coae 01 08 r1

11

Bem Vindos!Bem Vindos!

Aquele que não passou por Aquele que não passou por privações que não privações que não correu riscoscorreu riscos jamais poderá se atrever a ser líder”jamais poderá se atrever a ser líder”

Marechal de Campo Von ModelMarechal de Campo Von ModelComandante Divisões PanzerComandante Divisões Panzer

II Guerra MundialII Guerra Mundial

22

Fundamentos da Gestão de RiscoFundamentos da Gestão de Risco

33

O que é risco?O que é risco?O ideograma chinês para a palavra “risco”O ideograma chinês para a palavra “risco”

Perigo Oportunidade

44

O Que é Risco?O Que é Risco?

Damodaran, citando o dicionário Webster, define risco como Damodaran, citando o dicionário Webster, define risco como sendo a possibilidade de ocorrência de um perigo ou desastre;sendo a possibilidade de ocorrência de um perigo ou desastre;

O ideograma chinês para a palavra risco foi apresentado no O ideograma chinês para a palavra risco foi apresentado no slide anterior;slide anterior;

O primeiro símbolo representa perigo;O primeiro símbolo representa perigo;

O segundo símbolo oportunidade;O segundo símbolo oportunidade;

Isto pode ser interpretado de duas formas distintas:Isto pode ser interpretado de duas formas distintas:

– Há a oportunidade de ocorrer um perigo;Há a oportunidade de ocorrer um perigo;

– Submetendo-se a determinado “perigo” pode-se aproveitar Submetendo-se a determinado “perigo” pode-se aproveitar uma determinada oportunidade;uma determinada oportunidade;

– Portanto conforme Damodaran, pode-se dizer que o Risco é Portanto conforme Damodaran, pode-se dizer que o Risco é uma mistura de perigo e oportunidade;uma mistura de perigo e oportunidade;

55

Exemplo de RiscoExemplo de Risco

Fonte:NASA

66

O Que é Risco?O Que é Risco?

Na visão da NASA , o risco de um projeto genérico pode Na visão da NASA , o risco de um projeto genérico pode ser definido como sendo:ser definido como sendo:

– O que pode dar errado?O que pode dar errado?

– O quanto pode sair errado?O quanto pode sair errado?

– Quais são as suas consequências?Quais são as suas consequências?

Esta visão da NASA nos remete portanto a uma conceituação Esta visão da NASA nos remete portanto a uma conceituação do risco em função de três aspectos distintos;do risco em função de três aspectos distintos;

77

O Que é Risco?O Que é Risco?Ainda segundo a NASA, podemos definir risco Ainda segundo a NASA, podemos definir risco como sendo:como sendo:

““O Risco pode ser caracterizado como sendo O Risco pode ser caracterizado como sendo a combinação das probabilidades de que um a combinação das probabilidades de que um determinado programa ou projeto venha a determinado programa ou projeto venha a experimentar um efeito indesejado , que experimentar um efeito indesejado , que possa provocar impactos, consequências , ou possa provocar impactos, consequências , ou até mesmo ameaças profundas a viabilidade até mesmo ameaças profundas a viabilidade de um determinado programa ou projeto”de um determinado programa ou projeto”

88

A Complexidade SistêmicaA Complexidade Sistêmica

A administração de qualquer empresa atualmente, pode ser vista de A administração de qualquer empresa atualmente, pode ser vista de uma forma sistêmica, conceito que também pode ser expandido para uma forma sistêmica, conceito que também pode ser expandido para a economia como um todo, para a gestão de projetos e também para a economia como um todo, para a gestão de projetos e também para diversas outras atividades;diversas outras atividades;

Todos estes “sistemas” possuem algumas características muito Todos estes “sistemas” possuem algumas características muito comuns a todos tais como:comuns a todos tais como:– Complexidade;Complexidade;– Dinâmica;Dinâmica;– Instabilidade;Instabilidade;– Incerteza; Incerteza;

O entendimento do comportamento destas características destes O entendimento do comportamento destas características destes sistemas é fundamental para a eficiência de sua gestão;sistemas é fundamental para a eficiência de sua gestão;

Quando falamos em gestão estamos também falando em tomada Quando falamos em gestão estamos também falando em tomada de decisões;de decisões;

99

A Complexidade SistêmicaA Complexidade Sistêmica

Estas decisões que serão tomadas ao longo do tempo Estas decisões que serão tomadas ao longo do tempo neste processo de gestão, serão geralmente tomadas neste processo de gestão, serão geralmente tomadas sob condições de incerteza, algumas vezes bem severa;sob condições de incerteza, algumas vezes bem severa;

Dentro deste contexto de incerteza, uma decisão pode Dentro deste contexto de incerteza, uma decisão pode ser afetada pela ocorrência de eventos indesejáveis;ser afetada pela ocorrência de eventos indesejáveis;

Ou seja uma tomada de decisão implica na ocorrência Ou seja uma tomada de decisão implica na ocorrência de fatores diversos de Risco, em função da abrangência de fatores diversos de Risco, em função da abrangência e magnitude da decisão a ser tomada, e da própria e magnitude da decisão a ser tomada, e da própria incerteza que acompanha o processo decisório;incerteza que acompanha o processo decisório;

Assim torna-se necessário, como forma de tornar estas Assim torna-se necessário, como forma de tornar estas decisões mais eficientes e a própria gestão em si, uma decisões mais eficientes e a própria gestão em si, uma prática denominada de gestão de riscosprática denominada de gestão de riscos;;

1010

Gestão de RiscosGestão de RiscosExemplo da Gestão de Risco em um Projeto Exemplo da Gestão de Risco em um Projeto

GenéricoGenérico

Gerenciar riscos em um determinado projeto , significa tentar Gerenciar riscos em um determinado projeto , significa tentar responder as seguintes questões:responder as seguintes questões:

O que pode dar errado no projeto?O que pode dar errado no projeto? Como isto pode dar errado?Como isto pode dar errado? Quais são as consequências se alguma coisa sair Quais são as consequências se alguma coisa sair

errado?errado? O que podemos fazer para prevenir que as coisas não O que podemos fazer para prevenir que as coisas não

deêm errado, ou como podemos reduzir a probabilidade deêm errado, ou como podemos reduzir a probabilidade de sua ocorrência, ou a severidade de suas de sua ocorrência, ou a severidade de suas consequências?consequências?

Qaudno deveremos agir?Qaudno deveremos agir?

– Fonte: NASAFonte: NASA

1111

Gestão de RiscosGestão de Riscos Exemplo da Gestão de Risco em um Projeto Exemplo da Gestão de Risco em um Projeto

GenéricoGenérico

As prováveis respostas a estas perguntas seriam as As prováveis respostas a estas perguntas seriam as seguintes:seguintes:

O que pode dar errado?O que pode dar errado? Um conjunto de cenários de “acidentes”Um conjunto de cenários de “acidentes”

O quanto pode dar errado?O quanto pode dar errado? Implica em definir as probabilidades de Implica em definir as probabilidades de

ocorrência de cada cenárioocorrência de cada cenário Quais são as suas consequênciasQuais são as suas consequências??

Estimativa das consequências destes cenários Estimativa das consequências destes cenários dado que eles ocorreramdado que eles ocorreram

1212

O Processo de Gerenciamento de RiscoO Processo de Gerenciamento de RiscoNa visão da NASA , o gerenciamento de Risco Na visão da NASA , o gerenciamento de Risco implica em :implica em :Um processo sistemático de tomada de decisões que pode Um processo sistemático de tomada de decisões que pode de uma forma eficiente:de uma forma eficiente:

Identificar Riscos;Identificar Riscos; Analisar Riscos;Analisar Riscos; Reduzir ou eliminar de forma efetiva os riscos de forma a Reduzir ou eliminar de forma efetiva os riscos de forma a

atingir os objetivos finais do programa/ projeto;atingir os objetivos finais do programa/ projeto;

O gerenciamento efetivo de um projeto, depende do O gerenciamento efetivo de um projeto, depende do entendimento do conceito de risco, dos seus princípios e do entendimento do conceito de risco, dos seus princípios e do estabelecimento de um processo disciplinado do estabelecimento de um processo disciplinado do gerenciamento de seus riscosgerenciamento de seus riscos; ;

1313

O Processo de Gerenciamento de RiscosO Processo de Gerenciamento de Riscos

Com base neste conceito, a NASA adotou um processo chamado Com base neste conceito, a NASA adotou um processo chamado de CRM, Continuous Risk Management, para todos os seus de CRM, Continuous Risk Management, para todos os seus programas e projetos;programas e projetos;

O CRM consiste em uma parte do gerenciamento de projetos, e é O CRM consiste em uma parte do gerenciamento de projetos, e é na realidade uma prática gerencial composta por métodos , na realidade uma prática gerencial composta por métodos , processos e ferramentas para gerenciar riscos em projetos;processos e ferramentas para gerenciar riscos em projetos;

O CRM provê informações para a tomada de decisões referentes O CRM provê informações para a tomada de decisões referentes aos seguintes aspectos da gestão de risco:aos seguintes aspectos da gestão de risco:

Monitoração constante do que pode dar errado;Monitoração constante do que pode dar errado; Determinar quais riscos são relevantes para monitoração;Determinar quais riscos são relevantes para monitoração; Implementação de estratégias para gerenciar estes riscos;Implementação de estratégias para gerenciar estes riscos; Prover uma eficiência na implementação destas estratégias;Prover uma eficiência na implementação destas estratégias;

1414

O Processo de Gerenciamento de RiscoO Processo de Gerenciamento de Risco

O CRM envolve as seguintes etapas:O CRM envolve as seguintes etapas:

– IdentificarIdentificar– AnalisarAnalisar– PlanejarPlanejar– RastrearRastrear– ControlarControlar– Comunicar e DocumentarComunicar e Documentar

1515


Analisar:Analisar:– Avaliar as probabilidades, impacto /severidade e o Avaliar as probabilidades, impacto /severidade e o

tempo necessário para se tomar uma ação , tempo necessário para se tomar uma ação , classificar / agrupar estes riscos com riscos similares classificar / agrupar estes riscos com riscos similares e priorizar as ações a serem tomadas para cada tipo e priorizar as ações a serem tomadas para cada tipo de risco; de risco;

1616


Identificar:Identificar:– Definir o risco em termos, condições e Definir o risco em termos, condições e

consequências, ou seja consiste em captar o consequências, ou seja consiste em captar o contexto do risco respondendo as seguintes contexto do risco respondendo as seguintes questões:questões:

O que?O que?

Quando?Quando?

Onde?Onde?

Como?Como?

Porque?Porque?

1717


Planejar :Planejar :– Designar responsabilidades, determinar a forma de Designar responsabilidades, determinar a forma de

gerenciar o risco , implicando em :gerenciar o risco , implicando em :

Pesquisar;Pesquisar;

Aceitar;Aceitar;

Mitigar;Mitigar;

Monitorar;Monitorar;– Caso o risco possa ser mitigado definir a sua forma Caso o risco possa ser mitigado definir a sua forma

de mitigação e o nível apropriado para isto;de mitigação e o nível apropriado para isto;

1818


Rastrear:Rastrear:– Obter/ anailsar / compilar / analisar e organizar um banco Obter/ anailsar / compilar / analisar e organizar um banco

de dados sobre os riscos;de dados sobre os riscos;– Reportar resultados e verificar e validar ações de Reportar resultados e verificar e validar ações de

mitigação;mitigação;

Controlar:Controlar: – Analisar resultados, decidir como proceder, executar Analisar resultados, decidir como proceder, executar

ações de controle, tomar decisões;ações de controle, tomar decisões;

Comunicar e Documentar:Comunicar e Documentar:– Manter arquivos sobre o status dos riscos mais criticos. Manter arquivos sobre o status dos riscos mais criticos.

Devem ser comunicados com uma periodicidade regular, Devem ser comunicados com uma periodicidade regular, para toda a equipe .para toda a equipe .

1919

O Gerenciamento de Riscos em uma visão O Gerenciamento de Riscos em uma visão integradaintegrada

Fonte : Risk Control

2020

O Risco em uma visão FinanceiraO Risco em uma visão Financeira

Cocurullo (p47-2003) citando Bueno comenta que :Cocurullo (p47-2003) citando Bueno comenta que :– E possivel conceituar risco como sendo uma medida E possivel conceituar risco como sendo uma medida

de de probabilidade de perdas e como desvio-padrão probabilidade de perdas e como desvio-padrão ou volatilidade dos retornos ou volatilidade dos retornos esperados,assumindo-se dois conjuntos esperados,assumindo-se dois conjuntos possiveis de eventos:possiveis de eventos:

Os eventos que permitem atingir os objetivos e Os eventos que permitem atingir os objetivos e serão denominados sucessos;serão denominados sucessos;

Os eventos que não permitem atingir objetivos Os eventos que não permitem atingir objetivos e serão denominados fracassose serão denominados fracassos

2121

O Risco em uma visão FinanceiraO Risco em uma visão Financeira

Na visão de Spechio, pode-se dizer que existem Na visão de Spechio, pode-se dizer que existem dois tipos de risco:dois tipos de risco:– O risco puro que existe quando não há O risco puro que existe quando não há

chance de se ganhar qualquer benefício chance de se ganhar qualquer benefício quando este se materializar, ou seja quando quando este se materializar, ou seja quando ocorrer;ocorrer;

– O risco especulativo, que está presente O risco especulativo, que está presente quando há chances de ganho ou perda , por quando há chances de ganho ou perda , por exemplo , uma aplicação em ações que pode exemplo , uma aplicação em ações que pode ocasionar lucro ou prejuízo”ocasionar lucro ou prejuízo”

2222

As quatro dimensões dos riscos corporativosAs quatro dimensões dos riscos corporativos

Risco de MercadoRisco de Mercado: medida de incerteza relacionada : medida de incerteza relacionada com os retornos esperados de um investimento em com os retornos esperados de um investimento em decorrênccia das variações em fatores de mercado tais decorrênccia das variações em fatores de mercado tais como taxas de juros , taxa de câmbio, preços de como taxas de juros , taxa de câmbio, preços de commodities e ações; commodities e ações;

Risco OperacionalRisco Operacional: definido como sendo uma medida : definido como sendo uma medida de possíveis perdas em uma instituição caso seus de possíveis perdas em uma instituição caso seus sistemas , práticas e medidas de controle não sejam sistemas , práticas e medidas de controle não sejam capazes de resistir a falhas humanas ou a reações capazes de resistir a falhas humanas ou a reações adversas de mercado;adversas de mercado;

2323

As quatro dimensões do risco corporativoAs quatro dimensões do risco corporativo

Risco de CréditoRisco de Crédito: uma medida das possíveis perdas : uma medida das possíveis perdas em uma instituição caso uma contraparte em contrato ou em uma instituição caso uma contraparte em contrato ou um emissor de dívida tenha alterada a sua capacidade um emissor de dívida tenha alterada a sua capacidade de honrar suas obrigações (quer seja por default ou de honrar suas obrigações (quer seja por default ou degradação de sua qualidade creditícia);degradação de sua qualidade creditícia);

Risco LegalRisco Legal: pode ser definido como sendo uma : pode ser definido como sendo uma medida das possíveis perdas em uma instituição caso medida das possíveis perdas em uma instituição caso seus contratos não possam ser amparados por falta de seus contratos não possam ser amparados por falta de representatividade ou autoridade por parte de um representatividade ou autoridade por parte de um negociador, por documentação insuficiente, insolvência negociador, por documentação insuficiente, insolvência ou ilegalidade;ou ilegalidade;

2424

O Risco de MercadoO Risco de Mercado

Uma vez que os bancos investem em ativos financeiros, Uma vez que os bancos investem em ativos financeiros, o risco de mercado representa a exposição ás variações o risco de mercado representa a exposição ás variações nos preços desses ativos;nos preços desses ativos;

Fatores que aumentam o risco de mercado:Fatores que aumentam o risco de mercado:– Politica agressiva de investimentos e negócios;Politica agressiva de investimentos e negócios;– Volatilidade dos preços de mercado;Volatilidade dos preços de mercado;– Percepção do risco de crédito ;Percepção do risco de crédito ;– Importância das carteiras de investimentos / negócios Importância das carteiras de investimentos / negócios

em relação ao patrimônio do banco;em relação ao patrimônio do banco;– Falta de liquidez dos mercados;Falta de liquidez dos mercados;

2525

O Risco de MercadoO Risco de Mercado

Fatores que diminuem o risco de mercado:Fatores que diminuem o risco de mercado:– Política conservadora de Política conservadora de

investimentos/negócios;investimentos/negócios;– Limites de exposição;Limites de exposição;– Política de HedgePolítica de Hedge

2626

O Risco de MercadoO Risco de MercadoO Risco de Taxas de JurosO Risco de Taxas de Juros

Também chamado de risco de fundos, envolve o efeito Também chamado de risco de fundos, envolve o efeito da mudança das taxas de juros no mercado sobre a da mudança das taxas de juros no mercado sobre a lucratividade de um banco;lucratividade de um banco;

Fatores que aumentam o risco das taxas de juros:Fatores que aumentam o risco das taxas de juros:– Volatilidade das taxas de juros;Volatilidade das taxas de juros;– Desequilibrio entre as datas de repactuações de juros Desequilibrio entre as datas de repactuações de juros

sobre os ativos e passivos;sobre os ativos e passivos;

Fatores que diminuem o risco das taxas de juros:Fatores que diminuem o risco das taxas de juros:– Fixação dos limites de exposição;Fixação dos limites de exposição;– HEDGING com transações financeiras no mercado HEDGING com transações financeiras no mercado

futuro , outros papéis ou derivativos;futuro , outros papéis ou derivativos;

2727

O Risco de MercadoO Risco de MercadoO Risco de MoedaO Risco de Moeda

Relaciona-se aos riscos de taxa de juros e liquidez, surge de um Relaciona-se aos riscos de taxa de juros e liquidez, surge de um desequilibrio , no caso de moedas, entre ativos e passivos;desequilibrio , no caso de moedas, entre ativos e passivos;

Consiste no risco causado por perdas cambiais;Consiste no risco causado por perdas cambiais;

Fatores que aumentam o risco de moeda:Fatores que aumentam o risco de moeda:– Volatilidade das taxas de câmbio;Volatilidade das taxas de câmbio;– Volatilidade das taxas de juros locais e internacionais;Volatilidade das taxas de juros locais e internacionais;– Posições significativas de moeda em aberto;Posições significativas de moeda em aberto;

Fatores que diminuem o risco de moeda:Fatores que diminuem o risco de moeda:– Limites de exposição;Limites de exposição;– Supervisão de risco pela administração;Supervisão de risco pela administração;– Uso de técnicas de hedging;Uso de técnicas de hedging;

2828

O Risco de CréditoO Risco de Crédito

Consiste no risco em que um terceiro não consiga cumprir as suas Consiste no risco em que um terceiro não consiga cumprir as suas obrigações com o banco;obrigações com o banco;

Esse risco emerge de empréstimos e outras transações que Esse risco emerge de empréstimos e outras transações que figuram no BP e de algumas outras transações que não aparecem figuram no BP e de algumas outras transações que não aparecem no balanço;no balanço;

Fatores que aumentam o risco de crédito:Fatores que aumentam o risco de crédito:– Montantes significativos devidos por pequenos grupos de Montantes significativos devidos por pequenos grupos de

tomadores, setores de atividades,partidos políticos, agências de tomadores, setores de atividades,partidos políticos, agências de publicidade, ou seja uma concentração do crédito;publicidade, ou seja uma concentração do crédito;

– Montantes a receber significativos de partes relacionadas tais Montantes a receber significativos de partes relacionadas tais como familias e grupos;como familias e grupos;

2929

O Risco de CréditoO Risco de Crédito

Fatores que atenuam, diminuem o risco de crédito:Fatores que atenuam, diminuem o risco de crédito:– Filosofia conservadora da administração;Filosofia conservadora da administração;– Acompanhamento do comportamento de pagamentos Acompanhamento do comportamento de pagamentos

do cliente;do cliente;– Processos de aprovação exaustivos , antes da Processos de aprovação exaustivos , antes da

aceitação do compromisso de empréstimo;aceitação do compromisso de empréstimo;– Fixação dos limites para partes que negociam com o Fixação dos limites para partes que negociam com o

banco;banco;– Supervisão do risco pela administração;Supervisão do risco pela administração;– Garantias adequadas ou cobertura de seguros;Garantias adequadas ou cobertura de seguros;

3030

O Risco de LiquidezO Risco de Liquidez

O Risco de liquidez consiste no risco de o banco não ser capaz de O Risco de liquidez consiste no risco de o banco não ser capaz de cumprir suas obrigações na data de seu vencimento;cumprir suas obrigações na data de seu vencimento;

Ele surge do desequiibrio de caixa entre seus ativos e passivos;Ele surge do desequiibrio de caixa entre seus ativos e passivos;

Ou ainda da possibilidade de não haver mercado comprador para Ou ainda da possibilidade de não haver mercado comprador para os seus produtos (ativos);os seus produtos (ativos);

Fatores que aumentam o risco de liquidez:Fatores que aumentam o risco de liquidez:– Diminuição da confiança no banco pelo mercado , devido a Diminuição da confiança no banco pelo mercado , devido a

dificuldades de lucro ou outras razões;dificuldades de lucro ou outras razões;– Recessão;Recessão;– Ataques especulativos internacionais;Ataques especulativos internacionais;– Dependência de mercado único ou de poucos clientes para Dependência de mercado único ou de poucos clientes para

depósitos;depósitos;

– Mercados financeiros instáveisMercados financeiros instáveis;;

3131

O Risco de LiquidezO Risco de Liquidez

Fatores que diminuem o risco de liquidez:Fatores que diminuem o risco de liquidez:– Disponibilidade de recursos de partes relacionadas;Disponibilidade de recursos de partes relacionadas;– Manutenção de alto nível de ativos líquidos(tais como Manutenção de alto nível de ativos líquidos(tais como

caixa, aplicações interfinanceiras de liquidez, títulos caixa, aplicações interfinanceiras de liquidez, títulos mobiliários);mobiliários);

– Seguros de depósitos;Seguros de depósitos;– Crescimento econômico;Crescimento econômico;– Estabilidade econômica;Estabilidade econômica;– Manutenção de estrutura de vencimentos equilibrada Manutenção de estrutura de vencimentos equilibrada

entre os ativos e passivos;entre os ativos e passivos;

3232

O Risco OperacionalO Risco Operacional

Consiste no risco inerente a complexidade das operações do Consiste no risco inerente a complexidade das operações do banco, e é inerente a natureza de seus negócios;banco, e é inerente a natureza de seus negócios;

Também pode estar relacionado a fraudes e fatores humanos;Também pode estar relacionado a fraudes e fatores humanos;

Fatores que aumentam o risco operacional:Fatores que aumentam o risco operacional:

– Grande volume de transações;Grande volume de transações;

– Complexidade de transações;Complexidade de transações;

– Sistemas inadequados;Sistemas inadequados;

– Profissionais despreparados;Profissionais despreparados;

– Complicações com exigências legais , de documentação ou Complicações com exigências legais , de documentação ou outras exigências normativas envolvendo as transações;outras exigências normativas envolvendo as transações;

– Introdução de novos produtos oferecidos pelos bancos;Introdução de novos produtos oferecidos pelos bancos;

3333

O Risco OperacionalO Risco Operacional

Fatores que diminuem o risco operacional:Fatores que diminuem o risco operacional:– Limites de volume de transações;Limites de volume de transações;– Definição de processos de revisão Definição de processos de revisão

independentesindependentes– Revisão e aprovação da administração de Revisão e aprovação da administração de

novos produtos a serem oferecidosnovos produtos a serem oferecidos

3434

A Gestão Estratégica de RiscosA Gestão Estratégica de Riscos

Segundo Coimbra, normalmente quando se fala em Segundo Coimbra, normalmente quando se fala em gestão de riscos , o foco consiste em proteger a gestão de riscos , o foco consiste em proteger a empresa de possíveis perdas, quer seja evitando ou empresa de possíveis perdas, quer seja evitando ou quer seja minimizando o risco;quer seja minimizando o risco;

Nesta abordagem, o risco é apenas encarado como Nesta abordagem, o risco é apenas encarado como sendo uma ameaça pura e simples;sendo uma ameaça pura e simples;

No entanto a gestão de riscos permite que o risco possa No entanto a gestão de riscos permite que o risco possa ser explorado como sendo um oportunidade de se ser explorado como sendo um oportunidade de se construir uma vantagem competitiva;construir uma vantagem competitiva;

3535


Neste contexto Damodaran argumenta que a gestão Neste contexto Damodaran argumenta que a gestão estratégica do risco pode afetar os fluxos de caixa estratégica do risco pode afetar os fluxos de caixa futuros através da elaboração de uma política de futuros através da elaboração de uma política de investimentos e da criação de vantagens competitivas ;investimentos e da criação de vantagens competitivas ;Estas oportunidades impactam todas as taxas de Estas oportunidades impactam todas as taxas de crescimento e de rentabilidade;crescimento e de rentabilidade;Assim pode-se dizer que a gestão estratégica de riscos Assim pode-se dizer que a gestão estratégica de riscos deve ser aplicada como uma forma de se elaborar deve ser aplicada como uma forma de se elaborar estratégias de modo que a organização seja capaz de estratégias de modo que a organização seja capaz de identificar, mensurar,controlar e monitorar os riscos identificar, mensurar,controlar e monitorar os riscos financeiros ou não que podem afetar a criação de valor financeiros ou não que podem afetar a criação de valor e o cumprimento da missão da empresa;e o cumprimento da missão da empresa;

3636


Damodaran, propõe um modelo de formulação estratégica de Damodaran, propõe um modelo de formulação estratégica de gestão de risco baseada em quatro etapas distintas:gestão de risco baseada em quatro etapas distintas:– Etapa 1: deve ser realizado um inventário de todos os riscos Etapa 1: deve ser realizado um inventário de todos os riscos

potenciais a que a organização está exposta no desempenho de potenciais a que a organização está exposta no desempenho de suas atividades;suas atividades;

– Etapa 2: com base no resultado deste inventário é preciso Etapa 2: com base no resultado deste inventário é preciso decidir para quais risco será contratada proteção e quais riscos decidir para quais risco será contratada proteção e quais riscos serão gerenciados e/ou assumidos;serão gerenciados e/ou assumidos;

– Etapa 3 : Definir quais riscos a empresa compreende melhor Etapa 3 : Definir quais riscos a empresa compreende melhor que os concorrentes , de modo a transformá-los em que os concorrentes , de modo a transformá-los em oportunidades reais;oportunidades reais;

– Etapa 4: fromular a estratégia própriamente dita;Etapa 4: fromular a estratégia própriamente dita;

3737


3838

DerivativosDerivativos

3939

O que são Derivativos?O que são Derivativos?

Os Instrumentos financeiros:Os Instrumentos financeiros:– Um instrumento financeiro é qualquer contrato que dá origem a um Um instrumento financeiro é qualquer contrato que dá origem a um

ativo financeiro de uma empresa e a um passivo financeiro ou ativo financeiro de uma empresa e a um passivo financeiro ou ““equityequity”, em uma outra empresa;”, em uma outra empresa;

– Portanto, examinando-se esta definição com mais detalhes iremos Portanto, examinando-se esta definição com mais detalhes iremos encontrar três conceitos bem relevantes para o seu enunciado:encontrar três conceitos bem relevantes para o seu enunciado:

Ativo Financeiro: representado por caixa, dinheiro a caixa, direito Ativo Financeiro: representado por caixa, dinheiro a caixa, direito a troca por outro ativo financeiro ou direito a um instrumento de a troca por outro ativo financeiro ou direito a um instrumento de equityequity;;

Passivo Financeiro :obrigação de pagar em espécie ou com Passivo Financeiro :obrigação de pagar em espécie ou com

outro ativo financeiro, ou de trocar instrumentos financeirosoutro ativo financeiro, ou de trocar instrumentos financeiros;;Instrumento de Equity: contrato que representa um interesse Instrumento de Equity: contrato que representa um interesse residual no ativo liquido, onde ativo liquido pode ser residual no ativo liquido, onde ativo liquido pode ser representado pela diferença entre ativos e exigibilidades;representado pela diferença entre ativos e exigibilidades;

4040

O que são derivativos?O que são derivativos?

Carvalho, em sua tese de doutorado classifica os instrumentos Carvalho, em sua tese de doutorado classifica os instrumentos financeiros em primários e secundários:financeiros em primários e secundários:– Primários: são aqueles que resultam das transações originais Primários: são aqueles que resultam das transações originais

da entidade , ou seja :da entidade , ou seja :Compra;Compra;Venda;Venda;Emissão;Emissão;Lançamento;Lançamento;Contratação;Contratação;

– Secundários: são aqueles resultantes dos instrumentos Secundários: são aqueles resultantes dos instrumentos financeiros primários;financeiros primários;

– Na literatura financeira estes instrumentos são conhecidos Na literatura financeira estes instrumentos são conhecidos como como derivativos derivativos ,porque resultam, dependem e se originam ,porque resultam, dependem e se originam ou ainda derivam de instrumentos primários;ou ainda derivam de instrumentos primários;

4141

O que são Derivativos?O que são Derivativos?

Instrumentos Financeiros no Brasil:Instrumentos Financeiros no Brasil:– Fortuna, Apud Carvalho, comenta que os Fortuna, Apud Carvalho, comenta que os

instrumentos ou produtos financeiros podem ser instrumentos ou produtos financeiros podem ser classificados no mercado bancário como sendo:classificados no mercado bancário como sendo:

Produtos de mesa de Produtos de mesa de captaçãocaptação;;

`Produtos de mesa de `Produtos de mesa de aplicaçãoaplicação;;

Instituição FinanceiraInvestidor Tomador

Mesa Captação Mesa Aplicação

4242


Estendendo esta definição para o mercado de capitais teriamos a Estendendo esta definição para o mercado de capitais teriamos a seguinte classificação:seguinte classificação:– Produtos primários na forma de ações;Produtos primários na forma de ações;– Produtos secundários na forma de mercados futuros e opções;Produtos secundários na forma de mercados futuros e opções;– Estes produto secundários baseiam-se principalmente em juros Estes produto secundários baseiam-se principalmente em juros

e câmbio, através de taxas e índices de seus produtos e câmbio, através de taxas e índices de seus produtos primários;primários;

Assim pode-se definir que um Assim pode-se definir que um instrumento financeiro derivativoinstrumento financeiro derivativo é é aquele que resulta de algum dos produtos primários já aquele que resulta de algum dos produtos primários já exemplificados ;exemplificados ;

Logo um derivativo deve ter o comportamento , em termos de Logo um derivativo deve ter o comportamento , em termos de preço, no exato sentido do apresentado pelo valor do ativo- base do preço, no exato sentido do apresentado pelo valor do ativo- base do qual é originado;qual é originado;

4343


Portanto, um derivativo pode ser definido como sendo Portanto, um derivativo pode ser definido como sendo um título financeiro cujo preço deriva do preço de um título financeiro cujo preço deriva do preço de mercado de um outro ativo real ou financeiro;mercado de um outro ativo real ou financeiro;

Os Derivativos de ativos reais , são na sua maioria Os Derivativos de ativos reais , são na sua maioria papéis negociados sobre produtos agropecuários e papéis negociados sobre produtos agropecuários e outros produtos , tais como:outros produtos , tais como:– Saca de CaféSaca de Café– Saca de AçúcarSaca de Açúcar– Arroba de Boi;Arroba de Boi;– Alcool Anidro;Alcool Anidro;

4444


Os derivativos financeiros são contratos que envolvem a Os derivativos financeiros são contratos que envolvem a negociação sobre, moeda, taxas de juros e ações;negociação sobre, moeda, taxas de juros e ações;

Os principais derivativos financeiros negociados no Os principais derivativos financeiros negociados no Brasil estão representados pelas seguintes modalidades Brasil estão representados pelas seguintes modalidades de contratos :de contratos :– Futuros;Futuros;– Termo;Termo;– Opções;Opções;– Swaps;Swaps;

4545

Os Mercados dos DerivativosOs Mercados dos Derivativos

Mercados de Bolsa:Mercados de Bolsa:– Organizados para sequências de transações com caráter Organizados para sequências de transações com caráter

repetitivo;repetitivo;– Requerem produtos ou instrumentos financeiros padronizados ;Requerem produtos ou instrumentos financeiros padronizados ;– Estes produtos devem ter características formais e estáveis, Estes produtos devem ter características formais e estáveis,

transparentes e acessíveis para todos os participantes do transparentes e acessíveis para todos os participantes do mercado;mercado;

– São negociados produtos primários na forma de ações e produtos São negociados produtos primários na forma de ações e produtos secundários na forma de operações a futuros com produtos secundários na forma de operações a futuros com produtos secundários, sendo negociados em bolsa de futuros;secundários, sendo negociados em bolsa de futuros;

A função básica das bolsas consiste em proteger os investidores , A função básica das bolsas consiste em proteger os investidores ,

manutenção dos mercados justos emanutenção dos mercados justos e ordenados, execução eficiente ordenados, execução eficiente das transações , competição justa e disponibilidade de informações das transações , competição justa e disponibilidade de informações relevantes de cotações e transações;relevantes de cotações e transações;

4646


O Mercado de Balcão:O Mercado de Balcão:– Os mercados de balcão têm a seguinte finalidade:Os mercados de balcão têm a seguinte finalidade:

Servem para atender a necessidades de usuarios Servem para atender a necessidades de usuarios especificos;especificos;

Os produtos e instrumentos não tem a formalidade Os produtos e instrumentos não tem a formalidade dos mercados de bolsa;dos mercados de bolsa;

São geralmente transações privadas de dois São geralmente transações privadas de dois agentes;agentes;

As transações geralmente são realizadas na forma As transações geralmente são realizadas na forma de de contratoscontratos entre estes dois agentes; entre estes dois agentes;

4747


No mercado a vista, compra-se , vende-se e liquida-se física e No mercado a vista, compra-se , vende-se e liquida-se física e financeiramente a negociação no mesmo instante;financeiramente a negociação no mesmo instante;

No mercado dos derivativos negociam-se contratos com No mercado dos derivativos negociam-se contratos com vencimentos e liquidações financeira e física numa data futura por vencimentos e liquidações financeira e física numa data futura por um preço pré-determinado;um preço pré-determinado;

O mercado dos derivativos difere do mercado á vista tanto pela sua O mercado dos derivativos difere do mercado á vista tanto pela sua característica de negociação, quanto pelos objetivos que característica de negociação, quanto pelos objetivos que vendedores e compradores desses contratos desejam obter: vendedores e compradores desses contratos desejam obter: minimização de riscos de mercado inerentes a sua atividade minimização de riscos de mercado inerentes a sua atividade econômica;econômica;

Sendo que esta pode estar relacionada com a produção de bens Sendo que esta pode estar relacionada com a produção de bens industriais, agrícolas, de serviços ou ainda no setor financeiro;industriais, agrícolas, de serviços ou ainda no setor financeiro;

4848


As transações nos mercados de bolsa e de balcão podem ter As transações nos mercados de bolsa e de balcão podem ter as seguintes características:as seguintes características:

– Transações a vistaTransações a vista: a liquidação é realizada de imediato, : a liquidação é realizada de imediato, após a conclusão da operação;após a conclusão da operação;

– Transação a termoTransação a termo: o investidor se compromete a : o investidor se compromete a comprar ou vender ume certa quantidade de uma ação, comprar ou vender ume certa quantidade de uma ação, chamada de ação objeto, por um preço fixado dentro de chamada de ação objeto, por um preço fixado dentro de um prazo estabelecido ;um prazo estabelecido ;

Estas transações a termo, provém das diferentes Estas transações a termo, provém das diferentes expectativas de comprador e vendedor quanto ao expectativas de comprador e vendedor quanto ao comportamento provável do preço dessa ação no comportamento provável do preço dessa ação no mercado a vista no momento da liquidação ou mercado a vista no momento da liquidação ou vencimento do termo;vencimento do termo;

4949


– Transação no Mercado FuturoTransação no Mercado Futuro: uma alternativa : uma alternativa para o mercado a vista é o mercado futuro, onde a para o mercado a vista é o mercado futuro, onde a bolsa fixa datas de vencimento periódico para a bolsa fixa datas de vencimento periódico para a liquidação de transações com lote padrão de ações;liquidação de transações com lote padrão de ações;

Pode-se observar que tanto no mercado a termo como Pode-se observar que tanto no mercado a termo como no mercado futuro as modalidades de negociação estão no mercado futuro as modalidades de negociação estão ancoradas na idéia de que ancoradas na idéia de que alguém comproualguém comprou e e alguém alguém vendeuvendeu o ativo base para pagamento a vista ou em uma o ativo base para pagamento a vista ou em uma data posterior;data posterior;

5050

Os Mercados dos DerivativosOs Mercados dos DerivativosPrincipais Players do MercadoPrincipais Players do Mercado

Observadores:Observadores: retiram do mercado de derivativos, onde retiram do mercado de derivativos, onde há mais liquidez, informações sobre o ativo objeto – há mais liquidez, informações sobre o ativo objeto – usam principalmente para a marcação a mercado de usam principalmente para a marcação a mercado de seus ativos e passivosseus ativos e passivos

Hedgers:Hedgers: buscam com o posicionamento em contratos buscam com o posicionamento em contratos derivativos reduzir a exposição ao risco de seus ativos e derivativos reduzir a exposição ao risco de seus ativos e passivos – estratégia denominada de ALM (Assets and passivos – estratégia denominada de ALM (Assets and Liabilities Manangement)Liabilities Manangement)

Especuladores:Especuladores: Buscam obter lucro com o Buscam obter lucro com o comportamento do mercado – são os grandes comportamento do mercado – são os grandes provedores de liquidez do mercadoprovedores de liquidez do mercado

5151

Mercados dos DerivativosMercados dos DerivativosPrincipais Players do MercadoPrincipais Players do Mercado

Arbitradores:Arbitradores: Atuam em operações de múltiplos Atuam em operações de múltiplos mercados com o objetivo de lucrar com eventuais mercados com o objetivo de lucrar com eventuais desequilíbrios de preços – são importante reguladores desequilíbrios de preços – são importante reguladores de liquidez e observam o mercado em busca de de liquidez e observam o mercado em busca de diferenciais de preçosdiferenciais de preços

Intermediários:Intermediários: Representam os seus clientes na busca Representam os seus clientes na busca de melhores preços ou são responsáveis pela de melhores preços ou são responsáveis pela elaboração de operações com derivativos líquidos que elaboração de operações com derivativos líquidos que sintetizam os efeitos de derivativos de menor liquidezsintetizam os efeitos de derivativos de menor liquidez

5252

Principais Aplicações dos DerivativosPrincipais Aplicações dos DerivativosFonte de Informações Fonte de Informações

Um investidor deseja saber a taxa de juros de um CDB Um investidor deseja saber a taxa de juros de um CDB para um determinado prazo – utiliza as taxas do para um determinado prazo – utiliza as taxas do mercado futuro de DI1 diretamente ou interpolando;mercado futuro de DI1 diretamente ou interpolando;

Um exportador deseja saber o comportamento da Um exportador deseja saber o comportamento da cotação da taxa de câmbio de reais por dólar no dia – cotação da taxa de câmbio de reais por dólar no dia – observa o comportamento do primeiro vencimento do observa o comportamento do primeiro vencimento do contrato futuro de taxa de câmbio de reais por dólarcontrato futuro de taxa de câmbio de reais por dólar

5353

Principais Aplicações dos DerivativosPrincipais Aplicações dos DerivativosHedge do Mercado a VistaHedge do Mercado a Vista

Os derivativos são capazes de sintetizar o Os derivativos são capazes de sintetizar o comportamento do ativo no mercado avista;comportamento do ativo no mercado avista;

O hedger ao assumir uma posição de natureza inversa O hedger ao assumir uma posição de natureza inversa (compra/venda) no derivativo neutraliza os efeitos dos (compra/venda) no derivativo neutraliza os efeitos dos movimentos de preços sem a necessidade de negociar movimentos de preços sem a necessidade de negociar os ativos com risco indesejáveis;os ativos com risco indesejáveis;

Oferecem ao Oferecem ao hedgerhedger proteção com liquidez, proteção com liquidez, transparência e benefícios fiscaistransparência e benefícios fiscais

5454

Principais Aplicações dos DerivativosPrincipais Aplicações dos DerivativosOperação de HedgeOperação de Hedge

- Um produtor realizará uma compra de câmbio no início Um produtor realizará uma compra de câmbio no início de agosto de 2006de agosto de 2006

- A cotação atual no mercado futuro é R$2.288,00 / U$A cotação atual no mercado futuro é R$2.288,00 / U$$1.000$1.000

- Produtor compra contratos futurosProdutor compra contratos futuros- Na data da compra = data do vencimentoNa data da compra = data do vencimento• Preço a vista a R$2,50 – resultado: -2,50 + 0,212 = 2,288Preço a vista a R$2,50 – resultado: -2,50 + 0,212 = 2,288• Preço a vista a R$2,00 – resultado: -2,00 + 0,288 = 2,288Preço a vista a R$2,00 – resultado: -2,00 + 0,288 = 2,288• Preço a vista a R$2,28 – resultado: -2,28 – 0,008 = 2,288Preço a vista a R$2,28 – resultado: -2,28 – 0,008 = 2,288

5555

Principais Aplicações dos DerivativosPrincipais Aplicações dos DerivativosOperação de Especulação de PreçosOperação de Especulação de Preços

Como os derivativos são capazes de sintetizar o Como os derivativos são capazes de sintetizar o comportamento do ativo no mercado a vista, é possível comportamento do ativo no mercado a vista, é possível assumir uma posição de risco no ativo sem tê-lo assumir uma posição de risco no ativo sem tê-lo fisicamentefisicamente

São evitados: problemas de qualidade, diferenças de São evitados: problemas de qualidade, diferenças de preço por liquidez, impostos na transmissão do ativo a preço por liquidez, impostos na transmissão do ativo a vistavista

Os resultados finais são os mesmos de um investidor na Os resultados finais são os mesmos de um investidor na transmissão do ativo a vistatransmissão do ativo a vista

Os resultados finais são os mesmos de um investidor Os resultados finais são os mesmos de um investidor que tenha o ativo que tenha o ativo

5656

Principais Aplicações dos DerivativosPrincipais Aplicações dos DerivativosEspeculação de PreçosEspeculação de Preços

Um fundo de ações deve acompanhar o comportamento Um fundo de ações deve acompanhar o comportamento do Ibovespado Ibovespa

Seu caixa deverá ser aplicado em ações, mas deverá Seu caixa deverá ser aplicado em ações, mas deverá existir uma reserva em caixa, para pagar os resgatesexistir uma reserva em caixa, para pagar os resgates

O caixa poderá prejudicar o acompanhamento do índice O caixa poderá prejudicar o acompanhamento do índice O administrador resolve com a compra de contratos O administrador resolve com a compra de contratos

futuros de Ibovespa no valor do caixafuturos de Ibovespa no valor do caixa

5757

Os Mercados FuturosOs Mercados Futuros

5858

Os Mercados de Futuros Os Mercados de Futuros DefiniçãoDefinição

Os Mercados de Futuros consistem em uma operação bem antiga;Os Mercados de Futuros consistem em uma operação bem antiga;

Suas origens remontam á transações na Grécia e em Roma onde Suas origens remontam á transações na Grécia e em Roma onde produtores rurais querendo se proteger de flutuações de preços de produtores rurais querendo se proteger de flutuações de preços de suas safras, vendiam a produção a um determinado preço para suas safras, vendiam a produção a um determinado preço para entrega futura; entrega futura;

O que daria origem anos mais tarde a chamada transação a termo O que daria origem anos mais tarde a chamada transação a termo ((to arriveto arrive););

Em tempos mais contemporâneos, os mercados futuros começam Em tempos mais contemporâneos, os mercados futuros começam a tomar uma forma organizada ainda no Japão feudal, com o a tomar uma forma organizada ainda no Japão feudal, com o mercado de arroz de Osaka, e posteriormente com a fundação da mercado de arroz de Osaka, e posteriormente com a fundação da Bolsa de Chicago em 1858.;Bolsa de Chicago em 1858.;

5959

Os Mercados FuturosOs Mercados FuturosModalidades de ContratosModalidades de Contratos

O Mercado Futuro na prática agrega dois mercados em O Mercado Futuro na prática agrega dois mercados em que é possível transacionar-se ativos para a entrega que é possível transacionar-se ativos para a entrega futura:futura:

– Mercado a Termo (Mercado a Termo (forwardforward););

– Mercado Futuro(Mercado Futuro(futurefuture););

6060

Os Mercados FuturosOs Mercados FuturosO Contrato a TermoO Contrato a Termo

È uma obrigação contratual, entre duas partes visando a È uma obrigação contratual, entre duas partes visando a troca em uma data futura de certo bem ou instrumento troca em uma data futura de certo bem ou instrumento por um preço pré-determinado;por um preço pré-determinado;

Não há pagamento intermediário;Não há pagamento intermediário;

Não há pagamentos diários

Início Operação

VencimentoOperação

6161

Os Mercados FuturosOs Mercados FuturosO Contrato FuturoO Contrato Futuro

O contrato futuro consiste em uma obrigação contratual entre duas O contrato futuro consiste em uma obrigação contratual entre duas partes , visando a troca em uma determinada data, de certo bem ou partes , visando a troca em uma determinada data, de certo bem ou instrumento, por um preço pré-determinado.instrumento, por um preço pré-determinado.

No Brasil a BM&F é a contraparte de todas as operações de No Brasil a BM&F é a contraparte de todas as operações de futuros;futuros;

Os contratos são ajustados a seus valores de mercado diáriamente Os contratos são ajustados a seus valores de mercado diáriamente (ajuste diário);(ajuste diário);

Pagamentos Diários

Ìnicio Operação

VencimentoOperação

6262

Os Mercados FuturosOs Mercados FuturosFunçãoFunção

Os Mercados Futuros do ponto de vista econômico, Os Mercados Futuros do ponto de vista econômico, possuem duas funções peculiares:possuem duas funções peculiares:– Sinalização de preços futurosSinalização de preços futuros ( (price discoveryprice discovery), ),

onde o preço transacionado no mercado futuro , onde o preço transacionado no mercado futuro , representa um entendimento de vendedor e representa um entendimento de vendedor e comprador de qual deverá ser o preço a vista em comprador de qual deverá ser o preço a vista em uma determinada data do ativo-objeto;uma determinada data do ativo-objeto;

– Transferência de Riscos (hedgingTransferência de Riscos (hedging), operação que ), operação que na sua forma clássica de transação de commodities na sua forma clássica de transação de commodities agrícolas é feita através da venda antecipada da agrícolas é feita através da venda antecipada da safra do produtor, garantindo assim um preço mínimo safra do produtor, garantindo assim um preço mínimo para a sua comercialização, capaz de atender as para a sua comercialização, capaz de atender as suas expectativas;suas expectativas;

6363

Operações nos Mercados FuturosOperações nos Mercados Futuros

Conforme visto anteriormente, em uma operação no Conforme visto anteriormente, em uma operação no mercado futuro, o investidor se compromete , mercado futuro, o investidor se compromete , contratualmente a comprar ou vender um determinado contratualmente a comprar ou vender um determinado ativo , em uma certa data a um preço préviamente ativo , em uma certa data a um preço préviamente estipulado;estipulado;Na prática , no entanto, apenas 2% das operações são Na prática , no entanto, apenas 2% das operações são liquidadas mediante o pagamento ou recebimento do liquidadas mediante o pagamento ou recebimento do bem negociado;bem negociado;Geralmente a maioria dos contratos é liquidada Geralmente a maioria dos contratos é liquidada mediante pagamento ou recebimento em moeda, mediante pagamento ou recebimento em moeda, pela pela diferença entre o valor da compra e o de vendadiferença entre o valor da compra e o de venda, sem , sem entrega física do bem ou ativo;entrega física do bem ou ativo;

6464

Operações nos Mercados FuturosOperações nos Mercados Futuros

Os principais contratos futuros negociados na BM&F, Os principais contratos futuros negociados na BM&F, por ordem de quantidade de contratos e volume por ordem de quantidade de contratos e volume financeiro são:financeiro são:– DI1: DI de um dia;DI1: DI de um dia;– DOL: dólar comercial;DOL: dólar comercial;– DDI: cupom cambial;DDI: cupom cambial;– IND: IBOVESPA;IND: IBOVESPA;

Fonte : BM&FFonte : BM&F 6565

Operações de Futuros na BM&F 2007Operações de Futuros na BM&F 2007

PARTICIPAÇÃO

DI Futuro53,39%

Agro 0,46%

Ibovespa futuro4,8%

Cupom Cambial5,62%

Outros (sem minis)14,59%

Dólar Comercial19,12%

6666

Operações nos Mercados FuturosOperações nos Mercados FuturosPosiçõesPosições

Quando um investidor entra no mercado futuro, diz-se Quando um investidor entra no mercado futuro, diz-se que ele está que ele está abrindoabrindo uma posição; uma posição;

Esta abertura se dá por meio de uma ordem de compra Esta abertura se dá por meio de uma ordem de compra ou venda de contratos e de uma corretora de valores;ou venda de contratos e de uma corretora de valores;

O fechamento da posição no mercado futuro se dá por O fechamento da posição no mercado futuro se dá por meio de operação inversa à original, a qualquer meio de operação inversa à original, a qualquer momento, até o último dia de negociação do contrato;momento, até o último dia de negociação do contrato;

Se o investidor Se o investidor entrou comprandoentrou comprando, , sairá vendendosairá vendendo;;

Se o investidor Se o investidor entrou vendendo,entrou vendendo, sairá comprandosairá comprando;;

6767

Operações no Mercado Futuro Operações no Mercado Futuro PosiçõesPosições

Abertura Posição

Compra

Vende

Fechamento Posição

Vende

Compra

6868

Operações nos Mercados FuturosOperações nos Mercados FuturosOs ParticipantesOs Participantes

Comprador:Comprador: Tem a obrigação de pagar o preço cobrado pelo ativo-objeto;Tem a obrigação de pagar o preço cobrado pelo ativo-objeto; Quando um investidor Quando um investidor compracompra contratos futuros diz-se que ele contratos futuros diz-se que ele

assumiu uma posição compradaassumiu uma posição comprada no mercado futuro; no mercado futuro; Esse investidor assume o risco de uma eventual queda de Esse investidor assume o risco de uma eventual queda de

preço do ativo;preço do ativo;

Vendedor:Vendedor: Têm o dever de entregar a mercadoria na data combinada;Têm o dever de entregar a mercadoria na data combinada; O Investidor que efetuou a posição inversa assumiu uma O Investidor que efetuou a posição inversa assumiu uma

posição vendidaposição vendida;;

6969

Operações nos Mercados FuturosOperações nos Mercados FuturosOs ParticipantesOs Participantes

O HedgerO Hedger:: Efetua transações com contratos futuros para reduzir os riscos Efetua transações com contratos futuros para reduzir os riscos

de sua posição no mercado a vista;de sua posição no mercado a vista; Se possui o ativo vende contratos futurosSe possui o ativo vende contratos futuros;; Se possui uma dívida indexada ao ativo compra contratos Se possui uma dívida indexada ao ativo compra contratos

futuros;futuros;

O Especulador:O Especulador: Entra no mercado disposto a correr riscos mas no entanto é o Entra no mercado disposto a correr riscos mas no entanto é o

grande responsável pela sua liquidez;grande responsável pela sua liquidez;

Arbitrador :Arbitrador : Consiste no investidor que atua em mais de um mercado Consiste no investidor que atua em mais de um mercado

simultaneamente, aproveitando as diferenças de preços para simultaneamente, aproveitando as diferenças de preços para obter lucros sem correr riscos;obter lucros sem correr riscos;

7070

Operações nos Mercados FuturosOperações nos Mercados FuturosPosiçõesPosições

Deve ser ressaltado que o investidor no fechamento da posição Deve ser ressaltado que o investidor no fechamento da posição deve negociar o contrato que tenha a mesma especificação em deve negociar o contrato que tenha a mesma especificação em termos de ativo, e data de vencimento do contrato na sua abertura;termos de ativo, e data de vencimento do contrato na sua abertura;

Por exemplo, se na data zero o investidor abriu uma posição Por exemplo, se na data zero o investidor abriu uma posição vendendovendendo 20 contratos futuros de dólar de vencimento em 20 contratos futuros de dólar de vencimento em fevereiro de 2008, ele deve fevereiro de 2008, ele deve comprarcomprar 20 contratos futuros de dólar 20 contratos futuros de dólar com vencimento em fevereiro de 2008;com vencimento em fevereiro de 2008;

Grande parte destas posições é fechada antes do último dia de Grande parte destas posições é fechada antes do último dia de negociação;negociação;

São comuns na prática as operações de São comuns na prática as operações de day trade, day trade, nas quais o nas quais o investidor investidor abre e fecha a posição no mesmo pregão;abre e fecha a posição no mesmo pregão;

7171

Os Mercados FuturosOs Mercados FuturosContratos a TermoContratos a Termo

Normalmente o vendedor e o comprador se conhecem;Normalmente o vendedor e o comprador se conhecem;

As clausulas do contrato, se ajustam as necessidades As clausulas do contrato, se ajustam as necessidades de vendedor e comprador;de vendedor e comprador;

Não é preciso que as transações ocorram em um recinto Não é preciso que as transações ocorram em um recinto específico como por exemplo uma bolsa;específico como por exemplo uma bolsa;

Em regra ocorre a liquidação física do bem;Em regra ocorre a liquidação física do bem;

7272

Os Mercados FuturosOs Mercados FuturosOs Contratos FuturosOs Contratos Futuros

Os negócios são realizados em bolsas;Os negócios são realizados em bolsas;

Os contratos futuros são Os contratos futuros são padronizadospadronizados;;

As bolsas de futuros possuem câmaras de As bolsas de futuros possuem câmaras de compensação (clearing houses) para garantir o compensação (clearing houses) para garantir o cumprimento das obrigações contratuais;cumprimento das obrigações contratuais;

Os contratos futuros exigem depósitos de margem e Os contratos futuros exigem depósitos de margem e ajustes diários;ajustes diários;

As posições nos mercados futuros podem ser As posições nos mercados futuros podem ser encerradas fácilmente;encerradas fácilmente;

Os mercados futuros são regulamentados por agentes Os mercados futuros são regulamentados por agentes identificados , enquanto os a termo são auto-regulados;identificados , enquanto os a termo são auto-regulados;

7373

Os Mercados FuturosOs Mercados FuturosPadronização dos ContratosPadronização dos Contratos

Contrato Valor Último Dia de NegociaçãoUDN

Vencimento

DI1 R$ 100.000 Ùltimo dia mês anterior ao vencimento

Primeiro dia útil mês vencimento

DOL US$ 50.000 Ùltimo dia mês anterior ao vencimento


DDI US$ 50.000 Ùltimo dia mês anterior ao vencimento


IND Cotação a Futuro x R$ 3,00

Quarta-feira mais próxima Do dia 15 dos meses pares

Quarta –feira mais próxima do dia 15 dos meses pares

7474

As Margens e Ajustes Diários As Margens e Ajustes Diários

Ao abrir uma posição no mercado futuro , seja Ao abrir uma posição no mercado futuro , seja comprando ou vendendo, o investidor deve depositar comprando ou vendendo, o investidor deve depositar garantias no dia útil subsequente (D+1);garantias no dia útil subsequente (D+1);

O cálculo desta margem de garantia é relativamente O cálculo desta margem de garantia é relativamente complexo e procura cobrir perdas potenciais de complexo e procura cobrir perdas potenciais de posições em aberto por dois ou três dias úteis;posições em aberto por dois ou três dias úteis;

Quanto maior a volatlidade do ativo objeto, maior o Quanto maior a volatlidade do ativo objeto, maior o volume da margem de garantia exigida pela BM&F;volume da margem de garantia exigida pela BM&F;

Esse valor pode mudar a qualquer momento em função Esse valor pode mudar a qualquer momento em função das condições de mercado;das condições de mercado;

7575

As Margens e os Ajustes DiáriosAs Margens e os Ajustes Diários

Vários ativos são aceitos como margem de garantia, tais Vários ativos são aceitos como margem de garantia, tais como dinheiro, ouro, e a critério da BM&F,títulos como dinheiro, ouro, e a critério da BM&F,títulos públicos e privados,cartas de fiança, apólices de públicos e privados,cartas de fiança, apólices de seguros,ações e cotas de fundos fechados de seguros,ações e cotas de fundos fechados de investimentos de investimentos em ações,investimentos de investimentos em ações,

Na prática é bm incomum ocorrerem depósitos em Na prática é bm incomum ocorrerem depósitos em dinheiro, neste caso a critério do investidor, a BM&F dinheiro, neste caso a critério do investidor, a BM&F aplica um montante equivalente no mercado financeiro, aplica um montante equivalente no mercado financeiro, proporcionando assim uma correção monetária destes proporcionando assim uma correção monetária destes recursos ao longo do tempo;recursos ao longo do tempo;

7676


Todas as posições em aberto no mercado futuro são Todas as posições em aberto no mercado futuro são ajustadas diariamente;ajustadas diariamente;

Ganhos e perdas obtidas pelos investidores em um Ganhos e perdas obtidas pelos investidores em um determinado pregão são recebidos ou pagos e dinheiro determinado pregão são recebidos ou pagos e dinheiro em D+1, por meio de créditos ou débito em conta em D+1, por meio de créditos ou débito em conta corrente da corretora pela qual foi feito o negócio;corrente da corretora pela qual foi feito o negócio;

O valor no qual a bolsa se baseia para calcular esses O valor no qual a bolsa se baseia para calcular esses ganhos e perdas, nos diversos contratos , é obtido por ganhos e perdas, nos diversos contratos , é obtido por meio de uma média ponderada dos negócios que meio de uma média ponderada dos negócios que acontecem com esses contratos nos últimos 15 ou 30 acontecem com esses contratos nos últimos 15 ou 30 minutos do pregão;minutos do pregão;

7777


O objetivo principal desses acertos diários de ganhos e O objetivo principal desses acertos diários de ganhos e perdas é reduzir o risco do mercado;perdas é reduzir o risco do mercado;

A medida que as perdas têm que ser pagas em D+1 , o A medida que as perdas têm que ser pagas em D+1 , o risco de o investidor não ter como pagá-las diminui risco de o investidor não ter como pagá-las diminui bastante;bastante;

Caso o pagamento não seja efetuado, a Bolsa lança Caso o pagamento não seja efetuado, a Bolsa lança mão das margens de garantias depositadas e encerra a mão das margens de garantias depositadas e encerra a posição do investidor, evitando que as perdas se posição do investidor, evitando que as perdas se acumulem; acumulem;

7878

Os Custos OperacionaisOs Custos Operacionais

Ao abrir e fechar posições no mercado futuro, o investidor incorre nos Ao abrir e fechar posições no mercado futuro, o investidor incorre nos seguintes custos operacionais, que devem ser seguintes custos operacionais, que devem ser pagos em D+1pagos em D+1::– Taxa Operacional Básica – TOBTaxa Operacional Básica – TOB, consistindo na taxa de corretagem , consistindo na taxa de corretagem

da operação, que é divulgada no boletim diário da BM&Fda operação, que é divulgada no boletim diário da BM&FOs percentuais da TOB são diferenciados pelo tipo de operação;Os percentuais da TOB são diferenciados pelo tipo de operação;Se a operação for um day trade, o percentual é menor que o de Se a operação for um day trade, o percentual é menor que o de uma operação normal por exemplouma operação normal por exemploNas operações encerradas apenas no vencimento do contrato Nas operações encerradas apenas no vencimento do contrato futuro, ou em uma eventual entrega física, no caso das futuro, ou em uma eventual entrega física, no caso das commodities, a TOB, é substituída pela commodities, a TOB, é substituída pela taxa de liquidação TL;taxa de liquidação TL;

– Taxas da BolsaTaxas da Bolsa: representadas por um % sobre a TOB e TL , também : representadas por um % sobre a TOB e TL , também divulgada no Boletim Diário da BM&F;divulgada no Boletim Diário da BM&F;

– Taxa de RegistroTaxa de Registro: consiste em um valor fixo em reais ou dólares, : consiste em um valor fixo em reais ou dólares, estipulado pela BM&Festipulado pela BM&F

7979

Mercado Futuro de Dólar ComercialMercado Futuro de Dólar Comercial

Os contratos futuros de dólar comercial, negociam a Os contratos futuros de dólar comercial, negociam a taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos para pronta entrega , no último dia de negociação do para pronta entrega , no último dia de negociação do contrato;contrato;Esse mercado serve, na prática para que importadores, Esse mercado serve, na prática para que importadores, exportadores e empresas com ativos ou dívidas em US$ exportadores e empresas com ativos ou dívidas em US$ possam se proteger do risco cambial;possam se proteger do risco cambial;A bolsa como já vimos, padroniza estes contratos A bolsa como já vimos, padroniza estes contratos quanto ao objeto de negociação, tamanho e data de quanto ao objeto de negociação, tamanho e data de vencimento;vencimento;O objeto de negociação no caso, é a taxa de câmbio de O objeto de negociação no caso, é a taxa de câmbio de reais por US$, para pronta entrega;reais por US$, para pronta entrega;

8080

Mercado Futuro de Cupom Cambial (DDI)Mercado Futuro de Cupom Cambial (DDI)

Os contratos futuros de cupom cambial tem por objetivo o Os contratos futuros de cupom cambial tem por objetivo o diferencial entre as taxa do CDI e a variação cambial para diferencial entre as taxa do CDI e a variação cambial para determinado período, ou seja o chamado cupom cambial;determinado período, ou seja o chamado cupom cambial;Em termos mais específicos, o objeto de negociação do contrato é Em termos mais específicos, o objeto de negociação do contrato é o o spreadspread entre: entre:– A taxa de juro efetiva de depósitos interfinanceiros, calculada a A taxa de juro efetiva de depósitos interfinanceiros, calculada a

partir da acumulação das taxas médias diárias de DI de um dia, partir da acumulação das taxas médias diárias de DI de um dia, apuradas pela CETIP, para o período compreendido entre a apuradas pela CETIP, para o período compreendido entre a data da operação no mercado futuro, e o último dia do mês data da operação no mercado futuro, e o último dia do mês anterior ao de vencimento do contrato inclusive;anterior ao de vencimento do contrato inclusive;

– A variação cambial, medida pela taxa de câmbio de reais por A variação cambial, medida pela taxa de câmbio de reais por dólar, para entrega pronta, apurada, e divulgada pelo BC , e dólar, para entrega pronta, apurada, e divulgada pelo BC , e observada entre o dia útil anterior à data da operação no observada entre o dia útil anterior à data da operação no mercado futuro inclusive , e no último dia do mês anterior ao de mercado futuro inclusive , e no último dia do mês anterior ao de vencimento do contrato , inclusive;vencimento do contrato , inclusive;

8181

O Mercado de OpçõesO Mercado de Opções

8282

Os Mercados de OpçõesOs Mercados de Opções

No entanto existe uma alternativa a mecânica dos No entanto existe uma alternativa a mecânica dos Mercados Futuros que consiste no chamado Mercados Futuros que consiste no chamado Mercado Mercado de Opçõesde Opções;;

Neste mercado se compra ou vende o Neste mercado se compra ou vende o direitodireito de de comprar ou vender um ativo base ou ação objeto;comprar ou vender um ativo base ou ação objeto;

No Mercado de Opções existem dois agentes distintos:No Mercado de Opções existem dois agentes distintos:– O O titular titular que é o comprador da opção;que é o comprador da opção;– O O lançadorlançador que é o vendedor da opção; que é o vendedor da opção;– Ambos podem comprar/ vender opções de compra e Ambos podem comprar/ vender opções de compra e

venda;venda;

8383

Os Mercados de OpçõesOs Mercados de Opções

Tipos de Opções:Tipos de Opções:– Opção de compra (Opção de compra (CALLCALL): dá ao seu titular o direito de ): dá ao seu titular o direito de

comprar o ativo base;comprar o ativo base;– Opção de venda (Opção de venda (PUTPUT): dá ao seu titular o direito de ): dá ao seu titular o direito de

vender o ativo base;vender o ativo base;– Sempre os direitos serão do titular e as obrigações do Sempre os direitos serão do titular e as obrigações do

lançador;lançador;– Assim quem vende a opção tem a obrigação de Assim quem vende a opção tem a obrigação de

entregar o ativo base nas condições pactuadas, caso o entregar o ativo base nas condições pactuadas, caso o titular exerça a opção;titular exerça a opção;

Ao comprar uma opção, o titular têm um Ao comprar uma opção, o titular têm um prazoprazo para para exercer ou não os seus direitos de compra/ venda;exercer ou não os seus direitos de compra/ venda;Expirado este prazo a opção perde a sua validade;Expirado este prazo a opção perde a sua validade;

8484

Os Mercados de OpçõesOs Mercados de OpçõesTipos de OpçõesTipos de Opções

Existem tradicionalmente dois tipos de opções quanto Existem tradicionalmente dois tipos de opções quanto ao seu tipo de exercicio:ao seu tipo de exercicio:– Opção AmericanaOpção Americana : pode ser exercida a qualquer : pode ser exercida a qualquer

tempo;tempo;– Opção EuropéiaOpção Européia que só pode ser exercida no seu que só pode ser exercida no seu

vencimento;vencimento;

Os direitos de uma opção são negociados a partir de um Os direitos de uma opção são negociados a partir de um preço base chamado preço base chamado prêmioprêmio, que é definido em função , que é definido em função do prazo da opção, volatilidade do mercado do ativo do prazo da opção, volatilidade do mercado do ativo objeto, e tipo da opção;objeto, e tipo da opção;

8585

Nomenclatura de OpçõesNomenclatura de Opções

Nomenclaturas utilizadas no mercado:Nomenclaturas utilizadas no mercado:– A compra de uma CALL é chamada de uma posição A compra de uma CALL é chamada de uma posição

long calllong call, e a venda de uma CALL é chamada de , e a venda de uma CALL é chamada de uma posição uma posição short call;short call;

– A compra de uma PUT é uma A compra de uma PUT é uma long putlong put e a sua e a sua venda uma venda uma short putshort put;;

– A compra de uma ação é uma A compra de uma ação é uma long stocklong stock e a sua e a sua venda uma venda uma short stockshort stock;;

8686

Identificação das Séries de OpçõesIdentificação das Séries de OpçõesOpções de CompraOpções de Compra

– Opção in the money: (opção dentro do dinheiro) , Opção in the money: (opção dentro do dinheiro) , quando o preço do ativo objeto é maior que o preço quando o preço do ativo objeto é maior que o preço de exercício da CALL;de exercício da CALL;

– Opção at the moneyOpção at the money :( :(opção no dinheiroopção no dinheiro) quando o ) quando o preço do ativo objeto é igual ao preço de exercício da preço do ativo objeto é igual ao preço de exercício da opção;opção;

– Opção out of the moneyOpção out of the money:(:(opção fora do dinheiroopção fora do dinheiro), ), quando o preço do ativo objeto é menor do que o quando o preço do ativo objeto é menor do que o preço de exercício da opção CALL ;preço de exercício da opção CALL ;

8787

Identificação das Séries de OpçõesIdentificação das Séries de OpçõesOpções de VendaOpções de Venda

– Opção in the money: (opção dentro do dinheiro) , Opção in the money: (opção dentro do dinheiro) , quando o preço do ativo objeto é menor que o preço quando o preço do ativo objeto é menor que o preço de exercício da PUT;de exercício da PUT;

– Opção at the moneyOpção at the money :( :(opção no dinheiroopção no dinheiro) quando o ) quando o preço do ativo objeto é igual ao preço de exercício da preço do ativo objeto é igual ao preço de exercício da opção;opção;

– Opção out of the moneyOpção out of the money:(:(opção fora do dinheiroopção fora do dinheiro), ), quando o preço do ativo objeto é maior do que o quando o preço do ativo objeto é maior do que o preço de exercício da PUT;preço de exercício da PUT;

8888

O Mercado de Opções no BrasilO Mercado de Opções no Brasil

No Brasil as opções são negociadas na BOVESPA e na BM&F;No Brasil as opções são negociadas na BOVESPA e na BM&F;

Na Bovespa , são negociadas opções de compra e venda de ações Na Bovespa , são negociadas opções de compra e venda de ações e de índice;e de índice;

A liquidez está concentrada nas opções de compra de ações, A liquidez está concentrada nas opções de compra de ações, representando mais de 90% do volume negociado no mercado de representando mais de 90% do volume negociado no mercado de opções;opções;

Na Bovespa, os vencimentos ocorrem na terceira segunda feira do mês de vencimento;

Na BM&F existem várias modalidades de opções;

As mais negociadas são as opções de compra e venda de US$ comercial;

As transações ocorrem no pregão de viva-voz, e no mercado de balcão (opções flexíveis);

8989

O Mercado de Opções no BrasilO Mercado de Opções no BrasilOpções FinanceirasOpções Financeiras

As opções financeiras disponíveis para negociação na BM&F são As opções financeiras disponíveis para negociação na BM&F são as seguintes:as seguintes:– Opções de compra de ouro;Opções de compra de ouro;– Opções de venda de ouro;Opções de venda de ouro;– Opções de compra sobre futuro de IBOVESPA;Opções de compra sobre futuro de IBOVESPA;– Opções de venda sobre futuro de IBOVESPA;Opções de venda sobre futuro de IBOVESPA;– Opções de compra sobre futuro de taxas de câmbio;Opções de compra sobre futuro de taxas de câmbio;– Opções de venda sobre futuros de taxas de câmbio;Opções de venda sobre futuros de taxas de câmbio;– Opções de compra sobre índice de taxa média de depósitos Opções de compra sobre índice de taxa média de depósitos

interfinanceiros de um dia DI+1;interfinanceiros de um dia DI+1;– Opções de venda sobre índice de taxa média de depósitos Opções de venda sobre índice de taxa média de depósitos

interfinanceiros de um dia DI+1;interfinanceiros de um dia DI+1;

9090

O Mercado de Opções no BrasilO Mercado de Opções no BrasilOpções FlexíveisOpções Flexíveis

As chamadas opções flexíveis podem apresentar como um de seus As chamadas opções flexíveis podem apresentar como um de seus parâmetros de negociação, as chamadas barreiras;parâmetros de negociação, as chamadas barreiras;

Estas barreiras, têm a função de condicionar a validade da opção a Estas barreiras, têm a função de condicionar a validade da opção a uma determinada variação do preço do ativo objeto;uma determinada variação do preço do ativo objeto;

A opção que apresenta alguma barreira como parâmetro de A opção que apresenta alguma barreira como parâmetro de negociação tem refletida essa característica no preço de seu prêmio;negociação tem refletida essa característica no preço de seu prêmio;

Uma vez que o estabelecimento de um preço de barreira, limita a Uma vez que o estabelecimento de um preço de barreira, limita a variação do preço do ativo-objeto da opção, o prêmio a ser pago por variação do preço do ativo-objeto da opção, o prêmio a ser pago por esta é menor, uma vez que apresenta menor risco para o lançador;esta é menor, uma vez que apresenta menor risco para o lançador;

Tipos de opções flexíveis:Tipos de opções flexíveis:– Opções de compra flexíveis de índice BOVESPA;Opções de compra flexíveis de índice BOVESPA;– Opções de venda flexíveis de índice BOVESPA;Opções de venda flexíveis de índice BOVESPA;

9191

Variáveis que afetam o Preço das OpçõesVariáveis que afetam o Preço das Opções

As Variáveis que afetam o preço de uma opção são as As Variáveis que afetam o preço de uma opção são as seguintes:seguintes:– S – preço a vista do ativo –objeto; do ativo –objeto;– E – preço de exercício;E – preço de exercício;– R – taxa de juros livre de risco;R – taxa de juros livre de risco;– t – tempo até o vencimento;t – tempo até o vencimento;– v – volatilidade do ativo objeto;v – volatilidade do ativo objeto;

Além destas variáveis o preço de uma opção de dólar é Além destas variáveis o preço de uma opção de dólar é afetado também pela taxa de juros externa livre de risco;afetado também pela taxa de juros externa livre de risco;O preço de uma opção de ação pode ser afetado pelos O preço de uma opção de ação pode ser afetado pelos dividendos esperados durante a vida da opção;dividendos esperados durante a vida da opção;

9292

O Valor Intrínseco de uma OpçãoO Valor Intrínseco de uma Opção

O valor intríseco de uma opção de compra (CALL) é o O valor intríseco de uma opção de compra (CALL) é o maior valor entre zero e a diferença entre a cotação do maior valor entre zero e a diferença entre a cotação do ativo-objeto St e o preço de exercício X da CALL:ativo-objeto St e o preço de exercício X da CALL:– Máximo(0;St-X)Máximo(0;St-X)

O valor intrinseco de uma opção de venda (PUT) é o O valor intrinseco de uma opção de venda (PUT) é o maior valor entre zero e a diferença entre o preço de maior valor entre zero e a diferença entre o preço de exercício X da PUT e a cotação do ativo-objeto St;exercício X da PUT e a cotação do ativo-objeto St;– Máximo(0;X-St);Máximo(0;X-St);

9393

A operação de exercicio de uma CALLA operação de exercicio de uma CALL

Uma CALL com preço de exercicio X foi comprada pelo preço c , Uma CALL com preço de exercicio X foi comprada pelo preço c , denominado prêmio;denominado prêmio;

Na data do exercicio o titular desta CALL tem duas situações bem Na data do exercicio o titular desta CALL tem duas situações bem definidas:definidas:– Se o preço do ativo, por exemplo uma ação for menor que o preço de Se o preço do ativo, por exemplo uma ação for menor que o preço de

exercicio da opção, St<X não haverá vantagem em exercer o direito exercicio da opção, St<X não haverá vantagem em exercer o direito de compra da ação pelo valor X, pois será mais vantajoso comprar de compra da ação pelo valor X, pois será mais vantajoso comprar esta ação diretamente no mercado por um preço menor do que X;esta ação diretamente no mercado por um preço menor do que X;

– Não exercendo a CALL o titular terá um prejuízo igual ao preço de Não exercendo a CALL o titular terá um prejuízo igual ao preço de compra ou prêmio c da CALL;compra ou prêmio c da CALL;

– Se o preço da ação for maior que o preço de exercício , St>X , haverá Se o preço da ação for maior que o preço de exercício , St>X , haverá vantagem em exercer o direito de compra da ação no valor X, pois o vantagem em exercer o direito de compra da ação no valor X, pois o

titular datitular da opção poderá vender essa ação no mercado por um preço opção poderá vender essa ação no mercado por um preço maior que X;maior que X;

9494

Exercicio de uma Opção de CALL – Posição do TitularExercicio de uma Opção de CALL – Posição do Titular

Preço à vista do Ativo Objeto no dia do Exercício

Lucro

(0, 0)PE

P

PE + P

Legenda:

PE – Preço do Exercício

P - Prêmio

Opção deve ser exercida - Prejuízo

Opção não deve ser exercida - Prejuízo

Opção deve ser exercida - Lucro

9595

Exemplo de uma Opção de Compra posição do TitularExemplo de uma Opção de Compra posição do Titular

Opção de Compra - CALLOperação CompraPrêmio $ 6,00Preço de Exercicio $ 120,00Cotação da Ação $ 140,00Lucro $ 20,00

Gráfico de LucroValor Inicial $ 80,00Intervalo $ 10,00

Cotação Ação $ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00Lucro -6 -6 -6 -6 -6 4 14

-10

0

10

20

30

40

$ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00 $ 150,00 $ 160,00

9696

Posição do Lançador no na venda de uma Posição do Lançador no na venda de uma CALLCALL

PE

P

PE + P

Legenda:


P - Prêmio

Opção será exercida - Lucro

Opção não deve ser exercida - Lucro

Opção será exercida - Prejuízo

PE

P

PE + P

Legenda:


P - Prêmio

PE

P

PE + P

Legenda:


P - Prêmio

Opção será exercida - LucroOpção será exercida - Lucro

Opção não deve ser exercida - LucroOpção não deve ser exercida - Lucro

Opção será exercida - PrejuízoOpção será exercida - Prejuízo

9797

Exemplo de Posição do Lançador na venda de uma CALLExemplo de Posição do Lançador na venda de uma CALL

Opção de Compra - CALLOperação VendaPrêmio $ 5,00Preço de Exercicio $ 120,00Cotação da Ação $ 140,00Lucro -$ 20,00


Cotação Ação $ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00Lucro 5 5 5 5 5 -5 -15

-40

-30

-20

-10

0

10

$ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00 $ 150,00 $ 160,00

9898

Opção de Venda PUTOpção de Venda PUT

O titular de uma opção de venda PUT tem o O titular de uma opção de venda PUT tem o direito mas não a obrigação de vender o ativo direito mas não a obrigação de vender o ativo do qual deriva a opção em um certo preço e em do qual deriva a opção em um certo preço e em uma determinada data.uma determinada data.

Quem vende a PUT é o lançador da opção que Quem vende a PUT é o lançador da opção que recebe um prêmio do titular.recebe um prêmio do titular.

9999

Operação de Compra de uma PUT – Posição do TitularOperação de Compra de uma PUT – Posição do Titular

Uma PUT com preço de exercicio X foi comprada pelo preço p denominado Uma PUT com preço de exercicio X foi comprada pelo preço p denominado prêmio;prêmio;

Na data do seu exercício, o seu titular terá duas posições bem definidas:Na data do seu exercício, o seu titular terá duas posições bem definidas:

– Se o preço da ação for menor que o preço de exercício da opção St<X, há Se o preço da ação for menor que o preço de exercício da opção St<X, há vantagem em exercer o direito de venda da ação pelo valor X;vantagem em exercer o direito de venda da ação pelo valor X;

– Se o preço da ação for maior que o preço do exercício da opção St>X não Se o preço da ação for maior que o preço do exercício da opção St>X não haverá vantagem em exercer o direito de venda da ação pelo valor X;haverá vantagem em exercer o direito de venda da ação pelo valor X;

– Não exercendo a PUT o titular incorre em um prejuízo igual ao prêmio da Não exercendo a PUT o titular incorre em um prejuízo igual ao prêmio da PUT;PUT;

– A expectativa do titular da PUT é que, até a data do exercício o preço da A expectativa do titular da PUT é que, até a data do exercício o preço da ação seja menor que o preço de exercício da opção;ação seja menor que o preço de exercício da opção;

– Se isso ocorrer evidentemente a opção será exercida com lucro;Se isso ocorrer evidentemente a opção será exercida com lucro;

– O titular da PUT terá lucro se o preço da ação for menor que a diferença O titular da PUT terá lucro se o preço da ação for menor que a diferença entre o preço de exercício X e o prêmio p pago pela PUT quando St<X-p;entre o preço de exercício X e o prêmio p pago pela PUT quando St<X-p;

100100

Exercicio de uma PUT – Posição do TitularExercicio de uma PUT – Posição do Titular


Lucro

(0, 0)PE - P

P

PE

Legenda:


P - Prêmio

Opção não deve ser exercida - Prejuízo

Opção deve ser exercida - Lucro

101101

Exemplo de Exercício de uma PUT – Posição do TitularExemplo de Exercício de uma PUT – Posição do Titular

Opção de Venda - PUTOperação CompraPrêmio $ 5,00Preço de Exercicio $ 120,00Cotação da Ação $ 80,00Lucro $ 40,00


Cotação Ação $ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00Lucro 45 35 25 15 5 -5 -5

-15

-5

5

15

25

35

45

$ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00 $ 150,00 $ 160,00

102102

Operação de Venda de um PUT – Posição do LançadorOperação de Venda de um PUT – Posição do Lançador

No caso da venda de uma PUT, podemos fazer as seguintes No caso da venda de uma PUT, podemos fazer as seguintes considerações:considerações:

– A expectativa do lançador da PUT é que, até a data de exercício, o A expectativa do lançador da PUT é que, até a data de exercício, o preço da ação seja maior que o preço de exercício da opção;preço da ação seja maior que o preço de exercício da opção;

– Se isso ocorrer , a opção não será exercida;Se isso ocorrer , a opção não será exercida;

– Se o preço da ação for menor que o preço de exercicio d PUT St<X o Se o preço da ação for menor que o preço de exercicio d PUT St<X o lançador a opção deverá ser exercida e o seu lucro será dado por:lançador a opção deverá ser exercida e o seu lucro será dado por:

Prêmio + Valor da Ação – Preço de Exercicio : Prêmio + Valor da Ação – Preço de Exercicio : p +St – X;p +St – X;

– Se o preço da ação for maior que o preço de exercicio da PUT , St>X o Se o preço da ação for maior que o preço de exercicio da PUT , St>X o lançador não será lançador não será exercido exercido e o seu lucro será igual ao prêmio pago e o seu lucro será igual ao prêmio pago pelo titular da opção;pelo titular da opção;

– O prejuízo do lançador da PUT começa a partir do ponto em que o O prejuízo do lançador da PUT começa a partir do ponto em que o preço da ação for menor que a diferença entre o preço do exercício X e preço da ação for menor que a diferença entre o preço do exercício X e o prêmio;o prêmio;

103103

Posição do Lançador na venda de uma PUTPosição do Lançador na venda de uma PUT


Lucro

(0, 0)PE - P

P

PE

Legenda:


P - Prêmio

Opção será exercida - Lucro

Opção não será exercida - Prejuizo

104104

Operação de Venda de uma PUT – Posição do LançadorOperação de Venda de uma PUT – Posição do Lançador

Opção de Venda - PUTOperação VendaPrêmio $ 5,00Preço de Exercicio $ 120,00Cotação da Ação $ 80,00Lucro $ 40,00


Cotação Ação $ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00Lucro -35 -25 -15 -5 5 5 5

-40

-30

-20

-10

0

10

$ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00 $ 150,00 $ 160,00

coae 01 08 r1

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