3. 2 1 gestão financeira uff – 2011 – 2 semestre prof. jose carlos abreu

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Gestão Financeira

UFF – 2011 – 2 semestre

Prof. Jose Carlos Abreu

Boa Noite !Nossas Aulas

Parte III

Parte III

DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO/LONGO PRAZO

RACIONAMENTO DE CAPITAL

Trata da decisão dos Investimentos Empresariais e da Gestão de liquidez:

•  Investimentos de CURTO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos de Giro

• Investimentos de CURTO prazo são investimentos mais líquidos

•  

• Investimentos de LONGO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos Permanentes

• Investimentos de LONGO prazo são investimentos menos líquidos

Decisão dos InvestimentosCurto e Longo Prazos

• Uma Analise comparativa

• Ativos de Giro: Ativos Permanentes:

• Capital Circulante Capital Fixo

• Maturidade Baixa Maturidade Alta

• Risco Baixo Risco Alto

• Retorno Baixo Retorno Alto

Investimento corporativo, em geral, quando comparado ao investimento

em títulos, possui baixa:

• Divisibilidade

• Capacidade de reversão

• Liquidez

Exemplo:

• Tomada de decisão para compra de equipamento moderno para substituir equipamento obsoleto. Suponha uma firma que apresente os seguintes dados abaixo.

• Determinar o FC livre apos taxas e impostos.

Passo 1:• Saída de caixa para investimento no ano 0

• Io = - $20.000 + $2.000 = - $18.000

Passo 2:Entradas e saídas futuras de caixa, devidas ao projeto de compra de maquina nova:

Fonte Contábil Caixa

Redução de custos (+) 7.600 7.600

Depreciação

Depreciação Maquina Nova (-) -4.000

Depreciação Maquina Velha (+) 400

----------

Depreciação Incremental -3.600

(variação em depreciação)

Ganho Bruto Adicional +4.000 7.600

IR (50%) - 2.000 -2.000

--------- ---------

Resultado Adicional Liquido +2.000 +5.600

Resultado: O Fluxo de Caixa relevante para a tomada de decisao é $5.600,00

Classificação da relação entre projetos de investimentos:

• * Excludentes Aceitar um, implica em rejeitar outro(s)

• * Dependentes Aceitar um, depende da aceitação de outro(s)

• * Independentes Aceitar ou rejeitar projetos não possui relação entre si

RACIONAMENTO DE CAPITAL:

• Aceitação de projetos condicionada a disponibilidade de fundos para financiar os investimentos. Nesta situação: Pode-se rejeitar propostas aonde o VPL > 0.

•  

• Método de seleção:

• * Não pode escolher projeto somente com base no VPL individual.

• * Combinar projetos que produzam máximo S VPL possível, dado o racionamento.

RACIONAMENTO DE CAPITAL COM UMA RESTRIÇÃO:

• Região de aceitação: Caso clássico: r > K

• Restrição de capital: I0 C0

• Taxa de |

• retorno |

• | Região de |

• | aceitação |

• | |

• K |--------------------------------------------------

• | |

• | |

• |--------------------------------------------------------

• C0 Fundos ano 0

Lista 23: Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a

diferença entre

DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO

e LONGO PRAZO

Elaborar um texto para explicar a um publico leigo o que é

RACIONAMENTO DE CAPITAL

No máximo com 10 paginas

DECISÕES DE INVESTIMENTO – DIX

DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF

DECISÕES DE INVESTIMENTO – DIX

DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF

Comparação

Decisão de investimento Decisão de Financiamento

Compra/venda de maquinário Emissão/compra de Debenture

Mais difíceis Mais fáceis

Mais complicada Mais simples

Menor grau de reversibilidade Maior Grau de reversibilidade

VPL > 0 Raro VPL > 0

Afeta FC total Não Afeta FC total, apenas sua

composição

DECISÕES DE INVESTIMENTO – DIX

DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF

Lista 24:

Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a diferença entre DI e DF.

No máximo com 5 paginas

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS

AS FONTES DE RECURSOS DE EMPRESA

• Fontes de Recursos da Empresa

• Capital Proprio

• Capital de Terceiros

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS SEM IR:

Exemplo Completo da Deep Space Company, do uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na ausência de Imposto de Renda. Calculo e conferencia.

DEEP SPACE COMPANY

• Considere que o próximo exercício é 2002. O valor dos dividendos projetados é $114,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem 1.000 ações da Firma Deep Space. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $90.000,00. A taxa Kd é 8% ao ano. A taxa Ks é 12% ao ano. Pede-se; Calcular o valor total do equity ; O valor de cada ação. O valor das dividas. O FCO e o CMPC da Deep Space Co. Considere a alíquota do IR zero.

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS

Solução: Próximo exercício é 2.002

Valor dos dividendos projetados: 114.000

Taxa esperada de retorno para os acionistas: 12 %

Valor das ações: 950.000

Valor dos juros a serem pagos aos credores 90.000

Taxa de juros (media) da divida 8 %

Valor da divida 1.125.000

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS

O valor total empresa deve ser então:

950.000 ações

1.125.000 dividas

2.075.000 Valor da Firma

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS

Vamos conferir calculando de outra forma, através do CMPC da firma:

CMPC = Kd (1-IR) { D / (D+S)} + Ks { S / (D+S) }

CMPC = 0,08 (1 - 0) (1.125.000) / 2.075.000 + 0,12 (950.000) / 2.075.000 = 0,098313

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS

Vamos conferir:

Dado que não estamos considerando a incidência de taxas nem impostos, podemos descontar o valor do Lajir da firma para obtermos seu valor:

LAJIR $204.000,00

IR 0,00

FCO $204.000,00

O valor da firma será então: 204.000 / 0,098313 = 2.075.000

CONCILIAÇÃO ENTRE O VALOR DA FIRMA, VALOR DA DÍVIDA E O VALOR

DAS AÇÕES DOS ACIONISTAS.

Valor da firma = Valor das Ações + Valor das dívidas

V = D + S

Onde: Valor das dividas = Juros / Kd

Valor das ações = Dividendos / (Ks – g)

OU

Valor da Firma = FCO / CMPC = LAJIR (1-IR) / CMPC

Observação: Como você pode observar estamos considerando um cenário de perpetuidade

Lista 25: Avaliação de Projetos e Empresas

1) TRIUMPHO Comida Canina S. A.

Lista 25: Avaliação de Projetos e Empresas

1) TRIUMPHO Comida Canina S. A.

Considere que o próximo exercício é 2010. O valor dos dividendos projetados é $16,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem 10.000 ações da Firma Triumpho. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $100.000,00. A taxa Kd é 12% ao ano. A taxa Ks é 18% ao ano. IR é zero.

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS

• Exemplo Completo

• Uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na presença de IR com Benefícios Fiscais. Calculo e conferencia.

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS

• Exemplo: Suponha a QUIKOISA que tenha um Lajir de $500 e uma dívida de $1.000 sobre a qual pague uma taxa de juros, Kd, igual a 8% ao ano. Assuma que a taxa de retorno adequada aos acionistas, Ks, seja de 12% ao ano. O imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.

AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA

Solução:

LAJIR 500

Juros (1000 x 0.08) 80

LAIR 420

IR (0.30 x 420) 126

Lucro (b=0, r = 0) 294

AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA

Valor do Equity (Pat Sócios): 294 / 0.12 = 2.450

Valor da Divida: 80 / 0.08 = 1.000

Então valor total da firma devera ser : 2.450 + 1.000 = 3.450

AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA

Calculo do CMPC:

= Ks [S/(D+S)] + Kd (1-IR) [D/(D+S)]

= 0.12 (S / V) + 0.08( 1 - 0.3) D / V

= 0.12 (2.450 / 3.450) + 0.08( 1 - 0.3) 1.000 / 3.450

= 0.10145

= 10,145% ao ano

AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA

Checagem :

a) V = LAJIR (1 - IR) / CMPC

= 500 (1- 0,3) / 0,10145 = 3.450

b) Dividendos / Ks = Valor equity = 294 / 0,12 = 2.450

Juros / Rd = Valor Dívida = 80 / 0,08 = 1.000

Soma = 3.450

Lista 26: Avaliação de Projetos e Empresas

EXERCÍCIOS SOBRE CUSTOS DE CAPITAL E AVALIAÇÃO DE EMPRESAS:

1) Suponha que a Xhata Empresa de Balsas S/A tenha projetado (para o próximo período) um Lajir de $1.200. Os juros são de $150,00 por ano em perpetuidade. Não existe reinvestimento. Distribuição dos lucros é integral. A taxa Kd é 10% ao ano e a taxa Ks é 15% ao ano. O imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.

Próxima AULA

1) ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S):

2) Princípios de Alavancagem

- Alavancagem Operacional

- Alavancagem Financeira

- Alavancagem Combinada

3) ORÇAMENTO

Fazer

Lista de EXERCÍCIOS 28

1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 , 8 & 9

Aula 8/11/2011

ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL

(RELAÇÃO D/S):

A melhor relação D/S é uma solução de compromisso entre diversas variáveis. As principais variáveis que devem ser ponderadas para a decisão da estrutura de capital de uma firma são:

ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL

(RELAÇÃO D/S):

1) Impostos

2) Risco

3) Tipo de Ativo

4) Folga Financeira

ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL

(RELAÇÃO D/S):

Trabalho para Casa

O que é a relação D/S ? Quais as consequencias de uma relação D/S desiquilibrada. Por que buscamos a relação D/S ótima.

Princípios de Alavancagem

• - Alavancagem Operacional

• - Alavancagem Financeira

• - Alavancagem Combinada

Princípios de Alavancagem

• ALAVANCAGEM: OPERACIONAL, FINANCEIRA E COMBINADA

Estes dois tipos básicos de alavancagem podem ser melhor definidos com referencia à Demonstração de Resultados da empresa. A tabela abaixo apresenta o formato típico desta demonstração.

Leitura da Apostila

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL

• GAO = Variação percentual do LAJIR / Variação percentual das vendas

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL

Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1

Vendas (unidades) 500 1.000 1.500

Receitas de vendas ($10und) 5.000 10.000 15.000

Custos op Variáveis ($5und) 2.500 5.000 7.500

Custos operacionais fixos 2.500 2.500 2.500

LAJIR 0 2.500 5.000

• GAO Caso 1: + 100% / + 50% = 2.0

• GAO Caso 2 - 100% / - 50% = 2.0

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA

• GAF = Variação percentual no LPA / Variação percentual no LAJIR

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA

Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1

LAJIR 6.000 10.000 14.000

Despesas de juros 2.000 2.000 2.000

LAIR 4.000 8.000 12.000

IR (provisão @40%) 1.600 3.200 4.800

LL 2.400 4.800 7.200

Dividendos preferenciais2.400 2.400 2.400

Dividendos comuns 0 2.400 4.800

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA

GAF Caso 1: +100% / + 40% = 2.5

GAF Caso 2: - 100% / - 40% = 2.5

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA

GAC = Variação percentual no LPA / Variação percentual nas Vendas

Formula Direta:

GAC = GAO x GAF

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA

• Exemplo:

• Uma empresa espera vender 20.000 unidades a $5 a unidade no próximo ano e..........

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM

Lista 27: Calcular o GAO, GAF e o GAC

Calcular o GAO, GAF e o GAC da Firma XERETA.

ORÇAMENTO

• A base da Controladoria Operacional é o processo de planejamento e controle orçamentário, também denominado de planejamento e controle financeiro ou planejamento e controle de resultados. O orçamento é a ferramenta de controle por excelência de todo o processo operacional da empresa, pois envolve todos os setores da companhia.

ORÇAMENTO

Definição

Orçamento é a expressão quantitativa de um plano de ação e ajuda à coordenação e implementação de um plano.

Orçar significa processar todos os dados constantes do sistema de informação contábil de hoje, introduzindo os dados previstos para o próximo exercício, considerando as alterações já definidas para o próximo exercício.

ORÇAMENTO

• Objetivos

O orçamento pode e deve reunir diversos objetivos empresariais, na busca da expressão do plano e do controle de resultados. Portanto, convém ressaltar que o plano orçamentário não é apenas prever o que vai acontecer e seu posterior controle.

Exemplos de propósitos gerais que devem estar contidos no plano orçamentário

1- Orçamento como sistema de autorização: O orçamento aprovado não deixa de ser um meio de liberação de recursos para todos os setores da empresa, minimizando o processo de controle.

2- Um meio para projeções e planejamento: O conjunto de peças orçamentárias será utilizado para o processo de projeções e planejamento, permitindo, inclusive, estudos para períodos posteriores.

3- Um canal de comunicação e coordenação: Incorporando os dados do cenário aprovado e das premissas orçamentárias, é instrumento para comunicar e coordenar os objetivos corporativos e setoriais

4- Um instrumento de motivação: Na linha de que o orçamento é um sistema de autorização, ele permite um grau de liberdade de atuação dentro das linhas aprovadas, sendo instrumento importante para o processo motivacional dos gestores

5- Um instrumento de avaliação e controle: Considerando também os aspectos de motivação e de autorização, é lógica a utilização do orçamento como instrumento de avaliação de desempenho dos gestores e controle dos objetivos setoriais e corporativos

6- Uma fonte de informação para tomada de decisão: Contendo os dados previstos e esperados, bem como os objetivos setoriais e corporativos, é uma ferramenta fundamental para decisões diárias sobre os eventos econômicos de responsabilidade dos gestores.

EXEMPLO de ORÇAMENTO

Empresa que vende pneus de um único modelo de pneu. Preço de venda deste modelo de pneu é $92,00 por unidade. Custo Variável deste modelo de pneu é de $27,00/und. Os Custos Fixos são de $450.000,00/mês. A alíquota do IR é 25%. Prazos são; Receber as vendas com 90 dias, pagar CF's a 60 dias, pagar CV a 30 dias. Fazer um orçamento para projetar a necessidade de capital de giro para os próximos 4 meses.

Projeção de Vendas

Janeiro Fevereiro Março Abril

12.000 14.400 17.280 20.736 /und

LISTA DE EXERCÍCIOS

APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS

Lista 29, 30, 31, 32 .....