19-01-2014economia bancaria e financeira lic economia 1 economia bancária e financeira

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Economia Bancária e Financeira Unidade 01 A problemática das decisões financeiras: -Os objectivos da economia financeira -O mercado financeiro -A intermediação financeira - Modelização das decisões financeiras 22-06-22 Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga

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Page 1: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Economia Bancária e FinanceiraUnidade 01

A problemática das decisões financeiras:

-Os objectivos da economia financeira-O mercado financeiro-A intermediação financeira- Modelização das decisões financeiras

11-04-23Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga

Page 2: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Unidade 1

Numa economia de mercado a alocação de recursos monetários é efectuada através de transacções financeiras ou transacções de activos financeiros. É este o objectivo específico da economia financeira

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Objecto de estudo da economia financeira

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Objecto da economia financeira

• Análise das decisões de alocação de recursos monetários (através de transacções financeiras ou através de transacções sobre activos financeiros) aos processos de produção de bens e de serviços com o fim de maximizar os retornos monetários resultantes da venda do bem (financeiro).

• Variáveis fundamentais: O tempo O risco (certeza ou incerteza)

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Tipos de mercados financeiros

• Mercado primário

• Mercado secundário

- qual a razão da existência de dois mercados?

- Qual a eficácia dos dois mercados? : liquidez e possibilidade de diversificação

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Page 5: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Objecto da economia financeira (2)

• Activo financeiro : Um direito, materializado por um título, que me permite receber num futuro um valor monetário ( é uma reserva de valor e produz ele próprio rendimento)

• Qual a diferença entre activo financeiro, activo real e activo monetário?

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Function of Financial Markets

1. Allows transfers of funds from person or business without investment opportunities to one who has them2. Improves economic efficiency

Source: Mishkin, Frederic S. and Apostolos Serletis, The Economics of Money, Banking and Financial Markets, 2nd Canadian Edition, Pearson Addison Wesley, 2004

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O mercado financeiro

• Consumo e poupança

• Como utilizar a poupança? : compra de factores de produção ou de activos financeiros.

• Condições de funcionamento do mercado : - Importância da informação (idealmente toda a

informação; rápida) - razão da existência de intermediários financeiros

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Page 8: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Intermediação financeira

• Realização de economias de escala

• Possibilidade de fraccionamento e de agrupamento

• Diversificação e atenuação do risco

• Utilização de serviços de especialistas

• Possibilidade de transformação da natureza jurídica de activos financeiros (activos financeiros directos e indirectos)

• Transformação do prazo dos activos financeiros

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Page 9: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Que modelização das decisões financeiras?

• Modelos de micro-economia financeira : comportamento dos agentes de forma individualizada.

• Modelos de agência sobre o controle (ex-ante e ex-post) e consequências das assimetrias de informação.

• Modelização do tempo (contínuo ou descontínuo?): importância de um stock financeiro e de um fluxo financeiro

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Consumo, poupança , investimento e taxa de juro

• 1. Modelos de consumo e investimento com mercado financeiro inexistente:

. Consumo em dois periodos (C0 e C1) . Função de Produção em dois períodos (y0 e Y1) . Rb : taxa marginal de rentabilidade de um indivíduo que

investe t0 em I0.

. 2. A função do mercado financeiro

- Possibilidade de manter o consumo e investir em t0

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Page 11: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Intertemporal Preferences

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Consumption Today (t=0)

Future Consumption (t=1)

U

3

U

2

U

1

U1 > U2 > U3

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Intertemporal Preferences

11-04-23Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga

Consumption Today (t=0)

Future Consumption (t=1)

U

3

U

2

U

1

U1 > U2 > U3

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Intertemporal Preferences

11-04-23Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga

Consumption Today (t=0)

Future Consumption (t=1)

U

3

U

2

U

1

Page 14: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Intertemporal Preferences

11-04-23Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga

Consumption Today (t=0)

Future Consumption (t=1)

U

3

U

2

U

1

Page 15: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Intertemporal Production Possibilities Frontier

11-04-23Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga

Consumption

Today (t=0)

IO

Future Consumption

(t=1)

R1

20

18

T(X)

10

13

Page 16: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Optimal Consumption Without Savings

11-04-23Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga

Consumption Today (t=0)

Io

Future Consumption

(t=1)

R1

U*

C*1 =

X*1

=14

C*0 = X*

0

=9

Page 17: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Consumo óptimo sem poupaça

• O nível óptimo de produção é obtido no ponto de tangência da função de produção e das curvas de indiferença (é o nível mais elevado de utilidade possível)

• Não havendo possibilidade de pedir emprestado ou emprestar, a produção é igual ao consumo em ambos os periodos,

C*0 = X*

0 and C*1 = X*

1

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Page 18: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Produção optima com empréstimo

• Escolher um nível de produção em t=0,1 que maximize a riqueza total em t 0 (W0) definido como

W**0 = X**

0 + X**1 / (1+R)

• Então escolher um nível de consumo em cada período

(C**0 , C**

1) que maximize a utilidade total, dado um nível total de riqueza

• Notar que produção e consumo podem não ser coincidentes

C**0 X**

0 and C**1 X**

1

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Page 19: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Savings: Borrowing and Lending

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Consumption Today (t=0)

Future Consumption (t=1)

C’

0

C’1 = C’0 (1+R)

C1 = C0 (1+R)

C’’1 = C’’0 (1+R)

C0 C’’0

Slope of Savings Lines = -(1+R)

Page 20: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Optimal Production With Savings

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Consumption

Today (t=0)

Io

Future Consumption (t=1)

R1

U*

14

9

U**U** > U*

C**1 =

17

X**1 = 8

X**0 =

16 C**

0 = 8

Page 21: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Produção óptima com poupança

• Neste caso, o indivíduo coloca-se na posição de emprestador

Isto porque C**0 X**

0 Com efeito, o indivíduo coloca o valor da

quantidade não consumida (X**0 - C**

0) no banco com o fim de obter um ganho em juros a uma taxa R

Se o indivíduo tem preferências diferentes um deles pode-se colocar na posição de pedir emprestado.

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Equilíbrio da taxa de juro

• Considere dois indivíduos com diferentes preferências intertemporais

• Um que pede emprestado e outro que empresta

• Quem empresta é fornecedor de fundos no mercado e quem pede emprestado sera o procurador de fundos

• A taxa de juro estabelece o equilíbrio entre procura e oferta de fundos.

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Optimal Production With Borrowing

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Consumption

Today (t=0)

Io

F0

Future Consumption (t=1)

R1

F1

U*

C*1 =

X*1

C*0

=X*0

U** U** > U*

C**1

X**

1

X**0

C**

0

Page 24: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Change in the Interest Rate

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Consumption

Today (t=0)

Io

Fo

Future Consumption (t=1)

R1

F1

UL

UHUH > UL

CH1

XH1

XL0<XH

0CH0<CL

0

-(1+RL) -

(1+RH

)

XL1

CL1

LendingHLendingL

Interest Rate Declines from RH to RL

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Qual a razão de dois tipos diferentes de consumidor?

• A possibilidade de emprestar ou pedir emprestado aumenta a utilidade

• A possibilidade de emprestar e pedir emprestado faz desligar a produção do consumo

• Cada indivíduo pode colocar se ora na posição de emprestador ora na posição de pedir emprestado dependendo das suas preferências inter temporais.

• Modificações da taxa de juro resulta das alterações de pedir emprestado ou emprestar.

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Equilibrium Interest Rate

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Consumption Today (t=0)

I0

F0

Future Consumption (t=1)

R1

F1

UB

*

UL*

Borrower

CB1

X

1

X

0

CB

0

CL

0

CL1

Lender

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Aggregate Economy

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Borrowing / Lending

Interest Rate

R*

Supply =

Demand

Desired Lending

(Supply of Funds)

Desired Borrowing

(Demand for Funds)

Page 28: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Factor de actualização e a arbitragemT=0T=0 T=1T=1

caso 1 : v1 < 1 / caso 1 : v1 < 1 /

(1+r)(1+r)

Pedir emprestadoPedir emprestado +v1+v1 Reembolso do Reembolso do empréstimoempréstimo

-v1(1+r)-v1(1+r)

Comprar uma Comprar uma obrigação cupão obrigação cupão zero unitáriozero unitário

-v1-v1 Rendimentos Rendimentos obtidos com a obtidos com a obrigaçãoobrigação

+1+1

TotalTotal 00 -v1(1+r)+1>0-v1(1+r)+1>0

caso2 : v1 > 1 / caso2 : v1 > 1 / (1+r)(1+r)

vender uma vender uma obrigação cupão obrigação cupão zero unitáriozero unitário

+v1+v1 Pagamento do Pagamento do principalprincipal

-1-1

AplicarAplicar -v1-v1 Resultado da Resultado da aplicaçãoaplicação

+v1(1+r)+v1(1+r)

TotalTotal 00 +v1(1+r)-1>0+v1(1+r)-1>0

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A função do mercado financeiro (2)

• - Teorema de Separação de Fisher (1930) :

• Dissociação das decisões de investimento e de consumo e que permite a existência de um mercado de capitais.

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Principio de separação de Fisher1. Sem mercado de capitais

Consumo C0Consumo C0

t0t0Consumo C1Consumo C1

T=1T=1

Sem Sem investimentoinvestimento

Y0Y0 Y1Y1

Com Com investimentoinvestimento

Yo-IYo-I Y1 + C1Y1 + C1

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Page 31: 19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira

Principio de separação de Fisher

1. sem mercado de capitais

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• C1 Consumo

• Y1 Rendimentos

• Co Yo

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Principio de separação de Fisher2. com mercado de capitais

• U (C0, C1)• U(Y0-I,Y1+C1)>U(Yo,C0)• C1 = Y1 + (Y0-C0) (1+r)• C0 + C1/(1+r) = Y0 + Y1/((1+r) = W0 (restrição

orçamental)• W*0 = (Y0-I) + (Y1+C1)/(1+r)• Critério de escolha : se W*0-W0>0• W*0-W0 = -I + (C1/(1+r))

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Principio de separação de Fisher w0 VA w*O

1. com mercado de capitais

• (yo-Co)(1+r)

• Yo+C1

Y1+C1

• c1

• • Y1• y0-I C0 y0 w0 =yo+y1 (1+r) w*

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Conclusão – Determinantes económicos dos preços dos activos financeiros

• Preferências temporais para o consumo

• Produtividade dos investimentos reais

• Probabilidades subjectivas associadas aos estados de natureza (avaliação subjectiva)

• Atitudes individuais face ao risco

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