1 2.009 análise de investimentos análise de investimentos introdução retorno de investimento

12.009

Análise de

Investimentos

Análise de Investimentos

IntroduçãoRetorno de Investimento

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Introdução

Considera-se investimento a situação na qual ocorre a inversão de capital de alguma forma, podendo ser em um projeto novo, na compra de uma empresa existente etc., buscando com isso a criação de valor, ou seja, recuperação do valor investido (principal), mais uma rentabilidade do investimento (taxa de juros), em determinado prazo.

A rigor, em termos econômicos, as pessoas não investem: poupam. Em nossa disciplina de sala de aula, sempre que houver a aplicação de capital em uma situação que renda juros, ou propicie uma rentabilidade desse capital, se estará em presença de investimento.


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Introdução

É uma questão crucial e vital para o equilíbrio da economia de um país e, da mesma forma, para a continuidade e sobrevivência das empresas.

Os investimentos são necessários e é saudável que haja políticas de incentivos. Entretanto, se não houver níveis de investimentos satisfatórios, os investidores não estarão motivados para investir e, se o fizerem, poderão comprometer sua própria existência.

A identificação de redução nos níveis normais de retorno de investimento de uma empresa pode representar indícios de problemas de incompatibilidade entre os níveis de resultados diante dos respectivos investimentos.


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O que é o retorno de investimento?

É o lucro da empresa?

Há um intervalo mínimo e máximo dos níveis de retorno exigido?

Qual melhor medida?

Valores monetários, valores percentuais, ou alguma medida qualitativa que indique níveis de satisfação?

Qual a relação ideal entre os níveis de lucro e os respectivos investimentos?

IntroduçãoAnálise de Investimentos

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Análise de Viabilidade Econômica de Projetos

Decisão de Investir

Análise dos Relatórios Contábeis

Matemática Financeira Contabilidade

depoisantes

ANTES da decisão de investir: para isso, recorremos a cálculos financeiros, ou às teorias de finanças, ou às técnicas de análise de viabilidade econômica de projetos (matemática) quer seja na análise da aquisição de uma nova máquina, na substituição de equipamentos, no lançamento de um novo produto e na expansão de mercado, quer na análise de um projeto global, como a construção de uma nova fábrica.

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Análise de Viabilidade Econômica de Projetos

Decisão de Investir

Análise dos Relatórios Contábeis

Matemática Financeira Contabilidade

depoisantes

Depois da decisão de investir: quando a empresa já está em marcha; para isso recorremos à contabilidade que, entre outros objetivos, tem a finalidade de registrar as decisões tomadas por meio da contabilização das transações econômicas e refletir seus respectivos efeitos no patrimônio da empresa. Pela análise dos relatórios contábeis, procuramos verificar se os resultados apurados pela empresa são compatíveis com os retornos desejados por ocasião das decisões de investimentos.

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Escassez de Recursos e a figura do Lucro Empresarial

“...Assim, Robson Crusoé sacrificou parte de seu consumo em prol de fazer uma poupança. Desta forma, estaria garantindo o seu consumo de amanhã. Ao sacrificar, então, parte de sua poupança em prol de investimentos, estava garantindo seu consumo para depois de amanhã....”

Retorno de InvestimentoAnálise de Investimentos

Caracterizamos , assim, o conceito de investimentos, ou seja, uma garantia do consumo para o depois de amanhã. Investimento, pois, representa um potencial de consumos presentes e futuros.

CONSUMO Hoje Amanhã Depois de amanhã

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Os recursos naturais são escassos e a humanidade tem que labutar arduamente para satisfazer a suas necessidades, ou seja, para garantir seu consumo.

Esses recursos que satisfazem às necessidade da humanidade são também chamados de fatores de produção e podem ser representados por:

CONSUMO Hoje Amanhã Depois de amanhã

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TERRA(Imóvel)

ALUGUEL

TRABALHO(Mão-de-obra)

SALÁRIO

CAPITAL(Dinheiro)

JUROS

Capacidade Administrativa Lucro

Capacidade Técnica Royalties

Artes e Cultura

Direitos Autorais

Remuneração dos fatores de produção

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Assim, as pessoas procuram acumular fatores de produção e aplicá-los de forma a serem remunerados adequadamente, quer sejam sob a forma de salários, de rendas de aluguéis quer de juros, visando assim suprir suas necessidades de consumo.

Porém, existe uma classe reduzida de pessoas que age de forma diferente, vestem a camisa de empreendedores e abrem uma empresa.

E o que diferencia a maior parte de nós da figura de um empreendedor?

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Um empreendedor consegue antecipar-se às oportunidades de mercado, junta seus recursos disponíveis e monta um negócio ou empresa. Passa almejar, a partir de então, não apenas a remuneração individual e isolada de cada um dos recursos aplicados, mas também um ganho excedente, ou um valor agregado, que podemos sintetizar na palavra LUCRO.

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Remuneração do Negócio

TERRA(Imóvel)

ALUGUEL

TRABALHO(Mão-de-obra)

SALÁRIO

CAPITAL(Dinheiro)

JUROS

Oportunidade do Negócio e

Capacidade Empresarial

EXCEDENTE

EMPRESA

(+)

(+)

(+)

LUCRO

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Os investimentos devem ser remunerados adequadamente, não apenas para a satisfação dos proprietários de capital, mas, principalmente, para garantir a continuidade dos negócios.

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Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade


A continuidade desejada está relacionada com a missão da empresa e a forma com que ela é cumprida.

Ecossistema Empresarial x Continuidade

RECURSOS

NATURAIS

MÃO-DE-OBRA

FINANCEIROS

TECNOLÓGICOS


MISSÃO

Eficácia

Empresarial

(LUCRO)

CURTOPRAZO

ProduçãoEficiênciaSatisfação

LONGOPRAZO

AdaptabilidadeDesenvolvimento

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A figura anterior retrata a obtenção por parte de uma empresa dos recursos (fatores de produção) necessários para a operacionalização de suas atividades.

Os recursos naturais estão cada vez mais escassos e a substituição por outros artificiais é constante. As cadeias de mercados multiplicam-se e os fornecedores tornam-se cada vez mais especializados e competitivos.

As inovações tecnológicas tendem a concentrar a ocupação da mão-de-obra nas atividades de prestação de serviços.

RECURSOS

NATURAIS

MÃO-DE-OBRA

FINANCEIROS

TECNOLÓGICOS


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As diferenças intertemporais entre o lucro, o fluxo de caixa e as necessidades de investimentos de uma empresa são supridas por recursos financeiros.

O conhecimento do sistema financeiro nacional e das políticas monetárias e fiscais, da dinâmica do mercado bancário, fomento comercial, mercado de ações, mercado futuro e opções, operações de swap e derivativos, mercado de seguros etc. torna-se vantagem e alternativa para as empresas.

A tecnologia e a capacidade empresarial do dono da empresa e de seus gestores, também são considerados como fatores de produção, devendo ser explorados e, conseqüentemente, remunerados adequadamente.

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Algumas frases famosas de nossa história que se tornaram grandes fiascos no mundo empresarial:

“O fonógrafo não tem valor comercial.”Thomas Alva Edison, 1880Inventor do fonógrafo

“É impossível ter máquinas voadoras mais pesadas do que o ar.”Lord Kelvin, 1895Matemático britânico, físico e presidente da British Royal Society

“Eu penso que existe um mercado mundial para cerca de cinco computadores.”Thomas J. Watson, 1943Presidente da IBM

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“Com pouco mais de 50 carros já à venda aqui, a indústria automobilística japonesa não tem possibilidades de capturar uma grande fatia do mercado norte-americano.”Business Week, 2 ago. 1968

“Nós não gostamos do som deles. Grupos de guitarristas estão em extinção.”Executivo da Decca Recording Co., 1962descartando os BEATLES

“Não há razão para qualquer pessoa ter um computador em sua casa.”Ken Olson, 1977Presidente da Digital Equipament Corp.

“Os relógios eletrônicos nunca irão substituir os relógios de corda.”Le Locle, Suiça, novembro/93Presidente da Fondation Tissot

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MISSÃO

Eficácia

Empresarial

(LUCRO)

A missão, ou a razão de ser da própria empresa, é cumprida em sua plenitude quando se busca atingir cada vez mais o que denominamos de eficácia empresarial, ou seja, à medida que são atendidas preocupações básicas, inerentes à própria vida de uma empresa e, conseqüentemente, proporcionando o lucro condizente com o retorno mínimo exigido pelos investidores.

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Algumas reflexões relacionadas com a missão e/ou negócios de algumas empresas:

IBM: ela amadureceu sua missão ao longo do tempo. Inicialmente, sua missão era fornecer hardware; depois, constatou que os softwares também eram importantes. Em seguida, assumiu que as pessoas é que eram importantes, ou seja, peopleware..... Hoje, sua missão envolve o fornecimento de “soluções”, não importa de que forma, seja por meio de máquinas, sistemas ou pessoas.

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McDONALD´S: os lucros dessa empresa não se concentram necessariamente no fornecimento de lanches à comunidade, como princípio poderíamos pensar, mas principalmente na venda da “máquina” de fazer lanches; os lucros oriundos da venda de lanches ficam para quem adquiriu a franquia.

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Identificar-se com a missão é, pois fazer com que a empresa atinja a eficácia empresarial.

Quais os motivos que levam uma empresa à ruína?

• a culpa foi do governo;• da carga tributária excessiva;• das altas taxas de juros, dos problemas de sucessão familiar;• da desatualização dos profissionais;• da concorrência desleal;• da evolução tecnológica;• da globalização etc.

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Entretanto, afora todos esses reais problemas, existe um que é fatal à interrupção da vida de uma empresa, ou seja, sua missão em desacordo com o compromisso da eficácia empresarial.

Eficácia está relacionada com o atingimento do resultado, quando os objetivos preestabelecidos são atingidos como resultado da atividade ou do esforço, eficiência com a otimização dos recursos aplicados, ou seja, a relação entre o resultado obtido e os recursos consumidos para conseguir aquele fim.

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“A empresa tem que ser eficiente, mas sobretudo eficaz” Modelo GECON® - Modelo de Gestão econômica de empresas desenvolvido nos laboratórios da FEA/USP.

A curto prazo, tem-se que pensar em produção, eficiência e satisfação e, a longo prazo, em adaptabilidade e desenvolvimento.

CURTOPRAZO

ProduçãoEficiênciaSatisfação

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Produção: é ter um bom produto ou serviço que atenda às necessidades do cliente, não apenas ouvindo-o, mas principalmente pensando por ele.

Eficiência: a empresa tem que buscar constantemente ser eficiente, ou seja, fazer determinado produto com quantidades cada vez menores de recursos e, conseqüentemente, a custos cada vez mais atraentes. A empresa só é eficiente se remunerar seus proprietários de capital, se agregar valor.

Satisfação: as pessoas estarem satisfeitas nas empresas é pura necessidade.

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LONGOPRAZO

AdaptabilidadeDesenvolvimento

Adaptabilidade: a empresa tem que pensar em se adaptar às novas realidades se quiser sobreviver, sendo necessárias modificações ou atualizações constantes em seus sistemas de informações.

Desenvolvimento: a procura por novas tecnologias e novos produtos deve ser constante... E por tecnologia entendemos não apenas o desenvolvimento de novas máquinas e equipamentos, mas também de processos de trabalho, de sistema de fluxos de serviços, de uma nova forma de atender ou encantar o cliente, ou até mesmo novos modelos de relacionamento com os funcionários.

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Uma empresa deve existir por tempo indeterminado, se possível “ad aeternum”, e para isso, precisa cumprir sua missão adequadamente, isto é, atingir a eficácia empresarial. Mas, na realidade, quanto isto significa?

A idade de uma empresa, apesar de ser uma pessoa distinta da humana, está relacionada ao tempo de vida útil das pessoas que nela participam e que formam uma sinergia ao longo do tempo, e aí incluem-se os proprietários, suas famílias e gerações, os gestores e colaboradores de maneira geral.

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Pessoas envolvidas

Um dono da empresaUma famíliaUm gestorUm operário

EMPRESA

Vida útil na empresa

50 anos3 gerações35 anos15 anos

CONTINUIDADE

Portanto, a vida da empresa compreende o somatório de todas as outras vidas envolvidas. No Brasil, segundo dados do Ministério da Indústria e Comércio, aproximadamente 80% das empresas criadas não chegam a atingir dois anos de atividade e apenas 10% conseguirão completar cinco anos de vida.

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Lucro como Remuneração de Investimentos


O ecossistema empresarial é um ambiente de problemas reais e de seres humanos. A habilidade e a capacidade gerencial dos gestores é justamente o que preenche o espaço entre o modelo perfeito e sua efetiva implementação.

A remuneração de investimento é, na verdade, a recompensa, o prêmio, a gratificação ao empreendedor por seu capital investido.

Aos olhos do empreendedor, essa recompensa pode significar várias coisas:

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dinheiro no bolso; patrimônio; inexistência de preocupações financeiras; satisfação de seu ego; oportunidade para seu potencial de trabalho ser reconhecido; geração de benefícios sociais; moral dos empregados; qualidades técnicas do produto; desenvolvimento e treinamento do pessoal; relações com o cliente e a comunidade; liberdade; não ter chefe; status; percentual de ganho financeiro etc.

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Qual seria a recompensa que leva os empreendedores a perpetuarem seus negócios?

O lucro empresarial associado ao montante dos investimentos, que pode ser identificado pelo cálculo do Retorno de Investimento.

Por que, então, não darmos ênfase ao relacionamento do lucro com o tradicional percentual sobre as vendas?

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“...a mangueira está ligada à torneira errada. Não é o fluxo do numerário a partir das receitas provenientes das vendas e da saída dos custos das mercadorias vendidas que é primordial; mas, sim, a questão é quanto foi investido no empreendimento em relação à recompensa gerada pelo investimento”. PETERS, Robert A. Retorno de Investimento, 1977

“...o percentual sobre as vendas não é, por si só, o meio expressivo de fazer comparações entre diversas atividades industriais. Porém, quando são identificados os valores aplicados... a equação resultante proporciona um terreno comum para comparações... Excessivo número de executivos penetra na emboscada de enfatizar o lucro monetário sem a adequada consideração de quanto empenho ou dinheiro foi preciso para gerar os lucros”.

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10.00%

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50.00%

55.00%

60.00%

Taxa Média de Retorno x Prazo de Retorno

Anos

Taxa Média de Retorno

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Os prazos, ou as taxas ideais, na verdade, dependem não apenas da natureza dos projetos, mas também das características pessoais dos investidores.

Alguns possuem alto índice de aversão ao risco, contentando-se com baixas taxas de retorno. Outros, ao contrário, trabalham com expectativas elevadas, convivendo mais facilmente com os riscos envolvidos.

Existem outros tipos de recompensas que, necessariamente, não se traduzem em “dinheiro”.(satisfação pessoal, prestígio, alternativa de emprego, geração de empregos familiares, não se acostumam mais a trabalhar como empregados, já estão aposentados etc.)


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Em todas essas situações, o empreendimento tem que gerar um lucro compatível com os investimentos efetuados.

Essa compatibilidade está relacionada com o retorno mínimo exigido para o projeto, conhecida também por Taxa Mínima de Atratividade (TMA).


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