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1
Henrique de Campos Meirelles
Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e Impacto
Fiscal de suas Operações
Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e Impacto
Fiscal de suas Operações
Setembro de 2009
2
Sumário:A. Resultado Contábil do Banco Central
B. Objetivos do Banco Centrali. Política Monetáriaii. Política Creditícia
Impactos da Crise Internacionaliii. Política Cambialiv. Possíveis Efeitos Fiscais da Política Monetária
C. Evolução Recente da Atividade
D. Propulsores da Demanda Doméstica
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
3
A. Resultado Contábil do Banco Central
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
4
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
No 1º semestre de 2009, o Banco Central do Brasil apresentou resultado líquido negativo de R$ 941 milhões.
De acordo com a legislação aplicável, o resultado apurado no 1º semestre de 2009 será coberto pelo Tesouro Nacional até janeiro de 2010.
No 2º semestre de 2008, o Banco Central do Brasil apresentou resultado líquido positivo de R$10.172 milhões.
O resultado apurado no 2º semestre de 2008 foi transferido ao Tesouro Nacional em março de 2009.
5Fonte: BCB
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
Em R$ milhões1º sem/2009 2º sem/2008
Resultado de Operações de Mercado Aberto 4.409 5.969 Juros com operações com títulos 26.436 26.402
Juros com operações compromissadas (22.027) (20.433)
Depósitos Compulsórios (1.851) (5.210)
Juros com o Governo Federal (19.120) (10.857)
Resultado de Operações com Instituições em Liquidação (272) 2.809
Operações em moedas estrangeiras (OFI, outras) (9) (2.547)
Outras Receitas e Despesas Administrativas (441) (1.074)
Outras Receitas e Despesas Financeiras 16.343 21.082
Resultado no Período (941) 10.172
6Fonte: BCB
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
3,17
10,17
-0,94
1,62
-2
0
2
4
6
8
10
12
1º sem 2008 2º sem 2008 1º sem 2009 Jul-Ago 2009
resultado contábil semestral e do último bimestre
R$
bilh
ões
7
B. Objetivos do Banco Central
i. Política Monetária
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
8
Objetivos do Banco Central
Política Monetária: Cumprimento da meta de inflação estabelecida pelo CMN para 2009/2010 (4,5%, com tolerância de +/- 2 pontos percentuais), condição necessária para o crescimento sustentável ao longo do tempo
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
9
Inflação: Trajetória das Metas
IPCA (acumulado em 12 meses)
Fonte: BCB *11/9
expectativasde mercado*ago 09:
4,36% 2009: 4,30%
% a
.a.
0
2
4
6
8
10
jan 04
jul 04
jan 05
jul 05
jan 06
jul 06
jan 07
jul 07
jan 08
jul 08
jan 09
jul 09
jan 10
set10
10Fonte: BM&F Bovespa
11/set9,128,71
% a
.a.
Taxa de Juros de Mercado
5
10
15
20
25
30
jan 03
jan 04
jan 05
jan 06
jan 07
jan 08
jan 09
swap 180
swap 360
set 09
11
% a
.a.
Fonte: BCB *até 11/9
4,84
6
8
10
12
14
16
18
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
jan09
set*09
Taxa de Juros Reais
12
B. Objetivos do Banco Central
ii. Política Creditícia
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
13
Objetivos do Banco Central
Política Creditícia: BC tem como objetivo ampliar a
oferta e o acesso da população ao crédito; não há
metas formais
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
14
Crédito/PIB%
do
PIB
Fonte: BCB
abr: 45%valor mais alto desde início
da série histórica, em junho de 1988
jul 09/jul 08: +8,3 p.p.jul 09/jun 09: +1,1 p.p.
20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46
jan 03
jul 03
jan 04
jul 04
jan 05
jul 05
jan 06
jul 06
jan 07
jul 07
jan 08
jul 08
jan 09
jul 09
15
Crédito ImobiliárioR
$ bi
lhõe
s
Fonte: BCB
jul 09/jul 08: +41,9%jul 09/jun 09 : + 3,8%var. no ano: +21,6%
76,9
20
30
40
50
60
70
80
jan 03
jul 03
jan 04
jul 04
jan 05
jul 05
jan 06
jul 06
jan 07
jul 07
jan 08
jul 08
jan 09
jul 09
16
Concessões de Crédito (Média Diária)
Fonte: BCB
R$
bilh
ões
média jan-set 087,1
5,5
5,9
6,3
6,7
7,1
7,5
jan08
mar08
mai08
jul08
set08
nov08
jan09
mar09
mai09
jul09
média = mar- jul 097,0
17
Concessões de Crédito para Veículos e Vendas Internas
Fontes: BCB e Anfavea
R$
bilh
ões
dess
az.,
2003
= 1
00
0
1
2
3
4
5
6
7
50
100
150
200
250
jan 03
ago 03
mar 04
out 04
mai 05
dez 05
jul 06
fev 07
set 07
abr 08
nov08
jul 09
vendas internas (esq.)concessão de crédito (dir.)
18
B. Objetivos do Banco Central
iii. Política Cambial
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
19
Objetivos do Banco Central
Política Cambial: Aperfeiçoamento permanente do
regime de câmbio flutuante.
Não há metas para a taxa de câmbio.
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
20
Fluxo Cambial
Fonte: BCB (* até 11/Set)
-2,4
3,2
8,16,7
0,1
-0,9-2,5
1,92,8
-4,6
-7,2-6,4
-3,0
0,8
-0,8
1,43,1
1,11,33,0
-1,8
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Jan08
Abr08
Jul08
Out08
Jan09
Abr09
Set*09
Jul09
21Fonte: BCB
Reservas Internacionais
50
100
150
200
US$
bilh
ões
ago/08205,1
0Jan02
Jan03
Jan04
Jan05
Jan06
Jan07
Jan08
programa de compra de reservas internacionais desde 2004
nível dereservas no
início da crise
22Fonte: BCB
Reservas Internacionais
0
50
100
150
200
Jan02
Jan03
Jan04
Jan05
Jan06
Jan07
Jan08
Jan09
US$
bilh
ões
patamarrecorde
ago/08205,1
15/set222,3
23
B. Objetivos do Banco Central
iv. Possíveis Efeitos Fiscais da Política Monetária
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
24
O impacto direto da taxa de juros de curto prazo nas contas públicas é apenas parte do efeito macroeconômico da política monetária;
A política monetária tem impactos fiscais indiretos, por meio de seus efeitos sobre as expectativas, a inflação, a taxa de câmbio e o crescimento econômico de longo prazo;
Uma maneira de se avaliar os efeitos fiscais da política macroeconômica é por meio da trajetória da dívida líquida do setor público em relação ao PIB.
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
25
Juros da Dívida Pública
Fonte: BCB
4
5
6
7
8
9
10
Jan03
Jul03
Jan04
Jul04
Jan05
Jul05
Jan06
Jul06
Jan07
Jul07
Jan08
Jul08
Jan09
Jul09
% P
IB
NFSP - Juros nominais do setor
público consolidado
26Fonte: Banco Central e Focus (* projeções)
51,353,5
48,2 48,045,9
43,9
38,842,8
41,038,8
37,035,0
22
27
32
37
42
47
52
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
% d
o PI
BDívida Pública Líquida
previsão
27Fonte: Banco Central
Dívida Externa Líquida do Setor Público
setor público passa a ser
credor líquido internacional a partir de 2006
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
Jan91
Jan93
Jan95
Jan97
Jan99
Jan01
Jan03
Jan05
Jan07
Jan09
% d
o PI
B
28
Dívida Externa Total do Setor Público
2T0985,8
3T03138,7
US$
bilh
ões
Fonte: BCB
80
90
100
110
120
130
140
1T 03
3T 03
1T 04
3T 04
1T 05
3T 05
1T 06
3T 06
1T 07
3T 07
1T 08
3T 08
2T 09
29Fonte: Banco Central
Dívida Externa Líquida
dívida externa líquida total (pública e privada)
11,9 12,7 11,69,0
12,315,5
27,3
20,4
ciclo econômicoatual 6,9
-0,9 -1,8-5
0
5
10
15
20
25
30
19702003
19712004
19722005
19732006
19742007
19752008
Brasil comocredor líquidointernacional11,5
milagreeconômico
% d
o PI
B
30
Injeção de liquidez em moeda nacional
Redução de depósitos compulsórios: R$ 99,8 bilhões
Liquidez a instituições menores: R$ 41,8 bilhões
Criação do recibo de Depósito bancário (RDB) com
garantias de até R$ 20 milhões pelo Fundo
Garantidor de Crédito (FGC)
Medidas Anti-Crise
Fonte: Banco Central
31
até 8/set, em US$ bilhões
aplicações resgates/compras líquido
Leilões de Venda Spot 14,5 11,5 3,1Leilões de Linha + ACCs 24,5 21,1 3,3Total 39,0 32,6 6,4
Injeção de Liquidez no Mercado Cambial
Fonte: BCB
32
Injeção de Liquidez no Mercado Cambial
US$ bilhões
aplicações resgates líquido
Derivativos cambiais 33 11 22
Saldo 0
Fonte: BCB
33
C. Evolução Recente da Atividade
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
34
Produção de Automóveis
Fonte: Anfavea
312297
198
97
185204
275 284 294
0
50
100
150
200
250
300
350
Jan08
Mar08
Mai08
Jul08
Set08
Nov08
Jan09
Mar09
Mai09
Ago09
milh
ares
produçãoestoques
35
Venda de Veículos
Fonte: Fenabrave
248230
273
231
166
261
224237
290274
248
0
50
100
150
200
250
300
Jan08
Mar08
Mai08
Jul08
Set08
Nov08
Jan09
Mar09
Mai09
Ago09
milh
ares
36Fonte: Thomson
Vendas de Veículos
variação sobre mesmo mês do ano anteriormédia móvel de três meses
EUA
Japão
Europa
Brasil
- 40
- 30
- 20
- 10
0
10
20
30
40
Jun08
Ago08
Out08
Dez08
Fev09
Abr09
Jun09
Ago09
%
37
Produção de Veículos%
jul 09/ dez 08jul 09/ jul 08
Reino Unido
Japão EUA Alemanha Mexico China Brasil
-23,7 -31,7 -34,9
-5,4-24,8
53,0
-11,3
93,1
2,3
-23,5
46,9
-11,3
50,5
191,9
-40
0
40
80
120
160
200
Fontes: Anfavea e associações nacionais
38
Produção Industrial
Fontes: IBGE e Banco Central (Focus)
dados dessazonalizados
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Jan 08
Abr 08
Jul 08
Out 08
Jan 09
Abr 09
Jul 09
Out 09
Jan
07 =
100
previsão
39
Confiança da Indústria
Fonte: CNI
médiahistórica
58,556,4
54,456,6
60,1 59,4 60,3 60,461,8 62,0
58,1
52,5
47,449,4
58,2
25
30
35
40
45
50
55
60
1T06
2T06
3T06
4T06
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
Jan
2007
= 1
00
40
Utilização da Capacidade Industrial em Países Selecionados
%
Fontes: institutos de estatística e bancos centrais *dessaz.
Tailândia
Estônia
Peru
EUA*
Euro Área
Turquia
Coréia do Sul
Brasil
ago/08 último dado disponível
jul/09
jul/09
jul/09
jun/09
ago/09
2T09
ago/09
jul/09
50 55 60 65 70 75 80 85
41
Vendas no Comércio
Fonte: IBGE
dados dessazonalizados
PMCcomérciovarejista
Jul 09 / Jul 08: +5,9%Jul 09 / Jun 09: +0,5%
95
100
105
110
115
120
Jan07
Abr07
Jul07
Out07
Jan08
Abr08
Jul08
Out08
Jan09
Abr09
Jul09
Jan
2007
= 1
00
42
Crescimento do PIB na Saída da Crise
Fonte: Global Data Watch (JP Morgan) e IBGE
variação do 2º trimestre de 2009 contra trimestre anteriordados dessazonalizados
0
5
10
15
%
-5
43
Desemprego
Fonte: IBGE, PME, série iniciada em 2002
8,0
6
7
8
9
10
11
12
13
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez
%2004
200520062007
2009
2008
taxa de desemprego nomenor nível para o mês de julho
44
Taxa de Desemprego
Fontes: IBGE, BLS, Eurostat e Statistics Bureau (Japão)
dados dessazonalizados
3
5
7
9
11
13
Jun02
Jun03
Jun04
Jun05
Jun06
Jun07
Jun08
Jun09
8,0
9,59,7
5,4
Brasil
Área do Euro Estados Unidos
Japão
45
Criação de Empregos Formais
Fonte: MTE (Caged)
-102
935
106132 119
138
242
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
Jan09
Fev09
Mar09
Abr09
Mai09
Jun09
Jul09
Ago09
milh
ares
46
D. Propulsores da Demanda Doméstica
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
47
Concessões de Crédito (Média Diária)
Fonte: BCB
R$
bilh
ões
média jan-set 087,1
5,5
5,9
6,3
6,7
7,1
7,5
jan08
mar08
mai08
jul08
set08
nov08
jan09
mar09
mai09
jul09
média = mar- jul 097,0
48
Massa Salarial
Fonte: IBGE
95
105
115
125
Jan04
Jan05
Jan06
Jan07
Jan08
Jul09
salário realJul 09/Jul 08: +3,4%
massa salarialJul 09/Jul 08: +4,5%
2004
= 1
00
100
110
120
130
49
Classes Média e Baixa
Fonte: FGV-CPS
42,4 41,644,1 45,5
48,2 50,252,3 53,2
29,2 30,427,9
24,4 23,020,8
18,4 18,3
0
10
20
30
40
50
Jun02
Jun03
Jun04
Jun05
Jun06
Jun07
Jun08
Jun09
classe médiarenda domiciliar de R$ 1.064 a R$ 4.591
classe baixarenda domiciliar de até R$ 768
50
Desigualdade de Renda
Fonte: FGV-CPS (média anual, em 2009 até Junho)
índice de Gini de desigualdade de rendadecresce continuamente nas regiões metropolitanas0,62
0,60
0,60
0,580,58
0,570,56 0,57
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
51
Henrique de Campos Meirelles
Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e Impacto
Fiscal de suas Operações
Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e Impacto
Fiscal de suas Operações
Setembro de 2009
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