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Perspectivas Setoriais

Muita produção e poucos compradores! Essa tem sido a realidade da indústria siderúrgica. Ainda assim, o setor começou 2014 cofundo uma recuperação econômica mais consistente nos países desenvolvidos. Contudo, no decorrer do primeiro semestre, uma conarrefeceram tal otimismo.

Se por um lado a perspectiva de recuperação vem se concretizando em terras norte americanas, por outro, no velho continente aextremamente letárgico. Na China, os números têm sido “mornos”, porém a produção siderúrgica por doméstico, a atividade segue cada vez mais anêmica e setores demandantes de aço, como indústria de autopeças, de construção cmau humor siderúrgico.

O Instituto Aço Brasil (IABr) já revisou sua projeção de produção de aço bruto alta de 5,2% para queda de 2,5%, enquanto a estimativa para consumo saiu de aumento de 3,0% para retração de 4,1%. Tal desempenho reflete industrial, principalmente da indústria automotiva, construção civil, além da indústria de máquinas e equipamentos que representam cerca de 80% das vendas de aço.

Não obstante, números da World Steel Association (WSA - reúne dados dos principais países produtores) indicam que a oferta de aço mantém trajetória de crescimento. No acumulado do ano até Julho, houve crescimento de 2,4% da produção de aço bruto no mundo na comparação cEuropeia e China como maiores responsáveis por tal crescimento.utilização de capacidade na indústria siderúrgica foi de 75,4% em Julho (o menor nível de 2014).

Sem grande otimismo para a segunda metade do ano, entendemos qcompanhias devem continuar “arrumando a casa” via controle de custos e despesas bem como investindo em verticalização operacidiversificação produtiva (CSN entrando no mercado de aços longos e Gerdau no segmento de pla

Notoriamente os resultados das siderúrgicas no 3º trimestre dificilmente serão extraordinários, contudo, a expectativa é de qnúmero de dias úteis e provável recomposição de estoques possam ao menos

Comparativos do Setor

-59,5

114,4

21,7

Gerdau

Usiminas

Sid Nacional

Resultado Líquido

Jun 2013 Jun 2014


- São Paulo - SP - CEP 01452-921 | Tel.: (11) 3035-4141 | Fax: (11) 3814www.coinvalores.com.br | [email protected]

Muita produção e poucos compradores! Essa tem sido a realidade da indústria siderúrgica. Ainda assim, o setor começou 2014 com uma visão mais otimista, tendo fundo uma recuperação econômica mais consistente nos países desenvolvidos. Contudo, no decorrer do primeiro semestre, uma con

Se por um lado a perspectiva de recuperação vem se concretizando em terras norte americanas, por outro, no velho continente aextremamente letárgico. Na China, os números têm sido “mornos”, porém a produção siderúrgica por lá continua a todo vapor, inundando ainda mais o mercado. Já em território doméstico, a atividade segue cada vez mais anêmica e setores demandantes de aço, como indústria de autopeças, de construção civil e de bens de capital, tem intensificado o

O Instituto Aço Brasil (IABr) já revisou sua projeção de produção de aço bruto ante alta de 5,2% para queda de 2,5%, enquanto a estimativa para consumo saiu de

reflete a menor atividade ndustrial, principalmente da indústria automotiva, construção civil, além da indústria de máquinas e equipamentos que representam cerca de 80% das vendas de aço.

associação mundial que reúne dados dos principais países produtores) indicam que a oferta de aço mantém trajetória de crescimento. No acumulado do ano até Julho, houve crescimento de 2,4% da produção de aço bruto no mundo na comparação com 2013, com União Europeia e China como maiores responsáveis por tal crescimento. Além disso, a utilização de capacidade na indústria siderúrgica foi de 75,4% em Julho (o menor

Sem grande otimismo para a segunda metade do ano, entendemos que as companhias devem continuar “arrumando a casa” via controle de custos e despesas bem como investindo em verticalização operacidiversificação produtiva (CSN entrando no mercado de aços longos e Gerdau no segmento de planos).

Notoriamente os resultados das siderúrgicas no 3º trimestre dificilmente serão extraordinários, contudo, a expectativa é de que tais mudanças associadas à sazonalidade, maior número de dias úteis e provável recomposição de estoques possam ao menos amenizar os perversos efeitos desse cenário permanentemente complicado

Fonte

135.202

141.673

122.000

127.000

132.000

137.000

142.000

jan fev mar abr mai jun

Produção mundial de aço bruto (mil ton.)

2013

390,4

494,5

356,5

14,8 14,8

Siderurgia Gerdau

P/L 2014 (P)

7,68,8

Siderurgia Gerdau

EV/EBITDA 2014 (P)

1,00,8

Siderurgia Gerdau

Cot./VPA

1


4141 | Fax: (11) 3814-0140

m uma visão mais otimista, tendo como pano de fundo uma recuperação econômica mais consistente nos países desenvolvidos. Contudo, no decorrer do primeiro semestre, uma confluência de indicadores macroeconômicos

Se por um lado a perspectiva de recuperação vem se concretizando em terras norte americanas, por outro, no velho continente a recuperação ainda segue em ritmo lá continua a todo vapor, inundando ainda mais o mercado. Já em território

ivil e de bens de capital, tem intensificado o

companhias devem continuar “arrumando a casa” via controle de custos e despesas bem como investindo em verticalização operacional (principalmente Usiminas) e

ue tais mudanças associadas à sazonalidade, maior amenizar os perversos efeitos desse cenário permanentemente complicado.

Fonte: Economatica e Projeções Análise Coinvalores

132.699

136.819

jul ago set out nov dez

Produção mundial de aço bruto (mil ton.)

2013 2014 Fonte: World Steel Association

14,9

26,8

Usiminas Sid Nacional

P/L 2014 (P)

6,5 6,8


EV/EBITDA 2014 (P)

0,5

1,98


Cot./VPA



Gerdau PN

Preço Alvo R$ 18,70

Up Side / 43,4% GGBR4 / R$ 13,04 em 8/Set/14

Breve Descritivo

A Gerdau é líder na produção de aços longos (para os setores de construção

civil, indústria e agropecuária) nas Américas e uma das maiores fornecedoras

de aços longos especiais do mundo. Possui presença industrial em 14 países,

com operações nas Américas, na Europa e na Ásia, as quais somam capacidade

instalada superior a 25 milhões de toneladas de aço. É a maior recicladora da

América Latina.

Projeções em MM 2013 2014e 2015e

Receita Líquida 39.863,0 40.859,6 42.085,4

EBITDA 4.729,9 4.085,7 4.502,1

Lucro Líquido 1.583,7 1.457,3 2.065,2

Indicadores 2013 2014e 2015e

COT/VPA Projetado 0,7 0,7

EV/EBITDA 6,6 8,8

Preço/Lucro 14,6 15,8 11,2

Dividend Yield -x- 1,9% 2,7%

Pay Out -x- 30,0% 30,0%

Dívida Líquida (R$ MM) 12.484,4 13.063,4 13.316,5

% de Curto Prazo 11,0% 5,9% 3,8%

Part. De Capital de 3ºs 45,0% 45,1% 44,0%

ROE (%) 4,9% 4,4% 6,0%

Margem EBITDA 11,9% 10,0% 10,7%

Margem Líquida 4,0% 3,6% 4,9%

Conclusão

Passados os efeitos do rigoroso inverno nos EUA, a revisão do

EUA, confirmou nossa expectativa de melhoria econômica

operações da Gerdau. Ainda assim, questões domésticas como as incertezas atreladas às eleições, que

acabam por represar decisões de investimentos, a letargia das reformas infraestruturais bem como as

perspectivas menos otimistas para o segmento de construção civil no curto prazo devem continuar

representando pressão para a companhia em bolsa.

Já incorporamos a diminuição do programa de investimentos previstos para 2014 (agora em R$ 2,4 bilhões)

e lembramos que a siderúrgica aumentará sua produção de minério de ferro, devendo alcançar 18 milhões

de toneladas/ano em 2016 (atualmente a produção é de algo em torno de 11,5 milhões ton./ano).

Destacamos a diversificação geográfica dos ativos da companhia, sobretudo quando se tra

América do Norte e entendemos que sua prevista diversificação operacional (investimentos em mineração e

aços planos) também lhe conferirá robustez nos períodos

parecer de compra para GGBR4 para investidores com foco no médio/longo prazo.

Bruno Piagentini (CNPI)



A Gerdau é líder na produção de aços longos (para os setores de construção

civil, indústria e agropecuária) nas Américas e uma das maiores fornecedoras

de aços longos especiais do mundo. Possui presença industrial em 14 países,

na Europa e na Ásia, as quais somam capacidade

instalada superior a 25 milhões de toneladas de aço. É a maior recicladora da

2015e 2016e 2017e 2018e

42.085,4 43.677,7 45.082,9 46.660,8

4.502,1 5.107,7 5.239,1 5.876,5

2.065,2 2.424,2 3.180,5 3.629,2

2015e 2016e 2017e 2018e

0,7 0,6 0,6 0,6

8,1 7,0 6,5 5,5

11,2 9,5 7,2 6,3

2,7% 3,2% 4,1% 4,7%

30,0% 30,0% 30,0% 30,0%

13.316,5 12.572,8 11.061,8 9.318,6

3,8% 23,8% 3,6% 10,2%

44,0% 44,5% 41,3% 39,4%

6,0% 6,7% 8,3% 8,9%

10,7% 11,7% 11,6% 12,6%

4,9% 5,6% 7,1% 7,8%

revisão do PIB do 2º trimestre com avanço de 4,2 % nos

EUA, confirmou nossa expectativa de melhoria econômica consistente por lá, fato que deve favorecer as

. Ainda assim, questões domésticas como as incertezas atreladas às eleições, que

acabam por represar decisões de investimentos, a letargia das reformas infraestruturais bem como as

imistas para o segmento de construção civil no curto prazo devem continuar

Já incorporamos a diminuição do programa de investimentos previstos para 2014 (agora em R$ 2,4 bilhões)

sua produção de minério de ferro, devendo alcançar 18 milhões

é de algo em torno de 11,5 milhões ton./ano).

diversificação geográfica dos ativos da companhia, sobretudo quando se trata de ativos na

e entendemos que sua prevista diversificação operacional (investimentos em mineração e

períodos vindouros. Nesse contexto, reiteramos nosso

vestidores com foco no médio/longo prazo.

Composição Acionária:

Principais Acionistas

Metalúrgica Gerdau S/A

Bndespar - BNDES Participações AS

Outros

GGBR4 x IBOVESPA

2


4141 | Fax: (11) 3814-0140

29/Mai/2014

Com Voto Sem voto Todos tipos

76,6% 22,1% 40,3%

6,6% 1,9% 3,4%

16,5% 74,9% 55,4%

Histórico

x IBOVESPA – na base 100



Usiminas PNA

Preço Alvo R$ 11,30

Up Side / 38,6%

USIM5 / R$ 8,15 em 8/Set/14

Breve Descritivo

A Usiminas é uma empresa do setor siderúrgico líder na produção e

comercialização de aços planos laminados a frio e a quente, bobinas, placas e

revestidos, destinados principalmente aos setores de bens de capital e de bens

de consumo da linha branca, além da indústria automotiva. A Usiminas é a

maior produtora de aços planos da América Latina, além de possuir

atualmente uma capacidade anual de produção de aço bruto de 9,5 milhões

de toneladas.

Projeções em MM 2013 2014e 2015e

Receita Líquida 12.829,5 12.957,8 13.476,1

EBITDA 1.592,1 2.160,1 2.216,3

Lucro Líquido (141,7) 546,9 659,1

Indicadores 2013 2014e 2015e

COT/VPA Projetado 0,4 0,4

EV/EBITDA 5,3 4,8

Preço/Lucro (59,8) 15,5 12,9

Dividend Yield -x- 1,6% 1,9%

Pay Out -x- 25,0% 25,0%

Dívida Líquida (R$ MM) 3.232,1 1.978,0 777,4

% de Curto Prazo 19,4% 24,2% 30,2%

Part. De Capital de 3ºs 39,9% 37,6% 34,9%

ROE (%) -0,8% 2,8% 3,3%

Margem EBITDA 12,4% 16,7% 16,4%

Margem Líquida -1,1% 4,2% 4,9%

Conclusão

A despeito do complicado momento pelo qual o segmento de aços planos tem passado, continuamos

entendendo como determinante o foco em otimização operacional, em razão do permanente contexto

desafiador que tem envolvido a produção siderúrgica doméstica.

o Instituo Nacional dos Distribuidores de Aço (INDA) revisou suas

diminuindo as expectativas de crescimento de 4% para apenas 1% neste ano

expectativas menos estarrecedoras para o segundo semestre, caso da

metade do ano seja um pouco melhor para a indú

aproximadamente um terço das vendas no mercado interno em 2013), não vislumbramos melho

consistentes no ambiente de investimentos produtivos.

Entendemos que o 3º trimestre deve ser relativamente estável, tanto

como de preços, em relação àqueles observados no 2º trim/14, com a indústria naval sendo destaque.

Lembramos que o médio/longo prazo apresenta-se positivo para a companhia, sobretudo por conta da

entrada em operação do Porto Sudeste (expectativa que ocorra ainda neste trimestre) e do aumento da

capacidade produtiva em minério de ferro com o Projeto Co

capacidade das atuais 12 milhões – após a conclusão do Projeto Friáveis

toneladas/ano), sustentando nosso parecer para investidores de longo prazo.

Bruno Piagentini (CNPI)



A Usiminas é uma empresa do setor siderúrgico líder na produção e

comercialização de aços planos laminados a frio e a quente, bobinas, placas e

revestidos, destinados principalmente aos setores de bens de capital e de bens

de consumo da linha branca, além da indústria automotiva. A Usiminas é a

maior produtora de aços planos da América Latina, além de possuir

dução de aço bruto de 9,5 milhões

2015e 2016e 2017e 2018e

13.476,1 14.015,1 14.575,7 15.013,0

2.216,3 2.455,4 2.731,3 2.980,6

659,1 864,9 1.068,2 1.281,8

2015e 2016e 2017e 2018e

0,4 0,4 0,4 0,4

4,2 3,4 2,7 2,0

12,9 9,8 7,9 6,6

1,9% 2,6% 3,2% 3,8%

25,0% 25,0% 25,0% 25,0%

777,4 -x- -x- -x-

30,2% 26,8% 7,6% 7,5%

34,9% 32,2% 30,5% 29,9%

3,3% 4,2% 5,0% 5,8%

16,4% 17,5% 18,7% 19,9%

4,9% 6,2% 7,3% 8,5%

A despeito do complicado momento pelo qual o segmento de aços planos tem passado, continuamos

entendendo como determinante o foco em otimização operacional, em razão do permanente contexto

a produção siderúrgica doméstica. Por conta desse desfavorável contexto,

revisou suas projeções para a distribuição de aços,

diminuindo as expectativas de crescimento de 4% para apenas 1% neste ano. Ainda que existam

estarrecedoras para o segundo semestre, caso da Anfavea, que espera que a segunda

para a indústria automotiva (representou destino de

as no mercado interno em 2013), não vislumbramos melhorias

deve ser relativamente estável, tanto em termos de volume de vendas

queles observados no 2º trim/14, com a indústria naval sendo destaque.

se positivo para a companhia, sobretudo por conta da

entrada em operação do Porto Sudeste (expectativa que ocorra ainda neste trimestre) e do aumento da

capacidade produtiva em minério de ferro com o Projeto Compactos (segunda fase de expansão de

após a conclusão do Projeto Friáveis – para 29 milhões de

toneladas/ano), sustentando nosso parecer para investidores de longo prazo.

Composição Acionária:

Principais Acionistas

Cia Siderúrgica Nacional

Nippon Usiminas Co Ltd.

Ternium Investiments S.Ar.L

Previ Cx Prev Funcs Bco Brasil

Caixa Dos Empregados da Usiminas

Nippon Steel Corporation

Geração Futuro Corretora de Valores S/A

Outros

USIM5 x IBOVESPA

3


4141 | Fax: (11) 3814-0140

29/Mai/14

Com Voto Sem voto Todos tipos

11,7% 20,1% 15,9%

23,7% 0,6% 12,1%

16,8% -x- 8,4%

10,4% 1,3% 5,9%

6,8% -x- 3,4%

5,4% 0,1% 2,7%

-x- 5,3% 2,7%

12,2% 67,9% 40,2%

Histórico

x IBOVESPA – na base 100



EQUIPE COINVALORES

>> Mesa de Operações / Bovespa tel: 11 3035-4160 Anderson dos Santos [email protected] Cláudio Bonagura [email protected] Alberto de Oliveira Ribeiro [email protected]ênesis Rodrigues [email protected]ão Domingos Inaimo [email protected]ão Pinto Braga Filho [email protected]ão Paulo de Souza Angeli Dias [email protected]é Antonio Penna [email protected] Antonio Sampaio Campos [email protected] Carlos Camasmie Gabriel [email protected] Ruy de Barros [email protected] Celso Scarparo [email protected] >> Aluguel de Ações - BTC tel: 11 3035-4154 Wagner Soares de Andrade [email protected] Milani [email protected] >> Diretoria tel: 11 3035-4151 Fernando Ferreira da Silva Telles [email protected] Candido de Almeida Leite [email protected] Freihofer Molinari [email protected]é Ataliba Ferraz Sampaio [email protected] Botelho de Abreu Sampaio [email protected] >> Fora de São Paulo DDG 0800 170 340

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IMPORTANTE

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supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/1 0. Destaca

Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições d

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Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de

para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à

confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste docum

presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no

contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica ex

analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva to

Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste

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geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das

A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de publ

BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3).



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4


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ssoas físicas e jurídicas residentes no país, e está sujeito às regras e

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que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação

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>> ASSISTENTE DE ANÁLISE Daniel Cosentino Liberato

Setores acompanhados: Açúcar e Álcool – Sandra Peres (CNPI) Agrícola – Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Abatedouros – Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Massas e Farináceos – Sandra Peres (CNPI) Aluguel de Frota – Felipe M. Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Autopeças – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Bancos de Nicho – Felipe M. Silveira (CNPI) Bancos de Varejo – Felipe M. Silveira (CNPI) Bebidas – Sandra Peres (CNPI) Bens de Capital / Infra-Estrutura – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Calçados – Sandra Peres (CNPI) Call Center – Felipe Martins Silveira (CNPI) Cias Aéreas – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Comércio Farmacêutico – Sandra Peres (CNPI) Concessões em Infra-Estrutura – Felipe Martins Silveira (CNPI) Construção Civil – Felipe Martins Silveira (CNPI) Distribuição de Óleo e Gás – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Educacional – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Eletroeletronicos – Sandra Peres (CNPI) Energia / Distribuição – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Geração – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Integradas – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Transmissão – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Entretenimento – Felipe Martins Silveira (CNPI) Fertilizantes – Sandra Peres (CNPI) Hardware / Software – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Higiene / Farma / Limpeza – Sandra Peres (CNPI) Imobiliárias – Felipe Martins Silveira (CNPI) Ind. Aeronáutica – Sandra Peres (CNPI)



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Locação Comercial – Felipe Martins Silveira (CNPI)

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Material de Transporte – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Sandra Peres (CNPI) Medicina Diagnóstica – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Felipe M. Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Metalurgia – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Mineração – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Papel e Celulose – Sandra Peres (CNPI)

Petróleo – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Petroquímico – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Planos de Saúde – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Plataformas de Negociação – Felipe Martins Sil

Programas de Fidelidade – Felipe Martins Silveira (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Saneamento Básico – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Seguros – Felipe Martins Silveira (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços de Engenharia – Felipe Martins

Serviços Financeiros – Felipe Martins Silveira (CNPI)

Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Shopping Center – Sandra Peres (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Siderurgia – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Telecom / Banda larga – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Terminais Portu arios – Sandra Peres (CNPI)

Turismo – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Varejo de Vestuario – Sandra Peres (CNPI)

Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Varejo Geral – Sandra Peres (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

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