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Aula 10 – MÉTODOS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL: SEM RISCO

Conteúdo Programático

MÉTODOS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL: SEM RISCOTaxa média de retorno (TMR)Período de recuperação do investimento

(payback)Valor presente líquido (VPL)Índice de lucratividade (IL)Taxa interna de retorno (TIR)

Conceito Máximo retorno: é mensurado pelo lucro.

Conceito Máxima riqueza: reflete-se no preço das ações.

Capítulo 7: Orçamento de Capital: Sem RiscoCapítulo 7: Orçamento de Capital: Sem Risco

“O orçamento de capital refere-se aos métodos para avaliar, comparar e selecionar projetos que obtenham o máximo retorno ou a máxima riqueza para o acionista” GROPPELLI 2012 p. 132

“O orçamento de capital refere-se aos métodos para avaliar, comparar e selecionar projetos que obtenham o máximo retorno ou a máxima riqueza para o acionista” GROPPELLI 2012 p. 132

Taxa Média de Retorno (TMR)

• Envolve uma técnica contábil simples que determina a lucratividade de um projeto.

• A ideia básica é comparar os lucros contábeis líquidos com os custos iniciais de um projeto, adicionando todos os lucros líquidos futuros e dividindo-os pelo investimento médio.

Lucro Líquido Médio e Investimento Inicial Médio

• LLM = soma dos lucros anuais Quantidade de anos

• IIM = Investimento Inicial 2

Exemplo:

Suponha que os lucros líquidos para os próximos quatro anos estejam calculados em R$ 10.000, R$ 15.000, R$ 20.000, R$ 30.000, respectivamente. Sendo R$ 100.000 O Investimento inicial, encontre a taxa média de retorno.

TMR – Taxa média de RetornoPLT – Página 133

Solução:

TMR – Taxa média de RetornoPLT – Página 133

1. Lucro Líquido Médio:

2. Investimento Médio

3. Taxa Média de Retorno

750.184

000.75

4

000.30000.20000.15000.10

LLM

000.502

000.100IM

%3810038,0000.50

750.18TMR

Período de Recuperação do Investimento (Payback)

•É o número de anos necessários para recuperar o investimento inicial.

“Consiste na determinação do tempo necessário para que o valor do investimento seja recuperado por meio dos fluxos de caixa promovidos pelo investimento.” ASSAF NETO, 2003

•Se o período de payback encontrado representa um período de tempo aceitável para a empresa, o projeto será selecionado.

•Quando são comparados dois ou mais projetos, aqueles com o menores períodos de amortização são os preferidos.

Exemplo PLT p. 134:A Companhia ABC planeja investir em um projeto que tem um desembolso

inicial de R$3.700. Ela previu que o projeto proporcionará entradas de caixa regulares de R$ 1.000 no ano 1, de R$ 2.000 no ano 2, de R$ 1.500 no ano 3 e de R$ 1.000 no ano 4. Se a empresa tivesse como meta um período de amortização (payback) de três anos, você recomendaria que esse investimento fosse aceito?

PAYBACK – Período de Recuperação do Investimento:

Resolução: Após 2 dois anos retorno de 3.000 e os 700

3.700-3000= 700

700 dividido pelo valor do próximo ano 1.500 = 0.47x52semanas = 24 semanas

Resposta . Aceitável em 2 anos e 24 semanas menor que a meta 3 anos.

FLUXO DE CAIXA

SALDO DO INVESTIMENTO

0 (3.700) (3.700)

1 1.000 (2.700)

2 2.000 (700)

3 1.500 800

4 1.000 1.800

Período de Recuperação do Investimento (Payback)

• Método do período de recuperação do investimento - vantagens e desvantagens:

− A principal vantagem é que este método é fácil de usar.

− Não é necessário cálculos complicados para encontrara quantos anos um projeto demora para recuperar o seu investimento inicial.

− A principal desvantagem é ignorar completamente o valor do dinheiro no tempo.

Período de Recuperação do Investimento (Payback)

−Não existe diferença entre o valor de uma entrada de caixa de $ 100 no primeiro ano e o mesmo montante de entrada de caixa um ano depois.

−Este método não leva em consideração as entradas de caixa produzidas após o período em que o investimento inicial foi recuperado.

Valor Presente Líquido (VPL)

• O valor presente líquido (em inglês, Net Present Value – NPV) é obtido ao se subtrair o investimento inicial de um projeto do valor presente de seus fluxos de entrada de caixa (GITMAN, 2001). O valor presente líquido mostra o resultado econômico (riqueza) do projeto atualizado (ASSAF NETO, 2003).

• Por definição, o valor presente líquido de um projeto válido é zero ou positivo, e o valor presente líquido de um projeto rejeitado é negativo.

• Pode ser calculado como abaixo:

− VP = valor presente.

− I = investimento inicial.

Se o valor presente de um fluxo de caixa futuro for maior que seu custo inicial, o projeto é válido.

Exemplo PLT p. 136:A Empresa ABC está considerando um investimento que proporcionará

anualmente, fluxos de caixas após o imposto de renda de 6.000, 4.000, 3.000, 2.000, respectivamente, por 4 anos. Se a taxa de desconto do projeto fosse de 10% e o investimento, de 9.000, você recomendaria esse projeto ?

VALOR PRESENTE LÍQUIDO - VPL

ANO FLUXO DE CAIXA

FVPA A 10%

VP PARA CADA ANO $

1 6.000 0,909 5.454

2 4.000 0,826 3.304

3 3.000 0,751 2.253

4 2.000 0,683 1.366

12.377

VPL= 12.377 - 9.000 = 3.377Resolvendo na HP 12C

30,380.3

10

2000

3000

4000

6000

9000

fNPV

i

gCFj

gCFj

gCFj

gCFj

CHSgCFo

niFVPA

1

1

Valor Presente Líquido (VPL)

• O ponto crítico deste método esta na decisão de qual taxa de desconto utilizar no cálculo do VPL.

• Vantagens do método:

− Utiliza os fluxos de caixa em lugar dos lucros líquidos.

− Reconhece o valor do dinheiro no tempo.

− Aceita somente projetos com VPL positivos.

Valor Presente Líquido (VPL)

• Desvantagens do método:

− Supõe que a administração seja capaz de fazer previsões detalhadas dos fluxos de caixa dos anos futuros.

− A superestimação o subestimação dos fluxos de caixa futuros podem levar à aceitação de um projeto que deveria ser rejeitado.

− O método supõe que a taxa de desconto seja a mesma durante toda a duração do projeto.

Índice de Lucratividade (IL)

• Compara o valor presente das entradas de caixa futuras (VPEC) com o investimento inicial numa base relativa.

• Para o projeto ser aceito IL precisa ser maior que 1.

Exemplo PLT p. 138:

1) A Empresa ABC está considerando um investimento que proporcionará anualmente, fluxos de caixas após o imposto de renda de 5.000, 3.000 e 4.000, respectivamente, por 3 anos. Se a taxa de desconto do projeto fosse de 12% e o investimento inicial de 10.000, você recomendaria esse projeto ?

Índice de Lucratividade (IL)

Resolução:

Índice de Lucratividade

ANO FLUXO DE CAIXA

FVPA A 12%

VP PARA CADA ANO $

1 5.000 0,893 4.465

2 3.000 0,797 2.391

3 4.000 0,712 2.848

9.704

niFVPA

1

1

97,0000.10

704.9

.

INICIALTOINVESTIMEN

VPECIL

Sendo o valor do IL menor que 1, o projeto é rejeitado.O IL também pode ser determinado subtraindo-se o investimento inicial do valor presente. Nesse caso o VPL é -297,01. Já que o VPL é negativo, pelo método do IL pode-se concluir que o projeto não deve ser aceito.

Taxa Interna de Retorno (TIR)

•É uma taxa de desconto que iguala o valor presente dos fluxos de caixa futuros ao investimento inicial.

•Para decidir se um investimento deve ou não ser realizado utilizando a TIR, é necessário compará-la à taxa requerida (r) – também chamada de taxa mínima requerida ou de custo de capital; representa o mínimo de rentabilidade que a empresa espera obter com o investimento.

• se TIR > TMA, o investimento deve ser realizado;• se TIR < TMA, o investimento não deve ser realizado

•A taxa abaixo da qual os projetos são rejeitados chama-se taxa de corte.

Taxa Interna de Retorno (TIR)

• Vantagens e desvantagens do método:−A TIR não possui as restrições da TMR

e do período de amortização (payback), pois ambos os métodos ignoram o valor do dinheiro no tempo.

−Em muitas vezes fornece taxas de retorno não-realistas.

−Fornece diferentes taxas de retorno.

Exemplo:Calcule a taxa interna de retorno do projeto apresentado na tabela abaixo. A taxa mínima de atratividade é de 15% ao ano.

Investimento

inicial

Fluxos de caixa

Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

- $ 600 $ 200 $ 230 $ 250 $ 220

02,18

220

250

230

200

600

fIRR

gCFj

gCFj

gCFj

gCFj

CHSgCFo

Resolvendo na HP 12C

A TIR do projeto analisado é 18,02% e é maior que a taxa mínima de atratividade (TMA) requerida pela empresa.

Por que o VPL e a TIR, algumas vezes, selecionam projetos diferentes ?

• O uso da TIR sempre conduz à seleção do mesmo projeto, enquanto a seleção de projeto utilizando o método VPL vai depender da taxa de desconto escolhida.

• Tamanho e duração do projeto:

−Usando a TIR e o VPL para comparar um projeto grande e demorado com um pequeno de duração menor, pode-se obter diferentes resultados.

• Fluxo de caixa diferentes:

−Mesmo dois projetos de igual duração podem ter diferentes ritmos em seus fluxos de caixa.

Por que o VPL e a TIR, algumas vezes, selecionam projetos diferentes ?

• Se os projetos são comparados usando-se o VPL, deve ser encontrada uma taxa de desconto ajustada ao risco de cada projeto.

• Se o método TIR for utilizado, o projeto deve ser aceito somente se sua TIR for muito elevada.

• Se a empresa estiver convencida de que tal TIR é realista, o projeto é aceitável. Caso contrário, o projeto deve ser reavaliado pelo método do VPL, usando uma taxa de desconto mais realista.

BibliografiaBásica Padrão• GROPPELLI, A.A.; NIKBAKHT, Ehsan. Administração Financeira. 3ª Ed. São Paulo:

Editora Saraiva, 2010.

Básica Unidade• ASSAF NETO, Alexandre; Finanças corporativas e valor. 4ª ED. São Paulo: Editora Atlas,

2010.• GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 10ª Ed. São Paulo:

Editora Pearson – Addison Wesley , 2008.

Complementar• DAMODARAN, Aswath. Finanças corporativas: teoria e prática. 2ª Ed. Porto Alegre:

Bookman. 2004• HOJI, Masakazu. Administração Financeira e Orçamentária. 8ª Ed. São Paulo: Editora

Atlas, 2009.• MATARAZZO, Dante Carmine. Análise Financeira de Balanços : Abordagem Básica e

Gerencial. 6ª Ed. São Paulo : Atlas, 2008.• ROSS, Stephen A.; WESTERFIEL, Randoph; JAFFE, Jeffrey F.,Jaffe. Administração

Financeira: Corporate Finance. São Paulo: Editora Atlas, 2010.