analise de investimentos. (1)

22
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS ADMINISTRAÇÃO – 5º SEMESTRE ALINE APARECIDA F VIEIRA – RA. 7336552631 CRISTIANO FLAUZINO DA SILVA – RA. 6787376537 MARIA JOAQUINA DE FREITAS – RA. 6506284316 TUTOR PRESENCIAL: PAULO FARI PROFESSOR EAD: ME. JEFFERSON DIAS PINDAMONHANGABA 04/2015

Upload: josy-freitas

Post on 08-Aug-2015

132 views

Category:

Documents


2 download

TRANSCRIPT

Page 1: Analise de investimentos. (1)

ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

ADMINISTRAÇÃO – 5º SEMESTRE

ALINE APARECIDA F VIEIRA – RA. 7336552631

CRISTIANO FLAUZINO DA SILVA – RA. 6787376537

MARIA JOAQUINA DE FREITAS – RA. 6506284316

TUTOR PRESENCIAL: PAULO FARI

PROFESSOR EAD: ME. JEFFERSON DIAS

PINDAMONHANGABA

04/2015

Page 2: Analise de investimentos. (1)

SUMÁRIO

1. Introdução..........................................................................................................02

2. Etapa 01..............................................................................................................03

3. Etapa 02..............................................................................................................06

4. Etapa 03..............................................................................................................08

5. Etapa 04..............................................................................................................11

6. Conclusão ...........................................................................................................13

Referencias...........................................................................................................14

1

Page 3: Analise de investimentos. (1)

Introdução

Investimento é todo capital desprendido no desejo de se obter lucro, é a aplicação de algum

tipo de recurso (dinheiro ou títulos) com a expectativa de receber algum retorno futuro

superior ao aplicado compensando inclusivamente a perda de uso desse recurso durante o

período de aplicação (juros ou lucros, em geral ao longo prazo).

Através do trabalho em questão será criado um projeto de Investimento em um negócio, no

qual será analisada a viabilidade econômica por meio dos critérios estudados na disciplina

(TIR, VPL e Payback), apontando os aspectos favoráveis, os aspectos que precisam de

melhoria e as sugestões de aperfeiçoamento das práticas.

Este trabalho apresentará uma fundamentação teórica sobre o tema, refletindo sobre as

vantagens e desvantagens de cada método utilizado e destacará como eles foram de grande

valia para o êxito da empresa Nutrivale.

Além de demonstrar a importância da análise econômica financeira de investimentos,

aplicando três métodos: TIR (Taxa Interna de Retorno), Valor Presente Líquido (VPL) e

Período de Retorno de Capital (Payback) na empresa Nutrivale.

2

Page 4: Analise de investimentos. (1)

ETAPA 01

O que é investimento?

Investimento é a aplicação de algum tipo de recurso (dinheiro ou títulos) com a expectativa de

receber algum retorno futuro superior ao aplicado compensando inclusivamente a perda de

uso desse recurso durante o período de aplicação (juros ou lucros, em geral ao longo prazo).

O investimento aplica-se tanto à compra de máquinas, equipamentos e imóveis para a

instalação de unidades produtivas como à compra de títulos financeiros (letras de câmbio,

ações). Nesses termos, investimento é toda aplicação de dinheiro com expectativa de lucro.

A seguir algumas situações que são igualmente tratadas, de forma genérica, como

investimentos:

Comprar uma casa;

Comprar um carro;

Fazer uma aplicação financeira;

Guardar dinheiro na poupança;

Comprar dólares e guardar em casa;

Abrir uma empresa;

Construir uma fábrica;

Cursar uma faculdade;

Estudar inglês;

Um investimento é qualquer ato ou ação que implique renunciar a recursos no presente na

expectativa de obter mais recursos no futuro.

O investimento bruto: corresponde a todos os gastos realizados com bens de capital (máquinas

e equipamentos) e formação de estoques.

O investimento líquido: exclui as despesas com manutenção e reposição de peças,

equipamentos, e instalações desgastadas pelo uso. Como está diretamente ligado à compra de

bens de capital e, portanto, á ampliação da capacidade produtiva, o investimento líquido mede

com mais precisão o crescimento da economia.

3

Page 5: Analise de investimentos. (1)

Classificação dos investimentos

Independentes/dependentes

Dois investimentos A e B dizem-se independentes quando as receitas líquidas de um não são

influenciadas pelas receitas líquidas do outro.

São dependentes quando as receitas líquidas forem afetadas pela realização do outro. Dentro

desta classificação, podemos considerar os investimentos complementares, concorrentes ou

mutuamente exclusivos.

Complementares – quando a influência for positiva; Concorrentes – quando a influencia for

negativa; Mutuamente exclusivos - a realização de um exclui a realização do outro.

Convencionais/não convencionais.

Convencionais – Quando apresenta um ou mais períodos de despesas liquídas, seguido de um

ou mais períodos de receitas líquidas.

Não convencionais - No caso contrário, isto é, receitas e despesas intercaladas no tempo.

Grande/Pequeno

Um investimento é grande ou pequeno conforme a sua influência no sistema de preços.

Inovação/Substituição/Expansão/Estratégico

Inovação – Tem, por objetivo, a produção e lançamento de novos produtos. Assim sendo,

estes podem ser estudos de mercados e a evolução prevista, determinação de encargos ou

estudo da concorrência e as suas prováveis ações.

Investimento de substituição – São os mais frequentes nas empresas, não aumentam a

capacidade da empresa e são os que apresentam menos incerteza.

Investimento de expansão – Estes investimentos aumentam a capacidade da empresa sem

mudar a natureza dos seus produtos. Um acréscimo de despesas que corresponde a um

aumento das receitas.

Investimentos estratégicos – Não tem, por objeto, aumentar diretamente a rentabilidade da

empresa, mas sim promover a as condições favoráveis à sua prosperidade e ao êxito dos

projetos anteriormente referidos.

4

Page 6: Analise de investimentos. (1)

Tipos de Investimentos

Os investimentos podem ser de diversos tipos, mas, basicamente, dividem-se em três grandes

categorias, quando definidos em relação a sua origem. Dessa forma, temos os seguintes tipos

básicos de investimentos:

Investimentos Públicos: São aqueles que normalmente devem ser realizados pelos governos

ou entidades públicas e visam o bem estar da população. Alguns exemplos de investimentos

públicos são hospitais, escolas, rede de saneamento básico, pavimentação de ruas, dentre

outros.

Investimentos Privados: São recursos disponibilizados por investidores particulares, físicos ou

jurídicos com o intuito de obter lucro. São esses tipos de investimento que geram empregos e

tributos em qualquer país. Alguns exemplos de investimento privado são fábricas particulares,

empresa de prestação de serviços particulares, loja de varejo,

shoppings, dentre outros.

Investimentos Mistos: São investimentos realizados por empresas que se associam com

governos, e tais investimentos visam gerar tanto lucros como também bem-estar para a

sociedade. Alguns exemplos de investimento misto são a Petrobrás e o Banco do Brasil.

Nutrivale

Para o trabalho em questão escolhemos trabalhar com alimentação e a empresa escolhida foi a

Nutrivale empresa que atua com o segmento B2B (business-to-business) que é uma forma de

fazer negócios.

A Nutrivale visa oferecer alimentação de qualidade para indústria e comercio em geral (café

da manhã, almoço, lanche, jantar e/ou ceia) com cardápio conforme a região e cultura e

serviço diferenciado em datas comemorativas e eventos.

5

Page 7: Analise de investimentos. (1)

ETAPA 02

FLUXO DE CAIXA RELEVANTE.

O Fluxo de caixa é uma ferramenta de suma importância para qualquer empresa, seja ela

pequena, média ou grande, já que todas as técnicas de análises e investimentos tem ela por

base.

No fluxo de caixa, fazemos uma projeção voltada para o futuro, analisando todas as possíveis

perdas e ganhos, podemos também ver a viabilidade sobre a implantação de novos

investimentos e seus retornos, sempre utilizando o princípio de caixa.

Um fluxo de caixa bem executado proporciona ao gestor, a antecipar decisões sobre o fluxo

financeiro e sua capacidade de pagamentos futuros, além de uma melhor visão de mercado.

O fluxo de caixa nada mais é do que apurar as entradas e saídas, em determinadas datas no

tempo.

Os fluxos de caixa relevantes, são aqueles que serão projetados e utilizados para analisar os

investimentos das organizações, independentemente de valores ou do tipo de investimento,

apresentam uma forma padrão, e este formato é composto por três partes.

1 – Investimento inicial ou nos períodos iniciais: são os investimentos utilizados para dar

início ao projeto, podem ser bens físicos ou capital de giro, são as saídas de caixa, que levarão

sinal negativo.

2 – Retornos de caixa do investimento: são rendas geradas pelo projeto, que irão gerar fluxos

de caixa positivos.

3 – Valores residuais: são valores, normalmente positivos, que ocorrem ao final do

investimento, com a venda de alguns ativo, ou vantagem adquirida, podendo ser negativo,

como a obrigação de compensação para gastos ambientais.

6

Page 8: Analise de investimentos. (1)

CALCULOS REFERENTE AO FLUXO DE CAIXA DE NOSSA EMPRESA DE

ALIMENTAÇÃO NUTRIVALE ALIMENTAÇÃO LTDA/ME.

DISCRIMINAÇÃO TOTAL

PREÇO DE VENDA UNITÁRIO. R$ 12,00

QUANTIDADE MENSAL COMERCIALIZADAS. 5828 UNIDADES

FATURAMENTO ANUAL. R$ 839.232,00

FATURAMENTO ESTIMADOS 5 ANOS R$ 1.228.637,04

CUSTOS MENSAIS ESTIMADOS. R$ 53.165,36

CUSTOS E DESPESAS ESTIMADOS ANUAIS. R$ 637.984,30

LUCRO LÍQUIDO ANUAL. R$ 201.247,70

OBS: FATURAMENTO ANUAL ESTIMADO EM 5 ANOS, COM CRESCIMENTO DE 10%

SOBRE CADA ANO.

PROGRAMA DE PRODUÇÃO ESTIMATIVA RECEITAS EM R$

PRODUTOS ANO 01 ANO 02 ANO 03 ANO 04 ANO 05

ALMOÇO 201.247,70 221.372,17 243.509,72 267.860,69 294.646,76

7

Page 9: Analise de investimentos. (1)

ETAPA 03

A Taxa Selic (Sistema Especial de Liquidação e de Custódia) foi criado em 1979 e é também

conhecida como taxa básica de juros da economia brasileira. Esta taxa básica é utilizada como

referência para o cálculo das demais taxas de juros cobradas pelo mercado e para definição

da política monetária praticada pelo Governo Federal do Brasil, é a segunda menor taxa de

juros da economia brasileira (a menor é a TJLP). Ela é usada nos empréstimos feitos entre os

bancos e também nas aplicações feitas por estas instituições bancárias em títulos públicos

federais.

Somente as instituições credenciadas no mercado financeiro têm acesso ao SELIC. Este

sistema opera basicamente com títulos emitidos pelo Banco Central e pelo Tesouro Nacional,

tais como: Letra do Tesouro Nacional e Nota do Tesouro Nacional.

A Selic é definida a cada 45 dias pelo COPOM (Comitê de Política Monetária do Banco

Central do Brasil). É a partir da Selic que os bancos definem a remuneração de algumas

aplicações financeiras feitas pelos clientes.

 A Taxa Selic é um importante instrumento usado pelo Banco Central para controlar a

inflação. Quando está alta, ela favorece a queda da inflação, pois desestimula o consumo, já

que os juros cobrados nos financiamentos, empréstimos e cartões de crédito ficam mais altos.

8

Page 10: Analise de investimentos. (1)

Por outro lado, quando está baixa, ela favorece o consumo, pois tomar dinheiro emprestado ou

fazer financiamentos fica mais barato, já que os juros cobrados nestas operações ficam

menores. 

Quando a Taxa Selic está muito alta, o valor do dólar tende a diminuir no país. Isso ocorre,

pois muitos investidores externos fazem aplicações no Brasil atreladas aos juros. Entrando e

circulando mais dólares na economia brasileira, esta moeda se desvaloriza, enquanto o real

ganha força. 

 Como a alta da Selic encarece os financiamentos e aumenta os juros cobrados em cartões de

crédito, fica mais caro comprar de forma parcelada. Logo, a Selic alta desestimula o consumo,

reduzindo a venda de mercadorias e serviços. As empresas brasileiras e os consumidores

acabam sendo prejudicados com este fator.

Quanto maior a taxa Selic, maior é o rendimento da poupança, pois esta taxa de juros é usada

na definição deste tipo de aplicação financeira. A poupança, pelas regras atuais, garante

rendimento de 70% da Taxa Selic mais a TR.

 Um cenário econômico com a  Taxa Selic alta não é favorável para a Bolsa de Valores. Isso

ocorre, pois com a queda no consumo, cai também a produção e o lucro das empresas que

possuem ações na Bolsa. Neste cenário, muitos investidores preferem fazer aplicações

financeiras em produtos atrelados a juros (fundos de renda fixa, por exemplo), deixando de

investir em ações onde o risco é maior.

 No dia 04/03/2015 o COPOM aumentou a Taxa Selic em 0,5%, chegando a 12,75% ao ano.

De acordo com economistas, a alta está relacionada com os esforços do Banco Central em

reduzir e controlar a inflação, para que em 2015 ela possa ficar dentro da meta estabelecida. A

maior taxa Selic que o Brasil já teve, desde 1996, foi de 45% entre 05/03/1999 e 24/03/1999.

 

Taxa SELIC Anual

O Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil fixa periodicamente a meta para a

Taxa SELIC para fins de Política Monetária. Nas tabelas abaixo podemos observar as taxas

definidas pelo COPOM para um determinado período.

A partir de 01 de Janeiro de 1998 as taxas de juros passaram a ser fixadas de forma

anualizada (365 dias com a taxa de juros correndo dia a dia).

Histórico da Taxa Selic nos últimos meses 

Mês dereferência

Meta para a Taxa Selic"Over night"

Meta para a Taxa SelicAno-calendário

9

Page 11: Analise de investimentos. (1)

Taxas %Diasúteis

Taxas %

Mensal Anual

Acumulada Médiageométrica

diáriaMês Ano Mensal Anual

Acumulada

Noano

Em 12meses

Noano

Em 12meses

Mar/15 1,0478 12,75 2,85 11,40 0,04739 22 252 1,0195 12,75 2,90 11,40

Fev/15 0,8288 12,25 1,78 11,14 0,04587 18 252 0,8904 12,25 1,86 11,23

Jan/15 0,9426 11,92 0,94 11,10 0,04469 21 252 0,9604 11,91 0,96 11,10

Dez/14 0,9653 11,68 10,96 10,96 0,04368 22 253 0,9443 11,70 10,96 10,96

Nov/14 0,8463 11,25 9,90 10,81 0,04215 20 253 0,8801 11,25 9,92 10,81

Out/14 0,9550 11,02 8,98 10,64 0,04133 23 253 0,8915 11,02 8,96 10,67

Set/14 0,9116 11,00 7,94 10,48 0,04126 22 253 0,8614 11,00 8,00 10,53

Ago/14 0,8700 11,00 6,97 10,31 0,04126 21 253 0,8903 11,00 7,08 10,37

Jul/14 0,9532 11,00 6,05 10,10 0,04126 23 253 0,8903 11,00 6,13 10,16

Jun/14 0,8284 11,00 5,05 9,86 0,04126 20 253 0,8614 11,00 5,19 9,93

Mai/14 0,8700 11,00 4,18 9,65 0,04126 21 253 0,8614 10,63 4,27 9,68

Abr/14 0,8266 10,97 3,28 9,33 0,04117 20 253 0,8602 10,98 3,38 9,39

Mar/14 0,7697 10,75 2,44 9,11 0,04037 19 253 0,8710 10,75 2,49 9,09

Fev/14 0,7942 10,52 1,65 8,87 0,03956 20 253 0,7701 10,52 1,61 8,79

Jan/14 0,8539 10,27 0,85 8,56 0,03866 22 253 0,8328 10,26 0,83 8,54

Técnicas de Investimentos

Todas as principais técnicas de análise de investimentos baseiam no conceito de fluxo de

caixa, o qual tem diferenças em relação ao conceito de lucro, que é um conceito contábil.

A primeira diferença é que o fluxo de caixa da análise de investimentos deverá ser um fluxo

de caixa projetado, ou seja, uma estimativa de ganhos ou perdas futuros, uma vez que o

projeto de investimento ainda não foi implantado, é apenas uma possibilidade futura. Em

última instancia, análise de investimentos se resume a verificar se esse fluxo de caixa do

projeto tem viabilidade econômico-financeira de realização, definindo assim se o

investimento é viável ou não.

As técnicas de análise de investimentos, ou orçamentos de capital, são utilizadas pelas

empresas para a seleção de projetos que visam aumentar a riqueza de seus proprietários. As

mais usadas incluem o payback, a taxa interna de retorno (TIR), o valor presente líquido

(VPL).

Payback é o período de tempo necessário para que as entradas de caixa do projeto se igualem

ao valor a ser investido, ou seja, o tempo de recuperação do investimento realizado.

10

Page 12: Analise de investimentos. (1)

Se levarmos em consideração que quanto maior o horizonte temporal, maiores são as

incertezas, é natural qu as empresas procurem diminuir seus riscos optando por projetos que

tenham um retorno do capital dentro de um período de tempo razoável.

Payback Descontado é o período de tempo necessário para recuperar o investimento,

avaliando-se os fluxos de caixa descontados, ou seja, considerando-se o valor do dinheiro no

tempo.

O cálculo do Valor Presente Líquido – VPL, leva em conta o valor do dinheiro no tempo.

Portanto, todas as entradas e saídas de caixa são tratadas no tempo presente. O VPL de um

investimento é igual ao valor presente do fluxo de caixa líquido do projeto em análise,

descontado pelo custo médio ponderado de capital.

A Taxa Interna de Retorno – TIR é a taxa “i” que se iguala as entradas de caixa ao valor a

ser investido em um projeto. Em outras palavras, é a taxa que iguala o VPL de um projeto a

zero.

Um aspecto que deve ser considerado é que a utilização exclusiva da TIR como ferramenta de

análise pode levar ao equívoco de se aceitar projetos que não remuneram adequadamente o

capital investido, por isso deve ser uma ferramenta complementar à análise.

ETAPA 04

O Efeito da Inflação na Análise de Investimentos

A inflação consiste na transformação nominal e mantida dos preços de bens e serviços.

Habitualmente os estudos de exequibilidade econômicas são executados a preços contínuos

com a hipótese de que a inflação abala igualmente todos os gastos e preços.

Ainda que haja aumentos dos preços de maneira diferenciada por produtos, perspectiva que

deveria ser acatada quando se estima os fluxos financeiros a valores vigentes- ou seja, quando

acredita-se que o choque da inflação na maneira de estimação-, é hábito encarregar-se, por

egoísmo ou por pouca ou nenhuma informação, uma taxa indefinida de inflação para todos os

gastos e proventos de um tempo definido.

Imposto de Renda e Depreciação na Análise de Investimentos

Da ótica de uma empresa, o que verdadeiramente conta, no momento de uma Análise de

Investimentos, é o que se lucra após os impostos.

11

Page 13: Analise de investimentos. (1)

A Carga Tributária representa uma contribuição real, no qual o resultado é diminuir os custos

dos fluxos monetários decorrentes de uma aplicação. Isto acarreta, diversas vezes, na

modificação de projetos convenientes antes do acatamento de sua incidência em

antieconômicos a partir do momento em que o imposto de Renda for levado em consideração.

Todavia, faz-se importante a inserção do Imposto de Renda no diagnóstico econômico de

projetos.

O Imposto de Renda recai-se sobre o lucro tributável da empresa, entretanto, é manipulado

através de condutas da contabilidade da depreciação, que propõe-se a confirmar condições

para a recolocação dos ativos fixos da empresa, a partir do instante que este procedimento se

faz necessário a consequência das operações. Por isso, a legislação tributária concede as

empresas descontar de seu lucro anual a correspondente carga de depreciação para a

conclusão do cálculo do imposto de renda.

Acertado por Legislação em atividade, o imposto de renda, normalmente, é apurado através

da aplicação de uma alíquota de "15%" sobre o lucro tributável da empresa. Para ganhos

tributáveis acima de "R$200.000,00" por ano ("R$20.000,00" por mês). Aplica-se uma taxa

de "10%" em cima do ganho que ultrapassar esse limite.

Também acrescentada sobre o lucro tributável, a Contribuição Social deverá ser levada em

consideração na Análise de Investimentos. Para as indústrias a alíquota de contribuição social

é de "9%" sobre o lucro tributável.

Poucas vezes o lucro contábil é igual ao lucro tributável, isto é, o qual incide alíquota de

imposto de renda. Verificado o resultado contábil, devemos realizar os devidos acertos, tais

como inserções e eliminações.

De acordo com as Análises efetuadas a partir dos índices de inflação dos últimos anos

aferimos que a inflação não terá uma consequência negativa neste projeto.

Na atualidade, calculando sobre uma inflação de "5%" ao ano em "5" anos, teríamos uma

inflação concentrada a cerca de "27,63%", dado que, a taxa interna do regresso do projeto

expressa um efeito de: "70,33%", o projeto permanece sendo chamativo, por que o VPL

expõe do mesmo modo um valor positivo de "R$783.900,19", portanto, faz-se praticável

durante os próximos "5" anos, já que a inflação aglomerada de 5 anos até então não fará com

que o VPL fique negativo e não aparecerá no valor da taxa interna de retorno.

Análise de Sensibilidade

ANO FLUXO DE CAIXA

12

Page 14: Analise de investimentos. (1)

0 R$400.000,00

1 R$302.400,00

2 R$302.400,00

3 R$302.400,00

4 R$302.400,00

5 R$302.400,00

TMA= 8,75% a.a TMA= 70,75% a.a

VPL= R$983.900,19 VPL= R%2.027,23

A Análise de Sensibilidade acima demonstra que em nosso projeto expressamos um ganho

suficientemente atrativo, por que resiste a uma extensa variação na TMA, por que para o VPL

tornar-se negativo se faz preciso que se alcance uma taxa de "70,75%".

Conclusão

A avaliação de projetos de investimentos envolve um conjunto de técnicas que buscam

determinar sua viabilidade econômica e financeira, considerando uma determinada Taxa

Mínima de Atratividade. Desta forma, normalmente esses parâmetros são medidos pelo

payback, pela TIR e/ou pelo VPL.

Averiguando todas as etapas do projeto deduzimos que, o projeto expõe um retorno bastante

atrativo, por que, dispõe de uma taxa de retorno muito acima do que as ofertadas pelo

mercado. Mesmo após se fazer os cálculos de depreciação e de imposto de renda, a taxa de

retorno deste projeto insiste em superar as taxas disponibilizadas pelo mercado, portanto,

chegamos a um consenso de que torna-se interessante catar e investir neste projeto , pois o

mesmo expressa um retorno certo e plausível durante os próximos "5" anos.

13

Page 15: Analise de investimentos. (1)

Referências Bibliográficas

Blog do Empreendedor. Diversos textos, a escolha do grupo. Disponíveis em:

<http://blogdoempreendedor.com/blog/?cat=3> . Acesso em: 16 de Março de 2015.

Modelos de Negócios na Internet. Disponível em: <https://docs.google.com/leaf?

id=0B9h_NveLKe7zYjJhMjI3YzgtZDcxMy00MDE1LTllYTMtMmJiNjU3MzJmZjA4&hl=p

t_BR&authkey=CMjG3uAO. Acesso em: 16 de Março de 2015.

NUNES, Flávia Furlan. Oportunidades de Negócios: Novo negócio: saiba em qual

ramo investir em 2007. Disponível em: <https://docs.google.com/leaf?

id=0B9h_NveLKe7zYjM3YzA4ZTMtNmQ5Yy00OGRjLTgxNDAtYWFkODA5ODExOTg

w&hl=pt_BR&authkey=CO2lzsYO> Acesso

em: 16 de Março de 2015.

SIMÕES, Katia; TAUHATA, Sérgio; GOTARDELLO FILHO, Wilson. 50 Ideias de

Negócios. Revista Pequenas Empresas Grandes Negócios. Disponível em:

<http://revistapegn.globo.com/Revista/Common/0,,EMI149404-17192,00-

IDEIAS+DE+NEGOCIOS.html> Acesso em: 16 de Março de 2015.

OLIVIO, Rodolfo Leandro de Faria. Análise de Investimento. Campinas: Alínea, 2011.

<https://docs.google.com/leaf?id=0B9h_NveLKe7zNjA2MGYxYmUtODY0OS00Z

DlhLWI3ZDUtOTQ1OGMyYTJmY2Qz&hl=pt_BR&authkey=CMSI95AI>. Acesso em: 23

de Março de 2015.

BRASIL. Banco Central. Histórico das Taxas de Juros. Disponível em:

<http://www.bcb.gov.br/?COPOMJUROS>. Acesso em: 23 de Março de 2015.

BRASIL. Banco Central. Disponível em:

<http://www3.bcb.gov.br/selic/consulta/taxaSelic.do?method=listarTaxaDiaria>. Acesso em:

23 de Março de 2015.

14

Page 16: Analise de investimentos. (1)

<http://www.receita.fazenda.gov.br>. Acesso em: 23 de Março de 2015.

<http:\\vendamuitomais.com.br\site\artigo.asp"interrogação"id=149&categoria=lucro>.

Acesso em 24\03\2015.

15