Um dos instrumentos financeiros mais importantes na avaliao do desempenho operacional e planejamento.

A avaliao de desempenho operacional e a Alavancagem Financeira tem por base a determinao do resultado operacional da empresa.

Para a administrao financeira, o genuno lucro operacional o formado pelas operaes da empresa.

o resultado oriundo dos esforos desenvolvidos para cumprimento de seu objetivo social.

ALAVANCAGEM FINANCEIRA

DEFINIO

Representa a diferena entre a obteno de recursos de terceiros a um determinado custo e a aplicao desses recursos no ativo da empresa a uma determinada taxa.

AS RIQUEZAS

Para aumentar a riqueza dos acionistas ou scios, o Retorno sobre o Ativo Total (RAT) deve ser superior ao Custo do Capital de Terceiros (CD).

O EFEITO DA ALAVANCAGEM

O efeito da Alavancagem Financeira ficar evidenciado sempre que comparamos o retorno sobre o capital prprio ou sobre o patrimnio lquido, com e sem a participao do capital de terceiros. EXEMPLO:

A empresa PVSN Comercial Exportadora S/A recorre a terceiros para financiar o seu ativo, enquanto que a Cia. SDN utiliza apenas capital prprio para financiar o investimento no seu ativo. Os dados para anlise constam das hipteses abaixo.

HIPTESES 1 HIPTESE

CUSTO DO FINANCIAMENTO 40% TAXA DE RETORNO SOBRE O ATIVO 40%

ELEMENTOS PVSN S/A Cia. SDN ATIVO 2.000,00 2.000,00 PASSIVO EXIGVEL 1.000,00 ------------- PATRIMNIO LQUIDO 1.000,00 2.000,00 LOAEF (Lucro Operacional Antes dos Encargos Financeiros)

JUROS PASSIVOS LODEF (Lucro Operacional Depois dos Encargos Financeiros)

2 HIPTESE

CUSTO DO FINANCIAMENTO 30% TAXA DE RETORNO SOBRE O ATIVO 40%

ELEMENTOS PVSN S/A Cia. SDN ATIVO 2.000,00 2.000,00 PASSIVO EXIGVEL 1.000,00 ------------- PATRIMNIO LQUIDO 1.000,00 2.000,00 LOAEF (Lucro Operacional Antes dos Encargos Financeiros)

JUROS PASSIVOS LODEF (Lucro Operacional Depois dos Encargos Financeiros)

3 HIPTESE CUSTO DO FINANCIAMENTO 50%

TAXA DE RETORNO SOBRE O ATIVO 40%

ELEMENTOS PVSN S/A Cia. SDN ATIVO 2.000,00 2.000,00 PASSIVO EXIGVEL 1.000,00 ------------- PATRIMNIO LQUIDO 1.000,00 2.000,00 LOAEF (Lucro Operacional Antes dos Encargos Financeiros)

JUROS PASSIVOS LODEF (Lucro Operacional Depois dos Encargos Financeiros)

GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA A anlise do grau de alavancagem financeira (GAF) um importante instrumento de gesto financeira. Porm, a anlise adequada do GAF deve ser feita com base em demonstraes financeiras livres de efeitos inflacionrios. FRMULA 1 PATRIMNIO LQUIDO MDIO GAF = LUCRO LQUIDO + DESPESAS FINANCEIRAS FRMULA 2

LUCRO LQUIDO

ATIVO TOTAL MDIO

GAF = RAT + (RAT CD) X PE PL

RAT

RENTABILIDADE DO ATIVO medido com base no lucro depois do imposto de renda e antes dos juros (LDIRAJ), em relao ao Ativo (AT).

RAT = LDIRAJ AT

RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO

RPL = LL PL

CUSTO DA DVIDA

CD = DF (Despesas Financeiras) PE (Passivo gerador de encargos)

INTERPRETAO DO GAF

Os diversos graus de alavancagem financeira podem ser interpretados como se segue: GAF = 1: Alavancagem financeira nula (RPL = RAT) GAF > 1 : Alavancagem financeira favorvel (RPL >RAT) GAF < 1: Alavancagem financeira desfavorvel (RPL

EXERCCIO

01) Com base nas informaes, abaixo, calcule o GAF nas duas situaes e faa um breve comentrio: A) DADOS EM 31/12/20X3 R$

Ativo no incio do perodo (31/12/X2) 200.000

Ativo no final do perodo (31/12/X3) 400.000

PL no incio do perodo (31/12/X2) 100.000

PL no final do perodo (31/12/X3) 240.000

Lucro Lquido do Exerccio em 20X3 40.000

Despesas Financeiras em 20X3 10.000

B)

DADOS EM 31/12/20X4 R$ Ativo no incio do perodo (31/12/X3) 400.000 Ativo no final do perodo (31/12/X4) 720.000 PL no incio do perodo (31/12/X3) 240.000 PL no final do perodo (31/12/X4) 260.000 Lucro Lquido do Exerccio em 20X4 50.000 Despesas Financeiras em 20X4 20.000

CONCLUSO: O GAF representa o retorno sobre o patrimnio lquido obtido com a combinao de recursos de terceiros e prprios. Essa combinao dever ser comparada com o retorno que seria obtido se a empresa utilizar apenas recursos prprios. Se o grau de alavancagem financeira maior que 1, o endividamento provoca efeito de alavanca sobre o lucro, ou seja, puxa para cima a taxa de retorno para os proprietrios.

02) HIPTESES Ativo Total, no valor de R$ 500.000, financiado integralmente pelo Capital Prprio; 60% do Ativo Total (R$ 300.000) financiado pelo capital de terceiros a uma taxa de juros de 35% a.m e 40% (R$ 200.000) financiado pelo Capital Prprio. D R E INICIAL VENDAS R$ 1.000.000 (-) CPV R$ ( 300.000) (=) LUCRO BRUTO R$ 700.000 (-) DESP ADM E DE VENDAS R$ (500.000) (=) LAIRJ R$ 200.000

D R E AJUSTADA

CONTAS HIPTESE A HIPTESE B VENDAS 1.000.000 1.000.000 (-) CPV (300.000) (300.000) (=) LUCRO BRUTO 700.000 700.000 (-) DESP ADM E DE VENDAS (500.000) (500.000) (=) LAIRJ 200.000 200.000 (-) IMPOSTO DE RENDA (25%) (=) LDIRAJ (-) JUROS (+) ECONOMIA DO IR S/ JUROS (25%)

(=) LUCRO LQUIDO

HIPTESE A Nessa hiptese, o PL de R$ 500.000. As rentabilidades so as seguintes: RAT = __________ RPL = ___________

HIPTESE B

Nessa hiptese, o Capital de Terceiros de R$ 300.000 e o Patrimnio Lquido de R$ 200.000. As rentabilidades so as seguintes: RAT = __________ RPL = ___________

CONCLUSO: Na hiptese A, o RAT igual ao RPL (30%), pois no existe alavancagem financeira, por no estar sendo utilizado o capital de terceiros para financiar o ativo. Na hiptese B, o RAT de 30% (o mesmo da hiptese A), mas o RPL de 35,625%, o que significa que existe alavancagem financeira favorvel, pois o RPL maior do que o RAT. Isso ocorre porque a empresa est financiando o ativo, utilizando o capital de terceiros que custa, nominalmente, 35% (R$ 105.000 / R$ 300.000 = 35%), mas em termos efetivos custa 26,25% (R$ 78.750 / 300.000 = 26,25%), em consequncia do benefcio do Imposto de Renda, pois as despesas de juros so deduzidas da base de clculo do Imposto de Renda. Observando-se a DRE, desdobrada em lucro lquido gerado pelo capital prprio e pelo capital de terceiros, vai facilitar a compreenso do efeito da alavancagem financeira. Pode-se verificar que a utilizao do capital de terceiros gerou um lucro lquido adicional de R$ 11.250.

DEMONSTRAO DE RESULTADO DESMEMBRADO DA HIPTESE B

CP (40%) CT (60%) TOTAL (100%) LAIRJ 80.000 120.000 200.000 (-) IR (20.000) (30.000) (50.000) (=) LDIRAJ 60.000 90.000 150.000 (-) JUROS 0 (105.000) (105.000) (+) Economia do IR sobre juros: 25%

0

26.250

26.250

(=) LUCRO LQUIDO 60.000 11.250 71.250

O Ativo Total gerou lucro antes do Imposto de Renda e Juros de R$ 200.000. Pelas condies da hiptese B, o capital prprio financiou 40% do Ativo Total e o capital de terceiros, 60%. Portanto, o lucro antes do Imposto de Renda e dos juros foi dividido proporcionalmente ao capital utilizado pelo Ativo Total. O lucro lquido, de R$ 11.250, gerado pelo capital de terceiros pertence ao detentor do capital prprio, que obteve o lucro incremental sem fornecer o respectivo fundo. GAF (A) = 30% = 1 .: Alavancagem Financeira Nula 30% GAF (A) = 35,625% = 1,1875 30% O GAF de 1,1875 significa que a alavancagem financeira favorvel em 18,75%, ou seja, o capital de terceiros est contribuindo para gerar um retorno adicional de 18,75% sobre o patrimnio lquido.