boletim – retrospectiva econômica...

Boletim – Retrospectiva Econômica 2012 2013

Grupo de Conjuntura Econômica (GCE)

Coordenadores:

Wilson Luiz Rotatori Corrêa (PPGEA/UFJF)Paulo C. Coimbra (PPGEA/UFJF)Sidney Martins Caetano (PPGEA/UFJF)

Equipe Técnica:

Ciro Alves Pinto | Aline Caixeta (Economia Internacional)Ascânio Vasconcelos (Política Fiscal e Monetária)João Guilherme | Thallis Macedo (Nível de Atividade)

Retrospectiva Econômica 2012

Apoio:

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Pró-Reitoria de Extensão

Faculdade de Economia

Laboratório de Economia ECONS

I PAINEL DE CONJUNTURAECONÔMICAMarço de 2013



1. IPCA E INFLAÇÃO

Com a perspectiva de melhora do cenário econômicodoméstico a partirdos estímulos dados pelo governo diante do quadro de baixo crescimento econômico e, principalmente, com o aumento dos preços de commodities agrícolas, as projeções para a inflação ao final de 2012 só se deterioraramno segundo semestre. Se no início de julho, a mediana1 das expectativas de mercado se encontrava em seu menor patamar, 4,85%, o último relatório Focus2para a inflação de 2012 a projetou em5,73% (Gráfico 1). Assegurando, como já se esperava, a inconsistênciadas projeçõesdo Banco Central até meados do ano, quando a instituição ainda acreditava em um possível processo de convergência da inflaçãopara a meta projetada de 4,5% – com margem de 2 p.p. para cima e para baixo– e ocorrendo “de forma não linear”. O Banco Central (BC), já ao final de setembro, alterou sua expectativa de inflaçãode 4,7% para 5,2% ao final de 2012, bem como para 5,7% em dezembro.

Gráfico 1 – Evolução semanalda mediana de expectativas do mercado (FOCUS) para a Inflação (%).

Fonte: Elaboração do GCE a partir de dados do BC.

O aumento dos preços agrícolas que impactou os índices de inflação a partir de julho ocorreu devido a quebras de safras(choque de oferta) nos EUA de grãos, como o milho e a soja, e nas regiões Sul e Nordeste do Brasil, advindas de adversidades climáticas. O aumento inicialmente percebido no Índice de Preços do Atacado 1A utilização do cálculo da mediana ocorre devido a sua vantagem perante a média. Ao contrário da média, a mediana não é influenciada por valores extremos, visto que a mesma é uma medida essencialmente vinculada à posição que ocupa no conjunto ordenado. Assim, se algum valor for demasiado grande ou pequeno, este não afeta o cálculo da mediana, já que não altera a ordem.2Divulgado em 04 de janeiro de 2013 e que norteia as expectativas do mercado para variáveis econômicas.

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(IPA),com elevação nas cotações desses grãos e nos custos de criações de suínos e aves, foi posteriormenterepassado aos consumidoresvia aumento nos preços de carnes ede outros bens.

Com a disparada dos preços agrícolas, a inflação acumulada em 12 meses se situou em 5,20% no mês de julho, revertendo a trajetória decrescente iniciada de setembro para outubro do ano anterior ao passar de 7,31% para 6,97%,até junho de 2012, quando atingiu 4,92%, ainda acima da meta de 4,5% (Gráfico 2).

Gráfico 2 – Inflação acumulada nos últimos 12 meses (%).

Fonte: Elaboração do GCE a partir de dados do IBGE.

Mesmo com os choques que deterioraram as projeções para a inflação no segundo semestre, os índices registrados no ano confirmaram as expectativas do início do ano para uma inflação em 2012 inferior àquela registrada em 2011, na qual a taxa acumulada do IPCA (Índice de Preços ao Consumidor Amplo) fechou em 6,50%, no teto da meta. Essas expectativas se apoiaramnos efeitosdesinflacionários da crise externa que fizeram com que os preços das commoditiesfossemnegativamente impactados no primeiro semestre;e no aumento dos níveis de endividamento e deinadimplência no mesmo período, quando o mercado interno contemplava ritmo moderado da atividade econômica doméstica no curto prazo, com expectativa de aceleração somente ao longo do ano, haja vista que com os juros em queda e desemprego nas mínimas históricas, a demanda tenderia a crescer.

Ainda assim, algumas variações mensais registradas por seus respectivos IPCAs apresentaram resultados inesperados. São eles: o índice de março com leve alta de 0,21% (quando se esperava aceleração de 0,64%)devido ao declínio com gastos em educação e alimentação que impactaram fortemente osíndices de fevereiro e janeiro, respectivamente; o IPCA de abril com variação positiva de 0,64%, influenciado pelo aumento dos gastos com serviços; a baixa variação de 0,08% em junho, repercutindo a queda nos preços dos automóveis, proveniente da redução do IPI a partirde 21 de maio; a forte aceleração do grupo alimentação e bebidas no IPCAa partir de julho; a manutenção de um IPCA alto emoutubro, com variação de 0,59%, impactado tanto

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pelos alimentos quanto pelo grupo vestuário, devido à troca de estação;e a variação de 0,79 % em dezembro, com forte elevação nos grupos vestuário e despesas pessoais (como cigarros e empregados domésticos), o que evidenciou os serviços voltando a pressionar a inflação – como já havia sido observado em novembro.Veja as variações mensaise por grupos em 2012 na Tabela 1:

Tabela 1 – Variações mensais e por grupos do IPCA em 2012.

Fonte: IBGE/GCE.

Como se constatou até junho de 2012, a preocupação do BC estava ao redor dos serviços, devido ao mercado de trabalho aquecido e aos salários mais altos. Até então, os alimentos eram um fator de alivio para a inflação no ano. Os serviçosvoltaram a pressionar a inflação no fim do ano. De acordo com o IBGE, os custos com empregado doméstico tiveram a maior variação no ano, com elevação de 12,73% e impacto de 0,45 ponto percentual no IPCA. Tal elevação se deu à falta de mão de obra e ao reajuste salarial alto para a função. O grupo de alimentação e bebidas aparece em seguida, com variação de 9,86% e sendo responsável por 38% da variação da inflação em 2012.

Com os dados acumulados até dezembro, a inflação oficial em 2012, medida pela variação do IPCA, fechou em 5,84%, acima das expectativas do mercado e dentro da margem de tolerância permitida pelo Conselho Monetário Nacional. Assim, desde 2009, quando a inflação registrou elevação de 4,31%,a mesma não registrou elevação abaixo ou próxima do centro da meta. Além disso, o IPCA em 2012 poderia ter registrado uma variação maior se não fossem as desonerações tributárias dadas pelo governo; a mudança na ponderação do cálculo do índice pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística) que reduziu o impacto dos serviços na inflação oficial; os reajustes contidos nas passagens de ônibus; as reduções nos preços de automóveis; e a redução do Cide sobre combustíveis.

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2. TAXA BÁSICA DE JUROS – SELIC

Mesmo sem deixar de lado o tripé de atuação econômicaem 2012(câmbio flutuante, superávit primário de 3,1% do PIB e o sistema de metas para a inflação), o BC evidencioua sua preocupação com a atividade econômica, colocando em segundo plano o regime de metas para a inflação. Assim, as reduções da SELIC pelo COPOM (Comitê de Política Monetária) foram fortemente influenciadas pela necessidade de se aquecer a economia doméstica que fechou com um crescimento de apenas 0,9% no ano.

Como o primeiro semestre de 2012 foi um período ruim para a atividade doméstica, com crescimento de apenas 0,6% se comparado a igual período de 2011, principalmente como observado na produção, no emprego industrial e no consumo, a manutenção do processo de redução da taxa básica de juros– a qual se esperava no início de 2012que fosse mantida ligeiramente acima do, até então, patamar histórico de 8,5% ao ano, entre junho de 2009 e abril de 2010 –abriu espaço para um crescimento maior do país, com maior geração de empregos e investimentos alocados no setor produtivo, bem como para o controle da valorização do real no início de 2012. Auma SELIC menor e, consequentemente, a taxas bancárias mais acessíveis, o acesso ao crédito fora facilitado, fomentandoo investimento e, principalmente, o consumo. Este último com parcela significativa no PIB.

Aproveitandoas demandas interna e externa em patamares baixos, o governo traçou como meta reduzir a SELIC em termos reais a um nível historicamente baixo e próximo aos 2% ao ano, fazendo-a ser compatível com as taxas de juros praticadas no resto do mundo e possibilitando a economia brasileiraser mais competitiva. Apesar da taxa de juros brasileira ainda ser uma das maiores do mundo, a manutenção tendeu a desviar a entrada de capital especulativo para outros países, contribuindo para a redução do envio de rendas ao exterior – componente importante do déficit em transações correntes – e para a redução dos gastos com pagamento de juros da dívida.

A preocupação com a inflação voltou ao foco das análises do BC somente com a elevação dos preços dos alimentos no segundo semestre. Assim, a projeção da SELIC passou a estar sujeita à deterioração do índice inflacionário, mesmo havendo por parte de alguns setores da economia certa pressão para novos cortes.

Assim, em novembro, após 10 cortes consecutivos na taxa básica de juros, o COPOM resolveu manter a meta da SELIC em 7,25% ao ano.Como o próprio COPOM reafirmou nas duas últimas atas de 2012, o processo de alívio monetário – iniciado em agosto de 2011, com redução de 5,25 pontos percentuais e atingiu sua menor meta desde dezembro de 1997–chegou ao seu fim. O COPOM assegurou que cortes adicionais nos juros devem ser realizados com “máxima parcimônia”.O que fez a instituição ser mais

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conservadora e cautelosa quanto aos juros,haja vista que os cortes anteriores não proporcionaram efeito integral na economia, o que traria riscos à inflação.OGráfico 3 apresenta o processo de afrouxamento monetário desde agosto de 2011, bem como a taxa de juros real, quando deduzida a taxa de inflação acumulada em 12 meses.

Gráfico 3 – Meta SELIC e Taxa de Juros Real (%).


Ainda no primeiro semestre de 2012, a caderneta de poupança se configurou comoobstáculo para a manutenção do processo de afrouxamento monetário. O governo temiacom a redução da SELIC e, consequentemente, com a redução da rentabilidade de títulos públicos e dos ganhos dos fundosde renda fixa que cobrem os riscos dessa aplicação, que os agentes migrassem para a poupança, haja vista que esta se configura como uma aplicação fácil e de rentabilidade segura. Aocontrário dos fundos que sofrem tributação do Imposto de Renda (IR), bem como os bancos ainda cobram altas taxas de administração (entre 1% e 3% a.a.) sobre os mesmos.O que desencadeou no mês de maio, quando a SELIC atingiria 8,5% ao ano, a modificação do critério de rentabilidade vigente3da poupança. Essa mudança teve que ser realizada, mesmo que os aplicadores viessem a reprová-la, ainda mais ao se lembrarem do temorprovocado pelo confisco no início da década de 90.

Contudo,a redução dataxa SELIC não afetou a demanda por fundos de renda fixa,negando que os cortes recentes da SELIC provocariam a migração dos investidores de papéis do governo – que financiam o déficit público federal – para a caderneta de poupança. Os saldos de quotas de fundos de renda fixa em relação ao mês anterior mantiveram variações semelhantes em relação a igual período de 2011 (Gráfico 4).Semelhantemente, a caderneta de poupançaem 2012 bateu recorde de captação desde o início da série histórica do BC, mesmo com a redução em sua rentabilidade ao ser 3Art. 12 da Lei nº 8.177, de 1º de março de 1991, com modificação dada pela Medida Provisória nº 567, de 3 de maio de 2012, e art. 7º da Lei nº 8.660, de 28 de maio de 1993.

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atrelada à SELIC e com seu ganho real no ano de apenas 0,6%, quando descontada daremuneração anterior a maio de 6,17 mais a TR (6,47%)4, a inflação acumulada em 2012 (5,84%). Essa captação recorde se deu pelo aumento da renda da população e pela preferência dos agentes em manter o valor do seu dinheiro ao não o empregar em outras aplicações nos quais os riscos são maiores. No acumulado ao ano, os acréscimos da caderneta de poupança e das quotas de fundos de renda fixa foram deR$76,3 e R$273,5bilhões, respectivamente.

Gráfico 4 – Evolução dos saldos de Poupança e Fundos de Renda Fixa (%) – base = maio de 2011.


3. CRÉDITO, CONSUMO E INADIMPLÊNCIA

Diferente dos analistas que acreditaram na exaustão do modelo de crescimento via consumo e crédito, o governo ainda confiou na expansão dos mesmos para alavancar a retomada da economia em 2012, mesmo crescendo a um nível menor do que o esperado. Segundo o Banco Central, o consumo do brasileiro estaria num patamar ainda substancialmente inferior a economias maduras, mesmo com o crescimento dos últimos anos. Ainda, de acordo com a ata do COPOM de outubro, a demanda ”tende a se apresentar robusta, especialmente o consumo das famílias, em grande parte devido aos efeitos de fatores de estímulo, como o crescimento da renda e a expansão moderada do crédito”, o que, para o COPOM, são defasados e cumulativos.

O aumento do consumo no Brasil se deu ao maior dinamismo econômico, com aumento da massa salarial e formalização do mercado de trabalho; ao aumento do crédito e à reestruturação dos mercados financeiros e de capitais; à estabilidade dos preços; eàs transferências governamentais e distribuição de renda.

4 A estimativa da remuneração dos depósitos da caderneta da poupança anteriores à modificação do critério de rentabilidade foi realizada pela Economática Consultoria.

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Durante todo o ano, o Banco Central realizou 4 (quatro) ajustes técnicos que simplificaram o recolhimento compulsório5(Gráfico 5) sobre recursos a prazo e à vista, além da redução da exigibilidade adicional sobre depósitos, o que facilitou o acesso ao crédito pelas famílias brasileiras, estimulando o consumo na economia; e proporcionou maiores recursos e melhores condições às instituições financeiras para adotarem políticas de concessão de crédito, principalmente em linhas de crédito rural e para financiamento de veículos.

Gráfico 5 – Recolhimento Compulsório (R$ milhares).

Fonte: BC.

Baseando-se na concorrência de mercado, o Banco do Brasil (BB) e a Caixa Econômica Federal (CEF) realizaram cortes “agressivos” nas taxas de juros,sendo utilizados frequentemente pelo governopara darem impulso aos bancos privados a também reduzirem suas taxas de juros e o spread, a fim de manterem competitividade. O conjunto de medidas “Bom para Todos”, do BB, e “Caixa Melhor Crédito”, do segundo, corresponderam a outras medidas de reduções nos custos das linhas de crédito para pessoas físicas e à micro e pequenos empreendedores. O governo deixou claro que os bancos não devem continuar cobrando a mesma taxa de juros às empresas e às pessoas enquanto a taxa SELIC cai, sob o argumento de inadimplência.Entretanto, o volume de crédito ofertado pelos bancos privados não aumentou, bem como suas taxas de juros não decaíram. Por sua vez, os bancos públicos não conseguiram, mesmo cortando os juros e ampliando seus montantes, compensar a carência dos bancos privados.

Assim, mesmo que a redução de 5,25 pontos percentuais na SELIC tenha sido expressiva, a queda dos juros bancários foi aquém da desejada. Ao final de dezembro, a

5 O recolhimento compulsório refere-se aos valores recolhidos ao Banco Central e/ou mantidos pelas instituições na forma de encaixe para fins de cumprimento das diversas normas prudenciais e de controle monetário, estabelecidas pelo Conselho Monetário Nacional.

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taxa média de juros cobrada às pessoas físicas atingiu 34,6% a.a (Gráfico 6), reduzindo-se 9,15% em relação a dezembro do ano anterior.

Gráfico 6 – Evolução das Taxas de Juros cobradas à PF e à PJ e Taxa Média.


Duranteo ano de 2012, o crédito habitacional cujo financiamento tem como fonte principal os recursos da caderneta de poupança e do FGTS apresentou ritmo acelerado devido ao estímulo dado pelo governo ao programa Minha Casa, Minha Vida. No acumulado ao ano, as operações de crédito habitacional evoluíram de 3,8%no início de 2011 para 6,3% doPIB.Outro destaque foi o arrefecimento na modalidade financiamentos de veículos que cresceu moderadamente devido à postura mais conservadora por parte das instituições financeiras, justificada pela elevada inadimplência para essacarteira e pela redução do IPI e suas prorrogações ao longo do ano. Quanto ao crédito destinado à indústria, houve aumentosignificativo nas concessões destinadas à retomada de sua atividade (Gráfico 7).

Gráfico 7 – Concessão de Crédito no SFN por segmentos (%).


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A demanda de pessoas físicas por crédito se manteve moderada devido aos níveis de inadimplência e de endividamento ainda elevados, somados à rigorosa seletividade na análise e aprovação de crédito por parte das instituições financeiras que restringiram o acesso e limitaram os estímulos monetários e fiscais realizados pelo governo, como a redução da SELIC e as reduções no Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI), respectivamente. Deve-se ressaltarainda que os consumidores continuam reticentes em elevar seus gastos.

A taxa de inadimplência geral das pessoas físicas e das empresas fechou 2012 em 5,82% (Gráfico 8), sendo o maior patamar para a série histórica desde junho de 2000. Os números contrariaram a perspectiva do governo durante o ano de que a inadimplência iria recuar ao longo de 2012devido à redução das taxas de juros no crédito, à portabilidade e à procura pela renegociação de dívidas, à seletividade na concessão de crédito por parte dos bancos, à manutenção das taxas de desemprego em níveis historicamente baixos e à renda em ascensão advinda dos ganhos salariais acima da inflação. Os atrasos de pagamentos para pessoas físicas acima de 90 dias encerraram2012 em alta de7,86% no acumulado ao ano, com elevação de 0,3 pontos percentuais em relação à janeiro, enquanto a taxa para as empresas se manteveestável aos 4% no mesmo período.

Gráfico 8 – Evolução da Inadimplência de PF, PJ e Taxa Geral (%).


Em 2012, o cartão de créditocontinuou a ser o segmento com maior inadimplência de pessoa física, alcançando 28,6%em atrasos superiores há 90 dias no mês dedezembro. Em segundo lugar apareceram os débitos em atraso no cheque especial e, em seguida, os atrasos no setor de aquisição de veículos, que vinham em um ritmo de crescimento acelerado desde o início de 2011 e se estagnaram ao final do primeiro semestre deste ano.Observe o Gráfico 9.

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Gráfico 9 – Inadimplência (acima de 90 dias) – Pessoa Física por segmentos(%).


Dados do BC mostraram que, em relação à renda acumulada em 12 meses, o comprometimento do orçamento doméstico com dívidas cresceu gradativamente, situando-se em 44,55%ao final de 2012(GRÁFICO10).

Gráfico 10 – Evolução do comprometimento do orçamento doméstico com dívidas em relação à renda acumulada em 12 meses (%).


4. POLÍTICA CAMBIAL E RESERVAS INTERNACIONAIS

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A grande responsável pela desvalorização do real frente ao dólar no anofoi a intervenção do BC junto ao mercado cambial, não permitindo que a abundante liquidez de dólares e euros no âmbito internacional apreciasse a moeda interna. As reduções consecutivas da SELIC não contribuíram para o afastamento de capital externo do país, pois além de o Brasil manter uma das maiores taxas de juros do mundo, o ambiente interno continuou propício à atração de investimentos.Além de o Brasil continuarcaptando com a mesma tendência suas reservas internacionais, mesmo com uma SELIC menor, de tal forma que atingiram US$378,6 bilhõesao final de dezembro do ano passado(Gráfico 11),comsuperávit de US$26,6 bilhões em relação ao início do ano.

Gráfico 11– Evolução das Reservas Internacionais (US$ milhões).

Fonte: Elaboração própria a partir de dados do BC.

O resultado convergiu para a expectativa apresentada pelo BCno Relatório Trimestral de Inflação de dezembro,em que as reservas internacionais totalizariam US$378,6 bilhões ao final de 2012, R$16,8 bi a mais do que foi previsto no relatório do primeiro trimestre do ano passado.

A desvalorização do real foi um incentivo à melhorada competitividade da indústria doméstica no cenário internacional. Contudo, o real depreciado aumentou os custosde insumos e maquinários aos empresários que incluíram a importação em suas atividades produtivas. Custos que, possivelmente, foram repassados aos preços ao consumidor de bens que são mais diretamente impactados pelo câmbio, independente se a desvalorização se manteve em curto prazo ou médio prazo.

Para os empresários, o que teria causado a “desindustrialização” no país não teria sido a taxa de câmbio apreciada, mas sim o baixo nível de investimento. Assim, o real valorizado foi apenas um dos embargos à competitividade, juntamente com a carga tributária e custos, infraestrutura precária, crédito restrito e desqualificação da mão de

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obra. Para os mesmos, seria necessária uma desvalorizaçãoainda maior para o chamado “equilíbrio industrial”. Assim,a desvalorização não provocou os efeitos esperados na indústria, bem como a participação de produtos importados no consumo doméstico se manteve em um patamar alto.

Tanto o governo quanto o BCrealizaram medidas que evitaram a apreciação da moeda brasileira, em um primeiro momento, e a depreciação da mesma em outro, como as ofertas de swaps cambiais no mercado e elevaçãona tributação do Imposto sobre Operações Financeiras (IOF). O mercado convergiu ao acreditar que o BC teria um piso e um teto para a taxa de câmbio, os quais a autoridade monetária negava. Este intervalo se situaria entre R$2 e R$2,10. Para o governo, é necessário manter a taxa de câmbio um pouco acima dos 2 reais. Contudo, uma depreciação maior ainda, seria benigna para a inflação e nãotraria nenhum benefício para a competitividade.

5. MEIOS DE PAGAMENTOS E AGREGADOS MONETÁRIOS

O saldo de meios de pagamento restritos (M1) totalizou no mês de dezembro R$313,1 bilhões, sendo R$145,7 bi correspondentes ao papel moeda em poder do público e R$167,4 bi correspondentes a depósitos à vista. O resultado apresentou crescimento de 11,6% em 12 meses.

Os meios de pagamento no conceito M2que correspondem ao M1 mais depósitos para investimentos, depósitos de poupança e títulos privados, totalizaram no mesmo mês R$1,8 tri. Esse resultado refletiu os avanços nos saldos de títulos privados e da poupança que atingiram R$943,4bilhões e R$496,3bilhões, respectivamente.

O M3, que compreende o M2, as quotas de fundos de renda fixa e os títulos públicos que lastreiam as operações compromissadas entre o público e o setor financeiro, totalizou em 2012R$3,5 trilhões. O saldo das quotas de fundos de renda fixa somou R$1,6 trilhão ao final do mês. O M4, conceito que compreende o M3 e os títulos públicos de detentores não financeiros, totalizou em 2012R$ 4,1 trilhões, apresentando variação de 15,5% em 12 meses.

6. POLÍTICA FISCAL

O ano de 2012 foi marcado por medidas anticíclicas6 para alavancar a retomada da atividade econômica doméstica, bem como para incentivar os gastos com investimentos, de forma aevidenciar a renúncia ou a incapacidade do governo em realizar investimentos públicos, enquanto os gastos correntes aumentam.

6Renúncia de receitas e/ou excessivos gastos para impedir desaceleração econômica, por parte do governo.

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Em fevereiro ocorreu o primeiro pacote de concessão de três aeroportos brasileiros (Viracopos, Guarulhos e Brasília). Contudo, o governo já estuda um novo processo de licitação para outros aeroportos, como o de Galeão (RJ) e o de Confins (MG), que deve ocorrer em agosto de 2013. No mesmo mês, previu-se o contingenciamento de R$55 bilhões para o cumprimento da meta de superávit primário.

Em abril, foi anunciado pelo governo uma série de medidas complementares ao Plano Brasil Maior,como a expansão do crédito, o estímulo a investimentos públicos e privados, a desoneração da folha de pagamentos para vinte setores da economia (em especial à indústria), a redução do IPI para produtos da linha branca, móveis, materiais de construção e automóveis, além da redução do IOF incidente sobre operações de crédito para pessoas físicas.

Como medida de suporte a alguns setores industriais que apresentavam produção e vendas em quedas, foi necessário ao governo, em junho, elevar as despesas em R$6,6 bilhões com compras governamentais de ônibus, caminhões, ambulâncias, carteiras escolares, dentre outros bens. Em junho, a redução da alíquota do Cide realizada pelo governo compensou o reajuste nos combustíveis de 7,83% anunciado pela Petrobrás, fazendo com que o aumento não fosse repassado ao consumidor.

Em agosto, o governo retomou o programa de concessões ao anunciar um novo pacote para ferrovias e rodovias. Através deste pacote, o governo desejou ampliar sua parceria com o setor privado para amenizar os déficits de infraestrutura logística no país, bem como reduzir a participação do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) nos projetos. De acordo com o governo, deverão ser aplicados R$42,5 bilhões na duplicação de 5,7 mil quilômetros em sete trechos rodoviários e R$91 bilhões em 10 mil quilômetros em 12 trechos ferroviários. Para o Tesouro Nacional, a redução da SELIC e, consequentemente, a redução na atratividade dos títulos públicos pode fazer com que “recursos sejam direcionados para o pacote de concessões lançado pelo governo”.

No mesmo mês, outras medidas fiscais foram realizadas pelo governo. Trataram-se da fixação da meta de superávit primário para 2013 em R$155,9 bilhões; da redução no preço da energia elétrica para 2013 em torno de 16,2% para os consumidores e em 28% para o setor produtivo, cuja dedução maior para o setor produtivo se deu objetivando maior competitividade aos produtos internos; e da prorrogação do IPI reduzido para os setores anteriormente beneficiados. Para o governo, mesmo com a gradual retomada da economia, a prorrogação do IPI foi necessária para o contínuo processo de estímulos aos investimentos e ao consumo. A redução no preço da energia também foi vista como positiva para o controle da inflação em 2013. (Deve-se considerar que o governo no momento em que prometeu a redução da energia elétrica, ainda não sabia como fazê-la).

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Acerca ainda do incentivo ao investimento, só que agora estatal, houve a necessidade de se elevar a capacidade de 18 estados de se endividarem, através de revisões no Programa de Ajuste Fiscal (PAF), para que obras públicas como mobilidade urbana, saneamento básico e habitação fossem realizadas pelo setor público. O acréscimo de contratação de crédito inicial foiem torno de R$42 bilhões. Contudo, ao longo de 2012, novos limites foram autorizados, totalizando um montante aproximado a R$58 bilhões.

Em setembro, houve novasdesonerações na folha de pagamento para mais 25 setores da economia, além daqueles beneficiados no primeiro semestre. Uma nova prorrogação do IPI para automóveis foi realizada no mês de outubro com vencimento para 31 de dezembro de 2012. Essa prorrogação se tratoutambém de uma ação prudencial para o controle inflacionário no término do ano. No mês de dezembro, o governo manteve a prorrogação do IPI reduzido durante os primeiros meses de 2013, bem como anunciou desoneração ao setor da construção civil.

7. RESULTADOS DO GOVERNO

Cogitou-se no segundo trimestre de 2012 a hipótese do governo reduzir a meta de superávit primário para o ano com a observação do cenário econômico. Contudo, a redução foi descartada. Para o governo, uma solidez fiscal favorável permitiria ao país enfrentar melhor a crise, não sendo necessária nenhuma mudança na meta de superávit primário das contas públicas para aumentar os investimentos e aquecer a economia. Cumprir a meta de superávit primário de 3,1% do PIBtambém seria fundamental para a política de corte da SELIC e manteria a “boa reputação” ou credibilidade do Brasil nos mercados financeiros mundiais. Deixando-o menos suscetível a uma possível fuga de capitais, ao ponto que a SELIC atingiu seu menor patamar desde 1997.

Segundo o BC, o superávit primário do setor público no primeiro semestre de 2012 fechouno acumulado ao ano,em 3,08% do PIB (e em 2,72% do PIB em 12 meses), ou seja, abaixo da meta. A economia no período para pagar despesas com juros da dívida atingiu R$65,659 bilhões, o que representou 47% da meta de R$139,8 bi para o ano. No mesmo período de 2011, o resultado foi de R$78,2 bilhões (3,9% do PIB no acumulado ao ano). O resultado do primeiro semestre de 2012 se deu pelas arrecadações aquém das esperadas do Imposto de Renda (IR),com as restituições recordes, e da Contribuição Social sobre o Lucro Líquido (CSLL), esta última decorrente do desaquecimento da indústria;pelo aumento dos gastos públicos e pela renúncia de receitas,resultantes das medidas de estímulo ao crescimento econômico adotadas pelo governo no período. Em 2012, segundo a Receita Federal, todas as desonerações dadas pelo governo, desde as desonerações na folha salarial até a redução do Cide, reduziram em R$ 46,4 bi as receitas do governo.

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Ao fim do terceiro trimestre, o resultado primário atingiu R$75,8 bilhões (2,31% do PIB em 12 meses), bem abaixo dos R$104,6 bilhões (3,17% do PIB) alcançados no mesmo período de 2011 (Gráfico12).O Ministro da Fazenda, Guido Mantega, chegou a confessar no início de novembro que a meta fiscal não seria atingida. Para piorar as perspectivas, houve déficit primário em novembro, fazendo com que o acumulado em 12 meses reduzisse para 1,93%,e tornando necessária uma economia em dezembro de R$31,5 bilhões para o cumprimento da meta.

Além disso, os Estados e Municípios economizariam apenas R$19,9 bi dos R$42,8 bilhões previstos para o ano. Para os estados, pesou a redução na arrecadação de ICMS decorrente da atividade moderada. Em particular, o governo mineiro ficou bem próximo da meta prevista de R$3,2 bi ao alcançar superávit de R$3,1 bilhões.

Assim, o cumprimento integral da meta de superávit anual de R$139,8 bilhões para 2012 se tornou inviável, mesmo com o bom resultado fiscal do primeiro trimestre, quando a arrecadação ainda se apresentava em um nível esperado.

Entretanto, o que o governo fez, foi realizarquatro movimentações contábeis objetivando injetar receitas extras de última hora nas contas do governo. Essa“contabilidade criativa”contou com a retirada deR$12,4 bilhões do Fundo Soberano do Brasil (FSB) e com a antecipação de dividendos nos montantes de R$12,94 bi, R$7,7 bi e R$2,97 bi das empresas estataisBanco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), Caixa Econômica Federal e Banco do Brasil ao Tesouro Nacional, respectivamente.

O aporte do Fundo Soberano ao governo, criado em 2008 com saldo inicial de R$14,2 bilhões, reduziu seu montante em aproximadamente 81%. Se em dezembro de 2012, sua poupança era de R$15,250 bi, o FSB começa 2013 com R$2,5 bi de patrimônio líquido.

Contudo, as receitas das estatais financeiras não são mais contabilizadas na atual metodologia de apuração do resultado fiscal primário do setor público pelo BC. Assim, a contabilidade criativa, apesar de injetar receitas, não possibilitariaao governo atingir a meta “cheia” do superávit primário.

Sendo assim, o governo se utilizou do abatimento de R$39,3 bi dos investimentos do Programa de Aceleração do Crescimento no superávit primário. Montante maior que os R$25,6 bi previstos em novembro. Ainda assim, o limite previsto para alcançar a meta era de R$40,6 bilhões.

Assim, o governo conseguiu atingir o novo piso da meta de superávit primário em 2012ao atingir saldo de R$104,95 bilhões (23,7 bilhões de reais a menos do que o registrado em 2011) e R$34,85 bi a menos que o previsto na meta “cheia”. O valor representa 2,38% do produto no acumulado ao ano.

O governo afirmou que os recursos utilizados no cumprimento da meta de superávit primário em 2012 foram legais, mesmo com as críticas recebidas pela

16



maquiagem contábil e pelo não reconhecimento na piora do resultado. Contudo, a forma como o país conseguiu alcançar a meta de superávit não o deixa com menor credibilidade quanto ao pagamento da dívida.

Gráfico 12– Necessidade de Financiamento do Setor Público (NFSP) Primário – acumulado em 12 meses - (% do PIB).


No acumulado em 2012, os juros nominais7alcançaram R$213,8 bilhões, equivalente a 4,85% do PIB e abaixo de R$236,7bilhões (5,71% do PIB) registrados no mesmo período de 2011. A queda nos juros nominais teve influência,durante todo o ano,da trajetória de redução da Selic, bem como pela menor variação do índice de preços ao consumidor em relação a 2011 (ambos indexadores significativos na dívida pública).

O resultado nominal que representa o superávit primário somadoaos juros nominais apropriadosmelhorou ao acumular saldo deficitário de R$108,9 bilhões (2,47% do PIB no acumulado ao ano) atédezembro, reduzindo0,14p.p. do PIB em relação ao mesmo período do ano anterior (Gráfico 13).

Gráfico 13– Necessidade de Financiamento do Setor Público (NFSP) Nominal– acumulado ao ano - (% do PIB).

7Refere-se ao fluxo de juros, apropriados por competência, incidentes sobre a dívida interna e externa. Engloba os juros reais e o componente de atualização monetária da dívida. Corresponde ao componente financeiro do resultado fiscal.

17




A Dívida Líquida do Setor Público (DLSP8) atingiu R$1,5trilhões (35,13% do PIB)em dezembro, ante 36,41% registrado ao final de 2011. A redução de 1,28p.p.,ao longo do ano, se deupelo crescimento moderado, e menor que o esperado, do PIB;pela redução da SELIC e pela desvalorização cambial. Esta última proporcionou a valorização das reservas (R$ 378,6 bi) em termos reais e que foram abatidas na dívida bruta. Oberve o Gráfico 14.

O BC, em setembro, previa que a DLSP em relação ao PIB ao final deste ano fechasseem 34,8%. No início do ano, esta perspectiva rondava os 35,0%.

Gráfico 14 – Dívida Líquida do Setor Público - Interna e Externa.


8Corresponde ao saldo líquido do endividamento do setor público não financeiro e do Banco Central com o sistema financeiro (público e privado), o setor privado não financeiro e o resto do mundo.Entende-se por saldo líquido o balanceamento entre as dívidas e os créditos do setor público não financeiro e do Banco Central.

18



NÍVEL DE ATIVIDADE ECONÔMICA

Diante do cenário econômico mundial em janeiro de 2012, com países da zona

do euro, como Grécia, Irlanda, Espanha e Itáliaapresentandoelevado desemprego,

desequilíbrio fiscal e não transparência de bancos, problemas nítidos vividos pela zona

do euro. Seguido dos Estados Unidos que não demonstrava a solidez de sua recuperação

da crise de 2009 devido ao seu déficit fiscal ainda elevado, a recuperação muito lenta do

setor imobiliário e consumo retraído. E da China, maior parceiro comercial brasileiro,

com uma política de restrição ao crédito, pressão inflacionária e desaquecimento de sua

19



demanda interna fez com que o governo brasileiro reavaliasse seus principais desafios

para o ano de forma a atenuar os reflexos desta crise em nossa economia.

Assim o governo, através do pronunciamento do ministro da fazenda Guido

Mantega feito na TV Senado e jornais de grande circulação como a Folha de São Paulo,

tomou como principal objetivo para o ano de 2012, no âmbito de sua atividade

econômica:

-Acelerar o crescimento num cenário mundial adverso;

-Dinamizar os investimentos;

-Fortalecer o mercado interno;

-Reforma tributária;

-e reduzir o custo da energia, logística e infraestrutura.

Através destes principais pontos adotados pelo governo federal avaliaremos as

medidas tomadas ao longo do ano e a sua eficácia.

1. O CRESCIMENTO

O PIB (Produto Interno Bruto) começou o ano com uma previsão de crescimento

de 3,5% divulgado pelo Banco Central do Brasil em janeiro e março de 2012, havendo

uma redução para 2,5% em junho, e finalmente em setembro no ultimo relatório

divulgado pelo BACEN este crescimento foi revisado para 1,6% onde a contribuição da

demanda interna para a expansão do PIB em 2012 é estimada em 1,8 p.p. e a do setor

externo, em -0,2 p.p., sendo que este valor ainda diverge do previsto pelo FMI (Fundo

Monetário Internacional) que é de 1,5% para este ano.

Este declínio de 3,5% para 1,6% se deu através da revisão dos três componentes

do PIB, onde a agropecuária nos dois primeiros trimestres do ano apresentou recuo de

1,5% no ano. A expansão industrial teve uma retraída em seu crescimento para 1,9%

antes previsto um crescimento de 3,7% o que mostra o fraco desenvolvimento do setor

industrial no ano e o setor de serviços de 3,3% esperado para 2,2% influenciado pelos

20



sinais de desaquecimento da demanda interna, de acordo com o ultimo relatório

divulgado.

I II III IV-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

PIB trimestral acumulado no ano (%)

Agropecuária Indústria Serviços

Fonte: BCB/Contas Nacionais

Mesmo com a crise, se analisarmos o crescimento brasileiro dos anos anteriores

em relações às crises internacionais ocorridas ao longo da década e a otimista previsão

de crescimento do ministério da fazenda para os próximos anos, fica evidenciado a

solidez da economia brasileira com o passar do tempo diante de adversidades. Porém o

crescimento baixo e as incertezas das economias avançadas estão afetando o Brasil e os

outros países emergentes por meio dos canais financeiros e comerciais, além do próprio

enfraquecimento do mercado interno brasileiro que era o maior suporte para não sofrer

com a crise externa.

O Fundo Monetário Internacional (FMI), no início do segundo trimestre do ano,

reduziu de 3,5% para 3,3%, a previsão de crescimento para a economia global em 2012.

Para 2013, a expectativa também ficou menor, recuando de 3,9% para 3,6%%. A média

do crescimento brasileiro após o surgimento de uma crise internacional mostra

expressiva melhora, graças às reformas e investimentos, a junção das políticas fiscal e

monetária ocorrida assim como a maturação da economia.

21

http://www.jb.com.br/economia/noticias/2012/10/09/fmi-reduz-previsao-de-crescimento-da-economia-mundial-para-2012-e-2013/



0 0.3

4.3

1.3

2.7

1.1

5.7

3.24

6.1

5.2

-0.3

7.5

1,6*

1,6*

5,5*6*

Crescimento do PIB (% a.a.)

Média 1,7%

Média 3,5% Média

4,6%Média 3,9%

* Estimativas do Ministério da Fazenda

Fonte: IBGE

Crise Internacional

Crise CriseCrise

O recente aumento nos preços das commodities agrícolas levantou preocupações

a respeito dos impactos sobre a inflação, em especial de mercados emergentes, onde os

alimentos têm participação relevante na cesta de consumo. A tendência de alta nos

preços internacionais das commodities agropecuárias iniciou-se em meados de 2001. A

evolução dos preços ao longo da década foi influenciada pela aceleração da atividade

econômica em importantes economias do mundo, com ênfase no impacto do

crescimento da renda nos mercados emergentes, sobretudo nos asiáticos, onde o

aumento da demanda por produtos primários evidenciou modelo de crescimento

intensivo em commodities básicas. Vale ressaltar, no entanto, que movimentos pontuais

exercem impacto relevante sobre a demanda e a oferta das commodities básicas,

condicionando a trajetória desses preços no curto prazo.

Quanto à evolução da indústria brasileira, neste ano até o terceiro trimestre,

através dos dados divulgados pela PIM-PF (Pesquisa industrial mensal- Produção física)

fica nítido que foi o setor que mais sofreu com o negativo cenário externo. O setor

industrial, ao recuar 2,8% no terceiro trimestre do ano, sustenta resultados negativos há

quatro trimestres consecutivos, mas com redução no ritmo de queda o que demonstra

uma melhor expectativa dos agentes para o ano de 2013 e a retomada do crescimento da

indústria brasileira assim como ocorrido até o ano de 2008, antes da crise norte

americana, momento este que a partir daí a indústria ficou estagnada e com uma

22



recuperação muito lenta em comparação aos seus grandes passos rumo ao decréscimo

da produção.

Nos nove meses de 2012, frente a igual período do ano anterior, o recuo foi de

3,5% para o total da indústria, com taxas negativas em todas as categorias de uso,

dezessete dos vinte e sete ramos, 48 dos 76 subsetores e 59,6% dos 755 produtos

investigados. Os itens mais expressivos da pesquisa vieram de veículos automotores,

apesar do setor já estar obtendo melhor resultado graças à política implementada pelo

governo, como veremos mais a frente, com queda de 15,4%permaneceu exercendo a

maior influência negativa na formação do índice geral, pressionada em grande parte

pela redução na produção na maioria dos produtos pesquisados no setor

(aproximadamente 85%), com destaque para a menor fabricação de caminhões,

caminhão-trator para reboques e semirreboques, automóveis, chassis com motor para

caminhões e ônibus, autopeças, veículos para transporte de mercadorias e motores

diesel para caminhões e ônibus.

-16

-12

-8

-4

0

4

-3.1

-13.3

-1.5

1.4

-11.6

-4.5

-11.7

-3.4-1.6

-7.1

-2.8

-12.2

-1.7 -1.6

0

Gráfico Produção Física Industrial (% igual período do ano anterior)

1º trim

2º trim

3º trim

23



JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ JAN82.5

83

83.5

84

84.5

85

85.5

86Utilização Média da Capacidade Instalada

Fonte: FGV

2. OS INVESTIMENTOS

O fraco desempenho do investimento, que pode ser 1,5% menor que no ano

passado, está na raiz do baixo ritmo de expansão do PIB. Esses números evidenciam

que há limites ao modelo de crescimento via consumo, adotado pelo governo até então,

e à capacidade de políticas anticíclicas reajustarem o dinamismo da economia brasileira

e, em especial, da indústria antes da crise. Desde 2010, após a forte recuperação da

crise, a produção industrial deixou de crescer e encontra-se atualmente em nível 3%

inferior ao observado há um ano, o que levou a uma nova percepção de uma

necessidade imediata da mudança estratégica.

A crescente importância que vem sendo dada ao esforço de redução do custo de

produzir no Brasil é um reconhecimento do problema de competitividade dos produtos

nacionais. Nesse sentido, as políticas que afetam as condições de oferta devem ser

encaradas como prioritárias.

As principais medidas recentes: ampliação da desoneração da folha, redução do

custo de energia e o novo modelo da infraestrutura, como verão mais a frente, terão

efeitos concretos apenas no próximo ano. Essas medidas são primordiais para a

24



recuperação da confiança do empresariado industrial, com impactos diretos na

propensão a investir.

A redução dos custos de produção é condição indispensável ao estímulo do

investimento nos projetos do setor privado. Uma variável macroeconômica crítica é,

sem dúvida, o investimento. A atual taxa de investimento (estimativa de 18,7% do PIB

para 2012, segundo a Confederação Nacional da Indústria) é insuficiente para gerar um

ritmo médio de crescimento entre 4 e 5%.

As medidas de estímulos do governo, assim como a política monetária

expansionista, foram bem sucedidas para incentivar o consumo, porém não trouxeram

qualquer impulso aos investimentos no setor produtivo. A queda dos investimentos nos

últimos quatro trimestres seguidos é resultado direto da fraca atividade industrial.

Os estoques excedentes da indústria e a queda da utilização da capacidade

instalada do parque industrial dificultam uma recuperação mais intensa dos

investimentos em 2012. Esse componente do PIB deverá recuar 1,5% em 2012.

Os estoques de produtos finais da indústria se mostram acima do planejado

desde o início de 2011. No entanto, o ajustamento desses estoques parece estar perto do

fim, principalmente em setores que tiveram a redução de IPI prorrogada, como veículos.

Em agosto, o indicador de estoques efetivo, sondagem realizada pela CNI caiu

expressivamente demonstrando novo folego para produção no ano de 2013.

O PAC 2(Programa de aceleração do crescimento), conjunto de medidas

tomadas pelo governo federal coma finalidade de gerar infraestrutura, aumento da

produtividade, maior competitividade da indústria, aperfeiçoamento do sistema logístico

e de habitação, foi uma das principais medidas de resposta do governo para alavancar os

investimentos diante da crise. Dado que o setor privado encontra-se temeroso quanto ao

futuro, a administração federal entrou como o maior agente para impulsionar o

investimento no Brasil neste período.

Em um ano e meio, a execução global do PAC2 injetou R$ 324,3 bilhões na

economia do País. Com isso, o Programa atingiu 34% do total previsto até 2014. Essa

execução, em 2012, é 39% superior à do primeiro semestre de 2011. Até o primeiro

25



semestre de 2012, 29,8% das ações previstas até 2014 foram finalizadas, totalizando R$

211 bilhões.

Com a inserção do programa Minha Casa, Minha Vida mais de R$ 108 bilhões

foram disponibilizados para construção, aquisição ou reforma de moradias.

3. O MERCADO INTERNO

A palavra chave para o crescimento do PIB em 2012 foi o mercado interno, o

consumo das famílias representa a maior parcela da equação básica do PIB (Y = C+

I+G+X-M), assim o governo através de sua politica impulsionou o consumo das

famílias a fim de aquecer a demanda interna e garantir o crescimento para a economia.

O desemprego atuou de forma favorável mantendo-se em nível baixo desde o

inicio do ano. A taxa de desocupação, medida pela PME – IBGE (Pesquisa Mensal de

Emprego do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística), no conjunto das regiões

metropolitanas de Recife, Salvador, Belo Horizonte, São Paulo, Rio de Janeiro e Porto

Alegre, começou o ano em 5,5%, vindo de uma alta esperada em relação a dezembro de

2011, dado os grandes números de contratações temporárias de dezembro, algo comum

no final do ano, com o aumento na demanda proveniente do décimo terceiro e datas

comemorativas, a partir daí a taxa subiu até atingir seu pico no ano, em março (6,2%).

Daí por diante a taxa caiu levemente puxada por aumentos significativos da população

26

Evolução dos gastos com o PAC 2



ocupada na construção civil em abril e no setor de serviços públicos em maio (dados das

PMEs – IBGE em comparação com o mês imediatamente anterior). Mas sempre

próxima a 6%. Até que em junho cai para o patamar de 5,4%%, chegando a 5,3% em

agosto, quando houve geração líquida de 100 mil postos de trabalho nas indústrias de

transformação, extrativa e distribuição de eletricidade gás e água. Então a taxa seguiu

em queda no segundo semestre com a geração de empregos puxada pela construção,

saúde, educação e administração pública, outros serviços. E não foram registradas

influências negativas da indústria, que apesar do fraco nível de atividade, manteve certa

estabilidade no nível de emprego da mão de obra. Com isso, a taxa de desocupação

atingiu 4,6% em dezembro (nível mais baixo da série iniciada em março de 2002) e

fechou na média do ano em 5,5% (nível mais baixo da série desde 2003, primeiro ano

inteiramente coberto pela atual metodologia da PME).

Dos três setores da economia (agricultura, indústria e serviços) destaque para os

Serviços que foi o único a ter pelo menos um subsetor citado em todas as PMEs

lançadas este ano como destaque na geração de empregos.

E destaca-se que os trabalhadores com carteira assinada no setor privado

chegaram 49,2% da população ocupada, na média do ano para o conjunto das seis

regiões metropolitanas cobertas pela pesquisa. É a maior proporção desde 2003.

Jan

Fev

Mar

Abr

Mai

o

Jun Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

Jan

Fev

Mar

Abr

Mai

o

Jun Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

2011 2012

234567

Taxa de Desocupação (%)

Fonte:PME-IBGE

O rendimento médio real habitual da população ocupada (RMRH), calculado

também pela PME – IBGE (nas mesmas regiões metropolitanas supracitadas) encerrou

27



o ano com uma queda de 0,9% em relação a novembro, registrando R$1805,00, porém é

3,2% maior do que o registrado em dezembro de 2011. Na média do ano (média das

estimativas mensais) o RMRH ficou em R$1793,96, o que representa a maior média de

rendimento do trabalhador para o conjunto das seis regiões metropolitanas da série, cujo

primeiro ano completo é 2003.

É preciso destacar que o crescimento dos setores de serviços e construção civil

nessas regiões metropolitanas tem aumentado a demanda de emprego, reduzindo a

parcela de desocupados, tanto em quantidade, haja vista, a baixa taxa de desocupação,

quanto em qualidade, pois com o alto nível de emprego, a parcela razoavelmente

qualificada da mão de obra já se encontra empregada obrigando as empresas a

oferecerem condições de trabalho cada vez mais custosas, dado o acirramento da

concorrência entre as firmas pelos profissionais mais qualificados. A construção civil

segue em alta graças ao pico imobiliário no país, que tem sido impulsionado pelo

programa como o Minha Casa, Minha Vida e aos eventos esportivos que ocorrerão no

país em 2014 e 2016. Mesmo a indústria que registrou pífio crescimento no primeiro

trimestre do ano contra igual trimestre do ano anterior (0,1%) e retração no segundo e

terceiro (recuo de 2,4% e 0,9% respectivamente, na mesma base de comparação)

registrou crescimento de 4,3% na folha de pagamento real, no índice acumulado do ano

de 2012, apesar de o mesmo tipo de índice para o emprego industrial ter caído 1,4%%,

indicando um maior custo unitário da mão de obra. (dados dessazonalizados da PIMES

- Pesquisa Industrial Mensal de Emprego e Salários do IBGE de dezembro de 2012).

28



Jan

Fev

Mar

Abr

Mai

oJu

n Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

Jan

Fev

Mar

Abr

Mai

oJu

n Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

2011 2012

R$ 1600.00 R$ 1650.00 R$ 1700.00 R$ 1750.00 R$ 1800.00 R$ 1850.00

Rendimento médio real habitual

Fonte:PME/IBGE

Segundo o INEC (Índice Nacional de Expectativas do Consumidor) calculado

pela CNI (a partir de pesquisa de opinião encomendada ao IBOPE, com 2002 pessoas),

o consumidor encerrou este ano mais confiante do que em dezembro de 2011

(crescimento de 1,6% no índice), porém o índice recuou em relação a novembro, após

dois meses consecutivos de alta nesse tipo de comparação, fechando o ano em 115,2.

Contribuindo para esse recuo em relação a novembro, a maior disseminação entre os

respondentes de uma expectativa negativa quanto ao mercado trabalho, um maior

pessimismo quanto à inflação, queda na expectativa de renda pessoal e intenção de

compras de maior valor.

Ao longo do ano, verificou-se certa estabilidade no índice geral de expectativas

do consumidor. Porém ao analisar o índice de expectativa de inflação (componente do

INEC), havia um crescente otimismo por parte do consumidor em relação aos preços,

até o índice calculado em maio, quando a proporção dos respondentes que acreditavam

na alta da inflação nos próximos seis meses caiu de 60,7% (em abril de 2012) para

55,3%. A partir de então o índice só se deteriorou até se recuperar parcialmente em

outubro, porém voltou a se deteriorar nos últimos dois meses do ano, indicando

crescente preocupação do consumidor com aumento de preços no primeiro semestre de

2013. Outro destaque é o índice de intenção de compras de maior valor, que vinha

oscilando no começo do ano, mas mantendo um nível mais alto que em 2011, apesar do

crescente endividamento do consumidor. Porém com a piora da expectativa de renda

29



pessoal e continuo endividamento, a intenção de compras de maior valor começou a

cair. Chegou a seu menor patamar em julho, se recuperou até setembro, terminando o

ano após algumas oscilações em 144,6, pouco acima de seu nível em setembro. (o

horizonte de expectativas são os seis meses consecutivos ao mês sobre o qual foi

calculado o índice).

Jan

Fev

Mar

Abr

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oJu

n Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

Jan

Fev

Mar

Abr

Mai

oJu

n Jul

Ago

Set

Out

nov

dez

2011 2012

90.00 95.00

100.00 105.00 110.00 115.00 120.00

Índice Nacional de Expectativas do Consum-idor

Expectativa de inflaçãoIntenção de compras de bens de maior valorExpectativa de renda pessoal

Fonte: INDICADORES ECONÔMICOS - BCB

No começo do ano o empresário industrial vinha ganhando confiança no setor e

em seu próprio negócio. Quadro que se manteve até março, porém a partir de abril com

os resultados do primeiro trimestre indicando estagnação no setor e com um segundo

trimestre sem indicações de melhora, (na verdade se mostrou que o setor recuou no

período) o índice recuou, até voltar a indicar melhora em agosto e setembro. Contudo

em outubro puxado pela perda de confiança dos empresários da construção e da

indústria extrativa o índice voltou a cair. Recuperou-se em novembro puxado pela

expectativa de melhora no cenário da indústria no início de 2013 e pela boa notícia de

que o índice de condições atuais voltou a indicar otimismo (acima de 50 pontos) após

registrar falta de confiança dos empresários desde maio de 2011. Entretanto o índice

fechou o ano em 57,4, recuando um ponto em relação a novembro (mas 2,4 pontos

acima de dezembro de 2011), sendo as razões para esse recuo: o fim das encomendas de

fim de ano (que a CNI classificou como efeito sazonal) e o lento e incerto ritmo de

recuperação do setor. O índice de condições atuais ficou no limite entre a confiança ou

30



não do empresário para com o cenário econômico (50 pontos) e a Construção e a

Indústria Extrativa, foram as que fecharam o ano com maior confiança, destaque para a

Extração de minerais metálicos, cujos empresários registraram um índice de confiança

de 64,7.

jan

fev

mar ab

rm

ai jun jul

ago

set

out

nov

dez

jan

fev

mar ab

rm

aio

jun jul

ago

set

out

nov

dez

2011 2012

20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00

Índice de Confiança do Empresário In-dustrial

Condições atuaisExpectativa

Fonte: CNI

4. A REFORMA TRIBUTÁRIA E DESONERAÇÕES

O Ministério da Fazenda a fim de estimular o consumo da economia no ano

visto que o primeiro trimestre de 2012 foi um fracasso, no dia 21 de maio tomou uma

série de medidas que pretendiam alcançar as famílias brasileiras ainda neste ano e

impulsionar o seu consumo mesmo com toda a incerteza instaurada na economia

mundial.

O pacote teve uma desoneração fiscal no valor de 2,1 bilhões de reais até agosto

de 2012, além de pouco mais de 600 milhões de reais com a redução de juros menores

do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES).

As medidas foram:

31



Consumo

Redução da alíquota do Imposto sobre Operações Financeiras (IOF) para linhas

de crédito voltadas a pessoa física de 2,5 por cento para 1,5 por cento. Tendo uma

renuncia prevista em 900 milhões, que acorreram até agosto desde mesmo ano.

Setor Automotivo

Liberação de 18 bilhões de reais em depósito compulsório pelo Banco Central

sobre recursos a prazo, para financiamento de automóveis e de veículos comerciais leve.

Redução da alíquota do IPI (Imposto sobre Produto Industrializado) válidas até 31 de

agosto, sendo prorrogado ate 31 de outubro posteriormente, para automóveis dentro do

regime automotivo: Até 1.000 cilindradas, de 7 % para 0%; De 1.000 a 2.000

cilindradas flex, de 11 % para 5,5 %; De 1.000 a 2.000 cilindradas a gasolina, de 13 %

para 6,5 %; Utilitários, de % para 1 %; Para automóveis produzidos fora do regime

automotivo, 30 % a mais na alíquota do IPI para os similares que fazem parte do

regime.

A renúncia fiscal esperada foi de1, 2 bilhão de reais em 3 meses, no período de

prorrogação não houve nota por parte do Ministério da Fazenda do montante que

deixará de ser arrecadado. O setor automotivo comprometeu-se a dar descontos sobre as

tabelas de preços que já estão valendo: Até 1.000 cilindradas, 2,5 %; De 1.000 a 2.000

cilindradas, 1,5 %%; Utilitários: 1,0 %. Além do compromisso das montadoras de

fazerem promoções especiais e não haver demissões e dos bancos a se comprometer em

aumentar o volume de crédito e o número de parcelas, e reduzir a entrada para aquisição

dos veículos.

Bens de Capital

O governo facilitou o acesso a linhas de financiamento através da redução da

taxa de juros do BNDES nos Programa de Sustentação do Investimento (PSI)

exportação pré-embarque de 9% para 8%; Aquisição de ônibus e caminhões, redução de

32



7,7% para 5,5% ao ano, com prazo de até 120 meses; Aquisição de máquinas e

equipamentos para grandes empresas, de 7,3 % para 5,5 % ao ano. No Programa

Proengenharia, de 6,5 % para 5,5 % e o Programa Procaminhoneiro estendido o prazo

de 96 meses para 120 meses. Com estas mudanças o custo de equalização estimado foi

em 619 milhões de reais.

No gráfico abaixo fica evidente os gastos do governo neste ano. As maiores

partes das desonerações realizadas por ele incidem sobre o consumo enquanto que o

investimento apesar de também ser beneficiado não é tão enérgico como no caso do

consumo, o que ajudou ao longo do ano à deterioração da indústria brasileira nestes

últimos dois anos. Ao passo que os investimentos privados realizados não são

suficientes e o governo opta por uma ação mais branda para estimulá-lo é sinal de que

problemas futuros surgirão a cerca deste tema.

2007 2008 2009 2010 2011 2012

7.4

29.3

12.69.4

39.235,9*

26.9

3.8 6.911.4 10,9*

Desonerações Tributárias(em bilhões)

Total de deson-erações trib-utárias

Desonerações do Investimento

Fonte: Ministério da Fazenda * até julho de 2012

Energia, Logística e Infraestrutura

O transporte da produção brasileira interna e externamente é um dos fatores com

que faz que os produtos brasileiros percam competitividade frente ao comércio

internacional e leva ao encarecimento do produto para o consumidor final.

A fim de solucionar este problema, o governo federal através principalmente do PAC 2

iniciou uma série de obras com o intuito de obter uma infraestrutura melhor e mais

barata.

33



Foram concluídas 909 km de Rodovias em todo o Brasil. Estão em andamento

intervenções em 6.299 km, sendo 2.100 km de obras de duplicação e adequação e 4.199

km de construção e pavimentação.

Em Ferrovias, são 3.061 km de obras em andamento, que contemplam, por

exemplo, os 1.301 km da Norte-Sul, 874 km da Nova Transnordestina e 247 km da

Ferronorte. Nessa última, 99% da infraestrutura do segmento dois, com 163 km de

extensão, estão concluídos.

Na análise dos aeroportos doze obras foram concluídas e vinte e uma estão em

andamento neste ano de 2012 além das concessões realizadas a fim de agilizar a

estruturação deste setor para os eventos esportivos que ocorrerão no país. Os contratos

de concessão dos aeroportos de Guarulhos e Campinas, em São Paulo, e do aeroporto de

Brasília foram assinados em junho deste ano. Essas três concessões somando-se à de

São Gonçalo do Amarante (RN) vão gerar investimentos previstos de R$ 16,8 bilhões.

Ninguém discute a importância dos portos brasileiros para o desenvolvimento

econômico do país. Eles foram responsáveis por 95% do fluxo do comércio exterior e

apresentaram aumento crescente em sua movimentação em 2011. A expansão dos

portos e otimização do espaço foram assuntos discutidos ao longo do ano pelo

Ministério dos Transportes que já aponta à importância de se rever a infraestrutura atual,

pois o escoamento existente possivelmente se tornará um gargalo da economia brasileira

daqui alguns anos se nada for feito neste momento. Foram concluídas cinco obras até

junho deste ano e outras 16 obras estão em andamento em toda a extensão da costa

brasileira.

As mudanças na forma de tarifação e de controle da distribuição de energia

elétrica em todo o país começam a ser feitas neste ano de 2012 e devem ser concluídas

até 2014, quando todas as 63 distribuidoras do Brasil deverão realizar uma revisão

tarifária, que permita ao consumidor optar pela cobrança convencional ou pela tarifa

diferenciada.

Por decisão da diretoria da Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel) em

novembro do ano passado, serão aplicadas tarifas diferenciadas por horário de consumo,

34



de maneira a estimular o uso de energia nos períodos em que o sistema é menos

utilizado pelos consumidores, das 22h às 17h.

Após a revisão tarifária de cada distribuidora, o consumidor poderá optar por

continuar sendo cobrado pela tarifa convencional ou pela chamada tarifa branca. Se

escolher por esta última terá três faixas de tarifação, para o uso de segunda a sexta-feira:

das 22h às 17h, pagará 50% da tarifa convencional; das 17h às 18h, e das 21h às 22h,

estará na faixa da tarifação intermediária, equivalente a 150% da cobrança

convencional; e entre as 18h às 21h, horário de pico, pagará 250% do valor

convencional. Aos finais de semana e feriados, a tarifa mais barata será empregada.

5. ECONOMIA REGIONAL

A economia mineira começou o ano mostrando sinais de fraqueza, porém

crescendo acima da nacional. Registrou no primeiro trimestre de 2012, crescimento de

2,1% em comparação com o primeiro trimestre de 2011, sendo a variação do valor

adicionado (VA) a preços básicos, nessa mesma base de comparação de 1,5% (no Brasil

o acréscimo no VA foi de 0,6%), refletindo principalmente o desempenho dos serviços

(único a registrar crescimento em relação ao primeiro trimestre de 2011), mais ligado ao

cenário doméstico e menos suscetível a oscilações externas.

No segundo trimestre a economia mineira deu sinais de melhora, dessa vez

puxada pelo bom desempenho da agropecuária. No terceiro a agropecuária registrou

queda de 2,6% em relação ao segundo trimestre, puxada pelo fraco desempenho da

extração vegetal, silvicultura e pecuária, porém registrou crescimento contra igual

período do ano passado de 2,5% graças ao bom desempenho das safras colhidas no

terceiro trimestre. A indústria segue com fraco desempenho tendo acumulado no ano,

até o terceiro trimestre de 2012, crescimento no VA de 0,3% em relação ao mesmo

período em 2011. E os serviços interromperam sua sequência de altas na série trimestre

contra trimestre imediatamente anterior (com ajuste sazonal), registrando leve queda de

0,1%, porém registraram crescimento de 2% no setor em comparação com o terceiro

35



trimestre de 2011. (Dados dos Informativos sobre PIB trimestral mineiro do Centro de

Estatísticas e Informações – CEI- da Fundação João Pinheiro - FJP).

2010 I 2010II 2010 III

2010 IV

2011 I 2011 II 2011 III

2011 IV

2012 I 2012 II 2012III0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

PIB trimestral - Variação (%) trimestre contra mesmo trimestre do ano passado

BrasilMinas

Fonte: CEI/FJP & IBGE

A Agropecuária e a Indústria, sendo mais suscetíveis ao setor externo que

iniciava o ano ainda sobre fortes reflexos da crise e cheio de incertezas, tiveram pior

desempenho no primeiro trimestre do ano. A Indústria mineira (recuou 0,4% em relação

ao primeiro trimestre de 2011) praticamente acompanhou a estagnação da indústria

nacional (acréscimo de 0,1% em relação ao primeiro trimestre de 2011). E a

agropecuária mineira recuou 1% muito influenciada por fatores climáticos que

prejudicaram a produção de batata-inglesa, feijão soja e banana, produtos importantes

para a agropecuária do estado, porém com desempenho melhor que a agropecuária

nacional que recuou 8,5%, afetada por secas em importantes regiões produtoras.

No segundo trimestre a economia mineira teve melhor desempenho, dessa vez

puxada pela agropecuária (crescimento de 7,7% em relação ao segundo trimestre de

2011), que deve seu bom desempenho às boas colheitas da maioria dos principais

produtos agrícolas do estado. Que se beneficiaram do estado ter sido menos afetado por

extremos climáticos (secas e enchentes) que outras regiões do país.

Os serviços reduziram um pouco o ritmo de crescimento (comparando trimestre

contra mesmo trimestre do ano anterior) de 2,7% para 2,2%, devido principalmente a

36



redução nas margens operacionais do comércio e dos transportes (0,2% e 0,8%

respectivamente). A principal contribuição positiva para o setor de serviços ficou por

parte da administração pública que teve crescimento com o valor adicionado com a

prestação de serviços de segurança. Saúde e educação públicas, da ordem de 2,3%, fato

que se repetiu no terceiro trimestre e com um crescimento ainda mais acentuado, da

ordem de 4,1% em comparação com o mesmo trimestre do ano anterior.

A Indústria seguiu estagnada no segundo trimestre. Contudo na desagregação

vemos que o grande problema está nas indústrias de transformação e extrativa mineral

que registraram recuo na produção em ambos os trimestres. Por outro lado as indústrias

de construção civil e distribuição de energia, gás e água registraram ganhos de

produção. Destaque para a Construção Civil que foi responsável por 20% do valor

adicionado da indústria do estado (dados do informativo CEI PIB-MG 2ºtrimestre) teve

crescimento consistente desde o 3ºtrimestre de 2011. Já no terceiro trimestre a indústria

se recuperou um pouco crescendo 0,6% e com recuperação da extrativa mineral que

voltou a crescer na comparação com igual trimestre do ano anterior, após dois trimestres

consecutivos de queda, porém a indústria de transformação voltou a registrar recuo, e a

construção e a energia e saneamento (produção e distribuição de energia, gás e água)

registraram crescimento menos intenso (comparações com mesmo trimestre do ano

anterior).

I II III VI I II III VI I II III2010 2011 2012-5.0

0.05.0

10.015.020.025.0

Variação (%) do PIB mineiro por setores - trimestre contra mesmo trimestre do ano

anteriorAgropecuáriaindústriaServiços

Fonte: CEI/FJP

37



A taxa de desocupação para a região metropolitana de Belo Horizonte (RMBH)

medida pela PME – IBGE chegou ao seu menor nível no ano e para a série desde seu

início em março de 2002, em dezembro, em 3,5%. A taxa teve queda na passagem de

agosto para setembro com o aumento do contingente de ocupados em serviços

domésticos e serviços prestados as empresas, da ordem de 10,5% e 6,7%

respectivamente e desde então vinha com certa estabilidade em torno de 3,9%.

A taxa começou o ano em 4,5%, subiu até a maior taxa registrada no ano para a

região, em março, mesmo mês do pico nacional, porém a taxa foi bem mais moderada,

de 5,1%, (enquanto a do conjunto das regiões metropolitanas pesquisadas foi de 6,2%),

o que, aliás, tem sido a tendência, indicando maior aquecimento da economia mineira

perante a nacional, o que se confirma pelos dados do PIB do primeiro semestre, em que

a economia mineira cresceu mais, em proporção, do que a nacional.

O grupamento de atividade mais citado como destaque na geração de empregos

nas PMEs para RMBH foi Educação, Saúde e Adm. Pública que registrou crescimento

no contingente de trabalhadores ocupados, na comparação mês contra mesmo mês do

ano anterior, nos meses de janeiro, fevereiro, abril e maio (7,1%; 7,9%; 10,3%; 9,2%).

Destaque também para a construção, que na mesma base de comparação, registrou

aumentos de 10,1% em janeiro, 9,3% em abril e 15,2% em maio.

Jan

Fev

Mar

Abr

Mai

oJu

n Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

Jan

Fev

Mar

Abr

Mai

oJu

n Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

2011 2012

234567

Taxa de Desocupação (%)

BrasilMinas

Fonte: PME-IBGE

38



Junto com as baixas taxas de desemprego, temos visto ganhos reais na renda do

trabalhador. O rendimento médio real do trabalhador para a RMBH chegou a R$1784,

90,em dezembro de 2012, com queda de 1,1% em relação a novembro último e

crescimento de 6,8% no ano. Em comparação com dezembro de 2011 apenas os

militares ou funcionários públicos estatutários registraram queda em seu rendimento

médios reais, da ordem de 5,3%. Nos grupamentos de atividade destaque para os

trabalhadores da Construção, cujo rendimento médio real habitual cresceu 8,2% frente a

novembro de 2012 e 24,1% em relação a dezembro de 2011, denotando dificuldade de

as firmas encontrarem pessoal qualificado disponível para ocupar uma vaga. E também

para a saúde, educação e administração pública, que apesar de ter sido grande geradora

de empregos em 2012, foi o único grupamento a registrar queda de rendimento médio

real do trabalhador em relação a dezembro de 2011 (-3,8%).

Jan

Fev

Mar

Abr

Mai

oJu

n Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

Jan

Fev

Mar

Abr

Mai

oJu

n Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

2011 2012

R$ 1400.00

R$ 1500.00

R$ 1600.00

R$ 1700.00

R$ 1800.00

Rendimento Médio Real Habitual

GeralRMBH

Fonte: PME-IBGE

O Índice de confiança do empresário industrial mineiro esteve todo ano abaixo

do nacional, indicando que os empresários industriais mineiros estiveram e estão menos

confiantes que os industriais do Brasil de forma geral. Contudo o índice tem seguido as

mesmas tendências do nacional. Assim, o industrial mineiro também começou o ano

ganhando confiança mês a mês e como dizemos em nosso primeiro boletim (março)

deste ano, muito puxado pela confiança na própria empresa. Porém em nosso segundo

boletim três meses mais tarde via que os industriais mineiros estavam assim como os

39



industriais brasileiros de forma geral, perdendo confiança tanto na própria empresa,

como no cenário da economia brasileira, dado o quadro de estagnação do setor visto no

primeiro semestre. Contudo o que vimos nos meses seguintes foi melhora da confiança

(assim como no ICEI nacional). E novamente seguindo a tendência nacional o índice

caiu em outubro em relação a setembro. A queda foi de 2,1 pontos (de 57 para 54,9). E

por fim descolou-se um pouco do índice nacional e fechou o ano em 54,4 pontos.

Os empresários se mostraram insatisfeitos com a situação atual do próprio

negócio, com a conjuntura econômica do estado e também com a conjuntura brasileira,

dado que os índices referentes a esses tópicos ficaram todos abaixo dos 50 pontos.

Porém no que se referem aos próximos seis meses, os industriais mineiros se

mantiveram confiantes em relação aos mesmos tópicos.

Dessa forma o que vimos ao longo do ano, foi insatisfação com as condições

atuais, porém, confiança, mesmo com tendência incerta, em relação ao quadro que se

formaria nos seis meses futuros. E destaca-se que as médias empresas foram as que

fecharam o ano com maior confiança (57,6 pontos)

Jan

Fev

Mar

Abr

Mai

oJu

n Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

Jan

Fev

Mar

Abr

Mai

oJu

n Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

2011 2012

4550556065

Índice de Confiança do Empresário In-dustrial de Minas Gerais

Minas Gerais

Fonte: FIEMG & CNI

40



ECONOMIA INTERNACIONAL

1. CRISE DA DÍVIDA PÚBLICA EUROPEIA

1.1. “A Crise europeia está no início do fim, mas longe dele.”

O ano de 2012 foi marcado pela continuação da situação de risco dos países da Europa, com deterioração da situação política e social devido à crise da dívida soberana. Os países da região endividaram-se excessivamente a taxas de juros baixas após a entrada na união monetária que deu origem à moeda regional, o Euro; porém, as cláusulas que diziam respeito à manutenção de uma política fiscal responsável não foram observadas. A partir da crise norte-americana das hipotecas, houve um aumento das taxas de juros dos empréstimos, o que afetou em sequência os países mais frágeis e menos responsáveis nos quesitos fiscal e de supervisão bancária e financeira da região, os PIIGS (na sigla em inglês, criada pela imprensa, Portugal, Irlanda, Itália, Grécia e Espanha), causando dificuldades de financiamento.

O pior caso observado foi o grego, com moratória de seus títulos governamentais e suspensão de pensões e mesmo serviços públicos básicos. A crise social instalada estendeu-se ao campo político, o que torna difícil a adoção das medidas de austeridade econômica advogadas como solução e ao mesmo tempo condições de ajuda externa, principalmente do Banco Central Europeu. As taxas de desemprego gregas continuaram sua elevação espetacular no ano de 2012, atingindo 25,63% ao final de dezembro (Gráfico 1.1). A recessão grega é equivalente às observadas durante a Grande Depressão, se acumulados os valores de decrescimento desde 2009. ¹9

Situação similar enfrenta a Espanha. Ainda que as taxas de desemprego espanholas tenham sido elevadas frente aos outros países europeus por um bom tempo, por questões estruturais do mercado de trabalho, o agravamento da crise grega e a crise

9Com a crise em 1929 e 1932, a produção industrial americana foi reduzida em 54%.As taxas de desemprego subiram de 9% em 1930 para 16% em 1931. E em outubro de 1933 o desemprego atingiu 27% da população economicamente ativa dos EUA, o que representava 13 milhões de desempregados.

41



hipotecária fizeram com que o desemprego disparasse a partir de julho de 2011, atingindo 25,9% ao final do ano de 2012 (Gráfico 1.1). A solvência do sistema bancário espanhol foi colocada em dúvida com os pedidos de socorro financeiro no final do ano, e o mesmo caos social está instalado no país. O caso português acompanha o espanhol, ainda que em menor intensidade no caso do desemprego, mas a crise afeta igualmente o ambiente sócio-político português, com trocas de ministros constantes e agitação popular.

0.05.0

10.015.020.025.030.0

1.1- Taxas de Desemprego

AlemanhaIrlandaGréciaEspanhaFrançaItáliaPortugal

Fonte: Eurostat- Março 2013

%

A Irlanda, apesar de mostrar recuperação nos casos do desemprego e da proporção dívida/PIB 10 preocupa quanto ao sistema financeiro e sua capacidade de solvência, sendo necessários pacotes monetários para manter o sistema bancário funcionando adequadamente.

Porém, pela magnitude de seu PIB (é uma das dez maiores economias do mundo), o destaque é a Itália. Com desemprego em alta ao final de 2012 e razão dívida/PIB na casa dos 100% (Gráfico 1.2), o aumento do spread entre os títulos soberanos italianos e os alemães (tomados como referência regional) fezcom que essa dívida, ainda que estável no ano, ficasse com seus pagamentos de juros mais elevados, o que apertou o orçamento italiano no ano. Os cortes governamentais feitos pelo governo de Mário Monti, ainda que sinalizassem para a estabilização e austeridade recomendados e condicionantes de ajuda externa foram recebidos com frieza pela população italiana, a qual retaliou o partido nas urnas. Com a saída de Monti, cuja política de austeridade e saneamento era clara, o futuro italiano é novamente incerto, com um cenário político dividido e tensão social crescente. Segundo o chefe da coalizão de centro-esquerda italiana Pier Luigi Bersani, após a clara mensagem das urnas, A Itália tem a tarefa de reformular seu sistema político e promulgar medidas voltadas para

10O principal objetivo do ajuste das contas de um país é permanecer estabilizado a dívida em relação ao PIB. Através, dessa estabilização, sabe-se que a inflação é reduzida.

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resolver os problemas sociais causados pela mais longa recessão no país desde o pós-Segunda Guerra.

.

.

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20130

20406080

100120140160180200

1.2- Dívida Pública (%PIB)

FrançaAlemanhaGréciaIrlandaItáliaPortugalEspanha

Fonte: International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, October 2012

1.2. Resposta tardia: o Mecanismo de Estabilização Europeu

Como resposta à situação delicada de alguns de seus membros, a União Europeia, por meio de seu Banco Central, buscou formalizar as decisões tomadas ad hoc em um mecanismo permanente de estabilização da zona de união monetária. O resultado foi a reforma do Fundo de Estabilidade Europeu para o Mecanismo de Estabilização Europeu. As diferenças residem em distintas percepções do mesmo problema: além de prover os países membros com a ajuda monetária – o fundo possui cerca de 700 bilhões de Euros, sendo 500 bilhões emprestáveis e 300 bilhões destes, recursos alemães (CITAR!) -o fundo também busca fiscalizar e regulamentar os setores bancário e financeiro. Isso ocorreu porque o Banco Central Europeu passou a entender os riscos do descolamento das políticas monetária e fiscal: ainda que o compromisso fiscal fosse uma das condições para a entrada na união monetária, este dificilmente era respeitado. A moeda única também exclui a alternativa da política cambial unilateral. Sendo assim, além de emprestador, o MEE é também fiscalizador do uso desses recursos. A formulação do MEE foi tema de intenso debate em Bruxelas, principalmente quanto à maneira da regulação adotada: abrangente ou localizada nos maiores bancos. As medidas de austeridade, ponto centrale condicionante das ajudas,

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foram mantidas e reforçadas como meio de estabilidade contínua e prevenção frente a choques futuros. 11

2. PANORAMA MUNDIAL

2.1. A vida em um mundo dividido

O ano de 2012 mostrou, do ponto de vista macroeconômico geral, a manutenção da divisão dos países em dois grupos: países de elevado crescimento e países com crescimento pequeno ou recessivo. Apesar do padrão mantido e previsível de países já desenvolvidos crescerem a taxas menores12 o choque entre a lenta recuperação americana e o estrondoso crescimento chinês passou a afetar o ambiente econômico global. Enquanto em 2012 os países do G7 cresceram entre 0 e 2% no ano, com recessões no Reino Unido – 0,3% - e na Itália – 2,3% . Como reflexo dos apertos fiscais pelos quais os países da Zona do Euro estão passando (Gráfico 1.3).

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-800%

-600%

-400%

-200%

0%

200%

400%

600%1.3 - Taxa de crescimento do PIB real (%) - G7 (2006-2012)

Canadá

França

Alemanha

Itália

Japão

Reino Unido

Estados Unidos

Fonte: FMI - World Economic Outlook Database - October 2012

11 O objetivo abrangente do pacote legislativo (diretiva e regulamento requisitos de Fundos próprios) é reforçar a capacidade de resistência do setor bancário da UE, assegurando ao mesmo tempo que os bancos continuem a financiar a atividade económica e o crescimento12FROYEN, RICHARD T. Macroeconomia. Saraiva

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3. TAXAS DE INFLAÇÃO PARA PAÍSES EMERGENTES

Convencionou-se nos últimos anos o nome de BRICs para o grupo de países com maiores perspectivas e possibilidades de crescimento econômico, os quais seriam, dadas as manutenções de suas trajetórias de crescimento recentes, as grandes economias na segunda metade do século XXI. Inicialmente, o acrônimo fazia referência a Brasil, Rússia, Índia e China – países díspares na formação de seus produtos internos brutos, mas similares no quesito de crescimento acelerado com alguma sustentação – seja o comércio de commodities energéticas na Rússia, seja o gigantismo brasileiro no comércio de commodities agrícolas e minerais mundial.

Esses países são parte do grupo que sustentou taxas de crescimento ou pelo menos evitou grandes recessões no conturbado período seguinte à crise do subprime norte-americano. Assim, é feita uma análise de seus índices de preços em conjunção com a série de índice de preços de commodities.

3.1. A queda que não ocorreu – continuação da alta das commodities em 2012

Segundo as previsões do Fundo Monetário Internacional (FMI), os preços dascommodities no ano de 2012 seguiriam de seus patamares elevados pós-crise norte-americana13 rumo à níveis estáveis. Porém, na metade do ano a seca histórica e a consequente quebra de safra nos Estados Unidos, grande produtor mundial de grãos, acabou por reverter a tendência de queda observada. A partir de julho, os preços do petróleo também voltaram a subir, refletindo as crises políticas por que passam os países do Oriente Médio e norte africanos após a Primavera Árabe.

Dessa forma, a partir de julho a tendência é invertida novamente para a alta dos preços, sendo observada certa estabilidade até o fechamento do ano. Isso trouxe benefícios para a sustentação dos países produtores, como nos casos brasileiro e russo. Os russos foram beneficiados por um inverno rigoroso atípico na Europa, o que aumentou a venda do gás encanado para o oeste do continente. Os minérios industriais (discriminados sob matérias primas industriais) apresentaram queda até o final do ano, com temores de um menor crescimento chinês. Porém, a continuidade do empenho dos dirigentes do Partido Comunista chinês em manter o crescimento elevado e o foco na

13 A alta pós-crise ocorreu quando os investidores procuraram a diversificação de suas carteiras de investimento rumo a produtos consumidos e produzidos em países em desenvolvimento, onde os efeitos da crise econômica foram mais leves. Uma das commodities mais procuradas foi o ouro, que atingiu altas históricas por ter a tradicional função de reserva de valor na economia. Porém, mesmo os índices que desconsideram o ouro – como os aqui analisados – apresentaram comportamento semelhante.

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construção de um mercado interno alavancou os preços ao final do ano, principalmente pelo canal do uso do aço na construção civil e pública chinesa.

2006M012006M042006M072006M102007M012007M042007M072007M102008M012008M042008M072008M102009M012009M042009M072009M102010M012010M042010M072010M102011M012011M042011M072011M102012M012012M042012M072012M102013M01

0

50

100

150

200

250

1.4 - Índice de preços de commodities - mensal - jan2006-jan2013 (jan2006 = 100)

Índice Geral Alimentos e Bebidas Matérias-primas Industriais PetróleoFonte: FMI - Commodities Team, Research Department- February 2013

3.2. Índices de preços para países emergentes, e os “novos BRICs”

O ano foi de contenção inflacionária na maior parte do mundo emergente, os quais tiveram que lidar com o choque de oferta negativo nos alimentos oriundo da crise agrícola norte-americana e da alta sustentada de seus principais produtos primários. Nas previsões para 2013, toma destaque a alta dos preços russos, puxados pela elevação do preço do gás natural e do petróleo. Vários dos países adotaram medidas anti-inflacionárias no decorrer do ano de 2012, visando atenuar o efeito desses choques e se beneficiar da alta dos preços primários.

Outro destaque do ano foi a atenção da mídia e do meio acadêmico a um grupo de países de médio desenvolvimento, mas que vem crescendo a taxas crescentes mesmo em meio à crise econômica. São diversos os acrônimos criados, sendo citados México, Indonésia e Tailândia, por exemplo. Nos gráficos, são mostrados para efeito de comparação o México, pela presença na América Latina e forte intercâmbio comercial com os EUA e a África do Sul, cogitada para ser a letra “S”, formando a nova sigla BRICS (South Africa). Apesar do fato ser justificado pelo destaque da África do Sul no continente africano, vale frisar que apesar de serem agrupados em uma mesma sigla, esses países são bastante heterogêneos quanto às vias que buscam para a sustentação de seu crescimento, com igual disparidade na formação de seus índices de preços.14

14 Por exemplo, as elevadas taxas de inflação indianas são em parte devido ao efeito de restrição dos mercados consumidores e perdas de safras decorrentes das monções, um fenômeno climático típico do sul da Ásia e que vem se tornando mais extremo com o aquecimento atmosférico antropogênico. Os centros urbanos indianos estão entre os mais poluídos e insalubres do mundo.

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boletim – retrospectiva econômica...

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