8/6/2019 AVALIAO DE EMPRESAS PELO MTODO DO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

1/3

AVALIAO DE EMPRESAS PELO MTODO DO FLUXO DE CAIXADESCONTADO

A avaliao de uma empresa no pode ser feita segundo princpios de uma cinciaexata. O peso que os tcnicos em avaliao atribuem aos diversos fatores envolvidos no

processo de avaliao no uniforme. Isto se deve a um problema de julgamento

pessoal de cada avaliador que influenciado pela experincia que este especialistaacumula, bem como pelos motivos e objetivos da avaliao para o comprador ouvendedor.

A valorao de uma empresa complexa por envolver em seu corpo um conjunto debens heterogneos e destinados a produzir riqueza, dentro das mais diversas conjunturaseconmicas e sociais.

Dentre as concepes de valor da empresa, destacam-se as seguintes:

- Valor Patrimonial: o valor da empresa determinado pelo somatrio dos bens queconstituem o patrimnio da empresa.

- Valor Econmico: o valor da empresa decorre do potencial de resultados futuros.

Ambas as abordagens apresentam fatores embutidos dentro de suas formulaestericas. Alguns bens que compem o patrimnio da empresa so de difcil mensurao,

principalmente quando considerados isoladamente. o caso dos bens intangveis comomarcas, patentes, ponto comercial, reputao, organizao, etc. Por outro lado, aavaliao econmica dos benefcios futuros que a empresa pode gerar depende de umgrande nmero de fatores que ainda apresentam dificuldades quanto sua quantificao(risco do negcio, risco financeiro, taxa de capitalizao, crescimento da empresa, etc.).

O objetivo principal deste modelo determinar o valor mximo que um potencialcomprador poder pagar pela empresa.

So as seguintes premissas bsicas do modelo apresentado:

a) a avaliao independe do modo como ser feita a aquisio da empresa, bem como aforma de pagamento (financiamento) a ser realizado pelo comprador;

b) a estrutura de capital da empresa no influencia no clculo do valor mximo a serpago;

Aplicam-se os seguintes passos para a anlise do investimento:

a) determinar o capital inicial necessrio;

b) determinar lucros e despesas, para composio do fluxo lquido de caixa esperado;

c) determinar a rentabilidade implcita na relao entre investimento e retorno.

Com relao rentabilidade, apresentam-se duas formas para medi-la:

8/6/2019 AVALIAO DE EMPRESAS PELO MTODO DO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

2/3

a) calcula-se a taxa de retorno implcita (TIR) do fluxo lquido de caixa, comparando-acom a taxa de retorno exigida (custo de capital);

b) pela comparao do valor presente do fluxo de caixa (usando-se como taxa dedesconto a taxa de retorno requerida) com o valor do investimento.

A seguir apresenta-se um exemplo de avaliao, aplicando-se os conceitos dooramento de capital.

Considerando-se a necessidade de um investimento inicial de $ 100.000 numa novaempresa (semelhante empresa que est sendo avaliada), e um fluxo lquido de caixaesperado de $ 15.000 para o primeiro qinqnio, $ 25.000 para o qinqnio seguinte,$ 20.000 para o terceiro qinqnio e $10.000 para os ltimos cinco anos, obtm-seuma taxa de retorno (TIR) de 17,2%[1] ao ano:

A seguir, calculam-se os valores presentes dos fluxos lquidos de caixa da empresa queest sendo avaliada, utilizando-se como taxa de desconto: a) a taxa interna de retorno(TIR) de 17,2% a, a,; e b) a taxa de retorno exigida pelo potencial comprador (custo de

capital), estimada em 15% a, a,. O fluxo lquido de caixa foi previsto em:

1 qinqnio = $ 24.000

2 qinqnio = $ 24.000

3 qinqnio = $ 15.000

4 qinqnio = $ 10.000

Observa-se que este fluxo admitiu valores maiores de receita para os primeirosperodos, uma vez que a empresa j vem operando normalmente.

- Clculo do Valor Presente Lquido (VPL):

a) taxa de desconto igual TIR = 17,2% a, a,

VPL = (24.000 x R100,172) + (15.000 x R50,172 x S100,172) + (10.000 xR50,172 x S150,172)

VPL = $ 123.800

b) taxa de desconto igual taxa de retorno mnima exigida pelo comprador = 15%

VPL = (24.000 x R100,15) + (15.000 x R50,15 x S100,15) + (10.000 x R50,15 xS150,15)

VPL = $ 137.030

Agora, estabelece-se uma anlise de rentabilidade, pela comparao das taxas dedesconto utilizadas e os valores presentes calculados.

8/6/2019 AVALIAO DE EMPRESAS PELO MTODO DO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

3/3

Se o potencial comprador fosse instalar uma nova empresa, teria que investir $ 100.000e seu retorno seria de 17,2% a,a,. A esta mesma taxa, contudo, o valor presente dosfluxos lquidos de caixa da empresa em funcionamento de $ 123.800, superior aovalor de $100.000 da nova empresa.

Assim, conclui-se que mais atrativo optar pela compra de empresa em funcionamento

a implantar uma nova empresa.