demando por moeda

TEORIA DA INTERMEDIAÇÃO FINANCEIRA - DEMANDA POR MOEDA - O MODELO DE KEYNES (1936)

22/7/2009

PROF. GIÁCOMO BALBINOTTO NETO [UFRGS] 1

TEORIA KEYNESIANA DA DEMANDA POR MOEDA

PROF. GIÁCOMO BALBINOTTO NETO

J. M. Keynes & A Teoria Geral (1936,1937)

2

O marco conceitual keynesiano

A decisão da qual se ocupa a teoria da demanda por moeda keynesiana é uma decisão acerca da forma em que se irá manter uma dada quantidade de riqueza. A teoria keynesiana da demanda por

3

moeda se ocupa de qual porção da riqueza se manterá em forma de dinheiro.

As formas alternativas de riqueza que estão a disposição do indivíduo são apenas duas: (i) dinheiro ou (ii) bônus (consols)


22/7/2009



O dinheiro é definido como um ativo que tem aceitação geral, utilizado como meio de troca e que não rende juros. [cf. especialmente Keynes (1937, p.215-221)]

4

Os bônus são definidos como dívidas cuja taxa de rendimento está fixada.

Assim, a teoria da demanda por moeda no modelo keynesiano procura explicar quais as variáveis que determinam a porção da carteira mantida em forma de moeda durante o período de decisão.

Introdução

Na versão keynesiana, contrariando a versão clássica, a moeda deixou de ser vista apenas como um instrumento de intermediação de trocas, que não afetava significativamente outras variáveis econômicas como a taxa de juros e o

5

variáveis econômicas, como a taxa de juros e o nível de emprego, mas enfocando-a também como uma reserva de valor, mantida não apenas para fins transacionais, mas também para atender a oportunidades de especulação. Keynes deixou de ver a moeda como sendo um componente neutro.

[cf. R & L (1998, p.67)]

A teoria da preferência pela liquidez [Keynes (1936, caps. 13-17)]

A definição e moeda utilizada por Keynes (1936) inclui dinheiro e contas bancárias que não rendem juros, isto é, a moeda têm uma taxa de

6

j , ,retorno igual a zero.

Já os bônus (consols), o único ativo alternativo a moeda, têm um retorno esperado igual á taxa de juros.


22/7/2009


Questão

Por que as pessoas desejariam guardar dinheiro na forma de saldos inativos ou t ?

7

tesouros?

A resposta de Keynes (1937,QJE)

A resposta de Keynes (1937,p.216-217) é o medo e a incerteza em relação ao futuro.

Nosso desejo de conservar uma parte de nossos recursos na forma de dinheiro representa um

8

recursos na forma de dinheiro representa um barômetro do grau de nossa desconfiança em nossos próprios cálculos e convenções referentes ao futuro.

A posse de dinheiro vivo acalma nossas inquietações e a taxa de juros que exigimos antes de nos dispormos a trocar dinheiro por títulos de rendimentos constitui uma medida do grau de nossa inquietação.


A demanda por moeda em Keynes (1936) surge como uma reação à incerteza com relação as nossas previsões, a “toda sorte de dúvidas vagas e estados flutuantes de confiança e coragem”.

9

A análise da preferência pela liquidez funda-se no pressuposto de que não podemos supor um futura definido e calculado.


22/7/2009


Os motivos da demanda por moeda em Keynes (1936)

1) Transação

a) motivo renda

b) motivo giro dos

10

Demanda porMoeda

) ç

2) Precaução

3) Especulação

b) motivo giro dos negócios

O motivo transação

Segundo Keynes (1936) o motivo transação relaciona-se à necessidade de moeda para as transações correntes de trocas pessoais e comerciais. Este motivo representa o dinheiro ou a moeda em circulação ativa

11

a moeda em circulação ativa.

Keynes (1936) dividiu o motivo transação em dois:

a) o motivo renda;b) motivo giro dos negócios.

a) O motivo renda

O motivo renda refere-se a necessidade de demandar moeda para garantir a transição entre

bi t d b l

12

recebimentos e desembolsos.


22/7/2009


a) O motivo renda

A principal justificativa deste deste motivo para conservar (demandar moeda) depende principalmente do montante de renda que os indivíduos regularmente recebem e da duração normal do intervalo entre o seu recebimento e

13

normal do intervalo entre o seu recebimento e os gastos que realizam.

Assim, quanto maior for a renda que os indivíduos ganham e maior o intervalo entre os recebimento e os gastos, maior será a demanda por moeda (saldos reais).

b) O motivo giro dos negócios

O motivo giro dos negócios refere-se a quantidade de moeda retida pelas empresas para garantir os pagamentos que se efetuam no intervalo entre as compras de insumos e a

14

remuneração dos fatores e as entradas de receitas resultantes da realização de vendas.

A relevância deste motivo depende sobretudo do volume de produção corrente das empresa.


A falta de sincronismo entre os pagamentos e recebimentos é que em síntese, levaria á retenção de saldos monetários para fins transacionais.

15

Aqui se sustenta também que os saldos monetários nominais que os indivíduos desejam para satisfazer a motivação de transação são uma proporção constante da renda monetária, numa proporção kPY, onde k é uma constante.


22/7/2009



Para os keynesianos, k se refere somente a velocidade dos saldos monetários totais.

16

[cf. Harris (1985, p.221)]


Um outro pressuposto implícito no motivo transação é que o intervalo existente entre as rendas recebidas e os pagamentos efetuados são estáveis e não

17

pagamentos efetuados são estáveis e não variam com o nível de renda ou da taxa de juros.


a) renda

Montante de renda

Intervalo de tempo entre gastos e recebimentos

18

b) Giro dos negócios

Volume de produção corrente

Intervalo entre a produção e as vendas

motivo

transação


22/7/2009



iDMt Yo Y1

19

0 0DMtY


No que se refere ao motivo transação Keynes (1936) parece ser um discípulo fiel de Marshall.

20

[cf. Harris (1985, p.219)].

O motivo precaução

O motivo precaução decorre da necessidade de manter moeda para fazer frente a despesas extraordinárias e incertas (imprevistas).

21

A principal justificativa deste motivo depende do custo e da segurança e dos métodos para obter moeda em caso de necessidades imprevistas por meio de alguma forma de empréstimo temporário.

Assim, quanto mais difícil e caro for obter moeda rapidamente quando necessário, maior será a demanda por precaução.


22/7/2009



Keynes (1936) acreditava que os saldos precausionais de moeda mantidos pelas pessoas eram determinados pelo nível de transações que elas esperavam realizar

22

transações que elas esperavam realizar no futuro e que estas transações são proporcionais ao seu nível de renda.


Segundo L & R (1998,p.69) - No Brasil, atualmente, a concessão de limites para movimentação de contas correntes, em aberto nos bancos comerciais, franqueada aos detentores de “cheques especiais” tende a

23

detentores de cheques especiais , tende a reduzir a demanda de moeda por precaução para níveis próximos de zero.

Some-se a isto os caixas rápidos disponibilizados pelas maioria dos bancos comerciais, na qual podemos sacar dinheiro dentro de um determinado limite pré-estabelecido.

O motivo especulação

O motivo especulação está relacionado ao desejo de conservar (demandar moeda) na forma líquida a fim de tirar proveito das oscilações do mercado de títulos.

24

É essa motivação que envolve a propensão a entesourar.


22/7/2009



Com o motivo especulação Keynes (1936) procura mostrar que não é irracional manter ativos monetários para satisfazer a oportunidades especulativas, desde que os agentes econômicos

h õ di d

25

tenham razões para acreditar em mudanças na taxa de juros de mercado.

Assim, as expectativas sobre as mudanças na taxa de juros , situa-se como razão fundamental para demandar moeda para especulação.


A motivação especulativa dos indivíduos para demandar saldos monetários é derivada do desejo de manter os recurso em forma líquida a fim de obter um

26

em forma líquida a fim de obter um ganho resultante de uma mudança no mercado de títulos e/ou evitar um possível prejuízo decorrente de se possuir títulos quando o “mercado está em baixa”.


A demanda de moeda por especulação varia inversamente às expectativas sobre o comportamento futuro da taxa de juros, isto é quanto maior for a alta esperada

27

isto é, quanto maior for a alta esperada da taxa de juros, menor será a demanda por moeda para especulação.


22/7/2009



O ponto fundamental em que se apóia a versão keynesiana está em admitir não ser de modo algum irracional que os agentes econômicos retenham ativos monetários ociosos, esperando

d tít l lt

28

que os preços dos títulos se alterem ou que as taxa de juros mudem.

A expectativa de mudança da taxa de juros possibilitam ganhos especulativos que podem contribuir positivamente para o aumento da riqueza dos indivíduos que tenham tido a oportunidade de ter adquirido títulos.

O motivo especulação: a relação entre a taxa de juros e o preço dos títulos

VT = RT/i (consols)

Uma elevação dos preços dos títulos é

29

equivalente a falar em queda nas taxas de juros. Inversamente, quando ocorrem quedas nos preços dos títulos, há equivalentemente, elevações nas taxas de juros efetivamente pagas.

O motivo especulação: a relação entre a taxa de juros e o preço dos títulos

A linha de argumentação de Keynes (1936) fundamenta-se naquela relação entre os preços de mercado dos títulos de renda fixa e as taxas de juros auferidas.

30

Mudanças nas taxas de juros provocam mudanças nos preços dos títulos porque mudanças nas taxas de juros geram ganhos ou perdas paras os detentores de títulos.


22/7/2009


Preço dos títulos x taxa de juros (i)

PR. TÍTULOS RENDA 3%a.m. TX. EFETIVA100.000,00 3.000,00 3,00%

105.000,00 3.000,00 2,85%

110 000 00 3 000 00 2 73%110.000,00 3.000,00 2,73%

95.000,00 3.000,00 3,15%

86.000,00 3.000,00 3,53%

82.000,00 3.000,00 3,66%

O motivo especulaçãoe as expectativas

Quando se espera que a taxa de juros futura caia, a demanda por moeda é baixa porque as pessoas manterão títulos em antecipação aos ganhos de capital.

32

Quando se espera que que a taxas de juros aumente, a demanda por moeda é grande porque os indivíduos irão tratar de evitar perdas com a posse de títulos com menor valor vendendo títulos e demandando moeda.

O motivo especulação e as expectativas

A atenção de Keynes (1936) concentrou-se nas expectativas sobre o comportamento futuro das taxas de juros e de seus correspondentes taxas

33

juros e de seus correspondentes taxas, correlacionando-as com a demanda de moeda por especulação.

[sobre o conceito de incerteza, confira Keynes (1937, p.213-214)]


22/7/2009


O motivo especulação eas expectativas

Keynes (1936) observou que quando os preços dos títulos estavam altos e as taxas de juros baixas, os agentes econômicos revelavam de uma forma geral uma forte

34

revelavam, de uma forma geral, uma forte propensão a manter aqueles excedentes sob a forma de ativos monetários na expectativas de que os preços caíssem e propiciassem ganhos especulativos.

O motivo especulação e as expectativas: uma análise formal

Seja:

PT = preço do título;i* taxa de juros esperada;

35

i* = taxa de juros esperada;i = taxa de juros corrente;RTT = retorno total do título;PT = preço do título [PT = R/i];

PV* = preço esperado de venda do título.


Como PT = (RT/i) ⇒ i = RT/PT

Ganhos de capital [g] ⇒

36

g = [(PV* - PT)/ PT]

assim, se PV* > PT ⇒ g > 0

⇒ RTT = i + g


22/7/2009


O motivo especulação e as expectativas – uma análise formal

g = [(PV* - PT)/ PT]= [(RT/i*) – (RT/i)] / (RT/i)

= [(RT/i*) / (RT/i)] - [(RT/i) / (RT/i)] [(RT/i*) / (RT/i)] 1

37

= [(RT/i*) / (RT/i)] -1 g = (i/i*) – 1

⇒ RTT = i + gRTT = i + [(i/i*) – 1]


RTT = i + [(i/i*) – 1]

i* > i ⇒ RTT < 0 ⇒ retêm moeda

38

i* < i ⇒ RTT > 0 ⇒ retêm títulosi* = i ⇒ RTT = 0 ⇒ o indivíduo é

indiferente entre reter títulos e moeda

RTT = 0 ⇒ a taxa de juros que iguala RTT = 0 é chamada de taxa de juros crítica (ic).


Demanda zero por moeda e somente demanda títulos [RTT > 0]

i

Taxa de juros crítica

39

W=Moeda

ic

0 M*

Demanda de moeda por especulação [RTT < 0]

Taxa de juros crítica


22/7/2009



ic é a taxa de juros crítica na qual o agente econômico é indiferente entre reter moeda ou títulos. Em ic ele é indiferente entre reter títulos ou moeda.

40

Para taxa superiores a ic, ele prefere reter títulos se desfazendo totalmente da moeda para especulação.

Para taxas inferiores a ic ele prefere reter moeda e nada de títulos.


Quando é que se espera que as taxas de juros mudem? Isto é, quando é que se

l j dif t d

41

espera que elas sejam diferentes das atuais? E em que direção?


Para responder aquelas questões, Keynes (1936) assume que que, em qualquer momento, há um valor da taxa de juros que pode ser considerado normal.

42

normal.

Se a taxa de juros atual (i) estiver acima da taxa normal (in), há uma tendência para que as pessoas esperem que ela vá cair.

Se a taxa de juros atual estiver abaixo da taxa normal, há uma expectativa de que ela suba no futuro.


22/7/2009



Assim, em qualquer momento, um indivíduo espera que:

(i) a taxa de juros caia – e neste caso, ele

43

(i) a taxa de juros caia e neste caso, ele antecipa os ganhos de capital e a renda advinda do título e manterá títulos; ou

(ii) a taxa de juros suba - e nestre caso, ele espera ter uma perda de capital com o título, o que o leva a se desfazer dele e manter sua riqueza sob a forma de moeda para evitar perdas.


Portanto, temos que, para um indivíduo tomado isoladamente, a demanda por moeda pode ser vista como uma função descontínua como visto acima.

44

Se a taxa de juros estiver acima da taxa normal toda a riqueza será mantida soba forma de títulos. Se a taxa de juros estiver abaixo do normal, toda a riqueza será mantida sob a forma de moeda [saldos monetários especulativos]

Distribuição de freqüência das taxa de

Como cada indivíduo tem sua taxa de juros crítica, explicada por vários fatores, a distribuição da taxa de juros crítica de uma economia tende para uma curva normal, se concentrando em torno do valor médio.

45

ic Taxa de juros

das taxa de juros críticas

0


22/7/2009



No modelo keynesiano, as diferenças existentes entre as expectativas dos indivíduos são fundamentais para a análise do mercado monetário. Keynes (1936) observou que: Resulta interessante o fato de que a sensibilidade (do sistema) a mudanças na quantidade de moeda dependa em

46

tão grande medida da existência de uma diversidade de opiniões... Esta diversidade de opiniões é a base da análise da demanda especulativa da demanda por moeda de Keynes (1936) e a demanda especulativa é a base de sua hipótese de que a demanda por moeda é elástica com relação a taxa de juros - a teoria da preferência pela liquidez.


A função descontínua desaparece quando considramos o agregado.

P i t d d d

47

Para a economia como um todo, dada a taxa de juros normal, cada indivíduo terá expectativas diferentes sobre a taxa de juros futura.


Quanto mais baixa for a taxa de juros atual, mais rapidamente as pessoas irão esperar que ela suba e,

i ú d

48

portanto, maior o número de pessoas desejará manter seus recursos alocados em moeda.


22/7/2009



Já quanto maior for a taxa de juros atual, menor será a demanda por moeda, já que as pessoas esperam que ela caia.

49

Portanto, no agregado obtemos uma função contínua e decrescente, que descreve a relação entre taxa de juros e demanda por moeda.

Demanda de moeda para especulação e a armadilha da liquidez

i A taxa de juros muito baixas, todos esperarão que ela suba rapidamente, preferindo moeda. Neste ponto a moeda se torna completamente elástica.

50

0 DME


Embora tenhamos uma relação inversa entre a taxa de juros e a demanda de moeda para especulação, a função DME apresenta um segmento perfeitamente elástico com relação a

51

taxa de juros [i].

Este segmento é conhecido na literatura por armadilha da liquidez.


22/7/2009



A razão da existência deste segmento elástico deve-se a expectativa por parte dos agentes e econômicos de que a taxa de juros já se encontra tão baixa que não

52

de juros já se encontra tão baixa que não seria possível baixa-la ainda mais – isto é, ninguém mais iria esperar que os preços dos bônus se elevasse.

Demanda de moeda paraespeculação e a armadilha da liquidez

Estando a função no segmento elástico da armadilha da liquidez, as autoridades monetárias se vêem numa verdadeira armadilha, no sentido de que elas não irão obter êxito em reduzir a taxa de juros via expansão da oferta monetária

53

taxa de juros via expansão da oferta monetária.

Para evidências empíricas sobre a armadilha da liquidez.

[cf. Laidler (1993,p.150-152)]

A função demanda por moeda

A partir dos três motivos que levam a demanda por moeda, Keynes (1936), construiu uma função de demanda composta de dois motivos distintos: (i) o motivo transação e precaução que varia grosso modo proporcionalmente à

54

que varia, grosso modo, proporcionalmente à renda monetária [PY] e (ii) o motivo especulação, que varia inversamente com a taxa de juros, isto é, quando a taxa de juros sobe, a demanda de moeda cai (isto ocorre porque o preço dos títulos cai).

Md = [kY + L(i)W]P


22/7/2009


A função demanda por moeda

Md = [kY + L(i)W]P

O primeiro termo entre parênteses representa a demanda por saldos transacionais e precausionais [kY].

55

O segundo termo representa a demanda por saldos especulativos [L(i)].

O fato de que toda a expressão entre parênteses estar multiplicada por P [nível de preços] indica que esta é uma teoria de demanda por moeda em termos reais. Portanto, ceteris paribus, a demanda por moeda é proporcional ao nível de preços.


Principal pressuposto de Keynes (1936)

Duas categorias de ativos na Riqueza (W)

56

Moeda e Bônus

Portanto: Ms + Bs = Riqueza (W)

Restrição orçamentária:Bd + Md = Riqueza (W)

Portanto: Ms + Bs = Bd + Md


Subtraindo Md e Bs de ambos os lados, temos que: Ms – Md = Bd – Bs

O Equilibrio no mercado monetário ocorre quando: Md = Ms

57

quando: Md = Ms

Então Md – Ms = 0 o que implica que:

Bd – Bs = 0, portanto, temos que:Bd = Bs e o mercado de bônus também está em equilíbrio.


22/7/2009


A determinação da taxa de juros de equilíbrio pode ser obtida equacionado-se a oferta e a demanda por bônus o

i d f t d d

A teoria da preferência pela liquidez [Keynes, (1936, caps. 13-17)]

58

equacioando-se a oferta e a demanda por moeda.


A definição e moeda utilizada por Keynes (1936) inclui dinhero e contas bancárias que não rendem juros, isto é, a moeda têm uma taxa de retorno igual a zero.

59

Já os bônus (consols), o único ativo alternativo a moeda, têm um retorno esperado igual á taxa de juros.

A teoria da preferência pela liquidez [Keynes (1936, caps.13-17)]

A medida em que a taxa de juros aumenta, ceteris paribus, o retorno

d d d i l ã

60

esperado da moeda cai em relação ao retorno esperado de bônus, o que, como indica a teoria do portfólio, ocasiona a queda da demanda por moeda.


22/7/2009


Análise da preferência pela liquidez

Derivação da curva de demanda

Keynes (1936) assummiu que a moeda não rende juros, isto é, i = 0

61

,

Se i ↑, o retorno relativo RETe

sobre a moeda ↓(equivalentemente, os custo de oportunidade monetária ↑) ⇒ M

d↓

A curva de demanda por moeda têm o formato usual, negativamente inclinada.


Derivação da curva de oferta de moeda

- Assuma que o Banco central controla a oferta de moeda M

se que ela é dada;

62

de oeda e que e a é dada;

- Msé uma curva vertical.


Equilíbrio de mercado

Ocorre quando Md

= Ms, em i* = 15%;

63

Se i = 25%, Ms> M

d(excesso de oferta):

Preço dos bônus ↑, i ↓ para i* = 15%;

Se i =5%, Md

> Ms(excesso de demanda):

Preço dos bônus ↓, i ↑ para i* = 15%.


22/7/2009


Equilibrio no mercado

á

64

monetário

Os deslocamentos na demanda por moeda

Na análise da preferência pela liquidez de Keynes (1936), dois fatores fazem com que a curva de demanda por moeda se desloque:

65

(i) a renda;

(ii) o nível de preços.

Os deslocamentos na demanda por moeda – o efeito-renda

Á medida em que uma economia cresce a renda aumenta, a riqueza aumenta, e os indivíduos irão desejar

66

, jmanter mais moeda como reserva de valor.


22/7/2009


Os deslocamentos na demandapor moeda – o efeito-renda

A media em que a economia se expande e a renda aumenta, as pessoas vão querer fazer mais transações usando moeda, o que implica que ela irão demanda ainda mais moeda.

67

Um aumento da renda eleva a demanda por moeda e desloca a curva de demanda para a direita.

Os deslocamentos na demanda por moeda – o efeito-preço

Para Keynes (1936) as pessoas demandam moeda em termos reais, isto é, em termos de bens e serviço que podem comprar com a moeda que

68

serviço que podem comprar com a moeda que possuem.

Md = f(Y, Pe, i)

Demanda por saldos reais

Keynes (1936) tomou o cuidado de fazer uma distinção entre quantidades nominais e reais de moeda demandada.

69

A moeda é demandada em termos de seu poder de compra. Assim, se os preços duplicarem, a mesma quantidade nominal de moeda poderá comprar apenas a metade dos produtos. Ele argumentou que que os indivíduos demandam uma determinada quantia de saldos reais de moeda [quantidade de moeda em termos reais –isto é, de poder de compra], que estaria relacionada a taxa de juros e a renda.


22/7/2009


A demanda por moeda e avelocidade de circulação da moeda

Uma das principais diferenças entre a teoria da preferência pela liquidez de Keynes (1936) e a dos economistas clássicos [TQM (Irving Fisher) ou de Cambridge (Pigou e Marshall)], é que a velocidade de circulação da moeda não é mais constante no

70

de circulação da moeda não é mais constante no curto prazo. Isto pode ser visto da seguinte maneira:

V = PY/M ; em equilíbrio Md = Ms

V = Y / f (Y, i)

Cambridge Approach

A velocidade de circulação da moeda era constante?

1- Os economistas clássicos pensavam que V fosse constante porque não possuiam bons dados;

2- Após da Grande Depressão de 1929 os economistas deram-se conta de que a velocidade de circulação da moeda estava longe de ser uma constante.

A demanda por moeda e a velocidadede circulação da moeda

Implicação: velocidade não é constante no curto prazo.

(P/Md) = [1/f(i, Y)]

72

Multiplicando ambos os lados por Y e M = Md

V = (PY/M) = [Y/f(i, Y)]i ↑, f(i,Y) ↓, V ↑

Mudanças nas especatitivas das taxa de juros i, modificam f(i,Y) e, por conseguinte, V também muda.


22/7/2009


A demanda por moeda e a velocidade de circulação da moeda

Uma elevação na taxa de juros estimula as pessoas a manterem saldos reais mais baixos para um dado nível de renda.

73

Deste modo, a velocidade de circulação da moeda deve se elevar. Isto implica, então, que como as taxas de juros têm flutuações significativas, a teoria da preferência pela liquidez da demanda por moeda indica que a velocidade de circulação da moeda também apresenta flutuações substanciais no curto prazo.

A demanda por moeda e a velocidade de circulação da moeda

A teoria da preferência pela liquidez indica que uma elevação nas taxas de juros fará com que a

74

uma elevação nas taxas de juros fará com que a velocidade também aumente e os movimentos próciclicos das taxa de juros deveriam induzir a movimentos próciclicos na velocidade.

Mudanças na Velocidade de Circulação da Moeda de ano para ano: 1915-2000

75


22/7/2009


Avaliação crítica da teoria keynesiana

(i) a hipótese da rigidez das expectativas é pouco convincente; [cf. Cysne & Simonsen]

(ii) Keynes (1936) presume que o mercado

76

(ii) Keynes (1936) presume que o mercado financeiro somente opere com títulos de renda fixa de longo prazo; [cf. Cysne & Simonsen]

(iii) Não fica claro porque as reservas para precaução são mantidas em moeda e não em títulos com boa liquidez; [cf. Cysne & Simonsen]


(iv) a principal contribuição de Keynes (1936) à análise da demanda por moeda foi a introdução de uma variável que representasse os custos de manter moeda – a taxa de juros na função

77

demanda por moeda.

Tal inovação permitiu o exame dos efeitos substituição sobre a demanda por moeda tendo em vista as mudanças nas taxa relativas de retorno.


Considerando explicitamente os ativos que competem com a moeda, Keynes (1936) tornou-se um dos fundadores da abordagem de portfólio – isto é a abordagem que interpreta a

78

demanda por moeda como parte da escolha de um portfólio ótimo de ativos.


22/7/2009



Contudo, igual reconhecimento deve ser atribuído a John Hicks (1935) que foi o primeiro a sugerir que a demanda por moeda fosse tratada como um problema de equilíbrio ou de

79

escolha de ativos, sendo analisada do mesmo modo que um bem qualquer como na teoria da demanda.


(v) o trabalho de Keynes (1936) enfatizou a importância da análise macroeconômica da taxa de juros da demanda por moeda

a preferência pela liquidez na

80

– a preferência pela liquidez na terminologia keynesiana – foi muito influente na formulação de políticas econômicas nas décadas de 1950-1960.


A análise da teoria keynesiana da demanda por moeda (teoria da preferência pela liquidez) que apresentamos acima não é somente útil para entendermos a teoria do próprio Keynes (1936) e

81

de suas contribuições, mas constitui-se também numa base fundamental para o entendimento e origem da importância das contribuições keynesinanas modernas da teoria da demanda por moeda [Baumol,Tobin, Whalen e Orr] onde são desenvolvidos os seus fundamentos microeconômicos.


22/7/2009



(vi) a conclusão de Keynes de que a demanda por moeda está relacionada não somente à renda como também às taxas de juros representa um desvio da visão clássica de Irving Fisher (1911) de que a demanda por moeda na qual os juros não

82

que a demanda por moeda, na qual os juros não produzem efeitos sobre a demanda por moeda.

Contudo, ela representa um menor afastamento da visão de Cambridge [Alfred Marshall e Arthur Cecil Pigou] que não desacatavam a existência de possíveis efeitos das taxas de juros, mas que não chegaram a explorar os seus efeitos explícitos.


(vii) para Mishkin (2000, p.324), a teoria da preferência de liquidez de Keynes (1936) é uma extensão da abordagem clássica da Cambridge

83

abordagem clássica da Cambridge, porém é muito mais precisa em relação às razões pelas quais as pessoas possuem moeda.


(viii) segundo o modelo de Keynes (1936) da demanda por moeda, temos que a velocidade de circulação da moeda não é constante como assumiam os clássicos, mas estaria diretamente

84

relacionada às taxas de juros, as quais flutuam significativamente, bem como ao fato de que há mudanças nas expectativas das pessoas com relação ao nível normal de taxa de juros.


22/7/2009



Portanto, a teoria de Keynes (1936) coloca em dúvida a teoria quantitativa da moeda (teoria clássica) em que a renda nominal é determinada principalmente

85

nominal é determinada principalmente por movimentos na quantidade de moeda.


(ix) A análise da demanda de moeda de Keynes (1937) está dividida em duas partes: uma enfoca a moeda como meio de pagamento; a outra enfoca a moeda como um ativo.

86

As pessoas demandam moeda para transações ecomo reserva de valor. A inovação significativa na análise keynesiana é que a demanda por moeda depende da taxa de juros.


(x) A demanda de moeda por especulação depende das expectativas de curto prazo sobre a taxa de juros futura.Contudo, sempre deve haver uma taxa de juros normal (in), já que a demanda especulativa depende da taxa de juros corrente (i). Se a taxa de juros normal mudar, também irá mudar a quantidade demandada de moeda. Entretanto, nada garante que a taxa normal seja por si

87

só constante.

Portanto, temos que a relação entre a demanda por moeda e a taxa de juros será instável ao longo do tempo, oscilando em torno da taxa normal de juros. Deste modo, a existência de saldos monetários especulativos que são sensíveis à taxa de juros significa que a demanda de moeda não é fixa no curto prazo.

[cf. Sant’ana (1997, p.47)]


22/7/2009


Bibliografia Recomendada

Mishkin (2000)Keynes (1936, 1937)Alvin Hansen (1982)- Guia para KeynesLopes & Rosetti (1998 cap 2)

88

Lopes & Rosetti (1998, cap.2)Lawrence Harris (1985)

Sites Recomendadoshttp://cepa.newschool.edu/het/essays/keynes/gtcont.htm

89

FIM

PROF GIÁCOMO BALBINOTTO NETOPROF. GIÁCOMO BALBINOTTO NETONOTAS DE AULA(PPGE/UFRGS)

demando por moeda

Documents