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ANÁLISE FINANCEIRA

ObjectivoDecomposição da Rendibilidade

Rendibilidade do investimentoRendibilidade dos capitais própriosAnálise integrada da rendibilidade

Crescimento Sustentável

MÓDULO V

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RENDIBILIDADE

DO INVESTIMENTO

• Rendibilidade do activo, Return on Assets ou Return on Investment

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RENDIBILIDADE DO INVESTIMENTO

• Rendibilidade dos Capitais Totais (Investimento)

• Compara o resultado gerado num determinado período com o capital utilizado

• Rendibilidade do investimento com o impacto fiscal:

RO

Investimento

RO x ( 1 - t)Investimento

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Rendibilidade do Investimento

• Mede a eficiência da utilização dos capitais totais. Indicador da qualidade de gestão

• Fundamental para a sobrevivência no ML Prazo

• Indica a capacidade de gerar resultados, ou seja, é um indicador importante para os investidores (accionistas e credores)

• Utilizado na análise de projectos, planeamento e orçamentação, avaliação e controlo dos resultados, na comparação de empresas com idêntico risco de negócio

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NOÇÃO DE INVESTIMENTO

• Activo líquido do balanço financeiro: usar activo médio (excepto empresas com sazonalidade)

• Cap. Total Investido = Activo Fixo + NFM + TA

• NOTA: Devemos utilizar o Resultado Operacional: o rácio fica independente da forma de financiamento

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Demonstração de Resultados - Variável

Vendas e Prestações de Serviços (V)- Custos Variáveis (CV)= Margem de Contribuição (MC)- Custos Fixos Operacionais (CF)= Resultados Operacionais (RO)- Encargos Financeiros (EF)= Resultados Correntes (RC)+ Resultados Extraordinários (RE)= Resultados Antes de Impostos (RAI)- Impostos Sobre Lucros (IRC)= Resultados Líquidos (RL)

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RENDIBILIDADE DO INVESTIMENTO

Decomposição do Rácio da Rendibilidade do Capital Investido (RCI):

1. Rendibilidade Bruta das Vendas (MC/V)2. “Grau de Alavanca Operacional” (RO/MC)3. Rotação dos Capitais Investidos (V/CT)

1 2 3MC x RO x V

RCI= V MC CT

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EXEMPLO: dadosVendas 4000

- Custos Variáveis 2000

= Margem de Contribuição 2000

- Custos Fixos 1600

= Resultado Operacional 400

Capital Investido 2000

Rendibilidade do Investimento

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RENDIBILIDADE DO INVESTIMENTO

MC RO VendasRCI = x x

Vendas MC CT

2000 400 4000RCI = x x = 0,2

4000 2000 2000Rendibilidade

Bruta das Vendas

Efeito dos Custos Fixos

Rotação dos Capitais

Investidos

Rendibilidade Operacional das Vendas

Rendibilidade dos Capitais Totais Investidos

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Decomposição da Rendibilidade do Investimento - Conclusão

• Permite ter uma visão integrada dos factores que afectam a rendibilidade

• A Rendibilidade do Investimento depende da:

– Eficiência na utilização do capital investido medido por Rácios de Actividade

– Relação entre os custos e as vendas medida por Rácios de Rentabilidade das Vendas

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RENDIBILIDADE

DOS CAPITAIS PRÓPRIOS

• Rendibilidade do Capital Investido ou Return on Equity (ROE)

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RENDIBILIDADE DOS CAPITAIS PRÓPRIOSReturn on equity

• Compara o resultado gerado num determinado período com o capital próprio utilizado

• Mede a eficiência da utilização dos capitais pertencentes aos sócios ou accionistas

• Também se pode utilizar a Rendibilidade Corrente do Capital Próprio

RLRCP =

CP

RCRCCP =

CP

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A RCCP depende de :– Rendibilidade do Capital Total Investido (RO/CT)– Múltiplo da Estrutura Financeira (CT/CP)– Efeito dos Encargos Financeiros (RC/RO)

Modelo Multiplicativo da Alavanca Financeira

RO CT RCRCCP = x x

CT CP RO

IAFSe IAF > 1 então RCT > R’CA

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A RCCP depende de :– Rendibilidade do Capital Total Investido (RO/CT)– Estrutura Financeira (CA/CP)– Diferencial entre RCT e custo do capital alheio (j)

RO CA RORCCP = + x - j

CT CP CT

Modelo Aditivo de Alavanca Financeira

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Análise Integrada da

Rendibilidade

dos Capitais Próprios

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Análise Integrada da Rendibilidadedos Capitais Próprios

Modelo Multiplicativo

A RCP depende de :– Rendibilidade do Capital Total Investido– Múltiplo da Estrutura Financeira– Efeito dos Encargos Financeiros– Efeito dos Resultados Extraordinários– Efeito Fiscal

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Modelo MultiplicativoRAI RL

RCP = RCCP x xRC RAI

RO CT RCx x

CT CP RO

Análise Integrada da Rendibilidadedos Capitais Próprios

Efeito dos Resultados

Extraordinários

EfeitoFiscal

RO MC RO V= x x

CT V MC CT

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Rendibilidade dos Capitais Próprios

RCIEfeito

alavanca financeiro

Efeito dosResultadosExtraord.

EfeitoFiscal

Rend. Op. das

vendas

Rotaçãodos Cap. investidos

Múltiplo daEstrutura de Capitais

Efeitodos

Enc Fin

MC%

Efeitodos CF

x

x

xx

x x

OPERACIONAL FINANCEIRA EXTRAORD. FISCAL

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Modelo Aditivo

A RCP depende de :– Rendibilidade do Capital Total Investido– Estrutura Financeira– Diferencial entre RCT e custo do capital alheio– Efeito dos Resultados Extraordinários– Efeito Fiscal

Análise Integrada da Rendibilidadedos Capitais Próprios

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Modelo Aditivo RAI

RCP = RCCP x x ( 1 – t )RC

RO CA RO+ x - j

CT CP CT

Análise Integrada da Rendibilidadedos Capitais Próprios

Efeito dos Resultados

Extraordinários

EfeitoFiscal

RO MC RO V= x x

CT V MC CT

ÁreaFinanceira

ÁreaOperacional

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A Rendibilidade do Capital Próprio depende:

• Gestão OperacionalMargem de ContribuiçãoEfeito dos Custos Fixos OperacionaisRotação do Activo

• Gestão FinanceiraEstrutura FinanceiraCusto do Capital AlheioEfeito dos Resultados Financeiros

• Gestão Extraordinária - Efeito dos Resultados Extraord.• Gestão Fiscal - Efeito dos Impostos sobre Lucros

Análise Integrada da Rendibilidade

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Análise Integrada da Rendibilidade Responde a questões como:

• A rendibilidade dos capitais próprios é adequada? Comparar com o custo do capital

• De que forma a parte do negócio (operacional) está a contribuir para essa rendibilidade?

– Qual a evolução das margens?– Qual a evolução da estrutura de custos?– Qual a rotação dos activos?

• A empresa está sujeita à volatilidade de resultados extraordinários?

• Qual o impacto da fiscalidade?

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CRESCIMENTO

SUSTENTÁVEL

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CICLO DE VIDA DO PRODUTO

FASES INVESTIMENTO FLUXOS POSIÇÃO LUCROS NFMDE CAIXA FACE AO PCV

LANÇAMENTO forte insuficientes abaixo não há muitas

CRESCIMENTO continua por vezes alcançado elevados crescentesinsuficientes MS positiva e fortes

MATURIDADE pouco positivos Acima elevados poucase fortes

DECLÍNIO desinvestimento decrescentes a baixar em redução poucas

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CRESCIMENTO SUSTENTÁVEL

• Estratégia de crescimento: pela curva de experiência (> rend. do investimento) ou por vantagens comparativas (nichos)?

• Estratégia de carteira de negócios: diversificação de produtos com base nas fases do ciclo de vida

• (o equilíbrio ML prazo requer produtos em várias fases do ciclo)

• Estratégia financeira: como financiar o crescimento? Aumento de cap. social, aumento de empréstimos, redução de dividendos, qq combinação destes ou limitar o crescimento ao autofinanciamento?

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Taxa de Crescimento Sustentável

• Taxa máxima de crescimento potencial sem alteração da estrutura financeira, i.e. sem grandes alterações no rácio de endividamento

• A empresa consegue sustentar o seu crescimento nas condições actuais de gestão operacional e financeira?

• O crescimento deve ser a partir da área operacional e não das áreas financeira, extraordinária e fiscal, pqestes são meios dependentes de decisões de terceiros: bancos, governo, obrigacionistas, etc.

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TAXA DE CRESCIMENTO SUSTENTÁVEL (g)

Quando o aumento de capital deriva de lucros retidos É função da: Rendibilidade do Capital Próprio (ROE)

Taxa de distribuição de lucros (d)

• Modelo aditivo

• Modelo multiplicativo

• Comparada com: crescimento do volume de negócios, crescimento do Activo ou crescimento do Cap. Próprio

g* = ROE x (1-d)

RR g* = ROE x

RL

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Taxa de distribuição de lucros

Rend. Dos capitais próprios

Taxa de crescimento sustentável

RCIEfeito

alavanca financeiro

Efeito dosResultadosExtraord.

EfeitoFiscal

Rend. Op. das

vendas

Rotaçãodos Cap. investidos

x xx

x

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CRESCIMENTO SUSTENTÁVEL

• Uma perspectiva económica baseada nos lucros

• Implica adequar a estrutura financeira e a política de dividendos à estratégia de crescimento

• Se a Taxa de Crescimento Sustentável for maior que a de crescimento da empresa quer dizer que há recursos financeiros internos

• Quando o crescimento é maior que a capacidadeinterna há aumento do endividamento ou aumento de capital