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ANÁLISE DE CONJUNTURA E CENÁRIO ECONÔMICO Março de 2015

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Economy & Finance


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Page 1: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

ANÁLISE DE CONJUNTURA E CENÁRIO ECONÔMICO

Março de 2015

Page 2: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

“O futuro tem por ofício ser incerto”

Pedro Malan

Page 3: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

No final de 2013, o economista Delfim Netto

usou a expressão “Tempestade Perfeita” para

descrever o cenário de 2014:

- Rebaixamento do rating soberano

- Aceleração da inflação

- Possível crise cambial

A Tempestade Perfeita parece ter sido adiada

para 2015, turbinada pela falta de confiança,

risco de apagão e uma grave crise política

SUMÁRIO EXECUTIVO

Page 4: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

O cenário projetado para 2015 é de agravamento

da crise, combinando fatores conjunturais e

estruturais que exigirão mais efetividade das

ações de políticas públicas.

O resultado provável será queda da atividade

econômica, aumento do desemprego, crescimento

da inflação, piora das condições sociais, escassez

de crédito e redução dos investimentos.

SUMÁRIO EXECUTIVO

Page 5: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

“ O otimista é um tolo. O pessimista,

um chato. Bom mesmo é ser um

realista esperançoso

Ariano Suassuna

Page 6: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

O cenário precificado

INDICADORES BÁSICOS

Medianas das expectativas do mercado

Boletim Focus, 13/03/15

Fonte: Boletim Focus/BCB

Indicador 2014 2015 E 2016 E

IPCA acumulado (%) 6,40 7,93 5,60

Taxa de câmbio fim do período (R$/US$) 2,65 3,06 3,11

SELIC fim do período (%) 11,75 13,00 11,50

Dívida líquida do Setor Público (% PIB) 36,70 38,00 38,90

Taxa de crescimento do PIB (%) -0,20 -0,78 +1,30

Conta corrente (US$ bilhões) -90,9 -79,5 -70,0

Page 7: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

INDICADORES BÁSICOS

Brasil: inflação anual

1996/2015 – em % ao ano

9,56

5,22

1,66

8,94

5,97

7,67

12,53

9,30

7,60

5,69

3,14

4,45

5,90

4,31

5,90 6,50

5,83 5,91 6,40

7,27

-

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 E

Média estimada 2010/15: 6,30% a.a.

Fontes: IBGE e projeção Boletim Focus/BCB

Page 8: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

INDICADORES BÁSICOS

Taxa de câmbio – países selecionados

2000 a mar/2015 – paridade com o dólar americano

R$/USD Rúpia/USD

Euro/USDRublo/USD

Fonte: Google Finance

Page 9: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

INDICADORES BÁSICOS

Brasil: projeção de juros futuros

Evolução das expectativas e curva zero, em jan/15

Fonte: ANBIMA in Boletim de Renda Fixa

Page 10: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

INDICADORES BÁSICOS

-5

-3

-1

1

3

5

7

9

11

13

15

19

48

19

50

19

52

19

54

19

56

19

58

19

60

19

62

19

64

19

66

19

68

19

70

19

72

19

74

19

76

19

78

19

80

19

82

19

84

19

86

19

88

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08

20

10

20

12

20

14

Crise cambial 1º choque do

petróleo

2º choque do

petróleo

Crise cambial

Crise

cambial

Crise

mundial

Crise cambial

Apagão

Brasil: crescimento do PIB

1948/2014 – em % ao ano

1948/80 – 7,5% 1981/2014 – 2,5%

Fontes: IBGE e projeção Boletim Focus/BCB

Page 11: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

Folha de São Paulo, 18/03/15

Page 12: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

A queda na popularidade da Presidente reflete a

fragilidade dos fundamentos econômicos, a crise de

confiança dos agentes e o clima de enfrentamento

político, destacando:

- A piora na expectativa de crescimento

- A insegurança no mercado de trabalho

- A inflação nos preços administrados

- A crise da Petrobras

- O distanciamento do discurso de campanha

- A falta de ação do Governo

A CRISE EM RESTROSPECTIVA

Page 13: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

A CRISE EM RESTROSPECTIVA

2000 2008Aceleração do processo de urbanização

Aumento da escolaridade média

Transição demográfica

Bolsa Família

Boom de commodities

Crise do subprime

Excesso de alavancagem de crédito

Crises Irlanda, Grécia, Irlanda e Espanha

Page 14: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

A CRISE EM RESTROSPECTIVA

2008 2014

Estímulos ao consumo interno

Estratégia dos Campeões Nacionais

Pré-sal

Controle de preços/quebra de contratos

Seca

Discursos de campanha

2013

Recuperação dos EUA

Redução do crescimento da China

Queda do preço do petróleo

2015

Endividamento das famílias

Crescimento do déficit público, contabilidade criativa

Operação Lava Jato

Redução dos investimentos em infraestrutura

Desvalorização do câmbio

Aumento dos juros básicos

Redução das exportações

Queda dos preços das commodiites

Crise de água e energia

Crise política

Queda na confiança

A combinação de fatores conjunturais e estruturais, com a incapacidade de planejamento a

longo prazo e o custo de políticas intervencionistas criaram as condições da tempestade perfeita

Page 15: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015
Page 16: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

Evolução dos indicadores do endividamentoFortaleza, 2010/2014 – em %

Fonte: FECOMERCIO/CE IPDC

56,5

61,2 62,1 64,6

66,5

20,0 19,5 17,6 16,7

19,2

26,1 27,1 27,3 28,2 28,3

-

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

2010 2011 2012 2013 2014

Taxa de Endividamento % Dívidas em atraso Comprometimento da renda

Page 17: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

Evolução do emprego formalVariação % – Brasil e Ceará, 2014 a jun/2014

Fonte: MTE, Caged

7,7

6,2

5,8

6,9

5,7

4,4

7,9

5,7

3,6

2,9

1,5

6,4 6,5

6,3

6,8

5,9

9,5 9,6

6,0

3,9

4,5

0,9

0

2

4

6

8

10

12

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Brasil Ceará

Page 18: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

Evolução do ICC Fortaleza, 2010/2014 – em pontos

Fonte: FECOMERCIO/CE IPDC

2012

2011

2013

2010

2014

115,0

120,0

125,0

130,0

135,0

140,0

145,0

150,0

jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez

2010 2011 2012 2013 2014

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Page 20: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015
Page 21: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

A confiança do consumidor tem caído, em decorrência da

pressão da inflação e das dívidas sobre a renda e com a

percepção de piora da economia:

� Endividamento permanece alto

� Comprometimento da renda com dívidas

aumentou

� Contas em atraso caíram

� Pretensão de compra em queda

� O consumidor busca promoções e liquidações

� ICC apresentou, em fevereiro, o pior resultado

mensal desde o início da pesquisa em 2009

� O consumo se volta para itens de consumo

imediato e semiduráveis

O COMPORTAMENTO DO CONSUMIDOR

Page 22: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

O sucesso da equipe econômica� Joaquim Levy, Fazenda + Alexandre Tombini, Bacen + Nelson

Barbosa, Planejamento

� Desafios:

� Reequilibrar o orçamento público

� Conter a inflação

� Estancar perdas do balanço de pagamentos

� Metas:

� Inflação de 4,5% em 2016

� Superávit primário de 1,2% do PIB em 2015

� Superávit primário de 2,0% do PIB em 2016

� Obstáculos:

� Alinhamento do discurso com o resto do governo

� Resistências no Congresso

� Orçamento de 2015 com emendas parlamentares

vinculadas

VARIÁVEIS CRÍTICAS

Page 23: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

A economia internacional� O aumento dos juros americanos irá provocar uma corrida

para o dólar e a fuga de capitais especulativos, criando

condições para uma nova crise cambial

� A ascensão de partidos de esquerda na Europa (Syriza na

Grécia, Podemos na Espanha e Sinn Pein na Irlanda) ameaça

a unidade monetária e cria novas pressões sociais sobre o

plano de salvamento do Euro

� China cresceu abaixo da meta em 2014, com PIB de +7,4% e

volta-se para o mercado interno. A meta para 2015 deverá

ser ajustada para 7,0%

� A queda do preço do petróleo trouxe novos riscos para os

países dependentes da exportação da commodity, em

especial para a Rússia

VARIÁVEIS CRÍTICAS

Page 24: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

Mercado de trabalho� Ocupação na indústria caiu 3,2% em 2014

� Salários caíram 1,1%

� Foi o pior ano para indústria desde 2009

� As vendas no varejo tiveram pior resultado em 11 anos

(+2,2%), reduzindo o número e a permanência de empregos

temporários (CE +5,6%)

� A taxa de desemprego caiu de 7,1%, em 2013, para 6,8%, em

2014 (PNAD Contínua), mas as contratações perderam fôlego

� Um eventual aumento no desemprego trará enormes

dificuldades para o equilíbrio orçamentário dos

consumidores, dado o nível atual de comprometimento da

renda com dívidas

VARIÁVEIS CRÍTICAS

Page 25: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

Crises de água e energia� Uso excessivo do sistema de reserva trará aumentos da

ordem de 40% nas tarifas de energia em 2015

� O aumento de energia irá aumentar o IPCA em cerca de 1

p.p. neste ano

� Um eventual racionamento poderia aumentar o potencial de

queda do PIB em até um ponto percentual

� A falta de água já afeta a economia de SP (agricultura,

indústria de alimentos e farmacêutica), RJ (agricultura e

pecuária) e MG (mineração e siderurgia)

� A Agrícola Famosa (CE) teve que paralisar 1.500 hectares de

melão e melancia por falta de água para a irrigação, afetando

1.500 trabalhadores

VARIÁVEIS CRÍTICAS

Page 26: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

Petrobras e a Operação Lava Jato� Dívida bruta de R$ 331,7 bilhões

� De 2010 até o início de 2015 perdeu US$ 160 bilhões de valor

de mercado

� Perdas com desvios são estimados em US$ 20 bilhões

� Nova diretoria tem a difícil missão de levar confiança ao

mercado e conduzir os ajustes contábeis

� A venda de ativos deverá ser utilizada como estratégia de

capitalização

� Efeitos da queda do preço do petróleo são ambíguos

� Choque no câmbio poderá causar novos prejuízos

� Estudo do Prof. Damoran mostra que a empresa fez

investimentos sem avaliação adequada, priorizou o crescimento

em detrimento da rentabilidade, pagou dividendos em excesso

e usou o endividamento de forma exagerada

VARIÁVEIS CRÍTICAS

Page 27: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

� Maior dificuldade de leitura do cenário

� O pessimismo prepondera sobre o otimismo

� Medidas de ajuste econômico provocarão recessão

� Desemprego tende a aumentar

� A inflação permanecerá pressionada

� O racionamento de energia piora PIB e inflação

� Crédito ficará mais caro e escasso

� Fracasso da equipe econômica poderá provocar

downgrade

� Há riscos de uma crise cambial

TENDÊNCIAS PARA 2015

Page 28: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

� Saneamento das contas públicas deverá manter o

“grau de investimento”

� Retomada das concessões

� Fortalecimento da atividade exportadora

� Oportunidades no turismo por conta da alta do dólar

� Simplificação tributária

� Criação de novos estímulos à poupança

� Oportunidades com energia renovável se concentram

no Nordeste

� Câmbio deixou ativos nacionais 25% mais baratos

A AGENDA POSITIVA

Page 29: Conjuntura e análise de cenário para o primeiro semestre de 2015

ANÁLISE DE CONJUNTURA E CENÁRIO ECONÔMICO