Custos e Alavancagem Financeira

Luiz Roberto Calado

ObjetivosDiscutir , compreender os conceitos e aplicao de:

Custos Fixos e Variveis Ponto de Equilbrio Alavancagem operacional e financeira

Custos Fixos e Variveis

Para calcular o ponto de equilbrio operacional, os custos de produtos vendidos (ou dos servios prestados) e as despesas operacionais devem ser decompostos em fixos e variveis. Os custos variveis variam diretamente com o nvel de vendas e dependem do volume, e no do tempo. Exemplos incluem mode-obra direta e transporte. Os custos fixos dependem do tempo e no variam com o volume de vendas. Exemplos incluem aluguel e gastos gerais fixos.

ExerccioIdentificar se so custos fixos ou variveis, no caso de um restauranteAluguel Salrio Depreciao da decorao / mobilirio gua / Luz Comisses de pessoal Insumos Lavagem de toalhas

Mais exemplos de CustosCustos Fixos Salrios Administrativos Depreciao de mquinas Juros Despesas de Escritrio Custos Variveis Salrios da equipe de vendas sazonal Matria-prima Comisses de Vendas Energia Industrial

Anlise de ponto de equilbrioO ponto de equilbrio operacional da empresa o nvel de vendas necessrio para cobrir todas as despesas operacionais. O ponto de equilbrio as receitas e despesas da empresa so iguais a zero. A anlise de ponto de equilbrio (anlise de custo-volume-lucro) usada para: determinar o nvel de operaes necessrio para cobrir todos os custos operacionais; avaliar a lucratividade associada a diferentes nveis de vendas. Avaliar mudanas, como a terceirizao

Clculo do ponto de equilbrioAbordagem Algbrica

Usando as variveis a seguir, a poro operacional da demonstrao de resultado da empresa pode ser assim representada:P = preo unitrio de venda nmero de unidades vendidas custo operacional fixo por perodo custo operacional varivel por perodo Q = CF = CV =

LAJIR = (P x Q) CF (CV x Q)

Igualando Lajir a zero, e calculando Q, obtemos:Q = CF P CV

Anlise de ponto de equilbrioVariao de custos e ponto de equilbrio operacional

ExercciosUm estacionamento prximo ao Mackenzie resolveu encerrar os seus trabalhos na primeira semana de dezembro de 2007, pois esperava somente 30 carros estacionando a cada dia til. Justifique se a deciso do dono do estacionamento foi acertada. Dados: (i) dezembro tem 20 dias teis, (ii) o valor cobrado por perodo estacionado = 10 reais; e custo mensal de aluguel (8.000) e de mo de obra (500)? A qual o preo mnimo por automvel para atingir o ponto de equilbrio?

ExerccioCalcular o Ponto de Equilbrio, baseado num exemplo da Sala Dados: C.F. C.V. Preo do Servio Prestado (unitrio)

AlavancagemA alavancagem o uso de ativos ou recursos com um custo fixo, com o objetivo de aumentar os retornos para os proprietrios da empresa.

Existem dois tipos de Alavancagem: Operacional e Financeira

Alavancagem operacionalGrau de alavancagem operacional

O grau de alavancagem operacional (GAO) mede a sensibilidade de variaes do LAJIR a variaes das vendas. Quando o GAO for superior a 1, existe alavancagem operacional.

Alavancagem operacionalGrau de alavancagem operacionalEfeitos da alavancagem operacional sobre a demonstrao do resultado Cenrio 1 Cenrio 2 Cenrio 3 Vendas Vendas Vendas caem 10% no variam sobem 10% 630 700 770 378 200 52 LAJIR cai -35% 420 462 200 200 80 108 LAJIR no LAJIR sobe varia 35%

Vendas lquidas Menos: custos variveis (60% das vendas) Menos: custos fixos LAJIR

Alavancagem operacionalGrau de alavancagem operacionalEfeitos da alavancagem operacional sobre a demonstrao do resultado Cenrio 1 Cenrio 2 Cenrio 3 Vendas Vendas Vendas caem 10% no variam sobem 10% 630 700 770 378 100 152 LAJIR cai -16% 420 462 100 100 180 208 LAJIR no LAJIR sobe varia 16%

Vendas lquidas Menos: custos variveis (60% das vendas) Menos: custos fixos LAJIR

Alavancagem operacionalGrau de alavancagem operacionalEfeitos da alavancagem operacional sobre a demonstrao do resultado Cenrio 1 Cenrio 2 Cenrio 3 Vendas Vendas Vendas caem 10% no variam sobem 10% 630 700 770 378 250 2 LAJIR cai -93% 420 462 250 250 30 58 LAJIR no LAJIR sobe varia 93%

Vendas lquidas Menos: custos variveis (60% das vendas) Menos: custos fixos LAJIR

Alavancagem operacionalGrau de alavancagem operacional

GAO = % Variao de LAJIR % Variao de vendas

=

35% 10%

= 3,50

Por causa da presena de custos fixos no processo de produo da empresa, um aumento de 10% das vendas resultar em um aumento de 35% do LAJIR. Note-se que, na ausncia de alavancagem operacional (se os custos fixos fossem nulos), o GAO seria igual a 1 e um aumento de 10% das vendas resultaria em um aumento de 10% de LAJIR.

Alavancagem operacionalGrau de alavancagem operacional

GAO =

Vendas CV = 700 420 = 3,50 Vendas CV CF 700 420 200

Deve-se tomar cuidado no uso da estimativa pontual, porque o GAO ser diferente a cada nvel diferente de vendas. Por exemplo, se as vendas subirem para 770, o GAO cair do seguinte modo:

GAO =

Vendas CV = 770 462 = 2,08 Vendas CV CF 770 462 200

Alavancagem financeiraA alavancagem financeira como a empresa utiliza encargos financeiros fixos a fim de maximizar os efeitos de variaes no lucro antes dos juros e impostos (LAJIR) sobre os lucros por ao (LPA) da empresa. Os dois custos financeiros fixos mais comumente encontrados na demonstrao do resultado da empresa so (1) juros sobre emprstimos e (2) dividendos de aes preferenciais.

Alavancagem financeiraGrau de alavancagem financeiraO grau de alavancagem financeira (GAF) mede a sensibilidade de variaes de LPA a variaes de LAJIR. Quando o GAF for superior a 1, h alavancagem financeira.

Somente as empresas que usam capital de terceiros ou outras formas de financiamento com custo fixo (como aes preferenciais) tm alavancagem financeira.

Alavancagem financeiraGrau de alavancagem financeiraEfeitos da alavancagem financeira sobre a demonstrao do resultado Cenrio 1 Cenrio 2 Cenrio 3 LAJIR cai LAJIR no LAJIR sobe 35% varia 35% $ 52.000 $ 80.000 $ 108.000 LAJIR $ 20.000 $ 20.000 $ 20.000 Menos: despesas financeiras $ 60.000 $ 88.000 Lucro lquido antes do imp. renda $ 32.000 $ 9.600 $ 18.000 $ 26.400 Menos: imposto de renda (30%) $ 22.400 $ 42.000 $ 61.600 LDA $ 0.53 $ 1.00 $ 1.47 LPA (42 mil aes) LPA cai LPA sobe 46,67% 46,67%

Alavancagem financeiraGrau de alavancagem financeira

GAF = % Variao de LPA = 46,67% = 1,33 % Variao de Laji 35%

Nesse caso, o GAF maior do que 1, indicando a presena de financiamento com capital de terceiros. Em geral, quanto maior o GAF, maior a alavancagem financeira e mais alto o risco financeiro.

Alavancagem financeiraGrau de alavancagem financeira

GAF =

Laji Laji Juros Laji Laji Juros

=

80 80 20

= 1,33

GAF =

=

108 = 1,23 108 20

Nesse caso, podemos verificar que o GAF o mesmo no nvel esperado de Laji. Entretanto, o GAF cai quando a empresa tem desempenho superior ao previsto. Note-se ainda, porm, que o GAF se eleva caso a empresa tenha desempenho inferior ao previsto.

Alavancagem totalA alavancagem total resulta do efeito combinado do uso de custos fixos, tanto operacionais quanto financeiros, para maximizar o efeito de variaes nas vendas sobre os lucros por ao da empresa (LPA). Pode ser encarada, portanto, como medida do impacto total dos custos fixos na estrutura operacional e financeira da empresa.

Alavancagem total

Alavancagem totalGrau de alavancagem totalEfeitos da alavancagem combinada sobre a demonstrao do resultado Cenrio 1 Cenrio 2 Cenrio 3 Vendas Vendas Vendas caem 10% no variam sobem 10% $630.000 $700.000 $770.000 $378.000 $200.000 $ 52.000 $ 20.000 $ 32.000 $ 9.600 $ 22.400 $ 0.53 LPA cai 46,67% $420.000 $200.000 $ 80.000 $ 20.000 $ 60.000 $ 18.000 $ 42.000 $ 1.00 $462.000 $200.000 $ 108.000 $ 20.000 $ 88.000 $ 26.400 $ 61.600 $ 1.47 LPA sobe 46,67%

Vendas Menos: custos variveis (60% das vendas) Menos: custos fixos LAJIR Menos: despesas financeiras Lucro lquido antes do imp. renda Menos: imposto de renda (30%) LDA LPA (42 mil aes)

Alavancagem totalGrau de alavancagem total

GAT =

% Variao de LPA = 46,7% % Variao de vendas 10%

= 4,67

Nesse caso, o GAT maior do que 1, indicando a presena tanto de custos fixos operacionais quanto de financiamento.

Alavancagem totalGrau de alavancagem totalA relao entre GAT, GAO e GAF ilustrada na seguinte equao: GAT = GAO x GAF Aplicando a relao ao nosso exemplo, no nvel de vendas de $ 770, obtemos: GAT = 3,50 x 1,33 = 4,67 Ou seja, o mesmo resultado obtido com as estimativas pontual e por intervalo nesse nvel de vendas.

Alavancagem totalGrau de alavancagem total

GAT =

Q x (P CV) Q x (P CV) CF I [DP/(1 T)]

GAT =

700 420 700 420 200 20 0

=

4,67

No nvel de vendas de referncia (700), a estimativa pontual d exatamente o mesmo resultado proporcionado pela estimativa por intervalo.

Exemplo de Alavancagem FinanceiraALFA BETA

Vendas - Custo dos Produtos - Desp. Operacionais = Resultados Operacionais - Custo da Dvida = Lucro Lquido antes do IR - IR (30%) = Lucro depois do IR Capital Prprio Capital de Terceiros = Estrutura de Capital Lucro / Cap. Prprio

200 50 60 90 0 90 27 63 100 0 100 63 100

200 50 60 90 40 50 15 35 20 80 100 35 20

% Para cada unidade de capital prprio

0,63

1,75