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Contexto económico-financiero

tras la pandemia

Emilio [email protected]

www.afi.es

www.emilioontiveros.com

@ontiverosemilio

Madrid, 17 de junio de 2020

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A:

Contexto económico-financiero tras la pandemia

a) Dislocación de la oferta global

Cadenas de valor globales

Papel de China en las cadenas de producción transfronterizas

b) Desplome de la demanda global

c) Pérdidas de riqueza financiera

Consecuencias:

Elevada mortalidad empresarial

Elevaciones pronunciadas del desempleo

Descenso comercio internacional

Inestabilidad financiera

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Singularidad de la crisis económica del Covid-19

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Previsiones FMI, 14 de abril de 2020

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Fuente: Afi ,varias fuentes

% anual 2019 2020 2021 2020 2021

Mundo 3,0 -3,2 6,0 -3,0 5,8

Desarrolladas 1,7 -6,1 5,2 -6,1 4,5

EEUU 2,3 -5,8 6,3 -5,9 4,7

Área euro 1,2 -7,3 4,9 -7,5 4,7

Alemania 0,6 -5,8 4,4 -7,0 5,2

Francia 1,3 -7,4 5,3 -7,2 4,5

Italia 0,3 -9,9 6,1 -9,1 4,8

España 2,0 -8,9 6,1 -8,0 4,3

Japón 0,7 -5,5 3,7 -5,2 3,0

Reino Unido 1,4 -7,1 5,2 -6,5 4,0

Emergentes 3,9 -1,3 6,5 -1,0 6,6

Brasil 1,1 -5,1 3,3 -5,3 2,9

México -0,1 -7,0 2,8 -6,6 3,0

Rusia 1,3 -5,4 2,9 -5,5 3,5

India 5,3 0,6 7,8 1,9 7,4

China 6,1 1,1 9,0 1,2 9,2

AFI FMI (ABR20)COMISIÓN

EUROPEA

2020 2021

-3,5

-6,5

-7,7

-6,5

-8,2

-9,5

-9,4

-5,0

-8,3

1,0

5,2

4,9

6,3

5,9

7,4

6,5

7,0

2,7

6,0

7,8

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España

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A:


España: Cuadro macroeconómico

DEMANDA EXTERNA

La paralización temporal de la exportación de

vehículos y el turismo impiden que la demanda

externa pueda desempeñar su función habitual de

estabilizador en tiempos de recesión.

El saldo corriente seguirá en superávit.

DEMANDA INTERNA

Desplome del consumo privado, que genera un

aumento de la tasa de ahorro.

Impulso del consumo público.

Caída de la inversión, pero menor que en otras

situaciones de crisis.

INFLACIÓN

A pesar del choque de oferta, la crisis tendrá un

efecto deflacionista, acentuado por la caída de los

precios de la energía.

% anual 2019 2020 2021

PIB real 2,0 -8,9 6,2

Consumo Final 1,4 -9,6 6,8

Hogares 1,1 -15,6 6,6

AA.PP. 2,3 5,1 4,7

FBCF 1,8 -9,3 4,0

Bienes de equipo 2,7 -11,7 5,0

Construcción 0,9 -7,9 2,9

Demanda nacional (*) 1,5 -9,1 6,3

Exportaciones 2,6 -16,5 7,2

Importaciones 1,2 -18,5 7,8

Demanda externa (*) 0,5 0,2 -0,0

IPC (media anual) 0,7 -0,3 0,7

Deflactor PIB 1,6 -0,1 1,1

PIB nominal 3,5 -9,0 7,3

(*) Aportación al crecimiento del PIB

Fuente: Afi, INE

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A:


a) Severidad del contagio y de la reclusión

b) Estructura productiva

c) Censo empresarial

d) Mercado de trabajo

e) Margen de maniobra de las Finanzas Públicas

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España. Razones de la vulnerabilidad

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Exportaciones turísticas y peso en el VAB de

hostelería, restauración y ocio y cultura

España: exposición a los sectores más castigados

Fuente: Afi, Banco de España

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Censo empresarial del INE : 3,6 millones de empresas

Distribución sectorial:

81% servicios, el comercio un 23% del total;

6% industria

13% construcción

Distribución por tamaños:

4% tiene 10 o más trabajadores;

90% no tienen más de 4.

Tasa de mortalidad empresarial muy superior entre empresas de pequeña

dimensión

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A:


Déficit público al 10% en 2020, deuda pública al 116% PIB

Previsión de déficit público y composición (% de PIB) Deuda pública (% de PIB)

Fuente: Afi, INE

2,80%

9,98%

6,82%

5,15%

2,20%

2,03%

1,83%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

2019 2020 2021

Déficit anterior/estructural

Pérdida de recaudación

Medidas impacto directo

Fuente: Afi, INE, FMI 13

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Bancos centrales

Apoyo a empresas

y trabajadores Estímulo fiscal adicional

Área

Euro

• Liquidez (LTRO y TLTRO con

incentivos para prestar)

• Flexibilización de los requisitos para los

activos de garantía

• Relajación de las obligación de capital a

los bancos

• 870.000 m € en APP con promesa de

hacer más si se necesita

• Subvención a reducción

temporal de trabajo

• Aplazamiento de impuestos

• Liquidez ilimitada a

empresas y garantías

(Alemania)

• Bajas pagadas

• 37.000 millones de fondos de cohesión y

estructurales (UE)

• 25.000 millones en garantías del BEI

• SURE: 100.000 millones para ERTEs

• Líneas de crédito a los estados a través

del Mecanismo Europeo de Estabilidad

(MEE). El acceso concedido será del 2%

del PIB del país.

• Fondo de Recuperación UE: financiado

con recursos del presupuesto y

apalancado con emisión de deuda

EEUU

• El FOMC -100 pb a 0-0,25%

• Gran programa de compra de activos

(hipotecas, prestamos a estudiantes,

automóviles, tarjetas de crédito, …etc.)

• Programas de liquidez para papel

comercial, primary dealers, fondos del

mercado monetario, Estados y

municipios (incluye bonos high yield)

• Bajas pagadas

• Recursos para los Estados

(Medicaid)

• Transferencias y

prestaicones por desempleo

más generosas

• Prestamos blandos a

empresas con elemento de

donación

La CARES Act incluye:

• 250K para transferencias a hogares

• 350K para financiaión a pymes

• 500K para apoyar empresas y Estados

• 260K para prestaciones por desempleo

En conjunto, las medidas suponen más del

10% del PIB y llevarán el déficit de 2020 al

15% según la CBO

Reino

Unido

• Recorte de tipos -60pb

• Financiación para crédito a PYMEs

• Reducción del colchón de capital anti-

cíclico

• QE ilimitado

• Financiación directa al Tesoro de

manera temporal

• Aplazamiento del pago del

IVA

• Bajas pagadas por el Estado

• 330.000M£ de préstamos y

garantías para empresas en

dificultades

• Paquete fiscal de 401.500 millones de

libras esterlinas (18,1% del PIB),

incluyendo las garantías

Para más detalle pinchar aquí

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A:

https://www.oecd.org/coronavirus/en/

https://www.oecd.org/coronavirus/en/


Fondo de

garantías BEISURE

Línea de

crédito MEDE

Acuerdo del Eurogrupo: redes de seguridad para empresas,

trabajadores y Estados por un máximo de 540.000 millones de euros

• Préstamos sin

condicionalidad por hasta un

2% del PIB de los países

• Financiado con la emisión de

deuda del MEDE, garantizada

por el capital suscrito y

desembolsado por los

Estados Miembros.

• Total máximo de 240.000

millones (alrededor de la

mitad de la capacidad de

endeudamiento del MEDE)

• Hasta 100.000 millones de

euros para préstamos

finalistas a los EEMM para

ERTEs o similares

• Financiado con emisión de

deuda por la Comisión con la

mejora crediticia de garantías

de los Estados Miembros

• 25.000 millones de euros

• Para movilizar financiación a

empresas por 200.000

millones

• Abierto a aportaciones del

presupuesto UE y agencias

financieras nacionales

• Foco en PYMEs

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La discusión sobre el Fondo de Recuperación en el Consejo Europeo

Tamaño: 750.000 m€

Recursos: aportaciones de los Estados Miembros al presupuesto comunitario. Adición

excepcional al Marco Financiero Plurianual 2021-2027. Posibilidad de crear tributos

europeos.

Frontloading con deuda: emisión de deuda con cargo a los ingresos del presupuesto

comunitario por parte de la UE. Muy largo plazo del presupuesto UE.

Utilización. Punto más conflictivo. Opciones:

• Propuesta española: reparto de acuerdo al impacto económico de la pandemia,

transferencias a los Estados Miembros, siguiendo el esquema de los fondos

estructurales.

• Italiana: préstamos a los Estados Miembros (no publicada)

• Posibilidad de combinar transferencias con préstamos y co-financiación.

Se tardará tiempo en plasmar el acuerdo político en un esquema institucional práctico.

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Bucle diabólico 2020-12

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Diferencial a 10 años de deuda española e italiana vs Bund alemán (pp)

Fuente: Afi, Bloomberg

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Globalización mas pautada. Cadenas de valor menos dominantes

Papel del sector público en las economías.

Más atención medioambiental.

Empresas socialmente más responsables y más pendientes del capital reputacional.

Más atención a equilibrios territoriales.

Demografía. Más protagonismo de los mayores y menor natalidad.

Macro: Más deuda en el mundo, menos inflación, continuidad de tipos bajos. Menos

confianza de los consumidores.

Más digitalización: ubicuidad y multipropósito. Dominio de plataformas y canales

Crisis existencial en algunos sectores. Ajustes y reconversiones. Reducción del censo

empresarial.

Continuidad en el declive del liderazgo en el sistema global de las democracias occidentales

El día después

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