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Curso IBRAC 2017

Fundamentos Econômicos do Novo Guia de Análise de Atos

de Concentração Horizontal

Aula 6Guia H – Casos Práticos

Marcelo Nunes de OliveiraCoordenador-Geral 2

1

Introdução

Linhas gerais dos casos:

• Lei 12.529/11: notificação prévia.

• Atendiam aos critérios de faturamento.

• Simples, médio e complexo.

• Nacionais e internacionais.

• Com remédio e sem remédio.

• Aprovado, aprovado com ACC e reprovado.

Introdução - Fluxo

N S

S N

Notificação

Completa?

Emenda publicação

Análise na SG:Sumário (Triagem)

Procedimento Ordinário (Coordenação setorial)

Complexo? Se sim, opção + 90 dias

Aprovação sem restrições?Fim da análise Impugnado

Tribunal: decisão final

Fusão Internacional

S

Assessoria Internacional

Cooperação Internacional

3

Terceiro

interessado ou

Conselheiro

Casos

Guia de Análise horizontal aplicado aos casos

• Lógica mais aplicável para mercados de produção

• Serviços: adaptação de alguns conceitos

• É apenas um guia! A prática pode ser mais ou menoscomplexa

Casos

Qual o mais complexo e o mais simples?

• Continental/Veyance

• Itaú/Credicard

• Tigre/Condor

• Magazine Luiza/Via Varejo

• BMF-Cetip

• Kroton - Anhanguera

Casos

Magazine Luiza/Via Varejo (AC 08700.005931/2014-22).

• Aquisição, pela Magazine Luiza, de 15 lojas da Via Varejo.

• Operação decorrente do Termo de Compromisso de Desempenho (“TCD”) no AC entre CBD, Casas Bahia e Ponto Frio.

• No TCD ficou determinada a venda de 74 lojas físicas.

• Mercado de varejo de bens duráveis.

• Mercado relevante produto: varejistas de bens duráveis

multiproduto, supermercados e hipermercados, que ofertam pelo

menos 3 linhas de produtos da cesta (linha branca, linha marrom,

móveis e celular).

• Mercado relevante geográfico: municipal. No caso, todos os municípios com lojas a serem alienadas.

• Sobreposição em 8 municípios localizados em SP (6) e MG (2).

Casos

• Apenas em 3 municípios a concentração foi superior a 20%.

• Após o uso do filtro de 40%, restou apenas 1 município no qual a Magazine Luiza deteria cerca de 50% de participação.

• Rivalidade:

– Entrada recente da Ricardo Eletro com aumento de share verificado.

– A Via Varejo permanece como concorrente relevante.

– Existência de outro rival de grande porte já estabelecido - Lojas Pernambucanas.

• Parecer da SG para aprovação sem restrições.

• Prazo: 39 dias.

• Alguma dúvida sobre conceitos?

Casos

Itaú/Credicard (AC 08700.006328/2013-87)

• Aquisição, de forma condicionada, do controle do Banco Citicard e da Citifinancial pelo Itaú Unibanco.

• Principais ativos: (i) direitos relacionados ao uso da marca Credicard e seu portfólio e (ii) carteira de financiamentos e crédito pessoal com pontos de venda.

• Mercado relevante produto:(i) cartões de crédito, (ii) crédito de livre utilização – pessoa física; (iii) empréstimo consignado – pessoa física; e (iv) financiamento para aquisição de veículo – pessoa física.

• Mercado relevante geográfico: nacional para todos.

• Concentração acima de 20% (30%-40%) apenas no mercado de cartão de crédito.

Casos

• Rivalidade:

– existência de concorrentes de grande porte capazes de rivalizar com as requerentes – BB, Bradesco, Santander, Caixa e HSBC.

– o Citibank permanece no mercado, ainda ofertando cartões de crédito já existentes em seu portfólio, não havendo redução no número de players;

– a Credicard já apresentava redução de participação nos últimos anos;

– a menor relevância de custos de troca no mercado de cartões aliado ao multihoming aumenta a possibilidade de rivalidade; e

– Acesso restrito.

• Parecer da SG para aprovação sem restrições.

• Prazo: 37 dias.


Casos

Tigre/Condor (AC 08700.009988/2014-09)

• Aquisição da Condor Pincéis pela Tigre S.A.

• Mercado relevante produto: (i) pincéis, (ii) trinchas (pincéis para uso imobiliário), (iii) rolos, (iv) broxas e escovas e (v) acessórios para pintura.

• Mercado relevante geográfico: nacional para todos os produtos.

– Discussão se poderia ser mundial para determinados produtos, pois maior parte dos concorrentes importava.

– Contudo, 90% da importação era da China com qualidade inferior.

– Estudo do DEE corrobora que o mercado é nacional.

• Concentrações:

– Pincéis: 70-80%. Acrilex: 5-10%.

– Rolos: 30%-40%. Atlas: 50%-60%.

– Trinchas: 30%-40%. Atlas: 50%-60%.

Casos

– Broxas e escovas: 40%-50%. Atlas: 40%-50%.

– Acessórios para pintura: 30%-40%. Atlas: 50%-60%.

• Entrada: provável e tempestiva, mas insuficiente.

– Elevada capacidade ociosa das concorrentes e, principalmente, dasrequerentes.

Faturamento total do mercadoProjeção de

crescimento

Oportunidades de

vendas

Pincéis R$ 43.969.696,01 2% R$ 879.393,92

Rolos R$ 235.599.191,87 2% R$ 4.711.983,84

Trinchas R$ 114.327.263,87 2% R$ 2.286.545,28

Broxas e escovas R$ 19.359.934,83 2% R$ 387.198,70

Acessórios R$ 83.428.880,08 2% R$ 1.668.577,60

Mercado relevante EMV OV Entrada

Pincéis R$ 250.000,00 R$ 879.393,92 Provável

Rolos R$ 500.000,00 R$ 4.711.983,84 Provável

Trinchas R$ 2.000.000,00 R$ 2.286.545,28 Provável

Broxas e escovas R$ 500.000,00 R$ 387.198,70 Improvável

Acessórios para pintura R$ 800.000,00 R$ 1.668.577,60 Provável

Casos

Mercado relevante

Capacidade Ociosa

OV Entrada

Total

Pincéis R$ 11.287.705,48 R$ 879.393,92 Insuficiente

Rolos R$ 96.794.227,34 R$ 4.711.983,84 Insuficiente

Trinchas R$ 47.575.733,45 R$ 2.286.545,28 Insuficiente

Broxas e escovas R$ 6.130.419,22 R$ 387.198,70 Insuficiente

Acessórios para

pintura R$ 30.770.473,81 R$ 1.668.577,60 Insuficiente

Casos

• Outras variáveis que dificultavam a entrada e a rivalidade: poder de portfólio, importância da marca, qualidade (produtos diferenciados) e exclusividade

• Em Pinceis, Tigre e Condor possuíam o maior portfolio, e eram as únicas a precificar acima de um determinado patamar: indício de diferenciação e poder de mercado.

• Lucro unitário de ambas eram muito superiores aos das concorrentes;

• Baixa instabilidade de share.

• Estudo preliminar do DEE indicava aumento de preços significativos em alguns mercados.

• A análise indicou elevada probabilidade de exercício de poder coordenado.

Casos

• Nos mercados de rolos, trinchas, brochas, escovas e acessórios, o panorama era bem parecido: Atlas liderando o mercado e a Tigre em segundo lugar (marcas premium);

• Condor tinha a característica de ser a premium dentre a franja (ou a mais simples dentre as premium);

• Evidências denotavam que o varejo em geral tinha por prática ofertar 1 marca premium e 1 simples:

“Percebemos em grande parte de nossos clientes, que os mesmos procuram ter em seusestabelecimentos mais de uma marca de ferramentas e acessórios para pintura, normalmente duasmarcas. Procuram ter uma marca mais conhecida, que chamam de “primeira marca” e uma marcamenos difundida que pode até ser classificada assim por ter preço e/ou qualidade menores, quechamam de “segunda marca”. As marcas Atlas e Tigre são consideradas “primeiras marcas” por grandeparte dos clientes, bem como por pesquisas de entidades ligadas as segmento, como ANAMACO eARTESP.”

• Poder de portfolio: com a aquisição da condor, a Tigre poderia viabilizarestratégias de fechamento de mercado, elevação de custos de rivais,sobretudo em relação aos pequenos fabricantes (franja)

Casos• Operação foi declarada complexa.

• Não foram apresentadas eficiências na SG.

• Remédio apresentado na SG não foi aceito.

– A Pincéis Condor atuava apenas nos mercados analisados nessa operação, comuma planta produtiva multiproduto e um CD. A Tigre Pincéis também possuiapenas uma planta.

– O mercado de pincéis, mais problemático, representa 30% do faturamento daCondor e 13% da Tigre.

• Parecer SG impugna a operação.

• Apresentadas eficiências no Tribunal.

• As Requerentes tentaram negociar um ACC no Tribunal, mas não foi possível.

• Conselho acompanha o voto do relator e reprova a operação.

• Prazo: 239 dias (146 na SG).


Casos

Continental/Veyance (AC 08700.004185/2014-50)

• Aquisição da Veyance pela Continental.

• Operação mundial com efeitos no Brasil.

Casos

• Havia 8 sobreposições e 1 integração vertical.

• Mercado Relevante Geográfico de todos os produtos foi definidocomo nacional (custos das importações + outros fatores, comoassistência técnica, existência de estoques, etc).

• No mercado de molas, foi considerado que a importação do México écompetitiva, mas não muda o cenário, pois somente as Requerentespossuem fábrica no México.

• Concentrações horizontais:

– Molas Pneumáticas para Veículos de Carga Pesada – OEM: 40-50%.Apenas Firestone era concorrente efetivo.

– Molas Pneumáticas para Veículos de Carga Pesada – IAM: 20-30%. Váriosconcorrentes.

– Correias Transportadoras Pesadas de Cabo de Aço: 60-70%. ApenasMercúrio concorrente efetivo.

Casos

– Correias Transportadoras Pesadas de Tecido: 30-40%. Vários concorrentes.

– Correias de Transmissão de Potência (Automotivas – OEM e IAM): 50-60%.Alguns concorrentes.

– Correias de Transmissão de Potência Industriais: 30-40%. Algunsconcorrentes.

– Mangueiras Industriais de Borracha: 12%.

• Integração vertical:

– Mangueiras Automotivas para Ar Condicionado a Granel – Veyance: 50-60%

– Mangueiras Automotivas para Ar Condicionado adaptada – Continental:30-40%.

• A análise de probabilidade concluiu que havia rivalidade em todos osmercados, salvo Molas pneumáticas OEM e Correias transportadorasde cabo de aço.

Casos• Nesses mercados havia elevadas barreiras à entrada e baixa capacidade

ociosa do único concorrente efetivo.

• Teste de simulação de fusão do DEE apontava aumento de preços pós-operação.

• Alta probabilidade de colusão.

• Eficiências insuficientes para afastar problemas competitivos.

• Houve negociação de remédios na SG, mas não se chegou a um acordono mercado de correias de cabo de aço.

– Molas: fábrica das requerentes no México supria vários países.

– Correias de cabo de aço: fábrica no Brasil produzia correias de cabo de açoe de tecido.

• Parecer SG impugna a operação.

• Partes apresentam proposta de ACC com alienação da fábrica de molase de correias de cabo de aço, que é aceito pelo Tribunal.


CasosBMF - CETIP

Bolsa de valores, mercadorias e

futuros:

. Alta padronização das transações.

. Altos volumes negociados de forma multilateral.. Necessária intermediação por CCP. Alto custo de infraestrutura.. Apenas depósito. O sistema de depósito é diferente e mais complexo do que o de balcão.

Mercado de balcão:

. Negociação pode ser bilateral, mas existem plataformas de negociação.. Transações em baixa escala e sem necessidade de CCP.. Operações levadas a registro ou depósito em um FMI. Baixo custo de infraestrutura.. Principais serviços: registro e depósito.

Depósito Registro

Compensação

Ambiente de negociação

organizado

Compensação e liquidação (clearing)

Negociação

CCP

Liquidação

A intermediaçãode uma CCPnão éobrigatória nomercado debalcão

Registro ou depósito

Pode ser bilateral,fora do ambientede mercadoorganizado.

Pode ser bilateral,fora do ambientede mercadoorganizado.

Mercado de balcão e bolsa Apenas instrumentos ou valoresmobiliários registrados/depositadosna Cetip/BVMF podem sernegociados no ambiente denegociação da Cetip/BVMF.

Casos

BMF - CETIP• Na maior parte dos mercados, Cetip e BMF já eram monopolistas

previamente à operação;

• Contudo, em 9 mercados, havia a criação de monopólio.

• Desses, em 7 mercados a BMF já detinha, antes da operação, mais de97% - baixo nexo (embora se calculado via HHI aponte o contrário)

• Todos esses mercados representavam apenas 12% do faturamentocombinado das duas empresas;

• Enormes barreiras à entrada: regulação e custos afundados (muitoscustos fixos, o que implica ganhos de escala e, no caso concreto,externalidades de rede)

• Depositária como essential facility

• Monopólio em alguns mercados poderia indicar solução simples...

Casos

BMF - CETIP

• Em 2014, a BVMF passou a ofertar serviços de registrode CBD, COE e LCI

Cerca de 55% dos oficiados afirmam que contratam os serviços debalcão da BVMF. Nenhum oficiado deixou de contratar a Cetip.

34%

58%

8%

Notaram redução de preços Não viram diferença

Não responderam

BVMF

Cetip

CasosBMF - CETIP

• Concorrência potencial: duas formas de analisar:

� Um dos envolvidos na operação é um provável entrante no mercado eessa entrada teria significativos efeitos procompetitivos.

� As empresas atuantes no mercado têm a percepção de que um dosenvolvidos na operação seria um potencial entrante no mercado, deforma que os atuais concorrentes se privariam de exercer poder demercado para evitar que isso sirva de incentivo para a entrada.

• Possibilidades de concorrência potencial no caso:

� Cetip passar entrar em algum dos mercados de bolsas de valores ou demercadorias e futuros: sem indícios

� BVMF entrar em outros mercados no segmento de balcão: presumível,

mas não comprovado. Histórico recente desfavorável

� Cetip passar a ofertar serviços de CCP no mercado de balcão:comprovado, as próprias requerentes afirmaram que a Cetip já havia

feito o protocolo no Bacen

CasosBMF - CETIP

• Por outro lado...

• Grande parte dos oficiados é a favor da operação, apontando que elatende a gerar eficiências relevantes. Dentre os oficiados, basicamenteclientes de ambas as requerentes.

• Negociação conjunta de produtos: em relação às operações casadas,verificam-se duas sinergias: (i) redução do custo operacional; e (ii)redução do risco de execução da estratégia de negociação.

• CCP: possibilidade de migração de ativos e valores registrados edepositados na Cetip para um ambiente com CCP

• CCP única: permite a gestão de portfólio de risco mais eficiente, jáque torna possível enxergar todas as posições do investidor ecompensá-las. Isso evita a duplicação de depósitos de garantias paraas suas operações, sem que seja incrementado o risco da CCP. Alémdisso, permite que os agentes aloquem menos ativos disponíveis emseu balanço (capital regulatório) como contrapartida aos riscosassumidos.

CasosBMF - CETIP

• Exemplo:

CasosBMF - CETIP

Conclusões:

• Operação cria um monopólio na oferta de alguns serviços de balcão

• Contudo, a participação da BMF nesses segmentos é baixa, erepresentam cerca de 12% das atividades das empresas combinadas;

• Mercados com elevadas barreiras à entrada, com indícios deconduta da parte da BMFBV

• Indícios de conduta por parte da BMF contra a ATS: IA eminvestigação

• Clientes em sua quase totalidade a favor da operação;

• Geração de eficiências específicas e relevantes

Reprovação seria desproporcional, mas aprovação sem restrições

também não estava em jogo: remédios comportamentais via ACC.

CasosKroton - Anhanguera

oIntersecção: - de 20% dos alunos

Atividade Anhanguera Kroton

Produção e Distribuição de material didático X X

Graduação presencial X X

Graduação à distância (EAD) X X

Pós-Graduação presencial X X

Pós-Graduação à distância (EAD) X X


• Graduação presencial: por curso e municipal, segundojurisprudência;

• Graduação EAD: por curso, cenários nacional e municipal(dois níveis de competição)

• Pós-graduação presencial: por área de concentração emunicipal (substituibilidade pela oferta – tronco comume requisitos de entrada - e menor regulação)

• Pós-graduação ead: por área e nacional (desobrigação deatividades presenciais).


Concentrações•Graduação presencial: 6 municípios e 22 mercados com mais de 20%

•Graduação EAD: cenário nacional: (i) Ciências Contábeis; (ii)

Administração; (iii) Serviço Social; (iv) Gestao de Pessoas (RH); (v) Gestão

Logística; e (vi) Administração Hospitalar.

Cenário municipal: 242 mercados com 30% + 5%

•Pós-graduação presencial: dois municípios e dois mercados apenas

• Pós-graduação ead: (i) Direito; e (ii) Educação.


Entrada – graduação presencial•Comprometida: inviável, sobretudo pela regulação setorial

•Não comprometida: possível, desde que:

(i) houver ao menos um concorrente com autonomia universitária na região delimitada pelo mercado relevante geográfico e que ainda não oferte o curso analisado; (ii) o crescimento do mercado for suficiente para comportar mais um agente naquele mercado; (iii) a região não tenha escassez de oferta de docentes, a ser apurada por meio do estudo de demografia de mestres e doutores supramencionado; e (iv) o curso em questão não seja das áreas de engenharia/tecnologia e saúde, por conta da elevada EMV necessária, nem de Direito, em razão da necessidade de aprovação prévia por parte da OAB;

Conclusão: em BH foi dispensada análise de rivalidade


Rivalidade – graduação presencial•Análise de variáveis como: evolução de share, capacidades ociosas eautonomia universitária; preço e qualidade (IGC mínimo), porte e reputação;

Conclusão: nos mercados abaixo, verificou-se ausência de rivalidade efetiva

• Engenharia Mecânica e Produção Industrial – Jundiaí/SP;

• Engenharia Civil, Turismo e Ciências Contábeis – Cuiabá/Várzea

Grande/MT;

• Administração; Direito; Ciências da Computação e Ciências Contábeis –

Rondonópolis/MT;

oPós graduação presencial: ausência de problemas


Entrada e Rivalidade – graduação EAD•Análise de variáveis como: preço, escala, investimentos em marketing,capilaridade da rede de polos e qualidade.

•Além disso, na entrada foi considerada a possibilidade de entrada nãocomprometida onde a IES já possuísse o curso nacionalmente e o polo nomunicípio.

Conclusão: ausência de rivalidade nos mercados abaixo

Nacional: (i) Administração; (ii) Ciências Contábeis; (iii) Gestão de RH; (iv)

Pedagogia; (v) Serviço Social; e (vi) Administração Hospitalar.

Municipal: 171 mercados, localizados em 53 municípios

Pós ead: sem preocupações


Conclusões•Eficiências insuficientes para compensar os efeitos adversos da operação:algumas especulativas e não especificas da operação;

•Análise de potenciais remédios:

Graduação presencial: alienação de IES locais, nos municípiosproblemáticos;

Graduação EAD: alienação da Uniasselvi, então com +- 70 mil alunos, emcomplemento a remédios comportamentais como restrição na oferta decursos em municípios problemáticos.

Casos

Considerações finais• Fatores que determinam a complexidade de um caso:

– Participação de mercado

– Condições estruturais do mercado

– Jurisprudência

– Disposição das partes em colaborar e/ou negociar

– Disposição dos clientes e concorrentes em colaborar.

• Análise é caso a caso.

• Prazo é relevante.

– Triagem tem papel fundamental.

• Cooperação internacional é cada vez mais importante.

• Extremo cuidado na elaboração de remédios

– Há operações que não possuem remédios.

Obrigado

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