comentário mensal - gerenciamento da informação...tros de preços ao mercado, através de...
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O mês de Setembro foi marcado por uma nova rodada de deterioração do cenário econômico e polí-
tico no Brasil. Assim sendo, houve forte pressão sobre os ativos locais, com a bolsa em queda, o dó-lar em alta e os juros locais apresentando expressiva abertura de taxas.
Ao longo do mês, diversos números econômicos mostraram um aprofundamento da recessão no pa-ís, com o agravamento da crise política. Esperamos uma queda de em torno de 3% para o PIB este ano e de cerca de 1,5% para 2016. Os indicadores de confiança atingiram novas mínimas históricas, o mercado de trabalho mostra sinais cada vez mais evidentes de distensão, e o governo se mostra incapaz de promover um ajuste mais agressivo das contas públicas. O governo enviou ao congresso uma proposta de déficit fiscal primário para 2016, fato inédito na história do Real, o que desencadeou uma sequência de eventos desfavoráveis. Os ativos locais reagiram de maneira extremamente nega-tiva a proposta, o cargo de Joaquim Levy ficou, supostamente, abalado, e a agência de risco S&P rebaixou a nota de crédito do país para abaixo do grau de investimento, levando a uma nova rodada de deterioração dos ativos brasileiros. Sem base de apoio no congresso, e com o risco de um ataque especulativo ao país, o BCB e o Tesouro foram obrigados a atuar visando prover liquidez e parâme-tros de preços ao mercado, através de leilões de swaps e linhas de câmbio, além de leilões de re-compra de dívida local. Além disso, o governo prometeu promover uma reforma ministerial que venha a dar algum poder adicional ao PMDB, em busca de base de apoio para o ajuste fiscal, e visando evitar o avanço de um processo de impeachment do atual governo. Mantemos nossa visão que ape-nas a equalização da crise política, com uma eventual mudança de governo, será capaz de tirar o país da espiral negativa em que se encontra atualmente.
No cenário externo, a China se manteve como o grande foco dos agentes de mercado. A economia continua mostrando sinais de fragilidade, a despeito de sinais incipientes de estabilização. O governo vem adotando medidas pontuais e localizadas com o intuito de suavizar a desaceleração do cresci-mento, mas nada capaz de alterar a direção estrutural de um menor crescimento no longo-prazo.
Nos EUA, os números mostram um crescimento saudável, embora passando por um terceiro trimes-
Setembro 2015
Comentário Mensal
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tre mais fraco do que se esperava. O mercado de trabalho segue uma trajetória de recuperação con-sistente em um ambiente de inflação baixa. O Fed optou por manter as taxas de juros estáveis em sua reunião de política monetária, mas acenando para a possibilidade de um movimento de alta de juros ainda este ano, condicionado a manutenção de um cenário positivo para o crescimento e o emprego.
Na Europa, não vemos alterações relevantes ao cenário de crescimento em torno de 1,5% para este ano e em torno de 2% para 2016. A inflação permanece preocupantemente baixa, o que tem gerado alguma discussão em torno da necessidade de novas medidas de estímulo econômico no curto-prazo. O Japão passa por um momento semelhante ao da Europa. O crescimento está surpreendendo negati-vamente, assim como os dados de inflação, o que tem elevado a probabilidade de que novas medidas de suporte a economia, seja via expansão fiscal, seja via medidas monetárias, venham a ser necessá-rias.
Alocação/Estratégia:
Ao longo do mês, de maneira geral reduzimos expressivamente nossas recomendações de alocação em termos de risco, passando de recomendações respectivamente agressivas e moderadas para juros e câmbio, para posições mais conservadoras em ambos os mercados, e mantendo uma recomenda-ção extremamente conservadora em renda variável. No tocante ao mercado de renda fixa/juros, a des-peito de acreditarmos que a curva de juros já ofereça prêmios relevantes na precificação de altas de juros vis-à-vis um cenário de forte pressão sobre o crescimento e o mercado de trabalho, a deteriora-ção das contas públicas e a forte depreciação cambial voltaram a desancorar as expectativas de infla-ção, o que coloca um sério risco à política monetária de curto-prazo. No mercado de câmbio, acredita-mos que uma parte relevante do ajuste já tenha acontecido, com o dólar tendo atingido o nível de 4,00, o que justifica uma postura mais conservadora nesta classe de ativo. Finalmente, ainda não vemos um trigger claro para um movimento mais persistente de apreciação do mercado de ações, já que a cena política segue incerta, aliado a um ambiente de recessão, inflação alta e aperto no mercado de crédito
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Estratégia Tx Adm Liquidez % R$ Mês Ano 12M 24M 36M
ICATU VANGUARDA GOLD RF CDI 0,15% D+0 3,0% ########## 1,0% 9,5% 12,6% 24,4% 33,8%
MONGERAL OAB SP FI RF CDI 0,15% D+1 10,6% ########## 1,1% - - - -
SULAMERICA OABPREV-SP FIRF CDI 0,15% D+1 6,6% ########## 1,1% - - - -
SANTANDER FIRF OABPREV-SP CDI 0,12% D+1 14,5% ########## 1,1% - - - -
Caixa - Opeações Compromissadas CDI 0,00% D+0 0,0% R$ 122.459 1,1% 9,6% 12,6% 24,2% 33,5%
BRASIL PLURAL EQUITY HEDGE 30 FIM Multimercado 2,00% D+31 0,9% ########## 2,7% 14,8% 20,9% 34,2% 47,6%
KONDOR LX FIM Multimercado 2,00% D+31 0,9% ########## 1,0% 16,7% 22,6% 30,8% 40,9%
JGP MAX ESTRUTURADO FIM Multimercado 1,85% D+31 1,8% ########## 1,2% 10,5% 13,1% - -
SAFRA ABSOLUTO 30 FIM Multimercado 2,00% D+32 3,6% ########## 1,3% 12,5% 15,7% 33,7% 46,7%
ICATU VANGUARDA ALM OABPREVSP Inflação Longa 0,05% D+1 12,3% ########## 0,9% - - - -
BNP PARIBAS INFLAÇÃO Inflação Média 0,50% D+3 4,8% ########## -1,0% 2,4% 4,6% 14,4% 11,2%
SANTANDER IMAB Inflação Média 0,20% D+1 5,0% ########## -0,7% 3,4% 5,4% 15,3% 12,0%
CSHG OABPREV SP CP Crédito CDI 0,40% D+60 7,9% ########## 1,1% - - - -
ICATU VANGUARDA CRÉDITO CDI Crédito CDI 0,50% D+6 19,5% ########## 1,2% 9,9% 13,0% 25,4% 35,1%
VINCI GAS DIVIDENDOS FIA Bolsa 3,00% D+33 1,9% ########## 1,6% -2,0% -0,9% 7,9% 14,6%
BRASIL PLURAL FIA Bolsa 3,00% D+18 1,7% ########## 2,1% 11,2% 10,3% 33,8% 39,9%
ICATU VANGUARDA DIVIDENDOS FIA Bolsa 1,00% D+4 3,3% ########## -3,7% -6,2% -7,5% -4,0% 0,5%
BTG PACTUAL ABSOLUTO FIA Bolsa 3,00% D+33 1,6% ########## -1,5% 4,9% 6,5% 16,8% 29,1%
Total FIC 0,34% D+1 100% ########## 0,55% 6,61% 8,82% 17,25% 19,46%
Evolução da Cota
ICATU VANGUARDA FUND OF FUNDS - RELATÓRIO CONSOLIDADO
OAB SP Set/15
30/09/2015
Fundos Informações Alocação Rentabilidade
34,7%
27,4%
12,3%
9,8%
8,5%
7,3%
Alocação por Classe (% do PL)
CDI
Crédito CDI
Inflação Longa
Inflação Média
Bolsa
Multimercado
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
D+0 D+1 D+5 D+10 D+21 D+50 D+59
Liquidez do Fundo (% do PL)
1,00
1,10
1,20
1,30
1,40
1,50
1,60
1,70
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OAB SP
4
janeiro
fevereiro
março
abril
maio
junho
julho
agosto
setembro
outubro
novembro
dezembro
Acc Ano
Acc Início
6,61%
56,37%
1,97%
1,19%
1,32%
1,49%
0,95%
1,22%
0,85%
1,43%
0,46%
Evolução do PL (Milhões)
Fundo
-2,05%
9,91%
46,68%
0,53%
Fundo Fundo Fundo Fundo
2,25%
-0,84%
0,58%
Fundo
1,62%
Histograma (2 Sigmas)
Tabela de Rentabilidades
42369
2015 2014 2013 2012 2011 2010
2,74%Volatilidade Diária a.a. (12m)
Índice de Sharpe (12m) -0,08
Maior Rentabilidade Mensal 2,25% - 08/2014
Menor Rentabilidade Mensal -2,48% - 06/2013
Nº Meses >0 58 (85%)
Nº Meses <0 10 (15%)
-7,25%
9,08%Rentabilidade (12m)
R$ 360.204.715,05PL Médio (12m)
PL Atual R$ 387.531.342,65
Evolução da Volatilidade / Índice de Sharpe Estatísticas de 2010 a 2015
Descrição Estatísticas
0,84%
0,86%
-0,74%
0,55%
0,05%
*Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos.
Fundos de investimento não contam com garantia do administrador, do gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou Fundo
Garantidor de Crédito - FGC. É recomendada a leitura cuidadosa do formulário de informações complementares, da lâmina de
informações essenciais e do regulamento antes de investir.
37,31%
-2,81%
33,45%
2,05%
0,87%
1,00%
1,01%
Maximum Draw Down
1,09%
-1,08%
1,10%
1,29%
-1,73%
0,53%
1,75%
1,58%
1,14%
1,04%
-0,28%
0,27%
-0,41%
-0,70%
1,12%
-2,01%
-2,48%
0,89%
1,91%
15,05%
1,66%
1,00%
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1,27%
8,47%
1,01%
0,98%
1,94%
0,12%
1,00%
0,33%
0,20%
1,32%
0,31%
1,89%
0,98%
8,47%
10,03%
19,35%
0,03%
1,26%
0,00%
0,14%
0,11%
2,15%
1,36%
0,26%
0,60%
0,57%
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-0,4
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0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%
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Vol 44du anualizada Índice de Sharpe 44du
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