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Formação à distância Avaliação de Empresas novembro 2012 Ana Isabel Martins

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Formação à distância

Avaliação de Empresas

novembro 2012

Ana Isabel Martins

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© ORDEM DOS TÉCNICOS OFICIAIS DE CONTAS 2

4. Criação de Valor para o Acionista

•Gestão orientada para a criação de valor

•Fatores determinantes do valor

• Indicadores de criação de valor

Avaliação de Empresas

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4. Criação de Valor para o Acionista

Objetivos Principais:

• Identificar e caracterizar os fatores determinantes da criação de valor;

• Determinar a criação / destruição de Valor para o Acionista;

• Definir orientações para a tomada de decisão de modo a criar valor, através de políticas que permitam: aumentar a rendibilidade; minimizar os custos de estrutura; maximizar a remuneração dos capitais investidos.

Avaliação de Empresas

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4. Criação de Valor para o Acionista4.1 A Gestão Orientada para a Criação de Valor

Diferentes significados da Criação de Valor:

• Acionistas = criação de resultados;

• Clientes = nível de satisfação;

• Colaboradores = motivação, bem-estar, …

• Gestores = eficiência, eficácia, …;

• Estado = emprego e impostos;

• Credores = cumprimento de prazos;

• …

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4. Criação de Valor para o Acionista4.1 A Gestão Orientada para a Criação de Valor

Avaliação de Empresas

Decisões que aumentam VALOR

Operacionais FinanciamentoInvestimento

Crescimento ou Expansão

Ganhos de Eficiência

Reestruturações

custo capital

cash-flows

taxa crescimento

períodosupranormal

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4. Criação de Valor para o Acionista4.2 Fatores Determinantes do Valor

Rappaport (1998) apura a criação de valor para o acionista, através da variação na Rendibilidade resultante de uma variação das Vendas, considerando o investimento necessário (em Ativos Fixos e em Fundo de Maneio) para suportar esse crescimento.

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4. Criação de Valor para o Acionista4.2 Fatores Determinantes do Valor

Acréscimo de Valor para o Acionista (VA):

O Acréscimo de Valor para o Acionista corresponde à diferença entre o valor atual do Resultado Operacional líquido de imposto (segundo uma renda perpétua) e as necessidades de investimento (em Fundo de Maneio e em Ativo Fixo líquidos de Depreciações) para sustentar esse crescimento.

Avaliação de Empresas

ΔVA = m’ (1 - t) ΔV - (f + w) ΔV k (1 + k)

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4. Criação de Valor para o Acionista4.2 Fatores Determinantes do Valor

VA > 0 : há criação de valor; VA < 0 : há destruição de valor.

Rendibilidade Operacional Crítica:

Corresponde à rendibilidade mínima aceitável, em que a empresa nem cria nem destrói valor.

Avaliação de Empresas

m’0 = (f + w) k .

(1 – t) (1 + k)

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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor

Missão do Gestor: Maximizar Valor para o Acionista

•Maximizando a cotação da ação, ou seja, o Valor Mercado;•Investindo em projetos com VAL > 0 ou com TIR > k.

As medidas tradicionais de avaliação do desempenho, tais como, crescimento dos Resultados ou Vendas podem não implicar o aumento do Valor.

Avaliação de Empresas

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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor

Avaliação de Empresas

Compatibilização dos métodos de análise:

VAL CF Previsionais_|___|___|___|___|____|__ 0 1 2 3 4 … n

Análise de Investimentos

MVA

CF Realizados_|___|___|___|___|____|

__ 0 1 2 3 4 … n

Análise Financeira

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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor

EVA (Economic Value Added) Stern Stewart & Co. (1982)

Uma empresa acrescenta valor económico quando consegue gerar um resultado maior do que o custo do seu capital.

O EVA representa o resultado residual obtido após remunerados todos os capitais utilizados pela empresa

Avaliação de Empresas

EVAn = ROn (1 – t) – Ativon-1 kmn

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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor

Método dos Fluxos

Método das Taxas

• Criação de Valor: EVAn > 0 ou REA’n > kmn

• Destruição Valor: EVAn < 0 ou REA’n < kmn

Avaliação de Empresas

EVAn = FCFFn Π (1 + kmn)

EVAn = Ativon-1 (REA’n - kmn)

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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor

Indicador privilegiado na avaliação do desempenho e já foi adotado e incorporado no sistema global da gestão de diversas empresas de renome mundial, tais como:

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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor

Como CRIAR VALOR?

• Obter melhorias operacionais, para aumentar a rendibilidade operacional (RO (1 - t));

• Otimizar a estrutura de capitais de forma a minimizar o custo de capital (km);

• Investir em projetos viáveis, com REA’ > km.

Avaliação de Empresas

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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor

MVA (Market Value Added)Boston Consulting Group

Medida cumulativa de valor, dado que corresponde ao valor capitalizado (para o momento atual) dos EVA’s históricos.

Método das Taxas

Avaliação de Empresas

MVAn = Σ EVAn Π (1 + kmn)

MVAn = Σ [Ativon-1 (REA’n – kmn) Π (1 + kmn)]

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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor

Avaliação de Empresas

MVA = EVAn +EVAn-1 (1 + kmn) +EVAn-2 (1 + kmn-1) (1 + kmn) +EVAn-3 (1 + kmn-2) (1 + kmn-1) (1 + kmn) +EVAn-4 (1 + kmn-3) (1 + kmn-2) (1 + kmn-1) (1 + kmn)

MVA

EVAn-4 EVAn-3 EVAn-2 EVAn-1 EVAn

_|________|________|________|________|_n-4 n-3 n-2 n-1 n kmn-3 kmn-2 kmn-1 kmn

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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor

Avaliação de Empresas

Maximizar o MVA é o objetivo

Maximizar o EVA é a ferramenta

Maximizar o MVA é o objetivo

Maximizar o EVA é a ferramenta

MVA = Valor de Mercado – Valor Contabilístico

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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor

Avaliação de Empresas

Utilização do EVA / MVA:

• Measurement

• Management System

• Motivation

• MindsetTeoria dos 4 M’s

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