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Compañía Minera Autlán S.A.B. de C.V. Porción de Corto Plazo del Programa Dual

HR3 Corporativos

20 de noviembre de 2015

Calificación AUTLAN Programa CP HR3

Contactos

Mariela Moreno Asociada [email protected] Humberto Patiño Analista [email protected] José Luis Cano Director Corporativos / ABS [email protected]

Definición La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para la porción de Corto Plazo del Programa Dual de CEBURS de Autlán es de HR3. Dicha calificación significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

HR Ratings ratificó la calificación corto plazo de HR3 para la porción de corto plazo del Programa dual de CEBURS de Compañía Minera Autlán

La ratificación de la calificación de la porción de Corto Plazo del Programa Dual de CEBURS de Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V. (Autlán y/o la Empresa) se basa en los mejores márgenes operativos observados por parte de la Empresa en los UDM, mostrando un Margen EBITDA de 15.0% al 3T15 (vs. 14.1% al 3T14). Esto debido a las eficiencias operativas así como al ahorro de energía por CEM, a pesar de la reducción de -1.6% de los ingresos. Otro factor considerado fue el incremento del FLE como resultado de la reducción en las cuentas por cobrar y la sana rotación de cartera, con lo cual se mejoró el capital de trabajo. Asimismo se considera el incremento en los niveles de DSCR con 1.5x al 3T15 (vs. 0.4x al 3T14). Por otra parte, se observa el liderazgo de la Empresa en el mercado mexicano de la producción de Manganeso y ferroaleaciones, así como el adecuado soporte de Autlán Holding, S.A.P.I. de C.V.

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Mejora en márgenes operativos: La Empresa ha logrado tener ciertas eficiencias operativos tanto en las minas como en los hornos de ferroaleaciones, lo cual aunado al ahorro en energía generado por la Central Hidroelectrica Atexcaco (CEM), la depreciación del peso frente al dólar (100% de ingresos son en dólares vs. 35% de sus costos y gastos), y a la reducción del precio de los energéticos ha llevado a una mejora en el Margen EBITDA cerrando en 15.0% al 3T15 (vs. 14.1% al 3T14).

Incremento en el FLE: Se refleja una mejora en el capital de trabajo de la Empresa como resultado de una reducción en las cuentas por cobrar debido a la caída en las ventas aunado a una rotación sana de la cartera, con lo cual el FLE en los UDM alcanza niveles P$802.9m al 3T15 (vs. 255.7m al 3T14).

Adecuados niveles de DSCR (por sus siglas en inglés) e incremento de deuda: Aun cuando la deuda incrementó en 14.5%, debido a la depreciación del peso frente al dólar dado que el 92.0% del total de la deuda al 3T15 está en dólares, los niveles de DSCR muestran un avance alcanzando 1.5x al 3T15 (vs. 0.4x al 3T14) como resultado de una mayor generación de FLE. El incremento de la deuda se refleja principalmente en la porción de corto plazo incrementando a 20.2% del total al 3T15 (vs. 14.7% al 3T14). No se estima un riesgo por las fluctuaciones en tipo de cambio observadas dada la cobertura natural que generan los ingresos. Por su parte los años de pago en relación al FLE disminuyen considerablemente mostrando niveles de 2.5 años (vs. 7.0 años al 3T14).

Reducción en los ingresos: En los UDM se reflejaron ingresos por P$4,341.8m al 3T15 (vs. 4,413.4m al 3T14), disminuyendo -1.6% debido a la caída en los precios de las ferroaleaciones y mineral de manganeso. Lo anterior contrarrestado por un mayor volumen de ventas reflejado en el periodo como resultado del incremento en las exportaciones de nódulos, así como la apreciación del dólar frente al peso, ya que 100.0% de sus ingresos son en dólares.

Nula Competencia en el proceso de nodulización: Actualmente la Empresa es la única a nivel mundial que realiza dicho proceso, brindándole una ventaja en su producción debido a que dicho producto es pre calcinado, con lo cual se requiere de menor consumo de energía para la producción de ferroaleaciones.

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Principales Factores Considerados Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V. (Autlán y/o la Empresa) es una empresa mexicana, la cual formaba parte de Grupo Ferrominero, S.A. de C.V. (Grupo Ferrominero). Sin embargo como parte de la reestructura organizacional de Grupo Ferrominero, el 14 de agosto de 2014 se acordó en la asamblea general ordinaria y extraordinaria de accionistas efectuar la escisión parcial de los activos, pasivos y capital de Grupo Ferrominero, subsistiendo en calidad de sociedad escindente. Las acciones correspondientes a Grupo Ferrominero pasaron a una de las sociedades escindentes Autlán Holding, S. A. P.I. de C. V. (Autlán Holding) quién se convirtió en la actual tenedora de Autlán. La escisión surtió efectos a partir del 18 de octubre de 2014. Autlán se dedica principalmente a la exploración, extracción, producción y venta de manganeso, así como a la producción y comercialización de ferroaleaciones derivadas de la fusión del manganeso con otros minerales y a la generación de energía eléctrica. A partir de 2013 adquieren una central hidroeléctrica, ubicada en Atexcaco, Puebla, iniciando la división de energía, con la cual se busca disminuir los costos operativos, debido a que uno de los principales insumos de la Empresa es la energía eléctrica.

Autlán es la única Empresa que realiza la producción de nódulos de manganeso en el mundo. Asimismo es la principal productora de ferroaleaciones de manganeso en México y cuenta con el único yacimiento de mineral de manganeso en Norte y Centroamérica. Los principales productos originados por la Empresa son los nódulos y carbonatos de manganeso, ferromanganeso alto carbón, ferromanganeso refinado, silicomanganeso, bióxido de manganeso grado batería, bióxido de manganeso grado cerámico y oxido manganoso. Las ferroaleaciones se utilizan principalmente en el proceso de fundición del acero.

Programa Dual de Certificados Bursátiles Actualmente la Empresa cuenta con un Programa Dual de Certificados Bursátiles (CEBURS) con carácter revolvente por un monto de hasta P$1,500.0 millones (m) o su equivalente en dólares o en Unidades de Inversión (UDI´s). Este Programa cuenta con una vigencia a cinco años contados a partir de su fecha de autorización del 11 de diciembre de 2014 por parte de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). Actualmente existen dos emisiones al amparo de dicho Programa. En la siguiente tabla se muestran las características principales de las emisiones vigentes:

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Eventos relevantes

Adopción del Dólar como Moneda Funcional A partir del ejercicio de 2014, la Empresa modificó su moneda funcional a dólares americanos debido a que las normas internacionales de contabilidad establecen que se debe de determinar la moneda en función a la moneda del entorno económico en el cual opera de manera predominante tanto la Emisora como sus subsidiarias. Es importante mencionar que esto considera un impacto en el Estado de Resultados reflejando un movimiento contable, contrarrestado en el Flujo Libre de Efectivo. Por lo que HR Ratings considera que no impacta de manera considerable los resultados de la Empresa. También se debe considerar que la Empresa sigue reportando en pesos para que el lector siga familiarizado con los resultados de la Empresa.

Resultados operativos La Empresa divide sus operaciones en tres diferentes segmentos: Ferroaleaciones, Minería y Energía. Es importante considerar que dentro de los ingresos que reporta la Empresa no se consideran los relacionados con la división de Energía debido a que únicamente es utilizado actualmente como autoconsumo. En los UDM al 3T15 se ha mostrado un volumen vendido de 370.0 miles de toneladas métricas (mtm) (vs. 383.1 mtm al 3T14) reflejando una reducción de -3.4% como resultado de una reducción en la producción de ferroaleaciones de -8.2% alcanzando un total de 212.1mtm (vs. 231.0mtm UDM al 3T14). Esta reducción se debió a un menor nivel en la producción de acero derivado de una menor demanda por altos inventarios en países como China, quien representa el mayor consumidor del metal en el mundo. Sin embargo, lo anterior fue en cierta medida contrarrestado con el incremento en el segmento de minería de 3.8% en los UDM al 3T15, alcanzando con ello niveles de 157.9mtm (vs. 152.1mtm al 3T14). Lo anterior se dio como resultado de mayores exportaciones de nódulos de manganeso. En la siguiente tabla se muestra el volumen de ventas de los UDM por cada uno de los segmentos de operación de la Empresa:

Lo anterior se deriva en una disminución de -1.6% en los ingresos alcanzando niveles de P$4,341.8m UDM al 3T15 (vs. P$4,413.4m al 3T14) como resultado principalmente de la reducción de los precios de las ferroaleaciones y mineral de manganeso. Esta disminución fue compensada en cierta parte con el beneficio cambiario debido a que el dólar se ha fortalecido más en relación con el peso. Cabe mencionar que el total de los ingresos son pactados en dólares.

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A pesar de la reducción de los ingresos, los costos han mostrado niveles de P$3,091.9m en los UDM al 3T15 (vs. P$3,366.7m al 3T14) debido a las eficiencias realizadas en las minas y en los hornos de ferroaleaciones, aunado a la disminución del costo de energía en conjunto con la utilización de la Energía proveniente de CEM, la cual representa el 30.0% del total de la Energía utilizada en los UDM en los procesos y operaciones de la Empresa y al 3T15 representa un ahorro en costos de energía de P$41.6m. Se estima que para los próximos años se desarrollen nuevos proyectos de generación de energía limpia, con lo cual se pueda abastecer hasta 75.0% del total de energía utilizada por Autlán y a su vez poder proporcionar dicho servicio a terceros.

Lo anterior se deriva en un incremento de 4.4% en el EBITDA mostrando niveles de P$651.4m en los UDM al 3T15 (vs. P$623.7m al 3T14). A pesar de la reducción en los ingresos, las eficiencias y los costos unitarios han disminuido por lo que el Margen EBITDA incrementó mostrando niveles de 15.0% al 3T15 (vs. 14.1% al 3T14). Se estima que para los próximos años se continúe con una tendencia de mayores eficiencias y ahorros incrementando paulatinamente los márgenes operativos de la Empresa para los años proyectados. En relación con la deuda de la Empresa se ha reflejado un incremento de 14.5% como resultado de la depreciación del peso frente al dólar, a pesar de que si se considera la deuda en dólares, ha disminuido como resultado de las amortizaciones realizadas en este periodo. La deuda total de la Empresa muestra niveles de P$2,407.4m al 3T15 (vs. P$2,102.5m al 3T14). Si incorporamos el efectivo e inversiones temporales, los niveles de deuda neta reflejarían un total de P$1,970.2m al 3T15 (vs. P$1,780.0m al 3T14). Es importante considerar que el incremento de la deuda se refleja principalmente en la porción de corto plazo incrementando a 20.2% al 3T15 (vs. 14.7% al 3T14). Por su parte, el Flujo Libre de Efectivo (FLE) ha incrementado 241.3% en los UDM al 3T15 alcanzando niveles de P$872.2m (vs. P$255.7m al 3T14) como resultado de la mejora en el capital de trabajo debido al movimiento de cuentas por cobrar como resultado de la disminución de las ventas aunado a una sana rotación de la cartera de los clientes, contrarrestado con los niveles de inventario los cuales incrementan por el tipo de cambio ya que algunos de los insumos utilizados por la Empresa se reflejan en dólares, aunado a una menor producción y una mayor acumulación de inventarios los cuales también cuentan con un efecto de tipo de cambio. Los años de pago en relación al FLE y al EBITDA muestran niveles de 2.3 años y 3.0 años UDM al 3T15 (vs. 6.9 y 2.9 años al 3T14). Por otro lado la Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR por sus siglas en inglés) ha mostrado niveles similares de 0.60x (vs. 0.56x al 3T14). Esto refleja que la Empresa a pesar de contar con un incremento en el endeudamiento neto, refleja un calendario de pagos con presión en el largo plazo, lo cual le brinda a la Empresa la flexibilidad en el corto plazo de utilizar la generación de efectivo para sus proyectos.

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Anexos – Escenario Base

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Anexos – Escenario de Estrés

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 1253 6532


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected]

Deuda Corporativa / ABS

Luis Quintero +52 55 1500 3146

[email protected]

José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761

[email protected]

[email protected]

Rafael Colado +52 55 1500 3817

[email protected]

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR3

Fecha de última acción de calificación 10 de junio de 2015

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T11 al 3T15

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera anual dictaminada por PWC en 2012 y 2013 y por Deloitte en 2014.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, Mayo 2014. Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

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