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CÂMBIO$ DO BRASIL

Emilio Garofalo Filho - NOV/2008


NO DINHEIRO DO BRASIL,UM RETRATO DE CRISES


Até 1942 (Réis)


CRUZEIRO (Cr$):de 01.nov.1942 a 12.fev.1967


1967 CRUZEIRO NOVO(NCr$):de 13.fev.1967 a 14.mai.1970

(O Cruzeiro Novonão teve cédulas

“próprias”; apenasas anteriores

carimbadas comum valor nominal

MIL vezes MENOR)


CRUZEIRO (Cr$):de 15.mai.1970 a 27.fev.1986


CRUZADO (Cz$):de 28.fev.1986 a 15.jan.1989


CRUZADO NOVO (NCz$):de 16.jan.1989 a 15.mar.1990


TAXA DE CÂMBIO EM13.03.1990

• US$ 1 = NCz$ 38,39

(ULTIMO DIA UTIL DO CRUZADO NOVO)


CRUZEIRO (Cr$):de 16.3.1990 a 31.7.1993


TAXA DE CÂMBIOEM 30/07/1993

US$ 1=• “Comercial”= Cr$ 71.153,00

• “Flutuante” = Cr$ 78.230,00

(último dia do Cruzeiro nessa fase)


CRUZEIRO REAL (CR$):de 01/ago/1993 a 30/jun/1994


TAXA DE CÂMBIOEM 30/06/1994:

• US$ 1 = CR$ 2.750,00

• Ultima Cotação do CRUZEIRO REAL

• = 1 URV• = US$ 1


URV

• Concomitante ao Cruzeiro real eantecipando a moeda REAL, foi criadoum indexador (URV)

• (será visto adiante)


REAL (R$):VIGENTE A PARTIR DE 01/JUL/1994


O Brasil nas crisesRevendo a história recente do Brasil

30 ANOS DE CRISES

As reações das autoridades, refletidas nas normas


Modelos CambiaisRevendo a história recente do Brasil


“Choques do Petróleo”(1º.) 1972; (2º.) 1979

• ANOS 1970/80: a “praga” da indexação (correção

monetária)

• Minidesvalorizações acompanhando a inflação : o

Crawling Peg Tupiniquim


1982 – “CRISE DO MERCADO FINANCEIROINTERNACIONAL”

1- instabilidade no Oriente Médio;

2- insolvência da Polônia;

3- moratória do México (agosto);

4- Fracasso no FMI (reunião de Toronto) em setembro ��

fundo de US$ 25 bilhões: não

5- SETEMBRO: A VEZ DO BRASIL


A CRISE DOS PAISES POBRES

• crise de balanço de pagamentos

• paises “em desenvolvimento” (=subdesenvolvidos, hoje

“emergentes”) deviam menos de us$ 100 bi em 1973

• em 1981= us$ 450 bilhões

• em 1982= us$ 500 bilhões

Entre 1979 e julho/1983 dezenas de países recorreram ao FMI e

precisaram renegociar dívidas


A NOSSA GRANDE CRISE DE BALANÇO DEPAGAMENTOS

• 1983 – Moratória negociada em 4projetos

��P1 – Dinheiro Novo (New Money loan)-US$ 4,4 bi

��P2 - DFA – não remessa da dívida- aprox.US$ 4,3 bi

��P3 – Linhas de financiamento ao comercio (tradelines):US$ 10,4 bi

��P4 – linhas p/ agência de bancos brasileiros: US$ 6 bi


Reações do Brasil

• Maxidesvalorizações (1979, 1983, 1991) da moedanacional;

• Restrições cambiais crescentes;

• Apoio incondicional à exportação, restrições àimportação;

• Planos de Estabilização (Cruzado, Bresser, Verão,Collor)


Incentivos a exportação

• fiscais: isenção de IPI, ICM, demais impostos e

tributos (mantido);

• creditícios: empréstimos em moeda a taxas mais

baixas, sem impostos (IOF, etc.)

• subsídios: Crédito prêmio conforme o grau de

incorporação de trabalho


Restrições ao viajante

• Limite (cambial) por viagem: US$ 1 mil;

• Obrigado a apresentar passaporte e passagem;

• Interstício de 6 meses entre viagens;

• Manutenção de familiares: US$ 300/ mês

• Tratamento de saúde: autorização prévia

• Cartão de crédito internacional: proibido


Restrições às importações

• Barreiras fiscais: Imposto de Importação muito alto

• Barreiras burocráticas: ação da CACEX

• “Exportar é o que importa”

• Barreiras aduaneiras: similar nacional, supérfluos


Economizar dólares

• Proibido importar sehouver similar Nacional

• Ferrari? Não, porhaver um similarnacional

• Qual?


E qual o similar brasileiro da Ferrari?

Puma


AINDA O SIMILARNACIONAL

• Uísque importado era proibido ouproibitivo, dada a existência de“similar nacional”;

• Mercado paralelo com cambistas econtrabandistas “de confiança”


Brinde!!


MARÇO 1990, o fim do monopólio

• Com Collor, Zélia e Ibrahim, fim de fato do

monopólio > BC não mais determinaria taxas de

COMPRA, VENDA, REPASSE e COBERTURA:

MCTF (taxas livres, “comercial”)

• BC deixava ali de ser obrigado a comprar e a

vender: chega de moratórias por falta de reservas;


MARÇO 1990, o fim do monopólio

• Intervenções no mercado poderiam ocorrer, mas por

compras e vendas, ao alvedrio do BC;

• Foco do legislador: reservas são importantes, mas

expansão monetária tem que ser controlada,

prioritariamente (inclusive com “curralito”). Monopólio não

é importante.

• Mantida a dualidade cambial (mantida de fato até 1999, de

direito até 2005)


Legislação nos anos 1990

• Inicio liberalizante: Turismo, arbitragem ouro X dólar, cartão

internacional, quebra do monopólio

• A operação do Câmbio Flutuante requeria uso intenso da CC5:

caminho alternativo do câmbio financeiro (capital “contaminado”)

• Começam as pressões internacionais em favor do KYC e as

primeiras versões de PLD

• 1996 – identificação de todas as operações na CC5


EVOLUÇÃO DO MODELO CAMBIALPÓS-REAL

• (1) outubro/94: bandas informais

• (2) março/95: formalização das bandas

• (3) junho/95: operações intra-bandas

• (4) janeiro/99: fim das bandas e retorno da “livre flutuação”. Em

seguida BC voltou a operar pontualmente

• (5) final de 2000: anunciada “livre flutuação” de fato após

01.01.2001


Século XXI

• (6) crises de 2001 (apagão, Argentina e 11.setembro): BC volta

a intervir, vendendo US$ 50 mi por dia;

• (7) mesmo com explosão de taxa de 2002, BC ausente: taxa a

R$ 4 e inflação;

• (8) governo Lula: BC ausente até 2005. Após, diariamente no

mercado, comprando


Após 11 de setembro de 2001Fase III

• Aperto nos PLD e ênfase no KYC;

• Facilita a desregulamentação cambial com

transferência de responsabilidade aos bancos;

• BC não impõe limites, não sugere valores mas cobra

do banco (KYC)


2006

• Medida Provisória 315 de 03.08.06

• Resolução CMN 3389 de 04.08.06

• Circular do BC no. 3325 de 24.08.06

• Lei 11.371 de 28.11.06 (conversão da MP 315);


Mudanças de 2006

1 – Revogada “lei da cobertura obrigatória” iniciada por GV em 1933

(Dec.23.258/33):

- exportador pode manter recursos no exterior

- permitida a compensação cambial (mesmo CNPJ)

2 – ACC e ACE : 360 dias cada;

3 – Importações livres de multas após 04.08.06

4 – BC não faz mais controle cambial � SRF

5 – operações até US$ 3.000 � dispensa de contrato de câmbio

6 – Free shop agora aceita reais

7 – Capital chamado “contaminado” DEVE ser registrado.


Mudanças de 2008

• Exportador pode manter 100% do valor no exterior (ainda não

definido o uso);

• Agências de Câmbio e Turismo podem operar câmbio de forma

restrita (até 3mil), mediante convênio com IFAOC;

• Exigências mínimas: apenas RG (antes RG + CPF). E o KYC?

• Permite exportação do real (papel moeda)


CONCLUSÃO DAS MEDIDAS DE 2008

Governo tenta:

- Aumentar demanda de ME (facilidade de comprapelo cidadão, fundo soberano);

- Reduzir pressão de oferta: exportador pode manterno exterior; turistas estrangeiros podem trazer reaisao Brasil

- Permanecer simplificando regulamentos


O CRASH de 2008

• Antecedentes: GREENSPAN (presidente do FED)

reduz juros para 1% ao ano) – 2003

• Bancos com administradores “profissionais”

(modismo dos anos 90

• Busca de rentabilidade leva à concessão de crédito

SUB-PRIME (podre)


O CRASH DE 2008 (2)

• Fartura de financiamento imobiliário (sub-

prime) gera crescimento de demanda de

imóveis � BOLHA IMOBILIÁRIA

• Fundos abundantes: securitização de

hipotecas � espalhadas pelo mundo


O CRASH DE 2008 (3)

• INADIMPLEMENTO LEVA À “EXPLOSÃO DABOLHA”

• Sistema financeiro abalado demanda liquidez �liquidez empoçada (medo de dar crédito) leva àsquebras:


O CRASH DE 2008

• BEN BERNANKE � quebra obanco Lehman Brothers

• Uma crise internacional édesencadeada


Quadro atual(final de novembro/08

• Parte do mundo já em recessão, parte “chegando lá”

• “Emergentes” menos vulneráveis que no passado,

porém não “blindados”

• Brasil: sem perspectiva de recessão, mas de

redução dos índices de crescimento do PIB


Governo Brasileiro

• O BC tem surpreendido positivamente pela

agilidade

• SWAPS, leilão de linhas, leilão de moedas

• Tem ajudado a reduzir volatilidade: não“segura” o dólar


Agravante do caso brasileiro

• Empresas envolvidas em operações “derivativas”,

em franca “aposta contra o dólar”;

• EFEITO GISELLE BUNDCHEN

• Grandes prejuízos anunciados, mas o grande medo

é do que pode estar “encoberto” � crédito

empoçado


Os derivativos “ tóxicos”

• Não HEDGE

• Formatação “sofisticada”: Enhanced

• Empresas fugiram de seu foco; algumasalegam “pressão”

• Operações registradas no exterior: fora asalçada do BC, CVM, PF...


Solução?

• Difícil• Caminho óbvio: negociação• Solução é necessária para retomada do

fluxo de crédito


Perspectivas para o câmbio

• FOCUS: R$ 2,10 no fim do ano

• depende do ajuste das pendências dos “derivativos tóxicos”

• quanto antes resolver, MAIS RAPIDO CAI A TAXA

• TAXA DE “AJUSTE” APÓS SOLUÇÃO DA CRISE DOS

DERIVATIVOS: R$ 1,80 / 1,90


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