Carta Mensal Junho 2018

ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTO

No mês de junho, a maior contribuição positiva para a rentabilidade dos fundos veio de posições tomadas em juros, tanto de países desenvolvidos quanto de emergentes. O livro de moedas contribuiu negativamente.

Continuamos perseguindo o cenário de normalização de política monetária, mas con-centrando a alocação nos países onde o tema é mais claro, com destaque para os Estados Unidos e a República Tcheca. No caso dos EUA, percebemos um nível de atividade bem acima do potencial, um mercado de trabalho bastante apertado e uma taxa de desemprego abaixo do equilíbrio. Soma-se a isso a política fiscal expansionista do governo Trump. Já na República Tcheca, além dos fatores macroeco-nômicos citados no caso anterior, observamos uma forte aceleração dos salários e um afrou-xamento expressivo das condições financeiras,

dada a depreciação recente da moeda. Em am-bos os casos, fica clara a necessidade de um aperto monetário e, por isso, continuamos concentrando a nossa alocação tomada na parte curta ou intermediária da curva desses países. Apesar de considerarmos que a maioria dos riscos que ficaram em primeiro plano nas últimas semanas sejam mais ruído que mu-danças estruturais, mantemos alguns hedges estratégicos, com destaque para as posições compradas em iene contra o dólar e em franco suíço contra o euro.

No mercado local, diante do estresse re-cente passamos a enxergar prêmio em alguns ativos. Iniciamos uma posição aplicada em juro real na parte intermediária da curva e compra-da em uma carteira de ações ex-commodities e com um peso maior no setor financeiro.

Caro Cliente,

O GAP Absoluto teve uma rentabilidade no mês de 1,16%, acumulando 4,88% no ano, 11,15% nos últimos 12 meses e 23,60% nos últimos 24 meses. O GAP Multiportfolio, por sua vez, teve uma rentabilidade no mês de 1,17%, acumulando 4,10% no ano, 10,35% nos últimos 12 meses e 22,98% nos últimos 24 meses.

Grupo GAP Asset Management

O aumento das tensões comerciais man-teve as incertezas elevadas ao longo do último mês. A confirmação do aumento de tarifas para China, as novas ameaças de 10% em taxas so-bre um montante que pode chegar a US$ 400 bilhões e a celeridade nas investigações capa-zes de gerar tarifas para o setor automobilítico, sobretudo na Europa, aumentaram o risco de guerra comercial. Os impactos econômicos das medidas já aprovadas são limitados e, devido à aproximação das eleições para o congresso americano, nos parece um movimento eleito-reiro. Por outro lado, a confirmação das novas tarifas para a China e para o setor automo-bilístico europeu podem ter impactos mais relevantes para a economia global e exigem monitoramento. Esses fatores levaram a mais uma rodada de apreciação da moeda america-na, sobretudo contra o Renminbi.

Nos EUA, os dados econômicos seguem surpreendendo positivamente e corroboram o nosso cenário de sólida expansão da econo-mia. O consumo das famílias, a recuperação dos investimentos e os elevados índices de confiança sustentam a demanda doméstica e formam as bases para o crescimento. Sendo assim, projetamos uma expansão ao redor de 2,8% para o PIB desse ano. Adicionalmente, a inflação se encontra na meta, os salários ace-leram gradualmente, o mercado de trabalho segue aquecido e os anedóticos de pressões de preço se acumulam. O crescimento acima do potencial, o hiato do produto fechado, a taxa de desemprego abaixo da NAIRU e os impactos da política fiscal adicionam riscos inflacionários. Nesse contexto, o nosso cenário base é de nor-malização gradual das condições monetárias,

mas em ritmo maior do que o precificado pelo mercado. Em sua última reunião, a despeito dos riscos, o FOMC adicionou mais uma alta de juros para 2018 e se mostrou comprometido com a necessidade de aperto monetário.

Na zona do euro, os indicadores de ati-vidade seguiram aquém do esperado, mas mostraram estabilização e continuam apon-tando para um crescimento acima do potencial e ao redor de 2,0%. Os índices de confiança em patamares elevados, sobretudo na indús-tria, os ganhos no mercado de trabalho e a política monetária extremamente acomodatí-cia devem suportar a demanda agregada nos próximos meses. Pelo lado da inflação, o bai-xo patamar das medidas de núcleo e o slack elevado no mercado de trabalho indicam que a convergência para a meta será lenta. Neste contexto, o ECB encerrará o QE em dezembro e a primeira alta de juros poderá ocorrer no fim de 2019. No campo político, os ruídos em relação ao novo governo italiano e sua postura fiscal expansionista se reduziram, mas perma-necerão no rodar nos próximos meses. A crise imigratória na região tem aproximado Conte e Macron, o que poderá facilitar as negociações sobre o orçamento italiano de 2019.

Na China, a intensificação das tensões comerciais com os EUA, o impulso de crédito negativo, o aperto das condições financeiras e os dados de atividade mais fracos no últi-mo mês, ainda que temporários, levaram a uma desvalorização dos ativos chineses, prin-cipalmente bolsa e câmbio. Em resposta, o PBOC adotou uma postura mais estimulativa e cortou o RRR em 50 bps. A mudança de com-portamento da autoridade monetária mitiga

PERSPECTIVAS

Apesar de todo cuidado, tanto na coleta quanto no manuseio das informações apresentadas, a empresa não se responsabiliza pela publicação acidental de informações incorretas, nem tampouco por operações ou decisões de investi-mentos tomadas com base neste relatório. Todas as opiniões e estimativas são elaboradas dentro do contexto e conjuntura no momento em que a publicação é editada. Nenhuma informação ou opinião deve ser interpretada ou tem intenção de ser uma oferta de compra ou de venda dos ativos mencionados. A lâmina de informações essenciais encontra-se disponível no site do Administrador.

os riscos de uma desaceleração mais forte da economia e, por isso, seguimos com o cenário de desaceleração gradual da atividade. Espe-ramos crescimento ao redor de 6,5% neste ano, mas a implementação de novas tarifas, somada à desaceleração mais forte do crédito, coloca um viés para baixo na nossa projeção. Em relação aos demais emergentes, o aperto das condições financeiras globais e os riscos de guerra comercial tornam o cenário mais desafiador e evidenciam as idiossincrasias en-tre os países. Neste ambiente, economias com maiores fragilidades e necessidade de finan-ciamento externo deverão sofrer mais.

No Brasil, a leitura da conjuntura econô-mica se tornou particularmente difícil no curto prazo, dada as enormes incertezas em relação aos impactos da greve dos caminhoneiros. Os últimos dados mostram uma queda forte da atividade no mês de maio, com alguma rever-são em junho. Em nossa visão, o cenário mais provável é que a economia retome a trajetória de crescimento, mas a uma velocidade ainda mais gradual. O aumento das incertezas de-correntes da proximidade das eleições e da virada do cenário externo corroboram essa vi-são. Nesse sentido, mantemos um viés baixista para a nossa projeção de 1,3% para o PIB de 2018. Do lado da inflação, o forte aumento de combustíveis e alimentos por conta da greve gerou uma pressão pontual que deve ser re-vertida nos próximos meses. Por outro lado, a desvalorização cambial traz impactos mais du-radouros, ainda que limitados por um hiato do produto muito aberto, um mercado de trabalho frouxo e expectativas ancoradas. Nesse contex-to, o Banco Central manteve os juros estáveis e

sinalizou que a política monetária será condu-zida de maneira separada da política cambial, ou seja, mirando as expectativas, as projeções de inflação e os eventuais efeitos secundá-rios dos choques. Será importante, portanto, monitorar a evolução da inflação subjacente, que ainda se encontra em patamares bastante confortáveis, nos próximos meses. O nosso ce-nário base é que o Banco Central deve manter os juros estáveis nas próximas reuniões, mas não podemos descartar que o ciclo de alta para normalizar as condições monetárias seja ante-cipado para este ano.

No campo político, a formação das alian-ças se aproxima da reta final e as pesquisas seguem mostrando um quadro bastante frag-mentado. Acreditamos que o retrato atual das pesquisas ainda pode mudar bastante, princi-palmente quando entrarmos no período oficial de campanha, com o início da propaganda eleitoral e a ativação do eleitorado nacional. Candidatos como Haddad e Alckmin, que dis-põem de tempo de TV e palanques eleitorais mais consistentes, tenderão a se beneficiar, embaralhando ainda mais o jogo. De qualquer maneira, o grau de previsibilidade permane-ce baixo e há um risco considerável de vitória de um candidato não-reformista ou com bai-xo grau de governabilidade. Nesse contexto, e dada a extrema urgência de reformas estrutu-rais que resolvam o problema fiscal do país, é natural esperar que a aversão ao risco e a volatilidade continuem elevadas nos próximos meses. De nossa parte, optamos por manter uma postura cautelosa e oportunística nos mercados até que possamos vislumbrar algum cenário mais concreto.

RENTABILIDADE1

Indicadores: GAP Absoluto, GAP Multiportifólio, GAP Hedge, GAP Yield, GAP Alocação FIC FIM, GAP Long Short, GAP Long Short 2X: CDI; GAP Alocação Ações FIC FIA e GAP Ações: Ibovespa Fechamento. GAP Multimercado Previdência e GAP Equity Value Institucional: O índice divulgado é mera referência econômica, e não meta ou parâmetro de performance do Fundo.

Patr R$ mil Jun. Mai. Abr. Mar. Fev. Jan. Acum. Acum. Acum. Acum. Acum Volatilidade nos 2018 2018 2018 2018 2018 2018 2018 12 meses 24 meses 36 meses Início últimos 12 meses

60.003.123 1,16% -0,76% 1,13% 0,31% 1,04% 1,92% 4,88% 11,15% 23,60% 42,49% 378,49% 3,40% 223.45% - 218.49% 58.44% 222.78% 329.89% 153.66% 150.78% 111.26% 110.97% 140.28% 142.803.306 1,17% -0,76% 1,10% 0,17% 0,85% 1,52% 4,10% 10,35% 22,98% 41,87% 974,07% 3,08% 225.99% - 212.62% 32.45% 181.76% 261.38% 129.18% 139.95% 108.35% 109.36% 147.48% 23.614.427 0,87% -0,40% 0,87% 0,24% 0,74% 1,16% 3,52% 8,34% 20,78% 37,90% 2973,03% 2,03% 167.32% - 168.55% 45.07% 158.98% 199.04% 110.84% 112.80% 97.95% 98.97% 150.48% 85.777.664 0,47% 0,46% 0,47% 0,49% 0,43% 0,54% 2,89% 6,89% 20,32% 36,91% 119,63% - 90.87% 89.66% 91.46% 91.51% 91.96% 92.09% 91.16% 93.24% 95.78% 96.40% 97.42% 12.681.251 0,88% -0,76% 0,26% 0,65% 0,57% 1,78% 3,42% 9,32% 23,24% 40,16% 393,14% 1,71% 170.24% - 50.73% 123.03% 122.12% 304.95% 107.75% 126.08% 109.53% 104.88% 108.21% 10.086.081 -4,60% -8,29% -0,44% -0,10% 0,56% 8,35% -5,20% 10,40% 27,82% 39,28% 390,13% 14,17% - - - - 0.04 p.p. -2.79 p.p. - -6.51 p.p. -14.85 p.p. 2.03 p.p. 271.60 p.p. 107.796.800 -5,31% -9,11% 0,39% 1,52% 1,59% 12,03% -0,17% 18,49% 37,67% 38,07% 90,77% 17,69% - - -0.49 p.p. 1.51 p.p. 1.07 p.p. 0.89 p.p. - 1.58 p.p. -5.00 p.p. 0.82 p.p. 71.85 p.p. 52.479.285 -2,78% -5,43% -1,38% 0,71% -0,56% 7,14% -2,71% 10,71% 26,86% 40,09% 87,84% 13,01% - - - 0.69 p.p. - -4.00 p.p. - -6.20 p.p. -15.81 p.p. 2.84 p.p. 37.43 p.p. 392.252.382 0,48% 0,60% 0,36% 0,81% 0,90% 0,98% 4,20% 7,83% 22,35% 42,34% 445,50% 1,29% 92.62% 115.70% 70.33% 152.74% 193.43% 167.18% 132.30% 105.89% 105.35% 110.56% 140.33% 810.385.371 0,56% 0,83% 0,28% 1,22% 1,27% 1,33% 5,62% 9,62% 26,51% 50,94% 52,93% 2,40% 108.98% 161.17% 54.46% 229.09% 272.39% 228.79% 177.14% 130.15% 124.98% 133.03% 134.40% 5.672.195 0,25% -0,41% 0,40% 0,93% 0,52% 1,05% 2,77% 7,68% 19,42% 34,90% 288,69% 1,67% 48.15% - 77.41% 175.25% 111.52% 179.63% 87.16% 103.90% 91.54% 91.14% 84.61%

Carta Mensal Junho 2018

INDICADORES

0,52% 0,52% 0,52% 0,53% 0,46% 0,58% 3,17% 7,39% 21,21% 38,29%

3,18% 7,35% 4,73% 2,43% 2,61% -4,40% 16,56% 17,01% 18,88% 22,84%

1,68% 1,38% 0,57% 0,64% 0,07% 0,76% 5,19% 6,69% 5,97% 18,86%

0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 3,04% 6,29% 14,75% 24,38%

-5,20% -10,87% 0,88% 0,01% 0,52% 11,14% -4,76% 16,91% 42,67% 37,25%

Jun. Mai. Abr. Mar. Fev. Jan. Acum. Acum. Acum. Acum. 2018 2018 2018 2018 2018 2018 2018 12 meses 24 meses 36 meses

CDI

Dólar Comercial

IGP-M

Poupança

Ibovespa Fechamento

GAP Absoluto FIC FIMFundo de Fundosem % do CDI

GAP MultiportfolioFundo de Investimento Multimercadoem % do CDI

GAP HedgeFundo de Investimento Multimercadoem % do CDI

GAP YieldFundo de Investimento Multimercadoem % do CDI

GAP Alocação FIC FIMFundo de Fundosem % do CDI

GAP Alocação Ações FIC FIAFundo de Fundos dif. em p.p. do Ibovespa Fechamento

GAP Ações FIAFundo de Investimento em Ações dif. em p.p.

GAP Equity Value Inst FIAFundo de Investimento em Ações dif. em p.p. do Ibovespa Fechamento

GAP Long ShortFundo de Investimento Multimercadoem % do CDI

GAP Long Short 2XFundo de Investimento Multimercadoem % do CDI

GAP Multimercado PrevidênciaFundo de Invest. Multimercado Previdência em % do CDI

Tabela mensal de rentabilidade1 Junho 2018

GAP Absoluto FIC FIMFundo de Fundos

Média do Patrimônio Líquido nos últimos 12 meses: R$ 72.919.121

GAP MultiportfolioFundo de Investimento Multimercado

Média do Patrimônio Líquido nos últimos 12 meses: R$ 136.235.093

GAP HedgeFundo de Investimento Multimercado

Média do Patrimônio Líquido nos últimos 12 meses: R$ 25.669.704

GAP YieldFundo de Investimento MultimercadoMédia do Patrimônio Líquido nos últimos 12 meses: R$ 98.981.422

GAP Alocação FIC FIMFundo de Fundos

Média do Patrimônio Líquido nos últimos 12 meses: R$ 11.244.221

GAP Alocação Ações FIC FIAFundo de Fundos

Média do Patrimônio Líquido nos últimos 12 meses: R$ 10.743.865

ANO JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUM

2006 8,08% 4,54% 0,37% 3,46% -1,78% 1,97% 3,07% 3,34% 0,54% 2,52% 1,84% 2,31% 34,41%2007 2,00% 0,80% 2,34% 1,78% 2,88% 1,97% 1,87% -3,84% 2,40% 1,91% -0,14% 0,42% 15,18%2008 0,33% 1,41% -1,03% 2,44% 1,47% 1,13% -0,19% -1,65% -1,86% 0,28% 1,42% 2,49% 6,30%2009 4,27% 1,36% 2,06% 0,37% 4,20% 1,63% 1,28% 0,03% 3,51% 1,49% 0,74% 1,08% 24,24%2010 -0,74% 1,01% 0,15% 0,51% -1,05% 0,73% 0,57% 1,36% 1,09% 1,72% 0,27% 1,63% 7,45%2011 0,41% 1,12% 1,65% 0,96% 1,09% 0,98% 0,67% 2,65% 0,55% 1,21% 1,06% -1,17% 11,72%2012 1,59% 1,48% 0,57% 1,91% 1,65% 1,46% 1,29% 1,38% 1,68% 2,12% 0,83% 2,21% 19,75%2013 2,19% 0,94% -0,95% 2,21% -0,76% -0,19% 0,16% 0,48% 0,47% 1,29% 0,90% 0,92% 7,85%2014 0,76% 0,74% -1,32% -0,15% 1,74% 1,29% 0,92% 1,51% -3,30% 0,23% 2,64% -0,45% 4,55%2015 0,35% 0,60% 1,25% -2,07% 2,26% -0,69% 1,56% -0,59% 0,40% 0,66% 0,80% 0,76% 5,34%2016 2,27% 0,45% 0,68% 2,78% 2,26% 2,22% 1,01% 1,09% 1,82% 0,34% -1,59% 1,78% 16,11%2017 2,83% 2,26% 1,70% 1,12% -2,47% 0,85% 0,00% 1,35% 2,32% 0,76% 0,62% 0,64% 12,54%2018 1,92% 1,04% 0,31% 1,13% -0,76% 1,16% 4,88%

2002 2,40% 3,43% 1,86% 2,13% 1,91% 1,98% 1,91% 3,64% 1,82% 2,62% 2,32% 2,75% 32,87%2003 1,89% 2,14% 3,25% 4,15% 1,76% 3,20% 2,66% 2,53% 2,66% 1,84% 2,28% 1,50% 34,27%2004 2,80% 0,43% 1,97% 0,55% 0,74% 1,37% 1,19% 0,28% 1,88% 0,62% 1,91% 2,01% 16,90%2005 -1,15% 3,27% -0,79% 1,41% 2,40% 1,63% 0,35% 2,70% 2,67% 1,09% 2,30% 2,70% 20,11%2006 3,77% 3,60% -0,01% 2,60% 0,24% 0,93% 2,55% 2,71% 0,72% 2,02% 1,71% 1,67% 24,87%2007 1,98% 0,86% 2,21% 1,26% 2,61% 1,92% 1,59% -1,68% 1,98% 2,10% -0,28% 0,51% 16,04%2008 0,47% 1,61% -1,21% 2,13% 1,41% 0,82% 0,23% -0,88% -0,82% 0,63% 1,05% 2,45% 8,12%2009 3,76% 1,14% 1,71% 0,29% 2,71% 1,02% 1,05% 0,28% 2,26% 1,17% 0,58% 0,67% 17,91%2010 0,12% 0,44% 0,30% 0,54% -0,34% 0,71% 0,55% 1,10% 0,91% 1,04% 0,46% 1,45% 7,51%2011 0,55% 0,94% 1,29% 0,96% 0,76% 1,03% 0,82% 2,19% 0,61% 0,98% 1,07% -0,88% 10,82%2012 1,05% 1,11% 0,36% 1,64% 1,84% 1,16% 0,99% 1,22% 1,29% 1,51% 1,14% 1,83% 16,22%2013 1,88% 0,38% -0,31% 1,62% -0,12% 1,04% 0,04% 0,57% -0,29% 0,85% 0,66% 1,15% 7,71%2014 0,63% 0,89% -0,68% 0,34% 1,52% 0,96% 0,96% 0,76% -1,56% 0,23% 2,01% -0,73% 5,39%2015 0,79% 0,67% 0,94% -1,68% 2,18% -0,90% 1,39% -0,52% 0,80% 0,71% 0,79% 0,82% 6,10%2016 1,95% 0,74% 1,03% 2,99% 1,43% 2,23% 0,97% 1,17% 1,96% 0,44% -1,23% 1,64% 16,36%2017 2,71% 2,18% 1,74% 1,07% -2,42% 0,73% 0,01% 1,23% 2,42% 0,72% 0,80% 0,57% 12,29%2018 1,52% 0,85% 0,17% 1,10% -0,76% 1,17% 4,10%

1997 3,43% 2,64% 2,09% 2,29% 3,14% 3,15% -0,03% 1,47% 2,95% 5,51% 1,33% 5,80% 39,34%1998 4,03% 2,89% 2,69% 0,43% 0,69% 1,58% 2,24% -0,68% 1,53% 2,91% 3,41% 0,25% 24,21%1999 28,94% 0,56% 4,12% 2,69% 2,62% 1,87% 1,90% 1,72% 1,52% 1,53% 1,79% 2,19% 61,07%2000 1,19% 1,18% 1,66% 0,45% 1,46% 2,10% 1,60% 1,36% 1,09% 1,03% 1,12% 1,56% 16,97%2001 1,68% 0,74% 0,55% 0,86% 1,46% 0,47% 0,52% 1,32% 1,82% 1,86% 1,07% 2,23% 15,56%2002 1,61% 2,00% 1,58% 1,78% 1,52% 1,54% 1,55% 2,28% 1,40% 1,93% 1,81% 2,11% 23,30%2003 1,84% 1,89% 2,34% 2,75% 1,64% 2,43% 2,32% 1,99% 1,97% 1,61% 1,67% 1,33% 26,54%2004 1,77% 0,70% 1,48% 0,78% 0,88% 1,20% 1,19% 0,69% 1,48% 0,83% 1,48% 1,71% 15,14%2005 -0,16% 2,46% 0,11% 1,32% 1,98% 1,61% 0,81% 2,14% 2,11% 1,13% 1,85% 2,23% 19,04%2006 3,07% 2,89% 0,34% 2,02% 0,70% 0,88% 2,02% 2,10% 0,79% 1,63% 1,39% 1,37% 20,94%2007 1,58% 0,84% 1,75% 1,05% 1,89% 1,45% 1,29% -0,63% 1,48% 1,61% 0,07% 0,58% 13,74%2008 0,60% 1,24% -0,46% 1,58% 1,15% 0,78% 0,49% -0,23% -0,17% 0,79% 0,95% 1,90% 8,95%2009 2,54% 0,98% 1,33% 0,45% 1,75% 0,87% 0,90% 0,36% 1,70% 0,95% 0,56% 0,62% 13,78%2010 0,28% 0,41% 0,40% 0,51% 0,01% 0,69% 0,59% 0,95% 0,82% 0,89% 0,55% 1,19% 7,53%2011 0,60% 0,84% 1,07% 0,84% 0,86% 1,00% 0,86% 1,77% 0,73% 0,94% 0,97% -0,16% 10,81%2012 0,95% 0,93% 0,53% 1,23% 1,37% 0,98% 0,88% 1,14% 1,14% 1,29% 0,95% 1,38% 13,55%2013 1,36% 0,41% 0,06% 1,15% 0,14% 0,87% 0,29% 0,58% 0,12% 0,81% 0,64% 1,00% 7,67%2014 0,71% 0,85% -0,08% 0,54% 1,24% 0,87% 0,94% 0,80% -0,59% 0,49% 1,52% -0,10% 7,41%2015 0,82% 0,72% 1,01% -0,78% 1,83% -0,07% 1,33% 0,11% 0,92% 0,84% 0,86% 0,94% 8,84%2016 1,53% 0,85% 1,00% 2,17% 1,32% 1,44% 1,04% 1,16% 1,66% 0,65% -0,43% 1,42% 14,68%2017 1,99% 1,67% 1,50% 0,92% -1,31% 0,70% 5,64% 0,89% 1,63% 0,65% 0,67% 0,54% 10,35%2018 1,16% 0,74% 0,24% 0,87% -0,40% 0,87% 3,52%

2010 0,88% 0,81% 0,77% 0,80% 0,98% 0,88%2011 0,84% 0,84% 0,91% 0,82% 0,97% 0,94% 0,96% 1,14% 0,94% 0,86% 0,84% 0,90% 11,48%2012 0,88% 0,75% 0,86% 0,72% 0,72% 0,61% 0,61% 0,71% 0,51% 0,60% 0,53% 0,52% 8,27%2013 0,55% 0,47% 0,60% 0,58% 0,59% 0,64% 0,74% 0,74% 0,68% 0,78% 0,72% 0,81% 8,08%2014 0,85% 0,81% 0,75% 0,82% 0,82% 0,79% 0,91% 0,82% 0,88% 0,94% 0,82% 0,95% 10,65%2015 0,94% 0,82% 1,07% 0,96% 0,96% 1,06% 1,15% 1,09% 1,09% 1,08% 1,03% 1,14% 13,12%2016 1,04% 0,97% 1,13% 1,03% 1,08% 1,14% 1,09% 1,19% 1,09% 1,02% 1,02% 1,09% 13,69%2017 1,06% 0,85% 1,02% 0,78% 0,89% 0,78% 0,76% 0,76% 0,61% 0,62% 0,54% 0,51% 9,56%2018 0,54% 0,43% 0,49% 0,47% 0,46% 0,47% 2,89%

2004 - - - - - - - - 2,61% 0,30% 2,17% 2,75% 8,05%2005 -0,36% 4,09% 0,11% 0,26% 1,90% 1,30% 1,28% 2,37% 3,65% 0,92% 2,47% 2,54% 22,46%2006 5,18% 2,41% 0,46% 2,55% -1,00% 1,70% 1,87% 1,95% 0,95% 2,06% 2,01% 2,05% 24,44%2007 1,34% 0,64% 1,72% 1,73% 2,19% 1,74% 1,82% -1,68% 1,37% 1,42% -0,58% 1,08% 13,49%2008 -0,36% 1,53% -1,76% 1,21% 2,25% 0,23% -0,03% -0,52% -1,86% -2,82% 2,62% 2,44% 2,79%2009 1,48% 0,87% 0,94% 1,06% 1,30% 0,86% 0,64% 0,41% 1,27% 0,58% 0,70% 0,61% 11,24%2010 0,36% 0,69% 0,59% 0,44% 0,82% 0,68% 0,62% 1,15% 0,79% 0,97% 0,58% 1,17% 9,23%2011 0,16% 1,07% 0,94% 0,62% 0,78% 0,63% 0,51% 2,99% 1,09% 1,11% 1,00% 0,34% 11,81%2012 1,60% 1,38% 0,94% 0,73% 1,46% 0,68% 0,77% 0,34% 0,49% 0,98% 0,24% 1,35% 11,50%2013 0,77% 0,41% 0,16% 0,58% 0,41% 0,33% 0,39% 0,43% -0,71% 0,24% 1,43% 1,29% 5,87%2014 0,00% 0,62% -0,13% 0,31% 1,15% 0,90% 0,83% 0,93% -0,22% 0,29% 1,48% 0,59% 6,93%2015 1,54% 1,30% 2,19% -0,27% 1,46% 0,56% 2,30% 0,91% 1,17% 0,49% 1,30% 1,00% 14,84%2016 1,60% 0,73% -0,31% 1,69% 0,93% 1,21% 1,11% 1,17% 1,14% 1,82% -0,13% 1,48% 13,14%2017 1,29% 1,39% 1,11% 0,57% -0,06% 1,19% 1,73% 0,95% 1,48% 0,27% 0,22% 0,76% 11,43%2018 1,78% 0,57% 0,65% 0,26% -0,76% 0,88% 3,42%

2006 25,94% 2,62% -3,29% 6,54% -5,08% -1,56% 2,82% 1,91% -0,77% 6,40% 7,67% 8,58% 60,77%2007 2,06% -0,44% 3,69% 7,00% 7,35% 5,18% 3,85% -1,74% 8,12% 6,19% -3,45% -0,62% 43,09%2008 -7,75% 7,18% -6,09% 4,59% 9,52% -7,69% -6,96% -5,74% -11,53% -21,96% 7,24% 1,53% -35,27%2009 2,03% -0,65% 4,24% 13,99% 8,85% -2,17% 7,26% 3,87% 7,71% 0,94% 7,38% 4,01% 73,52%2010 -3,44% 0,74% 3,22% -3,14% -4,13% -0,76% 9,93% -0,15% 6,35% 3,58% -0,89% 1,66% 12,72%2011 -2,89% 0,02% 2,71% -0,72% -0,42% -1,56% -4,03% -4,77% -3,97% 7,14% -0,85% 1,60% -8,01%2012 6,17% 4,17% 0,51% -0,44% -6,85% 1,45% 2,92% -0,93% 3,71% 0,59% 1,26% 3,81% 16,95%2013 -0,51% -0,50% -0,84% -0,10% -0,74% -6,31% 1,52% 1,96% 3,67% 4,53% -0,05% -1,70% 0,40%2014 -5,87% -0,09% 3,63% 1,15% 0,38% 2,82% 1,41% 5,60% -7,18% 1,26% 3,08% -3,82% 1,54%2015 -4,48% 7,64% 3,10% 4,19% -1,50% 0,61% -0,13% -4,69% -1,83% 2,88% -0,98% -1,72% 2,41%2016 -2,49% 3,90% 8,60% 4,29% -2,10% 4,28% 7,83% -0,32% -0,35% 6,38% -5,75% -0,59% 25,06%2017 5,80% 2,93% -0,37% 1,34% -2,55% 1,43% 4,16% 5,27% 4,02% -0,57% -2,95% 4,69% 25,21%2018 8,35% 0,56% -0,10% -0,44% -8,29% -4,60% -5,20%

GAP Ações FIAFundo de Investimento em Ações Média do Patrimônio Líquido nos últimos 12 meses: R$ 113.232.964

GAP Equity Value Inst FIAFundo de Investimento em Ações Média do Patrimônio Líquido nos últimos 12 meses: R$ 60.964.682

GAP Long ShortFundo de Investimento Multimercado

Média do Patrimônio Líquido nos últimos 12 meses: R$ 404.720.351

GAP Long Short 2XFundo de Investimento MultimercadoMédia do Patrimônio Líquido nos últimos 12 meses: R$ 777.141.537

GAP Multimercado PrevidênciaFundo de Invest. Multimercado Previdência

Média do Patrimônio Líquido nos últimos 12 meses: R$ 6.610.025

Tabela mensal de rentabilidade1 (continuação) Junho 2018

ANO JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUM

Administrador e Distribuidor: BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A. Auditoria: KPMG Auditores Independentes Custodiante: Banco BNY Mellon S.A.

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Material de divulgação. A Carta Mensal é uma publicação com o único propósito de divulgar informações e dar transparência à gestão executada pela GAP Gestora de Recursos e não deve ser considerada como oferta de venda dos fundos de investimento geridos pela empresa. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos - FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Para avaliação da performance de fundos de investimento, é recomendável uma análise de 12 meses, no mínimo. Fundos de investimento podem utilizar estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. Leia o Formulário de Informações Complementares, a Lâmina de informações essenciais e o Regulamento do Fundo antes de investir (disponíveis em www.gapasset.com.br). A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos e taxa de saída. Apesar de todo cuidado, tanto na coleta quanto no manuseio das informações apresentadas, as empresas não se responsabilizam por operações ou decisões de investimentos tomadas com base neste relatório. Todas as opiniões e estimativas são elaboradas dentro do contexto e conjuntura no momento em que a publicação é editada. Nenhuma informação ou opinião deve ser interpretada ou tem intenção de ser uma oferta de compra ou de venda dos ativos mencionados. SUPERVISÃO E FISCALIZAÇÃO: a. Comissão de Valores Mobiliários – CVM; b. Serviço de Atendimento ao Cidadão em www.cvm.gov.br.Administrador / BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A. (CNPJ: 02.201.501/0001-61) Av. Presidente Wilson, 231, 11º andar, Rio de Janeiro, RJ, CEP 20030-905 Telefone: (21) 3219-2998 Fax (21) 3974-4501 www.bnymellon.com.br/sf SAC: sac@bnymellon.com.br ou (21) 3219-2600, (11) 3050-8010, 0800 725 3219 Ouvidoria: ouvidoria@bnymellon.com.br ou 0800 7253219

(1) Fundo GAP Multiportfolio FI Multimercado tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral. A taxa de administração é de 2 % a.a. (taxa máxima 2,20% a.a.) e a taxa de performance é de 25% do que exceder a variação do CDI. Data de ínicio da gestão em 03/dez/2001 / Data de ínicio das atividades em 19/mai/2000. Classificação Anbima: Multimercado Livre. Fundo GAP Hedge FI Multimercado tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral. A taxa de administração é de 1,25% a.a. (taxa máxima 2,20% a.a.) e a taxa de performance é de 25% do que exceder a variação do CDI. Data de ínicio da gestão em 26/dez/1996. Classificação Anbima: Multimercado Livre. Fundo GAP Yield FI RF tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral. A taxa de administração é de 0,50 % a.a. (taxa máxima 1,10% a.a.). Data de início das atividades 02/mai/2008. Classificação Anbima: Renda Fixa Duração Livre Crédito Livre. Fundo GAP Absoluto FIC FI Multimercado tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral, de acordo com a legislação vigente. A taxa de administração é de 1,95 % a.a. (taxa máxima 2,20% a.a.) e a taxa de performance é de 25% do que exceder a variação do CDI. Será cobrada a taxa de saída equivalente a 5% sobre os valores resgatados que não forem programados com antecedência mínima de 30 dias corridos. A taxa de saída será descontada no dia do pagamento do resgate, ficando o valor, relativo a esta, integrado ao Patrimônio líquido do FUNDO. Data de ínicio da gestão em 30/dez/2005 / Data de ínicio das atividades em 16/mai/1997. Classificação Anbima: Multimercado Livre. Fundo GAP Alocação FIC FIM tem como público alvo, exclusivamente, investidores qualificados, de acordo com a legislação vigente. A taxa de administração é de 0,50% a.a. e a taxa de performance é de 10% do que excerder a variação de 110% do CDI. O fundo GAP Alocação FIC FIM possui liquidez diária, porém no evento de um resgate, o cálculo de cotas será feito no 60º dia da solicitação, com pagamento do resgate no 61º dia da data de solicitação do resgate.Data de ínicio da gestão em 31/ago/2004. Classificação Anbima: Multimercado Dinâmico. O fundo GAP Alocação Ações FIC FIA tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral. A taxa de administração é de 0,50 % a.a. (taxa máxima 4,50% a.a.) e não há taxa de performance. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. O fundo GAP Alocação Ações FIC FIA possui liquidez diária, porém no evento de um resgate, o cálculo de cotas será feito no 27º dia da solicitação, com pagamento do resgate no 30º dia da data de solicitação do resgate. Data de ínicio das atividades em 26/dez/2005. Classificação Anbima: Ações Livre. Fundo GAP Equity Value Institucional FIA tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral. A taxa de administração é de 3% a.a. (taxa máxima 3,50% a.a.). Data de ínicio da gestão em 24/jul/2013. Classificação Anbima: Ações Livre. Fundo GAP Long Short FI Multimercado tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral. A taxa de administração é de 2% a.a. (taxa maxima 2,20% a.a.) e a taxa de performance é de 25% do que exceder a variação do CDI. Será cobrada a taxa de saída equivalente a 5% sobre os valores resgatados que não forem programados com antecedência mínima de 15 dias corridos. A taxa de saída será descontada no dia do pagamento do resgate, ficando o valor, relativo a esta, integrado ao Patrimônio líquido do FUNDO. Data de ínicio da gestão em 26/abr/2005. Fundo fechado para novas aplicações desde 31/05/2011. Classificação Anbima: Multimercado Livre. Fundo GAP Long Short 2X FI Multimercado tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral. A taxa de administração é de 2% a.a. (taxa maxima 2,20% aa) e a taxa de performance é de 25% do que exceder a variação do CDI. Será cobrada a taxa de saída equivalente a 10% sobre os valores resgatados que não forem programados com antecedência mínima de 90 dias corridos. A taxa de saída será descontada no dia do pagamento do resgate, ficando o valor, relativo a esta, integrado ao Patrimônio líquido do FUNDO. Data de ínicio da gestão em 08/jun/2015. Fundo fechado para novas aplicações desde 30/06/2015. Classificação Anbima: Multimercado Long and Short Neutro. GAP Ações FIA tem como público-alvo investidores em geral. A taxa de administração é de 3,50% a.a. (taxa máxima 3,70% a.a.). Data de ínicio das atividades em 23/jul/2007. Classificação Anbima: Ações Índice Ativo. Fundo GAP Multimercado de Previdência é destinado, exclusivamente, a receber recursos referentes às reservas técnicas de planos estruturados na modalidade de contribuição variável, cuja remuneração esteja calcada na rentabilidade de carteiras de investimentos (PGBL-C e VGBL-C) da ICATU HARTFORD SEGUROS S/A. A taxa de administração é de 1,30% a.a. Data de ínicio da gestão em 27/dez/2004 / Data de ínicio das atividades em 30/set/2004. Classificação Anbima: Multimercado Livre. Os fundos acima utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimentos. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. Os fundos multimercados e fundos de ações com renda variável podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. As rentabilidades dos fundos são calculadas do último dia útil do mês anterior ao último do mês.

2010 - - - - - 0,83% 13,57% 0,17% 7,45% 4,72% -2,44% 2,61% 29,21%2011 -2,65% 1,33% 3,05% -1,09% -0,48% -1,87% -3,66% -4,35% -5,39% 8,53% -1,91% 0,34% -8,56%2012 8,35% 4,35% -0,58% -2,04% -8,04% 0,40% 1,66% 1,08% 3,94% -0,81% 0,46% 4,66% 13,25%2013 -0,88% -0,64% -1,68% 2,01% -1,54% -9,18% 1,70% 4,11% 5,32% 6,96% -1,15% -2,69% 1,33%2014 -7,13% -1,23% 4,90% 2,24% 0,16% 4,08% 3,92% 8,24% -12,04% 1,13% 2,88% -6,34% -1,13%2015 -6,74% 8,64% 0,17% 7,10% -5,91% 1,28% -3,16% -7,53% -3,94% 1,08% -0,98% -3,52% -13,97%2016 -3,79% 3,83% 14,14% 6,40% -5,31% 5,59% 10,00% -0,05% -0,64% 9,14% -6,78% -2,01% 32,10%2017 7,52% 3,00% -2,07% 0,36% -2,94% 1,11% 4,60% 6,94% 3,57% 0,26% -4,02% 5,34% 25,44%2018 12,03% 1,59% 1,52% 0,39% -9,11% -5,31% -0,17%

2013 - - - - - - - 3,99% 5,59% 5,69% 0,73% -1,54% 15,10%2014 -4,77% -0,04% 4,61% 1,48% 2,04% 4,26% 0,84% 5,32% -7,23% 2,49% 4,60% -3,26% 9,85%2015 -5,56% 5,23% 3,04% 3,75% -1,75% 2,11% -0,42% -3,79% -2,96% 1,96% 0,52% -1,15% 0,39%2016 -0,07% 1,90% 7,58% 3,59% -0,95% 4,51% 6,01% -1,30% -0,93% 5,81% -6,14% 0,75% 21,84%2017 5,85% 1,96% 0,43% 1,07% -1,01% 2,02% 4,91% 4,88% 1,77% -0,57% -2,18% 3,54% 24,75%2018 7,14% -0,56% 0,71% -1,38% -5,43% -2,78% -2,71%

2005 - - - - 2,67% 2,10% 1,76% 2,44% 2,78% 1,31% 1,72% 2,57% 19,08%2006 2,62% 0,68% 1,83% 2,59% 2,31% 0,96% 2,26% 2,35% 0,82% 1,65% 1,28% 1,85% 23,36%2007 1,77% 1,60% 1,43% 1,38% 1,69% 1,60% 1,43% -0,30% 0,63% 1,18% -0,81% 0,85% 13,14%2008 -0,41% 1,24% 0,40% 1,17% 1,71% 0,46% 0,09% -0,27% -0,42% -0,04% 1,36% 0,56% 5,98%2009 0,87% 1,12% 0,12% 1,84% 1,23% 0,43% 1,57% 0,45% 1,56% 1,46% 0,38% 1,99% 13,81%2010 1,63% 0,26% -0,30% 2,19% 0,36% 0,89% 2,07% 2,35% 1,91% 1,53% 1,04% 1,89% 16,99%2011 0,78% 0,98% 1,15% 1,28% 1,41% 1,50% 1,43% 0,83% 1,03% 0,60% 0,62% 0,58% 12,89%2012 0,46% 0,83% 1,25% 0,89% 1,32% 0,48% -0,28% 0,35% 0,20% 2,01% 0,80% 0,65% 9,32%2013 1,01% 1,01% 0,19% 1,27% 1,01% 0,62% 0,36% 1,20% 0,91% 1,28% 0,86% 0,78% 11,00%2014 0,86% 0,85% 0,61% 1,07% 1,46% 1,16% 1,33% 0,76% 0,85% 0,76% 1,83% 1,67% 14,02%2015 0,57% 0,48% 1,77% -0,91% 1,13% 1,58% 1,43% 1,47% 0,62% 0,96% 1,32% 1,00% 12,01%2016 1,21% 0,20% 1,55% 1,10% 3,24% 1,31% 0,74% 1,21% 0,35% 1,16% 0,14% 2,18% 15,33%2017 1,45% 0,53% 2,01% 0,80% 0,83% 1,19% 0,67% 0,76% 0,49% 0,81% 0,09% 0,54% 10,64%2018 0,98% 0,90% 0,81% 0,36% 0,60% 0,48% 4,20%

2015 - - - - - 1,33% 1,61% 1,78% 0,48% 1,02% 1,60% 1,05% 9,20%2016 1,40% -0,34% 1,86% 1,27% 4,92% 1,56% 0,61% 1,38% -0,25% 1,40% -0,66% 3,24% 17,51%2017 2,03% 0,39% 2,73% 0,84% 0,88% 1,67% 0,72% 0,89% 0,59% 1,04% -0,22% 0,60% 12,83%2018 1,33% 1,27% 1,22% 0,28% 0,83% 0,56% 5,62%

2005 1,47% 2,08% 0,93% 0,90% 1,99% 1,69% 1,26% 1,95% 2,37% 1,19% 1,72% 1,80% 21,15%2006 2,10% 1,60% 1,20% 0,88% 1,64% 0,82% 1,53% 1,76% 0,59% 1,29% 1,45% 2,08% 18,30%2007 1,27% 0,81% 1,31% 1,91% 1,69% 1,11% 0,57% -0,35% 1,68% 1,08% 0,07% 0,78% 12,57%2008 -0,69% 2,28% -0,66% 1,24% 2,45% 0,09% -0,21% -0,48% -1,22% -2,49% 1,01% 0,86% 2,07%2009 1,07% 0,81% 1,31% 1,77% 1,71% 0,26% 1,47% 0,75% 1,36% 0,79% 1,13% 0,65% 13,88%2010 0,22% 0,49% 1,05% 0,33% 0,02% 0,43% 2,07% 0,82% 1,14% 1,02% 0,12% 0,99% 9,03%2011 -0,03% 0,92% 0,72% 0,64% 0,77% 0,49% 0,09% 1,03% 0,01% 1,91% 0,56% 0,54% 7,90%2012 1,74% 1,16% 0,59% 0,59% -0,23% 0,69% 0,84% 0,60% 0,78% 0,67% 0,27% 1,09% 9,15%2013 0,03% 0,06% -0,07% 0,92% -0,55% -2,69% 1,31% -1,07% 0,08% 1,84% -3,00% 0,64% -2,58%2014 -2,14% 3,07% 0,33% 2,48% 5,55% -0,51% 0,94% 5,68% -3,57% 1,91% 2,52% -1,19% 15,66%2015 1,32% 0,37% -0,08% 2,35% 1,34% 0,63% 0,16% -0,30% -0,04% 1,38% 0,98% 0,83% 9,29%2016 1,25% 0,66% 2,57% 2,06% 1,11% 1,61% 1,71% 0,73% 0,99% 0,80% -0,65% 2,04% 15,90% 2017 1,67% 2,19% 0,69% 0,14% -0,40% 0,55% 2,11% 1,05% 0,52% 0,31% -0,06% 0,68% 9,83%2018 1,05% 0,52% 0,93% 0,40% -0,41% 0,25% 2,77%