aula 01 - financas corporativas

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  • Prof. Antonio Carlos CoelhoPPAC-MAAC-2011

  • SUMRIOPor que Estudar FinanasMercado de Capitais, Consumo e InvestimentoInvestimentos em Condies de IncertezaTeoria da Escolha/Averso a Risco Evoluo das Finanas CorporativasDecises Financeiras BsicasDecises Financeiras no BrasilObjetivos CorporativosMedida dos Objetivos da FirmaAmbiente Financeiro e ValorFunes do Administrador FinanceiroTeoria da AgnciaConceitos sobre Risco Hiptese do Mercado Eficiente

    Finanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*

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  • Filosofia do Curso

    Fundamentos Econmicos das Decises de Financiamento e de Investimento das Firmas

    Determinantes da Criao de Valor e de Riqueza nos Mercados FinanceirosFinanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*

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  • Por que Estudar FinanasResponder a questes do tipo:Por que firmas pagam dividendos?Qual a carteira de investimentos ideal?Qual o risco de um calote do governo?

    rea nobre no estudo das humanidades

    Aplicao prtica imediataFinanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*

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  • Por que Estudar FinanasWall Street o nico lugar do mundo onde pessoas chegam de limusines para pedir conselhos a outras que andam de metr (Warren Buffet, Chairman Berkishire Hathaway)

    Greed is Good! (Michael Douglas in Gordon Gecko, Wall Street) Finanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*

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  • Por que Estudar Finanas

    Se voc sabe tanto sobre o mercado, por que voc mesmo no rico, garoto?

    No passado eu me irritava com essa pergunta. Hoje eu sorrio lembrando disso, dirigindo o carro para meus clientes em Wall Street Robert Merton (nobel laureate, 1997)Finanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*

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  • Mercado de Capitais, Consumo e InvestimentoO mercado financeiro imprescindvel para o desenvolvimento econmicoPropicia alocao de recursos eficientemente na economiaFornece instrumentos para a separao entre Consumo e InvestimentoGarante as melhores opes de investimento (no podem ser aproveitadas em mercados no organizados)Possibilita escolha entre consumir hoje ou consumir no futuroFinanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*

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  • Finanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*C0C1C0C1ABCU1U2Inclinao 1 + r

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  • Mercado de Capitais, Consumo e InvestimentoTaxa de Juros transfere recursos no tempoPrmio pelo sacrifcio do consumoAumenta riqueza do poupadorRemunera:Espera pelo ConsumoAssuno de IncertezasInflao EsperadaExtenso de Maturidade

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  • Mercado de Capitais, Consumo e InvestimentoAssim, VPL a regra para avaliao de projetos de investimentoVPL depende da validade das premissas sobre o mercadoEficinciaAusncia de Custos de TransaoAusncia de SpreadCapacidade ilimitada para tomar recursosMercado Completo (qualquer projeto pode ser descontado a valor presente)

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  • Mercado de Capitais, Consumo e Investimento

    VPL o critrio bsico de avaliaoPerodo de Recuperao (Payback)TIRTMRTaxa Real versus Taxa NominalEstimao da Taxa de Desconto

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  • Investimentos em Condies de Incerteza

    When the first primitive man decided to use a bone for a club instead of eating its marrow, that was an investment

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  • Investimentos em Condies de IncertezaProblemas de Restries nos Oramentos de CapitalEscalas diferentes: ndice de Valor PresenteSolues com programao linear e programao dinmicaConsideraes sobre a estrutura temporal (termo) da taxa de jurosDiversificao de Investimentos (portflio)Finanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*

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  • Teoria da EscolhaAxiomas bsicos da escolha em economia clssicaComparabilidade (completeness)TransitividadeIndependncia ForteMensurabilidadeOrdenao (ranking)

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  • Teoria da Escolha

    Desenvolvendo funes utilidadeU(W) = aW bW2U(W) = a 2bWU(W) = 2bARA (absolute risk aversion) RRA (relative risk aversion) ARA = U(W)/U(W)RRA = -WU(W)/U(W)

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  • Resumo sobre MercadoDefinio do agente econmico (racional, maximizador, preguioso, etc.)Mercado financeiro como causa do desenvolvimento econmicoVPL como critrio de deciso de investimentoProblemas de AgnciaDiversificao Reduz Risco (Markowitz)Curva de indiferena reflete atitude do investidor em relao ao riscoMercado Financeiro normalmente EficienteRandom WalkFinanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*

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  • Evoluo das Finanas Corporativas

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    pocaPreocupaoInstrumentosIncio/1900Criao de empresasAspectos legais de fuses, formao de novas empresas e os vrios tipos de ttulos que as empresas poderiam emitir para atrair capitalAt 1929/30 Abordagem tradicionalFinanas voltadas para instrumentos de captao de recursosDepresso/Dcada 1930Solvncia e liquidez das empresasRisco de falncia, reorganizao, liquidez (fluxo de caixa), oramento, regulao de mercados de ttulos A crescente complexidade assumida pelos negcios e operaes de mercado fez com que as finanas empresarias se separassem das Cincias Econmicas

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  • Evoluo das Finanas Corporativas

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    pocaPreocupaoInstrumentosDcada 1940 Alta liquidez e baixa atividade econmicaEnfoque da empresa como aplicadora (emprstimo) de recursosDcada 1950Expanso industrial no ps-guerraDeciso de investimentos e financiamento Viso de controle gerencial. Comea a nfase na maximizao do valor da empresa e alocao eficiente de recursosOs conceitos de Retorno do investimento e custo de capital so desenvolvidos: ativos e passivos em destaqueDcada 1960Moderna Teoria de Finanas - Modigliani e MillerProposies oferecem rigorosa contribuio reflexo da lgica econmica da tomada de decises financeiras das corporaes (irrelevncia da estrutura de capital)

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  • Evoluo das Finanas Corporativas

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    pocaPreocupaoInstrumentosDcada1970Instabilidade dos mercados financeiros + choque petrleoInstrumentos de risco, derivativos, futuros e opes; Fluxo recursos externos pelos bancos - Finanas InternacionaisDcada 1980Brasil: InflaoUSA: Globalizao, TecnologiaBrasil: gesto de curto prazo, tesouraria, instrumentos open/overUSA: desintermediao financeiraDcada 1990Maximizao valor da firma; poder de investidoresPlanos de remunerao dos gestores; Valuation; Globalizao dos mercados pelos investidores e fundos de pensoDcada2000...Conflito risco x retornoEvoluo da gesto de risco com estratgias de swaps, hedges, etc. Teoria do Portflio (risco/retorno de ativo avaliado com base em sua contribuio ao portflio)

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  • Eficincia na captao e alocao de recursos de capitalResponsabilidades Contemporneas da Administrao Financeira Visualizao da empresa como um todo Cuidados especiais no uso e interpretao dos modelos financeiros Postura questionadora e reveladora em relao ao comportamento de mercadoFinanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*

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  • Dinmica das Decises FinanceirasFinanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*

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  • a) planejamento financeiro Necessidades de expanso, desajustes futuros e rentabilidade sobre os investimentosDinmica das Decises Financeirasb) controle financeiro Anlise e correo de desvios entre previsto e realizadoc) administrao de ativos Melhor estrutura dos investimentos em termos de risco e retorno d) administrao de passivos Gerenciamento de composio de financiamentoFinanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*

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  • Envolve todo o processo de identificao, avaliao e seleo das alternativas de aplicaes na expectativa de benefcios econmicos futuros Decises de investimento So atraentes quando o retorno esperado da alternativa supera o retorno exigido pelos proprietrios de capital So avaliadas pela relao risco-retornoDinmica das Decises FinanceirasFinanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*

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  • Escolha das melhores ofertas de recursos e do grau de alavancagemDecises de financiamento Devem adequar o passivo s caractersticas de rentabilidade e liquidez das aplicaes de recursos Descrevem as taxas de retorno exigidas pelos detentores de capital (fornecedores de recursos)Dinmica das Decises FinanceirasFinanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*

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  • Estabelecem um portflio de oferta de fundos para investimento e alternativas de aplicaes Integrao das decises de investimento e financiamento Deciso do volume de capital prprio ou de terceiros financiando os investimentos Poltica de dividendos: reinvestir lucro ou distribu-lo? Avaliao dos respectivos ganhos para o acionista Dinmica das Decises FinanceirasFinanas Corporativasacarloscoelho@terra.com.br*

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  • Decises Comparadas

    Gestor FinanceiroGestor contbilfluxo de caixasolvncia; liquidezretornoriscodecises de:investimentofinanciamentodividendos

    lucroregime de co