticos e de tecidos em geral, manta e laminados de PVC.

Além disso, após visita de um grande investidor à fábrica de Camaçari-BA, constatou-se a ampliação desta unidade com a construção de um novo galpão com 4.000 m2 de área construída. O terraplenagem está pronta e estão executando as fundações.

Expansão da KANAFLEX no Brasil

A multinacional KANAFLEX, inaugurou recentemente uma nova fábrica na cidade de Cotia–SP que produzirá tubos PEAD (polietileno de alta densidade) de até 1.200mm. Para se ter uma idéia, a maior máquina do mundo que produz este material está no Chile e é usada para fazer tubos de ate 2.000 mm para transporte de cobre.

Essa tubulação produzida pela nova fábrica serve para o transporte de água pressurizada, gás, utilização em mineração (condutor para água com minério de um ponto para outro), e tubulação submarina que atenderá o pré-sal; Com isso, a KANAFLEX se torna a maior fabricante de tubos PEAD lisos e corrugados do Brasil. A expectativa é de um salto no faturamento da empresa já em 2011.

Parceria Kanaflex e Hauraton

A Hauraton, fabricante alemã líder mundial no segmento de canais e grelhas, em parceria com a Kanaflex, coloca à disposição do mercado brasileiro os produtos aplicados em aeroportos, autódromos, estradas, pátios, shopping centers, enfim, nas obras civis que necessitam aliar rapidez, segurança e estética na condução de águas pluviais. A Kanaflex dispõe de estoque desses produtos no Brasil e conta também com ampla rede de representantes e distribuidores em todo território nacional.

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Números Kanaflex (em milhões de R$)

2010 2009 % 2010/2009

Receita Bruta de Vendas 166.029 120.061 + 38,29%

Receita Líquida de Vendas 118.686 89.809 + 32,15%

Lucro Bruto 46.017 32.412 + 41,98%

Lucro Operacional 10.539 5.080 + 107,46%

Lucro Líquido do Exercício 6.048 1.951 + 209,99% A previsão de faturamento bruto para 2011 é em torno de R$ 200 milhões, mas já nos dois primeiros meses de 2011, as vendas estão 40% superiores as do mesmo período de 2010.

Perspectivas de melhoria de margem operacional O aumento da capacidade produtiva vai aumentar o volume total de caixa e de lucro gerado pela empresa. Porém, o efeito sobre a margem de lucro não é tão grande e virá principalmente pelos ganhos de escala. Todavia, as grandes chances de aumento da margem de lucro para a empresa virão com a melhoria da proteção frente aos importados. Há quem considere a atual situação câmbio e de pouca proteção frente às importações chinesas como uma situação permanente. Porém, essa situação não é sustentável. Não apenas a Sansuy, como boa parte da indústria brasileira está sofrendo com as importações. Em julho de 2008 ninguém pensava que o câmbio sofreria uma forte desvalorização, porém em outubro a moeda americana já havia subido mais de 50%. Se o câmbio não se desvalorizar nos próximos 2 anos, o governo provavelmente aumentará as barreiras comerciais. E uma coisa ou outra favorecerá a Sansuy. Outra coisa que cabe destacar é o elevado grau de ociosidade da Sansuy. A fortíssima sazonalidade das receitas pode ser observada no balanço e na necessidade de férias coletivas no início do ano. A alta sazonalidade indica que a empresa poderia ter um faturamento muito maior, sem grandes investimentos, se pudesse diminuir sua sazonalidade. Se o câmbio se desvalorizar ou o governo aumentar o protecionismo, a empresa poderá usar sua capacidade ociosa para abastecer os espaços perdidos pelos importados.

BALANÇO 2010

E.B.I.T.D.A

Significativa evolução do EBIT da SANSUY, chegando a 30,9 milhões contra 12,9 milhões em 2009. O grande saldo de 2010 com aumento de 140% comprova o ganho de produtividade alcançado pelo trabalho desenvolvido pelos gestores da empresa nos últimos anos.

EMPRÉSTIMO E FINANCIAMENTO DE CURTO PRAZO

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19

EVOLUÇÃO DO EMPRÉSTIMO E FINANCIAMENTO DE CURTO PRAZO - EM MILHÕES

27.085

34.485

18.247

27.997 27.985

38.568

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

2010 2009 2008 2007 2006 2005

A SANSUY vem diminuindo drasticamente o endividamento de curto prazo (dívidas em atraso ou com vencimento nos 12 meses seguintes, normalmente as mais caras), chegando a uma redução de 35% se comparado a 2009. É o menor valor dos últimos anos.

LUCRO / PREJUÍZO NO PERÍODO

LUCRO / PREJUÍZO - EM MILHÕES

-31.876

-36.954

-44.383

-55.314 -53.707

-86.377

-100.000

-90.000

-80.000

-70.000

-60.000

-50.000

-40.000

-30.000

-20.000

-10.000

02.010 2.009 2.008 2.007 2.006 2.005

Como pode ser observado acima, a empresa vem sistematicamente reduzindo o prejuízo anual. Em 2010 em relação a 2009 a redução do prejuízo foi de 14%.

Outros números considerados relevantes:

GERAÇÃO DE CAIXA OPERACIONAL

2010 2009 2008

Geração de caixa 29.036 7.510 1.504

VARIAÇÃO % 287% 399% -

Valores em milhões de reais

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Sabemos que muitas empresas no mercado são precificadas pela fórmula Valor de Mercado da Parte Operacional da Empresa (aquilo que realmente gera caixa), representada pelo valor presente do fluxo de caixa operacional descontado, menos a Dívida Financeira e Fiscal da empresa.

A Geração de Caixa Operacional em 2010 foi de R$ 29 milhões, representando crescimento de 287% em relação a 2009 e demonstra que a empresa tem uma situação operacional saudável.

Boa parte do valor gerado em caixa foi usada para o pagamento de empréstimos e financiamentos, que normalmente são as dívidas mais caras. O foco seguinte será recuperar o giro da empresa e isso significa que os resultados da empresa devem ir melhorando gradativamente, aumentando ainda mais a geração de caixa.

Desde outubro/2009 a empresa não mais precisa recorrer à troca de duplicatas junto mercado e seu fluxo de caixa começa a se mostrar cada vez mais forte.

ESTOQUES

2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004

66.323 40.662 36.635 20.071 21.593 23.684 30.047


Estoques pagos e dentro de casa de R$ 66 milhões. Só de estoque temos R$ 3,42 por ação.

CONTAS A RECEBER

2010 2009 2008 2007 2006 2005

74.474 54.786 38.657 40.210 24.726 39.442

VARIAÇÃO % 35,94 41,72 -3,86 62,62 -37,31 -


RESULTADO BRUTO

2010 2009 2008 2007 2006 2005

104.205 63.369 68.595 44.175 34.635 19.133

VARIAÇÃO % 64,44 -7,62 55,28 27,54 81,02


VALOR ADICIONADO TOTAL A DISTRIBUIR

2010 2009 2008

189.825 115.099 117.031

VARIAÇÃO % 64,92 -1,65 -


JUROS PROVISIONADOS

2010 2009 2008

47.218 36.935 42.747

VARIAÇÃO % 27,84 -13,60 -


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Este item explica o porquê da Sansuy ainda apresentar prejuízo. Está sendo provisionado no balanço, pagamento de juros do prejuízo fiscal que a empresa vem carregando. Esperamos que esta provisão seja equacionada com o REFIS, e a empresa possa a dar lucro sucessivos já a partir do 2º semestre de 2011.

Como pode ser verificado nos quesitos acima, verifica-se uma grande evolução positiva dos números e uma expectativa de melhora ainda mais significativa com a adesão ao REFIS.

Comparando com outras empresas em RJ: Valor X Faturamento

Considerando cotação R$ 1,70 o valor mercado da empresa é de R$ 32,8 milhões, o que significa 9,4% do seu faturamento líquido anual.

Comparativo entre empresas na mesma situação que a Sansuy

SITUAÇÃO EMPRESA % DO VALOR DA EMPRESA EM RELAÇÃO AO

FATURAMENTO LÍQUIDO

Recuperação judicial SANSUY 9,4%

Recuperação judicial BOTUCATU TEX – STRP 41,6%

Concordatária HAGA 95,5%

Outras empresas conhecidas do mercado

EMPRESA % DO VALOR DA EMPRESA EM RELAÇÃO

AO FATURAMENTO

CAMBUCI – CAMB 47%

MINUPAR - MNPR 113%

KEPLER – KEPL 100%

CIA . HEING - HGTX 150%

GRADIENTE - IGBR 13.000%

Fonte: http://www.fundamentus.com.br

Considerando um faturamento líquido de 365 milhões em 2010 e se a empresa valesse:

30% do faturamento = R$ 5,68 por ação

50 % do faturamento = R$ 9,46 por ação



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SAÍDA DE POSIÇÃO DO MAIOR ACIONISTA PESSOA FÍSICA – SR. AMURI LAMPERT FILHO

O Sr. Amauri Lampert Filho, detinha até 09/2010, 2.050.000 ações PN que representava 16,21% do total de ações PN disponíveis. Sua posição comprada a preço médio de R$ 1,00, foi montada entre 10/2007 e 05/2008.

Em virtude do tamanho do seu lote, o baixo float do papel, este acionista dominava as movimentações do papel, visivelmente sustentava o papel acima de R$ 0,70 e normalmente criava resistência quando o ativo ameaçava passar de R$ 1,15, sempre girando nestes patamares.

Em meados de 09/2010, um grupo de investidores começou a montar posição, conseguindo desfazer o domínio do Sr. Amauri nas movimentações diárias. No final de 2.010 o papel rompeu topo histórico de R$ 2,00 e a participação deste investidor já em 30/12/2010 havia se reduzido para 1.350.000 ações PN, ou seja, o mercado absorveu 700.000 ações PN em menos de 3 meses.

No começo de 2011 o papel chegou a bater os R$ 3,10. A SANSUY divulgou o resultado de 2010 e o mercado infelizmente não compreendeu que nem sempre um bom balanço é igual a lucro (como a empresa está incluindo uma boa parcela da sua dívida fiscal no REFIS, seu balanço foi direcionado para o benefício fiscal) e começou a realizar.

Sr. Amaury aproveitando o momento de maior fragilidade do mercado quanto aos números da empresa, intensificou de forma pouco convencional as vendas, chegando a vender em apenas 3 pregões mais de 600.000 ações, levando o valor das ações a patamares bastante atraentes como pode ser percebido nos números deste relatório.

Um novo comunicado foi feito ao mercado informando que sua posição até o dia 11/04/2011 é de 750.000. Do dia 12/04 até 20/04 suas vendas foram de 624.000 papéis, e seu saldo é de aproximadamente 126.000 ações PN

Consideramos a saída do Sr. Amauri é bastante positiva para a valorização do ativo já que atualmente temos ações mais diluídas em diversos investidores, o papel ficou livre do domínio deste investidor.

No momento em que a empresa apresenta boas possibilidades de melhora do seu fundamento, o mercado absorveu 1.900.000 PN de um único investidor, deixando-o livre da movimentação que condicionava o valor da ação entre R$ 0,7X e R$ 1,1X, e a ação que valia cerca de R$ 0,75 antes de 09/2010, atualmente encontra-se em R$ 1,78 (20/04/2011), preço que consideramos bastante atraentes.

Em nossa opinião, findando a pressão vendedora deste investidor e pelos fortes fundamentos demonstrados nesse relatório, iniciaremos um novo ciclo de valorização em mercado da empresa.

Perspectivas do Balanço do 1º trimestre de 2011 Historicamente as vendas no primeiro trimestre são reduzidas e apesar da economia em um bom momento, esperamos vendas consolidadas entre R$ 82 a 85 milhões, redução de 13% em relação ao 1º trimestre de 2010. Além disso, em função dos provisionamentos financeiros, nossa estimativa é que o balanço consolidado venha com um prejuízo contábil entre R$ 16 a 18 milhões.

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CONHECENDO MAIS A SANSUY

Site Oficial Sansuy: http://www.sansuy.com.br

Vídeo Institucional: http://www.youtube.com/watch?v=-tbfWSKTD5Q&feature=player_embedded

Site Oficial Kanaflex: http://www.kanaflex.com.br

Bovespa

http://www.bmfbovespa.com.br/Cias-Listadas/Empresas-Listadas/ResumoEmpresaPrincipal.aspx?codigoCvm=12696&idioma=pt-br

Fórum de discussão com investidores (ADVFN):

http://br.advfn.com/p.php?pid=fbb_thread&bb_id=11&id=7475176

Cadastre no e-mail dos investidores da SANSUY: [email protected]

FÁBRICAS

SANSUY EM EMBÚ

KANAFLEX NO MUNDO

EUA (Califórnia) Espanha Malásia

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Centro Técnico de Shiga (Japão)

Osaka (Japão)

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ANEXO : Estimativas de abatimento de dívida fiscal em razão do Refis da Crise

(estimativas conservadora e otimista) (R$ mil)

Descrição da Conta 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 Provisão p/ Impostos Diferidos 12.849 14.914 17.250 12.161 14.373 979

Provisão p/ Obrigações Tributárias 134.483 90.786 43.809 Obrigações Sociais e Tributárias 62.612 47.398 14.552 50.240 14.842 30.208

passivo fiscal exigível a longo prazo (soma) 358.197 271.127 209.944 153.098 75.611 62.401 29.215 31.187

taxa Selic acumulada no ano (%) 9,9 10,13 12,45 12,04 14,91 19,13 16,38 23,47

Provisão de juros e PLR (Demonstrações do Fluxo de Caixa) Balanço 2010 e 2009 42.002 25.032

Estimativa de juros de mora (atualização da dívida fiscal) 26.842 21.267 19.061 9.104 9.304 5.589

aparentemente pagando

dívida fiscal

aparentemente pagando

dívida fiscal

Estimativa de PLR 6.902 3.765

Acréscimento de dívida além dos juros de mora e de atualização da dívida fiscal 51.970 39.916 37.785 68.383 3.906 27.597 (1.972)

Estimativa de multas de mora (20%) 10.394 7.983 7.557 13.677 781 5.519

Estimativa de juros de mora sobre os acréscimos de dívida anuais 2512 1973 2283 4000 281 2524

Estimativa de juros de mora desde 2005 112.997 Estimativa de multas de mora 45.911

Tabela de abatimento de multa e juros do Refis da Crise

Abatimentos da dívida %

Formas de Pagamento Multa mora/ofício Multa isolada Juros mora Encargo legal à vista 100 40 45 100 30 90 35 40 100 60 80 30 35 100 120 70 25 30 100 180 60 20 25 100

Estimativa conservadora por prazo de pagamento

Abatimentos da dívida (R$ 1000)**

Forma de Pagamento Multa mora Juros mora

Aumento do Patrimônio Líquido por abatimento de juros e multas de mora

Aumento total de patrimônio líquido incluindo os descontos de prejuízo fiscal e base negativa

à vista R$ 45.911 R$ 50.849 R$ 96.760 R$ 197.660 30 R$ 41.320 R$ 45.199 R$ 86.519 R$ 187.419 60 R$ 36.729 R$ 39.549 R$ 76.278 R$ 177.178 120 R$ 32.138 R$ 33.899 R$ 66.037 R$ 166.937 180 R$ 27.547 R$ 28.249 R$ 55.796 R$ 156.696

** não calculamos os possíveis abatimentos com multa isolada, multa de ofício e encargo legal por desconhecemos como poderiam ser calculadas. isso faz com que esse seja um calculo necessariamente conservador

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Abatimento da dívida por prejuízo fiscal e base negativa R$ 100.900 Selic Patrimônio Líquido hoje R$ (190.705) 12% Dívida Fiscal hoje R$ 358.197 Estimativa conservadora

Pagamento Patrimônio líquido



dívida fiscal à vista R$ 6.955 R$ 160.537 55% 30 R$ (3.286) R$ 170.778 52% 60 R$ (13.527) R$ 181.019 49% 120 R$ (23.768) R$ 191.260 47% 180 R$ (34.009) R$ 201.501 44%

Estimativa conservadora

Pagamento Pagamento de juros (despesas

financeiras) no primeiro ano após Refis Pagamento amortizações no primeiro ano após Refis


à vista R$ 160.537 R$ 160.537 30 R$ 15.881 R$ 68.311 R$ 84.192 60 R$ 18.722 R$ 36.204 R$ 54.926 120 R$ 20.780 R$ 19.126 R$ 39.906 180 R$ 22.243 R$ 13.433 R$ 35.676

Estimativa otimista típica nos artigos especializados para pagamentos À VISTA e que inclui todos os tipos de abatimentos (75%) Fonte: http://www.jusbrasil.com.br/noticias/1999052/adesao-ao-refis-da-crise-e-vantajosa-em-80-dos-casos

Pagamento Patrimônio líquido após o

Refis Dívida Fiscal após


dívida fiscal ** à vista R$ 77.942,75 R$ 89.549 75% 30 R$ 64.023,78 R$ 103.468 71% 60 R$ 50.104,82 R$ 117.387 67% 120 R$ 36.185,85 R$ 131.306 63% 180 R$ 22.266,89 R$ 145.225 59%

** estimada a partir da mesma proporção obtida quando estimamos pelo método conservador estimativa otimista

Pagamento de juros no primeiro ano após Refis

Pagamento amortizações no primeiro ano após Refis


à vista - R$ 89.549 R$ 89.549 30 R$ 3.142 R$ 41.387 R$ 44.529 60 R$ 12.141 R$ 23.477 R$ 35.619 120 R$ 14.266 R$ 13.131 R$ 27.397 180 R$ 16.031 R$ 9.682 R$ 25.713

Este relatório foi elaborado em 10/05/2011 pelo investidor Henrique Nunes ([email protected]), com

o apoio de outros investidores.

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