formação à distância avaliação de empresas novembro 2012 ana isabel martins
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Formação à distância
Avaliação de Empresas
novembro 2012
Ana Isabel Martins
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4. Criação de Valor para o Acionista
•Gestão orientada para a criação de valor
•Fatores determinantes do valor
• Indicadores de criação de valor
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4. Criação de Valor para o Acionista
Objetivos Principais:
• Identificar e caracterizar os fatores determinantes da criação de valor;
• Determinar a criação / destruição de Valor para o Acionista;
• Definir orientações para a tomada de decisão de modo a criar valor, através de políticas que permitam: aumentar a rendibilidade; minimizar os custos de estrutura; maximizar a remuneração dos capitais investidos.
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4. Criação de Valor para o Acionista4.1 A Gestão Orientada para a Criação de Valor
Diferentes significados da Criação de Valor:
• Acionistas = criação de resultados;
• Clientes = nível de satisfação;
• Colaboradores = motivação, bem-estar, …
• Gestores = eficiência, eficácia, …;
• Estado = emprego e impostos;
• Credores = cumprimento de prazos;
• …
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4. Criação de Valor para o Acionista4.1 A Gestão Orientada para a Criação de Valor
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Decisões que aumentam VALOR
Operacionais FinanciamentoInvestimento
Crescimento ou Expansão
Ganhos de Eficiência
Reestruturações
custo capital
cash-flows
taxa crescimento
períodosupranormal
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4. Criação de Valor para o Acionista4.2 Fatores Determinantes do Valor
Rappaport (1998) apura a criação de valor para o acionista, através da variação na Rendibilidade resultante de uma variação das Vendas, considerando o investimento necessário (em Ativos Fixos e em Fundo de Maneio) para suportar esse crescimento.
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4. Criação de Valor para o Acionista4.2 Fatores Determinantes do Valor
Acréscimo de Valor para o Acionista (VA):
O Acréscimo de Valor para o Acionista corresponde à diferença entre o valor atual do Resultado Operacional líquido de imposto (segundo uma renda perpétua) e as necessidades de investimento (em Fundo de Maneio e em Ativo Fixo líquidos de Depreciações) para sustentar esse crescimento.
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ΔVA = m’ (1 - t) ΔV - (f + w) ΔV k (1 + k)
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4. Criação de Valor para o Acionista4.2 Fatores Determinantes do Valor
VA > 0 : há criação de valor; VA < 0 : há destruição de valor.
Rendibilidade Operacional Crítica:
Corresponde à rendibilidade mínima aceitável, em que a empresa nem cria nem destrói valor.
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m’0 = (f + w) k .
(1 – t) (1 + k)
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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor
Missão do Gestor: Maximizar Valor para o Acionista
•Maximizando a cotação da ação, ou seja, o Valor Mercado;•Investindo em projetos com VAL > 0 ou com TIR > k.
As medidas tradicionais de avaliação do desempenho, tais como, crescimento dos Resultados ou Vendas podem não implicar o aumento do Valor.
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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor
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Compatibilização dos métodos de análise:
VAL CF Previsionais_|___|___|___|___|____|__ 0 1 2 3 4 … n
Análise de Investimentos
MVA
CF Realizados_|___|___|___|___|____|
__ 0 1 2 3 4 … n
Análise Financeira
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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor
EVA (Economic Value Added) Stern Stewart & Co. (1982)
Uma empresa acrescenta valor económico quando consegue gerar um resultado maior do que o custo do seu capital.
O EVA representa o resultado residual obtido após remunerados todos os capitais utilizados pela empresa
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EVAn = ROn (1 – t) – Ativon-1 kmn
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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor
Método dos Fluxos
Método das Taxas
• Criação de Valor: EVAn > 0 ou REA’n > kmn
• Destruição Valor: EVAn < 0 ou REA’n < kmn
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EVAn = FCFFn Π (1 + kmn)
EVAn = Ativon-1 (REA’n - kmn)
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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor
Indicador privilegiado na avaliação do desempenho e já foi adotado e incorporado no sistema global da gestão de diversas empresas de renome mundial, tais como:
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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor
Como CRIAR VALOR?
• Obter melhorias operacionais, para aumentar a rendibilidade operacional (RO (1 - t));
• Otimizar a estrutura de capitais de forma a minimizar o custo de capital (km);
• Investir em projetos viáveis, com REA’ > km.
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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor
MVA (Market Value Added)Boston Consulting Group
Medida cumulativa de valor, dado que corresponde ao valor capitalizado (para o momento atual) dos EVA’s históricos.
Método das Taxas
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MVAn = Σ EVAn Π (1 + kmn)
MVAn = Σ [Ativon-1 (REA’n – kmn) Π (1 + kmn)]
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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor
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MVA = EVAn +EVAn-1 (1 + kmn) +EVAn-2 (1 + kmn-1) (1 + kmn) +EVAn-3 (1 + kmn-2) (1 + kmn-1) (1 + kmn) +EVAn-4 (1 + kmn-3) (1 + kmn-2) (1 + kmn-1) (1 + kmn)
MVA
EVAn-4 EVAn-3 EVAn-2 EVAn-1 EVAn
_|________|________|________|________|_n-4 n-3 n-2 n-1 n kmn-3 kmn-2 kmn-1 kmn
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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor
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Maximizar o MVA é o objetivo
Maximizar o EVA é a ferramenta
Maximizar o MVA é o objetivo
Maximizar o EVA é a ferramenta
MVA = Valor de Mercado – Valor Contabilístico
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4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor
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Utilização do EVA / MVA:
• Measurement
• Management System
• Motivation
• MindsetTeoria dos 4 M’s
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Obrigado