Finanças Corporativas

Critérios para Análise de Projetos

Introdução

Critérios para Análise de Investimentos Critérios adequados devem permitir ao analista

aceitar ou rejeitar, comparar e classificar os diversos ativos de uma análise.

Não existem critérios melhores que outros. Diferentes critérios medem diferentes aspectos

Métodos de decisão

Taxa média de retorno contábil Payback simples e descontado Valor presente líquido (VPL) Taxa interna de retorno (TIR e MTIR) Índice de Lucratividade Racionamento de Capital Ponto de Equilíbrio (break even)

Taxa Média de Retorno Contábil

Mede a relação entre o Valor Futuro de um ativo e o seu Valor Presente

Taxa média = VF/VP

Vantagens- Fácil de calcular

Desvantagens- Não considera o valor do dinheiro no tempo

Taxa média = Valor Futuro/Valor presente

Muito Inconsistente. Advertência de como não se deve analisar investimento

Payback Simples

Tempo que o investimento leva para pagar de volta o investimento inicial

Vantagens- Fácil de calcular – através da soma aritmética dos fluxos de caixa

Desvantagens-Não considera o valor do dinheiro no tempo-Não dá atenção ao fluxo de caixa após o período de payback

t=0 t =1 t=2 t=3 t=4-4.000 100 400 3.500 1.000

No tempo t=3 recupera-se o investimento inicial

Não deve nortear a decisãode realizar ou não um

investimento

Payback Descontado Baseia-se na soma dos valores presentes dos fluxos de caixa Muito importante na comparação com prazos necessários para o

retorno do investimento

Vantagens- Consistente para um projeto isolado

Desvantagens- Não considera o fluxo de caixa após o período de payback

Tempo Cash Flow Fluxo Desc.

Total girando

0 -15.000 -15.000 -15.000

1 7.000 6.363 -8.637

2 6.000 4.959 -3.678

3 3.000 2.254 -1.424

4 2.000 1.366 -58

5 1.000 621 563

Trazer para Valor Presente

Taxa 10%

Total girando acumulado dos

valores presentes

Equilíbrio após o 4 ano

Para cálculo exato tempo-58/621 = 0,093 => 4,093 anos

Saldo negativo / fluxo do ano de

equilíbrio

Valor Presente Líquido (VPL) VPL é a diferença entre o Valor Presente e o custo de investimento VPL = VP – I.` VPL > 0 = projeto lucrativo VPL < 0 = projeto recusado

Vantagens-Mede o Lucro em termos absolutos-Internacionalmente aceito

Desvantagens-Exige um fluxo de caixa futuro estimado-Exige a determinação da taxa

Tempo Cash Flow Valor presente

0 -15.000 -15.000

1 7.000 6.363

2 6.000 4.959

3 3.000 2.254

4 2.000 1.366

5 1.000 621

VPL = ( 6.363 + 4.959 + 2.254 + 1.366 + 621) – 15.000VPL = 563,00

Taxa 10%

Taxa Interna de Retorno (TIR) A TIR é o lucro que você obteve ao investir num certo projeto. Usar quando no fluxo de caixa há somente uma inversão de sinal. TIR é a taxa que anula o VPL, isto é, ele fica igual a zero Maior ou igual a TMA ( taxa mínima de retorno ou taxa de desconto) = projeto lucrativo

Vantagens-Permitir que o projeto resuma-se a sua rentabilidade intrínseca;-Amplamente usada no mercado financeiro

Desvantagens-Não existe uma forma fácil de cálculo, pois para um ativo de n períodos teremos uma equação do grau n

Tempo Cash Flow

0 -15.000

1 7.000

2 6.000

3 3.000

4 2.000

5 1.000

15.000 CHS g CFo

7.000 g CFj

6.000 g CFj

3.000 g CFj

2.000 g CFj

1.000 g CFj

f IRRTaxa 10%

Na HP 12c

TIR = 12,03%

Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM)

Utilizada quando há uma grande discrepância entre a TIR e a TMA ( taxa de desconto ). Usar quando no fluxo de caixa há mais de uma inversão de sinal. Os valores negativos do fluxo são trazidos para o valor presente e os positivos são levados para o valor futuro.

Taxa 15%

T Fluxo PV (Saídas)

FV

(entradas)

0 -50.000 -50.000

1 30.750 108.174,70

2 33.125 101.330,13

3 -20.000 -13.150,32

4 34.560 79.939,38

5 -20.000 -9.943,53

6 33.750 59.028,96

7 34.870 53.032,91

8 -20.000 -6.538,03

9 36.500 41.975,00

10 36.500 36.500,00

total -79.631,88 479.981,08

30.750 CHS PV ; 15 i; 9 n ; FV

20.000 CHS FV ; 15 i; 8 n ; PV

33.125 CHS PV ; 15 i; 8 n ; FV

20.000 CHS FV ; 15 i; 3 n ; PV

MTIR ?

479.981,08 CHS FV79.631,88 PV

10 n i = 19,68%

A TIR desse fluxo é 36% muito superior a 15% ( TMA )

Índice de Lucratividade Líquida ( ILL ou LI )

Relação entre o valor recebido e o custo do investimento. ILL = VP / I. ILL < 1 => projeto rejeitado ILL > 1 => projeto aceito

Vantagens- Fornece valor relativo pode ser interpretado como benefício líquido de caixa por unidade de real investido

Desvantagens- Semelhantes a da TIR- Não indica o volume da riqueza

Tempo Cash Flow Valor presente

0 -15.000 -15.000

1 7.000 6.363

2 6.000 4.959

3 3.000 2.254

4 2.000 1.366

5 1.000 621

Taxa 10%

ILL = ( 6.363 + 4.959 + 2.254 + 1.366 + 621) / 15.000ILL = 1,038

O investidor receberá 1,038 vezes o que investir

Ponto de Equilíbrio ( Break Even )

É o ponto em que uma empresa ou um projeto tem resultado ZERO, nem lucro nem PREJUÍZO ( VPL = 0 ) É quantidade que deve ser produzida e vendida a fim de que o faturamento seja igual aos custos.

Operacional : P.Q = CF + CV.Q Contábil : P.Q = CF + CV.Q + Depre+IR(P.Q-CF-CV.Q – Depre) Econômico : P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR(P.Q-CF-CV.Q – Depre)

Q = quantidade Depre = depreciaçãoCF = Custo fixo IR = alíquota do impostoP = faturamento C.Cap = custo do capitalCV = custo variável

Vantagens

- Serve para orientar os administradores quanto as metas de vendas mínimas-Bastante abrangente, serve para tomadas de decisões estratégicas

Desvantagens

- Empresas com produtos diferentes hádificuldade de alocar corretamente oscustos para cada um.

Mostra a quantidade mínima que a empresa terá que vender para assegurar a rentabilidade real, dada pela taxa de mínima remuneração do capital investido. É adequado para análises de longo prazo.Os custos de oportunidade são muito subjetivos e difíceis de serem calculados - são apenas um instrumento gerencial de apoio à tomada de decisões, não representando os custos reais da empresa.

Informa o quanto a empresa terá que vender para não ficar sem dinheiro e, assim, ter que tomar empréstimos, prejudicando ainda mais sua lucratividade. É adequado para análises de curto prazo. Se a empresa estiver operando abaixo do ponto de equilíbrio financeiro, ela poderá até mesmo cogitar uma interrupção temporária de suas atividades.

preço de venda: $ 10 / unidade

custos variáveis = $ 4 / unidade

custos:

fixos operacionais = $ 27.000

financeiros = $ 3.000

Encontrando o ponto de equilíbrio operacional:

Q = Fo = 27000 = 4500un p – v 10 - 4

Exemplo abrangendo todos os métodos de decisão

O projeto que devemos analisar tem o seguinte fluxo de caixa abaixo. Ele deve ser aprovado?Considere uma TMA de 10%

15.000

7.000 6.000 3.000 2.000 1.000

t1 t2 t3 t4 t5

1)Payback Simples

TempoCash Flow

Total girando

0 -15.000 -15.000

1 7.000 -8.000

2 6.000 -2.000

3 3.000 1.000

Tempo Cash Flow

Fluxo Desc.

Total girando

0 -15.000 -15.000 -15.000

1 7.000 6.363 -8.637

2 6.000 4.959 -3.678

3 3.000 2.254 -1.424

4 2.000 1.366 -58

5 1.000 621 563

2)Payback Descontado

3) VPL = VP – IVPL = 15.563,00 – 15.000,00=563,00

15.000 CHS g CFo

7.000 g CFj

6.000 g CFj

3.000 g CFj

2.000 g CFj

1.000 g CFj

f IRR

4) TIR = 12,03%

T Fluxo PV (Saídas)

FV

(entradas)

0 -15.000 -15.000

1 7.000 10.248

2 6.000 7.986

3 3.000 3.630

4 2.000 2.200

5 1.000 1.000

5) MTIR

15.000 CHS PV25.064 FV5 n i = 10,81%

6) ILL

ILL = VPL / InvestimentoILL = 563 / 15.000ILL = 1,0375

-2000/3000 = 0,666Resp : 2,66 anos

-58/621= 0,093Resp: 4,093 anos

RESPOSTA

Método Resultado Aprovado Por que ?

Payback simples 2,66 anos Sim A razão de obtermos o dinheiro de volta

Payback desc. 4,195 anos Sim Obtermos nosso dinheiro de volta, mesmo após descontar o custo de capital

VPL R$ 563,00 Sim VPL > 0

ILL 1,0375 Sim ILL > 1

TIR 12,03% Sim Maior que o custo do capital (TMA)

TIRM 10,81% Sim Maior que o custo do capital (TMA)