Download - Conjuntura Econômica - Banco Central
1
O Brasil Diante da Crise:
Estabilidade e Resistência
Março de 2009
Henrique de Campos Meirelles
Enviado exclusivamente para Henrique Catarino (Votorantim)
2
I. Evolução da Crise Financeira Internacional
3Fonte: S&P Case-Shiller
jan
2000 =
100
100
130
160
190
220
jan
00
jan
01
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
entre 2000 e jun/06, valor
das residências dobra
de jul/06 a dez/08,
queda de 27%
EUA: Índice de Preço das Residências
dez
08
4
40
50
60
70
80
90
100-
6 a
no
s
-5 a
no
s
-4 a
no
s
-3 a
no
s
-2 a
no
s
-1 a
no
pic
o
+ 1
an
o
+ 2
an
os
+ 3
an
os
+ 4
an
os
+ 5
an
os
+ 6
an
os
+ 7
an
os
+ 8
an
os
+ 9
an
os
+ 1
0 a
no
s
+ 1
1 a
no
s
+ 1
2 a
no
s
+ 1
3 a
no
s
+ 1
4 a
no
s
+ 1
5 a
no
s
+ 1
6 a
no
s
+ 1
7 a
no
s
pic
o=
100
EUA Japão
Picos:
EUA Jun/06
Japão Jun/90
57,7
73,0 (dez/08)
Preços dos Imóveis: EUA e Japão
Fontes: S&P e JREI
5Fonte: Federal Reserve
%
1
2
3
4
5
6
7
T1
97
T1
98
T1
99
T1
00
T1
01
T1
02
T1
03
T1
04
T1
05
T1
06
T1
07
T1
08
crédito
residencial
crédito
total
EUA: Inadimplência Bancária
T4
08
6Fonte: Thompson Datastream
US
$ b
ilh
ões
0
400
800
1.200
1.600
jan
07
mai
07
set
07
jan
08
mai
08
set
08
jan
09
1.430
20/mar
344
Bancos EUA: Valor de Mercado
7
0
100
200
300
US
$ b
ilh
ões
valor de mercado em 1º/jan/2007
valor de mercado em 20/mar/2009274
240
168
120
85 85
128 124
94
64
Valor de Mercado: Bancos Selecionados - EUA e
Europa
Fonte: Thompson Datastream
14
40
87
59
22
4533
20 13 13
8
US
$ b
ilh
ões
variação do valor de mercado de 1º/jan/2007 a 20/mar/2009
-259
-200
-81
-61
-64
-40
-95
-81
-50
-100 -200 -300
Citi
BofA
JP Morgan
Wells Fargo
Morgan Stanley
Goldman Sachs
UBS
Royal B. Scotland
Barclays
Lloyds
Europa
EUA
-104
Fonte: Thompson Datastream
Valor de Mercado: Bancos Selecionados - EUA e
Europa
9
Comparação entre Crises Financeiras - Perdas
Fonte: FMI
US
$ b
ilh
ões
0
400
800
1.200
1.600
2.000
2.400
EUA, 1986-95 Japão, 1990-99 Ásia, 1997-98 EUA, 2007-2009
abr
08
out
08
jan
09
estimativa em
10
Destruição de Valor no Mercado de
Ações Global
Fonte: Bloomberg
25
30
35
40
45
50
55
60
65
jan
07
mar
07
jun
07
ago
07
nov
07
fev
08
abr
08
jul
08
set
08
dez
08
17/mar
09
US
$ t
rilh
ões
perda desde pico:
US$ 27 trilhões
11
iníc
io d
a r
ecessão
= 1
00
EUA: Comparação entre Recessões
40
50
60
70
80
90
100
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35
1929-1933
1973-1975
1981-1982
atual
produção industrial em períodos recessivos,
segundo classificação oficial do NBER
meses
Fonte: Federal Reserve e NBER (National Bureau of
Economic Research)
12
episódio duração variação (%)
1929-1933 43 meses -55,4
1973-1975 16 meses -15,0
1981-1982 16 meses -8,5
1990-1991 8 meses -4,5
2001 8 meses -4,0
2007-2009 14 meses (até janeiro) -13,0
EUA: Comparação entre Recessões
produção industrial em períodos recessivos,
segundo classificação oficial do NBER
Fonte: Federal Reserve e NBER (National Bureau of
Economic Research)
13Fonte: Federal Reserve
0,8
1,1
1,4
1,7
2,0
2,3
jan
07
mar
07
mai
07
ago
07
out
07
dez
07
fev
08
mai
08
jul
08
set
08
dez
08
mar
09
US
$ t
rilh
ões
Expansão do Ativo no Balanço do Federal
Reserve: Esforço para Evitar a Depressão
14Fonte: institutos nacionais de estatística
PIB: Países Selecionados
4T08/4T07 2008
África do Sul 1,4 3,2
Área do Euro -1,3 0,8
Brasil 1,3 5,1
Chile 0,2 2,9
China 6,8 9,0
EUA -0,8 1,1
Índia 4,5 7,2
Japão -4,6 -0,7
México -1,7 1,4
Reino Unido -1,8 0,7
Rússia n.d. 5,6
15
PIB Mundial e Países/Blocos Selecionados%
Fonte: FMI
2007 2008
Mundo Reino
Unido
Zona do
Euro
Japão Estados
Unidos
5,2
3,02,6 2,4
2,0
3,4
0,71,0
-0,3
1,1
-2,8
-1,0
-3,2
-5,8
-2,6
-6
-4
-2
0
2
4
6 PIB mundial em 2009:
1ª queda em 60 anos
Estimativa 2009
16
Financiamento Externo para
Economias Emergentes
Fonte: IIF
fluxos líquidos
US
$ b
ilh
ões
-200
200
400
600
800
1.000
03 04 05 06 07 08 09
estimado
fluxos privados
bancos comerciais
0
17
média de Credit Default Swap (5 anos) de países do Leste Europeu
po
nto
s b
ase
jan
07
abr
07
jul
07
jan
08
abr
08
jul
08
jan
09
FMI e UE
socorrem Hungria
FMI estende
crédito à Ucrânia
FMI socorre
Letônia
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
out
07
out
08
20/mar
09
Risco de Default Soberano: Leste da Europa
Fonte: Thompson Datastream
18
II. Brasil e a Crise: Maior Resistência do que no Passado
19Fonte: BCB
Reservas InternacionaisU
S$ b
ilh
ões
jan
03
jul
03
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
mar
09
jul
08
abr/03:
15,9
20/mar:
203,2
0
30
60
90
120
150
180
210
ago/08:
205,1
20Fonte: BCB
Dívida Externa/PIB%
-4
0
4
8
12
16
20
24
28
32
36
40
44
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
dívida total/PIB dívida líquida total/PIB
21
Composição da Dívida Pública Doméstica %
Fonte: BCB
-10
0
10
20
30
40
50
60
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
fev
09
pré-fixados
câmbio
Selic
índice de preços
22
CHOQUE
EXTERNO
DETERIORAÇÃO
DE CONFIANÇA
DEPRECIAÇÃO CAMBIAL
DÍVIDA CAMBIAL
PÚBLICA
DOMÉSTICA
EXTERNA
PRESSÃO SOBRE
DÍVIDA PÚBLICA/PIB
Propagação de Crises de Confiança
na Economia Brasileira - Passado
23
CHOQUE
EXTERNO
DETERIORAÇÃO
DE CONFIANÇA
DEPRECIAÇÃO CAMBIAL
REDUÇÃO DA
DÍVIDA PÚBLICA/PIB
DÍVIDA CAMBIAL
PUBLICA
SETOR PÚBLICO É
CREDOR EM DÓLARES
Propagação de Crises de Confiança
na Economia Brasileira - Hoje
24
Dívida Líquida do Setor Público/PIB
Fonte: BCB
% d
o P
IB
34
36
38
40
42
44
46
48
50
52
54
56
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
jan
09
jan 09
36,6
25
%
mínimo
regulatório
(11%)
18.5
17.4 17.817.3
16.7
18.0
8
10
12
14
16
18
20
2004 2005 2006 2007 Set
2008
2008
Bancos Brasileiros: Capital Requerido
Fonte: BCB
26
Bancos Brasileiros: Créditos em Atrasos e
Provisões
Fonte: BCB
créditos em atraso/crédito total
%
provisões/crédito total
4,1%
4,6%4,8%
4,2%4,0%
4,5%
6,0%6,2% 6,4%
5,7%5,2%
6,4%
2
3
4
5
6
7
2004 2005 2006 2007 Set
2008
Dec
2008
27Fonte: IBGE
média por período
%
0
1
2
3
4
5
6
1999-2003 2004-2008
4,7%
1,9%
Crescimento do PIB
28
Demanda Doméstica x Oferta%
9,3
0,0
1,5
3,0
4,5
6,0
7,5
9,0
6,8
1T
04
3T
04
1T
05
3T
05
1T
06
3T
06
1T
07
3T
07
1T
08
3T
08
demanda doméstica PIB
variação frente a igual trimestre do ano anterior
Fonte: IBGE
29
III. A Transmissão da Crise e a Resposta do Brasil
30
Comércio Exterior
Confiança
Crédito
Externo
Doméstico
Canais de Transmissão da Crise
31
valores aproximados antes da crise
Externo (US$ 97 bilhões)
Doméstico (US$ 620 bilhões)
Doméstico com funding externo(US$ 47 bilhões)
Oferta Total de Crédito
Fonte: BCB
32
Crédito Doméstico com Recursos Externos
Fonte: BCB
39,8
42,3
44,845,3
46,8 46,8 46,6
45,6
43,7
41,7
39,7
38,9
38,0
36
39
42
45
48
jan
08
mar
08
mai
08
jul
08
set
08
nov
08
jan
09
US
$ b
ilh
ões
33
Montante das reservas internacionais no final de agosto
(antes da crise): US$ 205,1 bilhões
Fonte: BCB
Reservas Internacionais
34
Montante de swaps cambiais reversos no final de agosto
(antes da crise): US$ 21,9 bilhões
Fonte: BCB
Posição do Bacen no Mercado Futuro
35Fonte: BCB
Injeção de Liquidez no Mercado Cambial
(US$ bilhões)
Vendas Recompras Líquido
Financiamento Exportação + linhas 20.3 8.0 12.3
À vista 14.5
TOTAL 26.8
Derivativos cambiais 32.4
36Fonte: BCB
Média diária
US
$ m
ilh
ão
161
194
154
114
146
50
90
130
170
210
Out
08
Nov
08
Dec
08
Jan
09
Fev
09
76
85
7775
95
50
60
70
80
90
100
Out
08
Nov
08
Dec
08
Jan
09
Fev
09
Taxa de rolagem*
%
Liquidez em dólares: ACC´s
* mês/igual mês ano anterior
37
Depósitos Compulsórios
Montante dos depósitos compulsórios dos bancos no
BCB no final de agosto (antes da crise): R$ 259,4 bilhões
Fonte: BCB
38
Liberação de compulsórios (R$ 99,8 bilhões)
Transferência de carteiras de instituições pequenas e
médias (R$ 37 bilhões);
Antecipação ao FGC (R$ 5 bilhões);
Aumento de recursos para o BNDES e crédito rural.
Fonte: BCB
Injeção de Liquidez no Mercado de Crédito
39Fonte: BCB
jan
2004=
100
pessoa física
pessoa jurídica
jan 09/jan 08:
+23,2%
jan 09/jan 08:
+37,2%
100
160
220
280
340
400
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
Saldo das Operações de Crédito
40
%
13,9
2,73,5
0
2
4
6
8
10
12
14
bancos públicos bancos privados
nacionais
bancos
estrangeiros
8,8
-1,3
grandespequenos
e médios
Saldo das Operações de Crédito
Fonte: BCB
crescimento jan 09/set 08
41
16,0
4,1
0
4
8
12
16
acima de
R$ 10 milhões
abaixo de
R$ 10 milhões
%
8,9
total
Fonte: BCB
Saldo das Operações de Crédito
crescimento dez/set 08 por valor do contrato
42
IPCA
Fonte: BCB
IPCA (acumulado em 12 meses)
expectativas
de mercado
fev 09:
5,90%
2009:
4,42%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
jan 03
jan 04
jan 05
jan 06
jan 07
jan 08
jan 09
jan 10
% a
.a.
43
%
Fonte: BCB
Expectativas de Inflação
próximos
12 meses
2009
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
jan
07
mar
07
mai
07
ago
07
out
07
dez
07
mar
08
mai
08
jul
08
out
08
dez
08
20/mar
09
44
Taxas de Juros e Expectativas de Inflação
Fontes: BM&F Bovespa e BCB
% %
expectativas de inflação
próximos 12 meses
(direita)
360 dias
180 dias
9
11
13
15
17
jan
08
mar
08
mai
08
jul
08
set
08
nov
08
jan
09
mar
09
4,0
4,4
4,8
5,2
5,6
6,0
45Fontes: BM&F Bovespa e BCB
Taxas de Juros%
360 dias
180 dias
Selic
9
11
13
15
17
jan
08
mar
08
jul
08
nov
08
jan
09
mai
08
set
0820/mar
09
9,719,92
11,25
46
Volatilidade do Câmbio%
volatilidade em 5 dias
Fonte: BCB
0
20
40
60
80
100
120
140
set
08
out
08
nov
08
dez
08
jan
09
fev
09
mar
09
Ucrânia 37,1
Rússia 27,8
Polônia 23,4
Coréia do Sul 12,1
México 10,8
Hungria 10,4
Turquia 9,3
Brasil -2,6
variação do câmbio desde
2a quinzena de novembro (%)
47Fonte: BM&F Bovespa
%
5
10
15
20
25
30
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
20/mar
09
360 dias
180 dias
9,719,92
Juros de Mercado: Perspectiva de
Longo Prazo
mínimos históricos
48
%
taxa 360 dias deflacionada pela mediana das
expectativas de inflação próximos 12 meses
Taxa de Juros Reais: Perspectiva de
Longo Prazo
4
6
8
10
12
14
16
18
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
mar
09
5,2
Fontes: BM&F Bovespa e BCB
mínimo histórico
49
Massa Salarial
95
105
115
125
135
Jan
03
Jan
04
Jan
05
Jan
06
Jan
07
Jan
08
Jan
09
massa salarial
crescimento jan 09/jan 08: 7,8%
salário real
crescimento jan 09/jan 08: 5,9%
2003 =
100
Fonte: IBGE e BCB
média móvel de 3 meses
50
comércio varejista ampliado
Vendas no Varejo
média móvel de 3 mesesmensal
de
ssazo
na
liza
do
, 2003=
100
115
125
135
145
155
165
jan mai set jan
08
mai set jan
0907
cresc. jan 09/dez 08: +4,4%
jan 09/jan 08: +2,8%
0807 0807
Fonte: IBGE
51
Venda de Veículos
média móvel de 3 mesesmensal
de
ssazo
na
liza
do
, m
ilh
are
sd
e u
nid
ad
es
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
fev
07
abr jun ago out dez jan
08
abr jun ago out dez fev
0907 0807 0807 0807 0807 08
Fonte: Fenabrave
Mar/09 (1a quinzena):
+8,33% em relação a fev/09
52
100
140
180
220
260
300
340
jan
07
mai
07
set
07
jan
08
mai
08
set
08
fev
09
dados dessazonalizados
Produção de Veículosm
ilh
are
s d
e u
nid
ad
es
Fonte: Anfavea
53
Estoque de Veículosm
ilh
are
s d
e u
nid
ad
es
dia
s
50
100
150
200
250
300
350
15
25
35
45
55
jan
07
mai
07
set
07
jan
08
mai
08
set
08
fev
08
jan
06
mai
06
set
06
total
(esq.)
dias de vendas
(dir.)
0
Fonte: Fenabrave
54
O Brasil Diante da Crise:
Estabilidade e Resistência
Março de 2009
Henrique de Campos Meirelles
