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Gestão de Recursos Financeiros - UNIMED

lV-ll - Gestão de Investimentos de Capital

• Fundamentos básicos de investimentos de capital:

Dispêndio de capital : desembolso de fundos, feitos pela empresa, com a expectativa de gerar benefícios após um ano.

Exemplo: aquisição de equipamentos para produção.



• Fundamentos básicos de investimentos de capital:

Dispêndio corrente: desembolso de fundos, pela empresa, resultando em benefícios auferidos em menos de um ano.

Exemplo: campanha publicitária de promoções temporárias.


lV-ll - Gestão de Investimentos de

Capital

• Motivos principais para fazer dispêndio de capital :

• Expansão: expandir o nível de operações, através de aquisição de ativos imobilizados.Exemplo: infra-estrutura adicional como imóveis e instalações fabris.

• Substituição: substituir ou renovar ativos obsoletos ou gastos. Exemplo: atualização de softwares, manutenções preventivas com consumo de peças.



• Motivos principais para fazer dispêndio de capital :

• Modernização: reconstrução, recondicionamento ou adaptação de máquina ou das instalações existentes. Exemplo: instalações elétricas, de ar condicionado, reconstrução de aeronaves.

• Outras finalidades: propaganda, pesquisa e desenvolvimento, serviços de consultoria a administração e novos produtos.



• 2.2 - Natureza dos investimentos de capital Capital de Giro

AtivosCirculantes

Ativos Permanentes :1 ) Tangíveis

2 ) Intangíveis

Passivos Circulantes

Exigível aLongo Prazo

Patrimônio Líquido



• Ativos : Indica onde a empresa aplica os recursos de que dispõe, compreende os Bens e Direitos.

• Ativo Circulante são aqueles poderão ser realizados no prazo máximo de um ano, a partir da data do balanço. Exemplo: ( Caixa, Bancos, Aplicações financeiras, DPL à receber, Estoques );



• Realizável a longo prazo : Ativos a serem recebidos após um ano. ( Impostos à recuperar, créditos com coligadas).

• Permanente : Ativos utilizados na atividade da empresa, cuja a realização é lenta.

Tangíveis - veículos, moveis e utensílios, terrenos, prédios..

Intangíveis - marcas e patentes.



• Passivos: Indicam de onde provém os recursos utilizados pela empresa, podendo ser de Próprios e de Terceiros, portanto são as Obrigações.

• Circulante : São as dividas à pagar até 1 ano. ( I.R, Salários, Empréstimos, Fornecedores...).



• Exigível a longo prazo : São dívidas à serem pagas a partir de 1 ano. ( Empréstimos de L.P, Impostos parcelados, dívidas de concordata )

• Patrimônio Líquido : São os recursos dos investidores que permanecem na empresa para seu uso próprio.

( Capital social, Reserva de Capital, Reserva de lucros, Reserva de Reavaliação, Lucros/Prejuízos acumulados).



• 2.4 - Objetivos do Investidor• Objetivos econômicos e financeiros:

Maximização da riqueza

Lucros

• Objetivos múltiplosSociais

Ambientais

Educacionais

Morais

Outros



• Tipos de projetos de investimentos de capital:

• Independentes: concorrem entre si na disputa de um montante limitado de recursos, serão selecionados aqueles que economicamente forem mais atraentes.

• Mutuamente excludentes: são aqueles que possuem a mesma finalidade ou atendem ao mesmo objetivo; a aprovação de um eliminará automaticamente as demais.



• Tipos de projetos de investimentos de capital :

• Colidentes: também são mutuamente excludentes, embora tenham objetivos diferentes.

• Contingentes: são as que dependem da aprovação de outras ou cujos resultados são afetados por outros projetos.



• As propostas de gastos de capital envolvem:

A) Benefícios não monetários que são apreciados subjetivamente.

B) - Aspectos monetários que devem ser mensurados tecnicamente.

C) - Riscos que precisam ser avaliados da melhor forma possível.



• Taxa mínima de atratividade de investimento:

• Custo de capital: A taxa de retorno que a empresa precisa obter obre os seus projetos de investimentos, para manter o valor de mercado de suas ações e atrair os recursos necessários para a empresa.

• Custo de capital: Preço que a empresa paga pelos fundos obtidos junto as suas fontes de capital.



• Taxa mínima de atratividade de investimento:

• Custo de oportunidade: valor de custo decorrente da opção de investimento, ou seja, gasto para atender a uma melhor opção de investimento em detrimento de outro custo de capital.



• Dinâmica da taxa mínima de atratividade:

• 1) - Risco do negócio/risco operacional: é o risco que a empresa corre de ser incapaz de cobrir os custos operacionais - supõe-se que não se altere. Essa premissa significa que a aceitação de um determinado projeto pela empresa mantêm sua capacidade de saldar os custos operacionais inalterada.




• 2) - Risco financeiro - é o risco que a empresa corre de ser incapaz de cumprir com os compromissos financeiros exigidos (juros, pagamento de empréstimos, dividendos de ações preferenciais) - supõe-se que não se altere. Essa premissa significa que os projetos são financiados de tal forma que a capacidade da empresa para saldar os custos financeiros exigidos mantenham-se inalterada.




• 3) - Custos depois dos impostos são considerados relevantes: em outras palavras, o custo do capital é medido após o I.R. Note que essa premissa é coerente com a estrutura usada para tomada de decisões quando ao orçamento de capital.



• Etapas do processo de orçamento de capital:

• Geração de propostas: as propostas para dispêndio de capital são elaboradas por todos os níveis da empresa, com vários objetivos: redução de custos, maximização das receitas, resultados e implementação de novos projetos.




• Avaliação e análise de propostas: esta etapa do processo visa assegurar: 1) - que os objetivos planos globais da empresa estão sendo respeitados;

2) - Verificação de sua viabilidade econômica: custo/benefício, riscos.




• Tomada de decisão: o valor dos projetos determinam em que nível da organização a processo decisório será realizado. Esta decisão terá como base as estratégias globais da organização e/ou o custo/benefício.




• Implementação: uma vez que uma proposta tenha sido aprovada e os fundos necessários estejam disponíveis, inicia-se a fase da implementação. Através dos cronogramas de obras e desembolso de capital.




• Acompanhamento: esta fase do processo envolve a monitoração dos resultados durante a fase operacional do projeto. A comparação dos resultados reais em termos de custo/benefício com os valores estimados nos projetos de investimentos.



• Fluxo de caixa de projetos de investimentos de capital:

• Fluxo de caixa: Caixa gerado pela empresa e pago aos credores e acionistas. Pode ser classificado em: fluxo operacionais, de investimento, de financiamento e incrementais.




• Fluxo de caixa operacional: lucro antes de juros e depreciação menos impostos. Mede o montante de dinheiro gerado pelas operações, ignorando os gastos de investimentos ou as necessidades de capital de giro ou diretamente relacionados à produção e venda dos produtos e serviços da empresa.




• Fluxo de caixa de investimentos: fluxo de caixa associados com a compra e venda de ativos imobilizados e participações societárias.




• Fluxo de caixa de financiamentos: fluxo de caixa resultantes de operações de empréstimos e capital próprio; inclui a obtenção e a quitação de empréstimos, entradas de caixa por venda de ações e saídas de caixa por recompra de ações ou pagamento de dividendos em dinheiro.




• Fluxo de caixa das operações: lucro antes de juros e depreciação menos impostos. Mede o montante de dinheiro gerado pelas operações, ignorando os gastos de investimentos ou as necessidades de capital de giro.




• Fluxo de caixa incrementais: fluxo de caixa obtido com o resultado de novos projetos, que compreendem as saídas líquidas de caixa ou investimento líquido e entradas líquidas de caixa ou benefícios monetários líquidos.




• Critérios para montagem de fluxo de caixa incrementais:

• Na nova proposta não devem ser computadas as perdas sofridas com um projeto fracassado que seria por ela substituído, uma vez que tais perdas decorreram de decisões anteriores.




• se a proposta envolver a utilização de um bem atualmente ocioso (por exemplo, terreno ou galpão industrial), deve se considerar o valor de mercado correspondente como parte do investimento.




• No lançamento de um novo produto que concorrerá com outros produtos tradicionais da empresa devem-se abater das receitas de vendas do novo produto as quedas previstas nas vendas dos produtos antigos devidas à referida concorrência interna.




• Os acréscimos de desembolsos com despesas operacionais devem ser subtraídos das entradas de caixas adicionais.




• Os recursos da venda de ativos fixos a serem substituídos com a implementação da proposta devem ser abatidos dos desembolsos projetados com as novas aquisições. Do mesmo modo deve ser subtraído o valor residual dos novos ativos fixos (no final da vida útil do projeto).




• Nos fluxos de caixa devem ser computadas as alterações nos desembolsos com o imposto de renda provocada pela nova proposta.



• Exemplo: Compra de uma máquina para substituir outra

+ valor da nova máquina, inclusive despesas com frete e instalações

+ despesas com instalações e equipamentos necessários ao funcionamento da nova máquina

+/(-) imposto de renda a pagar ou a deduzir sobre o lucro ou prejuízo com a venda da máquina antiga (o resultado contábil não é “caixa” e decorreu de decisão anterior)

(-) valor residual da nova máquina (no final da sua vida útil)

= SAÍDAS LÍQUIDAS DE CAIXA ( distribuídas no tempo)



• Exemplo: construção de uma nova fábrica+ valor de aquisição do terreno, despesas com escritura, etc. ou

valor de mercado do terreno se o mesmo já pertence a empresa

+ dispêndio com projetos+ desembolsos com construção civil e instalações em geral+ valor de aquisição de máquinas, equipamentos, ferramentas,

etc.+ dispêndios com assessoria técnica na montagem dos

equipamentos+ recursos aplicados no capital de giro (estoques, duplicatas a

receber, etc.)= SAÍDAS LÍQUIDAS DE CAIXA (distribuídas no tempo)


Exemplo: cálculo das vantagens líquidas de caixa durante cada ano, decorrentes da compra de uma máquina que substituirá

outraDemonstração do Fluxo de Caixa Resultado $ $

Acréscimos Nas Receitas de vendas 10.000 10.000 Nas Despesas de vendas (6.000) (6.000)Decréscimos Nas despesas com materiais, mão-de-obra Direta e manutenção 5.000 5.000Acréscimos Na depreciação anual 2.000) - No lucro tributável 7.000 - No imposto de renda (35%) (2.450) (2.450) No lucro líquido 4.550 -

ENTRADAS L’IQUIDAS (ANUAIS) DE CAIXA - 6.550



• Técnicas de análise de investimentos de capital • Um investimento, para a empresa, é um desembolso

que é feito visando gerar um fluxo de benefícios futuros, usualmente superior a um ano. Hoje, em função da própria dinâmica dos negócios, as técnicas de análise de investimentos estão sendo usadas tanto para investimentos de porte, associados a longos horizontes de planejamento, como também para operações de curto prazo; Exemplo : decisões rotineiras sobre compras a vista versus compras a prazo.



• Técnicas de análise de investimentos de capital • As técnicas de análise de investimentos podem ser

subdivididas em dois grandes grupos, quais sejam: Técnicas que servem para selecionar projetos e técnicas que servem para gerar indicadores adicionais para os projetos já selecionados. Na primeira categoria estão os chamados Métodos Robustos de Análise de Alternativas de Investimentos, quais sejam: Método do Valor Presente Liquido(VPL ou VAL); O Método do Valor anual uniforme equivalente (VAUE).



• Técnicas de análise de investimentos de capital

• Na segunda categoria estão os chamados Métodos classificatórios ou de Corte, como, por exemplo Método da Taxa Interna de Retorno(TIR); Método do Índice de Beneficio/Custo(IBC); Método do Período de Recuperação do Capital ( Pay-Back).



•Períodos de Recuperação do Investimento (Pay-back).

• Sendo talvez o método mais simples de avaliação, o período de Pay-back é definido como sendo aquele número de anos ou meses, dependendo da escala utilizada, necessários para que o desembolso correspondente ao investimento inicial seja recuperado, ou ainda, igualado e superado pelas entradas líquidas acumuladas.



• Taxas Médias de Retorno• Neste caso, ainda sem levar em conta o

conceito de valor do dinheiro no tempo (ou seja, não é um método de fluxo de caixa descontado), temos um método que exige o cumprimento das seguintes etapas:



•Valor Atual Líquido Ou Valor Presente Líquido

• Estes métodos procuram expressar os fluxos do projeto em termos de valores monetários de uma mesma data, ou mais especificamente, a data de início do projeto ou de análise, o “momento atual”, e daí serem esses fluxos transformados em “valores atuais”.



•Índice de Lucratividade

• Este método adiciona ao cálculo do valor atual líquido um denominador comum representativo do tamanho de dois ou mais projetos que sejamos obrigados a comparar.



•Taxa Interna de Retorno• A TIR nada mais é do que a taxa de

desconto que iguala o valor atual líquido dos fluxos de caixa de um projeto a zero. Em outras palavras, a taxa que faz com que o valor atual das entradas seja igual ao valor atual das saídas.



•Formulas :• Período = $ 96.700,00 x 12 meses = 8,91 meses ou

0,75 ano $ 129.400,00

• TMR = Fluxo médio de caixa

Investimento médio

Rec1 + Rec2 + Rec n

• VPL = - Investimento + (1+i)n (1+i)n (1+i)n

• I L = Valor atual das entradas

Valor atual das saídas


Exemplo

• As propostas A, B e C apresentadas abaixo são mutuamente excludentes e cada uma demanda $ 20.000,00 de investimento inicial. As três propostas têm vida útil econômica de quatro anos, determinando $ 5.000,00 de depreciação anual. O valor residual dos bens será desprezível. Observe os cálculos da TMR, e PAYBACK, através do lucro líquido e das entradas líquidas de caixa.


Taxa Média de Retorno (TMR)

Proposta A Proposta B Proposta C a) – Investimento Inicial $- 20.000 $- 20.000 $- 20.000 b) – Investimento médio (a/ 2) 10.000 10.000 10.000 Lucro Líquido: 1º ano 1.000 2.500 4.000 2º ano 2.000 2.500 3.000 3º ano 3.000 2.500 2.000 4º ano 4.000 2.500 1.000 c) média anual 2.500 2.500 2.500 Taxa média de retorno: d) sobre o investimento total (c/ a) 12,5% 12,5% 12,5% e) sobre o investimento médio (c/ b) 25,0% 25,0% 25,0% Entradas líquidas de caixa: 1º ano 6.000 7.500 9.000 2º ano 7.000 7.500 8.000 3º ano 8.000 7.500 7.000 4º ano 9.000 7.500 6.000 f) média anual 7.500 7.500 7.500 Taxa média de retorno: g) sobre o investimento total (f/ a) 37,5% 37,5% 37,5%


Valor Atual Líquido

Valores futuros Valores Pres. n FVAs Prop. D Prop. E Prop. F Prop. D Prop. E Prop. F - I II III IV I x II I x III I x IV 18%,n $ $ $ $ $ $ 1 .8475 10.000 30.000 20.000 2 .7182 50.000 20.000 20.000 3 .6086 10.000 20.000 20.000 4 .5158 10.000 20.000 30.000 5 .4371 8.000 20.000 30.000

Investimento inicial $ 60.000


Valor Atual Líquido

Valores futuros Valores Pres.n FVAs Porp. D Prop. E Prop. F Prop. D Prop. E Prop. F - I II III IV I x II I x III I x IV

18%,n $ $ $ $ $ $1 .8475 10.000 30.000 20.000 8.475 25.425 16.9502 .7182 50.000 20.000 20.000 35.910 14.364 14.3643 .6086 10.000 20.000 20.000 6.086 12.172 12.1724 .5158 10.000 20.000 30.000 5.158 10.316 15.4745 .4371 8.000 20.000 30.000 3.497 8.742 13.113

59.126 71.019 72.073


VAL e Índice de Lucratividade

Prop.D Prop. E Prop. FValores atuais das

a) entradas líquidas de caixa 59.126 71.019 72.073b) saídas líquidas de caixa 60.000 60.000 60.000Valor Atual Líquido (a – b) ( 874) 11.019 12.073Índice de Lucratividade(a/b)

.985 1.184 1.201


Taxa Interna de Retorno (TIR)

Proposta G Proposta HInvestimento inicial 30.000 40.000Ent. Líq. de Caixa

1º ano 18.000 5.0002º ano 12.000 15.0003º ano 10.000 20.0004º ano 10.000 25.0005º ano 10.000 25.000Tir (G) = 33,4%Tir (H) = 27,2%

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