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ANLISE DE BALANO E INDICADORES FINANCEIROSCassyus Santos da SilvaGreicy Kleinowski OliveiraMarcos Vinicius Rodrigues OliveiraMarcus Roberto OliveiraMelissa Schiavon Lima

RESUMOA anlise dos indicadores financeiros de grande utilidade para as organizaes, pois auxiliam na tomada de deciso, alm de possibilitar a verificao de qual a atual situao econmico-financeira da mesma. Este artigo apresenta os resultados obtidos a partir da anlise horizontal e vertical do Balano Patrimonial e Demonstrativo de Resultados do Exerccio da empresa Gerdau S.A., tendo como referncia os exerccios de 2009 a 2013.

Palavras-chave: Liquidez; Endividamento; Rentabilidade.

INTRODUO As finanas das empresas sofreram ao longo do tempo um processo consistente de evoluo conceitual e tcnica. A rea financeira mudou de uma postura conservadora para uma posio mais questionadora e reveladora dos fenmenos financeiros, promovendo a identificao e o entendimento das causas de determinados comportamentos operacionais. Com a influncia das teorias administrativas enunciadas principalmente por Taylor, Fayol e Ford, as empresas passaram a direcionar grande parte de suas preocupaes aos aspectos internos, voltados ao aperfeioamento e desenvolvimento de suas estruturas organizacionais. Esse enfoque de carter mais administrativo foi reforado com a depresso econmica ocorrida em 1929/1930, tornando o estudo das finanas corporativas tambm voltadas a liquidez e solvncia das empresas. Por este motivo, as instituies voltaram a focar suas decises financeiras na rea externa, estudando-as do ponto de vista de um empreendedor, aplicador de recursos. Assim os administradores financeiros tiveram que munir-se de viso mais crtica, acurada e global das empresas, assumindo maiores nveis de responsabilidade, prevendo-se grandes desafios para o futuro.O estudo dos indicadores financeiros que, diferentemente do que muitos acreditavam no se resume apenas ao clculo de ndices e indicadores, mas sim da interpretao e da relevncia destes ndices como um instrumento de avaliao do desempenho e desenvolvimento das instituies. IMPORTNCIA da anlise financeiraConforme Neto (2007, p. 37), dentro do ambiente empresarial, a administrao financeira voltou-se basicamente para as funes de planejamento, controle, administrao de ativos e passivos, decises de investimentos e financiamentos. Por isso, as Anlises Financeiras so cruciais nas empresas contemporneas, pois refletem diretamente os resultados das empresas e a permanncia das mesmas num mercado cada vez mais competitivo e arrojado. Essa caracterstica denota a relevncia na contratao de profissionais capacitados nesta rea, pois atravs destes profissionais as metas sero atingidas e os resultados maximizados. Para as empresas sobreviverem no cenrio atual, a tomada de decises financeiras deve ser a mais correta e precisa possvel. As mudanas bruscas que ocorrem nas organizaes desafiam cada vez mais uma gesto adequada.Uma controladoria eficaz aquela que busca oferecer informaes baseadas em sistemas e processos modernos e eficientes, apoiados pela tecnologia e por usurios capacitados e treinados para o uso de tais ferramentas, como as anlises financeiras de balano, os indicadores financeiros e as anlises vertical e horizontal, pois estas ferramentas esto sendo cada vez mais exigidas dentro de uma organizao.OBJETIVOSEste trabalho tem como objetivo geral, demonstrar a importncia do uso da avaliao dos indicadores financeiros para a tomada de decises gerenciais, atravs dos diversos tipos de demonstraes contbeis. A escolha da empresa Gerdau S.A. foi tomada pela disponibilidade de acesso aos seus demonstrativos e pela importncia desta grande empresa gacha. Com os dados e demonstraes financeiras da referida companhia, espera-se revelar que munidos destas informaes, os gestores tero maior capacidade de impulsionar de maneira positiva os negcios das organizaes e se adequar as novas sistemticas de trabalho, mais fidedignas e corretas, aperfeioando os resultados esperados. Atravs de informaes precisas e oportunas a serem usadas como base, possvel verificar como elas podem garantir a mais correta deciso de novos investimentos e projetos, com consequente crescimento organizacional.JUSTIFICATIVAJustifica-se o desenvolvimento deste artigo cientfico pela finalidade de salientar gesto das organizaes a importncia da anlise financeira, atravs de indicadores e ferramentas que possibilitem o xito nos resultados das corporaes. Este estudo visa agregar melhorias nas gestes atuais, atravs de medies e anlises dos resultados, permitindo assim uma melhor viso do comportamento financeiro de uma empresa, oportunizando melhores decises de planejamento. Conforme Marion (2002, p.36) os ndices so definidos como sendo relaes que se estabelecem entre duas grandezas, facilitando sensivelmente o trabalho do analista, uma vez que a apreciao de certas relaes ou percentuais mais significativa que a observao de montantes, por si s.Os indicadores como fatores de anlise e correo de rumos gerenciais, so utilizados em nvel mundial, reforando a importncia da anlise financeira, outras fontes de informaes para a apurao dos ndices e dos dados relevantes a gesto financeira das corporaes.

REFERENCIAL TERICODiariamente organizaes se deparam com o surgimento de novos concorrentes no mercado, buscando manter-se a frente da concorrncia e apresentar melhor sade financeira as organizaes passam a focar na anlise de seus balanos, visando verificar o retorno financeiro, verificao de solvncia, entre outros.Diversos autores mostram que as anlises horizontal e vertical do Balano Patrimonial e do DRE fornecem a organizao informaes que possibilitam a verificao do seu desempenho comparando perodos, empresas, possibilitando o foco da sua anlise em contas pr-determinadas pela empresa levantando assim informaes extremamente teis para o planejamento estratgico e gerenciamento da organizao.BALANO PATRIMONIAL E DEMONSTRATIVO DO RESULTADO DO EXERCCIONetto (2009, p. 35) afirma que a anlise de balanos visa relatar, com base nas informaes contbeis fornecidas pelas empresas, a posio econmico-financeira atual, as causas que determinam a evoluo apresentada e as tendncias futuras.O Balano Patrimonial representa graficamente o patrimnio da empresa em um determinado perodo, por isso um demonstrativo imprescindvel na avaliao e no controle do patrimnio da empresa. Este demonstrativo fornece uma anlise financeira e patrimonial, englobando: ativos, passivos e o patrimnio lquido da empresa. Portanto, tem como finalidade representar quantitativa e qualitativamente, em um dado perodo, a posio patrimonial e financeira da empresa, isto , fornece o resultado econmico da situao da empresa neste perodo especfico. importante salientar que somente um contador com CRC vlido pode fazer um Balano Patrimonial.Enquanto que a Demonstrao do Resultado do Exerccio - DRE fornece o resultado no final de cada exerccio, o lucro ou prejuzo da empresa. O DRE permite que sua capacidade financeira seja avaliada, esta avaliao extremamente importante na tomada de deciso dos investidores, bancos, governo e aos gestores das empresas, que podem avaliar atravs dela sua capacidade e, quando necessrio, modificar a forma com que gerida a empresa. Matarazzo (2008, p. 45) define a Demonstrao do Resultado do Exerccio uma demonstrao dos aumentos e redues causados no Patrimnio Lquido pelas operaes da empresa.ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEISA anlise das demonstraes contbeis uma ferramenta que permite uma interpretao mais fcil das demonstraes, proporcionando avaliaes do desempenho econmico: aplicao do capital da empresa e seu retorno; do desempenho financeiro: a situao da empresa com seus compromissos financeiros.Porm, conforme afirmam Fleuriet, Kehdy e Blanc (2003), quando o mtodo tradicional de anlise financeira das empresas, tem como base somente o Balano Patrimonial, possui uma viso esttica, incompatvel com o dinamismo do cotidiano empresarial.Iudcibus (1998, p. 75) afirma que atravs da anlise de balano pode-se detectar itens cujo crescimento est acima ou abaixo do desejado, crescimento este que pode passar despercebido quando analisamos diretamente os valores [...].Logo, a correta anlise dos balanos nos indica quais so os gargalos da empresa e torna possvel aplicar aes que corrijam estas deficincias.ANLISE verticaL e anlise horizontalAs Anlises Vertical e Horizontal do Balano Patrimonial proporcionam informaes importantes para a correta interpretao de valores, pois auxiliam os gestores a comparar os indicadores das contas do balano patrimonial e verificar seus histricos em cada perodo. So anlises simples quando comparadas com outras, porm as mais importantes para avaliar o desempenho empresarial de uma empresa. a) Anlise Vertical Esta anlise indica o percentual de participao relativa de cada item do Balano Patrimonial e da Demonstrao de Resultado do Exerccio, a anlise mais utilizada, por ser a mais completa e mais simples.A interpretao da Anlise Vertical fornece as seguintes informaes: A porcentagem de cada conta em relao ao seu total, afirma Ribeiro (1997, p. 117), auxiliando na deciso de escolher qual conta mais importante para ser avaliada; Como foram obtidos os recursos que financiam o ativo da empresa e como estes foram utilizados; Compara os percentuais dentro de um perodo especfico, Avalia o consumo de cada custo/despesa dentro das receitas; Demonstra se a empresa teve lucro ou prejuzo.b) Anlise HorizontalRibeiro (1997, p. 117) afirma que nesta anlise feita a comparao entre componentes do conjunto de vrios exerccios, por meio de nmeros - ndices objetivando a avaliao de cada conta ou grupo de contas ao longo dos perodos analisados.Atravs da interpretao da Anlise Horizontal, podemos obter as seguintes informaes: O histrico dos itens das demonstraes contbeis de exerccios consecutivos; A participao (%) de cada elemento no total, no Balano Patrimonial e na Demonstrao do Resultado do Exerccio; Compara cada elemento do ano-base com o ano imediatamente anterior, ou seja, compara percentuais ao longo de perodos, a fim de avaliar o crescimento da empresa.INDICADORES FINANCEIROSOs indicadores so uma das ferramentas utilizadas para apoiar e auxiliar os gestores, gerentes nas tomadas de decises a fim de minimizar os riscos para a empresa, porm necessrio analis-los corretamente, para evitar a gerao de informaes errneas, resultando em tomadas de decises equivocadas.Certos ndices, como participao de capital de terceiros, liquidez corrente e rentabilidade do patrimnio lquido, so usados por praticamente todos os analistas. Outros, porm, como composio do endividamento, liquidez seca, rentabilidade do ativo, margem de lucro, nem sempre fazem parte dos modelos de anlise. (MATARAZZO, 2010).Para uma Anlise de Demonstraes Financeiras com resultados mais fidedignos so usados os indicadores financeiros, pois estes medem tanto o desempenho como as estratgias a serem utilizadas como avaliam as sries histricas e as estruturas patrimoniais da empresa. Para Gitman (2010), a anlise de ndices envolve mtodos, clculos e interpretaes de ndices financeiros para compreender, analisar e monitorar o desempenho da empresa. A Demonstrao de Resultado do Exerccio e o Balano Patrimonial so essenciais nesta anlise.Indicadores de liquidez Para Neto (2003, p. 107), os indicadores de liquidez visam medir a capacidade de pagamento (folga financeira) de uma empresa, ou seja, sua habilidade em cumprir corretamente as obrigaes passivas assumidas.Marion (2007, p. 83) afirma que os ndices de Liquidez so utilizados para avaliar a capacidade de pagamento, isto , constituem uma apreciao sobre se a empresa tem capacidade para saldar seus compromissos. Essa capacidade de pagamento pode ser avaliada, considerando: longo prazo, curto prazo ou prazo imediato. Os Indicadores de Liquidez utilizados neste estudo so Liquidez Geral, Liquidez Imediata e Liquidez Seca.a) Liquidez GeralO Indicador de Liquidez Geral, conforme Assaf (2008) em concordncia com Iudcibus (2010) informa a sade financeira no longo prazo da empresa.Frmula:Liquidez Geral = Ativo Circulante + Realizvel a Longo PrazoPassivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo

b) Liquidez Imediata Segundo Neto (2010, p. 163) este indicador revela a porcentagem das dvidas a curto prazo (circulante) em condies de serem liquidadas imediatamente. Esse quociente normalmente baixo pelo pouco interesse das empresas em manter recursos monetrios em caixa, ativo operacionalmente de reduzida rentabilidade.Silva (2010, p. 135) afirma que este indicador no tem muita relevncia, e que este ndice tem maior significado quando o analisamos de forma conjunta com o fluxo mensal de caixa da empresa, ou utilizamos a mdia dos saldos mensais das contas, fugindo, assim de situaes anormais que porventura tenham ocorrido vspera do levantamento do Balano. Este ndice calculado conforme abaixo:Liquidez Imediata = Disponvel___Passivo Circulante

c) Liquidez SecaSilva (2006, p. 314) afirma que o Indicador de Liquidez Seca indica quanto a empresa possui em disponibilidades, aplicaes financeiras a curto prazo e duplicatas a receber, para fazer face a seu passivo circulante. O autor ainda afirma que este indicador est relacionado ao indicador de Liquidez Corrente, o qual informa quantos reais a empresa tem disponvel e conversvel em dinheiro em curto prazo com relao as suas dvidas no curto prazo.Segundo Iudcibus (2010, p. 96) esta uma variante muito adequada para se avaliar conservadoramente a situao de liquidez da empresa. Eliminando-se os estoques do numerador, estamos eliminando uma fonte de incerteza. calculado da seguinte forma:Liquidez Seca = Ativo Circulante - Estoques Passivo CirculanteIndicadores de endividamentoConforme Marion (2010, p. 93) so os indicadores de endividamento que nos informam se a empresa se utiliza mais de recursos de terceiros ou de recursos dos proprietrios. O autor afirma que a partir destes indicadores possvel saber se os vencimentos dos recursos de terceiros so na sua maioria a curto ou longo prazo.Segundo Iudcibus (2010, p. 97) estes quocientes relacionam as fontes de fundos entre si, procurando retratar a posio relativa do capital prprio com relao ao capital de terceiros. So quocientes de muita importncia, pois indicam a relao de dependncia da empresa com relao ao capital de terceiros.a) Participao de capital de terceiros sobre os recursos totaisRepresenta o endividamento da empresa junto a terceiros. Segundo Silva (2010, p. 139) trabalhar com o capital de terceiros do ponto de vista financeiro pode ser preocupante, porque revela uma menor liberdade de decises financeiras da empresa ou uma maior dependncia para com terceiros.Iudcibus (2010, p. 98) afirma que o quociente de participao de capital de terceiros sobre os recursos totais tambm significa qual a porcentagem do ativo total financiada com recursos de terceiros. Este quociente calculado conforme abaixo:Grau de Endividamento = Capitais de Terceiros (PC + ELP) x 100Patrimnio Lquidob) Participao das dvidas de curto prazo sobre o endividamento totalSegundo Iudcibus (2010, p. 98) representa a composio do Endividamento Total ou qual a parcela que se vence a Curto Prazo, no Endividamento Total.Grau de Endividamento = Exigvel Total__ Patrimnio Lquidoc) Imobilizao do Patrimnio LquidoEste indicador mostra quanto do Patrimnio Lquido est comprometido no financiamento dos ativos permanentes (NETO, 2010). Em concordncia Silva (2010, p. 141) define que a anlise deste ndice possibilita a identificao de quanto do Patrimnio Lquido da empresa est aplicado no Ativo Permanente, revelando assim o volume de Capital Circulante Prprio. Neste caso quanto menor o ndice melhor.Imobilizao do Patrimnio Lquido = Ativo Permanente_ x 100Patrimnio LquidoIndicadores de rentabilidadeMarion (2008, p. 139), afirma que os Indicadores de Rentabilidade expressam a ateno para a: rentabilidade da empresa, para seu potencial de vendas, para sua habilidade de gerar resultados, para a evoluo das despesas.De acordo com Neto (2009, p. 39) a anlise da rentabilidade e lucratividade uma avaliao econmica do desempenho da empresa, dimensionando o retorno sobre os investimentos realizados e a lucratividade apresentada pelas vendas.Estes indicadores analisam o desempenho econmico da empresa, portanto medido atravs do capital investido nas contas de resultado.Para Matarazzo (2003, p. 150), os indicadores de rentabilidade mostram a rentabilidade dos capitais investidos, ou seja, demonstram o grau de xito da empresa em relao ao capital investido, e tambm informa qual a remunerao que estes recursos obtiveram em determinado perodo.a) Rentabilidade ou Retorno Sobre o Ativo (ROA ou ROI)Conforme Silva (2010, p. 145) este indicador tem por objetivo medir a EFICINCIA global da alta direo da empresa na gerao de lucros com seus investimentos totais. Quanto maior o resultado, melhor.ROA = Lucro Lquido______ x 100Ativo Total ou Ativo Mdiob) Rentabilidade do Patrimnio Lquido ou Retorno do Capital Prprio (ROE)Segundo Silva (2010, p. 145) este indicador apresenta o retorno que os acionistas ou quotistas da empresa esto obtendo em relao aos seus investimentos na empresa. Quanto maior o ndice, melhor.ROE = Lucro Lquido_______ x 100Patrimnio Lquido Mdio ou Total c) Margem LquidaRepresenta a lucratividade em relao s vendas lquidas do perodo (SILVA, 2010). Quanto maior o resultado, melhor.Margem Lquida = Lucro Lquido__________ x 100Vendas Lquidas (ou Receita Lquida)Indicadores de prazos mdios e ciclo financeiroConforme Iudcibus (2010, p. 100) a anlise dos quocientes referentes a rotatividade muito importante, pois representam a velocidade com que elementos patrimoniais de relevo se renovam durante determinado perodo de tempo.a) Prazo Mdio Da Rotao Dos Estoques Silva (2010, p. 128) afirma que este indicador mostra quantos dias ou meses, em mdia, as mercadorias ou produtos acabados ficaram estocados antes de serem vendidos. Sendo o ideal uma alta rotao, que o estoque gire em menos dias em funo da demanda.Conforme Iudcibus (2010, p. 100) este quociente, muito divulgado, procura (mensurado pelo custo das vendas) representar quantas vezes se renovou o estoque por causa das vendas.PRME = Estoque ou Estoque Mdio (ou mdia dos perodos) x DPCMVb) Prazo Mdio De Recebimento De VendasIudcibus (2010) e Silva (2010) afirmam que este indicador informa quanto dias, semanas ou meses a empresa leva para receber suas vendas a prazo. Segundo Silva preciso uma verificao mais aprofundada deste indicador:Quanto maior o prazo de recebimento pior ser para a empresa, porm uma anlise completa deve ser feita observando tambm o prazo de rotao dos estoques e de pagamento das compras, sendo que a qualidade das duplicatas a receber tambm interfere diretamente na avaliao deste indicador. O estudo do PMRV permitir ainda avaliar a poltica de concesso de crditos e a eficincia do setor de cobrana. (SILVA, 2010)Frmula:PMRV = Duplicatas a Receber (ou mdia dos perodos) x DPReceita Lquida de Vendasc) Prazo Mdio Do Pagamento Das ComprasConforme Silva (2010, p. 130) este indicador mostra quantos dias ou meses, em mdia, a empresa leva para quitar suas dvidas junto aos seus fornecedores. Sendo o ideal para manter a liquidez que este prazo seja maior do que o prazo dado aos clientes para quitar suas compras.PMPC = Fornecedores (mdia dos perodos) x DPComprasEBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)Conforme Neto (2010, p. 196) o EBITDA equivale ao conceito de fluxo de caixa operacional da empresa, apurado antes do clculo do imposto de renda.Silva (2010) define EBITDA como lucro operacional ajustado, desconsiderando os juros, impostos sobre o lucro, depreciaes e amortizaes.metodologiaConsiderando a tica do investidor, utilizou-se neste artigo a pesquisa de natureza aplicada com objetivo explicativo, visando fornecer ao leitor o embasamento terico-prtico, oriundo do uso das ferramentas da anlise fundamentalista, para nortear o proprietrio do capital quanto hiptese de multiplicao de seus recursos ao aplic-los na companhia. Para tanto, adotar-se-o os procedimentos tcnicos dos tipos de pesquisa bibliogrfico e documental. Tendo em vista a falta de dados consolidados recentes e em perodo semelhante ao utilizado na aplicao do tema, sobre os indicadores de empresas semelhantes a Gerdau no mercado, optou-se pelo uso das ferramentas clssicas da anlise financeira fundamentalista, quer sejam, anlise vertical, horizontal e por indicadores chave de desempenho, aplicados sobre os demonstrativos contbeis da empresa focal no perodo de 2009 a 2013, para fins de identificao da sade financeira da entidade, validando ou no a hiptese de um investimento na companhia. A escolha do intervalo de tempo superior a dois anos justifica-se pela maior preciso de anlise da evoluo dos indicadores no espao temporal de cinco anos, pois conforme Damodaran (2002), o modelo de avaliao de ativos no deve ser esttico, carecendo de atualizaes medida que novas informaes so disponibilizadas. 6.1 IndicadoresForam selecionados os seguintes indicadores para a anlise proposta:a) Indicadores de Liquidez (Geral, Imediata e Seca);b) Indicadores de Composio do Endividamento (Participao de Terceiros Sobre Recursos Totais, Participao de Terceiros Sobre Patrimnio Lquido, Participao das Dvidas de Curto Prazo Sobre Endividamento Total e Grau de Imobilizao do Patrimnio Lquido;c) Indicadores de Rentabilidade (Retorno Sobre Ativos Totais, Retorno Sobre Patrimnio Lquido e Margem Lquida);d) Indicadores de Prazos Mdios e Ciclo Financeiro (Prazo Mdio de Estoques, Prazo Mdio de Recebimento de Vendas, Prazo Mdio de Pagamento de Compras);e) Indicadores de Gerao de Caixa (EBITDA e Margem EBITDA).A escolha dos indicadores justifica-se pela relevncia de sua evoluo ao longo do perodo selecionado, ao fornecer um embasamento tcnico bsico para aprovar-se a hiptese de um investimento em papis da empresa, bem como para verificar se as operaes da companhia esto alinhadas aos objetivos estratgicos destacados em seus relatrios disponibilizados aos investidores, e s expectativas relacionadas ao mercado em que a entidade est inserida. AplicaoA aplicao do tema se dar em duas etapas, iniciando com alguns aspectos relacionados s anlises vertical e horizontal e, em um segundo momento, a apreciao dos indicadores chave de desempenho mencionados. Contudo, os resultados das anlises vertical e horizontal no se restringiro ao mbito da primeira parte da aplicao, sendo mencionados tambm durante a apreciao dos indicadores.7.1 Aplicao das anlises vertical e horizontal sobre os Demonstrativos de Resultados do ExerccioA Gerdau apresentou no perodo entre 2009 e 2013 uma taxa de crescimento mdio ponderado (CAGR[footnoteRef:1]) de 8,5% em seu faturamento lquido a preos correntes. Considerando-se a inflao mdia do perodo, 6,08% medida pelo IPCA, e ano base 2009, o crescimento da receita lquida foi de 7,2%. Em contrapartida, o Custo dos Bens e Servios Vendidos apresentou crescimento superior, a preos correntes, tendo encerrado o intervalo analisado com uma taxa de expanso de 9,3%. Tal resultado foi contrabalanado por significativa reduo nas Despesas Operacionais (-6,8%). O grfico 1 compara o faturamento lquido da companhia ao lucro lquido consolidado do perodo 2009 a 2013. [1: CAGR significa compound annual growth rate, ou seja taxa composta anual de crescimento. Seu dado identifica a taxa anual de crescimento de uma determinada varivel (investimento, lucro lquido, etc.). Pode ser utilizado como taxa de crescimento mdio, uma vez que no demonstra o crescimento real, mas sim a evoluo a uma taxa constante estimada.]

Fonte: Elaborao prpria com dados do Relatrio Anual Completo (verses 2009 a 2013). Site Gerdau Relaes com Investidores, 29/03/2014. Disponvel em http://ri.gerdau.com/.

Considerando os percentuais de participao nos resultados das contas contbeis em relao a receita lquida, apresentados na Tabela 1, possvel perceber com melhor nitidez a expanso dos Custos dos Bens e Servios Vendidos, citado anteriormente. Isto se deve a desvalorizao do Real frente ao Dlar, moeda na qual grande parte dos insumos utilizados no ambiente produtivo da Gerdau cotada. As despesas e receitas operacionais permaneceram estveis em relao receita lquida entre os perodos 2010 e 2013, e sua reduo absoluta no perodo analisado neste artigo deve-se especificamente em relao ao ano base 2009, quando a conta em questo impactou em 13% o faturamento lquido da entidade. Merece destaque a significativa reduo da conta consolidadora do Imposto de Renda e Contribuio Social Sobre o Lucro Lquido que, em 2013, apresentou resultado positivo. Este saldo relativo a designao pela companhia, da maior parte das dvidas em moeda estrangeira contratadas pelas empresas da Gerdau no Brasil como hedge[footnoteRef:2] de parte dos investimentos em empresas controladas no exterior. Com isso, somente o efeito da variao cambial da parte da dvida no atrelada ao hedge de investimento reconhecida no resultado financeiro, com neutralizao do impacto indicado na conta IR/CS sobre hedge de investimento lquido. Alm disso, as controladas brasileiras da Gerdau gozam de incentivos fiscais relacionados ao Programa de Alimentao do Trabalhador, fundos dos direitos das crianas, adolescentes e idosos, programas de inovao tecnolgica, entre outros. Este benefcio, conforme indicado nas notas explicativas da administrao em relao as demonstraes financeiras, perdurar at 2023. [2: Em livre traduo, o termo hedge pode ser entendido como uma proteo, ou operao de proteo, que visa garantir um determinado valor futuro de um ativo ou dvida, contra uma desvalorizao de moeda ou outro problema decorrente de operaes nos mercados financeiro ou cambial.]

Tabela 1 Participao das demais contas contbeis das demonstraes de resultados em relao Receita Lquida 2009 a 2013. ContaAno

20092010201120122013CAGR 5Y

Receita de Venda de Bens e/ou Servios 26.540 31.393 35.407 37.982 39.863 8,5%

Custo dos Bens e/ou Servios Vendidos84%82%86%88%87%9,3%

Resultado Bruto16%18%14%12%13%3,9%

Despesas/Receitas Operacionais13%6%6%6%6%-6,8%

Resultado Operacional3%12%8%6%7%26,6%

Resultado Financeiro-1%2%1%2%3%13,7%

Resultado Antes dos Tributos sobre o Lucro4%9%7%4%4%7,1%

Imposto de Renda e Contribuio Social sobre o Lucro0%2%1%0%-1%-255,0%

Resultado Lquido das Operaes Continuadas4%8%6%4%4%11,0%

Fonte: demonstraes financeiras histricas Gerdau 2009 a 2013 disponveis em http://gerdau.infoinvest.com.br/. Acesso em 29/03/2014.7.1.1Indicadores de Liquidez e Prazos MdiosO ndice de Liquidez Geral da Gerdau, no perodo entre 2009 e 2013, reflete a significativa expanso dos ativos da companhia, pois embora tenha apresentado uma leve reduo em 2010, nos anos posteriores apresenta um resultado bastante positivo, especialmente quando comparado ao Prazo Mdio de Estocagem e ao Prazo Mdio de Pagamento de Compras. O ndice de Liquidez Geral mdio no intervalo analisado de 2,08, conquanto os prazos mdios de estocagem e pagamento de compras so de 94 e 32 dias respectivamente, evidenciando que embora o giro de estoque da companhia denote um processo produtivo longo e o prazo mdio para pagamento de compras seja inferior ao prazo mdio para recebimento de vendas, este ltimo com mdia de 36 dias, os ativos da Gerdau so suficientemente fortes para corresponder s suas dvidas. O indicador de liquidez geral tambm indica a correta execuo da estratgia mencionada no Relatrio da Administrao 2013 (p. 03), em relao otimizao do capital de giro, no tocante a reduo dos estoques. O volume de produo de ao bruto foi reduzido em 3,3% no perodo entre 2013 e 2012, enquanto os estoques apresentaram queda de 5,8% no mesmo intervalo. O grfico 2 demonstra a evoluo destes indicadores correlacionados.

Fonte: Elaborao prpria dos autores com dados de base do Relatrio Anual Completo (edies 2009 a2013). Site Gerdau Relaes com Investidores, 29/03/2014. Disponvel em http://ri.gerdau.com/. O ndice de Liquidez Seca apresenta mdia de 1,32 no perodo analisado e, embora tenha se deteriorado entre 2009 e 2013 (com reduo de 0,41), seu resultado corrobora a face positiva do indicador de liquidez geral. Entretanto, o ndice de Liquidez Imediata indica a necessidade de cobertura via capital de giro bancrio do passivo de curto prazo da Gerdau. A mdia deste indicador no perodo entre 2009 e 2013 de 0,60, com maior registro no ano de 2009 (0,99). Em relao estratgia mencionada anteriormente, possvel evidenci-la atravs deste indicador, se analisado o perodo entre 2012 e 2013, quando o ndice evoluiu de 0,32 para 0,58. O ciclo financeiro da companhia tambm est em linha com a estratgia de otimizao do capital de giro, com tendncia de reduo nos prximos anos, conforme demonstra o grfico 3.

Fonte: elaborao prpria dos autores com dados de base do Relatrio Anual Completo (edies 2009 a 2013).Site Gerdau Relaes com Investidores, 29/03/2014. Disponvel em http://ri.gerdau.com/.7.1.2Indicadores de EndividamentoO ndice de Participao de Terceiros Sobre os Recursos Totais consolidou no perodo entre 2009 e 2013 uma mdia de 65,9%, com ponto mais baixo em 2013, apontando 64,5%. Este indicador reflete o aumento da participao de capitais prprios no financiamento operacional da companhia, com impacto positivo na distribuio de dividendos aos acionistas[footnoteRef:3]. A expanso deste indicador tem relao direta com o aumento da participao do Patrimnio Lquido sobre o Passivo Total da companhia, que evoluiu de 49% em 2009 para 55% ao final de 2013, reflexo direto dos resultados da conta de Reservas de Lucros, com aumento de participao relativa ao Passivo Total de 13% para 18% no mesmo perodo. [3: Em 2013, as empresas Gerdau S.A. e Metalrgica Gerdau S.A., deliberaram dividendos e/ou juros sobre capital prprio superiores em relao a 2012, com aumentos de 17% e 15%, respectivamente. ]

O ndice de Participao de Terceiros Sobre o Patrimnio Lquido completa o apontamento do ndice anteriormente mencionado, registrando uma reduo de 0,21 entre 2009 e 2013. Em cinco anos, a mdia deste ndice de 1,94, com tendncia de reduo para os prximos anos, sendo que em 2013 apresentou seu menor resultado, registrando 1,82. Mesmo registrando um leve aumento de 1,6 ponto percentual entre 2009 e 2013, o ndice de Participao das Dvidas de Curto Prazo da Gerdau permanece refletindo o perfil de endividamento esperado das empresas do ramo metalrgico, caracterizado pela predominncia das dvidas de longo prazo. A mdia do indicador encerrou 2013 em 12,6%, influenciada pelo suave aumento de 1,8% registrado na conta de Fornecedores, quando relativizada ao total do Passivo. Um outro aspecto positivo da composio de endividamento da Gerdau advm da anlise do passivo oneroso. Enquanto sua participao ante ao passivo total , no curto prazo, de apenas 3%, no longo prazo este ndice representa 26% do total do passivo, o que indica um reduzido impacto de despesas financeiras sobre o endividamento da companhia. O grfico 4 demonstra a evoluo dos indicadores de endividamento em comparao ao Passivo Total da companhia.

Fonte: elaborao prpria dos autores com dados de base do Relatrio Anual Completo (edies 2009 a 2013).Site Gerdau Relaes com Investidores, 29/03/2014. Disponvel em http://ri.gerdau.com/.

Outro indicador relevante desta anlise se refere ao Grau de Imobilizao do Patrimnio Lquido, que tem por finalidade demonstrar a aplicao do Patrimnio Lquido em Ativo Permanente. Este ndice apresenta mdia de 71,4% no perodo analisado neste artigo. Embora reflita a estrutura de capital esperada das indstrias do ramo da metalurgia, onde os investimentos em maquinrio so de alta necessidade, houve uma significativa reduo do indicador entre 2009 e 2013 (9,1%), o que denota um possvel ganho de eficincia operacional do processo produtivo da Gerdau, com impacto positivo tambm sobre o volume de vendas no mercado interno da companhia. 7.1.3Dos Indicadores de ResultadosO EBITDA consolidado da Gerdau em 2013 apresentou seu segundo melhor resultado na srie histrica compreendida pelo perodo 2009 a 2013, encerrando o ano fiscal em R$4,8 bilhes, desempenho superado apenas em 2010, quando registrou R$5,2 bilhes. A margem EBITDA em relao a receita lquida de 2013 foi de aproximadamente 12%, ou seja, abaixo da mdia do perodo estudado (cerca de 13%). Ainda assim, a Gerdau apresentou crescimento mdio no perodo (CAGR) de 4,6%. Embora o faturamento lquido da empresa tenha apresentado um excelente crescimento a preos correntes entre 2009 e 2013, cerca de 50%, o indicador de Retorno Sobre o Ativo apresentou um ritmo de crescimento mais lento, de aproximadamente 29%, ainda assim refletindo ganho de eficincia no emprego dos ativos da companhia. O resultado mdio deste indicador de 3,9%, no perodo. O Retorno Sobre o Patrimnio Lquido, no entanto, demonstrou reduo no desempenho da companhia ao longo dos ltimos quatro anos, com queda de 54%, e mdia de 7,6% entre 2010 e 2013. Entretanto, este resultado tem sido influenciado pela adoo da estratgia de aumento do Patrimnio Lquido da empresa, de modo que os resultados deste planejamento devem ser observados nos prximos anos. O lucro lquido da companhia apresenta um CAGR de 11% no intervalo entre 2009 e 2013, com margem lquida mdia de 5,1%. Esta taxa de crescimento mdio denota a evidente influncia dos incentivos fiscais percebidos pela Gerdau mencionados anteriormente, pois embora os custos de bens e servios produzidos tenham apresentado crescimento a uma taxa superior quando esta comparada a mesma taxa do faturamento lquido, (com resultados de 9,3% e 8,5% respectivamente), o resultado da conta de tributos do Demonstrativo de Resultados de Exerccio 2013, apresenta saldo positivo com participao inferior a zero em relao receita lquida. CONSIDERAES FINAISA partir da aplicao das ferramentas da anlise fundamentalista e alguns de seus importantes indicadores, comprovamos a importncia de evidenciar parte da situao econmico-financeira da empresa, com a finalidade de expor alguns aspectos relevantes que precisam ser avaliados durante a tomada de deciso dos investidores, no tocante a aplicao de seus recursos visando ganhos futuros.A anlise dos demonstrativos do perodo entre 2009 e 2013 demonstrou o compromisso da Gerdau em cumprir o plano estratgico de mdio e longo prazos, detalhado em seus relatrios administrao, avalizando a esperada credibilidade da gesto executiva, mesmo frente s dificuldades macroeconmicas atuais, tais como o baixo crescimento de alguns de seus potenciais consumidores nos mercados norte-americano e europeu, e a incgnita relativa ao rumo das polticas monetria e fiscal nacionais. Os indicadores revelaram que as operaes da empresa permaneceram rentveis ao longo do perodo. O modelo de endividamento adotado est em linha com o esperado para seu ramo de atuao e sua necessidade de capital de giro oriundo de terceiros tende a ser reduzida no futuro, conforme indicado pela reduo de seu ciclo financeiro. Tais evidncias so tambm corroboradas pelo crescimento da distribuio de dividendos que, em conjunto com os demais aspectos apresentados, gera boas perspectivas para o futuro, configurando por fim a Gerdau como uma atraente opo para a composio das mais diversas carteiras de investimentos.

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