conjuntura econômica - aula 01

1AULA 01 - POLÍTICAS MACROECONÔMICAS.

AULA 01 POLÍTICAS MACROECONÔMICAS

CONJUNTURAECONÔMICA

2 CONJUNTURA ECONÔMICA

POLÍTICAS MACROECONÔMICAS

POLÍTICA FISCAL

Neste item, vamos estudar sobre como o governo atua na economia por meio da arrecadação de impostos e sobre os gastos públicos. Por meio dos impostos e taxas, ou seja, do sistema tributário, o governo arrecada dinheiro para cobrir seus gastos e efetuar novos investimentos na economia como estradas, pontes, escolas, hospitais etc.

OfocodaPolíticaFiscalé,basicamente,atuarcomeficiênciasobreaadministraçãoda arrecadação e dos gastos, com o intuito de promover o bem- estar da população por meio de investimentos de necessidade coletiva, e equilibrar o orçamento público.

É importante observar que a maneira como o governo efetua seus gastos pode determinar o crescimento da economia, com investimentos em infraestrutura, por exemplo,ouasuaestabilização,comajustesfiscaisrestritivos.

Apartirdaexposiçãoanterior,podemosperceberqueexistemdoisfluxos:

a) Umfluxodedispêndiosdogoverno,ouseja,degastosemdespesascorrenteseinvestimentos, e

b) Umfluxodearrecadaçãodetributos.

Entretanto,osdispêndiosdogovernodependem,necessariamente,dovolumedearrecadação dos tributos.

Em muitos casos, o governo acaba efetuando gastos superiores à sua arrecadação, gerandoassimodéficitprimário,noqualosgastossãomaioresdoqueaarrecadação.Quando a arrecadação é superior ao gasto, temos então o superávit primário.

Osgastospúblicosdividem-seemquatrogrupos:consumodoprópriogovernoem custos para sua manutenção, como materiais, funcionários, energia elétrica, água etc.; transferências;jurosdadívidaesubsídiosaosetorprivado.Aarrecadaçãoéefetuadaapartir de impostos diretos como o IR, IPVA, IPTU, e de indiretos como IPI, ICMS, ISS.

A princípio, à medida em que a alíquota de impostos aumenta, a arrecadação tende a se elevar. Entretanto, há um limite. Esta relação e este limite são explicados pela curvadeLaffer.

OobjetivodacurvadeLafferédemonstrarqueapartirdeumaumentonaalíquotadeimpostoaarrecadaçãoseeleva,masexisteumpatamarmáximo.Apósessepatamara arrecadação tende a decrescer, pois um expressivo aumento na alíquota irá provocar a sonegação e o desestímulo à atividade produtiva.


Nográfico1,podemosobservararelaçãoentrealíquotaearrecadação.Àmedidaemqueaalíquota(eixox)aumentadetmáxparat1,ovolumedearrecadação(eixoy)sereduzdeAmáxparaA1.

Gráfico 1 – Curva de Laffer

Cabe,nestemomento,inserirosconceitosdeDéficiteSuperávit.ODéficitéumasituação em que, grosso modo, o governo gasta mais do que arrecada, ou seja, parte de seusgastosnãofoifinanciadapelaarrecadação.Comisso,éfácildeduzirquesuperávitéquando a arrecadação é maior que os gastos do governo.


“E quando o governo gasta mais do que arrecada, como ele faz para pagar suas contas”?

Nestecaso,precisamosentendercomoogovernofinanciaseudéficit.Basicamente,quandoosgastossãomaioresqueaarrecadação(déficitpúblico),ogovernopodeelevaracargatributáriaereduzirseusgastos.Entretanto,seodéficitpersistir,ogovernopodecobri-lo com emissão de moeda e títulos.

No primeiro caso, com emissão de moeda, o governo efetua empréstimos junto ao BancoCentral(Bacen).Nosegundocaso,comemissãodetítulos,ogovernovendetítulosda dívida pública através do open market (compra e venda de títulos da dívida pública, peloBacen).Vamosdiscutirsobreopenmarketnopróximoitem,noqualtrataremosdePolítica Monetária.

Agora que compreendemos a dinâmica da Política Fiscal, é importante compreender os efeitos desta política nas empresas e na sociedade. Para tanto, precisamos falar um poucodomodelokeynesiano.

ParaKeynes,osgastospúblicosdeterminam,nocurtoprazo,oníveldoProdutoInternoBruto(PIB),ouseja,ademanda(agregada)porbenseserviçoselevaoníveldeprodução.Entendapordemandaagregadaasomatóriadoconsumodasfamílias,empresas,governo e transações líquidas com o resto do mundo (exportação – importação). Neste contexto,Keynesdeterminaumprodutodeequilíbrio,ondeademandaagregadaéigualàofertaagregada.VamosentendermelhoroqueéPIBedemandaeofertaagregadasnospróximostópicos.

Por meio da Política Fiscal, o governo pode estimular e até mesmo desestimular o crescimento da economia. Elevando os impostos e reduzindo o investimento o governo pode “frear” o crescimento econômico da nação, pois, com maior carga tributária e menor investimento público, as empresas tendem a reduzir o nível de produção.

Poroutrolado,aPolíticaFiscalpodeelevaroníveldoproduto(PIB)quandoefetuagastos públicos voltados para investimentos na economia e reduz a carga tributária. Com isso, as empresas tendem a aumentar sua produção, pois a demanda do Estado eleva e, com menor carga tributária, as empresas são estimuladas a produzir mais.


O Quadro 1 apresenta uma síntese dos desdobramentos da Política Fiscal naeconomia:

Expansiva Restritiva

Aumento dos gastos públicos e redução da carga tributária

Redução dos gastos públicos e aumento da carga tributária

Aumento dos investimentosAumento da taxa de emprego

Aumento da rendaAumento do consumo

Crescimento Econômico

Redução dos investimentosQueda da taxa de emprego

Queda da rendaQueda do consumo

Recessão

POLÍTICA MONETÁRIA

Neste itemvamosestudarcomoogovernoatuasobreomercadofinanceiro, jáqueomesmodetémomonopóliodaemissãodemoedapeloBacen (BancoCentral).Deteromonopóliodaemissãodemoedaquerdizerqueogovernoéoúnicoagenteeconômico que oferece moeda em uma economia.

Com isso, aPolíticaMonetáriapode serdefinidacomoa formadecontroledaoferta de moeda pelas autoridades monetárias, gerindo assim a liquidez no sistema econômico e, consequentemente, as taxas de juros.

Comoveremosmaisadiante,aPolíticaMonetáriapossuitrês“instrumentos”paraoferecermoeda:

• Depósito Compulsório;

• Open Market;

• Operação de Redesconto.

Por estes “instrumentos” as autoridades monetárias, particularmente o Bacen,controlam o volume de moeda em circulação, logo, controlam a taxa de juros.

Mas, qual a relação entre moeda em circulação e taxa de juros?

Todas as mercadorias em uma economia possuem um preço, como o dinheiro também é uma mercadoria ele tem preço, seu preço é a taxa de juros. Quanto maior for o volume de moeda, ou seja, quanto maior for a liquidez do sistema econômico, menor


será o preço da moeda – menor será a taxa de juros. Logo, quanto menor for a liquidez, maior será a taxa de juros.

Entretanto, antes de continuarmos a discussão sobre Política Monetária, torna-se necessário falar um pouco sobre a moeda. Perceba que diariamente efetuamos trocas – pagamos a passagem de ônibus ou metrô, pagamos nosso almoço, colocamos gasolina em nosso carro, pagamos contas, vamos ao supermercado etc. Estas trocas são intermediadas, no geral, por moeda.

Mas, o que é moeda e qual a sua origem?

ORIGEM DA MOEDA

Moeda é um instrumento que é aceito pela coletividade para intermediar as transações econômicas - pagamento de bens e serviços. A aceitação é garantida por Lei.

Vale destacar que a moeda funciona como um relacionamento amoroso. Quando aspessoasnãoconfiammaisumasnasoutras,orelacionamentotendeaserrompido.Comamoedaéamesmacoisa.Nósprecisamosconfiarnamoedaparautiliza-lacomoinstrumento de troca, entre outras funções.

E neste sentido aparece a questão da austeridade monetária, ou seja, a manutenção dostatusquodeumamoedafortee,consequentemente,deconfiança.Paraentendermelhorfaremosumbrevehistóricodasfasesdamoeda.

Antes da criação da moeda propriamente dita, as pessoas faziam trocas por meio do Escambo, ou seja, a troca era realizada mercadoria versus mercadoria, sendo necessária a coincidênciadedesejosparaqueserealizasse.Estastrocasocorriambasicamenteatravésdos excedentes gerados pelas famílias primitivas.

A primeira fase é a da Moeda Mercadoria, na qual a troca era realizada a partir de uma “terceira” mercadoria que cambiava as demais. Ou seja, as sociedades passaram a eleger um único produto como referencial de troca. A Moeda Mercadoria variou de acordo com o tempo e o espaço, alguns exemplos foram o gado, o sal, entre outros, como pode ser observado no Quadro 2.

A segunda fase é marcada pela Moeda Metálica. Nesta, a troca passou a ser


realizada pelo uso da moeda cunhada, na qual o Soberano garantia o valor do metal (cunhagemdaesfingedogovernante).Aexpressão“metálica”refere-seàutilizaçãodecobre, bronze e ferro, que foram substituídos pela prata e ouro, por uma questão de “valor econômico”. Porém, esta forma de moeda passou a ser um problema, particularmente no que se referia a transporta-la por longas distâncias, em função do peso e do risco de assalto.ApósoséculoXIV,ointensofluxocomercialnaEuropaexigiuumanovaformademoeda, a moeda papel.

TIPOS DE MOEDA MERCADORIA

Antiguidade até 410 D.C.REGIÃO MOEDA

Egito CobreBabilônia Cobre, Prata e Cevada

Pérsia GadoÍndia Animais, Cosméticos e ArrozChina Conchas, Seda e Sal

Idade Média (410 a 1453)Alemanha Gado, Cereais e MelNoruega Gado, Escravos e Tecido

Rússia Gado e PrataChina Arroz, Chá, Sal e PrataJapão Cobre, Pérolas e Arroz

Idade Moderna (1453 a 1789)Estados Unidos Fumo, Cereais, Madeira e Gado

Canadá Peles e CereaisFrança Metais preciosos e CereaisJapão Arroz

Fonte:NogamiePassos(2004)

Comisso,aterceirafasedamoedafoimarcadapelaemissãodeumcertificadodedepósitopelasCasasdeCustódia,nasquaissedepositavamasmoedasmetálicassob“garantia”,dandoorigemàMoedaPapel.Oscertificadospassaramacircularetomaramolugardasmoedasmetálicas.Apósdeterminadotempodecirculaçãodestescertificados,asCasasdeCustódiapassaramaemitirrecibossemlastro,necessitandodaintervençãodo Estado para corrigir o volume de moeda em circulação.

Originou-se, então, a Moeda Fiduciária ou Papel-Moeda, inicialmente lastreada emouro (opadrãoouro),mas abandonada após a IIGrandeGuerraMundial. Como


acordo de BrettonWoods (EUA, 1954), a emissão passou a ser lastreada segundo asreservascambiais (volumedemoeda,emdólares,emumaeconomiasobcontroledoBancoCentral)decadapaís,processoquetambémfoiabandonadonoiníciodadécadade1970.

Atualmenteossistemasmonetáriossãofiduciários,ouseja,ocontroledaemissãoé efetuado pelas autoridades monetárias, conforme mencionado anteriormente.

FUNÇÕES DA MOEDA

Apósessebrevehistórico,vamosverificaraimportânciadasfunçõesdamoeda.Basicamente,amoedapossuitrêsfunções:instrumentooumeiodetroca,denominadorcomumereservadevalor,conformeaseguir:

1. Instrumento de troca: intermediação de mercadorias – é a função mais importante da moeda;

2. Denominador comum monetário: expressa, em unidade monetária, o valor das mercadorias – todos os bens e serviços de uma economia assumem a forma de preço;

3. Reserva de valor: é possível guardar para aquisições futuras e/ou para acumulação de riqueza.

Valedestacarqueamoedadeveráassumiressastrêsfunçõessimultaneamente,sendoassimumamoedaforteeconfiável.NoBrasil,nadécadade1980,porexemplo,a moeda foi rejeitada como instrumento de troca para aquisição de alguns bens como imóveis,poisseuvalordecresciadiariamente.Issolevouaumaindexaçãodoscontratosemgeral,frutodafaltadeconfiançadosagenteseconômicosemrelaçãoàmoeda.

A moeda, como toda mercadoria, tem sua demanda e sua oferta.

Ademandapormoedaocorreporqueéamaneiramaiseficazderealizaratroca,ou seja, porque ela possui liquidez.

Osagenteseconômicosdemandammoedaportrêsrazões:

1. Transação: os indivíduos demandam por moeda para efetuar o pagamento de suas transações;

2. Precaução: os indivíduos tendem a reter moeda para se prevenir em caso de doenças, desemprego;

3. Especulação: é baseada na taxa de juros, ou seja, os agentes família e empresa podembuscarrendimentosapartirdeumataxadejurosnomercadofinanceiro.


Vale destacar que a demanda por moeda é inversamente proporcional à taxa de juros.

Quanto à oferta de moeda, o Estado é quem detém o monopólio deemissão, controlando a quantidade de moeda em circulação (liquidez do sistema) e, consequentemente, a taxa de juros.

NoBrasil,oBancoCentraléaautoridademonetáriaresponsávelpelaemissãoecontroledamoedanosistemaeconômico.AmoedaqueéemitidapeloBacen,amoedafiduciária,nãopossuilastrocomoutramercadoriaououtramoeda,comofoinopassado(PadrãoOuroePadrãoDólar),logo,amoedaéaceitapelosagenteseconômicosapartirde instrumentos legais; porém, é essencial resgatar a questão da “confiança”, pois aaceitação da moeda e cumprimento de suas funções está diretamente relacionada com uma moeda estável e forte.

Alémda emissão demoeda pelo Bacen, é importante ressaltar que os bancoscomerciaistambémpodemcriarmoedaapartirdovolumedosdepósitosàvista(depósitosem conta corrente à vista). Trataremos deste processo mais adiante. Vamos tratar agora daatuaçãodoBacensobrealiquidezdosistemaeconômico.

INSTRUMENTOS DE OFERTA MONETÁRIA

O Bacen, como autoridade monetária responsável pela emissão e controle damoeda,possuitrêsinstrumentosparaofertarmoeda:

• Depósito Compulsório (obrigatório): depósitos que os bancos comerciaisefetuamjuntoaoBacen,apartirdeseusdepósitosàvista.Comisso,umaparceladosdepósitos à vista fica nas agências bancárias para eventuais saques (encaixe), outraparcelaérecolhidacompulsoriamentejuntoaoBacen,eumaterceiraparteficaparaosbancosemprestarem.Comoaumentodaparceladodepósitocompulsório,restamenosdinheiroparaosbancosemprestarem,equandoaparcelaémenor,osbancostêmmaiordisponibilidade para efetuar empréstimos e expandir o crédito no sistema econômico;

• Open Market: atravésda comprae vendade títulospúblicos , oBacen regulaa oferta de moeda e o custo primário do dinheiro (o preço do dinheiro no sistema


intrabancário). Quando o governo lança títulos, está procurando restringir moeda. Ao contrário, quando compra, está procurando aumentar a liquidez no sistema econômico.

Nointuitodecontrolaraliquidezdosistemaeconômico,oBacenpodeaumentaraoferta de moeda a partir da compra de títulos públicos, pois retira do mercado um “papel” sem liquidez, os títulos, e irriga o sistema com mais moeda, aumentando a liquidez e reduzindoataxadejuros.Parareduziraofertademoeda,oBacenvendetítulos,recolhemoeda e lança títulos no sistema, reduzindo a liquidez e elevando a taxa de juros.

Podemos observar que o controle da oferta de moeda, além de determinar a liquidez do sistema econômico, determina a taxa de juros. É importante observar este fato, pois o juro tem uma relação inversamente proporcional com os investimentos em uma economia, ou seja, um aumento nos juros desestimula os investimentos privados. Além disso, um aumento nos juros eleva a dívida interna, pois os juros remuneram os títulos da dívida pública.

• Operação de Redesconto:liberaçãoderecursosdoBacenabancoscomerciais,visando socorrer eventuais necessidades. De certa forma, é como um sistema de “socorro” aosistemafinanceiro,particularmenteaosbancoscomerciais.

Emsíntese,autilizaçãodessestrêsinstrumentos–DepósitoCompulsório,OpenMarket e Operação de Redesconto – determina o grau de liquidez do sistema econômico, bem como a taxa de juros. Com isso, a Política Monetária se desdobra em Expansiva e Restritiva.

Política Monetária Expansiva

1. Depósito Compulsório:BacenreduztaxadocompulsóriojuntoaosBancos;

2. Open Market:Bacencompratítulospúblicos;

3. Operação de Redesconto:BacenreduzataxadeempréstimoseaumentaprazosparapagamentoaosBancos.

Consequência:

• Aumento da liquidez do sistema econômico.

• Redução na taxa de juros.

Política Monetária Restritiva

1. Depósito Compulsório:BacenaumentataxadocompulsóriojuntoaosBancos;

2. Open Market:Bacenvendetítulospúblicos;

3. Operação de Redesconto:Bacenaumentaataxadeempréstimosereduzprazos


parapagamentoaosBancos.

Consequência:

• Redução da liquidez do sistema econômico.

• Aumento na taxa de juros.

O quadro a seguir apresenta os desdobramentos da Política Monetária expansiva e restritiva na economia. Perceba que um aumento ou redução na taxa de juros pode acarretar em crescimento econômico ou recessão.

DESDOBRAMENTOS DA POLÍTICA MONETÁRIA

EXPANSIVA RESTRITIVA

Aumento na oferta da moeda Diminui oferta de moeda

Reduz a taxa de juros Eleva a taxa de juros

Eleva a taxa de investimentos Reduz a taxa de investimentos

Eleva a taxa de emprego Reduz a taxa de empregoAumenta o consumo Reduz o consumo

Crescimento Econômico Recessão

EQUILÍBRIO DO MERCADO MONETÁRIO

Agora vamos compreender a dinâmica da Política Monetária a partir de uma linguagemgráfica.Avantagemdautilizaçãodegráficoséqueelestêmopoderdesínteseenosajudamaraciocinardeformalógica.

Suponhaumvolumedeofertademoeda(fixa)eumadeterminadademandapormoeda. O equilíbrio entre oferta e demanda de moeda se dará a partir de uma taxa de juros.

Equilíbrio entre oferta monetária (Om) e demanda monetária (Dm).


EQUILÍBRIO ENTRE OM E DM

Suponhaque,seaofertamonetáriaforde200milhõesdeReais,ataxaseráde4%.Se ocorrerem alterações na oferta de moeda (OM), permanecendo a demanda constante, atendênciaédeumareduçãonataxadejuros,conformedemonstraoGráfico3.

AUMENTO NA OM


Oaumentonaofertamonetáriapara300milhõescausaráumaquedanataxadejuros,de4%para2%.Porém,umareduçãonaofertamonetáriaprovocaráumaumentonataxadejuros,conformedemonstradonoGráfico4.

REDUÇÃO NA OM

Umareduçãonaofertamonetáriapara100milhõescausaráumaumentonataxadejurospara8%.


TAXA DE JUROS E INVESTIMENTO

A expectativa de lucro é a variável que irá determinar a decisão de investir por parte das empresas privadas, e esta expectativa baseia-se na taxa de juros.

Mas, o que é taxa de juros? Como ela determina o nível de investimentos privados no sistema econômico?

A taxa de juros é o preço da moeda, ou seja, o valor que recebemos por efetuarmos uma aplicação de recursos em um determinado período de tempo e, ainda, o valor que pagamos por contrair recursos como empréstimos, por exemplo.

Adefiniçãodataxadejurosbásica(aSelic)éfeitapelogoverno.Apartirdestataxaprimária,asdemaistaxasdosistemafinanceirosãoformadas.Éclaroquenãoéapenasataxa Selic que determina os juros cobrados, por exemplo, pelos bancos.

Basicamenteastaxasdejurosdosistemafinanceiroestãorelacionadascom:

1. A Taxa Básica Selic (Sistema Especial de Liquidação e Custódia dos TítulosPúblicos)–discutiremosmelhorataxaSelicnoitemsobreoCopom(ComitêdePolíticaMonetária);

2. O risco e o prazo das operações – vale destacar que em um cenário de crise, no qualasempresaspassamdificuldadeseodesempregoéelevado,oriscodeliberarcrédito é mais alto, logo a taxa de juros será maior;

3. A concentração do sistema bancário – quanto mais concentrado for o sistema bancário de um determinado país, maior será a taxa de juros cobrada pelos bancos.

Neste contexto, o nível de investimento em um país é inversamente proporcional à taxa de juros, ou seja, quanto maiores forem os juros, menor será o nível de investimento evice-versa(vejaoQuadro3).Comisso,adecisãodeinvestirdependedataxadejurosem vigor.

COPOM (Comitê de Política Monetária)

Antes de estudarmos sobre o Copom é importante compreender a Selic. A Selic é considerada a taxa básica (custo inicial do dinheiro) por ser usada em operações entre bancose, por isso, tem influência sobreos jurosde todaa economia,ou seja, é taxaprimáriadosistemafinanceiro.Combasenela,osbancosdefinemquantocobramemempréstimosaempresaseapessoasfísicas.AmetadataxaSelicédefinidaemreuniõesmensais do Copom.

É importante lembrar que, quanto maior for a taxa de juros, menor será o nível


de investimento e vice-versa, ou seja, o investimento é inversamente proporcional à taxa de juros. Em um cenário de Política Monetária Restritiva, no qual os juros são altos, o investimento privado reduzirá.

AgorapodemospassaraoestudodoCopom.OCopom foi instituídoem1996comoobjetivodeestabeleceradireçãodaPolíticaMonetáriacommaiortransparênciaao processo de tomada de decisão dos agentes econômicos.

OmodeloutilizadopeloBrasilémuitosimilaraosdoscomitêsdeoutrospaíses,porexemplo,oFederalReserve(Fed)-BancoCentraldosEstadosUnidos,possuioFederalOpenMarketCommittee(FOMC);OBancoCentraldaInglaterrapossuioseuMonetaryPolicyCommittee(MPC).

POLÍTICA CAMBIAL

Percebemos que as políticas fiscal e monetária atuam sobre as atividadeseconômicas, como as questões de crescimento econômico, mercado de trabalho, consumo, gastos públicos etc.

Vimos, na Política Monetária, que a taxa de juros é o preço da moeda (Real – R$). O preço de uma outra moeda em relação à nossa é a taxa de câmbio.

AsPolíticasCambiaistêmcomoobjetivoaadministraçãodataxadecâmbioeocontrole das operações cambiais, buscando o equilíbrio das contas externas a partir das relações com o resto do mundo.

É importante ressaltar que quando falamos em Política Cambial, estamos tratandodamoedaamericana,odólar(US$),poiselasetornouamoedadeutilizaçãonoâmbitointernacionalparaexportação,importação,transferências,remessasdelucros,empréstimos em bancos no exterior etc.

Então, quando falamos em Política Cambial, estamos falando na relação entre Real (R$)eDólar(US$).

Nestecontexto,podemosfazeroseguintequestionamento:“épossívelcontrolarou estabelecer a taxa de câmbio”?

A resposta é sim. Isso pode ser feito por meio dos regimes cambiais, ou seja, dos instrumentosqueoBacenpossuiparaatuarnataxadecâmbio.

Regimes Cambiais

1. Câmbio Fixo:ovalordataxadecâmbioédeterminadopeloBacenporintervençõesnomercado.Comisso,oBacenfixasuataxadecâmbio,comointuitodefacilitaratomadadedecisãodosagenteseconômicos.Entretanto,paraqueoBacenpossafazerisso,precisaterumvolumededólarsuficienteparafazerfaceàdemandapordólaresà taxa estabelecida.


2. Câmbio Flutuante: neste regime a taxa de câmbio é dada a partir da oferta e demanda da moeda estrangeira, ou seja, é determinada pelo mercado, sem intervenções doBacen.

3. Dirty Floating:aexpressãodirtyfloatingquerdizerflutuaçãosuja.Nesteregimeocorre ummisto entre câmbio fixo e câmbio flutuante, ou seja, a taxa de câmbioflutua,mas,ocorremintervençõesdoBacenquandonecessário.

4. Bandas Cambiais: neste regime utiliza-se da adoção de limiares (ou patamares) mínimosemáximosparaataxadecâmbioflutuar.OBrasiladotouesseregimenoperíodode1995a1999(issofoiprovocadopelaelevadareservadedólaresnopaís).

POLÍTICA CAMBIAL E CRESCIMENTO ECONÔMICO

A taxa de câmbio influencia o desempenhodo setor exportador. Um aumentonodólarprovocaráaumentonasexportações,gerandomaisempregos.Oaumentononúmero de empregos acarretará em aumento no consumo interno.

As exportações aumentam o produto, logo, aumentam a renda também. Com isso, háuma tendênciadeaumentaro consumo, elevandooemprego,propiciandoocrescimento econômico do país.

Passaremos a seguir para uma discussão muito importante no que diz respeito à estabilidadeeconômica:ainflação.

A partir destas três políticas - Fiscal, Monetária e Cambial, o Banco Central eo Ministério da Fazenda atuam sobre a economia, no que diz respeito à arrecadação de tributos e ao grau de investimento do governo (Fiscal), sobre a liquidez do sistema econômicoeadeterminaçãodas taxasde juros,pormeiodasoperaçõesdedepósitocompulsório,openmarketeoperaçãoderedesconto,etambémsobreataxadecâmbio,pormeiodosregimescambiais–fixo,flutuante,dirtyfloatingebandas.

A condução destas políticas é muito importante, pois pode determinar a conjuntura econômica de um país, já que elas podem gerar tanto o crescimento econômico como, também, o processo recessivo.


ApartirdacompreensãodadinâmicadoBancoCentral,pesquiseeelaboreumasérie histórica da taxa Selic desde 2005 em um gráfico (anual), procurando avaliar aevoluçãodestataxanosúltimos10anos.

INFLAÇÃO

INFLAÇÃO

Independentemente de qual seja a teoria ou enfoque adotado para explicar esse fenômenomacroeconômico,oconceitodeinflaçãoéoaumentocontínuoegeneralizadodos preços. Osmovimentos inflacionários são precedidos de aumentos contínuos depreços e não podem ser confundidos com aumentos esporádicos de preços, devido a flutuaçõessazonais.

Precisamos entender como se desencadeia um processo inflacionário, ou seja,quaissãoascausasdainflação.

Inflação de Demanda: Ocorre quando a demanda agregada supera a oferta agregada.Paracombaterainflaçãodedemandaasautoridadesmonetáriaspodemutilizarinstrumentosqueprovoquemumareduçãonademandaagregada:reduçãonosgastosdo governo, aumento carga tributária, arrocho salarial, aumento na taxa de juros.

Inflação de Custo: Estáassociadaaumainflaçãodeoferta,apartirdeaumentosnoscustosdosfatoresdeprodução,gerandoretraçãodaprodução.Ascausaspodemser:Salários - um aumento nos salários que supere os aumentos na produtividade elevará o custo unitário de produção, o qual será repassado, geralmente, para os preços. Matérias-primas-ocasionadoporfatoresexógenos(externos),comocrisedopetróleo,transporte,energia,geadas,secas.EstruturadeMercado-poderdeoligopóliosemonopóliossobreos preços do mercado.

Inflação Inercial: Ocorre quando os agentes econômicos adaptam suas expectativasaumadeterminadataxadeinflação,sendoestataxaesperadadenominadade “Inflação Inercial”. Uma vez incorporada, ela passa a ser integrada em contratos eacordos informais.

Atendênciaéqueestataxadeinflaçãoseelevenodecorrerdotempo,emvirtudede aumentos nos preços superiores às expectativas, devido à falta de credibilidade na


moeda corrente, o que provocará uma distorção nos preços e uma caminhada para a hiperinflação.

Ainflaçãoécomosefosseum“vírus”quedestróiamoeda.Umamoedaforteé,decerta forma, sinônimo de soberania.

Vejamosaseguirosefeitosdainflaçãonosistemaeconômico.

EFEITOS DA INFLAÇÃO

1. Distribuição de Renda: provoca a redução do poder aquisitivo das classes que dependem de rendimento fixo (classe assalariada). Na população com baixosrendimentos, por exemplo, a inflação funciona como um “imposto” (impostoinflacionário),pois“suga”parceladorendimentomensal.

2. Balança Comercial: encarece o produto nacional, estimulando a importação, o quepoderáaumentarodéficitnaBalança(ovolumeemUS$dasimportaçõesémaiorque o das exportações).

3. Efeito Tanzi: corrosão da arrecadação do governo, necessitando da indexação dos tributos,ouseja,oprópriogovernobuscaalternativas(indexação)paracorrigirovalordos tributos.

4. Expectativas dos Agentes Econômicos: o setor empresarial é sensível às distorções depreçoscausadaspelainflação,oquecomprometeasexpectativasfuturas,ouseja,as decisões empresariais são postergadas.

Nointuitodecombateroprocessoinflacionário,oBacencriouoComitêdePolíticaMonetária(COPOM)em1996.UmdosobjetivosdoComitêéestabeleceroequilíbrionospreços da economia, ou seja, a austeridade monetária.

OíndiceutilizadoparamedirainflaçãoéoÍndicedePreçosaoConsumidorAmplo(IPCA),publicadopelo IBGE. Trata-sedeum instrumentodemediçãoda inflaçãocujouniversodepesquisaabrangepessoascomrendimentoentre1a40saláriosmínimos,tomandoporbase7cestasdeconsumo:Alimentação,ArtigosdeResidência,Habitação,Transporte e Comunicação, Vestuário, Saúde e Despesas Pessoais.

Muitaspessoascomentamsobreotempodainflaçãocomcerta“nostalgia”.Issoporquea inflaçãocausauma“ilusãomonetária”,ouseja,parecequeaspessoasestão


ganhandomaisporqueseussalários(nãoemtodososperíodosdeinflação)sãoaltosecorrigidos mensalmente. Porém, por mais que os salários aumentem em termos nominais (valor de face), sempre se perde o valor real (valor do poder de compra da moeda), pois éissoqueainflaçãofaz,reduzovalorreal(reduzopoderdecompradamoeda)devidoà sua desvalorização.

Ainflaçãointerferenoníveldeinvestimentos,portanto,noníveldoproduto,poisafeta a projeção de novos investimentos.

Porexemplo:comainflaçãoalta,comoumempresáriosaberáqualseráopreçodeseuprodutonapróximasemana?Nopróximomês?Nopróximoano?Ouseja,comoumempresáriopodeprojetarsuasreceitasefazerumplanejamentofinanceiroeficiente?Arespostadestaúltimaquestãoéóbvia:nãopode!

Pesquise e elabore um exemplo

Elaboreumasériehistóricado IPCA(índicedePreçosaoConsumidor–Amplo)desde2005emumgráfico(anual),procurandoavaliaraevoluçãodesteíndicenosúltimos10anos.

VamossaberumpoucomaissobreoCOPOMefazerumareflexãosobreasuaatuação.OtextoaseguirfoiparcialmenteextraídodositedoBancoCentral(www.bcb.gov.br), sobre o funcionamento do COPOM.

“Desde1996,oRegulamentodoCopomsofreuumasériedealteraçõesnoquese refere ao seu objetivo, à periodicidade das reuniões, à composição e às atribuições e competências de seus integrantes. Essas alterações visaram não apenas aperfeiçoaroprocessodecisórionoâmbitodoComitê, comotambémrefletiramasmudançasde


regime monetário.

Destaca-seaadoção,peloDecreto3.088,em21dejunhode1999,dasistemáticade“metasparaainflação”comodiretrizdepolíticamonetária.Desdeentão,asdecisõesdoCopompassaramatercomoobjetivocumprirasmetasparaainflaçãodefinidaspeloConselho Monetário Nacional.

Segundo o mesmo Decreto, se as metas não forem atingidas, cabe ao presidente do Banco Central divulgar, em Carta Aberta ao Ministro da Fazenda, os motivos dodescumprimento,bemcomoasprovidênciaseprazoparaoretornodataxadeinflaçãoaos limites estabelecidos.

Formalmente, os objetivos do Copom são “implementar a política monetária, definirametada taxaSelice seueventualviés,eanalisaro ‘Relatóriode Inflação’”.Ataxade jurosfixadanareuniãodoCopoméametaparaa taxaSelic (taxamédiadosfinanciamentosdiários,comlastroemtítulosfederais,apuradosnoSistemaEspecialdeLiquidaçãoeCustódia),aqualvigoraportodooperíodoentrereuniõesordináriasdoComitê.

Seforocaso,oCopomtambémpodedefiniroviés,queéaprerrogativadadaaopresidentedoBancoCentralparaalterar,nadireçãodoviés(debaixaoudealta),ametapara a taxa Selic, a qualquer momento entre as reuniões ordinárias.

Desde2000,asreuniõesordináriasdoCopomsãomensais,dividindo-seemdoisdias:aprimeirasessãoàsterças-feiraseasegundaàsquartas-feiras.

O calendário de reuniões ordinárias agendadas para cada ano é divulgado até o finaldomêsdeoutubrodoanoanterior.

OCopomécompostopelosmembrosdaDiretoriaColegiadadoBancoCentraldoBrasil:opresidente,quetemovotodequalidade;eosdiretoresdePolíticaMonetária,Política Econômica, Estudos Especiais, Assuntos Internacionais, Normas e Organização do Sistema Financeiro, Fiscalização, Liquidações e Desestatização, e Administração.

Também participam do primeiro dia da reunião os chefes dos seguintes DepartamentosdoBancoCentral:DepartamentoEconômico(Depec),DepartamentodeOperaçõesdasReservas Internacionais (Depin),DepartamentodeOperaçõesBancáriase de Sistema de Pagamentos (Deban), Departamento de Operações do Mercado Aberto (Demab), Departamento de Estudos e Pesquisas (Depep), além do gerente-executivo da Gerência-ExecutivadeRelacionamentocomInvestidores(Gerin).

Integram ainda a primeira sessão de trabalhos três consultores e o secretário-executivo da Diretoria, o assessor de imprensa, o assessor especial e, eventualmente, outros chefes de departamento convidados a discorrer sobre assuntos de suas áreas.

No primeiro dia das reuniões, os chefes de departamento e o gerente-executivo apresentamumaanálisedaconjunturadomésticaabrangendoinflação,graudeatividade,evoluçãodosagregadosmonetários,finançaspúblicas,balançodepagamentos,economia


internacional, mercado de câmbio, reservas internacionais, mercado monetário, operações demercadoaberto,avaliaçãoprospectivadastendênciasdainflaçãoeexpectativasgeraispara as variáveis macroeconômicas.

Nosegundodiadareunião,doqualparticipamapenasosmembrosdoComitêe o chefe do Depep, sem direito a voto, os diretores de Política Monetária e de Política Econômica,apósanálisedasprojeçõesatualizadasparaainflação,apresentamalternativaspara a taxa de juros de curto prazo e fazem recomendações acerca da política monetária. Em seguida, os demais membros do Copom fazem suas ponderações e apresentam eventuais propostas alternativas.

Aofinal,procede-seàvotaçãodaspropostasbuscando,semprequepossível,oconsenso.Adecisãofinal-ametaparaataxaSeliceoviés,sehouver-éimediatamentedivulgada à imprensa ao mesmo tempo em que é expedido Comunicado através do SistemadeInformaçõesdoBancoCentral(Sisbacen).

As atas em português das reuniões do Copom são divulgadas às 8h30min daquinta-feira da semana posterior a cada reunião, dentro do prazo regulamentar de seis dias úteis, publicadas na página do BancoCentral na internet (“Notas daReuniãodoCopom”).Aversãoeminglêsédivulgadacomumapequenadefasagemdecercade24horas.

Aofinaldecadatrimestrecivil (março, junho,setembroedezembro),oCopompublica, em português e em inglês, o documento “Relatório de Inflação”, que analisadetalhadamenteaconjunturaeconômicaefinanceiradoPaís,eapresentasuasprojeçõesparaataxadeinflação”.Fonte:BancoCentraldoBrasil(www.bcb.gov.br).

Nessecontexto,muitosetemdiscutidosobreaindependênciadoBancoCentralesuacapacidadedemanteraausteridademonetária,ouseja,baixosíndicesdeinflaçãopor meio de uma moeda forte.

Até que ponto o Banco Central é independente e por quanto tempo pode-semanteruma inflaçãodebaixos índicespormeiodeumapolíticamonetáriadecaráterrestritivo?


Nestetópicocompreendemosadinâmicadaspolíticasfiscal,monetáriaecambial,ouseja,comoogovernofederal,por intermédiodoMinistériodaFazenda,eoBancoCentral conduzem a macroeconomia do país e seus desdobramentos sobre a economia.

Umdosprincipaisalvosdestapolíticaéocombateàinflação,maisespecificamenteaoprocessoinflacionário.Comisso,aatividadeprodutivasofreimpactodiretopormeiodas altas taxas de juros, reduzindo o ritmo de produção, gerando desemprego, redução no padrão de renda, redução no padrão de consumo e desencadeando um processo recessivo.

Todasestasvariáveis–inflação,taxadejuros,níveldeprodução,emprego,rendae consumo – nos apresentam um cenário macroeconômico da conjuntura econômica do país. Entretanto, necessitamos de mais um grupo de variáveis para compor um modelo deanáliseconjuntural,oquetrataremosnostópicosaseguir.

Oitem1.9apresentaumabibliografianaqualépossívelencontrarmaisinformaçõesedetalhessobreesteprimeirotópico.


MANKIW,Gregory.Introdução à Economia.Ed.Thomson,2005.

MENDES, Judas T. Economia: Fundamentos e Aplicações.Ed.PrenticeHall,2004.

NOGAMI, Otto e PASSOS, Carlos. Princípios de Economia.Ed.Thomson,2004.

PINDYCK,RoberteRUBINFELD,Daniel.Microeconomia.Ed.PrenticeHall,2004.

ROSSETTI, Domingos P. Introdução à Economia.Ed.Atlas,2005.

VASCONCELOS, Marco A. Manual de Economia dos Professores da USP. Ed. Saraiva, 2004.

VASCONCELOS, Marco A. Fundamentos de Economia.Ed.Campus,2004.

conjuntura econômica - aula 01

Documents